Lección 4

FORMACIÓN DE CAPITAL
Desarrollo de la Lección

El capital de la economía española

Determinantes de la inversión empresarial

Inversión en capital público

Financiación de la formación bruta de capital fijo

El capital de la economía española
 Determinantes de la inversión Financiación de la formación bruta de
El capital de la economía española empresarial
Inversión en capital público
capital fijo

Stock de capital bruto

Capital fijo de la economía
Activos reales acumulados con una vida
útil superior al ejercicio económico

Capital social/
Capital productivo
Capital público

Equipamientos Inmuebles
Capital empresarial Infraestructuras públicos residenciales
(instalaciones
productivas de las (viarias, hidráulicas, (sanidad, educación, (viviendas y
empresas) ferrocarriles…) dotaciones residencias
urbanas…) colectivas)
 Determinantes de la inversión Financiación de la formación bruta de
El capital de la economía española empresarial
Inversión en capital público
capital fijo

Inv
ers
io n
es
en
am
p li
ac
ió n Formación Fruta
de Capital Fijo (Inversión):
Capital productivo: flujo de gastos para mantener o
genera servicios de incrementar el stocks de capital
capital

Inv
ers
io nes
d e re
p os
ició
n
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El capital de la economía española empresarial
Inversión en capital público
capital fijo

Ahorro
Renunciar al consumo
presente para disponer Inversión
de más bienes de Aumentar el stock de capital
consumo en el futuro de la economía y el potencial
de crecimiento futuro
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El capital de la economía española empresarial
Inversión en capital público
capital fijo

Cuadro 1.—Evolución de los stocks de capital de España en relación con la Eurozona 1985-2018
(Eurozona=100)

1985 1995 2005 2015 2018 Intenso proceso de

capitalización desde 1985,
Stock de capital/empleo 84,5 82,3 79,1 95,2 92,8 especialmente en capital
Stock de capital productivo/empleo 83,2 81,1 63,7 74,0 71,0 productivo público

Stock de capital productivo

privado/empleo 101,6 94,3 87,8 98,2 94,6
Dotación de capital
Stock de capital público/población 44,3 53,6 65,4 74,3 73,8 público ligeramente
inferior a la media de la
Stock de capital residencial/población 66,4 50,9 56,8 60,1 61,1 Eurozona
Fuente: Banco de España
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Inversión en capital público
capital fijo

Dotación de
capital

Crecimiento de la
economía

Esfuerzo en la
formación y mejora
del capital Tasa de inversión: FBKF/PIB

Ver Conceptos Básicos de esta

Lección.
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El capital de la economía española empresarial
Inversión en capital público
capital fijo

Cuadro 2.—Participación de la formación bruta de capital fijo en el PIB de España, 1995-2020

(porcentajes) Esfuerzo inversor muy
elevado: creciente hasta la
crisis, luego descendió y en
1995 2005 2015 2020
los últimos años ha
Viviendas y otros edificios y 14,2 19,8 8,7 9,8 recuperado.
construcciones
Maquinaria y bienes de equipo y sistemas 6,1 6,9 5,8 6,3
de armamento Esfuerzo ahora similar al de
la Eurozona
Recursos biológicos cultivados 0,0 0,2 0,2 0,3
Productos de la propiedad intelectual 1 1,5 2,2 3,3 3,5
En los primeros años del
Total 21,9 29,0 18,0 19,8 siglo XXI, la protagonista
fue la vivienda. Ahora cede
Nota: (1) De acuerdo con el nuevo Sistema Europeo de Cuentas (SEC) 2010, esta rúbrica incluye activos fijos que consisten
en los resultados de la I+D, la prospección y evaluación minera y petrolera, los programas informáticos y las bases de
protagonismo a
datos, el entretenimiento, los originales literarios o artísticos y otros productos de propiedad intelectual destinados a ser Maquinaria y bienes d
utilizados durante más de un año.
equipo
Fuente: INE.
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Inversión en capital público
capital fijo

