Análisis de la Rentabilidad

Análisis de la Rentabilidad. Índice.

1. La utilidad de los coeficientes de rentabilidad.

2. El Margen de Utilidad sobre la Cifra de Negocios (ROS).
4. La Rentabilidad Económica (ROA).
5. El ROI.
6. La Rentabilidad Financiera (ROE).
7. La descomposición de los coeficientes de rentabilidad y
análisis de los efectos producidos: efecto inversor, efecto
de los costes estructurales y efecto financiador.
8. Visión global de los efectos entre las rentabilidades.
La utilidad de los coeficientes de rentabilidad

Los coeficientes de rentabilidad expresan, de forma sencilla, una visión más gráfica
de los resultados de cada ejercicio económico. Para ello, establecen relaciones entre
dos grandes magnitudes:

- Numerador: se indica un nivel de beneficios (BAII, RDI, Rtdo. Retenido, Rtdo. distribuido)

- Denominador: se puede reflejar una magnitud económica (CN, Ingresos), patrimonial

(ATN, AT afecto a la actividad), o financiera (Fondos Propios, Patrimonio Neto). En la
siguiente tabla, reflejamos la variable más utilizada, dependiendo de la óptica del
análisis:

Óptica Tipo de variable Variable

Comercial Económica Cifra de negocios

Inversora Patrimonial Activo Total Neto

Financiera Financiera Patrimonio Neto

La utilidad de los coeficientes de rentabilidad

Los coeficientes de rentabilidad más comunes son los siguientes:

- El Margen de Utilidad sobre la Cifra de Negocios

- La Rentabilidad Económica

- El ROI

- La Rentabilidad Financiera

A continuación, pasamos a estudiar cada uno de ellos.

El Margen de Utilidad sobre la Cifra de Negocios

El Margen de utilidad sobre la CN establece una relación en la que se utiliza el BAII en el

numerador y la variable económica CN en el denominador.

RAII o BAII
Margen Utilidad s/ CN o ROS =
CN

Concretamente, vamos a utilizar como numerador el Resultado Explotación (o EBIT), que

tiene un carácter marcadamente interno; aunque se podría utilizar cualquier otro resultado
antes de intereses e impuestos.

En el estudio del Margen de utilidad es frecuente comparar este ratio con otros como los
índices alcanzados en años anteriores, la tasa media del sector, o los datos de empresas
próximas o afines.
La Rentabilidad Económica

La Rentabilidad Económica es el cociente que expresa la relación existente entre el BAII y

la inversión efectuada por la empresa en el Activo. Indica la rentabilidad del Activo.

RAII o BAII
Rentabilidad Económica o ROA =
ATN

Concretamente, vamos a utilizar como numerador el Resultado Explotación (o EBIT), que

tiene un carácter marcadamente interno; aunque se podría utilizar cualquier otro resultado
antes de intereses e impuestos.
La Rentabilidad Económica

La Rentabilidad Económica se descompone de la siguiente forma:

RAII o BAII
Rentabilidad Económica =
ATN

RAII CN
x
CN ATN

Margen Utilidad s/CN x Rotación del Activo

La Rentabilidad Económica (ROA)

La rotación del activo mide la adecuación de la inversión realizada por la empresa en

el activo en relación al volumen de generación de CN. Cuanto mayor sea este dato, la
empresa estará utilizando sus activos de forma más adecuada.

Al analizar la rotación del activo en relación a la Rentabilidad Económica (RE), se

pueden plantear las siguientes opciones:

- Cuando la Rotación Activo = 1; la RE = Margen Utilidad s/CN

- Si la Rotación Activo < 1; la RE < Margen Utilidad s/CN
- Si la Rotación Activo > 1; la RE > Margen Utilidad s/CN

Las sociedades mercantiles ha de invertir en la empresa para mejorar o seguir

manteniendo su tasa media de rentabilidad. Cuanto mayor sea la Rentabilidad
Económica de una entidad, más atractiva es la adecuación de los activos empleados
por la misma.
El ROI

El ROI es la tasa de retorno de la inversión realizada. Se determina como el cociente entre

el RDI y el Activo Total Neto. Expresa el número de años que la empresa tardaría en
retornar o recuperar la inversión en activos efectuada.

RDI
ROI =
ATN

Este ratio arroja un índice que tendríamos que convertir a años. Por ejemplo, si el ROI arroja datos
como los que aparecen en la siguiente tabla, esto supondría que la empresa tardaría en recuperar su
inversión en el activo el número de años que aparece en la segunda columna:

ROI En nº años
20% 5 años (100/20)
7% 14,29 años (100/7)
El ROI

El ROI se descompone de la siguiente forma:

RDI
ROI =
ATN

RDI CN
x
CN ATN

Margen Utilidad
x Rotación del Activo
global s/CN
El ROI

El Margen de Utilidad Global sobre la CN es una unidad de medida que cuantifica el rendimiento
de la empresa. Y la rotación del activo mide la adecuación de la inversión realizada por la empresa
en el activo en relación al volumen de generación de CN.

