El sistema financiero argentino

El sistema financiero argentino está integrado por un conjunto de intermediarios

financieros, entre los que cabe establecer dos categorías fundamentales: los que
tienen capacidad para crear dinero, también llamados bancarios, y los que no tienen
capacidad para crearlo, llamados no bancarios. Los primeros son aquellos cuyos
activos financieros son aceptados con generalidad como medios de pago. es decir,
son dinero, Los segundos se caracterizan por emitir activos financieros, pasivos para
ellos, que no son dinero en sentido estricto.

Intermediarios  financieros bancarios

Los intermediarios financieros bancarios son:

 El Banco Central de la República Argentina (BCRA). Este es un caso atípico

de intermediario financiero, pues no suele trabajar con particulares ni
empresas. El Banco Central concede financiación al resto del mundo, al sector
público y a otros intermediarios financieros. Al comprar divisas concede
financiación al sector externo, ya que éstas son depósitos en moneda
extranjera emitida por bancos de otros países. Al sector público lo financia
concediéndole créditos a la Tesorería y adquiriendo deuda pública, que
posteriormente compra y vende según las necesidades de la política
monetaria. También otorga crédito a otros intermediarios financieros bancarios
mediante créditos especiales.

Los pasivos financieros que emite para financiar estas inversiones son la
moneda metálica y los billetes de curso legal; En sentido estricto, los billetes y
monedas son emitidos por la Casa de la Moneda, y el Banco Central se limita a
ponerlos en circulación. Asimismo, admite depósitos de los intermediarios
financieros y del sector público.

 La Banca Oficial y Privada. Los bancos, tal como se ha señalado, mantienen

parte de sus fondos en efectivo y parte lo destinan a conceder financiación al
sector privado. También financia al sector público mediante la compra de títulos
públicos. La financiación la obtienen a partir de los depósitos del público y con
la emisión de títulos propios de renta fija o variable. La financiación la obtiene a
partir de los depósitos del público.

 Las Cajas de Ahorro. Dada la actual tendencia a la universalización que

amplia cada vez más el abanico de operaciones que legalmente puede hacer
cada tipo de intermediario financiero, las Cajas de Ahorro en particular tienden
a equipararse a los bancos. En general están especializadas en la captación de
fondos de los pequeños ahorristas a través de depósitos de ahorro

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 instrumentados mediante libretas. La relativa estabilidad de sus pasivos les
permite conceder préstamos a largo plazo en mayor proporción que la banca.

En Argentina, la única institución que figura bajo este rótulo es la Caja Nacional
de Ahorro y Seguro, que se encuentra en manos del Estado Nacional.

 Las Compañías Financieras. No están autorizadas a recibir depósitos en

cuenta corriente o a la vista. En cambio pueden recibir depósitos a plazo. Los
fondos recibidos de los depositantes pueden ser utilizados para conceder
préstamos personales, invertidos transitoriamente en colocaciones fácilmente
liquidables o en valores mobiliarios.

 Las Sociedades de Ahorro y Préstamo. Reciben depósitos a plazo que

deben destinar fundamentalmente a conceder préstamos para la adquisición,
construcción, ampliación, reforma, refacción y conservación de viviendas u
otros inmuebles.

 Las Cajas de Crédito. Suelen estar creadas por cooperativas. Reciben

depósitos a plazo y prestan sus fondos a pequeñas empresas y productores,
profesionales, artesanos, empleados, obreros. particulares y entidades de bien
público.

Intermediarios financieros no bancarios

Los principales intermediarios financieros no bancarios son:

 Las Compañías aseguradoras. Emiten como activo financiero específico las

pólizas de seguro, lo que les permite ofrecer determinadas indemnizaciones en
el caso de que se produzca el evento asegurador. Estas compañías, a la
espera de que se produzca el siniestro, han de constituir cuantiosas reservas
que invierten en otros intermediarios financieros y en títulos de renta fija, tanto
públicos como privados.