Gráfico 1.-Tasa de inversión de España y la Eurozona, 1985-2020 Perfil temporal de la FBKF

(tasas anuales de variación)
similar al del crecimiento
económico y al de la FBKF
Mayor crecimiento en España
que en Europa: aumentos en la Eurozona
continuados del nivel de renta
y caída de los tipos de interés
real La inversión suele ser el
componente de la
demanda interna que
registra mayores
fluctuaciones

Comportamiento más
Las fluctuaciones de la
negativo en España que en
Europa inversión condicionan la
evolución de la demanda
agregada, el empleo y la
producción potencial
Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators.
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empresarial capital fijo

Inversión empresarial:
gasto de las empresas en
adquisición de activos reales
vinculados a la actividad
productiva

Factor decisivo para

Principal
mantener la
componente de la
capacidad
FBKF
productiva

Factor decisivo para

Mayor volumen de
aumentar la
servicios de capital
productividad y el
proporciona
crecimiento
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Financiación de la formación bruta de
empresarial capital fijo

La apertura al
DETERMINANTES exterior y los
avances en el
proceso de
integración en la

FBKF
INVERSIÓN EMPRESARIAL INVERSIÓN EMPRESARIAL UE:
modernización
equipos e
Positivamente Sustitución factores incorporación
correlacionada con (precios, inciden con progreso técnico
demanda esperada retraso)
Crisis de 2008:
Negativamente
Autofinanciación, incide en condiciones muy
correlacionada con tipos
las decisiones de inversión adversas: caída de
de interés
la demanda,

FBKF
contracción de los
Positivamente
beneficios,
correlacionada con Afectada por la endurecimiento
facilidades crediticias incertidumbre económica condiciones
(crédito/PIB)
financiación
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Inversión
Inversión dedicada a
incorporar progreso
Inversión en ampliación tecnológico:
de la capacidad Si relación
productiva: Capital/trabajo elevada,
Suele crear empleo destrucción de empleo.
Si aumento de la
capacidad productiva, se
puede compensar la
destrucción
Empleo
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INVERSIÓN….MODELOS NEOCLÁSICOS

Objetivo:
combinación Stock de capital
Inversión óptima de deseado:
empresarial Función de factores
demanda de productivos a ajuste mediante
(modelos capital largo plazo una senda
neoclásicos) (maximizar temporal de
rentabilidad o inversión neta
minimizar coste)

It =  t (K*t - Kt–1) K*t es el capital deseado

Kt-1 es el capital al comienzo del periodo t
0  t  1 It es la inversión neta (fracción de la diferencia entre K*t y Kt-1)
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empresarial capital fijo

INVERSIÓN….MODELOS NEOCLÁSICOS

It =  t (K*t - Kt–1) It aumenta con t (velocidad de ajuste) y con la brecha

existente entre el capital deseado y el existente.
0  t  1

El  K* t se elige a partir de un objetivo de maximización de la

rentabilidad de la empresa.

Y E es el volumen de producción que se pretende alcanzar

de acuerdo con la demanda esperada.
K*t = f (YE,  W t el salario.
Wt /cct) cc t el coste de uso del capital. 

K* t aumenta si lo hace la demanda esperada ( Y E) o si

disminuye el coste de uso del capital ( cc t) en relación con el
salario ( W t)
Inversión en capital público
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empresarial Inversión en capital público capital fijo

Una variable más de la

Infraestructuras Influencia directa función agregada de
producción
(junto con el capital
empresarial, forman el
capital productivo de la
economía) Efectos sobre otros factores
Influencia indirecta
de producción
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empresarial Inversión en capital público capital fijo

Infraestructuras orientadas hacia la empresa:

Bienes de capital, de naturaleza pública,
efectos externos espaciales y de difícil sustitución por otros bienes

Provisión principalmente pública,

pero también actuaciones privadas

Viarias
(carreteras, Hidráulicas Ferrocarriles Aeropuertos Puertos Urbanas
autopistas…)
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Cuadro 3.— Composición de la inversión en infraestructuras en España

1985-2017 Desde mediados de la década de 1990 el
(porcentajes) porcentaje del PIB dedicado a inversión
pública dependiente de las
Viarias Hidráu- Ferro- Aeropor- Portua- Urbanas disponibilidades presupuestarias
licas carriles turarias rias CC.LL.

