MERCADO DE DIVISAS Y

TIPOS DE CAMBIO

Prof. MIGUEL SOSA

 Objetivos
– Conocer el funcionamiento del mercado de divisas
– Entender la función que desempeñan los tipos de
cambio en el comercio internacional

– Cómo se determinan los tipos de cambio

 El Mercado de divisas
• Es aquel mercado donde se intercambian diversas
monedas de diferentes paìses.
• Los tipos de cambio vienen determinados por la
interacción de personas, de las empresas y de las
instituciones financieras que compran y venden moneda
extranjera con el fin de poder realizar pagos. El mercado
en el que se intercambian las monedas extranjeras se
denomina mercado de divisas llamado Forex Market.
• Dependiendo de la existencia de sustitución monetaria
los pagos con moneda extranjera no sólo son
internacionales sino también nacionales.
Principales aspectos del mercado de Divisas

• Las principales plazas son Londres, Nueva

York, Tokio, Frankfurt y Singapur.
• El valor global diario de intercambios de
divisas es de más de US$ 2 mil millones (37%
Londres y 20% Nueva York).
• Arbitraje impide que hayan diferencias
significativas entre plazas: se compra barato
en una y se vende a mayor valor en otra
 tipos de cambio
• El tipo de cambio es el precio de una moneda
en términos de otra moneda.
• Dado su impacto sobre la cuenta corriente y
otras variables, los tipos de cambio son
precios importantes en las economías
abiertas.
• Es el precio de un activo financiero, pues tiene
la propiedad de constituir una forma de
riqueza, es decir de transferir poder
adquisitivo del presente al futuro:
Factores fundamentales que determinan el
tipo de cambio

MEJORA EN LA
COMPETITIVIDAD
 El tipo de cambio de equilibrio (S*) o tipo
de cambio fundamental iguala la cantidad
de dólares ofrecida y demandada

Oferta de dólares
Tipo de cambio yen/dólar

e*

Demanda de dólares

Cantidad cambiada de dólares

El tipo de cambio de equilibrio
La determinación del tipo de cambio a corto plazo
¿ Implica la fortaleza de una moneda que la economía es fuerte? • Una política monetaria más dura
eleva el tipo de interés real interior
• La demanda extranjera de activos
estadounidenses aumenta
S' • La demanda de dólares aumenta
S
F
S*'
Tipo de cambio yen/dólar

E • El aumento de la
S* demanda de activos
estadounidenses por
parte de ahorradores
estadounidenses reduce
D' la oferta de dólares
D • El tipo de cambio se
aprecia de S* a S*’

Cantidad cambiada de dólares

 Subvaluación del sol/dólar

O$
Tipo de cambio soles/USD

3.40 E

3.30

D$

Sobrevaloración del sol

respecto al dólar
La depreciación puede acelerar la inflación y
provocar recesión sin reducir el déficit en la
cuenta corriente
Variaciones del tipo de cambio de equilibrio
 TIPO DE CAMBIO CRUZADO

Es el precio de una moneda en términos de otra cuando

la moneda que la define es una moneda común a ellas

𝑺(𝒊 /𝒎)
S (i/J) =
𝑺¿ ¿

Donde:
S i/j) = tipo de cambio e la moneda i respecto a la moneda j
m = moneda vehículo
https://cuex.com/es/usd-pe convertidor tcn
 Ejemplos
Se presenta las siguientes cotizaciones:
1 USD = 3680 COP
1USD = 819.20 CLP
1USD = 67.82 ARS
1USD = 3.43 PEN
1USD = 0.82 GBP
1USD = 6.91 BOB
1USD = 567.71CRC
1USD = 1.39 CAD
1USD = 1.53AUD
1BRL = 0.81 USD
1CNY = 0.14 USD
1JPY = 0.0093USD
 S(PEN/COP) = (3.43 PEN/USD)/ 3680COP/USD = 0.001

S(PEN/CNY) = 3.43 PEN/USD / 1/0.14 CNY/USD

S(ARP/AUD) = ( 67.82 ARP/USD)/ 1.53AUD/USD = 44.33

USD PEN GBP AUD CAD CNY

USD --- 0.29 1.22 0.65 0.72 0.14
PEN 3.43 ----- 4.18 2.43 2.47 0.48
GBP 0.82 0.24 ---- 0.53 0.60 0.12
AUD 1.53
CAD 1.39
CNY 7.14 2.08 8.71 4.67 ------
Matriz de tipo de cambio cruzados
USD PEN COP CLP BRL
USD …….. 0..2915 0.00027 0.0012 0.81
PEN 3.43 ------ 0.00093 0.0042 2.77
COP 3680 1072.87 ------- 4.49 2967.74
CLP 819.20 238.83 0.2226 ----- 660.645
BRL 1.24 0.3615 0.00034 0.0015 ------

S( PEN/COP) = 3.43/3680= 0.00093

S ( USD/BRL) = 1/0.81 =1.24
 Ganancia de la vuelta completa
La vuelta completa es el proceso de comprar varias
monedad extranjeras una por otra hasta regresar a
la moneda inicial.

