INDICADORES DE RENTABILIDAD

Los indicadores de rentabilidad más usuales (pero no los

únicos) son:

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Estos indicadores de rentabilidad permiten saber que tan

“buenos” (o rentables) son los proyectos, para tomar la
mejor decisión.

Si VAN > 0 Conviene invertir en el Si TIR > “k” Invertir

proyecto “k” tasa referencial
Si VAN = 0 Indiferente Si TIR = “k” Indiferente
Si VAN > 0 No haga el proyecto Si TIR < “k” No invertir

0 1

$100
1 r
VALOR PRESENTE O VALOR
$100
(1  r )
(1  r ) ACTUAL

En general

V0 V1 V2 V3 .... Vn

V1 V2 V3 Vn
VP  (V0 )      
1 r (1  r ) 2 (1  r ) 3 (1  r ) n
n
Vk
VP   (1  r )
k 0
k

1
CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS

1. VALOR ACTUAL NETO (VAN):

Corresponde al valor monetario de la diferencia entre

los flujos de ingresos y egresos de caja, restada la
inversión inicial, todo descontado al momento de inicio del
proyecto.

Corresponde al aumento en la riqueza de los

inversionistas, después de recuperar los recursos invertidos
y por sobre la rentabilidad mínima exigida a estos fondos.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

La rentabilidad mínima exigida a la inversión está

implícita en la tasa de descuento, la que debe representar
la tasa de costo de capital, o costo de oportunidad, por
renunciar a la rentabilidad de alternativas de igual riesgo.

El van también muestra la rentabilidad de los

recursos no retirados del proyecto.

MATEMÁTICAMENTE:

Flujo Netot
VAN   I 0  
t (1  r ) t

2
 EJEMPLO:
Suponga un proyecto con una inversión inicial de
m$ 10.000.

Años 1 2 3 4
Flujos netos m$ 2.000 3.000 4.000 5.000

La tasa de costo de capital es del 10 % anual.

2.000 3.000 4.000 5.000

VAN (10%)  10.000    
1,1 1,12 1,13 1,14

VAN (10%)  m$ 717,847

OBSERVACIONES AL MÉTODO DEL VAN:

1. Se supone que los flujos netos de fondos son valores

conocidos desde el momento inicial, esto significa que
se ignora que los directivos podrían alterar los flujos,
al adaptar la gestión del proyecto a los escenarios
imperantes en el mercado durante todo el horizonte
de evaluación. Esta flexibilidad podría crear valor
para el proyecto, pero que el método del van no lo
puede capturar.

3
OBSERVACIONES AL MÉTODO DEL VAN:

2. El VAN supone que la tasa de descuento, como costo

de capital, es conocida y constante para todo el
horizonte de evaluación, dependiendo sólo del riesgo
del proyecto, lo que se traduce en un riesgo
constante, lo que no siempre se cumple, puesto que
el riesgo depende de la vida que le quede al
proyecto y de su rentabilidad. Luego, en realidad, la
tasa de descuento debería variar con el tiempo y es
incierta.

OBSERVACIONES AL MÉTODO DEL VAN:

3. Se supone que se reinvierten en el proyecto todos los

beneficios periódicos obtenidos, lo cual no
necesariamente ocurre en la realidad.

4. Si el VAN es positivo, va a mostrar cuánto más gana

el inversionista por sobre lo que deseaba ganar.

Si el VAN es cero, entonces el inversionista gana

sólo lo que deseaba ganar.

Si el VAN es negativo, va a mostrar cuánto le faltó

al proyecto para que el inversionista ganara lo que
deseaba, no necesariamente significa pérdidas.

4
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Es la tasa que iguala el valor futuro de los egresos de

caja con el valor futuro de los ingresos de caja, es
decir:

n
Flujo Neto Fondost
VAN  
t 0 (1   ) t
 0

Donde  = TIR

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Ésta mide la rentabilidad como un porcentaje.

