EL MERCADO DE VALORES

EN EL PARAGUAY

JORGE LUIS SCHREINER MARENGO

 CONTENIDO
 Mercados Financieros: Concepto.
Clasificación.
 Instrumentos financieros: Renta fija. Renta

 variable. Derivados.
 Participantes del Mercado de Valores:  La

Securitización.  Calificadoras de Riesgo.

Inversionistas institucionales y particulares.
 Garantías aplicables: fideicomiso, hipoteca,

prenda, etc.
 Aspectos relevantes del Mercado de Valores
 Mercados Financieros
 Mercado: Mecanismo social que permite el
intercambio voluntario de bienes y
servicios.
 El mercado financiero es el lugar
económico de comercialización (compra-
venta) de los diversos instrumentos
(activos) financieros.
 Principales Funciones:
1. Determina el proceso de fijación de precios
(rendimientos).
2. Proporciona liquidez a los agentes
financieros.
3. Reduce los costos de las transacciones
(costo de búsqueda y costo de información).
 Mercados financieros
 Clasificación:
 Según los Plazos: 1- Mercado de Dinero; 2-
Mercado de Capitales (más de 1 año).
 Según la Emisión: 1- Mercado Primario:
Primera colocación; 2- Mercado Secundario:
Negociación de instrumentos existentes.
 Según los Instrumentos: 1- Mercado de
Divisas; 2- Mercado de Bonos; 3- Mercado
de Derivados; 4- Mercado de Acciones; 5-
Mercado Hipotecario
 Según la Estructura Organizacional: 1-
Bolsas; 2- Mostrador (Over-The-Counter); 3-
Emisores Directos.
 CLASIFICACION DE MERCADOS
Mercado Primario Participantes
FINANCIAMIENTO
Inversionistas
Títulos de renta fija
Bolsa de Empresas
Títulos de renta variable
Valores
Monedas Especuladores
MERCADO Mercado Índices
DE TITULOS Secundario Ahorradores
Tasas de interés
VALORES LIQUIDEZ Mercado Estado
Títulos de derivados
Extrabursatil financieros
Productores
Acopiadores
Contratos de Disponible Agroindustriales
Contratos de Entrega a Plazo Corredores
Contratos de Entrega Diferida Importadores
Operaciones de Reporte Exportadores
Bolsa de Estado
Mercado de Físicos
Productos
Mayoristas
Entrega inmediata Detallistas
de productos Consumidores
MERCADO
Agroindustriales
DE
PRODUCTOS
Inversionistas
Contrato de futuros Productores
Bolsa de Futuros Agroindustriales
Mercado de Futuros Almacenes
Cámara de Exportadores
Compensación Contrato de opciones Importadores
Especuladores
 Instrumentos Financieros
 RENTA FIJA: Los pagos son independientes
del resultado o situación del emisor.
 Bonos Corporativos y Gubernamentales: Son

títulos de deuda cuyo riesgo de crédito

depende íntegramente del emisor.
Constituyen obligaciones primarias que
exigen al emisor el pago del capital al
vencimiento. Los intereses se pagan en
forma de cupones que pueden ser anuales o
fracciones. Pueden ser emitidos a la par o
con descuento. Son los instrumentos más
líquidos del mercado financiero, por su
negociabilidad en el mercado secundario.
 Instrumentos Financieros

 RENTA VARIABLE: Dependencia de pagos

prometidos del resultado o situación del emisor.
 ACCION: Es el título que representa derechos

económicos y políticos de poseedor con relación

a la sociedad emisora.
 Derechos económicos: Disfrute de un cierto

rendimiento del capital invertido. Participar de

todo residuo o beneficio en caso de liquidación.
 Derechos Políticos: Facultad de establecer las

reglas de la sociedad, políticas generales,

designación de directores y administradores,
etc. . El voto como manifestación del derecho
político. Importante: número de votos.
 Instrumentos Financieros

 RENTA VARIABLE: TIPO DE ACCIONES:

 Ordinarias o comunes: Derechos políticos
plenos, pero sin preferencia económica en el
resultado. VOTOS: 1 a 5 por cada acción.
Protección de fundadores. Asume el riesgo
económico pleno (Ganancia o Pérdidas).
 Preferidas: Por lo general con preferencias
económicas, v.gr. Rentabilidad
“prometida”( sujeta a resultado positivo).
Preferencia económica es incompatible con
preferencia política (número de votos y otros).
Es un instrumento híbrido: Reúne características
de renta fija y renta variable. Promesa
condicional.
 Instrumentos Financieros
 Instrumentos Híbridos: Combina elementos de renta
fija con los de renta variable. Objetivo: Adecuación
al perfil de los inversionistas (preferencias-riesgo).
 Bonos convertibles o Subordinados: Fungen como

bonos comunes hasta la ocurrencia de algún evento

previsto que los transforma en instrumentos de
renta variable. Prelación: antes que acciones.
 Ejemplos:
 Ley 861/96 (Art.79). : Conversión de bonos

