RENDIMIENTO Y

RIESGO
EN LAS INVERSIONES
 RELACIÓN RIESGO RENDIMIENTO
 Hay 2 variables básicas en finanzas que es preciso entender y saber calcular apropiadamente
para tomar decisiones: el rendimiento y el riesgo.
 En la medida en que una inversión es más riesgosa, debe exigírsele un mayor rendimiento.

A mayor riesgo mayor

rendimiento
RENDIMIENTO DE UNA INVERSION

 Rendimiento Esperado (RE)

Rendimiento que se espera gane

una inversión a lo largo de un
periodo.
MEDIDAS DE
RENDIMIENTO
RENDIMIENTO ARITMETICO RENDIMIENTO GEOMETRICO

 También se le conoce como  La media geométrica que mide el

promedio o media. crecimiento geométrico
(exponencial) de una variable
determinada

 
RE =   n -1
EJEMP
LO
 Suponga que un fondo mutuo menciona en su publicidad que en 5 años sus retornos promedio
anuales han sido del 10%,-12%, 14%,13%y -10%.
Si un inversionista depositó S/10,000 en él hace 5 años:
¿Cuánto es el RE?
¿Qué cantidad de dinero tiene al final del 5to año?

RE(a)= 3% S/11592.74
RE(g)=2.334% S/11222.79
 EJEMPLO
Analistas financieros consideran que existen 4 estados igualmente probables en la economía: depresión,
recesión, normalidad y auge. Se espera que los rendimientos de IBP, sigan la economía de cerca,
mientras no se espera lo mismo de AMI. Las predicciones de los rendimientos son las que se muestran en
el cuadro siguiente. ¿Cual de las inversiones prefiere basado solo en el RE? ¿Por qué?.

Rendimiento esperado Rendimiento esperado

IBP AMI
RE IBP RE AMI
Depresión -20% 5%
Recesión 10% 20%
Normalidad 30% -12%
Auge 50% 9%
 RIESGO
 Es la posibilidad financiera de
pérdida o variabilidad de los
rendimientos esperados de una
inversión
 1

 El concepto de riesgo se relaciona con las pérdidas potenciales que se pueden sufrir los
portafolios de inversión por volatilidad de los flujos financieros no esperados.

 La medición del riesgo se asocia con la probabilidad de una pérdida en el futuro.

 La esencia de la administración de riesgos consiste en medir esas probabilidades en contextos

de incertidumbre.
CLASES DE RIESGO
 Riesgo Sistemático (riesgo de mercado)
Constituido por los riesgos
internacionales, país y sector.
 Tiene carácter estructural, por lo que no
es diversificable.

Riesgo no Sistemático (riesgo de la empresa)

Es el riesgo diversificable, puede disminuir
mejorando la eficiencia y la gestión de las
empresas o diversificando la inversión
 CLASES DE
 1
RIESGO
Riesgo no Sistemático
Riesgo Sistemático
(empresa)

Riesgo Riesgo Riesgo

Riesgo País Riesgo Sector
Económico Financiero Internacional
 QUE ES EL RIESGO PAÍS?

 Existe una combinación de RIESGO +

PAIS
 País= deudor soberano, cultura, distancia
geográfica, valores específicos,
restricciones, parámetros socio-políticos.
 Riesgo= incertidumbre, carencia de
información perfecta en tiempo real,
entorno económico regional, efecto
dominó, contagio.
1

El Riesgo-País abarca la
posibilidad que un país
extranjero al que se le hizo un
préstamo o cualquier tipo de
contrato no pueda o no quiera
cumplir con las obligaciones
hacia el prestador y/o
inversionista, totalmente y a la
fecha contractual.
 LOS COMPONENTES CLAVES DEL RIESGO-PAÍS


 1

Riesgo económico
 Riesgo financiero
Cuantitativo
 Riesgo de transferencia

 Riesgo político
 Riesgo jurídico y reglamentario
 Riesgo de entorno cultural Cualitativo
 Riesgo de contaminación regional
 Riesgo sistémico
 MEDIDAS DE RIESGO

VARIANZA Y DESVIACION ESTÁNDAR

 La varianza y la desviación estándar son dos de los estadísticos que mas se utilizan en la práctica