Corresponde a aquella tasa de descuento, o costo

de capital, que logra que el VAN del proyecto sea
cero, o que la inversión inicial sea exactamente igual
al valor actual del flujo neto de fondos.

n
Flujo Neto Fondos t
I0  
t 1 (1  TIR)t

5
 OBSERVACIONES AL METODO DE LA
TASA INTERNA DE RETORNO

1.- Por lo general la TIR y el VAN conducen a la misma

decisión:

Si el VAN es positivo, la TIR es mayor que la tasa de

descuento, y se aceptan los proyectos.

Si el VAN es cero, la TIR es exactamente igual a la tasa de

costo capital y se realiza el proyecto, porque el inversionista
gana justo lo que deseaba ganar con sus recursos.

Si el VAN es negativo, la TIR es menor que la tasa de

descuento exigida por el inversionista, por lo tanto no gana todo
lo que deseaba obtener, lo que conduce a no realizar el
proyecto.

OBSERVACIONES AL METODO DE LA
TASA INTERNA DE RETORNO

2.- La TIR no es recomendable para comparar

proyectos, por cuanto una TIR mayor no
necesariamente es mejor que una TIR menor, por
cuanto la conveniencia se mide en función de la
inversión necesaria.

Una misma TIR puede estar asociada a diferentes

niveles de VAN, dependiendo de las tasas de
descuento.

6
 OBSERVACIONES AL METODO DE LA
TASA INTERNA DE RETORNO
VAN
GRAFICAMENTE

TIR

OBSERVACIONES AL METODO DE LA
TASA INTERNA DE RETORNO
3.- Un proyecto puede tener tantas TIR, como cambios
de signos se observen en los flujos netos de
fondos en los diversos momentos.

VAN

7
VAN y TIR
Susana Maria Urbano Mateos | | Economía en general

En esta ocasión hemos querido hacer un pequeño repaso a dos términos muy usados en el
mundo de las finanzas y la economía por su increíble funcionalidad a la hora de arrojar
resultados sobre las empresas y saber si es viable la inversión en un determinado proyecto,
conocidos como el VAN y el TIR. Estas dos herramientas pueden hacer que ganes mucho
dinero o que te alejes de las malas opciones de una empresa.

Qué son el VAN y el TIR

El VAN y el TIR son dos tipos de herramientas financieras del mundo de las finanzas muy
potentes y nos dan la posibilidad de evaluar la rentabilidad que nos pueden dar los diferentes
proyectos de inversión. En muchos casos, la inversión en un proyecto no se da como
inversión sino como la posibilidad de poner en marcha otro negocio debido a la rentabilidad.

Ahora, vamos a hacer una pequeña introducción del VAN y el TIR, estos conceptos
financieros por separado para que puedas ver cómo se calculan y cuál es la mejor opción
dependiendo de los resultados que quieras conocer y las posibilidades que te ofrece el
VAN y el TIR.

Que es el VAN
El VAN o Valor Actual Neto, se conoce a esta herramienta financiera como la diferencia
entre el dinero que entra a la empresa y la cantidad que se invierte en un mismo producto
para ver si realmente es un producto (o proyecto) que puede dar beneficios a la empresa

El VAN cuenta con una tasa de interés que se llama tasa de corte y es la que se usa para
actualizarse constantemente. Dicha tasa de corte, la da la persona que va a evaluar dicho
proyecto y que se hace en conjunto con las personas que van a invertir.

La tasa de corte del VAN puede ser:

 El interés que se tenga en el mercado. Lo que se hace es tomar una tasa de interés a
largo plazo que se puede sacar fácilmente del mercado actual.
 La tasa en la rentabilidad de una empresa. El tipo de interés que se marque en ese
momento, dependerá de cómo se financie la inversión. Cuándo se hace con capital que otra
persona ha invertido, entonces la tasa de corte refleja el costo de capital ajeno. Cuando se
hace con capital propio, este tiene un coste directo para la empresa pero le da rentabilidad
al accionista
Cuando la tasa es elegida por el inversor
Ésta puede ser una tasa cualquier a su elección.

