VALORACION DE

EMPRESAS
 OBJETIVOS DE LA VALORACION
 LO QUE NO SE CONOCE NO SE PUEDE
MEDIR NI MEJORAR.
 SABER QUE TIENE LA EMPRESA, PERMITE
EVALUAR SI EL RESULTADO ES EL
ADECUADO.
 LA ACTIVIDAD DE VALORACION NO ES UN
FIN EN SI MISMA, SINO QUE ES UNA
FUNCION DE APOYO PARA LA TOMA DE
DECISIONES.

2
 APLICACIONES PRACTICAS
DE VALORACION
 UTILIDAD PUBLICA
 NACIONALIZACION
 PRIVATIZACION
 EXPROPIACION
 UTILIDAD PRIVADA
 ADQUISICIONES
 FUSIONES GARANTIAS CREDITICIAS
 ESCISIONES SEGUROS
 EMISION DE TITULOS LIQUIDACION
 NORMATIVIDAD LEY 550 (DE REESTRUCTURACION)
 TITULARIZACION

3
 EL ENFOQUE DE LA VALORACION
SEGÚN EL PROPOSITO
 GARANTIA CREDITICIA

 SEGURO

 LIQUIDACION

Aunque el valor esencial de una empresa debe ser único, el propósito

del avalúo define lineamientos que pueden arrojar estimativos
variados que son razonablemente válidos.

4
 VALORAR: ARTE Y CIENCIA
 CIENCIA
 OBSERVACION
 ANALISIS CUALITATIVOS
 ANALISIS CUANTITATIVOS
 APLICACIÓN DE METODOLOGIAS TECNICAS

 ARTE
 VISION

La actividad valuatoria demanda una gran responsabilidad y un alto

compromiso ético ya que de sus resultados dependen importantes
decisiones
5
 VALOR DE UNA INVERSION

FACTORES DETERMINANTES

 SEGURIDAD: GRADO DE PROBABILIDAD DE

RECUPERAR LA INVERSION.

 RENTABILIDAD: RELACION ENTRE EL NIVEL DE

BENEFICIOS Y EL MONTO DE LA
INVERSION.

 LIQUIDEZ: GRADO DE COMERCIALIZACION O

CONVERTIBILIDAD EN DINERO
6
 LA EMPRESA COMO INVERSION

FACTORES CRITICOS

 SEGURIDAD
 RIESGO INFLACION
 RIESGO CAMBIARIO
 RIESGO TASA INTERES
 RIESGO EMISOR (BONOS)

LA EMPRESA SOPORTA ADICIONALMENTE EL EFECTO DE RIESGO PAIS, RIESGO

SECTOR Y FACTORES EXOGENOS.

7
 LA EMPRESA COMO INVERSION
FACTORES CRITICOS
 RENTABILIDAD
 TIERRA: RENTA
 DINERO: INTERES
 TRABAJO: SALARIO
 CAPITAL SOCIAL: DIVIDENDOS Y VALORIZACION

UNA EMPRESA RENTABLE GENERA UN BENEFICIO MAYOR QUE EL

COSTO DE LOS RECURSOS EMPLEADOS EN SU OPERACION

8
RENTABILIDAD MINIMA ESPERADA EN
LA EMPRESA
%
DESTRUCCION CREACION
DE VALOR
DE VALOR
PORCENTAJE

COSTO DE CAPITAL

t
TIEMPO

•Se genera valor cuando la tasa de retorno de la

inversión de capital (ROIC) excede al costo de capital,
en caso contrario, se está destruyendo valor.
9
 LA EMPRESA COMO INVERSION
FACTORES CRITICOS

 LIQUIDEZ
 CONVERTIBILIDAD
EN DINERO
 GRADO DE COMERCIALIZACION

UNA EMPRESA ES UNA INVERSION A LARGO PLAZO, EN MUCHOS CASOS DE

DURACION INDEFINIDA; SIN EMBARGO SUS ACCIONES PUEDEN
PRESENTAR GRAN LIQUIDEZ

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 MEDIDAS DE DESEMPEÑO
FINANCIERO TRADICIONAL
 INFORMACION CONTABLE ES LIMITADA
 MUESTRA EL PASADO, NO EL FUTURO
 CONSIDERA LA INMEDIATEZ O EL CORTO PLAZO
 PUEDE SER SUSCEPTIBLE DE “MAQUILLARSE”