Ejemplo : invertimos soles, compramos dólares en

N.Y vendemos dólares en tokio a cambio de yenes y
vendemos yenes a cambio de soles en Lima,
finalmente obtenemos una cantidad mayor de soles
por las operaciones realizadas.
Si vendemos 1000 € a 4 soles/ €

Se obtiene : 1000 €* 4 soles = 4000 soles

Si quisiéramos comprar la misma cantidad de € en

una fecha futura con una cotización de 4.20 soles/ €

Obtenemos: 1000 €* 4.20 soles/ € = 4200 soles

El Costo de Una Vuelta Completa seria :

4200 – 4000 = 200 soles por cada 1000 €

 Arbitraje de divisas
El arbitraje consiste en comprar y vender simultáneamente un
activo en dos mercados diferentes para aprovechar la discrepancia
de precios entre los dos mercados
No implica riesgos ni movilización de capital

Arbitraje de dos puntos

Suponga que se tienen los siguientes datos:
México: TC(P/$) = 7,83
Nueva York: TC(P/$) = 7,80
Arbitraje: Compra pesos en NY y los vende en México:

HALLAR LA GANANCIA DE 1500 000 $US

1500 000 $US x 7.83 Pmex/$us 11745000 Pmex

11745000 Pmex / 7.80 Pmex/$us 1505769.23 $us

Ganancia de la vuelta completa:

1505769.23 $us – 1500000 $us = 5769.23 $us

 Nueva York
100 000 000 P * (1/ 7.80 ($/P) = 12 820 512 $

México

12 820 512 $ * 7.83 P/$ = 100 384 615 P

Ganancia de la vuelta completa:

100 384 615 P - 100 000 000 = 384 615 pesos

100000000 P/ 1/7.80 ($/P) = 12820512 $

100000000 P/ 1/7.83 ($/P) = 12771392 $

12771392 $*7.80 P/$ = 99616858 p

GANANCIA DE LA VUELTA COMPLETA =

100384 615 P – 100 000000P = 384615P
 Arbitraje de dos puntos

Suponga que se tienen los siguientes

datos:
San José: TC(¢/$) = 450,45
Nueva York: TC(¢/$) = 449,80
¿Cómo realizaría usted el arbitraje a
partir de ¢10.000.000? 150 000 dólares
10 000 000 Colones / 449,80 (C/$us) 22 232.10316 $

X 450,45(C/$)= 10 014 450.87 Colones.

Ganancia de la vuelta Completa : 14 450.87 colones

¿ Cuál será la ganancia del arbitraje de una inversión

de 150 000 dólares US.
Ganancia 216.76 $us
 EN LIMA TC (S/$) = 3.43
NUEVA YORK ($/S/) = 0.3333
Halle la ganancia de la vuelta de la
completa 1000000 soles y 100000 $

En Londres 77.3576 Yenes = 1dólar

Canadiense

En Tokio : 0.0126 dólares canadienses = 1 yen

Calcule la Ganancia de 100 000 yenes y 15 000

Dólares Canadienses
1000 000 S/ * 0.3333$/S = 333300$*3.43 S/$ =
1 143 219 Ganancia 14 3 219 soles

100 000$ *3.43 S/$ = 343 000 S* 0.3333$/S =

114321.9 ganancia 14 321.9$

Londres 77.3576 Y/$can

Tokio 79.3651 Y/$ can (0.0126 $can/Y)

100 000 Y 1 292.98 $can 0.0126$can/Y = 102617.46 Y

Londres Tokio

Gana 2 617.46 Y
 Arbitraje de tres puntos

Involucra tres plazas y tres monedas

Para que sea lucrativo el tipo de cambio
directo debe ser diferente del tipo de
cambio cruzado
Es decir, los tipos de cambio no deben
estar en línea
Ejemplo: Se tienen las siguientes cotizaciones:
Nueva York: $1 = ¥115
Tokio: ¥1 = 0,0704P
México: 1P = $0,1266
El arbitraje vale la pena porque el tipo de cambio cruzado
¥/P es diferente del tipo de cambio directo

Si empieza con 10.000 pesos:

1. Compra dólares: 10.000P / 7,9 = $1265,82
2. Compra yenes: $1265,82 x 115 = ¥145569,62
3. Compra pesos: ¥145569,62/14,2 = 10.251,38P
Gana 251,38 pesos
En dirección inversa pierde
Nota: para tener valores exactos se debe utilizar todos los
 Se tienen las siguientes cotizaciones:
Nueva York: $1 = ¥115
Tokio: ¥1 = 0,0704 P
México: 1P = $ 0,1266
Hallar los tipos de cambio cruzados
Seleccionamos el mercado de Nueva York con Tokio
Tipo de cambio Directo 1 P = 0.1266 $us (México)

S($us/Pmex) = 1/115 ($us/ ¥) / 0.0704 (Pmex/ ¥) = 0.1235

Tcd > Tcc dólar está depreciado en México y el peso
apreciado
Tokio con México
Tcd = 115 ¥/$us ( N.Y)
S(¥/$us) = 1/0.0704 (¥/Pmex) / 0.1266 ($us/Pmex)= 112.20
Tcd > Tcc
N.Y el yen esta depreciado frente al dólar
Nueva York con México
Tcd = 0.0704 (Pmex/yen)
S(Pmex/ Yen) = 1/ 0.1266 (Pmex/$us) / 115 (yen/$us)= 0.0687

Tcd > Tcc Pmex en tokio está depreciado con respecto al Yen

10000 Pmex x 0. 1266 ($us/Pmex) 1266 $us x115 (yen/$us) 145590 Y

México N.Y

145590 Y x 0.0 704 (Pmex/Y) 10249.54 Pmex

Tokio

Ganancia del arbitraje es 249.54 Pmex.

Hallar la ganancia del arbitraje de

1400 000 Yenes

200 000 $us

 Nueva York: $1 = ¥115
Tokio: ¥1 = 0,0704P
México: 1P = $0,1266
Hallamos los tipos de cambio cruzados:

NY – Tokio

S($/P) = S($/ ¥)/ S(P/¥) = (1/115) / (0.0704)

T.C = 0.1235 $/P T.D = 0.1266 $/P

T.D > TC
En México el dólar esta depreciado frente al
peso mexicano
N.Y- México
S( P/ ¥) = S(P/$) / S(¥/$) = (1/0.1266) / 115

S(P/¥) = TC = 0.06869 TD = 0.0704

TD > TC

Peso mexicano esta depreciado frente al yen en

Tokio y el yen está apreciado frente al peso
Tokio – México

S(¥/$) = S(¥/P) / S($/P) = (1/ 0.0704) / ( 0.1266)

TC = 112.2 (¥/$) TD = 115 (¥/$)

TD > TC

En N.Y. el yen esta depreciado frente al dólar y

viceversa.
Hallar la ganancia del arbitraje :

a) 10.000 pesos
b) 1 500 000 yenes
c) 200 000 dólares

Solución

10 000 pesos *0,1266 $/P 1266 $ 115 ¥/$

México N.Y.

