Apuntes Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Roberto Muñoz Grijalva

Guía Práctica de Razones Financieras.

Definición de razón financiera: Se conoce con el nombre de “razón” al resultado

de establecer la relación numérica entre dos cantidades o variables.

En Teoría podemos establecer relaciones entre cualquier cuenta del balance

general, estado de resultados o entre ambos informes. Pero no todas estas
relaciones tendrían sentido lógico. Dependiendo el propósito del estudio el analista
escogerá las que mas le convengan.

Objetivo de Razones Financieras: Proporcionar al analista financiero una

herramienta para obtener información de los estados financieros. Señalan los
puntos fuertes y débiles de un negocio; así como miden el alto grado la eficacia y
comportamiento de la empresa. Estas presentan una perspectiva amplia de la
situación financiera, puede precisar el grado de liquidez, de rentabilidad, el
apalancamiento financiero, la cobertura y todo lo que tenga que ver con su
actividad.

Tienen cuatro estándares de comparación:

1. Estándares mentales del analista, es decir, su propio criterio sobre lo que

es adecuado o inadecuado, formado por su experiencia y estudio personal.
2. Las razones o indicadores de la misma empresa, obtenidos en los
anteriores.
3. Las razones o indicadores calculados con base en los presupuestos de la
empresa, sirven para que el analista examine la distancia que los separa de
los reales.
4. Las razones o indicadores promedio de la industria de la cual hace parte la
empresa analizada.

Razones de Liquidez: Es la capacidad para saldar las obligaciones a corto plazo

que se han adquirido a medida que éstas se vencen. Se refieren para establecer
la facilidad o dificultad que presenta una organización para pagar sus deudas del
corto plazo con el producto de convertir a efectivo sus activos circulantes.

Responde la pregunta ¿Qué pasaría si a la empresa le exigieran el pago

inmediato de todas sus obligaciones a menos de un año?

Evalúa a la empresa desde un punto de vista de “liquidación”, en lugar de juzgarla

como una empresa en marcha. Caso en el cual los pasivos circulantes se pagan
con los ingresos de las ventas y no con la conversión de los activos circulantes.
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Razón del circulante: Esta mide la capacidad de pago a corto plazo de una
empresa, así como la capacidad de respuesta rápida para afrontar compromisos a
corto plazo.

Formula:

Activo Circulante

Pasivo Circulante.

Interpretación:

Por cada peso de Pasivo circulante, dispongo de X cvos. De Activo Circulante,

para afrontar compromisos a corto plazo.

Razón de Prueba del Ácido: Tiene la misma finalidad que la Razón del
Circulante, pero esta no se toma en cuenta el inventario de productos, ya que este
es el activo con menor liquidez.

Formula:

Activo Circulante- Inventario

Pasivo Circulante

Activo Circulante-inventarios- pagos anticipados

Pasivo Circulante

Interpretación:

Por cada peso de Pasivo circulante, dispongo de X cvos. De Activo rápido o

disponible, para afrontar compromisos a corto plazo.

Se eliminan la existencia de inventarios y se mira a la empresa de manera

“estática”

Recomendación: En caso de que los proveedores nos cobren antes que nosotros
podamos recuperar la cartera de clientes, es necesario descontar el monto de Clientes del
total del Activo Circulante.
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RAZONES DE ROTACIÓN.

Tratan de medir la eficiencia con la cual la empresa utiliza sus activos. Se

relacionan las cuentas de balance ( estáticas) con las cuentas de resultados
(dinámicas) . Estos indicadores de “rotación” – “actividad” nos permiten evaluar en
que medida los activos de la empresa aportan o contribuyen en el logro de los
objetivos de la empresa. Nos permite identificar los activos improductivos o
innecesarios. No debemos olvidar que cualquier empresa u organización pretende
generar los más altos resultados con el mínimo de inversión. El monitorear el
desempeño de dicha “minimización de los activos” es posible por medio del uso
periódico de las razones de rotación .

Razón de Rotación: Mide el nivel de eficiencia en el manejo de mis recursos,

expresadas en numero de veces.

Rotación de cuentas por cobrar (RCC): Mide la liquidez de las cuentas por
cobrar por medio de su rotación.