 INDICADORES TRADICIONALES
 VENTAS: no siempre significan utilidades
 UTILIDADES:no siempre generan disponible
 UTILIDAD = TEORIA
 CAJA = REALIDAD
 CRECIMIENTO: no siempre es conveniente y oportuno

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 MEDIDAS DE DESEMPEÑO
FINANCIERO TRADICIONAL
 LOS RESULTADOS OBTENIDOS NO SON
GARANTIA DE RESULTADOS FUTUROS.
 NO MUESTRA EL EFECTO DE LAS DECISIONES
ACTUALES CON EFECTOS EN EL LARGO
PLAZO.
 NO SE EVALUA EL NIVEL DE RIESGO
 NO CONSIDERA LOS FACTORES EXTERNOS
QUE FAVORECEN O AMENAZAN EL LOGRO DE
LOS OBJETIVOS EMPRESARIALES
12
 METODOS DE VALORACION

PRINCIPALES METODOS DE VALORACION

 ESTATICOS  RELATIVOS  MIXTOS

BALANCE Y ESTADO DE
BALANCE ESTADO DE RESULTADOS
RESULTADOS

VALOR CONTABLE R.P.G. (PER) CLASICO

VALOR CONTABLE AJUSTADO MULTIPLOS DE VENTAS RENTA ABREVIADA

VALOR DE REPOSICION PRECIO / EBITDA  

VALOR DE LIQUIDACION OTROS MULTIPLOS  

  .  

     

Fuente: Valoración de Empresas, Pablo Fernandez- Gestión 2000

13
 METODOS DE VALORACION

PRINCIPALES METODOS DE VALORACION

 DINAMICOS  

DESCUENTO DE FLUJOS CREACION DE VALOR

FLUJOS DE CAJA LIBRE E.V.A.

FLUJOS DE DIVIDENDOS DESCONTADOS M.V.A.

   

   

   

   

14
 METODOS ESTATICOS DE
VALORACION

VENTAJAS

 TIENEN IMPORTANCIA COMO REFERENTE O

PARAMETRO DE EVALUACION
 SON RELATIVAMENTE FACILES DE
APLICAR
 SUS FUENTES SON DEMOSTRABLES

15
 METODOS ESTATICOS DE
VALORACION
LIMITACIONES
 SE BASAN EN LA SITUACION DE LA EMPRESA EN UN
MOMENTO DADO
 NO CONSIDERA:
 EVOLUCION DE LA EMPRESA
 TENDENCIAS DEL SECTOR
 RIESGO CON EL QUE OPERA
 IMPACTO DE DECISIONES A FUTURO
 NO SIEMPRE EL VALOR CONTABLE CORRESPONDE CON
EL VALOR DE MERCADO.

16
 VALOR CONTABLE, VALOR EN
LIBROS O VALOR PATRIMONIAL

VALOR CONTABLE =
ACTIVO TOTAL – PASIVO EXIGIBLE

Es el valor de los recursos propios

17
 VALOR CONTABLE
VS
VALOR DE MERCADO
INDICADOR Q-TOBIN

Es la relación entre el Precio en Bolsa de una Compañía y

su Valor en Libros (o contable).
Q-TOBIN = VALOR BOLSA / VALOR EN LIBROS

Q-TOBIN  1 EMPRESA SOBREVALORADA

Q-TOBIN  1 EMPRESA SUBVALORADA

VER CUADRO ADJUNTO SOBRE ACCIONES

18
 VALOR CONTABLE AJUSTADO

 BUSCA AJUSTAR ALGUNAS PARTIDAS CONTABLES

CON LA REALIDAD ECONOMICA PORQUE:

 EL VALOR DE MERCADO DE ALGUNOS ACTIVOS DIFIERE

SIGNIFICATIVAMENTE DE SU VALOR CONTABLE.