subordinados a acciones comunes por imperio de la

ley (Relación patrimonial).
 Ley 1284/98 (Art.64): Conversión opcional según

términos de emisión, plazo, precio de conversión,

etc.
 Instrumentos Financieros
Derivados Financieros: Son instrumentos negociados en
bolsas especializadas o directamente entre el banco y
el cliente (OTC= Over The Counter).
Son transacciones financieras complejas derivadas de
una operación simple preexistente. (Operaciones
sintéticas). Precio o Valor: Depende del activo
subyacente mencionado en el contrato. Los derivados
más comunes son:
 SWAPs (permuta o intercambio de divisas, tasas, etc).

Cada parte asume la obligación de la otra.

 Opciones: Otorga derecho al comprador para comprar

o vender algo, pero no la obligación. Vendedor: Asume

plena obligación.
 Futuros: Contrato de compra/venta. Tiempo y Precio.
 Instrumentos Financieros
BONOS Y EL PAPEL DE LAS GARANTIAS:
 Bonos sin garantía: Respaldo genérico del

emisor. Exigencia de Calificación: Desde 1 millón

de dólares o su equivalente en moneda nacional,
o supera el 100% del patrimonio efectivo.
 Garantías: Art. 59 de la ley 1284/98 remite a las

establecidas en el código civil: Prenda,

hipotecas.
 Otras garantías: Art.60 dispone: fianzas
bancarias, depósitos bancarios, certificados
bancarios, pólizas de caución de empresas de
seguros.
 Instrumentos Financieros
BONOS Y EL PAPEL DE LAS GARANTIAS:
 Fideicomiso de garantía: Variedad de opciones.
 Base: Ley 921/96. Entidades Financieras o

Empresas Fiduciarias.
 Tipos posibles:
 Activos o flujos no registrables: Ej. Pagarés,

Bonos, Acciones, etc. Contrato sólo en CNV.

 Activos registrables: Mismo procedimiento de

prenda o hipoteca. Contrato se registra y luego

en CNV.
 VENTAJA: Eliminación de proceso judicial para

ejecución de garantía. Rapidez. Menor costo.

 PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES
 Bolsas de Valores: Son lugares físicos-
económicos donde se compran y venden títulos
valores a precios fijados por los compradores y
vendedores. Facilitador de Operaciones.