Normalmente se lleva a cabo con la rentabilidad mínima que el inversor pretende tener y
siempre estará por debajo de la cantidad en la que vaya a efectuar la inversión.

Si el inversionista quiere una tasa que refleje el costo de oportunidad, la persona deja de
percibir dinero para invertir en un proyecto determinado.

Por medio del VAN se puede saber si un proyecto es viable o no antes de comenzar a
llevarlo a cabo y además, dentro de las opciones de un mismo proyecto, nos permite saber
cuál es el más rentable de todos o cual es la opción que más nos conviene. También nos
ayuda mucho en los procesos de compra, ya que en caso de que queramos vender, esta
opción nos ayuda mucho a saber cuáles es la cantidad de dinero real en la que tenemos que
vender nuestra empresa o si ganamos más quedándonos con nuestro negocio.

Cómo se puede aplicar el VAN

Para saber cómo se usa el VAN contamos con una fórmula que es VAN = BNA –
Inversión. El Van ya sabemos lo que es y el BNA es el beneficio neto actualizado o dicho con
otras palabras, el flujo de caja que tiene la empresa.

Este método se debe utilizar siempre con el beneficio neto actualizado y no con el beneficio
neto proyectado de una empresa para que nuestras cuentas no fallen. Para saber cuál es
el BNA debes hacer un descuento de TD o tasa de descuento. Esta es la tasa de
rentabilidad mínima y se sabe de la siguiente manera.

Si la tasa resulta mayor que el BNA esto quiere decir que la tasa no se ha satisfecho y
tenemos un VAN negativo. Si el BNA es igual a la inversión, esto quiere decir que se ha
cumplido con la tasa, el VAN es igual a 0.

Cuando el BNA es mayor significa que se ha cumplido con la tasa y además, se ha

conseguido sacar una ganancia.

Entonces, para que entendamos rápidamente

Cuando se da el último caso, quiere decir que el proyecto es rentable y se puede seguir
adelante con él. Cuando se da el caso en el que queda tablas el proyecto es rentable por que
se incorpora la ganancia TD pero hay que tener cuidado. Cuando se da el primer caso, el
proyecto no es rentable y hay que buscar otras opciones.

Debes escoger el proyecto que nos de la mejor ganancia adicional.

Ventajas del VAN
Una de las principales ventajas y la razón por la cual es uno de los métodos que más se usa
es porque se homogeneizan los flujos de caja netos en el momento actual. El VAN o Valor
Actual Neto es capaz de reducir a una sola unidad las cantidades de dinero generadas o que
se van aportando. Además, se pueden introducir signos positivos y negativos en los cálculos
de flujo que corresponden a las entradas y salidas de efectivo sin que el resultado final sea
alterado. Esto no se puede hacer con el TIR en el cual el resultado si es muy diferente.

Sin embargo, el VAN tiene un punto débil y es que la tasa que se usa para descontar el
dinero puede ser no del todo entendible o incluso discutible para muchas personas.

Ahora, en lo que se refiere a homogeneizar la tasa de interés, es una de las mejores opciones
con una fiabilidad muy alta.

Qué es el TIR y cómo se usa

El TIR o la tasa interna de retorno, es la tasa de descuento que se tiene en un proyecto y
que nos permite que el BNA sea como mínimo igual a la inversión. Cuando se habla del TIR
se habla de la máxima TD que cualquier proyecto puede tener para que se pueda ver como
apto.

Para poder hallar el TIR de la forma correcta, los datos que se van a necesitar son el tamaño
de la inversión y el flujo de caja neto proyectado. Siempre que se vaya a hallar el TIR, se debe
usar la fórmula del VAN que te hemos dado en la parte superior. Pero reemplazando el nivel
de Van por 0 para que nos pueda dar la tasa de descuento. A diferencia del VAN, cuando la
tasa es muy alta, nos está diciendo que el proyecto no es rentable, si la tasa nos da menor,
esto quiere decir que el proyecto es rentable. Mientras más baja sea la tasa, mucho más
rentable es el proyecto.