 LA DEPRECIACION CONTABLE NO SIEMPRE ES

CONSISTENTE CON LA DEPRECIACION REAL (PERDIDA DE
VALOR), EJEMPLO: VEHICULOS

19
VALOR CONTABLE AJUSTADO

VALOR CONTABLE AJUSTADO =

ACTIVO TOTAL AJUSTADO – PASIVO EXIGIBLE

Es el valor de los recursos propios o Patrimonio Neto

Ajustado

20
 VALOR CONTABLE AJUSTADO

 CUENTAS A AJUSTAR EN EL ACTIVO

 ACTIVO CORRIENTE
 INVERSIONES TEMPORALES

 CUENTAS POR COBRAR (PROVISIONES)

 INVENTARIOS (EFECTO SISTEMA DE VALORACION )

 PRODUCTO TERMINADO
 PRODUCTO EN PROCESO
 MATERIAS PRIMAS

 ACTIVO NO CORRIENTE
 INVERSIONES (RIESGO MERCADO, CAMBIARIO Y TASA DE INTERES)
 CUENTAS POR COBRAR (PROVISIONES)
 PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO ( ACTUALIZACIONES)

 CARGOS DIFERIDOS (PREOPERATIVOS)

 CREDITO MERCANTIL ( INTANGIBLES )

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 VALOR CONTABLE AJUSTADO

 CUENTAS A AJUSTAR EN EL ACTIVO

 CREDITO MERCANTIL FORMADO
 PROPIEDAD INTELECTUAL
 PATENTES (CONTRATO: INVENTOR Y EMPRESA)
 MARCAS REGISTRADAS: PODER DIFERENCIADOR

 DERECHOS DE AUTOR: DERECHO DE EXPLOTACION

 SECRETOS DE FABRICACION: KNOW HOW

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 VALOR CONTABLE AJUSTADO
 CUENTAS A AJUSTAR EN EL PASIVO
 PASIVO CORRIENTE
 OBLIGACIONES FINANCIERAS (RIESGO CAMBIARIO Y TASA )
 PROVEEDORES
 CUENTAS POR PAGAR
 IMPUESTOS GRAVAMENES Y TASAS (SANCIONES)
 OBLIGACIONES LABORALES (RECLAMACIONES, INDEMNIZACION)

 BONOS Y PAPELES COMERCIALES

 OBLIGACIONES FINANCIERAS (MENOS LA PARTE CORRIENTE)
 OBLIGACIONES LABORALES (MENOS LA PARTE CORRIENTE)
 IMPUESTOS E INGRESOS DIFERIDOS
 PASIVOS ESTIMADOS (PROVISIONES)

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VALOR CONTABLE AJUSTADO

FACTOR DE ACTUALIZACION POR IPC

INDICE ACTUAL
F.A. =
INDICE ANTERIOR

24
 VALOR DE REPOSICION
 ES LA INVERSION NECESARIA PARA REPONER
LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA.
 ES UTILIZADO PARA ESTIMAR MONTOS DE
COBERTURA EN POLIZAS DE SEGUROS.
 PARA ESTIMAR EL VALOR DE REPOSICION DE
ACTIVOS FIJOS DEBEN CONSIDERARSE:
 COSTODE ADQUISICION (INCOTERMS)
 COSTOS DE IMPORTACION
 COSTOS DE INSTALACION Y PUESTA EN MARCHA

25
 VALOR DE REPOSICION

+ COSTO DE REPOSICION A NUEVO

- DEPRECIACION POR OBSOLESCENCIA
 FISICA(DETERIORO)
 FUNCIONAL (TECNOLOGICA)
 ECONOMICA (EFICIENCIA)
 AMBIENTAL (AJUSTE A LA NORMATIVIDAD)
 MERCADO (DESUSO)

