Preparación y Evaluación de Proyectos

Flujo de Caja : Es el informe financiero que resume los ingresos y

egresos de una empresa en un período dado.

Para determinar la rentabilidad de un proyecto, se debe hacer sobre

la base de un flujo de caja proyectado, considerando una serie de
supuestos que se definen como un escenario de trabajo esperado.

Cada uno de los componentes del flujo de caja saldrá de los estudios
de viabilidad comercial (mercado), técnica, legal, organizacional, de
impacto ambiental y financiera.

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El estudio de mercado (comercial)

El mercado del proyecto
A. Estudio del mercado consumidor, gustos deseos, necesidades de
quienes demandan el proyecto.
➢ Consumidor individual toma decisiones en base a
consideraciones de carácter emocional como la moda,
exclusividad del producto, prestigio de la marca, etc.
➢ Consumidor institucional toma decisiones generalmente
racionales basadas en las características técnicas del producto,
por ejemplo precio, calidad, oportunidad en la entrega,
disponibilidad de repuestos, etc.
➢ Segmentación del mercado es el proceso mediante el cual se
divide el mercado en grupos uniformes y homogéneos, que
tengan características y necesidades semejantes.

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El estudio de mercado (Comercial)

El mercado del proyecto

B. Estudio del marcado proveedor, puede clasificarse en tres
categorías, proveedores de materias primas e insumos, proveedores
de servicios y proveedores de tecnología.
Muchos proyectos tienen alta dependencia de la calidad , cantidad,
oportunidad
de la recepción y costo de los materiales.
Por ejemplo en un proyecto de reciclaje de basura el éxito depende de la
recolección y clasificación de la misma. Ello requiere que la comunidad
esté consiente y sensible que la adecuada recolección contribuye a
mejorar su calidad de vida y hacerla sustentable en el largo plazo.

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El estudio de mercado (Comercial)

El mercado del proyecto

C. Estudio del mercado competidor, en esto se debe identificar
toda la competencia, no solo los que comercializan un producto o
servicio similar al nuestro, sino identificar cual es el abanico de
opciones que tiene un consumidor determinado cuando se gatilla la
necesidad.
Es necesario tratar de entender que factores influyen en el
comportamiento de una persona para elegir una opción distinta.

D. Estudio del mercado distribuidor, es uno de los más importantes

cuando se trata de productos de alta cobertura geográfica y/o
cuando se dispone de una cartera de productos dirigidos a diversos
segmentos de mercado geográficamente dispersos.

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El estudio de mercado (comercial)

Objetivos del estudio de mercado.

Es establecer los efectos económicos derivados del diseño de las
estrategias competitivas, comercial, de negocio y de implementación,
diseñadas en función del levantamiento de información del estudio de
mercado.

Etapas del estudio de mercado

Existen diversas formas de definir las etapas siendo la más simple y
usual hacerlo en orden cronológico esto es :
➢ Análisis histórico
➢ Análisis de situación vigente
➢ Análisis de la situación proyectada

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El estudio de mercado (Comercial)

Estrategia comercial
Influye directamente en el flujo de caja del proyecto y se basa en cuatro
decisiones fundamentales:
➢ Estrategia de Producto
➢ Estrategia de Precio
➢ Estrategia de Promoción
➢ Estrategia de Distribución

Al evaluar un proyecto, el comportamiento esperado de las ventas se

constituye en una de las variables más importantes en la composición
del flujo de caja.

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El estudio de Mercado (Comercial)

Análisis del medio

La definición de cualquier estrategia requiere análisis
complementarios, uno de los distintos mercados del proyecto y otro
de las variables externas que influyen en el comportamiento de los
mercados.
Al estudiar las variables externas, normalmente incontrolables en el
ámbito del proyecto, debe reconocerse factores que si se evalúan
adecuadamente permitirán detectar amenazas, oportunidades y los
aliados del medio. Dichos factores son económicos, socioculturales,
tecnológicos, ambientales, regulatorios, y político-legales.
Una política de tipo de cambio bajo, disminuye los costos de materias
primas y de bienes importados, pero incentiva la importación de
productos similares competitivos e desincentiva la exportación.