 Bolsas de Productos: Son lugares físicos-

económicos donde se realizan transacciones
sobre productos (agroindustriales,
manufactureros) o títulos y contratos que
representen tales productos. Facilitador de
Operaciones.
 BOLSAS DE VALORES
 Antecedentes en el mundo
 Los mercados en los que se negocian
valores existen desde la antigüedad. En
Atenas existía lo que se conocía como
emporion y en Roma existía el collegium
mercatorum en el que los comerciantes se
reunían de modo periódico a una hora fija.
El término "Bolsa" apareció en la ciudad de
Brujas (Bélgica) al final del siglo XVI, los
comerciantes solían reunirse, para llevar a
cabo negociaciones de valores mobiliarios y
títulos, en un recinto de propiedad de la
familia de banqueros Van der Bursen. En
1460 se creó la bolsa de Amberes, que fue
la primera institución bursátil en un sentido
moderno. De Informal a mercado regulado.
Antecedentes en Paraguay
 La primera Institución que nucleó a un
grupo de Empresarios del Comercio en
el país, fue el año 1898, para
"representar, defender y fomentar los
intereses legítimos y generales de las
clases mercantiles, industriales y
productoras del país", se denominó
"CENTRO COMERCIAL DEL PARAGUAY",
posteriormente se decide modificar los
Estatutos y cambiar la denominación a
“BOLSA DE COMERCIO", en el año 1916.
Función Económica de la Bolsa
 Canaliza el ahorro hacia la inversión.
 Pone en contacto a las empresas y
entidades del Estado necesitadas de
recursos de inversión con los ahorradores.
 Confiere liquidez a la inversión, de manera
que los tenedores de títulos pueden
convertir en dinero sus acciones u otros
valores con facilidad
 Favorece una asignación eficiente de los
recursos.
 PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES
 Fondos Mutuos-inversión: Son instituciones
financieras que convierten muchos y pequeños
ahorros en complejas y rentables carteras de
inversión. (redimibles- no redimibles). Ley 811/96.
 Fondos de Pensiones: Son instituciones que
acumulan fondos en concepto de aportes de
individuos o compañías para pago de pensiones.
Financia inversiones de largo plazo.
 Compañías de Seguro: Son instituciones
financieras que administran riesgos. Realizan
inversiones en el mercado de capitales
(Excedentes: fondos de aportes vs. siniestros.
 Entidades Bancarias o Financieras: Son
entidades de intermediación que captan recursos
para volver a prestarlos. Bolsa: Para obtener
recursos, vía deuda o acciones.
 PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES
 Sociedades Securitizadoras: Ley 1036/97. i) Adquiere
cartera de créditos del denominado originador o
constituyente; ii) Constituye un patrimonio Autónomo
con la cartera adquirida; iii) Emite Títulos de Deuda
(bonos) con cargo al patrimonio autónomo (fuente de
pago); iv) Calificación de riesgo y; v) Colocación por
oferta pública. FUNCION: Dar liquidez a activos del
originador. Riesgos: Opacidad y complejidad.
 Participantes:
 Originador: Propietario de la cartera a securitizar.
 Vehículo: Entidad intermediaria que recibe la cartera y
emite los títulos de deuda.
 Calificador de riesgo: Otorga calificación de emisión.
 Agente colocador: Es el suscriptor. No esencial.
 Fiduciario o mandatario: Representa a inversionistas.
 Administrador: Encargado de cobranza (activos).
 Inversionistas: Adquirente de los títulos emitidos.
 PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES
 CASA DE BOLSA: Intermediario y asesor
(oferente o demandante). Cinco habilitadas.
Tres activas.
 PARTICIPANTES-EMISORES: SAECA, SAE, SRL,
Estado, Municipalidades, Coop. de Prod.,
etc. INVERSIONISTAS: Inversionistas
personales e institucionales.
 INSTRUMENTOS: Títulos-Valores (papel
impreso o en forma magnética) que
representan una operación bursátil. Clases:
Títulos de Renta Fija (Bonos) y Títulos de
Renta Variable (Acciones)
 Sociedades Calificadoras de Riesgo: Ley
1036/96-Ley 3899/10. Opinión independiente
sobre el riesgo de la emisión o entidad.
PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES
 BOLSA DE PRODUCTOS: Existe marco legal (Ley
1163/97, pero no hay entidad registrada en la
CNV.
 CORREDORES DE BOLSA: Idem anterior.
 CÁMARA DE COMPENSACIÓN: Institución
encargada de administrar, controlar y liquidar las
operaciones realizadas por los Corredores de
Bolsa. No existe en el País.
 PARTICIPANTES: Productores, Acopiadores,
Agroindustriales, Corredores, Importadores,
Exportadores, etc.
 INSTRUMENTOS: Productos Físicos, Contratos a
Término, Contratos de Opciones, Contratos de
Futuros.
 Otros Participantes: Auditores externos, Caja de
Valores, etc.
 ASPECTOS RELEVANTES
DEL MERCADO DE VALORES DE PARAGUAY
 CARACTERISTICAS DE IMPLEMENTACION:
◦ INCENTIVOS FISCALES PARA PROMOVER
ACTIVIDADES BURSÁTILES

◦ NECESIDAD DE INFORMACIONES CONTABLES

CONFIABLES Y TRANSPARENTES DE EMPRESAS
QUE DESEEN PARTICIPAR

◦ EUFORIA INICIAL Y DECAIMIENTO POSTERIOR CON

EL DETERIORO DE LA ECONOMÍA NACIONAL.
 ASPECTOS RELEVANTES
DEL MERCADO DE VALORES
 EVALUACION: ESCASA PARTICIPACIÓN EN EL FINANCIAMIENTO
DE LA ECONOMÍA.
 CAUSAS:
 faltade conocimiento del tema. Escasa
cultura bursátil. Predominio de Empresa
familiar
 Informalidad- Falta de Información
relevante. Contabilidad, auditoria, etc.
 Problema del riesgo: Aversión- Gestión.
 Institucionales: Costos de transacción – registros
públicos. Grado de desarrollo del país.
PASOS A SEGUIR
 Caja de Valores: Ley de Sistema de pagos.
Modificación de la Ley 1284/98.
 Profundizar la securitización – Ley 1036/97
o 921/96 de Fiducia.
 Para ello: un sistema de registro público
altamente confiable y eficiente. (Rediseño y
tecnología).
 Administración de Fondos: inversión y sobre
todo el de pensiones.
 FOMENTAR EL CONOCIMIENTO Y MANEJO
DE LAS FINANZAS: Sistema educativo.
 FOMENTAR EL VALOR DE LA CONFIANZA –
Formalidad, transparencia, cumplir
compromisos, etc.
 REFLEXION FINAL
 El mercado de valores requiere una
participación activa y directa de todos los
agentes económicos.
 El emisor proveyendo información oportuna,
relevante y transparente y cuidando de
mantener siempre su reputación de buen
pagador de sus compromisos.
 El inversor (tenedor de recursos) de saber tomar
decisiones propias en base a las informaciones
que se les provea por medio de balances,
indicadores, etc, disponibles a través de la bolsa
y de la Comisión Nacional de Valores.
 El Estado creando las condiciones
institucionales adecuadas y proveyendo bienes
públicos de alta calidad.
MUCHAS GRACIAS