= VALOR DEL ACTIVO

26
 VALOR DE LIQUIDACION
 SUPONE LA NO CONTINUIDAD DE LA EMPRESA.
 LA EMPRESA VALE POR LOS ACTIVOS (TANGIBLES E
INTANGIBLES) REALIZABLES QUE POSEA.
 LA COMERCIALIZACION DE LOS ACTIVOS (MAQUINARIA,
EQUIPO, ENSERES) PUEDE EXIGIR REDUCCIONES
SIGNIFICATIVAS DE PRECIOS DEBIDO A LA AUSENCIA DE
MERCADOS SECUNDARIOS.
 EL PROCESO DE LIQUIDACION IMPLICA GASTOS.
 LOS COMPROMISOS ADQUIRIDOS PUEDEN DERIVAR EN
RECLAMACIONES O SANCIONES PECUNIARIAS.

27
 VALOR DE LIQUIDACION

+ PATRIMONIO NETO AJUSTADO

- GASTOS DE LIQUIDACION
- INDEMNIZACIONES, SANCIONES
- GASTOS FISCALES
= VALOR DE LIQUIDACION

Es el valor mínimo de una empresa

28
 METODOS RELATIVOS DE
VALORACION

 SE FUNDAMENTAN EN EL PRINCIPIO: ”
EMPRESAS SIMILARES EN CONDICIONES
SIMILARES, OBTIENEN RESULTADOS
SIMILARES”.
 EXIJE QUE EXISTAN REFERENTES O
PARAMETROS CONFIABLES EN EL MERCADO
(TRANSACCIONES REALES).
 REQUIERE DE HOMOGENIZAR LA
INFORMACION PARA HACERLA COMPARABLE.

29
 METODOS RELATIVOS DE
VALORACION
VENTAJAS
 ES UN METODO MUY EMPLEADO EN
SECTORES COMO EL COMERCIAL.
 SU CALCULO NO REVISTE GRAN
COMPLEJIDAD.
 SIRVEN PARA VALIDAR EL RESULTADO
OBTENIDO POR OTROS METODOS.
 VINCULA EL VALOR AL DESEMPEÑO
ECONOMICO DE LA EMPRESA

30
 METODOS RELATIVOS DE
VALORACION
LIMITACIONES
 SON ESCASAS LAS TRANSACCIONES DE EMPRESAS EN
EL MERCADO LOCAL.
 LA INFORMACION SOBRE LAS CONDICIONES EN QUE SE
REALIZA UNA TRANSACCION NO ES SIEMPRE DE
CONOCIMIENTO PUBLICO.
 NO RECONOCE EL EFECTO QUE UNA OPTIMA
ADMINISTRACION TIENE SOBRE LOS RESULTADOS Y EL
VALOR DE LA EMPRESA
 EN OCASIONES LOS MULTIPLOS OFRECEN GRAN
DISPERSION

31
 METODOS RELATIVOS DE
VALORACION
PARAMETROS APLICADOS:

 LA UTILIDAD NETA GENERADA

 LOS DIVIDENDOS PAGADOS
 EL VOLUMEN DE VENTAS
 EL EBITDA
 NUMERO DE SUSCRIPTORES

32
METODOS RELATIVOS DE VALORACION
RPG: RELACION PRECIO GANANCIA
PER: (PRICE EARNINGS RATIO)
 ES UN INDICADOR DE AMPLIA ACEPTACION EN EL
MERCADO BURSATIL

 EL PRECIO DE LA ACCION ES UN MULTIPLO DEL

BENEFICIO O UTILIDAD GENERADA

PRECIO DE LA ACCION
RPG=
UTILIDAD POR ACCION
33
METODOS RELATIVOS DE VALORACION
VALOR DE LA EMPRESA VIA DIVIDENDOS
 SE BASA EN EL PRINCIPIO QUE UNA ACCION
ADQUIERE VALOR EN PROPORCION AL BENEFICIO
QUE GENERA.
 TIENE LA LIMITACION QUE EN ALGUNOS CASOS NO
SE DECRETA DIVIDENDO.
 EN OCASIONES ES MAS ATRACTIVA LA
VALORIZACION DEL TITULO QUE EL DIVIDENDO
 LAS POLITICAS DE DIVIDENDOS TIENEN UN GRAN
IMPACTO EN EL VALOR DE LAS ACCIONES

