TIR INCREMENTAL

SE quiere invertir en la producción de una pelicula ya sea con un presupuesto pequeño o con un resupuesto grande.
Se considera una tasa de descuento adecuada del 25% por ser una inversion de riesgo.
Los flujos de efectivo estimados son los siguientes:
Cual alternativa se debe escoger?
INVERSION INICIAL FLUJO EN AÑO 1 VNA TIR
Presupuesto pequeño (10,000,000) 40,000,000 22,000,000 300%
Presupuesto grande (25,000,000) 65,000,000 27,000,000 160%
TASA 25%

TIR INCREMENTAL
Restamos los valores de la inversion mas pequeña de la mas grande:

INVERSION INICIAL FLUJO EN AÑO 1 VNA TIR

(25,000,000) 65,000,000
(-) (10,000,000) 40,000,000
(15,000,000) 25,000,000 5,000,000 66.67%

EL VNA SOBRE LA INVERSION INCREMENTAL ES POSITIVO, ENTONCES LA INVERSION ES VALIDA

LA TIR INCREMENTAL ES SUPERIOR A LA TASA DE DESCUENTO
POR ESTAS DOS RAZONES SE DEBE SELECCIONAR LA SEGUNDA OPCION, ES DECIR ES MAS RENTABLE INVERTIR 15 MM MAS

Entonces calculamos los dos VNA y TIR

Calculamos el VNA Incremental como el VNA Incremental es positivo debe realizarse la inversion adicional
Calculamos la TIR Incremental como la TIR Incremental es mas alta que la tasa de descuento debe realizarse

EJERCICIO
Suponga que tiene dos usos alternativos para una bodega grande. Almacenar alimentos (inversion A) o almacenar equipos ele
Los flujos de efectivo son como sigue:
La tasa de descuento es del 10%
FLUJOS DE EFECTIVO
AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
INVERSION A (10,000) 10,000 1,000 1,000
INVERSION B (10,000) 1,000 1,000 12,000

TIR INCREMENTAL
Restamos los valores de la inversion mas pequeña de la mas grande:

INVERSION INICIAL FLUJO EN AÑO 1 FLUJO EN AÑO 2 FLUJO EN AÑO 3

(10,000) 1,000 1,000 12,000
(-) (10,000) 10,000 1,000 1,000
- (9,000) - 11,000
INDICE DE RENTABILIDAD

ES OTRO METODO USADO PARA EVALUAR PROYECTOS

INDICE DE RENTABILIDAD = VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO FUTUROS

INVERSION INICIAL

La empresa HFI aplica una tasa de descuento del 12% a dos oportunidades de inversion

FLUJOS DE EFECTIVO
VNA DE FLUJOS
PROYECTO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 FUTUROS
A -20 70 10 70.47 $
B -10 15 40 45.28 $

ACEPTAR UN PROYECTO INDEPENDIENTE CUANDO EL INDICE DE RENTABILIDAD ES > 1

EN PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES SE ELIGIRA EL QUE TENGA EL VNA MAS ALTO

TIR INCREMENTAL
VNA DE FLUJOS
PROYECTO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 FUTUROS
A -20 70 10
B -10 15 40
-10 55 -30 25.19 $

Debido a que el IR de los flujos de efectivo incrementales es mayor que 1, debemos elegir el proyecto A.
Es la misma decision tomada cuando se evalua el VNA

EJERCICIO
La empresa HFI aplica una tasa de descuento del 12% a dos oportunidades de inversion

FLUJOS DE EFECTIVO
VNA DE FLUJOS
PROYECTO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 FUTUROS
A -200 750 100 749.36 $
B -100 200 450 537.31 $

TIR INCREMENTAL
VNA DE FLUJOS
PROYECTO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 FUTUROS
 A -200 750 100
B -100 200 450
-100 550 -350 212.05 $

TASA DE INTERES E INFLACION

Para saber cual es la tasa de interes real que se gana en una inversión debemos considerar la tasa de inflación también y ob

TASA DE INTERES = 10%

TASA DE INFLACION = 6%
Si invertimos USD 1,000 en el banco a un año, tendriamos al final del periodo USD
Un producto que actualmente se vende en USD 1 en un año se venderá por efectos

