ANÁLISIS E INTERPRETACION DE

LA INFORMACIÓN FINANCIERA
RAZONES FINANCIERAS
Método de Relaciones (Razones)

 Método de análisis mediante el cálculo de relaciones

(llamadas “razones” o indicadores): Se basa en la
combinación de dos o más cuentas o grupos de cuentas y su
finalidad es obtener un índice cuyo resultado permita inferir
alguna característica especial de dicha relación.

 Sirven para determinar la magnitud y dirección de los

cambios sufridos en la empresa durante un periodo.

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Uso de razones financieras: Tipos de comparaciones entre razones financieras

 El análisis de una muestra representativa es la comparación de

las razones financieras de diferentes compañías en el mismo
periodo; implica comparar los índices de la empresa con los de
otras de la misma industria o con promedios industriales.
 El benchmarking o evaluación comparativa es un tipo de análisis
de una muestra representativa en el que los valores de los índices
de la empresa se comparan con los de un competidor clave o de un
grupo de competidores a los que la empresa desea imitar.
 La comparación con los promedios de la industria también es una
práctica usual.

3
Uso de razones financieras: Tipos de comparaciones
entre razones financieras (continuación)
 El análisis de series temporales es la evaluación desempeño
financiero de la empresa con el paso del tiempo, mediante un
análisis de razones financieras.
 La comparación entre el desempeño actual y el pasado, a partir de
razones financieras, permite que los analistas valoren el progreso
de la compañía.
 Al realizar comparaciones entre varios años, es posible visualizar
tendencias en desarrollo.
 El enfoque más informativo del examen de razones financieras
combina los análisis de una muestra representativa y de series
temporales.

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Uso de razones financieras: Precauciones al
usar el análisis de razones financieras

1. Las razones que revelan grandes desviaciones en relación con la

norma sólo indican la posibilidad de un problema.
2. Por sí misma, una razón rara vez proporciona información
suficiente para juzgar el desempeño general de la empresa.
3. Las razones bajo comparación debieran ser calculadas utilizando
estados financieros generados en el mismo momento del año.
4. Es preferible emplear estados financieros auditados.
5. Los datos financieros bajo comparación deben haber sido
desarrollados de la misma manera.
6. Los resultados también pueden verse distorsionados por la
inflación.

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 Razones de Liquidez
 Def. Capacidad que tiene la empresa para enfrentar sus
compromisos a corto plazo.
 Contar con fondos suficientes que cubrirán sus deudas.
 La Liquidez de una entidad se mide por la Capacidad en
Cantidad y la Posibilidad de cumplir en Tiempo con los
compromisos establecidos en el corto plazo:
 Capacidad en Cantidad: Significa que la empresa que está siendo
analizada cuenta con los fondos suficientes para cubrir sus
compromisos.
 Posibilidad en tiempo: significa que además de ver la capacidad
en Cantidad, debe considerar también el TIEMPO que le toma
vender sus inventarios, recuperar sus cuentas por cobrar, etc.
6
o Capital de Trabajo Neto (Net working capital)

 Def. 1: Cantidad de efectivo que la empresa posee para

trabajar, después de haber cubierto la totalidad de sus
préstamos a corto plazo.

 Def. II: Cantidad de activos circulantes financiados por

recursos a largo plazo, ya sea a través de deuda o pasivo o
bien a través de capital.
𝐶𝑇𝑁 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒 (𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑃𝑙𝑎𝑧𝑜)

7
o Razón Circulante (Current Ratio)
 Mide la capacidad de la empresa para enfrentar sus
obligaciones a corto plazo conforme se vayan venciendo.
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒
𝑅𝑎𝑧 ó 𝑛 𝑑𝑒 𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒=
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒 (𝐶 . 𝑃 .)

VENTAJAS: Fácil de calcular

DESVENTAJAS: Manipulable, Estático

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o Razón Circulante (Current Ratio)
Determinantes de las necesidades de liquidez
 Las empresas de gran tamaño suelen tener relaciones bien
establecidas con los bancos, mismos que les proporcionan
líneas de crédito y otros productos de préstamo a corto plazo si
enfrentan una necesidad de liquidez.
 Las compañías más pequeñas no cuentan con el mismo acceso
al crédito y, por consiguiente, tienden a operar con mayor
liquidez.

