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Cálculo del

Costo de Capital

Ricardo Calderón Magaña

Ricardo Calderón M.

¿Cuánto cuesta financiar
la operación?

Caso 1: Las compañías se financian en parte con recursos de sus
propietarios y cuentan además con financiación provista por terceros.
La compañía AGRICOLA LTDA tiene 200 millones en activos,
financiados en un 50% por el patrimonio y 50% por un crédito.

$100’ al 16% anual

$100’ al 20% anual

Ricardo Calderón M.

. es el resultado de tomar la tasa de interés del crédito (Kd) y restarle el beneficio fiscal o ahorro en impuestos. Kdt = Kd – (Kd x t) Kdt = Kd x (1-t) Ricardo Calderón M.(Kdt). El beneficio fiscal. es igual al costo de la deuda multiplicado por la tasa impositiva (Kd x t).El costo de la deuda o financiamiento externo -después de impuestos.

podemos promediar para llegar a un único costo que lo recoja todo. .Ahora. teniendo el costo de cada fuente de financiación (deuda y patrimonio. $100’ al % anual Costo Promedio Ponderado de Capital $100’ al % anual % anual Ricardo Calderón M.

Costo Promedio Ponderado de Capital .WACC WACC es el costo promedio de las fuentes de financiación que un proyecto o empresa utiliza Ricardo Calderón M. .

. Cálculo del WACC  WACC … Costo promedio ponderado de capital  D … Valor de la deuda  P … Valor del Patrimonio  Kdt … Costo de la deuda después de impuestos  Ke … Costo del patrimonio Ricardo Calderón M.

. Costo del Patrimonio ¿Cómo determinar cuánto cuestan los recursos aportados por los socios de la empresa? ¿Cuál es el costo del patrimonio? Ricardo Calderón M.

Costo del Patrimonio ¿Qué decisión tomaría como inversionista en los siguientes casos? Puede invertir en…  Bonos de la compañía de empaques SYMPACK con un retorno del 25%  Acciones de la misma compañía esperando que el retorno total sea aproximadamente del 25%. . (Considere intuitivamente los riesgos asociados) Ricardo Calderón M.

obteniendo un retorno esperado del 25% en cada caso.Tiene la posibilidad de invertir en acciones y ha evaluado los posibles resultados en 2 de ellas.A. ¿Qué decisión toma? Ricardo Calderón M. que produce y comercializa derivados lácteos. importa y comercializa vehículos de gama alta. La primera alternativa es la empresa CENTRAL DE QUESOS S.A. La segunda empresa AUTOS DE LUJO S. .

. Nivel de endeudamiento D/P = 1. SIN deuda)  CONEXCEL S.5) ¿Cuál alternativa escoge? Ricardo Calderón M.  SUPERK -Retorno Esperado 20%- (Cadena de supermercados de barrio.A. -Retorno Esperado 30%- (comercialización de servicios celulares. .Consideremos ahora ..

.. A partir de una tasa de interés para inversiones libres de riesgo (Rf) se adiciona una prima (Primax) Ke = Rf + Primax ¿Qué podemos considerar inversión libre de riesgo? ¿Qué es la prima? Ricardo Calderón M.. ¿Cómo hallar el costo del patrimonio? De forma general.

. Capital Asset Pricing Model «CAPM» Modelo para la determinación del costo de capital ¿Qué es? Retorno (%) Portafolio del Rm Mercado Rf Riesgo Ricardo Calderón M.

Capital Asset Pricing Model «CAPM» Modelo para la determinación del costo de capital Retorno Esperado (%) Ke Prima por rm Portafolio de Invertir en la mercado compañía xyz en Colombia rf Tasa libre de riesgo en Colombia 1 Beta Ricardo Calderón M. .

El CAPM se fundamenta en:  Tasa libre de riesgo  Retorno de mercado  Beta – Indicador de Riesgo Ricardo Calderón M. .

¿Cómo calcular el costo del patrimonio? Ke=Rf + BL (Rm-Rf)  Rf es la tasa libre de riesgo  Rm es el retorno de mercado  (Rm-Rf) se conoce como la prima de mercado  La expresión BL (Rm-Rf) es la prima de la empresa Ricardo Calderón M. .

Ejemplo Considere la empresa Sympack SITUACION 1  Deuda: No tiene  Patrimonio: $ 1000 millones  Beta: 1.1  Tasa libre de riesgo: 8%  Retorno de mercado: 18% Ricardo Calderón M. .

. Indicadores de Riesgo Riesgo Operativo  Beta operacional o Beta desapalancado (Bu)  El Beta operacional mide … Riesgo Financiero.  Beta apalancado (Bl)  El Beta apalancado mide … Ricardo Calderón M.

Beta = 1 implica que los resultados de la empresa … Beta < 1 implica que los resultados de la empresa … Ricardo Calderón M. ¿Cómo podemos interpretar el Beta? Beta > 1 implica que los resultados de la empresa … . .

Apalancamiento & Riesgo Financiero  ¿Qué impacto tiene el endeudamiento en el riesgo de la empresa?  ¿Qué es Riesgo Financiero desde la perspectiva empresarial? Ricardo Calderón M. .

Cálculo del Beta Apalancado BL = [ 1 + (1-t)(D/P) ] * BU  BU: Beta Operativo  t : Tasa de impuestos (Renta)  (D/P): Nivel de Endeudamiento ¿Qué pasa si la empresa se endeuda más? Ricardo Calderón M. .

. Sympack… SITUACION 2  Deuda: $500 millones al 15% SV  Patrimonio: $ 1000 millones  Beta: 1.1  Tasa libre de riesgo: 8%  Retorno de mercado: 18% BU = ? BL = ? ¿En cuánto queda el costo de capital? Ricardo Calderón M. Apalancamiento del Beta De nuevo.

1  Tasa libre de riesgo: 8%  Retorno de mercado: 18% ¿En cuánto queda el costo de capital? Ricardo Calderón M. Sympack… SITUACION 3  Deuda 1: $500 millones al 15% SV  Deuda 2: $800 millones al 18% SV  Patrimonio: $ 1000 millones  Beta: 1. Apalancamiento del Beta De nuevo. .

. ¿Qué pasa cuando su Banco de confianza ya no le presta dinero? ¿Qué sucede cuando el sistema financiero ya no le presta? Kd (%) Incremento en el costo de la deuda debido a niveles altos de apalancamiento Kd con bajo nivel de apalancamiento Apalancamiento (D/P) Ricardo Calderón M. Una empresa busca financiación “tocando diferentes puertas”.Tener en cuenta endeudamiento actual (costo real) y posibilidades de endeudamiento futuro (costo estimado).

Apalancamiento & WACC ¿Hasta dónde se justifica endeudarse?  WACC declina con el uso moderado del apalancamiento  Existe un punto en el que el endeudamiento ya no genera beneficio. Análisis de Estructura de Capital  Objetivo .. . No defecto  Aprovechamiento Ventajas de la deuda Ricardo Calderón M. Encontrar Estructura Optima de Capital  Buscar nivel de endeudamiento adecuado No exceso.

Nivel Optimo de Endeudamiento Ke WACC Kd (%) Nivel Optimo de Endeudamiento Apalancamiento (D/P) Ricardo Calderón M. .

Cálculo del Costo de Capital Ricardo Calderón Magaña Ricardo Calderón M. .

Rm) Beta = Var(Rm) Ricardo Calderón M. ¿Cómo se calcula el Beta? A partir de los retornos históricos (%) del mercado (Rm) y los retornos históricos de la acción (Rj).. . es posible calcular el Beta de un negocio. utilizando la estadística .. COV(Rj.