 La varianza mide la dispersión de los datos  La desviación estándar se define como la parte
respecto a la media aritmética positiva de la raíz cuadrada de la varianza

 2 -
/n σ=√ σ 2
 
 EJEM
1

PLO
Rendimiento esperado Rendimiento esperado
IBP AMI
RE IBP RE AMI
Depresión -20% 5%
Recesión 10% 20%
Normalidad 30% -12%
Auge 50% 9%

VARIBP = 6.69%
DESIBP= ±25.86%

VARAMI= 1.32%
DESAMI= ±11.50%
COEFICIENTE DE VARIACION

 Es una medida de dispersión relativa (riesgo)

 Resulta útil (al incluir el rendimiento) en la comparación del riesgo de los activos con
rendimientos esperados diferentes.
 Cuanto mas alto es el coeficiente de variación, mas alto es el riesgo.

 
cv
Donde:
 
= desviación estándar de rendimiento.
RE = Tasa de rendimiento esperada.

  cv IBP   cvAMI

  cv IBP 1.48   cvAMI 2.09

1

TOMA DE DECISIONES DE INVERSION

Cual es la mejor alternativa

par realizar la inversión?
Estadísticas IBP AMI

σ 25.8% 11.5%

RE 17.5% 5.5%

CV 1.48 2.09
RENDIMIENTO Y
RIESGO
DEL PORTAFOLIO
1

PORTAFOLIO

 Es un conjunto o grupo de activos.

 La Teoría del portafolio, se ocupa de la construcción de carteras óptimas por los
inversionistas con una razonable aversión al riesgo.

 El inversionista, debe crear un

portafolio eficiente; que
maximice el rendimiento a un
determinado riesgo o reduzca el
riesgo a un determinado
rendimiento.
 1

 
RENDIMIENTO ESPERADO DE PORTAFOLIO ()

Es el rendimiento promedio de los activos individuales que conforman el

portafolio, ponderado según las fracciones de fondos que están invertidas en cada
uno.

𝑅𝐸 𝑃=𝑋𝐴 ( 𝑅𝐸 𝐴 )+ 𝑋𝐵(𝑅𝐸𝐵)
 

REA = Rendimiento esperado de cada uno de los activos

XA = Fracción de fondos que está invertido en cada activo
 1

EJEMPLO

Suponga Ud. Que invierte en un portafolio formado por inversiones en IBP y AMI. IBP,
constituido por 1/3 de la cartera y AMI constituye los 2/3 restantes. ¿Cuál es el rendimiento
esperado del portafolio?
 RIESGO DE PORTAFOLIO(σP)

Para calcular, utilice la media ponderada de las desviaciones típicas de

activos individuales y el coeficiente de correlación de los activos (r).
El riesgo cartera compuesto por dos activos se define así:

σP=
 
√ 𝑋 𝐴2σ 𝐴 2+𝑋 𝐵2σ 𝐵2+2 𝑋𝐴𝑋𝐵𝑟𝐴𝐵σ 𝐴 σ B
σaσb = Desviaciones típicas de las activos A y B
xaxb = Fracciones del total de fondos invertidos en los activos A y B.
rab = Coeficiente de correlación
 COVARIANZA
Casi siempre se hace necesario hallar el coeficiente de correlación (rab),
para ello se debe calcular previamente la covarianza (σab).

  ∑ ( 𝑹 𝑨𝒊 − 𝑹𝑬𝑨 ) 𝒙  (𝑹 𝑩𝒊 − 𝑹𝑬𝑩 ) σ  ab=∑ ( 𝑹 𝑨𝒊− 𝑹𝑬𝑨 ) 𝒙 ( 𝑹 𝑩𝒊 − 𝑹𝑬𝑩 ) 𝒙 𝑷𝒊

σ ab=
𝒏

Donde:
σab : Covarianza de rendimientos de los activos A y B
Ra y R b : Rendimientos de los activos A y B
REa y REb : Rendimientos esperados de los activos A y B
COEFICIENTE DE CORRELACIÓN (RAB)

Para hallar el coeficiente de correlación, se utiliza el siguiente:

  σ ab
r ab =
σ𝑎𝑥σ𝑏

Donde:
σab : Covarianza de los rendimientos de activos A y B
σa : Desviación estándar del rendimiento del activo A
σb : Desviación estándar del rendimiento del activo B
 CORRELACIÓN

Rendimiento
 Es una medida estadística entre dos Correlación positiva (rab = 1)
series de datos.
 Si dos series se mueven en el mismo A
sentido, se encuentran correlacionados
positivamente. B
 Si dos series se mueven en sentidos Tiempo
opuestos, se encuentran
Correlación negativa (rxy = -1)
correlacionados negativamente.