Es confiable este tipo de método

Debes saber que las críticas que ha sufrido este método son muchas por el grado de dificultad
que tiene para muchas personas. Sin embargo, hoy en día ya se ha podido programar en
hojas de cálculo y las calculas científicas más modernas también vienen con esa opción
incorporada. Han conseguido que se puedan hacer en segundos.

Este método cuenta con una forma de cálculo muy sencilla cuando ya la sabes usar y
que da resultados más eficaces que es el método de interpolación lineal.

Aun así, volviendo a la más usada y la principal, se hace cuando en un determinado proyecto
se han podido efectuar reembolsos o desembolsos que se van teniendo, no solo en un inicio
sino durante la vida útil del mismo ya sea porque el proyecto ha ido teniendo pérdidas o se le
han ido incluyendo nuevas inversiones.
En resumen
El TIR o la tasa interna de retorno es un indicador muy fiable en lo que se refiere a la
rentabilidad de un proyecto en concreto. Cuando se lleva a cabo una comparación de las
tasas de rentabilidad interna de dos tipos de proyectos diferentes no se tiene en cuenta la
posible diferencia que puede haber en las dimensiones de los mismos.

Ahora, después de conocer todo esto nos preguntamos ¿es fácil de entender? ¿Ya sabemos
lo que es el VAN y TIR?

Puede que al principio VAN y TIR sean dos términos que te confundan un poco pero para el
rendimiento de tu empresa y sobre todo para que tu no pierdas dinero son de suma
importancia, ya que gracias a esto puedes saber cuándo un proyecto es realmente rentable
para que puedas invertir en él o si tienes la opción entre varios proyectos, puedas saber qué
proyecto es más rentable.

También te permite conocer cuándo un proyecto es poco rentable cual es la diferencia que
dejarás de ganar.

Por lo tanto, tanto el VAN y el TIR son herramientas financieras complementarias y nos
pueden arrojar valiosos datos de las empresas o proyectos en los que estamos dispuestos a
invertir, haciendo que siempre tengamos el 100 % de las ganancias en los proyectos que
quieras llevar a cabo.

¿Qué es la TIR y para qué sirve?

Mariana Restrepo
Actualizado: 13/11/2019

Primera edición: 23/10/2017

¿Quieres conocer la rentabilidad que ofrece una inversión?, ¿Conoces cómo funciona la
Tasa Interna de Retorno (TIR)? En este post te explicamos todo lo que necesitas saber
sobre este importante indicador, para que puedas averiguar si las inversiones que estas a
punto de realizar son viables o no financieramente.

TIR: ¿Qué es?

La TIR o Tasa Interna de Retorno, es la tasa de interés o rentabilidad que genera un
proyecto. Y se encarga de medir la rentabilidad de una inversión. Esto quiere decir, el
porcentaje de beneficio o pérdida que tendrá esta, para los montos que no hayan sido
 retirados del proyecto. Y funciona como una herramienta complementaria del valor Presente
Neto.

Es importante aclarar que en muchos casos las decisiones que se toman basándose en el
Valor Presente Neto no son congruentes con las que se toman basándose en la Tasa Interna
de Retorno, ya que los flujos de dinero son irregulares, y resulta necesario garantizar
mediante diferentes mecanismos que el Valor Presente Neto es correcto, para así
corroborarlo a través de la Tasa Interna de Retorno.

Por lo general la tasa de rendimiento interno es la mejor herramienta que se utiliza para
finiquitar una decisión, si el negocio o proyecto es rentable para que sus accionistas hagan
una inversión. También se puede decir que TIR en el mercado es la inversión que nos da un
retorno menor, al semejante de los Flujos o ingresos de dinero a porcentaje de retorno.

TIR: ¿Cómo calcularla?

