Ingeniería Económica

1 IND 2103
 Flujo de Caja

 La elaboración del flujo de caja de un

proyecto provee la metodología básica para
ordenar la información y obtener los
Indicadores Económicos de un proyecto.

Para ello primero deberemos determinar los Fi ,

flujos para cada período “ i “, los que podremos
descontar o actualizar, para determinar
finalmente, a través de los indicadores
económicos, la conveniencia de realizar o no un
proyecto.

2 IND 2103
 Flujo de Caja

 El Flujo de Caja de cualquier proyecto se

compone de tres elementos básicos:

 Los ingresos de operación.

 Los costos de operación.

 Los flujos de inversiones.

Estudiaremos la forma de obtener estos elementos y

construir correctamente los flujos de caja.

Veremos las correcciones al Estado de Resultados para

construir un Flujo de Caja.
3 IND 2103
 Flujo de Caja

 Veremos posteriormente en el flujo que:

 La Depreciación
 Las Pérdidas de ejercicios anteriores
 Las Ganancias y Pérdidas de Capital

Aparecerán nuevamente, después que ya se

consideraron para en cálculo de las utilidades
contables.

4 IND 2103
 Flujo de Caja

 Sabemos que un Estado de Resultados utiliza los

ingresos y egresos efectuados en un período de tiempo.
 Muestra el desempeño de la empresa y proporciona
el resultado neto de cada período, comúnmente un año.
 Muestra el resultado contable, de las operaciones de
la empresa durante el período determinado.

Resultado = Utilidad o Pérdida

5 IND 2103
 Existen Dos Tipos de Flujo de Caja

 Flujo de caja puro: Es un flujo que no considera

financiamiento externo, es decir, los recursos
totales que requiere el proyecto provienen de la
empresa o inversionista que lo llevara acabo.

 Flujo del proyecto financiado o flujo de caja del

inversionista: Es un flujo que considera en su
financiamiento a terceras personas (bancos, otros
inversionistas)

6 IND 2103
 Flujo de Caja
 La estructura de un Flujo de Caja debe reflejar los
factores que determinarán los flujos monetarios del
proyecto y distinguiremos dos partes o ítems para
determinarlos:
A) Flujo de Caja Operacional
+B) Flujo de Capitales o Flujo de Caja no
operacional
= FLUJO DE CAJA PURO
- Intereses por financiamiento

= FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA o

FLUJO DEL PROYECTO FINANCIADO
7 IND 2103
 Flujo de Caja
Estructura de un Estado de Resultados
Ingresos de la Explotación
(-) Costos de la Explotación
Margen de Explotación (utilidad bruta)
(-) Gastos de Administración y Ventas
Resultado Operacional
Ingresos financieros
Utilidad inversión en Empresas Relacionadas
Otros Ingresos Fuera de la Explotación
(-) Pérdida Inversión en Empresas Relacionadas
(-) Amortización Menor Valor de Inversiones
(-) Gastos Financieros
(-) Otros Egresos Fuera de la Explotación
Resultado no Operacional
Resultado Antes del Impuesto a la Renta
(-) Impuesto a la Renta
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Utilidad (Pérdida) del Ejercicio IND 2103
 Flujo de Caja
Estructura del Flujo de Caja
(+) Ingresos por ventas
(+) Intereses por Inversiones en depósitos
(+) Otros ingresos
(-) Costos Fijos
(-) Costos Variables
(-) Gastos Financieros
(-) Depreciaciones
(+/-) Ganancias o Pérdidas de Capital
(-) Pérdidas de Ejercicios Anteriores

= Utilidad Antes de Impuesto

(-) Impuesto de Primera categoría o a la Renta
= Utilidad Después de Impuesto o Neta

(-/+) Ganancias o Pérdidas de Capital

(+) Depreciaciones
(+) Pérdidas de Ejercicios Anteriores

9 FLUJO DE CAJA OPERACIONAL IND 2103

 Flujo de Caja
FLUJO DE CAJA OPERACIONAL

(-) Inversión Activo Fijo

(-) IVA de la Inversión en Activo Fijo
(+) Recuperación del IVA de la Inversión
(+) Valor Residual de los Activos
(-) Capital de Trabajo
(+) Recuperación del Capital de Trabajo
(+) Préstamos
(-) Amortizaciones del Préstamo

= FLUJO DE CAPITALES

= FLUJO DE CAJA
10 IND 2103
 Flujo de Caja
Flujo de Caja Operacional

Representa los flujos de la explotación del negocio que pagan y

descuentan impuestos.
Si corregimos la utilidad contable después del Impuesto a la Renta,
para determinar solo contar con flujos, en lo que respecta a lo ya
señalado anteriormente deberemos nuevamente anotar :
La Depreciación

Las Pérdidas de ejercicios anteriores

Las Ganancias o Pérdidas de capital

“Con signo contrario”

Así se obtiene un Flujo Real que resume los resultados de la
11operación del proyecto. IND 2103
 Flujo de Caja
Componentes del Flujo Operacional:
 (+) Ingresos por Ventas

 Son los ingresos de la explotación del negocio definidos como PxQ.