 Los Fondos de jubilaciones y pensiones. Estos fondos, que pueden ser

tanto públicos como privados, tienen como misión complementar los pagos que
las Cajas de Previsión efectúan después de la jubilación. Para ello los
asociados pagan durante su vida laboral activa aportaciones periódicas. El
periodo que debe transcurrir hasta que tienen que realizar sus prestaciones les
permite invertir en activos a largo plazo. Este tipo de entidades tiene una
importancia relativamente considerable en las economías occidentales, y en el
caso de la economía argentina están llamadas a tener un desarrollo
importante.

 Los Fondos comunes de inversión. Estos fondos captan sus recursos

mediante la emisión de cuotas-partes. Los recursos así obtenidos los invierten
en títulos de renta variable y de renta fija, facilitando así el acceso del pequeño
ahorrista al mercado de valores. Las cuotas-partes son certificados de

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 participación representativos de una parte del patrimonio del fondo, cuyo valor
global fluctúa según las cotizaciones del mercado.

 Las Sociedades mediadoras en el mercado de dinero. Estas sociedades

están especializadas en la gestión de activos de alta liquidez tales como letras
de tesorería. Si se limitan a poner en contacto a compradores y vendedores se
denominan brokers, mientras que si compran y emiten activos financieros se
llaman dealers.

 Registro de Asesores Idóneos

El 20 de septiembre de 2012 la Comisión Nacional de Valores dictó la Resolución

General 610/2012 que establece la creación del “Registro de Asesores Idóneos”.

La Resolución General 610/2012 (la “Resolución General”) determina que quien

“venda, promocione o preste cualquier tipo de asesoramiento o actividad que implique
contacto con el público inversor”, deberá encontrarse inscripto en un Registro de
Asesores Idóneos.
Todos los mercados autorregulados bajo competencia de la Comisión Nacional de
Valores (“CNV”) deberán llevar un Registro de Asesores Idóneos “de las personas que
desarrollen la actividad de venta, promoción o prestación de cualquier tipo de
asesoramiento o actividad que implique el contacto con el público inversor en sus
intermediarios, incluyendo a los productores relacionados con los mismos”. Asimismo,
las bolsas sin mercado deberán llevar un registro similar.
El Registro de Asesores Idóneos será público y de libre acceso a través de las páginas
en Internet de la CNV y de cada entidad. 
Para ser inscriptos en el Registro de Asesores Idóneos, los interesados deberán
acreditar idoneidad suficiente mediante la aprobación de uno de los programas de
capacitación registrados y reconocidos por la CNV. Dichos programas incluirán no
menos de 80 horas de cátedra y un examen final, y abarcarán, entre otros, el marco
normativo del mercado de capitales, el marco normativo de prevención de lavado de
activos y financiamiento del terrorismo, los instrumentos del mercado de capitales, los
criterios de valuación y exposición de la información financiera, y las normas de
conducta y códigos de ética aplicables.
La inscripción en el Registro de Asesores Idóneos perderá vigencia (i) a los cinco años
de obtenida, y (ii) en caso de que el asesor deje de desarrollar su actividad por más de
dos años. En caso de ocurrir (i) o (ii), el interesado podrá solicitar ser reinscripto en el
Registro de Asesores Idóneos, cumpliendo con los requisitos respectivos.
Podrán obtener la inscripción inicial en el Registro de Inversores Idóneos sin
necesidad de tomar el curso y aprobar el examen final antes mencionados, quienes a
la fecha de entrada en vigencia de la Resolución General acrediten tres años de
desempeño ininterrumpido como asesores idóneos bajo ciertas circunstancias.
La Resolución General tiene como objetivo incrementar la protección de los inversores
y entrará en vigencia el 1 de enero de 2013.

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Brokers del Mercado:

Denominados “brokers”., son entes encargados de actuar como intermediarios

entre compradores y vendedores mediante una comisión, que puede ser fija o
variable a través de diferenciales.
Es necesario que cuenten con una licencia para poder realizar operaciones de
corretaje financiero.