Formula:

RCC= Ventas a crédito o netas

Clientes

RCC= Ventas a crédito o netas

Promedio de CC

Promedio de CC= Saldo Inicial de clientes + Saldo Final de Clientes

Interpretación:

Numero de veces que le cobras a tus clientes en el periodo. Otra forma de

interpretarlo se refiere al número de veces que se convierten en efectivo el importe
de la cartera de clientes.
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Se deben de excluir los derechos de cobranza originados por cuestiones distintas
a una operación comercial: prestamos a socios, empleados etc…

Se deben de agregar DOCUM. X COBRAR originados por ventas

Plazo de Cuentas por Cobrar: Cada cuantos días les cobras a tus clientes en el
periodo.

Formula:

360

Rotación cc Clientes

Interpretación:

Significa que, en promedio, la empresa tarda x días en recuperar su cartera de

cliente. Dicho de otra manera, la totalidad de la cartera se convierte a efectivo, en
promedio, cada x días.

Recomendación.

Una vez definida las políticas de cobranza es necesario hacer el estudio

comparativo para evaluar si se están cumpliendo esos plazos.

Rotación de Inventarios: Este mide la liquidez del inventario por medio de su

movimiento de las existencias en inventario durante el periodo.

Formula:

RI = Costo de ventas

Inventarios

RI = Costo de Ventas

Promedio de Inventarios
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Promedio de Inventarios = Saldo Final de inventarios + Saldo Inicial

Interpretación:

Numero de veces que se desplaza el inventario en el periodo y por lo tanto que el

inventario se vendio totalmente x veces al año. Puede afirmarse que el inventario
se convierte x veces por año en efectivo o en cuentas por cobrar.

Plazo de inventarios: Cada cuantos días les desplazas y vuelves a surtir tus
inventarios.

Formula:

360

Rotación Inv.

Interpretación:

Este resultado indica que la empresa mantiene inventarios durante x número de

días. Cada X días desplazo y vuelvo a surtir mis Inventarios. Por lo tanto podemos
inferir el tiempo que podemos seguir vendiendo, sin necesidad de producir.

Recomendaciones: debemos tomar en cuenta la demanda potencial, durabilidad

del producto, capacidad de producción, duración del proceso productivo.

Este estudio nos permite saber el stock de mercancías “ ideal”.

Rotación de Cuentas por Pagar: Sirve para calcular el número de veces que las
cuentas por pagar han sido pagadas a los proveedores en el curso del año.

Formula:

RCP = Compras a crédito o costo de ventas

Proveedores

RCP = Compras a crédito o costo de ventas

Promedio de Proveedores
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Promedio de Cuentas por Pagar = Saldo Final de Proveedores + Saldo Inicial

Interpretación:

Numero de veces que le pagas a tus proveedores en el periodo.

Plazo de Cuentas por Pagar: Cada cuantos días les pagas a tus proveedores

Formula:

360

Rotación CP

Interpretación:

Cada X días les pago a mis proveedores. Y se tiene que tener un equilibrio entre
el plazo de cobro con el de pago y de preferencia que tus clientes te paguen antes
de cuando tu tengas que pagar a proveedores, o por lo menos el mismo plazo

Nos permite saber el poder de negociación de la empresa frente a sus

proveedores. No tener esta capacidad nos obligara a financiar EL “ Capital De
Trabajo” con recursos diferentes y seguramente mas costosos.

Si existen Documentos por Pagar originados por adquisición de materia prima o

mercancías es necesario agregarlos.

DURACIÓN DEL CICLO DE EFECTIVO.

Plazo de Cobro + plazo de inventarios - Plazo de pago a proveedores.

INTERPRETACIÓN:

Indica el que el empresa u organización transcurren x días entre el tiempo que

tardamos en recuperar y / o convertir en efectivo lo que invertimos en el proceso
productivo.

Comercializadora:

$ mercancía clientes $

Manufacturera:

$ materia prima producción en proceso pto. Terminado clientes $

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Apalancamiento:

Proporcionan información sobre el grado y de que forma la empresa ha sido

financiada por los acreedores en general. Como consecuencia podemos inferir el
nivel de presencia que tienen los accionistas para soportar los activos. Este
estudio permite conocer el nivel de riesgo que corren los acreedores y los
dueños de la empresa y es posible evaluar la conveniencia o inconveniencia de un
determinado nivel de endeudamiento.

La administración de la deuda debe tomar en cuenta: a) Situación financiera de la

empresa en particular, b) El margen de rentabilidad operacional y c) Las tasas de
interés vigentes.

¿Cuando es pertinente endeudarse?