 Son los ingresos referidos al Giro de la empresa.

 No consideramos el precio P con IVA, ya que es un impuesto por

transacción y se opera con él solo como recaudador del Fisco, que es
quien finalmente lo percibe.

Podemos obtener el precio de un bien sin IVA a partir de uno ya gravado

con el impuesto:

PRECIO CON IVA

= PRECIO SIN IVA
(1 + 0,19)
12 IND 2103
 Flujo de Caja
 Los ingresos por venta no los consideraremos en el
período T = 0 ya que es un período de inversiones.

 No es común que se inicie un proyecto en su período

cero, y se comience de inmediato con la producción.

 Comúnmente se podría dar un tiempo de un año.

 Desde el año uno al “n” , puede haber ingresos, pero no

necesariamente en el primer año.
 Hay proyectos que tienen sus ingresos al final del
período de evaluación (proyectos forestales)

13 IND 2103
 Flujo de Caja
 (+) Ingresos por Inversiones Financieras

 Son ingresos fuera de la explotación, se refieren a los

intereses por inversiones en depósitos a plazo u otros
instrumentos financieros.

 (+) Otros Ingresos

 Son ingresos fuera del giro del negocio. Por ejemplo, rentas
por inversiones financieras, arriendos, etc.

14 IND 2103
 Flujo de Caja
 Costos

 Un Costo NO es sinónimo de Gasto.

 El costo es un desembolso necesario para la producción de un

bien.
 El gasto es algo que no vamos a recuperar. El gasto es aquel que
disminuye la utilidad y puede llegar a generar pérdidas.
 Generalmente en una empresa de producción se tiene que
procesar la materia prima y transformarla en nuevos productos
para su venta.
 Entonces definimos el COSTO DE PRODUCCIÓN, que no sólo
es el precio de comprar los insumos , sino que el precio de
compra más todos los gastos de fabricación.
15 IND 2103
 Flujo de Caja
 Esto comprende tres elementos del costo:
 Materia Prima Directa Son aquellos insumos o
materiales que se pueden transformar.
 Mano de Obra Directa Es el sueldo que se les paga a
los trabajadores que transforman la materia prima.
 Gastos Indirectos de Fabricación Son todos los
gastos necesarios para el área de producción. Como
la luz, empaque, depreciaciones , sueldos de
supervisor ,etc.

16 IND 2103
 Flujo de Caja
 (-) Gastos Fijos, Costos Fijos.

 Es un desembolso , son los gastos o costos que no

dependen de la producción.
 Si una empresa produce bienes , entonces estos
gastos estarán asociados a remuneraciones, arriendos,
gastos de luz, de agua, etc.
 Se considera fijo desde el punto de vista de la
operación de la empresa.
 No se considera IVA.
17 IND 2103
 Flujo de Caja
(-) Costos Variables:

CV = Cvu x Q
Cvu = Costo variable unitario de producción
Q = Cantidad producida

El costo variable es un desembolso, (-) en el flujo, que tiene que

ver con las variaciones en la producción.
Las variaciones de la producción se generan por cambios en:

Los Costos Directos (Insumos, Materia prima, Mano de Obra)

Los Costos indirectos: CIF. (GIF)

No se consideran con IVA

18 IND 2103
 Flujo de Caja
 (-) Gastos Financieros

 Son gastos que se reflejan en el flujo solo cuando hay un

financiamiento o un préstamo de una institución
financiera.

 Es el pago de los intereses cuando se ha financiado el

proyecto con deuda. Esto por insuficiente dinero o por
decisión de los dueños.

 Si el préstamo se pacta en cuotas, una parte serán

intereses y la otra amortizaciones.
19 IND 2103
 Flujo de Caja
 Se debe separar en el flujo los intereses y las
amortizaciones.

 Los gastos financieros no son constantes, se paga más

intereses al principio de las cuotas y van disminuyendo
en las cuotas finales.

 Como veremos más adelante no se pierde todos los

pagos de intereses.