Rendimiento
 El grado de correlación es medido por el X
coeficiente de correlación (rab).
Y

Tiempo
 DIVERSIFICACION

 A fin de reducir el riesgo total, es mejor combinar a la cartera activos que

muestren correlación negativa.
 Al combinar activos correlacionados negativamente, se puede reducir el
riesgo total (disminuirla variabilidad de los rendimientos).

Activo A Activo B Cartera AB

Rendimiento

Rendimiento
Rendimiento

Tiempo Tiempo Tiempo

EJEMPLO

Si realiza inversiones de 60% de su dinero en IBP y el resto en AMI Calcule el

RE del portafolio.

𝑅𝐸 𝑃=𝑋𝐴 ( 𝑅𝐸 𝐴 )+ 𝑋𝐵(𝑅𝐸𝐵)
 
 EJEMPLO: RIESGO DE PORTAFOLIO

Calcule el σP para el portafolio constituido de acciones de IBP y AMI.

Covarianza correlación y RIESGO DE PROTAFOLIO

Estado de la Producto de las desviaciones
economía (RIBP - REIBP) x (RAMI - REAMI)
Depresión 0.1875%
Recesión -1.0875%
Normalidad -2.1875%
Auge 1.1375%   ( 𝑅 𝐴𝑖− 𝑅𝐸𝐴 ) 𝑥  (𝑅 𝐵𝑖− 𝑅𝐸𝐵)
Cov = σAB -0.4875% σ ab=∑
𝑛
rAB -16.3925%
σ ab
σ2 0.023851 r  ab=
σP 15.44% σ𝑎𝑥σ𝑏

σP=
  √ 𝑋 𝐴2σ 𝐴 2+𝑋 𝐵2σ 𝐵2+2 𝑋𝐴𝑋𝐵𝑟𝐴𝐵σ 𝐴 σ B
  1

Riesgo
de
Cartera

Riesgo
Riesgo no
Total
sistemático

Riesgo sistemático

Número de activos
financieros
RELEVANCIA DEL RIESGO SISTEMÁTICO

 Riesgo total = riesgo sistemático + riesgo diversificable (no sistemático)

 Riesgo diversificable, atribuible a eventos específicos de la
empresa. Pueden ser eliminados por diversificación.
 Riesgo sistemático, atribuible a factores de mercado que afectan a
todas las empresas y no pueden ser eliminados mediante la
diversificación.
 El riesgo relevante es el percibido por los inversionistas en el
mercado, riesgo sistemático.
MODELO DE ASIGNACIÓN DE PRECIO DEL ACTIVO DE CAPITAL

Rendimiento de activos
EL MAPAC, vincula el riesgo %
sistemático y el rendimiento de Activo
los activos. 35
S

El rendimiento esperado de un 30
β = pendiente
valor es la tasa libre de riesgo 25
mas una prima basada en el 20
riesgo sistemático (β) 15
10
5

5 10 15 20 25 30 35 40
rj = Rf + β(rm – Rf)
Rendimiento de mercado %
1
 1

¿Son todas las acciones

igualmente riesgosas, que al
añadirlas a una cartera
diversificada tendrían el mismo
efecto sobre el riesgo de cartera?

No; diferentes acciones afectarán

la cartera de manera distinta
(cada acción tendrá un grado
particular de riesgo relevante).

¿Cómo puede medirse el riesgo relevante de una acción individual? ……..