Si utilizamos los USD 1000 para comprar ese producto hoy, se comprarian 1000 productos de USD 1 cad
Si despues de un año utilizamos el dinero ganado USD 1,100 para comprar el mismo producto, podriamos comprar 1,038 prod
Entonces el incremento real de consumo en un año es de 3.8% 1038 / 1000
Este es el porcentaje que realmente se gana con la inversion en el banco despues del ajuste por inflacion.
Esta es la tasa de interes real ganada
La tasa del 10% seria la tasa de interes nominal

TASA DE INTERES REAL = 1 + TASA DE INTERES NOMINAL -1

1 + TASA DE INFLACION

EJEMPLO:
En un pais con alta inflacion y tasas de interes elevadas imaginemos un ejemplo:
TASA DE INTERES = 300%
TASA DE INFLACION = 280%

A simple vista la tasa de interes real ganada seria de 20%, al restar 300 - 280
Sin embargo al aplicar la formula de Tasa de interes real vemos que la realidad es otra:

EN REALIDADES DONDE EXISTEN TASAS DE INTERES Y DE INFLACION ALTAS ES IMPORTANTE CALCULAR LA TASA DE INTERES R
EJEMPLO CON FLUJOS DE CAJA
Una empresa proyecta los siguientes flujos de caja para un proyecto, con una tasa nominal de descuento del 14% y una tasa d

FLUJO DE EFECTIVO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2

-1000 600 650

TASA DE INTERES REAL = 1 + TASA DE INTERES NOMINAL -1

1 + TASA DE INFLACION

FLUJO DE EFECTIVO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2

-1000 600 650
(1 +5%)^1 (1 +5%)^2

-1000 600 650

1.05 1.1025
-1000 571.43 589.57

VNA = Debe salir el mismo VNA, se escog

LOS FLUJOS DE EFECTIVO NOMIN
LOS FLUJOS DE EFECTIVO REALES

EJEMPLO CON FLUJOS DE CAJA

Una compañía editora famosa compra los derechos del proximo libro de Harry Potter
El libro estara disponible para la venta luego de 4 años
Novelas de este tipo se venden actualmente en USD 10
Se considera que la inflacion sera de 6% anual en los 4 años siguientes
Se estima que el precio de este tipo de novelas subirá 8% anual durante los proximos 4 año
Se prevé ventas de 100,000 ejemplares. Cual sera el flujo de efectivo esperado en el año 4?
 VF = precio NOMINAL de cada libro dentro de 4 años, tomad

Total dolares a recibir NOMINALMENTE por la venta de

= -
(1+6%)^4 1.26247696

OPCIONES REALES

El análisis del VNA omite los ajustes que una empresa puede hacer después de que acepta llevar a cabo un proyecto.
Estos ajustes se denominan OPCIONES REALES.

OPCION DE EXPANDIRSE

Se tiene un proyecto de construcción de hoteles

Se ha estimado un flujo anual proveniente de un solo hotel por USD 2 millones
La inversión inicial será de USD 12 millones
La tasa de descuento apropiada para este tipo de proyectos es del 20%
Los flujos de efectivo sería perpetuos

Se ha determinado que el VNA del proyecto es el siguiente:

(12,000,000) + 2,000,000 / 20% =

(12,000,000) + 10,000,000 =

Sin embargo se tenia la espectativa de que existía una probabilidad del 50% de que los flujos de efectivo fueran de USD 3 millo
y otro 50 % de probabilidades de que el flujo de efectivo fuera de USD 1 millón.

Pronóstico optimista = (12,000,000) +

(12,000,000) +

Pronóstico pesimista = (12,000,000) +

(12,000,000) +

Si el pronóstico optimista es correcto, la empresa si querrá EXPANDIRSE

Si por ejemplo hay 10 ciudades donde pueda construir los hoteles, el VNA total del negocio sería:

50% * 10 *3,000,000 + 50% * (7,000,000) =

15,000,000 + (3,500,000)

ARBOL DE DECISION:
 Si tiene éxito

CONSTRUIR EL PRIMER HOTEL

Si no tiene éxito

OPCION DE ABANDONO

Se ha determinado que el VNA del proyecto es el siguiente:

(12,000,000) + 2,000,000 / 20% =

(12,000,000) + 10,000,000 =

Sin embargo se tenia la espectativa de que existía una probabilidad del 50% de que los flujos de efectivo fueran de USD 6 millo
y otro 50 % de probabilidades de que el flujo de efectivo fuera de USD -2 millones.