Cuando los niveles de productividad de los activos sean capaces de soportar el

costo promedio de la deuda. Si la tasa de rentabilidad de los activos > a la tasa de
interés del costo financiero.

Este estudio permite a los acreedores bancarios o no bancarios evaluar si es

sujeto de crédito una empresa u organización que solicita un financiamiento.

Razón de Endeudamiento Total: Indica el nivel de dependencia de los activos

con respecto a los pasivos.

Formula:

Pasivo Total
Activo Total
Interpretación:

Del 100% de los recursos existentes X % están financiados por terceros y la

diferencia la suministra los socios.
Nos permite conocer en que porcentaje los “acreedores” son dueños de la
empresa y cual es el porcentaje en que los accionistas quedan como dueños del
complemento.

Por cada peso que la empresa tiene invertido en activos, X centavos han sido
financiados por los acreedores. (Bancos, proveedores, personas físicas o morales)
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La Razón de Capitalización nos permite establecer una relación o comparación

entre el financiamiento suministrado por los “acreedores” con los recursos de los
accionistas o dueños de la empresa, con el objetivo de evaluar cual de las dos
partes esta sumiendo el mayor riesgo.

En este indicador es necesario diferenciar desde que perspectiva y que rol

estamos asumiendo para evaluarlo:

a) Como empresarios, entre más altos sean estos índices es mejor. Bajo La
condición que las utilidades generadas sean no solo positivas, sino de un
tamaño tal que permitan pagar el costo financiero. Dicho de otra manera los
activos financiados con deuda deberán producir una rentabilidad superior a
la tasa de interés pagada.
b) En la óptica de los acreedores el apalancamiento utilizado por las empresas
u organizaciones es bueno pero con ciertos limites considerados prudentes.
El acreedor vigilará los grados de endeudamiento para evitar incurrir en
ciertos grados de riesgo.

Razón de Capitalización: Refleja el grado de protección de los Pasivos por medio

del Capital.

Formula:

Pasivo Total
Capital

Interpretación:

Mide el grado de compromiso del patrimonio de los socios – accionistas para con
los acreedores de la empresa.
La totalidad de los PASIVOS contraídos por la empresa, pueden ser cubiertos con
solo el X % del CAPITAL.

Por cada peso invertido en el patrimonio de los socios se tienen de deudas de X

cantidad (centavos o pesos).

OBSERVACIÓN ADICIONAL: Debemos de diferenciar si la empresa la estamos

evaluando como un “negocio en marcha” o una empresa en “liquidación”. Si esta
en marcha solo son exigibles los pasivos y estos se van liquidando con los
ingresos del giro normal de la empresa. Se considera como razonable una relación
de 1 a 1 entre recursos de los socios y recursos de terceros sin que esto se
convierta en un dogma.
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Razón de endeudamiento a Largo Plazo: Refleja el grado de protección de los
Pasivos a Largo Plazo por medio del Capital.

Formula:

Pasivo a LP.

Capital

INTERPRETACIÓN.

Tiene el mismo significado que CAPITALIZACIÓN desde la óptica de los

compromisos solo del Largo Plazo.

Se puede afirmar que la totalidad de la DEUDA DEL LARGO PLAZO esta

protegida solo con el X % del CAPITAL.

Razón de Cobertura de Intereses:

Establece la incidencia que tienen los Gastos Financieros sobre las utilidades de
la empresa. Nos proporciona información respecto hasta que punto las utilidades
de operación pueden declinar sin preocupaciones financieras para la empresa.
Nos indica el nivel de capacidad de la empresa para cubrir los cargos originados
por los intereses en un determinado período.

Formula:

Utilidad de Operación.

Gastos Financieros.

Interpretación:

Brinda información respecto a la capacidad de generación de utilidad operacional

para cubrir los gastos financieros.

El monto de la utilidad de operación de $X alcanza a cubrir X veces los gastos

financieros del período originados por intereses

Los gastos financieros que ascienden a $ X de intereses sobre deudas pueden

ser cubiertos X veces por la utilidad de operación.
Entre mas elevado sea el indicador se considera mejor para la empresa. Conviene
tomar en cuenta la tendencia del indicador a través de los años.
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FLUJO OPERATIVO.

EBITDA.

Earnings Before Interest Depreciation and Amortization.

Representa los recursos generados por las operaciones normales antes de los
intereses e impuestos

Significa el valor de la Utilidad de Operación de la empresa en términos de

efectivo.

