4 Avaluo XYZ

AVALÚO 1
Avalúo de una empresa que no cotiza en bolsa

Enfoque de Ingresos
Flujo de Caja Libre
Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

1
langulovalenzuela@gmail.com
Avalúo número 1
Empresa que no cotiza en bolsa
Estados Financieros Históricos, precios corrientes, paso 1
Antecedentes
Empresa,que,se,valúa XZ
Actividad Secundaria
Sector Industria,alimentaria
Objeto,del,avalúo Estimar,el,valor,capital,de,la,empresa
Uso,del,avalúo Uso,académico
Fecha,del,avalúo 31,de,Diciembre,de,2019
Moneda Pesos,mexicanos
Paridad $18.93,pesos,por,dólar,americano

2
Avalóo número 1
XZ,$S.A.$de$C.V.,$Estado$de$situacion$financiera$a$diciembre$de$cada$año,$miles$de$pesos,$precios$corrientes
2015 2016 2017 2018 2019
Activo/circulante ////////////////////2,417,886 //////////////2,805,946 ///////////4,171,740 /////4,908,175 //////5,119,926
Activo/no/circulante ////////////////////2,941,476 //////////////3,186,291 ///////////5,769,019 /////6,080,909 //////6,365,581
Activo/total ////////////////////5,359,362 //////////////5,992,237 ///////////9,940,759 ///10,989,084 ////11,485,507
Pasivo/circulante ////////////////////1,980,534 //////////////1,741,940 ///////////3,168,616 /////2,962,010 //////2,198,852

Pasivo/no/circulante ///////////////////////785,372 /////////////////785,372 ///////////2,848,397 /////2,812,059 //////2,369,770
Total/pasivo ////////////////////2,765,906 //////////////2,527,312 ///////////6,017,013 /////5,774,069 //////4,568,622
Capital/contable ////////////////////2,593,456 //////////////3,464,925 ///////////3,923,746 /////5,215,015 //////6,916,885

P/+/Cc ////////////////////5,359,362 //////////////5,992,237 ///////////9,940,759 ///10,989,084 ////11,485,507
Control 0 0 0 0 0
Estados financieros proporcionados por la empresa deben estar dictaminados o en su caso, firmados por
funcionario autorizado de la empresa
3
Avalúo número 1
XZ,,S.A.,De,C.V.,,Estado,de,resultados,a,diciembre,de,cada,año,,miles,de,pesos,,precios,corrientes
2015 2016 2017 2018 2019
Ingresos --------------------4,288,999 --------------4,765,444 -----------6,468,266 ---13,844,600 ----15,734,264
Costo-de-ventas --------------------3,284,560 --------------3,662,893 -----------4,611,552 ---10,006,822 ----11,325,750
Utilidad-bruta --------------------1,004,439 --------------1,102,551 -----------1,856,714 -----3,837,778 ------4,408,514
Gastos-operación -----------------------689,453 -----------------765,546 -----------1,023,677 -----1,526,730 ------1,654,548
Utilidad-de-operación -----------------------314,986 -----------------337,005 --------------833,037 -----2,311,048 ------2,753,966
CIF -------------------------24,567 C---------------------2,242 --------------132,815 --------356,344 ---------229,568
UAI -----------------------290,419 -----------------339,247 --------------700,222 -----1,954,704 ------2,524,398
Utilidad-neta -----------------------188,772 -----------------212,911 --------------459,346 -----1,308,283 ------1,695,386
Tasa-fiscal-corporativa 35.00% 37.24% 34.40% 33.07% 32.84%

4
Avalúo número 1
Factor de ajuste, paso 3
Factor.de.actualizacion
Mes Indice Factor
Diciembre(de(2019 105.934 1.0000
Diciembre(de(2018 103.020 1.0283
Diciembre(de(2017 98.273 1.0780
Diciembre(de(2016 92.039 1.1510
Diciembre(de(2015 89.047 1.1896
1.1896 = 105.934 / 89.047

5
Avalúo número 1
Estados Financieros , precios constantes, paso 4
Estado'de'situacion'financiera'a'diciembre'de'cada'año,'miles'de'pesos,'precios'constantes
2015 2016 2017 2018 2019
***************************1.190 *********************1.151 ******************1.078 ************1.028 *************1.000
Activo*circulante ********************2,876,417 **************3,229,556 ***********4,496,953 *****5,047,007 ******5,119,926
Activo*no*circulante ********************3,499,302 **************3,667,321 ***********6,218,750 *****6,252,912 ******6,365,581
Activo*total ********************6,375,719 **************6,896,877 *********10,715,704 ***11,299,919 ****11,485,507
Pasivo*circulante ********************2,356,125 **************2,004,918 ***********3,415,630 *****3,045,793 ******2,198,852

Pasivo*no*circulante ***********************934,311 *****************903,939 ***********3,070,448 *****2,891,600 ******2,369,770
Total*pasivo ********************3,290,436 **************2,908,857 ***********6,486,077 *****5,937,393 ******4,568,622
Capital*contable ********************3,085,283 **************3,988,020 ***********4,229,627 *****5,362,526 ******6,916,885

P*+*Cc ********************6,375,719 **************6,896,877 *********10,715,704 ***11,299,919 ****11,485,507
Control 0 0 0 0 0
2,876,417= 2,417,886 x 1.19