Pronóstico optimista = (12,000,000) +

(12,000,000) +

Pronóstico pesimista = (12,000,000) +

(12,000,000) +

Se estimaba construir primero un hotel , pero conociendo el valor negativo del VNA, no existe la opción de Expandirse
Si se produce el pronostico optimista se Expande.
Si se produce el pronóstico pesimista se Abandona.

50% * 10 *18,000,000 + 50% * (22,000,000) =

90,000,000 +

EJEMPLO ARBOL DE DECISION

INVERTIR

75% ÉXITO

NO INVERTIR
PROBAR HOTELES
INVERTIR

25% FRACASO
HOTELES
NO INVERTIR
NO PROBAR
uesto grande.

TIR INCREMENTAL
LA TIR INCREMENTAL ES LA TIR SOBRE LA INVERSION INCREMENTAL
RESULTANTE DE ELEGIR EL PROYECTO GRANDE EN LUGAR DEL PEQUEÑO
LA RESTA SE HACE DE TAL MANERA QUE EL PRIMER FLUJO INCREMENTAL SEA NEGATIVO

INVERTIR 15 MM MAS PARA RECAUDAR 5 MM MAS EN UN AÑO.

la inversion adicional
escuento debe realizarse la inversion adicional

o almacenar equipos electronicos (inversion B)

VNA TIR
668.67 $ 16.04%
751.31 12.94%

VNA TIR

82.64 $ 10.55%
 .

rtunidades de inversion

VNA INDICE DE
TIR
RENTABILIDAD
50.47 $ 3.52 264%
35.28 $ 4.53 189%

En este caso eligiria los dos pues el IR es superior a 1

En este caso eligira el proyecto A que tiene el VNA mas alto

INDICE DE VNA TIR

RENTABILIDAD

2.52 15.19 $ 389%

rtunidades de inversion

INDICE DE VNA
RENTABILIDAD
3.75 549.36 $
5.37 437.31 $

INDICE DE VNA TIR

RENTABILIDAD
 2.12 312.05 $ -27%

inflación también y obtener la tasa de interes real que se gana.

1,100
se venderá por efectos de la inflacion en USD 1.06

productos de USD 1 cada uno

mos comprar 1,038 productos 1100 / 1.06
3.80%

= =

= =

R LA TASA DE INTERES REAL QUE SE GANA

nto del 14% y una tasa de inflacion del 5%

VNA =

-1 =

el mismo VNA, se escoge la forma de calculo mas sencilla para evitar errores
OS DE EFECTIVO NOMINALES SE DEBEN DESCONTAR A LA TASA NOMINAL
OS DE EFECTIVO REALES SE DEBEN DESCONTAR A LA TASA REAL

ante los proximos 4 años

dentro de 4 años, tomado del valor actual de USD 10 con una tasa de crecimiento anual del precio de 8%

LMENTE por la venta de 100 mil libros

= Total dolares a recibir REALMENTE por la venta de 100 mil libros

1,077,634.68 / 100,000 - precio REAL de cada libro dentro de 4 a

o un proyecto.

(2,000,000) Al ser el VNA negativo se deberia recahzar el proyecto

vo fueran de USD 3 millones

3,000,000 / 20% =
15,000,000 = 3,000,000 * 50%

1,000,000 / 20% =
5,000,000 = (7,000,000) * 50%

= 11,500,000 VNA total del proyecto con los dos tipos de probabilidades
 EXPANDIRSE

No Expandirse

(2,000,000) Al ser el VNA negativo se deberia recahzar el proyecto

vo fueran de USD 6 millones

6,000,000 / 20% =
30,000,000 = 18,000,000 * 50%

´-2,000,000/20%
(10,000,000) = (22,000,000) * 50%

ón de Expandirse

% * (22,000,000) =

(11,000,000) = 79,000,000

VNA POSITIVO

VNA CERO

VNA NEGATIVO

VNA CERO
1,038
= TASA REAL
00 mil libros

AL de cada libro dentro de 4 años, afectado por la inflacion

= 1,500,000

= (3,500,000)
(2,000,000) Promedio de los dos pronósticos
= 9,000,000

= (11,000,000)
(2,000,000) Promedio de los dos pronósticos