PORFOLIOS DE INVERSIN EN EL

CONTEXTO INTERNACIONAL

El mundo como un todo se beneficia de las

inversiones internacionales:

.Mejor distribucin del capital financiero

.Riqueza o corriente de consumo suavizada como
resultado de la diversificacin internacional.
 PORFOLIOS DE INVERSIN EN EL
CONTEXTO INTERNACIONAL

La inversin extranjera ofrece al

inversionista rendimientos esperados ms
altos y/o reduccin en sus riesgos versus
inversiones nacionales.

Analizaremos la inversin de porfolio en

acciones y bonos extranjeros
BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE
INVERSIN INTERNACIONAL
Diversificacin de riesgos: correlacin entre
los mercados nacionales

Si existe una correlacin imperfecta entre

los rendimientos, disminuye el riesgo si se
opta por mantener slo una porcin de la
riqueza en cualquier activo.
BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE
INVERSIN INTERNACIONAL
Al seleccionar un portfolio de acuerdo con
rendimientos esperados y las correlaciones
que existen entre los rendimientos, un
inversionista puede lograr un nivel mnimo
de riesgo para un rendimiento esperado de
portfolio, o un rendimiento esperado
mximo para un riesgo determinado.
BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE
INVERSIN INTERNACIONAL

Entre ms bajas sean las correlaciones entre

los rendimientos, mayores sern los
beneficios de la diversificacin de porfolios.
 BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE
INVERSIN INTERNACIONAL

Riesgo

Riesgo diversificable

Riesgo
total Riesgo sistemtico

N
BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE
INVERSIN INTERNACIONAL
Existen diferentes estructuras en cada pas y las
economas no se conforman exactamente a los
mismos ciclos de negocios, por lo que habr
correlaciones ms pequeas entre los rendimientos
esperados y las inversiones que se realizan entre
diferentes pases, respecto de los rendimientos
esperados y las inversiones que se realizan dentro
de cualquiera pas.
 BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE
INVERSIN INTERNACIONAL

Riesgo Por la inclusin de activos extranjeros

N
BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE
INVERSIN INTERNACIONAL

Volatilidad creciente de los tipos de cambio

Importancia creciente de las corporaciones

multinacionales y de las alianzas
transnacionales
Cuando hablamos de diversificacin hay que tener
presente 2 casos.
1) Retorno:
E(Rp) =
WiE ( Ri)
i

Donde Ri depende de la inversin del periodo

E(Rp) es la sumatoria poderada de los retornos
esperados de los activos que lo componen.
En el caso internacional es identico con la nica
diferencia que E(Ri) se define de otra manera.
Se compone de dos partes:
1 + E(Ri) = (1+ri)(1+tci)
= 1 + ri + tci + ritc
Donde ritc es cero, por ser trminos cercanos a cero al
multiplicarlos se acerca ms a cero.
tci es el retorno del tipo de cambio
Esto es para el inversionista local que invierte
internacionalmente.
Por lo tanto:
1 + E(Ri) = (1+ri)(1+tci)
E(Ri) = ri + tci
Caso Extranjero:
WiE ( Ri)
i
E(Rp, ML) =
WiE (ri tci)
i
=
E(Rp, ML) = Wiri
i
+ Witci
i

2) Riesgo: variabilidad en el retorno de los activos

VAR (Ri)
En trminos individuales los activos son los ms
riesgosos
VAR (Ri) = VAR (ri +tci)
VAR(Ri, ML) = VAR(ri) + VAR(tci) + 2COV(ri,tci)
Es decir, el riesgo de un activo depende, del riesgo del
activo propiamente tal (ri), del riesgo del tipo de
cambio y de la covarianza entre el TC y el retorno.
Veamos que pasara con el riesgo del portafolio de los
activos:
VAR ( Rp, ML) wiwjCOV ( ri, rj )
i j
 VAR ( Rp, ML) wiwjCOV ( ri, rj )
i j

Si la inversin est en diferentes monedas:

VAR ( Rp, ML) wiwjCOV ( Ri, ML; Rj , ML)

i j

wi 2VAR ( Ri , ML) wiwjCOV ( Ri , ML; Rj , ML )

i j i j

wi 2 (VAR (ri ) VAR (tci ) 2COV (ritci, ML)

i j

wiwjCOV ( ri tci; rj tcj )

i j
 wiwj (COV ( rirj ) COV (ritci ) COV (tci , rj ) COV (tci , tcj
i j

En un portafolio con muchos activos el riesgo de la varianza tiende

a desaparecer, el riesgo relevante es el riesgo covarianza.
Ri = ri + tci
retorno

xxxxxxxxxxxx
xxxxxxxxxxxxxxxxxx
xxxxxxxxxxx
xxxxxxxxxxxxxxxx
Riesgo
Riesgo Por la inclusin de activos extranjeros

domstica

Internacional

N
Integracin versus segmentacin:
El precio de los activos se determina en funcin de una serie
de varibales entre ellas sobresale el riesgo del activo, el
riesgo que no se puede eliminar por medio de la
diversificacin, es el riesgo sistemtico o de mercado.
Riesgo de mercado por instrumento no es diversificable.

Riesgo Sistemtico en Mdos. Segmentados

Vs. Mdos. De ks Integrados
En Mdos. De Ks integrados el riesgo sistemtico se
determina en funcin del riesgo de mdo. Internacional o
integrado. Riesgo sistemtico es el riesgo con respecto al
Mdo. Internacional.
En los mercados segmentados el riesgo sistemtico es con
respecto al mercado local.
Retorno de equilibrio Ri = Rf + Bi*(E(Rm) Rf)
Esto es lo que se conoce como CAPM.
Bi = Cov(Ri,Rm)/var. Mdo.
El Beta del mercado Internaciona y el Besta del mercado
segmentado tienden a 1 en promedio, por definicin riesgo de
mercado.
B mdo. Internacional no necesariamente es menor al B mdo.
Local.
Mercado Integrado: No hay ventajas en encontrar sub o
sobrevaloracin en precio del activo. Los precios se fijan con
base en un mercado diversificado.
Si se va a este mercado y no diversifica asume riesgo que no
debe asumir por debajo de la SML para cada Bi obtiene un
retorno esperado menor.
Mercado Segmentado: Si se rompe la lnea de segmentacin
puede ganarle al mercado, acudiendo al mercado
internacional, obteniendo ganancias adicionales porque el
riesgo sistemtico tambin se puede diversificar en el
mercado internacional.
E(Ri) = Rf + Bi[E(Rm) Rf]
E(Ri) E(Ri)

Bi
 M

A
Frontera eficiente

Varianza

El punto M se obtiene maximizando el