En la siguiente gráfica clasificamos las empresas en función del margen global y de la rotación del
activo:

Margen
global

Empresas con Empresas con altas tasas de ROI

altas tasas de ROI vía margen y rotaciones
vía margen

Empresas con Empresas con altas tasas de ROI

bajas tasas de ROI vía rotación

Rotación
La Rentabilidad Financiera

La Rentabilidad Financiera se determina como el cociente entre el RDI y el Patrimonio

Neto de la empresa. Cuantifica la rentabilidad del inversor.

RDI
Rentabilidad Financiera o ROE =
Patr. Neto

La rentabilidad financiera mínima para el inversor es el tipo de interés del dinero en el

mercado de renta fija. Este ratio debe alcanzar el coste de oportunidad de las aportaciones
que el inversor mantiene en el neto de la empresa.
La Rentabilidad Financiera

La Rentabilidad Financiera se descompone de la siguiente forma:

RDI
Rentabilidad Financiera =
Patr. Neto

RDI CN ATN
x x
CN ATN Patr. Neto

ROI x Multiplicador patrimonial

La Rentabilidad Financiera

El Multiplicador Patrimonial mide la influencia de la deuda. Al multiplicar el ROI por el

multiplicador patrimonial estamos ponderándolo en función de los medios propios
destinados a la inversión en el activo.

Cuando la empresa gestiona de forma favorable la deuda, los propietarios o accionistas

pueden aumentar considerablemente sus ganancias. En términos generales, podemos
decir que cuando la rentabilidad del activo es superior al coste medio de la financiación,
los resultados de la empresas mejorarán.

Para terminar, al relacionar la RF y el RE se plantean 3 opciones en relación al efecto

apalancamiento:

- Negativo (o reductor): RF < RE; decimos que los socios están apalancados negativamente.
- Positivo (o amplificador): RF > RE; decimos que los socios están apalancados positivamente.
- Nulo: RF = RE; el efecto apalancamiento es neutro
La descomposición de los coeficientes de rentabilidad y el
análisis de los efectos producidos

La descomposición de los coeficientes de rentabilidad estudiados en el epígrafe anterior es la

siguiente:

RAII
Margen utilidad s/CN (ROS) =
CN

RAII CN RAII
Rent. Económica (ROA) = x =
CN ATN ATN
(Margen utilidad s/CN) (Rotación del Activo)

RDI CN RDI
ROI = x =
CN ATN ATN
(Margen global s/CN) (Rotación del Activo)

RDI CN ATN RDI

R. Financiera (ROE) = x x =
CN ATN Patr. Neto Patr. Neto
(Margen global s/CN) (Rotación del Activo) (Multiplicador patrimonial)
La descomposición de los coeficientes de rentabilidad y el
análisis de los efectos producidos

El estudio de la rentabilidad nos permite establecer determinadas relaciones entre el beneficio del
ejercicio y variables como el patrimonio neto, la inversión realizada en el activo o la cifra de
negocios:

BENEFICIO

Rentabilidad R. Económica Margen utilidad

Financiera ROI sobre CN

PATR. NETO ACTIVO CIFRA NEGOCIOS

A continuación, en base a las relaciones entre las magnitudes mencionadas, vamos a estudiar los
diferentes efectos que se producen entre las rentabilidades.
La descomposición de los coeficientes de rentabilidad y el
análisis de los efectos producidos
El estudio de las relaciones entre la CN, el ATN y el PN es determinante en el análisis de la rentabilidad:

• La relación entre la CN y el ATN nos permite conocer la rotación del activo de la empresa, que incide en las
rentabilidades y provoca el denominado “efecto inversor”, entre la rentabilidad económica y el margen;
• La relación entre el ATN y el PN nos da el multiplicador patrimonial de la empresa, que provoca el “efecto
financiador”, entre la rentabilidad financiera y el ROI.

BENEFICIO

Rentabilidad R. Económica Margen utilidad

Financiera ROI sobre CN

PATR. NETO ACTIVO CIFRA NEGOCIOS

Multiplicador Rotación
patrimonial Activo
La descomposición de los coeficientes de rentabilidad y el
análisis de los efectos producidos

Por otro lado, al calcular los coeficientes de rentabilidad utilizamos diferentes niveles de
beneficios (EBIT o RDI). Este hecho provoca el “efecto financiero e impositivo”, entre el ROI y
la rentabilidad económica.

BENEFICIO

RAII
Rentabilidad R. Económica Margen utilidad
Financiera ROI sobre CN
RDI

PATR. NETO ACTIVO CIFRA NEGOCIOS

Multiplicador Rotación
patrimonial Activo