Hasta hace poco tiempo un inversor particular solo podía acceder a los
mercados financieros a través de un banco o alguna sociedad de valores, pero
desde hace unos años gracias al gran avance de Internet aparecieron los
brokers electrónicos, lo que sepuede decir todo una revolución a la hora de
invertir.

brokers electrónicos

Estos operan exclusivamente vía Internet con una comisión mucho menor a la
de un banco tradicional.
Uno de los grandes logros de los brokers online es que cualquier persona con
una conexión a Internet, puede invertir en cualquier mercado mundial en
condiciones muy competitivas.

Los instrumentos negociados por brokers

Es posible negociar divisas, acciones, índices bursátiles, materias primas,

CFDs, ETFs y mucho más.

Las plataformas que ponen a nuestra disposición son con el mercado en

tiempo real, teniendo la misma posibilidad de operar como un gran jugador de
mercado. Entre las más conocidas tenemos las MT4 y las ICTS, entre muchas
otras.

Tipo de Brokers:

Se agrupan en dos grandes categorías: Los markets makers y los ECN.

Los markets makers o creadores de mercado, son brokers que ponen a
disposición de los inversores plataformas de última generación para hacer
trading. Este tipo de brokers siempre actúan como contrapartida de todas las
operaciones que ingresemos.

Los ECN (Electronic Communications Network) operan por medio de redes

electrónicas, tomando los precios publicados por múltiples participantes del
mercado, mostrando las mejores cotizaciones disponibles.
Una ventaja grande de los ECNs con respecto a los otros, es que los
diferenciales para tradear suelen ser muy bajos.

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 Los nuevos agentes:

El nuevo mercado contará con nuevos agentes. La CNV dispuso la creación de

una pluralidad de figuras que reemplazarán al tradicional “agente de Bolsa”, en
los distintos eslabones de la cadena financiera, que ahora irá desde el “agente
productor” (encargado de conseguir clientes) al de “custodia, registro y pago”
(que debe atesorar instrumentos y efectuar los pagos). Cada tipo de agente
tiene distintos requisitos patrimoniales y de liquidez que cumplir, que son
mayores a medida que la responsabilidad aumenta. Y todos deberán
constituirse como sociedades. El viejo agente de Bolsa, una persona que podía
actuar por su cuenta, dejó de existir.

Los distintos niveles patrimoniales exigidos abren el juego a más actores. Así,
por ejemplo, el agente productor deberá probar un patrimonio de $ 250.000
para poder operar. Este tipo de sociedad fue pensada para recorrer zonas del
interior del país más alejadas del mercado de capitales, por ejemplo. El agente
de negociación, que sería equivalente a una pequeña sociedad de Bolsa
actual, debe integrar un patrimonio de $ 1 millón o más. Un agente de
liquidación, encargado de pagar, debe reunir $ 3,5 millones para poder actuar
con su propia cartera de clientes (agentes “propios”) y hasta $ 15 millones si
desea administrar operaciones de otros agentes, como los de negociación
(agentes “integrados”). Los agentes integrados serían similares a una sociedad
de Bolsa grande de la actualidad.

Formadores de Mercado

a) El Formador de Mercado es el Miembro Integral aprobado por la Bolsa que con

recursos propios interviene en el mercado de capitales para promover la liquidez,
establecer precios de referencia y contribuir a la estabilidad y continuidad de precios
de un valor o de un conjunto de valores que integren el Mercado de Capitales, a través
del mantenimiento de forma permanente de posturas de compra y venta, en firme,
sobre los citados valores, conforme a las presentes Reglas.

b) Los valores del Mercado de Capitales que podrán contar con Formador de Mercado
son los siguientes:

1. Acciones de Empresas Industriales, Comerciales y de Servicios así como de

Sociedades

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Anónimas Promotoras de Inversión Bursátil, incluyendo títulos representativos de dos
o más acciones de una o más Series accionarias de una Emisora.

2. Acciones de Entidades Financieras.

3. Acciones de Empresas Extranjeras.

4. Certificados de Participación Ordinarios sobre Acciones (CPO’s).

5. Títulos Referenciados a acciones (Trac’s).

6. Títulos referenciados a Activos de Deuda (Trac’s).

7. Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces (FIBRAS).