EBITDA: Utilidad de Operación + Gastos de Depreciación + Gastos de Amortizaciones

Es comúnmente utilizada por los acreedores del corto plazo ya que la depreciación
y amortización son partidas virtuales que se pueden considera en el servicio de la
deuda. No es aceptable en una perspectiva del largo plazo, ya que dichas
reservas se consideran como fondos para reinversión y/o reposición de activos.

Se puede complementar en el estudio de la cobertura de intereses.

Razón del impacto de la Carga Financiera.

Representa el porcentaje que representan los gastos financieros con respecto a

las ventas.

Formula: Gastos Financieros

Ventas

Interpretación:

Del total de las ventas que porcentaje se destina para pagar los gastos
financieros.

Significa que los gastos financieros (intereses) representan el X % de las ventas

en el período X.

Entre más bajo sea este indicador, es mejor para la empresa tomando en cuenta
que se refleja la totalidad de los gastos financieros. En ningún caso es aconsejable
que el impacto de la carga financiera supere el 10 % de las ventas. Porque, aun
en las mejores condiciones, son pocas las empresas que reportan un Margen
Operacional superior al 10 % para que puedan pagar dichos gastos financieros.
Este indicador debe estar relacionado con el margen operacional. Algunos autores
recomiendan que para empresas comercializadoras el rango deberá ser entre 3 %
y 4 % dependiendo de la utilidad operacional.
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ESTABILIDAD.

Este concepto implica varios asuntos:

1.- La capacidad para cubrir el Costo Financiero (intereses) y el abono a Capital.

2.- Un margen de ganancia bruta suficiente para absorber los Gastos de

Operación, el Costo Financiero y Dividendos.

3.- Una rotación de activos que permita que la empresa sobreviva en un horizonte
del largo plazo.

4.- El pago regular de los dividendos a los accionistas.

5.- Un nivel posicionamiento en el mercado aunado a la existencia de una

demanda regular de bienes y servicios vendidos.
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Estudio de la Rentabilidad: Estas razones permiten analizar y evaluar la
efectividad de la administración de la empresa para controlar los costos y gastos,
equilibrar el uso del apalancamiento para de esta manera traducir las ventas en
utilidades.

Sirven para evaluar la capacidad de generación de la ganancia de la empresa con

respecto a un nivel dado de ventas, de activos o la inversión de los dueños. Miden
que tan eficientemente una empresa puede utilizar sus activos y administrar sus
operaciones.

CONCEPTO Y SIGNIFICADO DE LA RENTABILIDAD.

- Nos refleja los índices de productividad que genera la empresa.

- Nos permite medir la capacidad de una empresa para generar utilidades.

- Se usan para medir con que eficiencia la empresa utiliza sus activos y con que
nivel de eficacia maneja sus operaciones.

- Estos indicadores financieros los podemos referir:

a) Capital Contable.

b) Ventas Netas.

c) Activos Totales.

d) Número de acciones.

- Estos índices permiten al analista evaluar las ganancias de la empresa con

respecto a un determinado nivel de inversión de los accionistas, de ventas, de
activos.

- El nivel de rentabilidad es importante ya que permite atraer capital externo vía

nuevos inversionistas, además de que tanto acreedores y accionistas tienen
expectativas unos de recuperar sus fondos prestados, otros de recuperar su
inversión y obtener un premio.
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Razón Rendimiento Sobre Capital (RSC): Indica el rendimiento que obtienen los
socios o dueños de la empresa sobre su inversión (Capital Contable)

Formula:

Utilidad Neta

Capital

Interpretación:

Del 100% de Capital Contable generamos X % de Utilidad Neta.

Por cada peso de Capital Contable generamos X Cvs de Utilidad Neta.

Razón de Rendimiento sobre Margen Neto de Utilidades: Determina el

porcentaje que queda en cada venta después de deducir todos los costos, gastos
incluyendo los impuestos.

Formula:

Utilidad Neta

Ventas

Interpretación:

Este indicador significa la parte de la utilidad neta que corresponde a la venta.

Del 100% de mis Ventas generamos X % de Utilidad Neta.

Por cada peso que vendemos se generan X cvos. de de Utilidad Neta.

El margen Neto es la consecuencia de varias variables:

a)El costo de Venta, b)Los gastos de operación, c)Costo integral financiamiento, d)

Partidas Extraordinarias y e)Carga Fiscal.