1985-1990 43,6 21,7 14,8 2,9 5,0 12,0

Planes de Recortes para
1990-1995 53,0 18,0 12,7 2,4 4,4 9,4
modernización controlar el déficit
1995-2000 48,5 19,3 13,3 4,3 4,2 10,3 impulsados por la público :
UE cumplimiento
2000-2005 43,4 16,1 17,3 7,8 4,6 10,9
criterios de
2005-2010 39,6 16,5 19,6 7,5 5,0 11,6 convergencia UE

2010-2015 46,5 14,5 26,2 5,2 3,8 3,8

2015-2017 50,6 13,0 23,5 3,5 4,2 5,3

Balance:
Fuente: Fundación BBVA e IVIE, El stock y los servicios del capital en España y su distribución mejora sensible de la dotación que
territorial y sectorial (1964-2017), 2020. actualmente se aproxima a la media de la
UE
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Cuadro 3.— Composición de la inversión en infraestructuras en España

1985-2017
(porcentajes)  Infraestructuras de transporte: gran
esfuerzo, pero cambios a lo largo del
Viarias Hidráu- Ferro- Aeropor- Portua- Urbanas periodo.
licas carriles turarias rias CC.LL.

1985-1990 43,6 21,7 14,8 2,9 5,0 12,0  Pérdida de importancia relativa de las
1990-1995 53,0 18,0 12,7 2,4 4,4 9,4 infraestructuras de las Corporaciones
Locales e hidráulicas.
1995-2000 48,5 19,3 13,3 4,3 4,2 10,3

2000-2005 43,4 16,1 17,3 7,8 4,6 10,9  Creciente esfuerzo en ferrocarriles (alta
2005-2010 39,6 16,5 19,6 7,5 5,0 11,6
velocidad).

2010-2015 46,5 14,5 26,2 5,2 3,8 3,8  Elevada inversión en aeropuertos y
2015-2017 50,6 13,0 23,5 3,5 4,2 5,3 puertos (desde 2010 reducción de
Fuente: Fundación BBVA e IVIE, El stock y los servicios del capital en España y su distribución
actuaciones).
territorial y sectorial (1964-2017), 2020.
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Mapa 1.—Red ferroviaria de alta velocidad, 2018

 Gran esfuerzo en creación de una

malla de autovías, autopistas y red
ferroviaria de alta velocidad.

 Ritmo de ejecución condicionado

por la crisis.

 Actuaciones que continúan en el

marco del Plan de Infraestructuras,
Transporte y Vivienda (PITVI) 2012-
2024.

Fuente: Ministerio de Fomento.
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Efectos de las • El aumento del stock de

infraestructuras infraestructuras en
en el crecimiento España ha elevado la
económico productividad total de
los factores

Relación positiva y
significativa entre • Y ha favorecido flujos de
inversión en inversión privada que han
infraestructuras y aumentado el capital de
crecimiento las empresas y el empleo.
económico
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empresarial Inversión en capital público capital fijo

Presentan rendimientos No todas las infraestructuras

decrecientes (marco afectan por igual al proceso
institucional) productivo

Rendimiento de las
infraestructuras
Las infraestructuras de Siguen, en impacto, las
transporte, sobre todo las hidráulicas y las estructuras
viarias, las que mayor impacto urbanas
tienen.

Tratado de Maastricht y Plan Juncker: para óptimo funcionamiento Mercado Único, además de las
infraestructuras tradicionales, indispensable desarrollo de redes transeuropeas energéticas y de
telecomunicaciones
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• Conciertos con CC.AA.