6
Avalúo número 1
Estados Financieros , precios constantes, paso 4
Estado'de'resultados'a'diciembre'de'cada'año,'miles'de'pesos,'precios'constantes
2015 2016 2017 2018 2019
***************************1.190 *********************1.151 ******************1.078 ************1.028 *************1.000
Ingresos ********************5,102,371 **************5,484,876 ***********6,972,508 ***14,236,205 ****15,734,264
Costo*de*ventas ********************3,907,449 **************4,215,875 ***********4,971,052 ***10,289,873 ****11,325,750
Utilidad*bruta ********************1,194,922 **************1,269,002 ***********2,001,457 *****3,946,333 ******4,408,514
Gastos*operación ***********************820,202 *****************881,119 ***********1,103,479 *****1,569,915 ******1,654,548
Utilidad*de*operación ***********************374,720 *****************387,882 **************897,977 *****2,376,418 ******2,753,966
CIF *************************29,226 D*********************2,580 **************143,169 ********366,423 *********229,568
UAI ***********************345,494 *****************390,463 **************754,809 *****2,009,994 ******2,524,398
Utilidad*neta ***********************224,571 *****************245,054 **************495,155 *****1,345,289 ******1,695,386
Tasa*fiscal*corporativa 35.0% 37.2% 34.4% 33.1% 32.8%
5,102,371= 4,288,999 x 1.19

7
Avalúo número 1
Capital Invertido , paso 5
Capital/invertido/
2015 2016 2017 2018 2019
Activo'no'circulante ''''''''''''''''''''3,499,302 ''''''''''''''3,667,321 '''''''''''6,218,750 '''''6,252,912 ''''''6,365,581
Capital'trabajo' '''''''''''''''''''''''520,292 ''''''''''''''1,224,638 '''''''''''1,081,324 '''''2,001,214 ''''''2,921,074
Capital'invertido' ''''''''''''''''''''4,019,594 ''''''''''''''4,891,958 '''''''''''7,300,074 '''''8,254,126 ''''''9,286,655
Capital'contable ''''''''''''''''''''3,085,283 ''''''''''''''3,988,020 '''''''''''4,229,627 '''''5,362,526 ''''''6,916,885

Pasivo'no'circulante '''''''''''''''''''''''934,311 '''''''''''''''''903,939 '''''''''''3,070,448 '''''2,891,600 ''''''2,369,770
Control 0 0 0 0 0
Activo no circulante = Activo total – activo circulante
Capital de trabajo = Activo circulante – pasivo circulante
Capital invertido = Activo no circulante + capital trabajo
Pasivo no circulante = Pasivo total – pasivo circulante 8

Avalúo número 1
Reinversiones , paso 6
Reinversiones)de)capital)invertido
2015 2016 2017 2018 2019
Capital/invertido ////////////////////4,019,594 //////////////4,891,958 ///////////7,300,074 /////8,254,126 //////9,286,655
Reinversiones ///////////////////////872,365 //////////////2,408,116 //////////////954,052 /////1,032,529 //////1,161,691
872,365= 4,891,958 – 4,019,594 1,161,691= (9,286,655 / 8,254,126) x 9,286,655 – 9,286,655

9
Avalúo número 1
Tasa de Reinversiones , paso 7
Tasa$de$reinversiones$(Tre)
2015 2016 2017 2018 2019 Promedio
Capital5invertido 555555555555555555554,019,594 555555555555554,891,958 555555555557,300,074 555558,254,126 5555559,286,655 55556,750,481
Reinversiones 55555555555555555555555872,365 555555555555552,408,116 55555555555555954,052 555551,032,529 5555551,161,691 55551,285,750
Tre5(CI) 23.29%
Tre5(Reinv.) 7.42%
Tre5(reinv./CI) 19.05%
Tre$seleccionada 7.42%
23.29% = (9,286,655 / 4,019,594)ˆ(1/4))-1 con capital invertido
Escenarios 7.42% = (1,161,691 / 872,365)ˆ(1/4))-1 con reinversiones

con 5 años
19.05% = (1,285,750 / 6,750,481) x100 con Reinversiones/capital invertido

10
Avalúo número 1
Estructura de Capital , paso 8
Capital/invertido/
2015 2016 2017 2018 2019
Capital'trabajo' '''''''''''''''''''''''520,292 ''''''''''''''1,224,638 '''''''''''1,081,324 '''''2,001,214 ''''''2,921,074

Pasivo'no'circulante '''''''''''''''''''''''934,311 '''''''''''''''''903,939 '''''''''''3,070,448 '''''2,891,600 ''''''2,369,770
Control 0 0 0 0 0
Estructura(de(capital
2015 2016 2017 2018 2019
Capital/contable 76.76% 81.52% 57.94% 64.97% 74.48%
Pasivo/no/circulante 23.24% 18.48% 42.06% 35.03% 25.52%
Capital/invertido/ 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
76.76% = 3,085,283 / 4,019,594 23.24% = 934,311 / 4,019,594