Razón de Rentabilidad de Margen Bruto: Indica el porcentaje que queda sobre

las ventas después que la empresa ha pagado sus Costos de Venta.

Formula:

Utilidad Bruta

Ventas
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Interpretación:

Del 100% de mis Ventas generamos X % de Utilidad Bruta.

Por cada peso que vendemos X cvos. Son de Utilidad Bruta.

Recomendación: Es importante detectar que la productividad se origina

fundamentalmente de la operación propia de la empresa y que no le impacta los
ingresos de carácter extraordinario. Podemos estar frente a una empresa con un
margen neto interesante a pesar de haber operado con una pérdida operacional.

Razón de Rentabilidad de Margen de Operación: Representa las utilidades de

operacion que gana la empresa en el valor de cada venta. Estas se deben tener
en cuenta deduciéndoles los cargos financieros o gubernamentales y determina
solamente la utilidad de la operación de la empresa.

Formula:

Utilidad de Operación

Ventas

Interpretación:

Del 100% de mis Ventas generamos X % de Utilidad de Operación.

Por cada peso que vendemos se generan X cvos. de Utilidad de Operación.

La Utilidad de Operación es el resultado no solo del costo de venta sino de los

gastos de operación (Administración, Venta). El margen de operación es esencial
al diagnosticar una empresa ya que indica si la organización empresarial es lo
suficientemente productiva con independencia de la forma como ha sido
financiado. Este indicador resuelve las limitaciones del Margen Neto y de la
Rentabilidad del Capital.
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RENDIMIENTO DEL CAPITAL CONTABLE CON PRESENCIA DE ACCIONES
PREFERENTES.

La tasa de rendimiento de los activos totales y la tasa de rendimiento del capital

difieren porque una porción del capital con el que se financian los activos, en
algunas ocasiones es aportada por accionistas preferentes quienes reciben un
rendimiento fijo sobre su capital esto explica la diferencia entre los rendimientos de
los activos y los rendimientos del capital contable.

ROE.

Return on equity

Formula

Utilidad Neta – Dividendos Preferentes

Promedio del Capital Contable

Rendimiento por Acción: Representa el total de ganancias que se obtienen por

cada acción ordinaria vigente. Porción de las utilidades de una compañía
asignadas a cada acción común vigente. * La cifra se calcula después de pagar
impuestos, de pagar a los accionistas preferenciales y a los tenedores de
bonos.

Formula:

Utilidad por acción ( UPA) * Utilidad Neta

# De acciones en circulación

Interpretación:

Que cantidad en pesos o centavos le corresponde a cada acción.

A cada acción de esta empresa le corresponde $X de Utilidad Neta.

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RECOMENDACIÓN.

Es conveniente calcular las ganancias por acción antes y después de partidas

extraordinarias, esta variable puede distorsionar los resultados y por su naturaleza
excepcional generalmente esa situación no es repetitiva.

RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS.

Return on Investment ROI

Es una medida que se utiliza para medir la rentabilidad sobre la inversión en

activos. Conocido también como Margen operativo por utilización de inversiones o
rendimiento sobre activos. (RSA)

Trata de medir la eficacia con la cual la empresa ha empleado sus recursos totales
y es aplicable para medir el desempeño de los sectores o divisiones de la
compañía

Formula:

Rendimiento sobre Inversión = Utilidad Neta X Ventas

Ventas Activos

Método Dupont:

a) Fijación del precio de venta. (Reducción o incremento del precio).

b) b) Estrategia de eficiencia en el uso de los recursos (costos y gastos
innecesarios)
c) Decisiones de los niveles de endeudamiento o estrategia de
apalancamiento.

Este método te ayuda a ver donde esta el problema es decir: si es por decisiones
de capital de trabajo, financiamiento o costos

Interpretación:
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Debe de ser igual el resultado a la RSC, la diferencia radica que al separarla se
detecta en donde se puede detectar el problema.

Análisis Financiero.

Al terminar el análisis de las anteriores razones financieras, se deben tener los

criterios y las bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan
a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos
anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el beneficio económico futuro,
también verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para así llegar al
objetivo primordial de la gestión administrativa, posicionarse en el mercado
obteniendo amplios márgenes de utilidad con una vigencia permanente y sólida
frente a los competidores, otorgando un grado de satisfacción para todos los
órganos gestores de esta colectividad.
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