8. Cupones

c) Los Miembros que pretendan actuar como Formador de Mercado, además de

cumplir con los requisitos señalados en el Reglamento, deberán presentar a la Bolsa la
solicitud correspondiente, de acuerdo al formato que se muestra en el Anexo 8,
suscrita por el director general del Miembro Integral o en ausencia de éste, por algún
apoderado o representante legal del referido Miembro, quien deberá contar con poder
para ejercer actos de administración.

d) El Miembro que actúe como Formador de Mercado lo hará a través de una cuenta
específica para tal efecto.

e) Un Miembro podrá fungir como Formador de Mercado respecto de varios Tipos de

Valor y podrá ser contratado por varias Emisoras. Las Emisoras no podrán contratar a
más de un Formador de Mercado para una misma Serie. No obstante lo anterior, la
Bolsa podrá aprobar que dos o más Formadores de Mercado presten sus servicios
para un mismo Tipo de Valor en aquellos casos previstos por el Reglamento.

f) El Formador de Mercado tendrá los siguientes derechos:

1. Difundir su actividad como Formador de Mercado a través de los medios con los
que cuente la Bolsa.

2. Obtener exenciones o cuotas preferenciales los aranceles por concepto de las

operaciones en el

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Mercado de Capitales en aquellas transacciones pasivas realizadas a través de la
cuenta de Formador de Mercado con cada valor en el que funja como tal, en el
entendido de que si el Formado de

Mercado incumple con cualquiera de las obligaciones a su cargo previstas en el

Reglamento y estas

Reglas, perderá este derecho.

3. Realizar Operaciones de Venta en Corto con el valor en el que funja como

Formador de Mercado.

4. Participar con el carácter de Formador de Mercado en Subastas de Apertura.

Cuando el Formador de Mercado decida participar en la Subasta de Apertura de un

valor en que funge como tal, utilizará el Precio de Apertura del mismo como precio de
referencia en el establecimiento del diferencial máximo de precios entre las Posturas
de compra y venta que ingrese al Sistema Electrónico de Negociación en dicho valor.

Si durante la Subasta de Apertura del valor existen en el Libro Electrónico Posturas de

otros Miembros que mejoren los precios de las Posturas del Formador de Mercado,
este podrá modificar los precios de compra y venta de sus Posturas siempre que se
encuentren dentro del diferencial máximo establecido por la Bolsa para el valor en que
actúa con tal carácter.

Para el establecimiento del diferencial máximo de precios entre las Posturas de

compra y venta que el Formador de Mercado ingrese al Sistema Electrónico de
Negociación al inicio de la etapa de Mercado Continuo para cada valor en que funge
como tal, el Formador de Mercado utilizará como precio de referencia:

1. El precio de asignación de la Subasta de Apertura del valor.

2. El Precio de Apertura del valor, si no hubo asignación durante la Subasta de

Apertura del mismo.

Si al inicio de la etapa de Mercado Continuo existen en el Libro Electrónico Posturas

de otros Miembros en el valor que mejoren los precios de las Posturas del Formador
de Mercado, este podrá modificar los precios de compra y venta de sus Posturas
siempre que se encuentren dentro del diferencial máximo establecido para el valor en
que actúa con tal carácter.

Para el establecimiento del diferencial máximo de precios entre las Posturas de

compra y venta que el Formador de Mercado ingrese al Sistema Electrónico de
Negociación durante el resto de la etapa de Mercado Continuo para cada valor en que
funge como tal, el Formador de Mercado utilizará como precio de referencia el precio
de su Postura que por tiempo ingrese primero al Sistema Electrónico de Negociación

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en cada valor. En caso de que en el Libro Electrónico se encuentren registradas dos o
más Posturas del Formador de Mercado de un mismo sentido, este utilizará el mejor
precio de las mismas como precio de referencia para el ingreso al Sistema Electrónico
de Negociación de su Postura de sentido contrario.