11
Avalúo número 1
Análisis vertical , paso 9
76.58 % = 3,907,449 / 5,102,371 4.40 % = 224,571 / 5,102,371
Analisis'vertical
2015 2016 2017 2018 2019 Promedio
Ingresos 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.00%
Costo8de8ventas 76.58% 76.86% 71.30% 72.28% 71.98% 73.80%
Utilidad8bruta 23.42% 23.14% 28.70% 27.72% 28.02% 26.20%
Gastos8operación 16.07% 16.06% 15.83% 11.03% 10.52% 13.90%
Utilidad8de8operación 7.34% 7.07% 12.88% 16.69% 17.50% 12.30%
CIF 0.57% F0.05% 2.05% 2.57% 1.46% 1.32%
UAI 6.77% 7.12% 10.83% 14.12% 16.04% 10.98%
Utilidad8neta 4.40% 4.47% 7.10% 9.45% 10.78% 7.24%
2015 2016 2017 2018 2019
***************************1.190 *********************1.151 ******************1.078 ************1.028 *************1.000
Ingresos ********************5,102,371 **************5,484,876 ***********6,972,508 ***14,236,205 ****15,734,264
Costo*de*ventas ********************3,907,449 **************4,215,875 ***********4,971,052 ***10,289,873 ****11,325,750
Utilidad*bruta ********************1,194,922 **************1,269,002 ***********2,001,457 *****3,946,333 ******4,408,514
CIF *************************29,226 D*********************2,580 **************143,169 ********366,423 *********229,568
UAI ***********************345,494 *****************390,463 **************754,809 *****2,009,994 ******2,524,398
Utilidad*neta ***********************224,571 *****************245,054 **************495,155 *****1,345,289 ******1,695,386
12
Avalúo número 1
Análisis Horizontal , paso 10
Analisis6horizontal
2015 2016 2017 2018 2019 Crecimiento
Ingresos ////////////////////5,102,371 //////////////5,484,876 ///////////6,972,508 ///14,236,205 ////15,734,264 1.3252
Costo/de/ventas ////////////////////3,907,449 //////////////4,215,875 ///////////4,971,052 ///10,289,873 ////11,325,750 1.3048
Utilidad/bruta ////////////////////1,194,922 //////////////1,269,002 ///////////2,001,457 /////3,946,333 //////4,408,514 1.3859
Gastos/operación ///////////////////////820,202 /////////////////881,119 ///////////1,103,479 /////1,569,915 //////1,654,548 1.1918
Utilidad/de/operación ///////////////////////374,720 /////////////////387,882 //////////////897,977 /////2,376,418 //////2,753,966 1.6465
CIF /////////////////////////29,226 D/////////////////////2,580 //////////////143,169 ////////366,423 /////////229,568 1.6741
UAI ///////////////////////345,494 /////////////////390,463 //////////////754,809 /////2,009,994 //////2,524,398 1.6441
Utilidad/neta ///////////////////////224,571 /////////////////245,054 //////////////495,155 /////1,345,289 //////1,695,386 1.6576
1.3252 = (15,734,264 / 5,102,371)ˆ(1/4))-1

Considerando 5 años

13
Avalúo número 1
Rendimiento de capital invertido , ROIC, paso 11
Rendimiento1del1capital1invertido1(ROIC)
2015 2016 2017 2018 2019
EBIT +++++++++++++++++++++++374,720 +++++++++++++++++387,882 ++++++++++++++897,977 +++++2,376,418 ++++++2,753,966
Tasa+fiscal 35.00% 37.24% 34.40% 33.07% 32.84%
NOPAT+ 243,568 243,435 589,073 1,590,536 1,849,564
Capital+invertido ++++++++++++++++++++4,019,594 ++++++++++++++4,891,958 +++++++++++7,300,074 +++++8,254,126 ++++++9,286,655
ROIC 6.06% 4.98% 8.07% 19.27% 19.92%
374,720 = Utilidad de operacion 243,568 = 374,720 ( 1- 35%)
6.06 % = 243,568 / 4,019,594

14
Avalúo número 1
Rendimiento sobre capital , ROE, paso 12
Rendimiento1sobre1capital1(ROE)
2015 2016 2017 2018 2019
Utilidad'neta '''''''''''''''''''''''224,571 '''''''''''''''''245,054 ''''''''''''''495,155 '''''1,345,289 ''''''1,695,386
ROE 7.28% 6.14% 11.71% 25.09% 24.51%
7.28 % = 224,571 / 3,085,283

15
Avalúo número 1
Apalancamiento operativo, paso 13
Apalancamiento4operativo
2015 2016 2017 2018 2019
Ingresos ////////////////////5,102,371 //////////////5,484,876 ///////////6,972,508 ///14,236,205 ////15,734,264
Variacion/ingresos 7.50% 27.12% 104.18% 10.52% 10.52%
Utilidad/operativa ///////////////////////374,720 /////////////////387,882 //////////////897,977 /////2,376,418 //////2,753,966
Var./utilidad/oper. 3.51% 131.51% 164.64% 15.89% 15.89%
/Variacion/(/Vuo/BVi) B3.98% 104.39% 60.46% 5.36% 5.36%
7.50 % = (5,484,876 / 5,102,371) -1 3.51 % = (387,882 / 374,720) -1
-3.98 % = (3.51% - 7.50%)

16
Avalúo número 1
Cambios capital de trabajo, paso 14
Cambios0capital0de0trabajo
2015 2016 2017 2018 2019
Activo'circulante ''''''''''''''''''''2,876,417 ''''''''''''''3,229,556 '''''''''''4,496,953 '''''5,047,007 ''''''5,119,926
Pasivo'circulante ''''''''''''''''''''2,356,125 ''''''''''''''2,004,918 '''''''''''3,415,630 '''''3,045,793 ''''''2,198,852
Capital'de'trabajo '''''''''''''''''''''''520,292 ''''''''''''''1,224,638 '''''''''''1,081,324 '''''2,001,214 ''''''2,921,074
Cambios'capital'trabajo '''''''''''''''''''''''704,345 A'''''''''''''''''143,314 ''''''''''''''919,890 ''''''''919,860 '''''''''919,860
520,292 = 2,876,417 – 2,356,125 704,345= 1,224,638 – 520,292

17
Avalúo número 1
Apalancamiento financiero, paso 15
Apalancamiento4financiero
2015 2016 2017 2018 2019
Pasivo'largo'plazo '''''''''''''''''''''''934,311 '''''''''''''''''903,939 '''''''''''3,070,448 '''''2,891,600 ''''''2,369,770
D/C 30.28% 22.67% 72.59% 53.92% 34.26%
30.28 % = (934,311 / 3,085,283)

18
Avalúo número 1
Cambios activos no circulante, paso 16
Cambios0de0activo0no0circulante
2015 2016 2017 2018 2019
Cambios'activo'no'circulante '''''''''''''''''''''''168,019 ''''''''''''''2,551,429 ''''''''''''''''34,162 ''''''''112,669 '''''''''112,669
168,019 = 3,667,321 – 3,499,302