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El estudio de Mercado (Comercial)

Análisis del medio

Los hábitos de consumo y las motivaciones de compra están
determinados en gran parte por el nivel cultural. Así mismo para que
una campaña promocional y publicitaria sea efectiva, debe estar acorde
con el nivel cultural del segmento de mercado al que quiere llegar.
Suele ocurrir que ante expectativas de cambio en la conducción política
de un país, las inversiones disminuyen sustancialmente. La generación
de proyectos de inversión decae hasta conocer el resultado del cambio
político y las directrices para la conducción económica del país.
El análisis FODA, permite conocer los efectos que estos cuatro factores
tienen sobre el mercado y sobre las propias estrategias competitiva,
comercial y de negocio que se definan, es imprescindible que dentro del
proyecto se evalúen las amenazas, las oportunidades y los aliados del
medio.

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El estudio de Mercado (Comercial)

La demanda de un producto
El análisis de la demanda de un producto, constituye uno de los aspectos
centrales del estudio de proyectos debido a la incidencia de ella en los
resultados del negocio que se implementará.
La estimación de la demanda, parte de la definición del alcance geográfico
del producto o servicio del proyecto que se estudia , no es lo mismo un
proyecto que abarca una zona o región, una suma de regiones o todo el país,
de ahí la importancia de la estrategia de desarrollo del proyecto, pues en una
primera etapa puede introducir el proyecto en regiones, posteriormente en
la zona central y eventualmente en forma posterior en el extranjero.
De acuerdo con la teoría de la demanda, la cantidad demandada de un
producto o servicio, depende del precio que se le asigne, del ingreso de los
consumidores, del precio de los bienes sustitutos o complementarios y de las
preferencias del consumidor.

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Técnicas de proyección de mercado

Vimos los principales componentes del estudio de mercado de un
proyecto.
La estimación del comportamiento futuro de alguna de esas variables,
puede realizarse usando algunas técnicas de pronóstico.
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Generalmente, las técnicas de proyección se asocian a proyección de la

demanda, sin embargo su alcance es mayor, puesto que permiten
proyectar cualquier variable, donde la demanda es una de ellas,
considere de todas formas, que para la evaluación y preparación de
proyectos es una de las más importantes por su efecto en la
rentabilidad .
La mayor dificultad al pronosticar el comportamiento radica en la
posibilidad de ocurrencia de eventos que no hayan sucedido
anteriormente, como el desarrollo de nuevas tecnologías, la
incorporación de nuevos competidores con sistemas comerciales no
tradicionales, las variaciones en las políticas gubernamentales, etc. Los
antecedentes históricos serán, por lo tanto, técnicas complementarias
antes que alternativas certeras. Por ello, la disponibilidad de
información histórica no siempreMario
es garantía
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de proyección confiable.
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Técnicas de proyección de mercado

La validez de los resultados de la proyección está relacionada con

la calidad de los datos que sirven como base para el pronóstico.
Las fuentes de información de uso más frecuente, son las series
históricas oficiales de organismos públicos y privados , las
opiniones de expertos y el resultado de encuestas especiales
entre otras.

Internet ha multiplicado exponencialmente la información

disponible, tanto de buena como de mala calidad, así como la
confiabilidad de quien la ha generado, por eso es altamente
importante validar la fuente y metodología de esa información.

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Estimación de costos

Diversos términos, conceptos y clasificaciones se han desarrollado e

incorporado a la contabilización de costos tradicionales a fin que
proporcionen información valida y oportuna para la toma de
decisiones, pero los costos no contables siguen siendo los más
utilizados cuando debe optarse por uno de varios cursos alternativos
de acción.
Alguno de los costos no contables son los costos fijos de largo plazo y
los costos de oportunidad.

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Costos diferenciales
La diferencia en los costos, frente a más de una alternativa que
proporcionan un retorno o beneficio similar, determina cual de ellas
debe seleccionarse. Estos costos, denominados diferenciales,
expresan el incremento o la disminución de los costos totales que
implica la implementación de cada alternativa. En consecuencia, los
costos diferenciales son los que en definitiva deben usarse para tomar
una decisión que involucra un aumento o disminución en los
resultados económicos esperados de cada curso de acción que se
estudie.
Este concepto puede ejemplificarse fácilmente si se considera una
producción extraordinaria para atender un pedido adicional al
programa de producción normal de una empresa. Generalmente el
costo diferencial estará dado exclusivamente por el costo variable de
producción de esas unidades adicionales, puesto que puede
suponerse que los costos fijos permanecen constantes, en el supuesto
que no existe un segundo turno.
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Costos futuros