145 590 ¥ *0,0704 P/ ¥ 10 249. 54 Pesos

Tokio
ganancia : 249.54 Pesos
 Se tienen las siguientes cotizaciones:
Nueva York: 1 $us = ¥115
Tokio: 1¥ = 0,0704 Pmex (14.2046Y/P)
México: 1Pmex = 0,1266 $us (7.8989 P/$)

Hallamos los tipos de cambio cruzados y luego lo comparamos

con los tc directos

1. Tokio - México

S(Y/$) = = 112.20 Y/$us

NOTA:
TC < TD YEN está
depreciado respecto
dólar en nueva york
2. Nueva york - México

S (Y/pmex) =
= 14.56

NOTA:
TC > TD YEN está apreciado
respecto al peso en Tokio

3.Nueva york - Tokio

S (Pmex /$us) =
= 8.096

NOTA:
TC > TD P mex está apreciado
respecto al dólar us. En
México
 HALLAR LA GANANCIA DEL ARBITRAJE TRIANGULAR
a) 2 000 000 Pmex
b) 10 000 000 Yenes
c) 500 000 dólares Us.

SOLUCIÓN a)

2 000 000 Pmex 0.1266 $/P 253200 $ 115 Y/$ 29118000Y 0.0704P/Y
México N.Y Tokio

2 049 907.2 Pmex

Gana 49 907.2 Pmex

 10 000 000 Yenes
Solución b

10000000 Y 249536 yenes gana

 Se tienen las siguientes cotizaciones:
Nueva York: $1 = ¥115
Tokio: ¥1 = 0,0704P = 14.20 yenes por peso
México: 1P = $0,1266 = (7.899 P/$)

10 000 Pesos
Tipos de Cambio Cruzado:
Nueva york – México:
S(Yenes/pesos) = (115 Y/$)/(1/0.1266 (P/$) = 14.56

Comparando el tipo de cambio directo con el cruzado

TCD < TCC
Nueva york – Tokio:
S( P/$) = 0.0704 (P/yen)/1/115 ($/yen) = 8.096 (P/$)
TCD < TCC
Tokio- México:
S(Y/$) = 1/0.0704 (Y/P)/ 0.1266 ($/P) = 112.2 (Y/$)

TCD > TCC

10 000 P xMex 0.1266($/P) 1266 $

xNY 115(Y/$) 145590 Y x Tk0.0704

(P/Y)

10249.54 GANANCIA 249.54 PESOS

Se tienen las siguientes cotizaciones:
Nueva York: $1 = ¥115
Tokio: ¥1 = 0,0704P = 14.20 Yenes/Pmex
México: 1P = $0,1266 = 7.9 Pmex/$
Si empieza con 10.000 pesos
Tipos de cambio cruzados

Seleccionamos el mercado nueva york y mexico

S(Yen/Pmex) = 115 yenes/$ / 1/0.1266 Pmex/$

S(Yen/Pmex) = 14.56 tipo de cambio directo

14.20 Yenes/Pmex
Concluye que el esta apreciado en tokio respecto
al peso mex.
Nueva york y Tokio

S ( P/$) = 0.0704 P/Yen / 1/ 115 $/Yen

=8.096 TD = 7.9 P/$

Tokio y México
S(Yen /$) = !/0.0704 ( Yenes/P) /0.1266 $/P =
112.2

10000 P * 0.1266 $/P 1266$ *155Y/$ =145590 Y *0.0704 P/Y =

1024954 P
ganancia =
249.54 pesos
Determine las ganancias de la vuelta completa de
10 000 USD y 1000 000 yenes

10 000USD x115 Y/USD 1150 000Y x0.0704P/Y

N.Y TOKIO

80 960P 0.1266 USD/P 10249.54 USD

MEX
EJEMPLO Se tienen las siguientes
cotizaciones:
Nueva York: $1 = £0,75
Londres: £1 = ¢605
San José: $1 = ¢450
¿Cómo realizaría el arbitraje de tres puntos,
empezando con ¢100 000 000, 1 500 000 $ y
650 000 £
TIPO DE CAMBIO CRUZADOS

Nueva York- Londres

TC ( C/$) =605C/L/1/0.75$/L =453.75

TC >TD COLON ESTA APRECIADO FRENTE AL $ S.J

LONDRES – SAN JOSE

TC (L/$) = 1/605 L/C /1/450$/C = 0.744

TC < TD LIBRA ESTA DEPRECIADA FRENTE AL DOLAR

NUEVA YORK – SAN JOSE

TC (C/L) = 450 C/$ / 0.75 L/$ 6OO

TC < TD COLON ESTA DEPRECIADO FRENTE A LA LIBRA

100 000 000 C /450 22222.22222 $ x 0.75

SJ NY

166 666.6667 L x 605 100 833 333.3 C

Lond

GANANCIA 833 333.3

1 500 000 $ Ny deprecia L Vs $

650 000 L Londres depreciado C Vs L

San jose apreciado C Vs $

 TIPOS DE CAMBIO EFECTIVO
El tipo de cambio nominal de una moneda
refleja el precio de una moneda expresada en
términos de otra.

