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Finanzas II

Segundo Semestre 2016

Resumen: Lectura del Riesgo

Riesgo
Inversores en general son adversos al riesgo, a igualdad de rendimientos prefieren la inversi´on con menor riesgo.
Y a igualdad de riesgo el de mayor rendimiento.
A la diferencia entre el rendimiento ofrecido por un proyecto de inversi´on con riesgo y el de otro que carece de
´el se le denomina prima de riesgo.
Un jugador es proclive al riesgo ya que ve la probabilidad de ganar.
La tasa libre de riesgo rf viene expresada en terminos nominales, por lo que se debe descomponer en la tasa de
inflaci´
on y la tasa de interes real que paga el Estado.
1 + rf = (1 + i) · (1 + g)
Se debe tener siempre presente cualquier variaci´on del tipo libre de riesgo, ya que si este aumenta la tasa de
retorno minima exigida por la inversi´
on tambi´en crece. Es por esto que se debe tener en cuenta el comportamiento
de la inflaci´
on y el tipo de inter´es real.

Diversificaci´
on del Riesgo
Se debe diversificar en proyectos que no est´en correlacionados entre s´ı. El riesgo se puede clasificar en riesgo
espec´ıfico, el cual es posible reducirlo hasta ser despreciable, y el riesgo sistem´
atico, es aquel que no puede ser
eliminado.
Riesgo espec´ıfico se corre de forma gratuita, ya que es el inversor el que no diversifica de forma correcta. Por lo
tanto el rendimiento medio de una inversi´
on es acorde solamente al riesgo sistem´atico.
William Sharpe fue el primero en detectar esta dualidad, desarrollando la siguiente expresi´on matem´atica:
2
σP2 = βP2 σM
+ σ2
2
es igual para todos los activos del mercado, por lo tanto, la variable que define el
Se puede observar que σM
riesgo sistem´
atico es el coeficiente de volatilidad βP2 , que muestra la variaci´on del rendimiento de un activo ante la
determinada del rendimiento del mercado. De esta manera los activos m´as vol´atiles tendr´an un coeficiente m´
as alto.
Los t´ıtulos de un mismo mercado est´
an m´
as correlacionados que una cartera de titulos internacionales.
El mercado solo paga el riesgo sistem´
atico de la inversi´
on. Por lo tanto, el riesgo espec´ıfico no remunera,
debe ser eliminado.
W. Sharpe tambi´en desarrolla la ecuaci´
on SML, que muestra como el rendimiento esperado de un activo financiero
es funci´
on del rendimiento del activo sin riesgo y de la prima de riesgo sistem´atico:

EP = Rf + (EM − Rf )βP

Riesgo de Inflaci´
on
El objetivo al termino del horizonte de la inversi´on puede verse afectado por la inflaci´on,reduciendo el poder
adquisitivo. El inter´es sin riesgo es una tasa de inter´es nominal, se compone de la tasa de inflaci´on esperada y de la
tasa de rendimiento real. La relaci´
on de estas variables se expresa con la siguiente ecuaci´on:
(1 + r) = (1 + g)(1 + i)
Es por esto que se debe realizar una buena estimaci´on de la tasa de inflaci´on.
Aumento de la tasa de inflaci´
on produce una disminuci´on en el precio de los activos, esto es, un aumento en la
tasa de rendimiento nominal.
Cuanto m´
as dif´ıcil sea incorporar la inflaci´on de forma correcta, m´as es el riesgo del inversor.
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Es el resultado directo de las decisiones de financiaci´ on. principalmente. Riesgo Econ´ omico Se debe a cambios en la situaci´ on econ´ omica del sector en el que opera la empresa. Riesgo Industrial: Riesgos y oportunidades que existen en la industria en la que se encuentra el emisor. est´ an afectas a este riesgo empresas que compran sus materias primas a EEUU y que tienen distinta moneda que en su pa´ıs. porque el nivel de apalancamiento incide directamente en su valor. UN nivel dado del riesgo econ´ omico. barreras de entradas a competidores. actividad econ´omica. debido a que las tasas de corto plazo son m´as vol´atiles. el tipo habr´a cambiado. evaluando la competencia.Finanzas II Segundo Semestre 2016 Riesgo de Inter´ es Si los tipos de inter´es descienden. etc. Gesti´on de la empresa. Lo ismo sucede cuando se adquieren activos financieros pagando con otra moneda. Cualquier apreciaci´ on del dolar. Es un riesgo sistem´atico y puede afectar a las inversiones de dos maneras distintas. etc. A mayor tasa de inter´es y deuda que tenga la empresa con mayor probabilidad fluctuar´a el valor de mercado. y si es capaz de poner a disposici´on de los emisores las divisas necesarias para el servicio de la deuda. cada vez que se renueve una deuda. nueva competencia. tendr´ a menos riesgo econ´ omico. encarecer´a los productos de USA. Riesgo de Cambio Por ejemplo. pago de intereses y amortizaciones. es decir. el rendimiento anual asciende. entre otras). Tipos de inter´es de corto plazo son m´ as vol´ atiles que los de largo plazo. el Estado empresas p´ ublicas y privadas que tengan un bajo nivel de endeudamiento (empresas telefonicas. inflaci´on. Una forma de evitarlo. Una deuda a corto plazo tiene un riesgo mayor. Desde el punto de vista del inversor. etc. 2 . debido a la estabilidad en la demanda. El riesgo financiero se refiere a la variabilidad de los beneficios esperados por los accionistas. vulnerabilidad frente a ciclos econ´omicos. Se analiza principalmente cuatro tipos de riesgo: Riesgo Soberano: Es la calificaci´ on que obtiene un pa´ıs. ser´ıa adquiriendo deuda p´ ublica. El tipo de inter´es puede depender de: balanza comercial.puede ser amplificado por la utilizaci´on de apalancamiento financiero. Incluso los mismos productos tienen diferentes riesgos econ´ omicos. as´ı. pol´ıtica monetaria. pol´ıtica de distribuci´ on de productos. petroleras. gustos de consumidores. Rendimiento F inanciero : RF = σ 2 [RF ] = V arianza de RE : E[EBIT ] − Int A σ 2 [EBIT ] A2 Calificaci´ on de Riesgos: Son calificados desde la AAA a DDD. ya que solo afecta a cada inversi´on o empresa en particular. alimentaci´ on. una forma de protegerse de este riesgo es poniendo su dinero en organizaciones que carezcan de riesgo de insolvencia. Activos financieros emitidos por empresas con una alta gama de productos y poco correlacionados. Rendimiento Economico : RE = σ 2 [RE] = V arianza de RE : E[EBIT ] A+D σ 2 [EBIT ] (A + D)2 Riesgo Financiero o de Cr´ edito Incertidumbre asociada al rendimiento de la inversi´on debido a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras. donde la AAA es la mejor calificada y DDD la peor. (i) produce alteraciones en el valor de mercado de activos financieros cuyos flujos de caja son independientes del tipo de inter´es (al aumentar el inter´es el valor disminuye) y (ii) altera el valor de los flujos de caja cuando estos est´ an relacionados con el tipo de cambio. Es un tipo de riesgo espec´ıfico.

aquellos activos que no sean id´enticos. posici´on financiera. Por lo tanto. Riesgo Legal:Legislaci´ on del pa´ıs ofrezca la seguridad necesaria de que los contratos sean v´alidos Riesgo de Liquidez La liquidez implica tanto la posibilidad de convertir en dinero un activo como el que sea innecesario rebajar su precio para poder venderlo. practicas contables. posici´on en el mercado.Finanzas II Segundo Semestre 2016 Riesgo Empresarial: Se analiza al equipo directivo. Este riesgo se emplea particularmente cuando hay alguna raz´on para pensar en que hay que vender un activo con cierta urgencia . 3 . o no est´en normalizados tienden a tener un mercado secundario menos activo y menos eficiente. Riesgo de Reinversi´ on Forma parte del riesgo de inter´es.plan de actividades.