Cualquier decisión que se tome en el presente afectará los resultados

futuros. Los costos históricos por el hecho de haberse incurrido en
ellos en el pasado, son inevitables, por lo cual cualquier decisión que
se tome no hará variar el costo total.
Del punto de vista del inversionista o empresa que ya adquirió un
activo y desea evaluar un proyecto en el cual se requiere su uso,
resulta irrelevante de considerar su valor, puesto que ya está
adquirido y por lo tanto resulta inevitable revertir dicha situación, sin
embargo, en el caso de un activo ya adquirido, el preparador y
evaluador de proyectos deberá identificar su costo de oportunidad y
compararlo con el VAN del proyecto que se desea llevar a cabo con
dicho activo.

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Costos pertinentes por sustitución de instalaciones

Los cálculos económicos para la sustitución de instalaciones

constituyen uno de los análisis más complejos en la consideración de
costos relevantes, no tanto por los procedimientos empleados, como
por la disponibilidad de la información adecuada
El análisis de sustitución de instalaciones (reemplazo de equipos)
puede tener en cuenta tanto el aumento como el mantenimiento de la
capacidad productiva. Los casos de reemplazo que no incrementan la
capacidad pueden deberse a que las instalaciones por sustituir, han
llegado a su punto de agotamiento o a que, aun cuando pueden seguir
funcionando, aparece una alternativa con probabilidad de mayor
conveniencia. En esta segunda hipótesis se presentan dos
posibilidades que alteran el procedimiento de cálculo: a) que las
instalaciones nuevas tengan una vida útil igual a la vida restante de las
instalaciones por reemplazar, o b) que las instalaciones nuevas tengan
una duración mayor que la vida útil restante de las que están en uso
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Costos pertinentes por sustitución de instalaciones

De acuerdo con lo señalado, el razonamiento consistirá en determinar

las ventajas económicas diferenciales del equipo nuevo frente al antiguo,
es decir, determinar si el ahorro en los gastos fijos y variables de
operación originados por el reemplazo es suficiente para cubrir la
inversión adicional y para remunerar el capital invertido a una tasa de
interés razonable a fin de cubrir el costo de oportunidad, en función del
riesgo implícito en la decisión
Si el equipo viejo tuviera un valor residual al término del periodo de
evaluación, este deberá descontarse a la tasa exigida para determinar el
efecto que ello tiene en el valor presente. Del equipo nuevo deberá
estimarse el valor residual al término del periodo de evaluación.
Con estos antecedentes se procede a calcular el Valor Actual Neto (VAN)
y la Tasa Interna de Retorno (TIR) del flujo de caja relevante proyectado
en relación con la inversión de sustitución.
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Sustitución con aumento de capacidad

La mayoría de las inversiones tiene por objeto el aumento de la capacidad
productiva para hacer frente a una expansión del mercado o a la
introducción de nuevos mercados. La inversión en estos casos está
condicionada por la estimación de las cantidades futuras a vender y por el
efecto de esto sobre los ingresos.
El aumento puede o no tener influir sobre los gastos variables. Ello
depende del efecto del aumento de la operación sobre el rendimiento
técnico y del costo de los factores de producción. Si la sustitución mejora
el rendimiento, los costos directos serán menores. La sustitución puede
también aumentar proporcionalmente la producción sin aumentar el
rendimiento, si es así los costos variables unitarios permanecen
constantes. En cualquiera de estos dos casos el incremento de volumen
puede afectar los costos de producción. Es posible que obtengan
descuentos por volumen en la compra de materias primas.
Si el aumento de capacidad es significativo, la infraestructura física y
administrativa crecerá, incrementando los costos fijos.
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Elementos relevantes de costos

➢ Costos de comercialización
➢ Variaciones en los estándares de materia prima
➢ Tasa de salario y requerimientos de personal para la operación
directa
➢ Necesidades de supervisión e inspección
➢ Combustible y energía
➢ Volumen de producción y precio de venta
➢ Desperdicios o mermas
➢ Valor de adquisición
➢ Valor residual del equipo en cada año de su vida útil restante
➢ Impuestos y seguros
➢ Mantenimiento y reparaciones

Esta lista se puede complementar . Pero se debe siempre tener en

cuenta el costo de oportunidad externo a las alternativas que puede
repercutir de manera diferente en cada una de ellas.
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Costos de producción
El caso más frecuente tiene relación con la decisión de fabricar o comprar,
dentro de esto se debe seleccionar la combinación óptima de producción y
minimizar la inversión en inventarios .