19
Avalúo número 1
Cambios capital invertido sobre ingresos, paso 17
Cambios0de0capital0invertido0sobre0ingresos
2015 2016 2017 2018 2019
Ingresos ////////////////////5,102,371 //////////////5,484,876 ///////////6,972,508 ///14,236,205 ////15,734,264
Capital/invertido ////////////////////4,019,594 //////////////4,891,958 ///////////7,300,074 /////8,254,126 //////9,286,655
Cambios/capital/inv. ///////////////////////872,365 //////////////2,408,116 //////////////954,052 /////1,032,529 //////1,032,529
Cambios/CI/Ingresos 17.10% 43.90% 13.68% 7.25% 6.56%
872,365 = 4,891,958 – 4,019,594 17.10% = 872,365 / 5,102,371

20
Avalúo número 1
Razones fundamentales, paso 18
7.34% = 374,720 / 5,102,371
Razones5fundamentales
2015 2016 2017 2018 2019 Promedio
Ebit/ingresos 7.34% 7.07% 12.88% 16.69% 17.50% 12.30%
Utilidad<neta/ingresos 4.40% 4.47% 7.10% 9.45% 10.78% 7.24%
Capital<trabajo/Ingresos 10.20% 22.33% 15.51% 14.06% 18.57% 16.13%
Activo<circulante/Activo< 45.12% 46.83% 41.97% 44.66% 44.58% 44.63%
Pasivo<circulante/Activo 36.95% 13.11% 28.65% 25.59% 20.63% 24.99%
Pasivo/Activo 51.61% 42.18% 60.53% 52.54% 39.78% 49.33%
2015 2016 2017 2018 2019
***************************1.190 *********************1.151 ******************1.078 ************1.028 *************1.000
Ingresos ********************5,102,371 **************5,484,876 ***********6,972,508 ***14,236,205 ****15,734,264
Costo*de*ventas ********************3,907,449 **************4,215,875 ***********4,971,052 ***10,289,873 ****11,325,750
Utilidad*bruta ********************1,194,922 **************1,269,002 ***********2,001,457 *****3,946,333 ******4,408,514
CIF *************************29,226 D*********************2,580 **************143,169 ********366,423 *********229,568
UAI ***********************345,494 *****************390,463 **************754,809 *****2,009,994 ******2,524,398
Utilidad*neta ***********************224,571 *****************245,054 **************495,155 *****1,345,289 ******1,695,386
21
Avalúo número 1
Normalización, paso 19
Normalizacion+del+Ebit,+Nopat+y+Un
2015 2016 2017 2018 2019 Crec./promedio
Ventas ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;5,102,371 ;;;;;;;;;;;;;;5,484,876 ;;;;;;;;;;;6,972,508 ;;;14,236,205 ;;;;15,734,264 1.3252
Ebit;normalizado ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;627,495 ;;;;;;;;;;;;;;;;;674,535 ;;;;;;;;;;;;;;857,486 ;;;;;1,750,782 ;;;;;;1,935,015 1.3252
Un;normalizado ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;369,366 ;;;;;;;;;;;;;;;;;397,056 ;;;;;;;;;;;;;;504,748 ;;;;;1,030,575 ;;;;;;1,139,021 1.3252
Tasa;fiscal 35.00% 37.24% 34.40% 33.07% 32.84% 34.51%
Nopat 407,871 423,338 562,511 1,171,799 1,299,556 1.3360
Capital;invertido ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;4,019,594 ;;;;;;;;;;;;;;4,891,958 ;;;;;;;;;;;7,300,074 ;;;;;8,254,126 ;;;;;;9,286,655 1.2329
Reinversiones; ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;872,365 ;;;;;;;;;;;;;;2,408,116 ;;;;;;;;;;;;;;954,052 ;;;;;1,032,529 ;;;;;;1,161,691 1.0742
Razones5fundamentales
2015 2016 2017 2018 2019 Promedio
Ebit/ingresos 7.34% 7.07% 12.88% 16.69% 17.50% 12.30%
Utilidad<neta/ingresos 4.40% 4.47% 7.10% 9.45% 10.78% 7.24%
Capital<trabajo/Ingresos 10.20% 22.33% 15.51% 14.06% 18.57% 16.13%
Activo<circulante/Activo< 45.12% 46.83% 41.97% 44.66% 44.58% 44.63%
Pasivo<circulante/Activo 36.95% 13.11% 28.65% 25.59% 20.63% 24.99%
Pasivo/Activo 51.61% 42.18% 60.53% 52.54% 39.78% 49.33%
22
Avalúo número 1
Normalización, paso 19
Normalizacion+del+Ebit,+Nopat+y+Un
2015 2016 2017 2018 2019 Crec./promedio
Ventas ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;5,102,371 ;;;;;;;;;;;;;;5,484,876 ;;;;;;;;;;;6,972,508 ;;;14,236,205 ;;;;15,734,264 1.3252
Ebit;normalizado ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;627,495 ;;;;;;;;;;;;;;;;;674,535 ;;;;;;;;;;;;;;857,486 ;;;;;1,750,782 ;;;;;;1,935,015 1.3252
Un;normalizado ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;369,366 ;;;;;;;;;;;;;;;;;397,056 ;;;;;;;;;;;;;;504,748 ;;;;;1,030,575 ;;;;;;1,139,021 1.3252
Tasa;fiscal 35.00% 37.24% 34.40% 33.07% 32.84% 34.51%
Nopat 407,871 423,338 562,511 1,171,799 1,299,556 1.3360
Capital;invertido ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;4,019,594 ;;;;;;;;;;;;;;4,891,958 ;;;;;;;;;;;7,300,074 ;;;;;8,254,126 ;;;;;;9,286,655 1.2329
Reinversiones; ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;872,365 ;;;;;;;;;;;;;;2,408,116 ;;;;;;;;;;;;;;954,052 ;;;;;1,032,529 ;;;;;;1,161,691 1.0742
(Ebit) normalizado: 627,495 = 5,102,371 x 12.30% , ventas por tasa promedio Ebit, tabla razones fundamentales
(Un) normalizado: 369,366 = 5,102,371 x 7.24% , ventas por utilidad neta promedio, tabla razones fundamentales
(Nopat): 407,871 = 627,495 x ( 1- 35%)
(Reinversiones): 872,365 = 4,891,958 – 4,019,594