 El tipo de cambio efectivo nominal se mide por

el promedio de su tipo de cambio nominal
ponderado entre los socios comerciales de su
país, en relación a la participación que tenga
cada uno con él. 
¿Qué importancia tiene el Tipo de
Cambio Nominal Efectivo?

Cuando aumenta el tipo de cambio efectivo

nominal  de una divisa respecto a sus otros
socios comerciales las importaciones se hacen
más baratas y las exportaciones se hacen más
caras para los exportadores, por lo tanto,
aumenta la cantidad de importaciones y
disminuye la cantidad de exportaciones. Si
disminuye pasa lo contrario. 
Para evitar los problemas de agregación, que se asocia a la
combinación de diversas mercancías, se desarrolla un índice
para cada tipo de cambio en un año base,

𝑅𝑛
𝑅 𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑛 =
𝑅𝑏

Donde: Rn es el tipo de cambio del año corriente

Rb es el tipo de cambio del año base

𝑅 𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑛 Índice del tipo de cambio
 𝑅 𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑛
Nos muestra la apreciación o depreciación de la
divisa nacional respecto a cada socio comercial

Debido a que todos los tipos de cambio no tienen una

importancia similar se hace necesario ponderar cada
valor del índice.
El ponderador que se emplea es el valor que se
importa y exporta el país base hacia un país socio
comercial (i) dividido entre el total de las
importaciones y exportaciones, este ponderador se
conoce como :
Wi (Ponderador del Comercio Exterior)
El Ponderador del Comercio Exterior refleja la
importancia relativa de cada país socio comercial
respecto al país base

𝑋𝑖+ 𝑀𝑖
𝑊𝑖 =
𝑋𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 + 𝑀𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙

∑ 𝑖
𝑊 = 1
La medida de la fuerza relativa promedio de una
divisa se llama tipo de cambio efectivo nominal
(TCE)

TCEi = ΣRi * Wi

TCE < 1 Significa que en relación a este grupo de

países el dólar es mas fuerte en relación al conjunto
de monedas de sus principales socios.

TCE > 1 Significa que en relación a este grupo de

monedas entre países el dólar es más débil respecto
al conjunto de monedas de sus principales socios.
Ejemplo
En el siguiente cuadro se muestra el comercio de
Estados Unidos con sus socios comerciales

País R2016 R 2015 R índice X EEUU M Com. Wi TCE

($) ($) EE.UU Total
Australia 0.201aus 0.237$aus 0.8481 7959 10450 18409 0.0477 0.0405
Alemania 0.488 DM 0.552 DM 0.8841 11548 26952 38500 0.0996 0.0881
Italia 0.001L 0.0012L 0.8333 5468 11035 16503 0.0427 0.0356
RU 1.640£ 2.278£ 0.7199 13791 17209 31000 0.0803 0.0410
Canadá 0.978$can 0.855$can 1.1439 61092 73647 134739 0.3488 0.3990
Japón 0.0069¥ 0.0044¥ 1.5682 27604 84548 112152 0.2903 0.4553
México 0.076P 0.0436P 1.7431 14582 20322 34904 0.0903 0.1575
386207 1 1.2171
 EJERCICIOS PARA DESARROLLAR
En el siguiente cuadro se presenta el comercio exterior
peruano expresado en millones de dólares interprete los
resultados obtenidos.
Considere la información con cuatro decimales. Año base 2016

País R 2018 R 2016 R indice Exp Imp Wi TCE

Argentina 0.39 0.34 23000 34900 0.1038
Brasil 1.37 1.45 23400 17300 0.0913
Bolivia 0.686 0.583 34100 23400 0.1646
Colombia 0.001 0.002 36500 42000 0.0511
Chile 0.006 0.004 68900 76500 0.3846
Ecuador 3.32 3.31 32000 23200 0.1347
Paraguay 0.45 0.39 49000 24000 0.2049
Total 1.1205
 TIPOS DE CAMBIO ( Um/$us)

Hallar el tipo de cambio efectivo de Perú interprete los

resultados
País 2010 2004 X M
Argentina 41.214 55.98 895 986
(ARP)
Brasil (BRR) 3.347 4.0918 1034 989
Bolivia (BOB) 6.981 6.84 678 712
Colombia 2500 3372 1134 1210
(COP)
Chile (CHP) 668 714 1326 1435
México 15.621 19.562 945 983
(PMex)
Perú (sol) 3.335 3.398
 TIPO DE CAMBIO EFECTIVO REAL (TCER)

Una limitación del tipo de cambio efectivo nominal, es que

considera que los precios no cambian permanecen
constantes.

Cuando los precios cambian en el País base o en los Países

de los socios no es posible conocer el cambio del costo
relativo de los bienes y servicios extranjeros, observando los
movimientos del tipo de cambio.

En primer lugar se calcula el Tipo de Cambio Real, se calcula

de esta manera.
El tipo de cambio efectivo real (TCER) calcula un
tipo de cambio efectivo partiendo de los tipos de
cambio reales y no de los tipos de cambio nominales.
n 𝑰𝒏𝒅𝒊𝒄𝒆 𝒅𝒆 𝒑𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐𝒔 𝒔𝒐𝒄𝒊𝒐 𝒄𝒐𝒎𝒆𝒓𝒄𝒊𝒂𝒍
= 𝑻𝒄𝒏∗
𝑰𝒏𝒅𝒊𝒄𝒆 𝒅𝒆𝒑𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐𝒔 𝒅𝒆𝒍 𝑷𝒂í 𝒔 𝒃𝒂𝒔𝒆

INDICE DEL TIPO DE CAMBIO REAL ( ITCR)

ITCR =

TCER = Σ (ITCR) (Wi)