Otras fuentes de financiación • Participación sector privado.
distintas a los PGE
• Cobro de tasas y precios a los usuarios y
beneficiarios.

De caraDe
alcara
futuro
al futuro
• Estabilidad presupuestaria.
• Necesidad de estudios rigurosos sobre
Inversiones con cautela rentabilidad de la inversión (líneas alta
velocidad, aeropuertos…).
• Valorar coste de oportunidad: inversión en
infraestructuras, en educación (capital
humano) o en investigación, desarrollo e
innovación (capital tecnológico).
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empresarial
Inversión en capital público Financiación de la FBKF

Gráfico 2.—Inversión y ahorro nacionales en España, 1985-2020

(en porcentaje del PIB)

Tasa de ahorro= Ahorro Nacional Bruto/PIB

Fuente: INE, CNE.
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Familias
(hogares+ISFLSH)
Ahorro privado

Empresas
Ahorro nacional

Administraciones
Ahorro público
Públicas
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empresarial
Inversión en capital público Financiación de la FBKF

Variables determinantes del consumo y del ahorro

• Valor esperado de la • Nivel de producción • Política fiscal

renta real. esperado. discrecional.
• Riqueza neta. • Coste de uso del capital. • Componente automático
• Tipo de interés real. • Precio del resto de del gasto e ingreso.
• Coste de uso de la factores productivos.
vivienda.

Familias Empresas Sector Público

Ahorro privado Ahorro público

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El capital de la economía española
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Inversión en capital público Financiación de la FBKF

Gráfico 2.—Inversión y ahorro nacionales en España, 1985-20120

(en porcentaje del PIB)

Capacidad de
financiación
de la economía:
superávit Bcc

Necesidad de financiación
de la economía: déficit Bcc

Inversión > ahorro

Fuente: INE.
 Determinantes de la inversión
El capital de la economía española
empresarial
Inversión en capital público Financiación de la FBKF

Gráfico 3.—Componentes del ahorro nacional bruto en España, 1985-2020

(en porcentaje del PIB)
Ahorro empresarial:
Principal componente del
ahorro nacional

Desde mediados de los 90

hasta 2007 decreciente;
creciente a partir de ahí

Necesidades de
financiación relacionadas
Fuente: INE. con la
internacionalización de
las empresas
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El capital de la economía española
empresarial
Inversión en capital público Financiación de la FBKF

Gráfico 3.—Componentes del ahorro nacional bruto en España, 1985-2017

(en porcentaje del PIB) Ahorro de las familias:
Tradicionalmente capacidad de
financiar al resto de sectores

De 2004 a 2008 necesidad de

financiación por:
Caída de su ahorro e incremento de
las inversiones en vivienda

A partir de 2008 aumento de su

ahorro bruto y reducción de sus
inversiones. Desde 2008 tienen
capacidad de financiación.
Fuente: INE
Incrementos sustanciales por
COVID
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Gráfico 3.—Componentes del ahorro nacional bruto en España, 1985-2017

(en porcentaje del PIB)
Ahorro de las
Administraciones Públicas

Entre 1997 y 2007 creció por

política fiscal, estabilizadores
automáticos, caída de la
carga financiera de la deuda

A partir de 2008 cifras

negativas de ahorro, pero
Fuente: INE
corrigiéndose. Hasta el COVID
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Inversión en capital público Financiación de la FBKF

sas ción
de
ien de

a
em naliza
tos

ero

na en l
cap movim ción

fina del
nci
pre

ozo ón
o
o
los eraliza

sec arroll
de rnaci

Eur graci
tor
ital

las
Inte

Inte
Des
Lib

Incremento de la financiación externa canalizada a través del

sistema financiero
 Determinantes de la inversión
El capital de la economía española
empresarial
Inversión en capital público Financiación de la FBKF

Se reduce el Modifica las

desequilibrio decisiones de ahorro
externo e inversión de los
agentes
económicos:
aumenta el ahorro
empresarial, pero
disminuye el ahorro
público y el de los
Hogares e ISFLSH