9
 o Prueba Ácida (Quick Ratio, Acid-test Ratio)
 Parte de la Razón de Circulante, sin embargo, no incluye los
inventarios, que por lo general es el activo corriente con
menos liquidez. Es una medida del grado en que el efectivo
y las partidas “casi equivalentes a efectivo” cubren los
pasivos a corto plazo.

( 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠)

𝑃𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 Á 𝑐𝑖𝑑𝑎=
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒(𝐶 . 𝑃 .)

VENTAJAS: Más Severa y exigente para medir la disponibilidad inmediata para el

pago de deudas a corto plazo
DESVENTAJAS: Manipulable, Estático
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 o Razón de Liquidez Extrema (Cash Ratio)
 Si la recuperación de las Cuentas por Cobrar es muy lenta, se
recomienda eliminar esta partida para el cálculo del
numerador, dejando solamente el efectivo y las inversiones
temporales (también conocidos como “Equivalentes de
Efectivo).
( 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠 −𝐶𝑥𝐶)
𝑅𝑎𝑧 ó 𝑛 𝑑𝑒 𝐿𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧 𝐸𝑥𝑡𝑟𝑒𝑚𝑎=
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒(𝐶. 𝑃 .)

11
 Razones de Actividad
 Definición 1. Miden la capacidad con la que diversas cuentas se
convierten en ventas o en efectivo.

 Definición II. Razones utilizadas para determinar la efectividad

con que una empresa administra sus activos.

 Definición III. Qué tanta Productividad está teniendo la

inversión en activo.

 Es importante medir la celeridad de transformación de los

diferentes componentes del activo en ventas o en efectivo, lo que
nos ayuda a optimizar la calidad de los activos de la empresa.
12
 o Rotación del Inventario (Inventory Turnover)
 Señala el número de veces que las diferentes clases de
inventarios rotan durante un periodo de tiempo determinado.
Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa.
 Es el número de veces en que dichos inventarios se convierten
en efectivo o en cuentas por cobrar

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅𝑎𝑧 ó 𝑛 𝑑𝑒𝑙 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜=
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠

Este indicador debe ser calculado para cada clase de Inventario para evitar
confusiones en este indicador.
13
 o Días de Inventario -Edad promedio-
(Average Age of Inventory, Days Inventory Outstanding)

 Expresa la eficiencia en el empleo de los inventarios, pero

ahora expresado como días de rotación.
 Número promedio de días que se requieren para vender el
inventario.
𝐷 í 𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑙𝑎 ñ 𝑜
𝐷 í 𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜=
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖 ó 𝑛 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠

O bien:
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠
𝐷𝐼 =
( 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑖𝑎𝑠 𝑎𝑙 𝑎ñ 𝑜 )
14
 o Rotación de las Cuentas por Cobrar (Accounts
Receivable Turnover)

 También conocida con “Antigüedad de saldos de clientes”,

establece el número de veces que las cuentas retornan, en
promedio, en un periodo determinado.

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅𝑎𝑧 ó𝑛 𝑑𝑒𝑙𝑎𝑠 𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 =
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟

15
 o Periodo Promedio de Cobro (Average
Collection Period, Days Sales Outstanding)

 Indica el número de días que tardamos en cobrar las ventas,

es decir, el tiempo promedio que transcurre entre el momento
de la venta y su cobro en efectivo.

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑑 í 𝑎𝑠 𝑎𝑙 𝑎ñ 𝑜
𝑃𝑃𝐶=
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖 ó 𝑛𝐶𝑥𝐶

O bien:
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟
𝑃𝑃𝐶=
( 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
)
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑖𝑎𝑠 𝑎𝑙 𝑎 ñ 𝑜

16
 o Rotación de las Cuentas por Pagar
(Accounts Payable Turnover)

 Conocida también como “Riesgo de Financiamiento,

determina el número de veces que alcanzamos a liquidar en el
año los créditos concedidos.
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠
𝑅𝑎𝑧 ó𝑛 𝑑𝑒𝑙𝑎𝑠 𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑃𝑎𝑔𝑎𝑟 =
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠𝑝𝑜𝑟 𝑃𝑎𝑔𝑎𝑟