Sin importar en qué etapa de la Sesión de Remate participe, las Posturas de compra y
venta que el Formador de Mercado ingrese al Sistema Electrónico de Negociación
serán al menos por el volumen equivalente al parámetro operativo de importe mínimo
establecido por la Bolsa para el valor en que funge como tal. Cuando el Formador de
Mercado realice Operaciones cuyo objetivo sea el neteo de su posición durante el día,
podrá registrar Posturas de compra y venta por un importe inferior a dicho parámetro.

g) El Formador de Mercado tendrá las siguientes obligaciones:

1. Ingresar Posturas de compra y venta a que se refiere el inciso m) siguiente, en el

Sistema Electrónico de Negociación durante cada Sesión de Remate, respecto de los
valores en que actúe con tal carácter. Para dar cumplimiento a esta obligación, el
Formador de Mercado deberá participar durante al menos el 80 por ciento de la
duración de la etapa de mercado

continuo de la Sesión de Remate y reponer en un máximo de 5 minutos las Posturas,

ya sea de compra o de venta, que haya ingresado en el Libro Electrónico y que le
hayan sido cerradas en su totalidad por los otros Miembros.

Tratándose de Títulos referenciados a Activos de Deuda (Trac’s), el Formador de

Mercado deberá participar durante al menos el 80 por ciento de la duración de la etapa
de mercado continuo de la Sesión de Remate.

2. Satisfacer durante cada Sesión de Remate en las Posturas los parámetros

operativos de importe mínimo y diferencial máximo de precios establecidos en el
contrato de formación de Vigente a partir del 24 de marzo de 2014. 1.23/2014 3
mercado respectivo, para el valor en el que participe como Formador de Mercado en el
ingreso de Posturas al Sistema Electrónico de Negociación.

3. Realizar su mejor esfuerzo para promover la liquidez de los valores objeto del
contrato con la Emisora de que se trate, así como procurar la estabilidad y continuidad
de precios de los mismos, a través del establecimiento de importes mínimos de
operación sobre los valores de que se trate y la permanencia en el Libro Electrónico,
conforme a los criterios que la Bolsa determine.

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4. Dar aviso a la Bolsa de la rescisión anticipada del contrato celebrado con la Emisora
y de los motivos que suscitaron tal evento, con al menos 5 días hábiles previos a la
fecha en que pretenda dejar de actuar como Formador de Mercado sobre los valores
de que se trate.

5. Informar de manera inmediata a la Bolsa, sobre la prórroga o renovación del

contrato de prestación de servicios de formación de mercado celebrado con la Emisora
de que se trate, así como de la incorporación de otros valores de la misma Emisora.

6. Cumplir con las demás obligaciones a cargo de los Miembros previstas en el

Reglamento.

h) Los valores sobre los cuales se formará mercado deberán cumplir los siguientes
requisitos:

1. Que estén inscritos en el Registro y en el Listado.

2. Que no se encuentre suspendida su cotización.

3. Que se operen bajo el esquema de negociación continua.

i) Las Emisoras cuyos valores cuenten con Formador de Mercado deberán informar a
la Bolsa, por Emisnet y de manera inmediata sobre el hecho de que deje de contar con
los servicios de algún Formador de Mercado.

La Emisora debe hacer del conocimiento del público inversionista a través de Emisnet
sobre su intención de celebrar un nuevo contrato de formación de mercado,
prorrogarlo o renovarlo.

La Emisora podrá solicitar a la Bolsa un reporte mensual en el que se contenga

información sobre el desempeño del Formador de Mercado con el que haya
contratado.

j) La Bolsa, en el momento que: (i) otorgue la aprobación para que una Emisora cuente
con un Formador

de Mercado para uno o más de sus valores; (ii) apruebe la prórroga de un contrato
existente; (iii) tenga conocimiento de la terminación del contrato respectivo; o (iv)
revoque la aprobación otorgada a un Formador de Mercado, deberá divulgar lo
anterior a través de los medios con lo que cuenta, indicando según sea el caso, lo
siguiente:

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1. Nombre de la Emisora.

