UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

CARRERA DE CONTABILIDAD Y AUDITORIA
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Y
PRESUPUESTARIA II
ALICIA ELIZABETH BUÑAY CONDOR
CI. 1722215132
SEGUNDA ACTIVIDAD VIRTUAL INDIVIDUAL
Nivel: DÉCIMO
Semestre: 2021-2022
 DOR
ATIVAS
TORIA
Y

OR

IDUAL
1.- La Empresa Sabores Continental proyecta utilidades antes de intere­ses e impuestos (EBIT, por sus siglas en inglés) po
próximos seis años. Paga intereses anuales de $1,500. La empresa está considerando la compra de un activo que cuesta $14
costos de instalación y tiene un periodo de recuperación de 5 años. Será el único activo de la empresa y la depreciación del
estimaciones de EBIT. La depreciación anual en porcentajes se muestra en la siguiente tabla:

AÑO COSTO DEPRECIACION

2020 $150,000.00 $30,000.00
2021 $150,000.00 $30,000.00
2022 $150,000.00 $30,000.00
2023 $150,000.00 $30,000.00
2024 $150,000.00 $30,000.00
2025 $150,000.00

Totales $150,000.00

a.- Calcule los flujos de efectivo anuales para cada uno de los seis años,
b.-Suponga la siguiente información para el año 6:

INICIO DEL AÑO FIN DEL AÑO

CUENTA
2025 2025
Efectivo y equivalente de efectivo $ 7,500.00 $ -
Propiedad, planta y equipo $ 90,000.00 $ 110,000.00
Cuentas por pagar $ 40,000.00 $ 45,000.00
Obligaciones con instituciones financieras. $ 8,000.00 $ 7,000.00

Con esa información determine:

1.- Los cambios en los activos y pasivos en el año 6
2.- Obtenga la inversión neta en activos fijos
3.- Determine el flujo libre de efectivo

DESARROLLO:

UTILIDAD BENEFICIARIO ANTES

15%
AÑO ANTES DE INTERESES DE IMPUESTOS E
TRABAJADORES
IMPUESTOS INTERESES (BDT)

2020 $ 160,000.00 $ 1,500.00 $ 158,500.00 $ 23,775.00

2021 $ 160,000.00 $ 1,500.00 $ 158,500.00 $ 23,775.00
2022 $ 160,000.00 $ 1,500.00 $ 158,500.00 $ 23,775.00
2023 $ 160,000.00 $ 1,500.00 $ 158,500.00 $ 23,775.00
2024 $ 160,000.00 $ 1,500.00 $ 158,500.00 $ 23,775.00
2025 $ 160,000.00 $ 1,500.00 $ 158,500.00 $ 23,775.00
 INICIO DEL AÑO FIN DEL AÑO
CUENTA
2025 2025
Efectivo y equivalente de efectivo $ 7,500.00 $ -
Propiedad, planta y equipo $ 90,000.00 $ 110,000.00
Cuentas por pagar $ 40,000.00 $ 45,000.00
Obligaciones con instituciones financieras. $ 8,000.00 $ 7,000.00

Determinar inversión neta en activos fijos al año 6

FORMULA:

CAMBIO NETO EN ACTIVOS FIJOS + DEPRESIACIÓN

INVERSIÓN NETA EN ACTIVOS FIJOS = $ 20,000.00

Inversión neta en activos y pasivos circulantes

FORMULA:

TOTAL DE VARIACION DE ACTIVOS - TOTAL DE VARIACION EN PASIVOS

TOTAL VARIACION DE ACTIVOS $ 12,500.00

TOTAL VARIACION DE PASIVOS $ 4,000.00
INVERSIÓN NETA EN ACTIVOS Y PASIVOS CIRCULANTES $ 8,500.00

Determine el flujo libre de efectivo

FORMULA:

FLUJO OPERATIVO AÑO 6 - VARIACION DE LOS CAMBIOS NETOS EN ACTIVOS FIJOS - INVERSION NETA EN ACT

FLUJO OPERATIVO AÑO 6 $ 101,043.75

VARIACION DE LOS CAMBIOS NETOS EN ACTIVOS FIJOS $ 20,000.00
INVERSION NETA EN ACTIVOS CIRCULANTES $ -7,500.00
FLUJO LIBRE DE EFECTIVO $ 88,543.75
 (EBIT, por sus siglas en inglés) por $160,000 en cada uno de los
mpra de un activo que cuesta $140,000, requiere $10,000 de
e la empresa y la depreciación del activo ya se refleja en sus
bla:

25% BENEFICIO NETO

FLUJO DE
IMPUESTO ANTE DE INTERESES DEPRECIACION
EFECTIVO
A LA RENTA (BDT)