Decisiones que generan ingresos y/o costos

➢ Fabricar o comprar.
➢ Comprar o arrendar.
➢ Inversión inicial con recursos propios o crédito (leasing).
➢ Combinación óptima de producción.
➢ Elección entre alternativas tecnológicas.
➢ Costos de inventarios.
➢ Qué materias primas, balance de materias primas.
➢ Continuidad de las mismas líneas de producción.
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Decisiones que generan ingresos y/o costos

➢ Ubicación de la planta, cercanía a fuentes de abastecimiento.

➢ Economía de escala.
➢ Balance de personal.
➢ Estructura organizacional.
➢ Diseño de las estrategias competitivas, comercial, de negocio.
➢ Calidad , cantidad, oportunidad de la recepción y costo de los materiales.
➢ Diseño de las estrategias competitivas, comercial, de negocio y de
implementación.
➢ Estrategia de Producto.
➢ Estrategia de Precio.
➢ Estrategia de Promoción.
➢ Estrategia de Distribución.
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Construcción de Flujos de Caja

➢ La información básica para realizar la proyección del flujo de caja la

proporcionan los estudios de mercado, técnico, organizacional y financiero.
➢ Se debe tener en consideración la forma de financiamiento, por ejemplo
recursos propios, préstamo o leasing.
➢ Considerar si el flujo de caja es de un proyecto nuevo o si se evalúa en una
empresa en funcionamiento.
➢ El flujo de caja se compone de cuatro elementos básicos, a) ingresos y
egresos de operación, b) egresos iniciales de fondos, c) momento en que
ocurren estos ingresos y egresos, y d) valor de desecho o salvamento el
proyecto.
➢ Los intervalos de tiempo para efectuar la proyección de flujos pueden ser
mensuales, trimestrales, semestrales o anuales, el criterio de selección
dependerá de la magnitud y relevancia de los flujos considerados en la
evaluación.
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Estudios que se deben realizar para evaluar un proyecto (Preinversión)

Comercial ¿Es valorado por el mercado final?

Técnica ¿Se dispone de la tecnología, los recursos y las condiciones?

Organizacional ¿Se dispone del Know how y capacidad administrativa?

Legal ¿Existe alguna restricción regulatoria que lo impida?

Ambiental ¿Genera un impacto ambiental negativo?

¿Se tiene acceso a recursos?

Financiera o económica ¿Son los ingresos mayores que los costos?

Vial ¿Genera algún impacto vial negativo?

Ética ¿El proyecto es acorde con los principios

Y valores de quienes lo ejecutan?
¿Cumple con los intereses de la comunidad
Social Interna y externa?

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Construcción de Flujos de Caja

➢ Un factor de mucha relevancia en la confección correcta de un

flujo de caja es la determinación del horizonte de evaluación
que, en una situación ideal, debería ser igual a la vida útil del
proyecto, del activo o del sistema que origina el estudio.
➢ El horizonte de evaluación depende de la característica de
cada proyecto. Si tiene una vida útil esperada posible de
prever y si no es de larga duración, es conveniente construir el
flujo en ese número de años. Si por el contrario no tiene una
permanencia definida, resulta importante establecer un
horizonte de evaluación que permita considerar la
conveniencia de la decisión en largo plazo.

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 Preparación y Evaluación de Proyectos

Estructura General de un Flujo de Caja

Un flujo de caja se estructura en varias columnas que representan los

momentos en que ocurren los costos y beneficios de un proyecto. Cada
momento refleja dos cosas; los movimiento de caja ocurridos durante
un periodo generalmente de un año y los desembolsos que deben
estar realizados para que los eventos del periodo siguiente puedan
ocurrir.
Si el proyecto se evaluara en un horizonte de diez años, por ejemplo, se
deberá construir un flujo de caja de once columnas, una para cada año
de funcionamiento y otra para reflejar todos los desembolsos previos a
la puesta en marcha. Esta última va antes que las demás, se conoce
como momento cero e incluye las inversiones.
Las inversiones corresponde a los presupuestos de todas las
inversiones que se efectúan antes del inicio de las operaciones para la
implementación del proyecto.