23
Avalúo número 1
Tasa crecimiento g, paso 20
Tasa$de$crecimiento$g
2015 2016 2017 2018 2019 Crec./promedio
Nopat 407,871 423,338 562,511 1,171,799 1,299,556 1.1090
Capital;invertido ;;;;;;;;;;4,019,594 ;;;;;;4,891,958 ;;;;;;7,300,074 ;;;;;8,254,126 ;;;;;;9,286,655 1.1279
ROIC 10.15% 8.65% 7.71% 14.20% 13.99% 10.94%
Roic = 10.15% Reinversiones ;;;;;;;;;;;;;872,365 ;;;;;;2,408,116 ;;;;;;;;;954,052 ;;;;;1,032,529 ;;;;;;1,161,691 1.0742
407,871/4,019,594 FCL E;;;;;;;;;;;;;464,493 E;;;;;;1,984,777 E;;;;;;;;;391,541 ;;;;;;;;139,270 ;;;;;;;;;137,865 0.9899
Reinversiones;% 21.70% 49.23% 13.07% 12.51% 12.51% 21.80%
g;(Roic;*;Reinv.) 2.20% 4.26% 1.01% 1.78% 1.75% 2.20%
Nopat g =1.10901=10.9%
FCL: - 464,493 = 407,871 – 872,365 Reinversiones: 21.70% = 4,891,958 / 4,019,594
FCLg = 0.9899 -1 = -1.01%

g: 2.2% = 10.15% x 21.70%

24
Avalúo número 1
Tasa crecimiento g, paso 21
Escenarios
página 48 página 232

25
Avalúo número 1
Kd real, paso 22
Costo*de*los*pasivos*(Kd)
TIIE$+3 10.25% Fuente:$www.banxico.org.mx
Inflacion$promedio 3.98% Fuente:$www.banxico.org.mx
Kd$real 6.03% Costo$de$los$pasivos
TIIE + 3 : 10.25% = 7.25% + 3.00% 3.98% : tabla página 46 Kd : 6.03% : ( 1.1025 / 1.0398 ) -1
TIIE = 7.25%, página 44

26
Avalúo número 1
Ke, Tasa libre de riesgo, paso 23
Tasa$libre$de$riesgo$(Rf)
Bono$10$años$Banxico 6.67% Fuente: www.investing.com
Inflacion 3.98% Fuente: www.inegi.org.mx
Rf$real 2.59% Tasa$libre$de$riesgo
6.67 % : tabla página 38 3.98 % : tabla página 46
2.59 % : ( 1.0667 / 1.0398 ) - 1

27
Avalúo número 1
Rm, Rendimiento de mercado, paso 24
Rendimiento)de)mercado)(Rm)
IPC$de$la$BMV 13.28% Fuente: www.investing.com
Inflacion 3.98% Fuente: www.inegi.org.mx
Rm$real 8.94% Rendimiento$de$mercado
13.28 % : tabla página 42 3.98 % : tabla página 46
8.94 % : ( 1.1328/ 1.0398 ) - 1

28
Avalúo número 1
Beta, paso 25
31.59 % : tabla página 47
Beta%%%
Beta%del%sector%% Tasa%fiscal%sector D/C%sector
0.64 31.59% 41.65%
Bd5=5Bs5/5(1+5((18Tfs)*(DCs))
Br5=5Bd5*5(1+5((18Tfe)*(DCe))
0.64 : tabla página 41 41.65 % : tabla página 31
Br=Bs5/5(1+((18Tfs)*(DCs)*5(1+((18Tfe)*(DCe))
Bs 0.640
Tfs 31.59%
D/Cs 41.65%
Tfe 34.51% 34.51 % : tabla página 87
D/Ce 34.26%
34.26 % : tabla pagina 86
Br 0.61
29
Avalúo número 1
CAPM, paso 26
CAPM = rf + β ( Rm – rf )
CAPM
Rf 2.59% Tasa7libre7riesgo
Rm 8.94% Rendimiento7mercado
Beta 0.61 Beta7
Capm 6.47% Ke
0.61 : página 88
2.59 % : página 88 8.94 % : página 88
6.47 % = 2.59% + 0.61 ( 8.94% - 2.59% )

30
Avalúo número 1
WACC, paso 27
WACC
Kd 6.03% Costo1pasivos 6.03 % : página 88
34.51 % : página 87 t 34.51% Tasa1fiscal
D 11111111112,369,770 Pasivo1no1circulante 2,369,770 : página 83
6,916,885 : página 83 C 11111111116,916,885 Capital1contable
D+C 11111111119,286,655 Pasivo1+1capital
Ke 6.47% Costo1inversionistas 6.47 % : página 88
WACC 5.82% Tasa1ponderada1real
5.82% = ((6.03% x (1-34.51%) x (2,369,770/9,286,655)) + 6.47% x (6,916,885/9,286,655)