𝐼𝑛𝑣. 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙+𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠−𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠=𝐼𝑛𝑣 . 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙

𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠=𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠+𝐼𝑛𝑣 . 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙− 𝐼𝑛𝑣. 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

17
 o Periodo Promedio de Pago (Average
Payment Period, Days Payable Outstanding)

 Representa el tiempo en promedio que tardamos en pagar

nuestras deudas a corto plazo.
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑑 í 𝑎𝑠 𝑎𝑙 𝑎ñ 𝑜
𝑃𝑃𝑃=
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖 ó 𝑛𝐶𝑥𝑃

O bien:
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟
𝑃𝑃 𝑃=
( 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠
)
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑖𝑎𝑠 𝑎𝑙 𝑎ñ 𝑜

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 o Ciclo de Efectivo (Cash Cycle)

 Lapso a partir del desembolso real de efectivo para realizar

una compra hasta el cobro de las cuentas por cobrar derivadas
de la venta de Bienes y Servicios

𝐶𝑖𝑐𝑙𝑜 𝑑𝑒 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜=𝐷𝐼 + 𝑃𝑃𝐶 − 𝑃𝑃𝑃

19
 o Rotación del Activo Total (Total Asset
Turnover)

 Mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos

disponibles para la generación de ventas y expresa cuántas
unidades monetarias de ventas se han generado por cada
unidad monetaria de activo disponible.

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅 𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖 ó 𝑛𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜=
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙

20
 Razones de Endeudamiento
 Definición. También llamadas de “Apalancamiento” o de
“Administración de Deudas”, miden qué tan endeudada está la
empresa. Calcula si la compañía es capaz de soportar más deudas o si
está en riesgo debido a que se encuentra en “manos de los acreedores”.
 Ayudan a decidir el punto máximo de deudas según la preferencia de
los propietarios hacia el riesgo, recordando que a mayor riesgo, mayor
rendimiento y, por el contrario, a menor riesgo, menor rendimiento

 Clasificadas en dos tipos:

 Las que evalúan el grado de endeudamiento
 Las que calculan la capacidad de pagar las deudas.

21
 o Razón de Endeudamiento (Debt Ratio)

 Indica el porcentaje de la inversión total que fue conseguida a través

de deuda.

 Mide la proporción de los activos totales que financian los

acreedores de la empresa.

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
𝑅𝑎𝑧 ó 𝑛 𝑑𝑒 𝐸𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜=
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙

22
 o Razón de Apalancamiento, Razón Deuda-
Capital (Debt-to-Equity Ratio)
 Mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los
propietarios de la empresa respecto a sus acreedores.

 Mide la proporción relativa de los pasivos totales y del capital

accionario utilizados para financiar los activos totales de la
empresa.

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
𝑅𝑎𝑧 ó 𝑛 𝑑𝑒 𝐴𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜=
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝐶𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒

23
 o Razón de Capitalización (Long-term debt
Ratio)

 Indica la proporción de Pasivos a Largo Plazo (PLP) respecto

del financiamiento total a Largo Plazo.

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐿𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑃𝑙𝑎𝑧𝑜

𝑅𝑎𝑧 ó𝑛 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó 𝑛=
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑎 𝐿𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑃𝑙𝑎𝑧𝑜+𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒

24
 o Razón de Cargos de Interés Fijo ó Cobertura
de Intereses (Times Interest Earned Ratio)

 Mide la capacidad de la empresa para realizar pagos de

intereses contractuales.

𝑈𝐴𝐼𝐼
𝑅𝑎𝑧 ó 𝑛 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑟𝑔𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟 é 𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜=
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟 é 𝑠

25
 o Razón de Cobertura de Pagos Fijos (Fixed-
Payment Coverage Ratio)

 Mide la capacidad de la empresa para cumplir con todas sus

obligaciones de pagos fijos.