$ 134,725.00 $33,681.25 $ 101,043.75 $ 30,000.00 $ 131,043.75

$ 134,725.00 $33,681.25 $ 101,043.75 $ 30,000.00 $ 131,043.75
$ 134,725.00 $33,681.25 $ 101,043.75 $ 30,000.00 $ 131,043.75
$ 134,725.00 $33,681.25 $ 101,043.75 $ 30,000.00 $ 131,043.75
$ 134,725.00 $33,681.25 $ 101,043.75 $ 30,000.00 $ 131,043.75
$ 134,725.00 $33,681.25 $ 101,043.75 $ - $ 101,043.75
 VARIACIÓN
$ -7,500.00
$ 20,000.00 $12,500.00
$ 5,000.00
$ -1,000.00 $ 4,000.00

S FIJOS - INVERSION NETA EN ACTIVOS CIRCULANTES

2.- Actualmente, las acciones ordinarias de ALTATENSA pagan un dividendo anual de $1.80 por acción. El
rendimiento requerido de las acciones ordinarias es de 12%. Estime el valor de las acciones ordinarias bajo ca­da una
de las siguientes suposiciones acerca del dividendo.

a. Se espera que los dividendos crezcan a una tasa anual de 0% hasta el infinito.

DESARROLLO:

D1 $ 1.80 Po = D1 /i - g
i 0%
g 12% Po = 1.80
P0 ? (0-0,12)

Po = 15

b. Se espera que los dividendos crezcan a una tasa anual constante de 5% hasta el infinito.

DESARROLLO:

D1 $ 1.80 Po = D1 /i - g
i 5%
g 12% Po = 1.80
P0 ? (0,05-0,12)

Po = -25.71
 por acción. El
inarias bajo ca­da una
3.- LA BOMBONERA desea evaluar el valor de su división de Chocolates. Esta división tiene una deuda con un
de mercado de $1.250.000 sin acciones preferentes. Su costo de capital promedio ponderado es del 10%. El flujo l
de efectivo estimado de la división para cada año de 2020 al 2024 se da en la tabla que aparece a continuación. De
hasta el infinito, la em­presa espera que su flujo libre de efectivo crezca 4% anualmente.

FLUJO DE EFECTIVO
AÑOS DÓLARES
2020 $ 80,000.00
2021 $ 120,000.00
2022 $ 140,000.00
2023 $ 145,000.00
2024 $ 154,000.00

a)     Use el modelo de valuación del flujo libre de efectivo para estimar el valor de la división Chocolates de LA
BOMBONERA

b)     Use sus conclusiones de la parte a junto con los datos de la tabla anterior para encontrar el valor de las accione
ordinarias de esta división.

c)     Si la división Chocolates como una compañía de propiedad pública tendrá 500,000 acciones en circulación, ut
sus conclusiones de la parte b para calcular su valor por acción.

DATOS
Deuda de valor de mercado $ 1,250,000.00 sin acciones preferentes
ke Rentabilidad 10%
g Crecimiento 4%
Acciones $ 500,000.00

AÑOS 2020 2021 2022 2023

Flujos libres de caja $ 80,000.00 $ 120,000.00 $ 140,000.00 $ 145,000.00
Flujos descontados $ 72,727.27 $ 99,173.55 $ 105,184.07 $ 99,036.95

AÑOS 2020 2021 2022 2023

Utilidad Neta $ 80,000.00 $ 120,000.00 $ 140,000.00 $ 145,000.00
Reserva legal (10%) $ 8,000.00 $ 12,000.00 $ 14,000.00 $ 14,500.00
Reserva Estatutaria (5%) $ 4,000.00 $ 6,000.00 $ 7,000.00 $ 7,250.00
Acciones Preferentes $ - $ - $ - $ -
TOTAL PARA ACCIONISTAS $ 68,000.00 $ 102,000.00 $ 119,000.00 $ 123,250.00
Acciones Comunes $ 0.14 $ 0.20 $ 0.24 $ 0.25

Po= $ 0.14 + $ 0.20 + $ 0.24 +

 +
(1+0,10)^1 (1+0,10)^2 (1+0,10)^3

Po= $ 0.14 + $ 0.20 + $ 0.24 +

1.10 1.21 1.331

Po= 0.12 + 0.17 + 0.18 +

Po= 0.80

PERPETUIDAD

D5(1+g) $ 0.27 $ 4.51 $ 2.80

Ke-g $ 0.06
(1+ke)^5 $ 1.61

Po= $ 3.60

Número de acciones comunes $ 500,000.00

Valor de la division sin deuda $ 1,800,124.89
(-) Deuda $ 1,250,000.00
Valor total de la division $ 550,124.89
ivisión tiene una deuda con un valor
onderado es del 10%. El flujo libre
que aparece a continuación. De 2024
ente.