El cálculo de la TIR sería igualar la tasa de descuento al momento inicial, la corriente futura de
cobros con la de pagos, lo que haría que el VAN sea igual a 0.
Con la aplicación de la siguiente fórmula:

Ft Flujos de dinero en cada periodo t

I0 Inversión que se realiza en el momento inicial ( t = 0 )
n Número de periodos de tiempo

TIR: Criterios de selección de proyectos

Siendo “k” la tasa de descuento de flujos para el cálculo del VAN, los criterios de selección
serán los siguientes:

 Si la TIR>k, se acepta el proyecto de inversión. Porque la tasa de rendimiento interno que

obtendremos será superior a la tasa mínima de rentabilidad que exige la inversión.
 Si la TIR = k, se presentaría una situación similar a la que se produce cuando el VAN es igual
a cero. Aquí se podría llevar a cabo la inversión en caso de que se mejore la posición
competitiva de la empresa y que no existan alternativas más favorables.
 Si la TIR < k, se debe rechazar el proyecto, ya que no se está alcanzando la rentabilidad
mínima que le pedimos a la inversión.

Dificultades del uso de la TIR

Ahora pasemos a conocer las dificultades que se nos pueden presentar al usar la Tasa
Interna de Retorno. Las mismas pueden darse:

Con el criterio de aceptación o rechazo:

 Los Proyectos del tipo prestar se refieren a que si las primeras entradas de dinero resultan
ser negativas y los siguientes positivos.
 Los Proyectos del tipo pedir prestado: son los proyectos que la entrada de dinero primero
es positiva y luego es negativa.

Con la Comparación de Proyectos excluyentes:

 Aquí se te presentaran dos proyectos y serán excluyentes si se puede llevar a cabo uno de
los dos proyectos.
 Por lo general, la opción con la Tarifa Interna de Retorno más alta es la que regularmente
siempre se elige al momento de invertir, pero siempre y cuando los proyectos tengan el
mismo riesgo, duración y el mismo monto de inversión. Si este no es el caso entonces se
optara por aplicar la TIR de los flujos incrementales.

Tarifa Interna de Retorno Modificada (TIRM)

Para los Proyectos Especiales, mejor conocidos como los del problema de inconsistencia de
la TIR , estos proyectos tienen particularidades que dificultan obtener una TIR estable, ya que
en el ingreso de dinero a la caja hay más de un cambio de signo, y por ende, poseen más de
un TIR. Esta situación complica un poco la situación para decidir si hacer o no la inversión.
Para ello, se puede utilizar la Tarifa Interna de Retorno Modificada.

La tasa de rendimiento interno modificada considera que:

 los flujos positivos de cada periodo se capitalizan a la fecha final del proyecto a un tipo de
interés equivalente a la tasa de actualización. Está asumiendo que los flujos positivos se
reinvierten a una tasa equivalente al coste de oportunidad y generan riqueza que se evalúa al
final de la vida del proyecto.
 los flujos negativos de cada periodo se descuentan a la fecha inicial del proyecto a un tipo de
interés equivalente a la tasa de interés sin riesgo. Los flujos negativos hay que financiarlos y
como tales forman parte del desembolso a realizar para la realización del proyecto.

El criterio de la TIRM promone la conversión de un proyecto de inversión con flujos de caja en

multitud de periodos en un proyecto donde únicamente se consideren los flujos de caja en dos
momentos:
 el momento inicial, que contempla la totalidad de los desembolsos a realizar
 el momento final, que contempla la totalidad de los cobros que genera el proyecto.
Para calcular la Tarifa Interna de Retorno Modificada, tendremos que analizar este flujo o
ingreso de dinero de manera anual, de acuerdo a las siguiente fórmulas:

Valor Final:

Valor Original:

TIR del Proyecto:

En un ejemplo simple, con un ROI DE 20% y un K= 12% (coste de financiación), con una
duración del Proyecto de 5 años, para obtener un saldo acumulado de 82,3.

Para explicarlo de manera más simple la Tasa Interna de Retorno es el porcentaje que se
obtiene año tras año, gracias a una inversión. Esto quiere decir, que si el análisis de un
proyecto es en dólares se obtiene una TIR de 10% anual, entonces por cada 100 dólares que
fueron invertidos, se obtienen un ingreso de 10 dólares por cada año.