2. Serie o Series o Tipo de Valor.

3. Nombre del Miembro que funja como Formador de Mercado.

4. Plazo de contratación del servicio con el Formador de Mercado.

5. Importe mínimo de las Posturas de compra y venta.

6. Diferencial máximo en porcentaje entre las Posturas de compra y venta.

k) La Bolsa por lo que se refiere a las actividades que desempeñen los Miembros
como Formadores de

Mercado, tendrá a su cargo las siguientes:

Vigente a partir del 24 de marzo de 2014. 1.23/2014 4

OBLIGACIONES:

I. Dar aviso al Miembro Integral solicitante, a la Emisora de que se trate y al público en

general sobre la aprobación que otorgue al citado miembro para actuar como
Formador de Mercado.

II. Informar al público en general sobre el inicio, la terminación anticipada o prórroga

del contrato celebrado entre el Formador de Mercado y la Emisora de que se trate, así
como de la revocación de la aprobación otorgada por la Bolsa a algún Formador de
Mercado. Asimismo, la Bolsa informará a la Emisora sobre el desempeño del
Formador de Mercado, conforme a la periodicidad que se establezca en el Manual.

III. Mantener un padrón de los valores que cuenten con Formador de Mercado y darlo
a conocer al mercado a través de los medios señalados en el Título Noveno de este
Reglamento.

IV. Hacer del conocimiento de los Formadores de Mercado y al público en general en

los términos y condiciones que se señalen en el Manual, los parámetros operativos a
que se refiere el Reglamento.

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En el evento de que una Emisora contrate a un Formador de Mercado para uno o más
de sus valores, prorrogue un contrato existente o bien, dé por terminado el contrato
respectivo, la Bolsa una vez que tenga conocimiento de cualquiera de los eventos
anteriores y de manera inmediata, dará a conocer al mercado la información que se
detalla en el Manual, a través de cualquiera de los medios señalados en el
Reglamento.

El padrón incluirá al menos la fecha de autorización otorgada por la Bolsa, el nombre

del Formador de Mercado que lo opera y la vigencia de dicha autorización.

Asimismo, la Bolsa mantendrá un registro actualizado de los contratos de servicio de

formación de mercado suscritos entre los Miembros y las Emisoras.

ATRIBUCIONES:

1. Realizar el monitoreo y vigilancia de las actividades que desempeñe el Formador de

Mercado con la finalidad de que actúe con total transparencia, integridad y acorde con
las sanas prácticas de mercado.

2. En caso de presentarse Movimientos Inusitados del Valor durante una Sesión de

Remate en curso, sobre los valores que cuenten con Formador de Mercado, la Bolsa,
siempre que medie solicitud debidamente justificada del Formador de Mercado de que
se trate, podrá tomar las siguientes decisiones:

(i) Ampliar el parámetro operativo relativo al diferencial entre las Posturas de compra y
venta que debe registrar el Formador de Mercado.

(ii) Permitir que el Formador de Mercado registre los precios de las Posturas sin un
límite específico.

En todo caso, la Bolsa dará a conocer su determinación por escrito al Formador de

Mercado de que se trate.

Adicionalmente y en el caso de que se actualice el supuesto previsto en esta

disposición, la Bolsa podrá otorgar al Formador de Mercado excepciones temporales a
sus obligaciones operativas durante el plazo que determine, pudiendo ser éste igual al
resto de la Sesión de Remate.

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Una vez tomada la decisión sobre la base de lo anteriormente expresado, la Bolsa
hará del conocimiento del público en general la determinación adoptada, a través de
cualquiera de los medios señalados en sus reglamentos.

l) Los tipos de Operaciones autorizadas al Formador de Mercado son las siguientes:

1. Cierre de Órdenes.

2. Posturas que generan Operaciones de Cruce.

3. Ventas en Corto.

4. Al cierre.

5. Al precio promedio del día

Cuando existan en el Libro Electrónico Posturas de compra y venta de un mismo

Miembro que se puedan cerrar y en las que uno de los lados corresponda al Formador
de Mercado y el otro a la cuenta de terceros o a la cuenta propia, entonces se
considerarán Operaciones de Cruce.

m) Para dar cumplimiento a sus funciones y obligaciones, los Formadores de Mercado

deberán registrar sólo Posturas Limitadas, a Mercado MC, a Mercado PR, y al Cierre
Etapas 1 y 2, Al precio promedio del día y ventas en corto. Las Posturas de Cruce,
MPL, VO, LO y XM, no deberán ser utilizadas por los Formadores de Mercado.