a división Chocolates de LA

ncontrar el valor de las acciones

000 acciones en circulación, utilice

acciones preferentes

2024
$ 154,000.00
$ 95,621.88

2024
$ 154,000.00
$ 15,400.00
$ 7,700.00
$ -
$ 130,900.00
$ 0.26

$ 0.25 + $ 0.26
(1+0,10)^4 (1+0,10)^5

$ 0.25 + $ 0.26
1.4641 1.61051

0.17 + 0.16
4.- Actualmente está en consideración un proyecto con una beta, b, de 1.50. En este momento, la tasa de
rendimiento libre de riesgo, Rp, es de 7% y el ren­dimiento de la cartera de mercado de activos, km, es de 10%.
Se espera que el proyecto gane en realidad una tasa de rendimiento anual de 11%.

a. Si el rendimiento de la cartera de mercado se incrementara 10%, ¿qué esperaría que sucediera con el
rendimiento requerido del proyecto? ¿Qué pasaría si el rendimiento de mercado se redujera un 10%?

SOLUCIÓN
El remdimiento requerido del proyecto o CAMP aumenta o disminuye dependiendo del rendimiento de la cartera del merc

b. Utilice el modelo de valuación de activos de capital (CAPM) para encontrar el rendimiento requerido de esta in

SOLUCIÓN

kz= 7% +1,5 (10%-7%)

kz= 11.50%

c. Con base en sus cálculos de la parte b, ¿usted recomendaría esta inversión? ¿Por qué sí o por qué no?

SOLUCIÓN
Si se recomienda ya que esta por encima del 11% que es el rendimiento esperado.

d. Suponga que como resultado de que los inversionistas sean menos adversos al riesgo, el rendimiento de
mercado pase de 1% a 9%. ¿Qué impacto tendría este cambio en sus respuestas de las partes b y c?

SOLUCIÓN

kz= 7% + 1,5 (9% - 7% )

kz= 10.16%
 omento, la tasa de
ctivos, km, es de 10%.

ucediera con el
era un 10%?

miento de la cartera del mercado

miento requerido de esta inversión.

sí o por qué no?

el rendimiento de
artes b y c?
5.- La Competencia S.A. está interesada en medir su costo de capital global. La empresa está en la categoría
impositiva de 40%. Una investigación actual ha reunido los datos siguientes:

·       Deuda: La empresa puede obtener una cantidad ilimitada de deuda vendiendo papeles a 10 años con una tasa de
interés de cupón de 10% y un valor nominal de $1,000 sobre los que hará pagos de intereses anuales. Para vender la
emisión, se debe dar un descuento promedio de $30 por papel. La empresa también debe pagar costos de emisión de
$20 por bono.

·       Acciones preferentes: La empresa puede vender acciones preferentes de 11% (divi­dendo anual) a su valor nomina
de $100 por acción. Se espera que el costo de emitir y vender acciones preferentes sea de $4 por acción. Bajo estas
condiciones se puede vender una cantidad ilimitada de acciones preferentes.

·       Acciones ordinarias: Las acciones ordinarias de la empresa se venden actualmente a $80 por acción. La empresa
espera pagar dividendos en efectivo de $6 por acción el próximo año. Los dividendos han estado creciendo a una tasa
anual de 6% y se espe­ra que esta tasa continúe en el futuro. El precio de las acciones tendrá que bajar $4 por acción, y
se espera que los costos de emisión sean de $4 por acción. Bajo estas condiciones, la empresa puede vender una
cantidad ilimitada de acciones ordinarias nuevas.

·       Utilidades retenidas La empresa espera tener disponibles $225,000 de utilidades retenidas en el año entrante. Un
vez que se agoten estas utilidades retenidas, la empresa usará nuevas acciones ordinarias como una forma de
financiamiento de capital en acciones ordinarias.

a.        Calcule el costo específico de cada fuente de financiamiento. (Redondee al 0.1% más cercano.)

a.        La empresa usa las ponderaciones que se muestran en la tabla siguiente, las cuales se basan en las proporciones d
la estructura de capital objetivo, para calcular su costo de capital promedio ponderado. (Redondee al 0.1% más
cercano.)

Fuente de
Ponderación
capital
Deuda a largo
40%
plazo
Acción
15
preferente
 Capital en
acciones
ordinarias 45
Total 100%

1. Calcule el punto de ruptura único asociado con la situación financiera de la empresa. (Pista: este punto resulta del a
de las utilidades retenidas de la empresa.)