31
Avalúo número 1
Flujo de Caja Libre, paso 28
g : página 87 Tf : página 87 Tre : página 84
Valor$presente$de$flujo$de$caja$libre$(FCL)
Wacc$=$$5.82% g= 2.20% Tf 34.51% Tre 7.42%
1 2 3 4 5 6
2020 2021 2022 2023 2024 Terminal
Wacc : página 89 Ebit 1,977,568 2,021,057 2,065,502 2,110,925 2,157,346 2,204,789
Nopat:: 1,295,109 1,323,590 1,352,697 1,382,445 1,412,846 1,443,916
Capital:invertido ::::::::9,976,022 ::::10,716,563 ::::11,512,075 :::12,366,640 ::::13,284,641 :::::::14,270,788
Reinversiones 740,541 795,512 854,565 918,001 986,146 313,830
FCL :::::::::::554,569 :::::::::528,078 :::::::::498,132 ::::::::464,444 :::::::::426,700 :::::::::1,130,086
Factor:PV :::::::::::::::0.945 :::::::::::::0.893 :::::::::::::0.844 ::::::::::::0.797 :::::::::::::0.754 ::::::::::::::20.792
Valor:presente:parcial :::::::::::524,052 :::::::::471,559 :::::::::420,342 ::::::::370,348 :::::::::321,528 :::::::23,496,863
Valor$empresa$(EV) $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$25,604,692

32
Avalúo número 1
Wacc$=$$5.82% g= 2.20% Tf 34.51% Tre 7.42%
1 2 3 4 5 6
2020 2021 2022 2023 2024 Terminal
Ebit 1,977,568 2,021,057 2,065,502 2,110,925 2,157,346 2,204,789
Nopat:: 1,295,109 1,323,590 1,352,697 1,382,445 1,412,846 1,443,916
Reinversiones 740,541 795,512 854,565 918,001 986,146 313,830
FCL :::::::::::554,569 :::::::::528,078 :::::::::498,132 ::::::::464,444 :::::::::426,700 :::::::::1,130,086
Factor:PV :::::::::::::::0.945 :::::::::::::0.893 :::::::::::::0.844 ::::::::::::0.797 :::::::::::::0.754 ::::::::::::::20.792
Valor$empresa$(EV) $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$25,604,692
1,977,568 = 1,935,015 x (1+ g), pag. 87 2,021,057 = 1,977,568 x (1+ g)
1,295,109 = 1,977,568 x (1 - Tf) 9,976,022 = 9,286,655 x (1+ Tre), pag. 87

33
Avalúo número 1
Wacc$=$$5.82% g= 2.20% Tf 34.51% Tre 7.42%
1 2 3 4 5 6
2020 2021 2022 2023 2024 Terminal
Ebit 1,977,568 2,021,057 2,065,502 2,110,925 2,157,346 2,204,789
Nopat:: 1,295,109 1,323,590 1,352,697 1,382,445 1,412,846 1,443,916
Reinversiones 740,541 795,512 854,565 918,001 986,146 313,830
FCL :::::::::::554,569 :::::::::528,078 :::::::::498,132 ::::::::464,444 :::::::::426,700 :::::::::1,130,086
Factor:PV :::::::::::::::0.945 :::::::::::::0.893 :::::::::::::0.844 ::::::::::::0.797 :::::::::::::0.754 ::::::::::::::20.792
Valor$empresa$(EV) $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$25,604,692
740,541 = 10,716,563 - 9,976,022 FCL : 554,569 = 1,295,109 – 740,541 313,830 = 14,270,788 x g

34
Avalúo número 1
Wacc$=$$5.82% g= 2.20% Tf 34.51% Tre 7.42%
1 2 3 4 5 6
2020 2021 2022 2023 2024 Terminal
Ebit 1,977,568 2,021,057 2,065,502 2,110,925 2,157,346 2,204,789
Nopat:: 1,295,109 1,323,590 1,352,697 1,382,445 1,412,846 1,443,916
Reinversiones 740,541 795,512 854,565 918,001 986,146 313,830
FCL :::::::::::554,569 :::::::::528,078 :::::::::498,132 ::::::::464,444 :::::::::426,700 :::::::::1,130,086
Factor:PV :::::::::::::::0.945 :::::::::::::0.893 :::::::::::::0.844 ::::::::::::0.797 :::::::::::::0.754 ::::::::::::::20.792
Valor$empresa$(EV) $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$25,604,692
0.945 = 1 / (1+wacc)ˆ1 524,052 = 554,569 x 0.945 20.792 = 0.754 x 1/(wacc – g)
EV = 25,604,692 = suma de los 6 valores presentes

35
Avalúo número 1
Valor de la empresa
Pasivo circulante
Activo
circulante Pasivo largo plazo
Valor de la empresa, Valor firma

Activo fijo $25,604,692,000.00
Capital Enterprise Value (EV)
Capital
Activo
diferido

36
Avalúo número 1
Valor del capital de la empresa, paso 29
Valor&del&capital&(EqV)
Valor&empresa&(EV) $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&25,604,692 Valor empresa: página 89
Capital&de&trabajo $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2,921,074 Capital trabajo : página 84
Activo&no&operativo $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&E
Pasivo&no&circulante $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2,369,770 Pasivo no circ. : página 84
Valor&capital&(EqV) $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&26,155,996
Valor del capital empresa = 25,604,692 + 2,921,074 – 2,369,770
Valor del capital empresa = Valor de la empresa + capital de

trabajo menos pasivo no circulante
37
Avalúo número 1
Valor del capital de la empresa
Pasivo circulante
Activo Pasivo largo plazo

circulante
Activo fijo
Capital Valor del capital de la empresa

Activo Capitalización bursátil
difereido $26,156,000,000.00
Equity Value (EqV)