El cuadro que a continuación se presenta es una
extensión del cuadro anterior del comercio exterior de
los Estados unidos. Año base 2015
País IPC 2016 R 2015 TCR 16 ITCR Wi TCER
($)
Australia 167.3 0.237$aus 0.2437 1.0282 0.0477 0.0490
Alemania 121 0.552 DM 0.4285 0.7751 0.0997 0.0773
Italia 214 0.0012L 0.0155 1.2922 0.0427 0.0552
RU 152.5 2.278£ 1.8123 0.5646 0.0803 0.0453
Canadá 155.4 0.855$can 1.1013 1.2880 0.3488 0.4492
Japón 115.4 0.0044¥ 0.0058 1.3113 0.2904 0.3808
México 232.5 0.0436P 0.1280 2.9367 0.0904 0.2654
EE.UU 138 1.322

TCR16 = 0.201(167.3/138)
TCR A 16= 0.4888( 121/138) =
0.01(214/138
Trade map
País R2016 R 2015 R índice X EEUU M Com. Wi TCE
($) ($) EE.UU Total
Australia 0.201aus 0.237$aus 0.8481 7959 10450 18409 0.0477 0.0405
Alemania 0.488 DM 0.552 DM 0.8841 11548 26952 38500 0.0996 0.0881
Italia 0.001L 0.0012L 0.8333 5468 11035 16503 0.0427 0.0356
RU 1.640£ 2.278£ 0.7199 13791 17209 31000 0.0803 0.0410
Canadá 0.978$can 0.855$can 1.1439 61092 73647 134739 0.3488 0.3990
Japón 0.0069¥ 0.0044¥ 1.5682 27604 84548 112152 0.2903 0.4553
México 0.076P 0.0436P 1.7431 14582 20322 34904 0.0903 0.1575
386207 1 1.2171
 EJERCICIOS
En el siguiente cuadro se presenta el comercio exterior Brasil
expresado en reales brasileños interprete los resultados
obtenidos.
Considere la información con cuatro decimales. Año base 2016

País R 2018 R 2016 IPC Exp Imp Wi TCER

Argentina 1.32 1.34 114 13000 35600
Perú 0.69 0.75 99.8 13400 19300
Bolivia 0.38 0.33 117 11100 13400
Colombia 0.002 0.001 102.5 12500 21000
Chile 0.004 0.006 101.5 18900 17650
Ecuador 2.44 2.31 113 12000 12320
Paraguay 0.29 0.39 118 9000 12400
Brasil 105
Total 1.015
País R 2018 R 2016 IPC ITCR Exp Imp Wi TCER
Argentin 1.32 1.34 114 13000 35600
a
Perú 0.69 0.75 99.8 13400 19300
Bolivia 0.38 0.33 117 11100 13400
Colombi 0.002 0.001 102.5 12500 21000
a
Chile 0.004 0.006 101.5 18900 17650
Ecuador 2.44 2.31 113 12000 12320
Paragua 0.29 0.39 118 9000 12400
y
Brasil 105
Total
 En el siguiente cuadro se presenta el comercio exterior
peruano expresado en miles de soles (año base 2004)
interprete los resultados obtenidos. Considere la información
con cuatro decimales.
País S04 S10 Sind Exp Imp Wi TCE

Argentina 0.0607  0.0809  23000 34900    

(ARP)
Brasil 0.8304  0.9964  23400 17300    
(BRR)
Bolivia 0.4968  0.4777  34100 23400    
(BOB)
Colombia 0.0010   0.0013 36500 42000    
(COP)
Chile (CHP) 0.0048  0.005  68900 76500    

México 0.1737   0.2135 49000 24000    

(Pmex)
 Determinación del tipo de cambio a
largo plazo
• El tipo de cambio real
– Tipo de cambio nominal
• Precio de la moneda nacional expresado en una moneda
extranjera
– Tipo de cambio real
• Precio del bien o del servicio interior medio en relación
con el precio del bien o servicio extranjero medio, cuando
los precios se expresan en una moneda común
Determinación del tipo de cambio a largo plazo

• Ejemplo
– ¿Debe una empresa estadounidense comprar un
ordenador japonés o estadounidense?
• Precio del ordenador estadounidense = 2.400$
• Precio del ordenador japonés = 242.000 yenes
• Tipo de cambio = 110 yenes por dólar
 Ley de un solo precio
Si los costes de transporte son relativamente bajos,
el precio de un bien comerciado en los mercados
internacionales debe ser el mismo en todos los
países
P local = S(mn/me)Pext P y Pext = precio del bien en el
local

mercado local y extranjero

S = tipo de cambio

Ejemplo
¿Cuántas rupias equivalen a un dólar australiano?
Un quintal de trigo cuesta 5 dólares australianos o
150 rupias
5 dólares australianos = 150 rupias
El tipo de cambio nominal debe ser igual a 30 rupias
por dólar australiano
 Determinación del tipo de cambio a largo
plazo
• Ejemplo
– ¿Debe una empresa estadounidense comprar un
ordenador japonés o estadounidense?
• Precio en yenes = precio en dólares x valor del dólar en yenes
• Precio en dólares = precio en yenes/tipo de cambio entre el
yen y el dólar
– Precio en dólares = 242.000 yenes/110 = 2.200$
– ¿Debe la empresa estadounidense comprar un
ordenador japonés o estadounidense?
• El ordenador japonés es más barato.
• Tipo de cambio real = 2.400$/2.200$ = 1,09
Determinación del tipo de cambio a largo plazo

Tipo de cambio real

Determinación del tipo de cambio a largo plazo

Reconsideración del ejemplo

del ordenador
e = 110/1$
P = 2.400$
Pf = 242.000 yenes
 Determinación del tipo de cambio a largo plazo

El tipo de cambio real

• Un tipo de cambio real más alto implica que los
productores interiores tienen dificultades para
exportar a otros países.
• Un elevado tipo de cambio real atrae importaciones

• XN tiende a ser bajo cuando el tipo de cambio real es

alto.
• Los tipos de cambio real y nominal tienden a variar en
el mismo sentido
 Paridad del poder adquisitivo (PPA)
Teoría según la cual los tipos de cambio nominales se
determinan de tal forma que se cumpla la ley de un
solo precio.
A largo plazo, las monedas de los países que tienen una
elevada inflación tienden a depreciarse.
Ejemplo
¿Cuántas rupias equivalen a un dólar australiano?
El precio del trigo en la India sube de 150 a 300 rupias
El precio del trigo en Australia es igual a 5 dólares
australianos
¿Cuántas rupias equivalen a un dólar australiano?