 Las cuotas se pueden Repactar a Valor Actual si no hay

capacidad de pago en un momento del tiempo de servir la
deuda.
20 IND 2103
 Flujo de Caja

 (-) Depreciación

 Es la cuota que representa el desgate de un activo por su uso

durante su vida útil.

 Se deduce o resta en el flujo operacional para efectos de afectar

la base tributaria, disminuyéndola, antes del impuesto a la renta.

 Para su cálculo, definido como Depreciación Lineal, se

considerará el Valor de adquisición o compra menos su valor de
desecho, dividido por el número de años de vida útil que
establece el organismo fiscalizador , el Servicio de Impuestos
Internos SII.
21 IND 2103
 Flujo de Caja
 Los activos Fijos que se deprecian pueden ser:
Maquinarias, equipos, vehículos, instalaciones, edificios,
obras de infraestructura, etc.
 Se considera una pérdida de valor por el desgaste por uso
y un gasto para efectos tributarios, pero no es un gasto real.
 Se exceptúan los terrenos que no se deprecian. Estos
podrían a veces revaluarse si están cercanos a una conjunto
empresarial, o del metro, o construcciones de valor ,etc.
Devaluarse en otros por cercanía a un barrio de
delincuencia, o al lado de un colegio, o un vertedero, etc.),
pero no sufren desgaste como los demás activos fijos.

22 IND 2103
 Flujo de Caja
 La operación de un proyecto o empresa, nunca comienza
en el período cero, To , este año es de inversiones. Es
variable y puede empezar en T1 , o después .

 La Depreciación no es operacional.

 Si no hubiese una estructura tributaria , o no se pagara

impuestos, entonces en el Estado de Resultados no existiría
la Depreciación, porque no es un flujo de efectivo.

 Técnicamente y para poder operar se necesita los activos ,

pero no se produce un total desgaste por el valor de ese
activo, sino que solo lo que corresponde al desgaste.
23 IND 2103
 Flujo de Caja

 Ganancias o Pérdidas de Capital

 La partida puede ser positiva, negativa, o cero.

 Es una partida que solo se refleja al final del

horizonte de evaluación del proyecto, período “n”.
 No existe ganancia de capital en los años iniciales.

 Si el proyecto se evalúa hasta ∞ no hay ganancias

de capital, porque no se llega al último período.

24 IND 2103
 Flujo de Caja
Esta asociado a cuando se va a liquidar el proyecto en el período
“n”.
Hay proyectos que pueden seguir funcionando, y otros se cierran
(caso minería).
GANANCIA DE CAPITAL = Valor de Liquidación - Valor Libro

 Valor de Liquidación = Valor Residual

Como vemos si el valor de liquidación es igual al valor libro no

existirán ganancias de capital.
El Valor de Liquidación o Residual del proyecto, no significa dejar
de operar, sino que se le valora en un momento dado.
Valor Libro, es el valor contable que tiene el bien en un momento
cualquiera del tiempo.
25 IND 2103
 Flujo de Caja
(-) Pérdidas del Ejercicio Anterior

 Se reconocerá como un “Gasto”, es deducible, se resta de la base

tributaria antes del cálculo del impuesto a la renta.
 Para el caso del proyecto, en su tratamiento tributario se deberá
analizar la norma legal específica. Las pérdidas no están gravadas con
impuesto.
 Si en ejercicio actual se tuvo una pérdida por bajas ventas, bajos
ingresos y obligación de pagar los costos fijos, entonces se podrá
imputar ese valor de pérdida en el ejercicio siguiente para rebajar la
base tributaria y pagar menos impuestos.
 Algunas empresas adquieren otras empresas con perdidas
acumuladas y en quiebra, para “aprovechar” esta franquicia tributaria
rebajando sus impuestos por pagar.
26 IND 2103
 Flujo de Caja

 (=) Utilidad Antes de Impuesto (o Pérdida)

 En el flujo es la suma de cada ítem anterior.

 Representa el flujo y la base sobre la cual se aplicará la

tasa de impuesto de primera categoría, de acuerdo a lo que
determina la ley .