La Postura que registra el Miembro a través de la cuenta de Formador de Mercado

deberá presentar el indicativo “FM”. En caso de que la Postura no lo indique, se
entenderá que la misma se ingresa por cuenta propia.

Las reglas de registro, modificación, cancelación y cierre de Posturas como Formador

de Mercado son las mismas aplicables a los Miembros cuando actúan por cuenta de
propia y de terceros.

n) Cuando una Postura del Formador de Mercado sobre un valor para el cual funge
como tal sea perfeccionada parcialmente y el importe remanente de la misma sea
menor que el importe mínimo determinado por la Bolsa para ese valor, el Formador de
Mercado puede realizar los ajustes correspondientes para volver a cumplir con el

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parámetro operativo de importe mínimo establecido por la Bolsa o hacerlo hasta que la
postura haya sido cerrada totalmente.

o) El Formador de Mercado podrá ingresar Posturas de Ventas en Corto en los valores

en los que está autorizado a operar como tal.

En las Operaciones de Ventas en Corto que ejecute el Formador de Mercado se

aplicarán las reglas que corresponden a las Operaciones de Ventas en Corto para
cobertura de Títulos Opcionales Warrants; es decir, no aplicará un precio mínimo de
operación.

Si el Formador de Mercado tiene firmado un contrato con una Emisora cuyo valor no
corresponda a un nivel de bursatilidad alta o media, podrá ingresar Posturas de Ventas
en Corto bajo las condiciones antes mencionadas.

p) Tanto para la cancelación de Operaciones como para el cumplimiento de las

mismas, el Formador de

Mercado se apegará a lo dispuesto en los Numerales 1.5 y 1.6 de estas Reglas,

respectivamente.

q) En las Posturas y Operaciones que se ingresen o concerten en el Sistema

Electrónico de Negociación, no se indicará el origen de quien las registra o
perfecciona; el Sistema Electrónico de Negociación Vigente a partir del 24 de marzo
de 2014. 1.23/2014 6 difundirá solamente el nombre del Miembro, excepto en los
diferentes tipos de subastas vigentes en las cuales este dato no se despliega.

r) La Bolsa en cualquier momento podrá revocar la autorización otorgada al Formador

de Mercado para actuar en uno o más valores en los casos que se señalan en el
Reglamento.

Colocación de Acciones:

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OPV u oferta pública de venta son conceptos que leemos a diario últimamente en
cualquier página de economía y finanzas. Las salidas a bolsa de empresas cotizadas
como LinkedIn, Groupon ,etc, han hecho que este término financiero esté más vivo
que nunca y que le demos cabida hoy en nuestra sección de Conceptos de Economía.

El término OPV está asociado también al debate sobre la nueva burbuja puntocom o

la burbuja 2.0, tal y como se denomina ya por muchos medios estas salidas a bolsa.
Además, el panorama financiero español también está recurriendo a los mecanismos
de ofertas públicas de venta dentro de las cajas de ahorros como sistema para
recapitalizarse.

¿Qué es una OPV?

Una OPV es una oferta pública de venta de cualquier activo financiero emitido por

cualquier empresa dirigida al público en general. Es decir, las OPV pueden ser ofertas
desde acciones de la propia empresa a pagarés, obligaciones o cualquier otro tipo de
activo que la empresa pueda emitirse y que esté sujeto a cotización en un mercado
secundario de valores.

El caso más generalizado es la oferta pública de venta de acciones, por lo que se crea
un mecanismo que de entrada a nuevos accionistas en la empresa. La principal
diferencia con el mecanismo de la OPS u oferta pública de suscripción radica en que
no hay emisión de acciones nuevas en una OPV y los vendedores de dichas
acciones son los accionistas actuales de la empresa.