5 dólares australianos = 300 rupias

1 dólar australiano = 60 rupias
El tipo de cambio nominal subió de 30 a 60 rupias
por dólar australiano
La moneda india se depreció
La moneda australiana se apreció
La inflación y la depreciación de la moneda en
Latinoamérica, 1995–2004
Deficiencias de la teoría de la PPA
La teoría ha tenido éxito a largo plazo, pero no a corto
plazo.

Ejemplo
Límites de la teoría de la PPA
No todos los bienes y los servicios se comercian en los
mercados internacionales.
Cuanto mayor es la proporción de bienes no
comerciados, menos precisa es la teoría de la PPA
No todos los bienes y servicios son mercancías
totalmente estandarizadas
Ejemplo

Límites de la teoría de la PPA

No todos los bienes y los servicios se comercian en
los mercados internacionales.
Cuanto mayor es la proporción de bienes no
comerciados, menos precisa es la teoría de la PPA
No todos los bienes y servicios son mercancías
totalmente estandarizadas.
Tipos de cambio contado y a plazo
• Contado (spot): cuando las partes acuerdan
intercambiar monedas (directamente o a
través de depósitos) y materializar el acuerdo
de forma inmediata (la materialización puede
tomar incluso 2 días).

• A plazo: Cuando las operaciones especifican la

fecha valor más allá de los dos días: 30 días,
90 días, 180 días o 1 año.
Ejemplo:
• En una operación a plazo de 30 días, dos
partes pueden acordar intercambiar el 1 de
abril S/. 350,000 soles por US$ 100,000 el 1 de
mayo, lo cual supone que el tipo de cambio a
plazo es de S/. 3,50, mayor al tipo de cambio
contado de S/. 3,17.

• Cuando se acuerda vender soles por dólares en

fechas futuras a un tipo de cambio a plazo
acordado hoy se tiene una “venta de soles a
plazo” y “una compra de dólares a plazo”.
¿por qué se querría hacer operaciones a plazo?
Supongamos que un estadounidense que importa radios
de Japón sabe que en 30 días llega una cuenta y que
tendrá que pagar en yenes a su proveedor.

El importador puede vender cada radio a US$ 100 y

debe pagar ¥ 9,000 por radio a su proveedor, de modo
que su beneficio dependerá del tipo de cambio del dólar
respecto al yen. Al tipo de cambio al contado de
US$ 0,0105 por yen el importador pagaría
(US$0,0105)*(¥ 9,000 por radio)= US$94,5 por radio,
obteniendo entonces un beneficio de US$5,5 por radio
importada.
Pero el importador no dispondrá de dinero hasta
que las radios sean recibidas y vendidas. Si a lo
largo de los próximos treinta días el dólar se
deprecia de forma inesperada, a un tipo de
cambio de US$ 0,0115 por yen, el importador
tendrá que pagar (0,0115*9,000)= US$103,5 por
radio, e incurrirá en una pérdida de US$ 3,5
dólares por radio.
Para evitar ese riesgo el importador puede
acordar una operación a plazo de 30 días con su
banco. Si el banco acepta venderle yenes al
importador a 30 días, a un tipo de cambio de
US$ 0,0107, el importador se asegurará un pago a
su proveedor de (0,0107*9,000) = US$96,30 por
radio.
Comprando yenes y vendiendo dólares a plazo, el
importador asegura un beneficio de US$ 3,70
dólares por radio y cubre el riesgo de una rápida
modificación del tipo de cambio, que transforme
los beneficios esperados de una operación rentable
en pérdidas.
 Swap de divisas
Es una venta al contado de una moneda combinada
con una recompra a futuro de la moneda.
Puntos Swap.
Puntos Swap = S (r – r )
0 n E

S = tipo de cambio al contado r = tasa de interés nacional

0 n

r = tasa de interés extranjera.

E

Ejemplo:
Si el tipo de cambio al contado es 2.69 soles/dòlar ,la tasa de interés
nacional 9.7% y la extranjera 2.75%.
Solución
Puntos Swap = 2.69(0.097- 0.0275) = 0. 047 se espera que dentro
de los próximos 90 días el tipo de cambio suba 5 céntimos.
 Swap
Ejemplo: una empresa multinacional acaba de
recibir un millón de dólares por sus ventas y sabe
que tendrá que pagar esos dólares a un proveedor
californiano dentro de tres meses. El departamento
de gestión de activos querría entretanto invertir el
millón de dólares en francos suizos. Un swap, a tres
meses, de dólares por francos suizos puede dar lugar
a menores costos de intermediación que dos
transacciones separadas de venta de dólares al
contado a cambio de francos suizos y vender los
francos suizos a cambio de dólares en el mercado de
futuros.
 Demanda de activos en divisas
La demanda directa o de depósitos de divisas
depende de su valor futuro, el cual es función
de dos factores:
• La tasa de interés ofrecida
• La evolución esperada del tipo de cambio de la
moneda frente a otras
 Los activos y sus rentabilidades
• Los particulares pueden mantener su riqueza
de muchas formas : acciones, bonos, efectivo,
propiedades, etc.