 (-) Impuesto a la Renta

 Es el cálculo porcentual que se aplica a la base tributaria

positiva determinada anteriormente. En caso de tener una
base negativa o pérdida este impuesto no tiene aplicación.
27 IND 2103
 Flujo de Caja
 (=) Utilidad después de Impuestos

 Son las utilidades o montos disponibles que quedan para los

dueños del proyecto.
 A continuación en el Flujo Operacional se deberá anotar
con signo contrario las partidas de :
+ Depreciación
+ Pérdidas del Ejercicio Anterior
+ - Ganancias o Pérdidas de Capital

 Esto con la finalidad de anular su efecto, por no ser partidas

de flujos reales y que solo se consideraron para efectos de
rebajar la base tributaria y pagar menos impuestos.
28 IND 2103
 Flujo de Caja
 (+) Depreciación

 Anteriormente se restó para efectos de rebajar

impuestos, pero como no es un flujo que se
desembolsó, se debe restituir con signo contrario
(positivo).
 En casos autorizados por SII , se puede depreciar
en forma “acelerada”.

29 IND 2103
 Flujo de Caja
 + Pérdidas del Ejercicio Anterior

 Es un ítem ficticio, ya se incurrió en la pérdida en

un ejercicio y se repuso en el siguiente para rebajar
impuestos.
 + (-) Ganancia de Capital
 Signo contrario al ítem anterior , aparece
ficticiamente y puede ser positivo, negativo o cero
(si el valor de adquisición es igual al valor libro).
 Recordemos que si el proyecto se evaluara hasta
infinito, no existirían ganancias de capital.
30 IND 2103
 Flujo de Caja
 Flujo de Capitales o Flujo de caja no
operacional
 Son las inversiones necesarias para comenzar el proyecto.

 El financiamiento necesario y sus amortizaciones.

 El Capital de Trabajo y su recuperación al término del

horizonte de evaluación.
 El Valor Residual de los Activos.

 Estas inversiones, para el flujo, no pagan ni descuentan

Impuesto a la Renta. Se gravan las ganancias de un
proyecto obtenidas por inversiones.
31 IND 2103
 Flujo de Caja
 (-) Inversión

 Son los recursos involucrados para adquirir los activos fijos

necesarios para la explotación del proyecto. La inversión o
compra de activos puede ser en: terrenos, maquinarias, muebles,
equipos, vehículos, instalaciones, edificios, obras de
infraestructura, patentes, derechos, etc.

 (-) IVA de la Inversión

 Se determinó que el IVA no se considera dentro de un flujo, es

una retención a favor del fisco, no son fondos del proyecto.
 IVA Crédito es a favor y se determina con las compras.

 IVA Débito es en contra se determina con las ventas.

32 IND 2103
 Flujo de Caja
 (-) Capital de Trabajo

 La inversión en Capital de Trabajo es el conjunto de

recursos necesarios, activos corrientes, para la
operación del proyecto.
 Son los fondos necesarios para hacer frente a las
necesidades del negocio, antes de percibir ingresos.
 Se debe pagar remuneraciones al personal, luz,
arriendos, etc. , independiente de que ya se haya
percibido o no los ingresos necesarios por la operación.

33 IND 2103
 Flujo de Caja

 Comúnmente el Capital de trabajo se genera en T=0,

pero así también en otros períodos cuando ocurren
aumentos de producción. Se deberá tener los fondos
necesarios para enfrentar estos incrementos.
 La necesidad de estos recursos se origina entre los
pagos de costos y los flujos de ingresos.
 Los desfases ocurren debido a:

 Adquirir y mantener volúmenes mínimos de materia

prima, productos en proceso y terminados, repuestos.

34 IND 2103
 Flujo de Caja
 (+) Recuperación del Capital de Trabajo

 En el período T = n , se recupera el Capital de

Trabajo que se ha invertido en T = 0.
 Sabemos que el Capital de trabajo es un conjunto de
recursos necesarios para el funcionamiento del proyecto
, es parte del patrimonio del inversionista por ello tiene
el carácter de recuperable.
 No queda a disposición del inversionista al término
del período de evaluación, el proyecto debe seguir
funcionando, son parte de lo que tendrá por haber
realizado la inversión.
35 IND 2103
 Flujo de Caja
 (+) Valor Residual de los Activos

 Es el valor de liquidación del total de los activos del

proyecto. Está determinado por su valor de reventa.
 El proyecto se supone de un valor determinado y que
podría ser liquidado , pero no significa que se termina
solo es el valor que se debiera pagar por él.
 Se imputa en el período cero.

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 Flujo de Caja
 (+) Préstamos

 Corresponde al financiamiento proveniente de

créditos obtenidos en instituciones financieras.
 Se puede usar para capital de trabajo, inversiones,
etc. Puede obtenerse en T=0 o en períodos
posteriores.

 (-) Amortización

 Son las devoluciones de los préstamos o cuotas, sin

incluir los intereses ( se descuentan antes de utilidad,
gastos financieros).
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 Ingeniería Económica

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