2. Calcule el costo de capital promedio ponderado asociado con el nuevo financiamiento total por debajo del punto de
ruptura calculado en la parte (1).

3. Calcule el costo de capital promedio ponderado asociado con el nuevo financiamiento total por encima del punto d
ruptura calculado en la parte (1).

c.- Usando los resultados de la parte b junto con la información que se presenta en la tabla siguiente acerca de las
oportunidades de inversión disponibles, trace la tabla del costo de capital marginal ponderado (WACC) y el programa
de oportunidades de inversión (IOS) de la empresa en el mismo conjunto de ejes (el nuevo financiamiento total o la
inversión en el eje x y el costo de capital promedio ponderado y la IRR en el eje y). NO REALIZAR

Tasa interna
Oportunidad Inversión
de inversión de inicial
rendimiento
(IRR)
A 11.2% $100,000.00
B 9.7 $500,000.00
C 12.9 $150,000.00
D 16.5 $200,000.00
E 11.8 $450,000.00
F 10.1 $600,000.00
G 10.5 $300,000.00

d. ¿Cuál de las dos inversiones disponibles le recomendaría a la empresa? Explique su respuesta. ¿Cuánto
financiamiento nuevo total se requiere?
DESARROLLO:

DATOS
TASA IMPOSITIVA 36.25%
DEUDA

Valor nominal de título $1,000.00

Tiempo en años 10 años
Descuento de título y valor $30.00
Costo de la emisión del titulo y valor $20.00
Interés sobre título y valor 10%

ACCIONES PREFERENTES
Dividendo anual $11.00
Valor nominal de acciones preferentes $100.00
Costo de emisión $4.00

ACCIONES ORDINARIAS
Valor de mercado $80.00
Dividendo anual $6.00
Tasa de crecimiento 6%
Descuento $4.00
Costo de emisión $4.00

UTILIDADES RETENIDAS $225,000.00

COSTO DE LA DEUDA

kd= Costo de la deuda antes de impuestos

i= 100% 1000
Nd= $950.00
n= 10

1000 -950
100 +
10
kd=
950 + 1000
2

50
100 +
kd= 10
1950
 2

kd= 105
975

kd= 0.10769231

kd= 10.77 %

COSTO DE LA DEUDA DESPUES DE LOS IMPUESTOS

ki = 10.77 x(1-0,3625)

ki = 6.87 %

COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES

Dividendo $ 6.00
Acción $ 80.00
Crecimiento del dividendo (g) 6%
Descuento $ 4.00
Costo de emisión $ 4.00

ks= $ 6.00 ₊ 0,06

$ 72.00

ks= 14.33%

COSTO DE ACCIONES PREFERENTES

kp= $11.00
$96.00

kp= 0.11458

kp= 11.46 %

COSTO DE UTILIDADES RETENIDAS

Costo de utilidades retenidas = Costo de las acciones comunes

ks= 14.33%
 WACC

Wi= 40%
Wp= 15%
Ws= 45%
Ki= 10.77%
kp= 11.46%
kr= 14.33%

WACC= 12.48%
 presa está en la categoría

apeles a 10 años con una tasa de

ntereses anuales. Para vender la
debe pagar costos de emisión de

vi­dendo anual) a su valor nominal

ea de $4 por acción. Bajo estas

ente a $80 por acción. La empresa

os han estado creciendo a una tasa
s tendrá que bajar $4 por acción, y
a empresa puede vender una

s retenidas en el año entrante. Una

arias como una forma de

% más cercano.)

les se basan en las proporciones de

do. (Redondee al 0.1% más
esa. (Pista: este punto resulta del agotamiento

ento total por debajo del punto de

ento total por encima del punto de

a tabla siguiente acerca de las

onderado (WACC) y el programa
nuevo financiamiento total o la
NO REALIZAR

su respuesta. ¿Cuánto
6.- ALTATENSA vendió recientemente 100.000 unidades a $7,50 cada una; sus costos operativos variables son d
$3,00 por unidad y sus costos operativos fijos son de $250.000. Los cargos totales por intereses anuales son de
$80.000, y la empresa tiene 8.000 acciones preferentes de $5 (dividendo anual) en circulación. Actualmente tiene
20.000 acciones ordinarias en circulación. Tasa impositiva 25%

DATOS

Unidade vendidas 100,000.00

Precio de venta 7.50
Costos variables 3.00 unidad
Costos fijos 100,000.00
Gastos administrativos 50,000.00
Gasto de venta 100,000.00
Intereses 80,000.00
Acciones preferentes 8,000.00
Dividendos 5.00
Acciones ordinarias en circulación 20,000.00

1. ¿En qué nivel de ventas (en unidades) ocurriría el punto de equilibro de las operaciones de la empresa (es decir,
EBIT = $0)?