• El objeto de adquirir riqueza es transferir

poder adquisitivo presente hacia futuro
(motivo intertemporal)
Rentabilidad de activos: es el porcentaje en
que aumenta el valor de un activo en un
periodo determinado (ej: variación de valor
de acciones).
La rentabilidad no es de fácil predicción. Por
tanto la decisión de adquisición se basa en
una tasa de rentabilidad esperada.
Nota:
Las rentabilidades de dos activos no pueden ser
comparadas si no vienen expresadas en las
mismas unidades. Solamente después de que
las rentabilidades sean expresadas en la
misma unidad (por ejemplo soles) podremos
decir cuál es el activo que ofrece la tasa de
rentabilidad real más elevada.
 Riesgo y liquidez
Hay tres aspectos que los ahorradores consideran como
características importantes de un activo: rentabilidad, riesgo y
liquidez.
– Riesgo: es la variabilidad del valor del activo que aporta a la
riqueza del ahorrador. Un activo con una tasa de rentabilidad
esperada elevada puede no ser deseable para los ahorradores
si la tasa de rendimieno real efectiva fluctúa mucho.
– Liquidez: la facilidad con que el activo puede ser vendido o
intercambiado por otros bienes. Los ahorradores prefieren
mantener parte de los activos en forma líquida como
precaución para evitar los posibles gastos inesperados, que
podrían obligarles a vender activos menos líquidos,
incurriendo en posibles pérdidas.
• Nota: Los ahorradores, al decidir qué cantidad de un activo
desean mantener, considerarán tanto la tasa de rentabilidad
esperada como su grado de liquidez y el nivel de riesgo.
Con el fin de comparar las rentabilidades de diferentes
depósitos los ahorradores necesitan saber como se verá
modificado el valor de éstos en el tiempo (tasa de
interés) y cómo variarán los tipos de cambio de tal
modo que las rentabilidades esperadas calculadas en
diferentes unidades monetarias se puedan expresar de
forma homogénea para que sea posible la comparación.
Ejemplo: una tasa de interés en soles de 3% anual
sobre un depósito de S/. 100 mil rinde S/. 3000. Si el
depósito fuera de US$ 100 mil con tasa de 7% el
rendimiento sería de US 7000. Sin embargo, no se
pueden comparar las rentabilidades esperadas porque
los dos activos están denominados en distintas
monedas.
 Tipos de cambio y rentabilidad de activos
• Los tipos de interés ofrecidos por un depósito en soles y uno
en dólares no bastan para saber cómo variará su valor en
sóles o dólares en un año; necesitamos el tipo de cambio del
sol frente al dólar en dicho año. Saber cuál depósito rendirá
el mayor retorno esperado requiere preguntarse: si se
utilizan sóles para adquirir un depósito en dólares, ¿cuántos
soles se obtendrán al cabo de un año?

• Podemos conocer las tasas de interés de los dos tipos de

depósitos pero, ¿cómo sabemos cuál de ellos daría la mayor
rentabilidad?
Uso de 5 etapas:
1. Utilice el tipo de cambio actual del sol frente al
dólar para calcular el precio en soles de un
depósito bancario, por ejemplo de US$ 1. Si el
tipo de cambio hoy es S/. 3,15, el precio en soles
de un depósito de US$ 1 es S/. 3,15.

2. Utilice el tipo de interés en dólares para

determinar la cantidad de los mismos que se
obtendrá al cabo de un año si se compra un
depósito de US$ 1. Se sabe que el tipo de interés
de un depósito en dólares es de 5% anual. Por lo
tanto, al cabo de un año, su depósito de US$ 1
valdrá US$ 1,05.
3. Utilice el tipo de cambio que espera a un año para calcular
el valor esperado en soles de los dólares obtenidos en el
segundo paso. Si espera que el sol se deprecie respecto al
dólar a lo largo del próximo año, de forma que el tipo de
cambio en 12 meses sea
S/. 3,20, entonces se anticipa que al cabo de un año el
valor en dólares del depósito en dólares será de:
(US$ 1,05 * S/. 3,20)= S/. 3,36.
4. Ahora que es conocido el precio en soles de un depósito
de US$ 1 hoy (S/. 3,15) y que se puede anticipar su valor
para dentro de un año (S/. 3,36), se puede calcular la tasa
de rentabilidad esperada en soles de un depósito en
dólares mediante la operación:
(3,36 – 3,15)/3,15 = 0,6667 ó 6,7% anual
Puesto que la tasa de rentabilidad de los
depósitos en soles (el tipo de interés del sol) es
de 4% anual, la mejor manera de actuar es
manteniendo la riqueza en depósitos en dólares.
Además de que el tipo de interés en dólares es
superior en un 1% anual, la apreciación
esperada del dólar respecto al sol (depreciación
del sol de 1.6%) ofrece a los inversionistas en
dólares unas expectativas que hacen de los
depósitos en esta divisa el activo con la
rentabilidad más elevada:

6.67% > 4%
 Regla sencilla

5. La tasa de rentabilidad en soles (i*S/.)de los

depósitos en dólares es , aproximadamente, el
tipo de interés del dólar (iUS$) más la tasa de
depreciación (d) del sol respecto al dólar.(teoria de la
paridad del interés sin cobertura)

i*S/. = iUS$ + (Eet+1 – Et)/Et

iS/. = iUS$ + d
Ejemplo,
5% + (3.20-3,15)/3,15 = 5% + 1.6% = 6.6%
iS/ = 6.6
La tasa i*S/. es la que comparamos con la tasa de
interés de los depósitos en soles a un año iS/. al
momento de decidir si son los depósitos en
soles o aquellos en dólares los que ofrecen la
mayor tasa de rentabilidad esperada:
Cuando iS/. - i*S/. > 0, los depósitos en soles
ofrecen la tasa de rentabilidad esperada más
elevada.