Las OPVs dan entrada a la empresa en los mercados bursátiles si no cotizaban

anteriormente por lo que podemos tener OPV de acciones no cotizadas y OPV de
acciones cotizadas, en el caso de que accionistas mayoritarios decidan deshacerse de
sus acciones. En el caso de acciones no cotizadas, la empresa que realiza
la OPV debe solicitar primero la admisión a cotización de dichas acciones y a
posteriori ejecutar la OPV. En el caso de acciones cotizadas, basta con lanzar la oferta
pública de venta de dichos títulos.

Requisitos para realizar una OPV

Los requisitos que tiene que cumplir una empresa para realizar una OPV dependen
del mercado bursátil en el que vayan a cotizar dichas acciones o activos financieros
y del regulador de dicho mercado. Por ejemplo, en el caso de LinkedIn, que cotizan en
el NYSE, mercado de EEUU, el regulador es la SEC. Para el caso de la fallida OPV de
Atento, que quería cotizar en España, el regulador es la CNMV. Para el caso de las
OPVs de acciones que quieran cotizar en España, los requisitos a cumplir son los
equivalentes a cualquier empresa cotizada dado que si no cotiza debe entrar en el
mercado y publicar un folleto informativo que contenga como mínimo la siguiente
información:

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  Información relativa a los valores que ofrecen. Su naturaleza y características,
incluyendo precio y rentabilidad esperada.

 Detalles sobre el emisor: domicilio social, fecha de constitución, órgano de

administración..,

 Información referente a la actividad del emisor, incluyendo su patrimonio,

situación actual, resultados y perspectivas.

 Descripción detallada de la colocación: entidades colocadoras, plazos, sistema

de adjudicación, etc.

 Sobre el régimen fiscal aplicable a los valores emitidos.

Estos folletos informativos se ponen a disposición de los inversores desde las propias
entidades colocadoras, la web de la empresa y la CNMV para que cualquiera que
desee ir a la OPV pueda hacerlo.

Los movimientos previos en la OPV

Las ofertas públicas de venta de acciones pueden estar condicionadas a un número

máximo de acciones por inversor, pueden estar condicionadas a una prorrata posterior
entre el número máximo y las opciones disponibles entre la aceptación que tenga el
mercado e incluso pueden suspenderse si así la empresa lo desea.

Normalmente, en la OPV se fija una valoración de la empresa que se convierte en

un valor de salida por acción y un límite de acciones a asignar a cada inversor. Los
inversores interesados, lanzarán la orden de suscripción de la OPV a su agente de
valores y el día que comience a cotizar dicha acción, harán el pago y dispondrán de la
titularidad plena de dichas acciones.

Si el mercado no se presenta favorable para la compra de dichas acciones, la

empresa puede corregir la valoración de la acción a la baja e incluso puede
suspender la OPV si ve que no se cubre el porcentaje mínimo de capital que se
pretende colocar en los mercados.

Acudir o no acudir, esa es la cuestión

En todas las ofertas públicas de venta de acciones, aparecen los movimientos propios
de la salida a bolsa de cualquier empresa si esta antes no cotizaba, o bien, las causas
y consecuencias de la salida de accionistas antiguos de la misma. Tengamos presente
que las circunstancias determinantes para acudir a una OPV vendrán siempre
determinadas por el valor de compra de la acción y por las perspectivas de
crecimiento de la acción y su revalorización.

Además, tenemos que tener presente también la política de dividendos de la empresa,

la retribución de los activos si son títulos de renta fija como pagarés u obligaciones y
por supuesto, la liquidez previsible de la acción como el entorno macro y sectorial que

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afectará a la empresa. Actualmente, los lanzamientos de OPVs son el mecanismo
favorito para hacer caja por parte de muchas empresas o incluso, la solución para
captar capital privado en los mercados financieros.

Hay OPV muy interesantes y otras que no lo son tanto, por lo que la prudencia y el

buen criterio inversor debe primar siempre ante cualquier tipo de decisión inversora.

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