CASO DE FINANCIAMIENTO CORPORATIVO

La Compañía Mexicana de Acumuladores, S.A.

La empresa se dedica a la fabricación de acumuladores para todo tipo

de vehículos y tiene más de 50 años en el mercado es una empresa
100% mexicana.

Su planta industrial se ubica en Mariano Escobedo, D.F., desde donde

surte pedidos a todo el territorio nacional. México y estudia la
posibilidad de exportar a centro y Sudamérica en un futuro.

La información financiera de la empresa se presenta en el anexo 1

CLIENTES Y VENTAS

Es proveedora de varias de las principales líneas de autobuses de

pasajeros y transportistas del país, tiene una cartera de más de 500
clientes.

Su principal cliente representa el 20% de sus ventas

Tiene una política de ventas a crédito de 30 a 60 días, tiene el 2.7%

de cartera vencida.

Vende el 80% en el mercado nacional y el resto a Norteamérica.

Sus ventas por línea de producto son:

Producto % Nacional % Extranjero

Automóviles 30 5
Autobuses de 35 70
pasajeros
Camiones de carga 15
Tracto camiones 10 25
Montacargas 7
Plantas de luz 3

Sus proveedores son 80% del extranjero y 20% nacionales

Para sus compras utiliza cartas de crédito (instrumentos financieros

que garantiza las compras que se realizan con proveedores
extranjeros, sirve de garantía tanto para el comprador como para el
vendedor a través de un banco corresponsal de cada cliente, “los
bancos se entienden”. Da certidumbre para operaciones en el
extranjero) que se hacen a la vista (que se pagan hasta determinado
momento). A los proveedores nacionales les paga a 90 días.
EL costo del producto está representado por los siguientes
componentes:

Materia prima 51% Materia prima nacional 30%

importada
Mano de Obra 10% Gastos indirectos 9%

PROYECTO DE INVERSIÓN

Los directivos de Compañía Mexicana de Acumuladores (CMA) han

detectado una oportunidad para comprar otra compañía competidora
(Acumuladores del Norte ADN) que se ubica en el norte del país, la
operación de esta empresa es similar a la de CMA, solo que sus
ventas son 90% de exportación y en las siguientes líneas:

Línea % Nacional % Extranjero

Automóviles 90 45
Autobuses de pasajeros 10 55

Esta operación les ha interesado no solo por el precio de la operación

que parece ser muy atractivo, sino por los contratos de abasto que
tiene con el principal proveedor de materia prima del sur de los
estados unidos.

ADN tiene un contrato de abasto por 20 años con Global Sources LTD,
quién además de calidad le garantiza un costo promedio de la
materia prima del 60% del costo actual para CMA, con lo que estaría
abatiendo el costo de manera importante.

La información de la empresa en cuestión se presenta en el anexo 2,

el precio de la operación es de 6,000 millones.

Los dueños de Acumuladores del Norte presentan la siguiente

información que les sirvió de base para fijar el precio de la operación.

INFORMACION ADICIONAL PARA

1 Los ingresos se incrementaran en un 25% anual, durante 5 años.

2 Los costos se mantienen en la misma proporción y se liquidan en el
mismo año.
3 El 90% de las ventas son de contado y el 10% restante se recupera en
el siguiente año.
4 La depreciación será de $20 anuales durante cada uno de los 5 años.
5 La Tasa de Oportunidad del mercado es del 32% anual.

Además no indican que han realizado una revaluación de sus activos

fijos y los valores estimados al cierre del 2007. Son los siguientes:
 Caja 150
Cuentas por Cobrar neto 95
Inventarios neto 300
Inmuebles 1250
Planta Neto 500
Equipo neto 200
Planta y Equipo Neto 1950
SOLICITUD DE FINANCIAMIENTO

La empresa CMA piensa realizar esta operación obteniendo un

financiamiento con su banco por $5,000 millones, descontar su
cartera con una empresa de factoraje y ofrecer un precio de $5,500
ya que según sus financieros ese es el precio justo por la empresa
ADN

La empresa de factoraje le ha ofrecido descontar la cartera total a

una tasa del 21% anual aforando la cartera al 80% y cobrando una
comisión del 1% sobre el total de la cartera descontada.

La petición de CMA al banco fue en los siguientes términos:

Solicitamos Línea de crédito por la cantidad de 5,000 millones para la

compra de la empresa Acumuladores del Norte mediante un crédito a
largo plazo. Proponemos liquidar el crédito mediante 60 pagos iguales
mensuales de capital e intereses.

La tasa de interés informativa es de TIIE + 5 y una comisión anual del

1% sobre el importe del contrato.

Las garantías ofrecidas son los activos de las dos empresas y el aval
del principal accionista quién además de ser ampliamente conocido
por su honorabilidad dentro del banco, también reporta en su
declaración patrimonial bienes por 10,000 millones de los cuales el
70% son inmuebles y el 20% inversiones en valores en el propio
banco.

Una vez analizada la operación por el banco fue declinada

argumentando lo siguiente:

• No cuenta con la capacidad necesaria para cubrir el pago.

• Las garantías ofrecidas no son suficientes.
• No presentan una propuesta para atender sus necesidades de
financiamiento actuales por lo que su operación no está
soportada.
• Solicitan una aportación de capital por parte de los socios
• El banco estaría dispuesto a financiar el 50% de la petición con
las condiciones ofrecidas, siempre y cuando demuestren contar
con el financiamiento adicional.
ANALISIS SOLICITADO.

Se te pide analizar la situación financiera de CMA, evaluar el proyecto

que pretende realizar

Toma en cuenta la siguiente información:

La deuda de CMA es la siguiente:

• Las cuentas por pagar corresponden a créditos con proveedores
• Documentos por pagar son causados por las cartas de crédito
• Los pasivos acumulados, son deudas varias sin costo pagaderas
en los próximos 30 días. y la porción circulante de la deuda de
largo plazo
• La deuda de largo plazo corresponde a un crédito hipotecario
del cual se pagan 20 millones mensuales y está contratado a
una tasa fija del 10% anual. Actualmente restan 50 pagos de
20 y un último de 23

El capital social se compone de la siguiente forma:

2007 2006
Acciones comunes ( unidades) 76,362,000 76,144,000
valor nominal ( pesos) 2.5 2.5

Acciones preferentes- acumulables 5% 2,000,000 2,000,000

valor nominal 100 100

Los accionistas comunes esperan un rendimiento de su capital del

50%

Tiene la propuesta de una Casa de Bolsa para hacer una emisión de

papel en los siguientes instrumentos:

Bono a 10 años a un tasa del 9% fijo con cupones trimestrales

Emisión de acciones preferentes con un dividendo sugerido del 7%

Para otros instrumentos de crédito referirse a la tabla de Créditos

tomando como referencia créditos BBV Bancomer
En caso de la empresa invierta sus excedentes de tesorería lo haría al
95% de CETES

Pronósticos:
año 2008 2009 2010 2011 2012
TIIE 5.5% 5.75% 6% 6% 6%
CETE 4.49% 4.75% 4.87% 4.99% 4.99%

El costo de instrumentar las hipotecas es del 8% sobre la operación,

los avalúos cuestan el 5% del valor del avalúo.