β
COEFICIENTE BETA
Rendimiento
 Puede ser calculado mediante de activos
Activo
regresión cuadrática u obtenerse S
35
en la bolsa
30
 Mide el riesgo no diversificable e β = pendiente
25
indica el grado de sensibilidad del
20
rendimiento de una acción a los
15
cambios en el rendimiento del
10
mercado (IGBVL).
5

5 10 15 20 25 30 35 40
Rendimiento de mercado


COEFICIENTES BETA

β de un Comentario Interpretación
activo
2.0 Dos veces mas sensible o riesgoso que el mercado
Movimiento en el
mismo sentido
1.0 del mercado Mismo riesgo de mercado (acción de riesgo promedio)
0.5 La mitad de riesgoso que el mercado.
0 No se ve afectado por el movimiento del mercado
-0.5 Movimiento en Solo la mitad de riesgoso que el mercado
-1.0 sentido contrario Mismo riesgo de mercado
-2.0 del mercado Dos veces mas sensible o riesgoso que el mercado
COEFICIENTES BETA Y RIESGO DE PORTAFOLIO

 Si se añade una acción con β superior al promedio (β>1) a una

cartera cuya β=1, entonces el grado de riesgo de la cartera
aumentará.
 Si se añade una acción con β inferior al promedio (β<1) a una
cartera cuya β=1, entonces el grado de riesgo de la cartera
disminuirá.
 Debido a que β de una acción determina el impacto en el riesgo de
cartera, entonces es la medida correcta del riesgo de una acción.
COEFICIENTES BETA Y RIESGO DE PORTAFOLIO

Una cartera que se encuentra formada de valores que presenta una β baja,
tendrá también una β baja.

βc = X1 β1 + X2 β2 +…+ Xn βn
EJEMPLO

 Un inversionista mantiene una cartera de $ 100000 en acciones A,

ByC

a) Si cada una de las acciones tiene un β = 1. ¿Cómo será el riesgo de cartera?

b) Si se añadiría acciones con β = 0.7, ¿Cómo sería el riesgo de cartera?
c) Si se añadiría acciones con β = 2, ¿Cómo sería el riesgo de cartera?.
RELACIÓN ENTRE RIESGO Y RENDIMIENTO

 Dado que bajo la teoría MAPAC, beta es la medida apropiada del riesgo relevante de
la acción, ¿Cuál es la relación entre riesgo y rendimiento para un nivel dado de beta?
 ¿Qué tasa de rendimiento requerirán los inversionistas sobre una acción para ser
compensados por haber asumido el riesgo?
 P = β(rm – Rf); la prima de riesgo de mercado es el rendimiento adicional sobre la
tasa libre de riesgo que se requiere para compensar a un inversionista por asumir un
riesgo y depende del grado de aversión al riesgo.
 Pi = β(rm – Rf); prima de riesgo de la i-ésima acción.
EJEMPLO: RELACIÓN ENTRE RIESGO Y
RENDIMIENTO

 Sea P = β (rm – Rf)

 El rendimiento de mercado es de rm = 9.3% y de los bonos del tesoro ofrecen Rf =

1.95% β promedio del mercado
 ¿cuál es la prima de riesgo?
 P = β(9.3 – 1.95) = β(7.35%)
 Se desprende que si una acción sería dos veces mas riesgosa que otra, su prima de
riesgo sería dos veces mas alta. Si fuera la mitad, su prima de riesgo sería solo la
mitad mas grande.
 MODELO DE ASIGNACIÓN DEL PRECIO DEL ACTIVO
DE CAPITAL MAPAC
El MAPAC describe la relación existente entre el rendimiento requerido de las acciones comunes y el
riesgo no diversificable de la empresa medido por el coeficiente beta

 Cuanto mayor sea el riesgo sistemático, mayor será el rendimiento exigido por los
inversores.

rj = Rf + β(rm – Rf)

rj = Rendimiento esperado sobre el activo j.

Rf = Tasa de rendimiento sin riesgo (título del tesoro)
rm = Rendimiento esperado de la cartera de mercado (IGVBL).
β = Índice de riesgo sistemático (coeficiente beta).
β(rm- rf) = Prima de riesgo, rendimiento adicional necesario para compensar el riesgo asumido.
EJEMPLO

 Un inversionista, desea determinar el rendimiento requerido para

una acción de la empresa Alicorp que se cotiza en bolsa. El
coeficiente beta del mismo que ha sido calculado con datos de
diciembre de 2011 a diciembre de 2015 es de 1.5. La tasa de
rendimiento libre de riesgo es 7%, el rendimiento sobre la cartera de
mercado de acciones es 11%. Calcular el rendimiento esperado.

 ¿Qué pasa si el coeficiente beta fuera 2?

 ¿Qué pasa con la prima de riesgo de Alicorp?