Mario Egaña P.
 Preparación y Evaluación de Proyectos

Consideraciones en el flujo de caja

En el momento de iniciar un proyecto se deben efectuar inversiones

(momento cero) en bienes o elementos que tiene un carácter duradero
para la empresa, entre otras, maquinaria, muebles de oficina, una
patente o una marca, etc.
Estos bienes que se conocen como activos fijos, pierden valor con el
paso del tiempo por sus uso y funcionamiento o se vuelven obsoletos
por el cambio de tecnología (obsolescencia). Este hecho se conoce como
depreciación (o amortización).
Es importante esto por que se está hablando de gastos que deben ser
considerados en la contabilidad. (observación: la depreciación no forma
parte del flujo de caja de evaluación del proyecto, pero si es
determinante para el cálculo de impuestos)

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El valor de la cuota de amortización anual se calcula de la
siguiente forma:

Importe inicial − valor residual

Cuota de depreciación =
Años de vida

El valor residual o remanente es el valor del bien al término

de su vida útil o periodo de evaluación del proyecto.

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 Flujo de caja típico

Periodos
Concepto 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingreso por ventas 25000 25000 30000 30000 30000 36000 36000 36000 36000 36000
Venta de activo 2500
Costos variables -2500 -2500 -2500 -2500 -2500 -3420 -3420 -3420 -3420 -3420

Costos fijos (remuneraciones, etc) -2000 -2000 -2000 -2000 -2000 -2200 -2200 -2200 -2200 -2200
Comisiones por ventas -400 -400 -400 -400 -400 -500 -500 -500 -500 -500
Gastos administrativos -700 -700 -700 -700 -700 -700 -700 -700 -800 -800
Depreciacón 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000
Inversión inicial -121200
Inversión capital de trabajo -3150
Flujo de caja -124350 25400 25400 30400 30400 30400 35180 35180 37680 35080 35080

Los egresos iniciales (inversión inicial) corresponden al total de la

inversión inicial requerida para la puesta en marcha del proyecto

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 Flujo de caja típico

Periodos

Concepto 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Ingreso por ventas 25000 25000 30000 30000 30000 36000 36000 360
Venta de activo 25
Costos variables -2500 -2500 -2500 -2500 -2500 -3420 -3420 -34
Costos fijos (remuneraciones,
etc) -2000 -2000 -2000 -2000 -2000 -2200 -2200 -22
Comisiones por ventas -400 -400 -400 -400 -400 -500 -500 -5
Gastos administrativos -700 -700 -700 -700 -700 -700 -700 -7
Depreciación 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 60
Inversión inicial -121200
Inversión capital de trabajo -3150
Flujo de caja -124350 25400 25400 30400 30400 30400 35180 35180 376

Los egresos iniciales (inversión inicial) corresponden al total de la

inversión inicial requerida para la puesta en marcha del proyecto

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 Preparación y Evaluación de Proyectos

Indicadores para toma de decisión en evaluación de proyectos

➢ Son Índices que nos ayudan a determinar si un proyectos es o no

conveniente para un inversionista.

➢ Permiten jerarquizar (ordenar) los proyectos de una cartera de

inversión.

➢ Permiten optimizar distintas decisiones relevantes del proyecto

(ubicación, tecnología, momento óptimo para invertir o abandonar,
etc.)

➢ Las variables necesarias para el cálculo de los indicadores son el flujo

de caja, la tasa de descuento o costo de oportunidad (riesgo) y el
horizonte de evaluación del proyecto.

Mario Egaña P.
Preparación y Evaluación de Proyectos

Suponga que invierto $ 1.000 a una tasa pactada de 10% anual

compuesto, al término del año tendré los $ 1.000, más $ 100 de interés
sobre la inversión.
Es decir:
10
1000 + ∗ (1000) = 1100
100
1000 ( 1 + i ) = 1100
Va ( 1 + i ) = Vf
Si, la ganancia no se retira, y se mantiene depositada por otro año más ,
se tendrá:
1100 + 1100( 0,10) = 1210
1000 ( 1 + 0,10)( 1 + 0,10) = 1210
1000 1 + 𝑖 2 = 1210
De aquí se puede generalizar:
𝒏 𝑽𝒇
𝑽𝒂 𝟏 + 𝒊 = 𝑽𝒇 ó 𝑽𝒂 =
(𝟏 + 𝒊)𝒏
Mario Egaña P.