𝑅𝑎𝑧 ó𝑛 𝑑𝑒𝑐𝑜𝑏𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎𝑑𝑒 𝑝𝑎𝑔𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑗𝑜𝑠=¿

𝑈𝐴𝐼𝐼 +𝑃𝑎𝑔𝑜𝑠 𝑑𝑒𝑎𝑟𝑟𝑒𝑛𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟 é 𝑠+𝑃𝑎𝑔𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑎𝑟𝑟𝑒𝑛𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜+ [ ( 𝑃𝑎𝑔𝑜𝑠𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙+𝐷𝑖𝑣 .𝑝𝑟𝑒𝑓 . ) 𝑥 [ 1/ ( 1 −𝑇 ) ] ]

26
 o Plazo de Proveedores

 Algunos autores agrupan la Rotación de las Cuentas por Pagar

en el grupo de índices de Apalancamiento, ya que indica el

Plazo promedio de pago a los Proveedores, lo cual se

interpreta como un Financiamiento a Corto Plazo.

27
 Razones de Rentabilidad
 Determinan si la empresa tiene la capacidad para generar
utilidad a través del uso de sus inversiones (Activo) y
determinar el porcentaje de utilidad de las ventas y del
Capital. …

 Si una empresa no es rentable, no podrá realizar sus

operaciones de forma eficaz y, con el tiempo, perecerá.

28
 o Margen Bruto (Gross Profit Margin)
 Muestra la relación de cuánto queda de utilidad bruta por concepto de
ventas. Nos indica el número de centavos que se están ganando por cada
peso vendido a nivel bruto

 Mide el porcentaje que queda de cada unidad monetaria de ventas después

de que la empresa ha pagado sus bienes.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑜=
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

29
 o Margen Operativo (Operating Profit Margin)

 Mide el porcentaje que queda de cada unidad monetaria de ventas

después de deducir todos los costos y los gastos, excluyendo los
intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes…

 Las utilidades “puras” ganadas por una unidad monetaria de

venta.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖 ó 𝑛
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣 𝑜=
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

30
 o Margen Neto (Net Profit Margin, Return on Sales –
ROS-)

 Muestra la relación de cuánto queda de utilidad neta por concepto de ventas.

Nos indica el número de centavos que se están ganando por cada peso vendido.

 Mide el porcentaje que queda de cada unidad monetaria de ventas después de

deducir todos los costos y gastos, incluyendo intereses, impuestos y dividendos
de acciones preferentes.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑁𝑒𝑡𝑜=
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

31
 o Utilidad por Acción (UPA) (Earnings per Share
–EPS-)

 Representa el monto total de utilidad ganada por cada acción

vigente. Señala el rendimiento o la cantidad ganada por
cada acción común en circulación:

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑙𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠

𝑈𝑃𝐴=
𝑁 ú 𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠 𝑒𝑛𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑐𝑖 ó 𝑛

32
 o Rendimiento sobre la Inversión (RSI)
(Return on Assets –ROA-)

 Conocida también como “Rendimiento sobre el activo total” o

“retorno de la Inversión”: Muestra la utilidad que está
generando cada peso invertido en la empresa.

 Mide la eficacia general de la administración para generar

utilidades con sus activos disponibles.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑅𝑂𝐴=
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙

Es importante tener cuidado en no confundir con ROI por sus siglas en ingles
de “Retun on Investment”. Esta se calcula en proyectos de inversión.

33
 o Rendimiento del Capital (Return on Equity –
ROE-)

 Esta razón determina la rentabilidad que la empresa obtiene

sobre el capital de los accionistas y se obtiene considerando la
utilidad neta y el Capital Contable
 Mide la ganancia que está tendiendo la aportación de los
dueños. Se puede decir que es “cuánto se está generando de
utilidad por cada peso aportado:

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑅𝑂𝐸=
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒

34
 DUPONT
 Nombrada de esa manera en honor al director financiero de
la empresa DuPont, establece que el ROE viene del
producto de tres factores:
 Margen neto sobre ventas ( % )
 Rotación del activo total (veces, “ x ”)
 Apalancamiento (veces, “ x ”)

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎 𝑈 .𝑁 . 𝑉𝑇𝑆 𝐴𝑇

𝑅𝑂𝐸= = × ×
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝐶𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑉𝑇𝑆 𝐴𝑇 𝐶𝐶

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