Cuando iS/. - i*S/. < 0, los depósitos en dólares

ofrecen la tasa de rentabilidad esperada más
elevada.
 DIFERENCIAL DE RENTABILIDADES ESPERADAS

Diferencial de rentabilidades esperadas

Casos i i$ d i - (i$ + d)
1 10.0% 6.0% 0.0% 4.0% 10.0%

2 10.0% 6.0% 4.0% 0.0%

8.0% 8.0%
3 10.0% 6.0% 8.0% -4.0%
7.0%
4 10.0% 6.0% -4.0% 8.0% 6.0% 6.0%
5 10.0% 6.0% -1.0% 5.0% 5.0%
5.0%
6 10.0% 6.0% -2.0% 6.0% 4.0% 4.0% 4.0%
7 10.0% 6.0% 0.0% 4.0% i - (i* - d)
2.0%
8 10.0% 6.0% -3.0% 7.0%
9 10.0% 6.0% -1.0% 5.0% 0.0% 0.0%
10 10.0% 7.0% -2.0% 5.0%
-2.0% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

-4.0% - 4.0%

-6.0%
 Rentabilidad, riesgo y liquidez
• Incluso, si la rentabilidad esperada de los depósitos en dólares es más elevada
que la de soles por ejemplo, el público puede ser reacio a mantener depósitos
en dólares si su rentabilidad varía de forma errática (riesgo cambiario).

• Algunos agentes pueden verse influidos por factores que afectan la liquidez, por
ejemplo importadores que mantienen dólares, aun si la rentabilidad esperada
de los dólares sea baja, pero suelen hacen pagos Corrientes en dicha moneda.

• Por ahora se asume que los participantes del mercado basan su demanda de
activos solo en divisas cuando comparan rentabilidades. Los aspectos de riesgo y
liquidez se consideran de importancia relativa.
Variaciones del tipo de cambio de equilibrio

• El tipo de cambio de equilibrio equilibra la

balanza de pagos
• Un mejoramiento en los términos de
intercambio presiona el tipo de cambio a la
baja
• La reducción sistemática de las reservas
monetarias internacionales indica la
sobrevaluación de la moneda nacional
Un déficit en la cuenta corriente presiona el tipo de
cambio al alza
La intervención en el mercado cambiario por el
Banco Central tiene sentido sólo si las perturbaciones
que provocan el desequilibrio en la balanza de pagos
son transitorias
Una devaluación, acompañada de políticas
restrictivas, puede desviar tanto la demanda interna
como la externa hacia los productos nacionales
 Especulación en el mercado spot
Consiste en comprar una divisa si se cree que el precio va ha
subir y vender la divisa si se cree que su precio baja
La especulación es la toma de posiciones para ganar con el
tipo de cambio esperado.
Para que la especulación sea favorable se debe:
• Poseer información no disponible por el público
• Evaluar la información en forma más eficiente y actuar más
rápidamente
• Tener bajos costos de transacción
• Tolerar el riesgo de pérdida
 Ejemplo Especulación en el mercado spot

Supuesto un especulador mexicano cree que el

peso se va apreciar

Se conocen los siguientes datos:

•Tipo de cambio (hoy): 7,85 P/$ (compra)
7,86 P/$ (venta)
•Tasa de interés en E.U.A. = 5,5%
•Tasa de interés en México = 20,5%
•Tipo de cambio esperado (7 días) = 7,78
 DESARROLLO

Suponiendo que tiene $1.000.000 Compra pesos:

$1.000.000 x 7,85 = 7.850.000P
Invierte en certificados mexicanos:
7.850.000 (1+0.205x7/360) = 7.881.291P
A los 7 días vende los pesos (si TC = 7,78):
7.881.291/7,78 = $1.013.019,4

R = MI(1 + r i n/360) n =número de días

MI= monto invertido en moneda nacional o extranjera
ri = tasa de interés nacional o extranjera
Ri = rendimiento de la inversión
La ganancia bruta es de $13.019,4
Tiene un costo de oportunidad de:
$1.000.000 (1+.055x7/360) = $1.069,4
Para una ganancia neta de $11.950
( 13.019,4-1.069,4)
Ejemplo
El tipo de cambio a la venta es ¢450.6/$. Un especulador
tiene ¢100.000.000 y supone que en tres meses el tipo
de cambio subirá a ¢453.3 (a la compra). La tasa de
interés en dólares es de 4.7% y en colones 18%.
¿Cómo puede aprovechar el especulador esta situación,
si es que vale la pena?
Suponiendo que su expectativa se cumple, calcule su
ganancia o pérdida bruta y neta.
 Mercado cambiario a plazo

Un instrumento derivado es un
instrumento cuyo valor se deriva del valor
de algún activo subyacente.
Algunos ejemplos de activos subyacentes
son: mercancías básicas, acciones, tasas
de interés, divisas, etc.
Si los especuladores son neutrales al riesgo y no
existen costos de transacción, el tipo de cambio a
plazo debe ser igual al tipo de cambio al contado
esperado en el futuro
El tipo de cambio a plazo es un pronosticador no
sesgado del tipo de cambio spot en el futuro
 Un contrato a plazo (forward) es un acuerdo de
compra (o venta) de una cantidad específica de un
activo
En una fecha futura determinada
A un precio fijado en el momento de la firma del
contrato

Se dice que una moneda se cotiza con una prima a plazo

si se espera que su valor aumente
Y se cotiza con descuento a plazo si se espera que su
valor disminuya
Ejemplo
Calcule la prima del dólar a plazo, si el tipo de cambio al
contado es de Pmex449,85/$ y el tipo de cambio a noventa
días es de Pmex460,90 /$