38
Avalúo número 1
Valor económico agregado (EVA), paso 30
Valor&economico&agregado&(EVA)
Wacc$=$$5.82% g= 2.20%
1 2 3 4 5 6
2020 2021 2022 2023 2024 Terminal
Nopat 1,295,109 1,323,590 1,352,697 1,382,445 1,412,846 1,443,916
Capital$invertido $$$$$$$$9,976,022 $$$$10,716,563 $$$$11,512,075 $$$12,366,640 $$$$13,284,641 $$$$$$$14,270,788
ROIC 12.98% 12.35% 11.75% 11.18% 10.64% 10.12%
WACC 5.82% 5.82% 5.82% 5.82% 5.82% 5.82%
EVA$ $$$$$$$$$$$714,187 $$$$$$$$$699,545 $$$$$$$$$682,328 $$$$$$$$662,312 $$$$$$$$$639,257 $$$$$$$$$$$$612,902
Factor$VP $$$$$$$$$$$$$$$0.945 $$$$$$$$$$$$$0.893 $$$$$$$$$$$$$0.844 $$$$$$$$$$$$0.797 $$$$$$$$$$$$$0.754 $$$$$$$$$$$$$$20.792
Valor$presente$$$ $$$$$$$$$$$674,887 $$$$$$$$$624,675 $$$$$$$$$575,772 $$$$$$$$528,128 $$$$$$$$$481,694 $$$$$$$12,743,513
Valor&presente&de&EVA&& $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&15,628,670
Nopat, capital invertido, Wacc y factor VP son los mismos del flujo de caja libre : página 89
ROIC = 12.98% = 1,295,109 / 9,976,022 EVA = valor presente suma seis valores 714,187 = 9,976,022 x (ROIC – WACC)
39
Avalúo número 1
Conciliación de valores, paso 31
Conciliacion,de,FCL,y,EVA
Concepto Flujo,caja,descontado Valor,economico,agregado
Valor&presente $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&25,604,692 $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&15,628,670 Página 89
Capital&trabajo $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2,921,074 $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2,921,074
Página 84
Activo&no&operativo $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&@ $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&@
Capital&Invertido $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&@ $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&9,976,022 Página 89
Pasivo&largo&plazo $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2,369,770 $&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2,369,770
Página 84
Valor,capital,(EqV) $,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,26,155,996 $,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,26,155,996
Valor del capital de la empresa : página 89 26,155,996 = 15,628,670 + 2,921,074 + 9,976,022 – 2,369,996

40
Avalúo número 1
Análisis cuantitativo, paso 32
Analisis'cuantitativo'de'la'empresa'en'el'año'2019
No Indicador Monto Sector.Alimentos Calificación
1 Liquidez .................2.33 1.71 3
2 Apalancamiento .................0.66 1.53 3
3 ROA 14.76% 4.20% 3
4 ROE 24.51% 9.68% 3
5 ROIC 19.92% 5.83% 3
6 Ebit.g. 32.52% 6.40% 3
7 Múltiplo.FCF .............185.72 ..................27.29 1
8 Múltiplo.PER ...............15.43 25.57 3
9 Múltiplo.Ebit .................9.30 13.95 3
10 Múltiplo.capital .................3.70 3.23 2
Suma 27
Liquidez = activo circulante / pasivo circulante, página 83
Apalacamiento = pasivo total / capital contable, página 83
ROA = Utilidad neta / activo total, página 83
ROE = Utilidad neta / capital contable, página 83 41

Avalúo número 1
1 Liquidez .................2.33 1.71 3
2 Apalancamiento .................0.66 1.53 3
3 ROA 14.76% 4.20% 3
4 ROE 24.51% 9.68% 3
5 ROIC 19.92% 5.83% 3
6 Ebit.g. 32.52% 6.40% 3
7 Múltiplo.FCF .............185.72 ..................27.29 1
8 Múltiplo.PER ...............15.43 25.57 3
9 Múltiplo.Ebit .................9.30 13.95 3
Suma 27
ROIC = Nopat / capital invertido, página 85
Ebit g = Página 87
Multiplo FCF = Valor empresa / FCF, página 89 y 87
Multiplo PER = Valor capital / utilidad neta, página 89 Y 83 42

Avalúo número 1
1 Liquidez .................2.33 1.71 3
2 Apalancamiento .................0.66 1.53 3
3 ROA 14.76% 4.20% 3
4 ROE 24.51% 9.68% 3
5 ROIC 19.92% 5.83% 3
6 Ebit.g. 32.52% 6.40% 3
7 Múltiplo.FCF .............185.72 ..................27.29 1
8 Múltiplo.PER ...............15.43 25.57 3
9 Múltiplo.Ebit .................9.30 13.95 3
Suma 27
Múltiplo Ebit = Valor empresa / Ebit, página 89 y 83
Múltiplo Capital = Valor empresa / Capital contable, página 89 Y 83
Indicadores sector alimentos, página 227