34
METODOS RELATIVOS DE VALORACION
VALOR DE LA EMPRESA VIA DIVIDENDOS
 EL VALOR ACTUAL DE LA ACCION CORRESPONDE
AL VALOR PRESENTEL NETO DE LOS DIVIDENDOS
ESPERADOS.
SI SE ESPERAN DIVIDENDOS A PERPETUIDAD EL
VALOR DE LA ACCION SE CALCULA ASI:

DIVIDENDO POR ACCION

VALOR DE LA ACCION=
CK (PARA LAS ACCIONES)

35
METODOS RELATIVOS DE VALORACION
VALOR DE LA EMPRESA VIA DIVIDENDOS

 SI LOS DIVIDENDOS CRECEN A UN RITMO ANUAL

CONSTANTE (g), EL VALOR DE LA ACCION SERA:

DIVIDENDO POR ACCION

VALOR DE LA ACCION=
(CK –g)

36
METODOS RELATIVOS DE VALORACION
MULTIPLO DE LAS VENTAS

 SE BASA EN EL PRINCIPIO: UNA EMPRESA VALE EN

PROPORCION AL VOLUMEN DE VENTAS QUE
POSEA.
 REQUIERE DE ANALOGOS COMPARABLES EN EL
MERCADO.
 ES UTILIZADO FRECUENTEMENTE DEBIDO A QUE
ES UN RUBRO DIFICIL DE MAQUILLAR.
 SU CALCULO ES RELATIVAMENTE SENCILLO

37
METODOS RELATIVOS DE VALORACION
MULTIPLO DE LAS VENTAS

PRECIO
RATIO =
VENTAS

EL VALOR DE LA EMPRESA SE DETERMINA

COMO UN MULTIPLO DE LAS VENTAS
38
METODOS RELATIVOS DE VALORACION
MULTIPLO DE LAS VENTAS

PRECIO UTILIDAD
RATIO = x
UTILIDAD VENTAS
RPG (PER) RENTAB. DE VTAS

EL VALOR DE LA EMPRESA VA LIGADO A LA

UTILIDAD Y A LA RENTABILIDAD DE VENTAS
39
METODOS RELATIVOS DE VALORACION
OTROS MULTIPLOS

PRECIO
RATIO =
EBIT (UAII)

EL VALOR DE LA EMPRESA ESTA LIGADO A LA

UTILIDAD OPERACIONAL QUE GENERE

40
METODOS RELATIVOS DE VALORACION
OTROS MULTIPLOS

PRECIO
RATIO =
EBITDA

 EBITDA: Utilidad antes de intereses, impuestos,

depreciaciones y amortizaciones.

EL VALOR DE LA EMPRESA ESTA LIGADO A LA

GENERACION DE FLUJOS DE CAJA
41
 CONCLUSIONES
 Desde el punto de vista de la economía
financiera, la distinción entre una
pequeña, mediana y gran empresa, no
radica en su tamaño ni en su numero
de trabajadores, sino en su pertenencia
o no al mercado de capitales.

42
 CONCLUSIONES
 La valoración de una empresa debe
hacerse considerando que la vida de la
empresa es ilimitada, siendo
imprescindible por tanto sumar al valor
actual de las rentas estimadas el valor de
continuación.
 Es muy probable que el mismo negocio
tenga valores diferentes para personas
distintas, sin que esto implique error por
parte de alguno, normalmente se
obtienen rangos de precios, pero se debe
tratar que sean estrechos
43
 CONCLUSIONES

 La valoración de un negocio se
compone de dos elementos: La deuda
y el capital propio. V = D + C, de donde
D es el valor de mercado de la deuda y
C es el valor de mercado del capital
propio.

44
 CYBERGRAFIA
 www.monografias.com/trabajos/
valorarempresa/valorarempresa.shtml
 www.google.com
 OSCAR LEON GARCIA S. "Valoración
de Empresas”.

45