43
Avalúo número 1
1 Liquidez .................2.33 1.71 3
2 Apalancamiento .................0.66 1.53 3
3 ROA 14.76% 4.20% 3
4 ROE 24.51% 9.68% 3
5 ROIC 19.92% 5.83% 3
6 Ebit.g. 32.52% 6.40% 3
7 Múltiplo.FCF .............185.72 ..................27.29 1
8 Múltiplo.PER ...............15.43 25.57 3
9 Múltiplo.Ebit .................9.30 13.95 3
Suma 27
Condición:
1 = si sector es mejor que empresa
2 = si empresa y sector son similares
3 = si empresa es mejor que sector
44
Avalúo número 1
BMV,4principales4indicadores4financieros42019,4sector4alimentos
No Empresa Ac/Pc P/A P/C ROA ROE ROIC EV/FCL FCL4Yield EBITg PER EV/C EV/E
1 Arca 1.49025 0.5265 1.1121 4.9% 10.4% 6.3% 6666618.43 5.4% 2.5% 20.54 2.3082 12.90
2 Alsea 0.31121 0.8746 1.4% 11.3% 2.8% 6666631.91 3.1% 12.8% 52.6 10.654 22.34
3 Bachoco 3.46264 0.2794 0.3877 5.7% 7.9% 12.4% 6666612.14 8.2% 21.21 0.8297 8.50
4 BAFAR 0.89037 0.662 1.9585 3.3% 9.9% 5.5% 6666620.94 4.8% 13.5% 3.4109 14.66
5 Bimbo 0.80919 0.7365 2.7947 2.6% 10.0% 4.0% 6666622.47 4.5% 23.09 4.3553 15.73
6 CMR 0.43083 0.7355 2.7801 0.4% 0.6% 3.2521
7 Cuervo 4.73306 0.3129 0.4555 5.3% 7.6% 10.1% 6666630.77 3.2% 27.47 2.3982 21.54
8 Cultiba 1.28513 0.1442 0.1685 3.9% 6666671.97 1.4% 0.7054
9 Gruma 2.19465 0.6104 1.5668 7.3% 18.7% 9.4% 6666614.56 6.9% 17.28 3.65 10.19
10 Herdez 2.37143 0.759 3.1486 6.7% 4.4% 6666614.62 6.8% 2.0% 14.66 3.7073 10.23
11 CocaColaFe 1.11343 0.5232 1.10 4.9% 10.4% 7.8% 6666613.36 7.5% 1.2% 19.07 1.8624 9.35
12 Lala 1.04766 0.695 2.2789 2.5% 8.2% 4.3% 6666620.05 5.0% 23.47 3.2285 14.04
13 Minsa 2.09645 0.3622 0.5679 1.5% 2.4% 4.3% 6666656.26 1.8% 36.28 1.6623
1.71 0.56 1.53 4.20% 9.68% 5.83% 4444427.29 4.55% 6.40% 25.57 3.23 13.95

45
Avalúo número 1
Análisis cualiitativo, paso 33

46
Avalúo número 1
Conclusión de valor, paso 34
Condición fundamental de toda conclusión de valor
El valor conclusivo debe ser razonable

47
Gracias
A sus órdenes

48

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AVALÚO 1

Avalúo de una empresa que no cotiza en bolsa

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

Pasivo/circulante ////////////////////1,980,534 //////////////1,741,940 ///////////3,168,616 /////2,962,010 //////2,198,852

Capital/contable ////////////////////2,593,456 //////////////3,464,925 ///////////3,923,746 /////5,215,015 //////6,916,885

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

1.1896 = 105.934 / 89.047

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

Pasivo*circulante ********************2,356,125 **************2,004,918 ***********3,415,630 *****3,045,793 ******2,198,852

Capital*contable ********************3,085,283 **************3,988,020 ***********4,229,627 *****5,362,526 ******6,916,885

2,876,417= 2,417,886 x 1.19

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

5,102,371= 4,288,999 x 1.19

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

Capital'contable ''''''''''''''''''''3,085,283 ''''''''''''''3,988,020 '''''''''''4,229,627 '''''5,362,526 ''''''6,916,885

Activo no circulante = Activo total – activo circulante

Capital de trabajo = Activo circulante – pasivo circulante

Capital invertido = Activo no circulante + capital trabajo

Pasivo no circulante = Pasivo total – pasivo circulante 8

872,365= 4,891,958 – 4,019,594 1,161,691= (9,286,655 / 8,254,126) x 9,286,655 – 9,286,655

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

23.29% = (9,286,655 / 4,019,594)ˆ(1/4))-1 con capital invertido

Escenarios 7.42% = (1,161,691 / 872,365)ˆ(1/4))-1 con reinversiones

19.05% = (1,285,750 / 6,750,481) x100 con Reinversiones/capital invertido

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

Capital'contable ''''''''''''''''''''3,085,283 ''''''''''''''3,988,020 '''''''''''4,229,627 '''''5,362,526 ''''''6,916,885

76.76% = 3,085,283 / 4,019,594 23.24% = 934,311 / 4,019,594

1.3252 = (15,734,264 / 5,102,371)ˆ(1/4))-1

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

374,720 = Utilidad de operacion 243,568 = 374,720 ( 1- 35%)

6.06 % = 243,568 / 4,019,594

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

7.28 % = 224,571 / 3,085,283

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

7.50 % = (5,484,876 / 5,102,371) -1 3.51 % = (387,882 / 374,720) -1

-3.98 % = (3.51% - 7.50%)

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

520,292 = 2,876,417 – 2,356,125 704,345= 1,224,638 – 520,292

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

30.28 % = (934,311 / 3,085,283)

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

168,019 = 3,667,321 – 3,499,302

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

872,365 = 4,891,958 – 4,019,594 17.10% = 872,365 / 5,102,371

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

(Nopat): 407,871 = 627,495 x ( 1- 35%)

(Reinversiones): 872,365 = 4,891,958 – 4,019,594

FCL: - 464,493 = 407,871 – 872,365 Reinversiones: 21.70% = 4,891,958 / 4,019,594

FCLg = 0.9899 -1 = -1.01%

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

página 48 página 232

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

TIIE = 7.25%, página 44

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

6.67 % : tabla página 38 3.98 % : tabla página 46

2.59 % : ( 1.0667 / 1.0398 ) - 1

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

13.28 % : tabla página 42 3.98 % : tabla página 46

8.94 % : ( 1.1328/ 1.0398 ) - 1

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

31.59 % : tabla página 47

6.47 % = 2.59% + 0.61 ( 8.94% - 2.59% )

Leoncio Angulo Valenzuela, 6673 890252,

Pasivo*circulante **********2,356,125 2,004,918 3,415,630 3,045,793 ****2,198,852

Capital*contable **********3,085,283 3,988,020 4,229,627 5,362,526 ****6,916,885