Q= 100,000.00 + 50,000.00 + 100,000.00

7.50 - 3.00

Q= 330,000.00
4.50

Q= 73,333 Unidades

2. Calcule las utilidades por acción (EPS) de la empresa en forma tabular en 1) el nivel actual de ventas y 2) un
nivel de ventas de 120.000 unidades.

Nivel de ventas 120,000.00

100,000.00

ESTADO DE RESULTADOS

Ingresos 750,000.00 900,000.00

(-) costo de venta 400,000.00 460,000.00
Utilidad bruta 350,000.00 440,000.00
(-) Gastos administrativos 50,000.00 50,000.00
(-) Gastos de Venta 100,000.00 100,000.00
Utilidad operativa 200,000.00 290,000.00
(-) Gastos no operativos 80,000.00 80,000.00
BAIT 120,000.00 210,000.00
 (-) 15% participacion
trabajadores 18,000.00 31,500.00
BAIT 102,000.00 178,500.00
(-) 25% impuesto a la renta 25,500.00 44,625.00
UTILIDAD NETA 76,500.00 133,875.00
(-) Reserva Legal (10%) 7,650.00 13,387.50
(-) Reserva Facultativa (5%) 3,825.00 6,693.75
(-) Acciones preferentes 40,000.00 40,000.00
Disponibilidad para reparto
accionistas
Número de 25,025.00 73,793.75
acciones
comunes 20,000.00 20,000.00
Utilidad accionistas 1.25 3.69

3. Utilizando como base el nivel actual de ventas de $750.000, calcule el grado de apalancamiento operativo (DOL
de la empresa.

DOL= 750,000.00 X ( 7,50 - 3,00 )

750,000.00 X (7,50 - 3,00 ) - 100,000.00

DOL= 3,375,000.00
3,275,000.00

DOL= 1.0305

4. Utilizando como base las EBIT asociadas con el nivel de ventas de $750.000, calcule el grado de apalancamien
financiero (DFL) de la empresa.

DFL = 350,000.00
350,000.00 - 80,000.00 - 5.00 X

DFL = 350,000.00
269993.3333

DFL = 1.2963
5. Utilice el concepto de grado de apalancamiento total (DTL) para determinar el efecto (en términos de porcentaj
de un incremento de 50% en las ventas de TOR a partir del nivel base de $750.000 de sus utilidades por acción.

GAT = 750,000.00 + 375,000.00 X ( 7.50

1,125,000.00 X (7,50 - 3,00) - 100,000.00 -

GAT = 1,125,000.00 X 4.50

4,552,243.59

GAT = 5062500
4,552,243.59

GAT = 1.1121
s costos operativos variables son de
es por intereses anuales son de
en circulación. Actualmente tiene

eraciones de la empresa (es decir,

+ 80,000.00

l nivel actual de ventas y 2) un

e apalancamiento operativo (DOL)

calcule el grado de apalancamiento

1
1-0,25
l efecto (en términos de porcentaje)
00 de sus utilidades por acción.

- 3.00 )
80,000.00 5.00 X 1
1-0,25
7.- PARTES Y PIEZAS S.A está considerando un financiamiento adicional de $10.000. Actualmente tiene $50.000 en papeles
(interés anual) y 10.000 acciones ordinarias en circulación. La empresa puede obtener el financiamiento mediante la emisión de
anual) o mediante la venta de 1.000 acciones ordinarias. La empresa tiene una tasa impositiva de 25%.

1. Calcule las dos coordinas EBIT- EPS para cada plan seleccionando uno de los dos valores EBIT y encontrando sus valores E

2. Trace los dos planes de financiamiento en un conjunto de ejes EBIT-EPS.

3. Con base en su gráfica de la parte b, ¿en qué nivel de EBIT el plan de bonos es superior al plan de acciones?

Datos:
Valor nominal $50,000.00
financiamiento adicional $10,000.00
Interes anual 12%
acciones ordinarias en circulacion $10,000.00
TASA IMPOSITIVA 36.25%

RESUMEN DE LOS PLANES ALTERNATIVOS

Fuente de capital Plan A (Bonos) Plan b( acciones)
Deuda a largo plazo $60,000.00 $50,000.00
Interes Anual $7,200.00 $6,000.00
Acciones Comunes $10,000.00 $11,000.00

1. Calcule las dos coordinas EBIT- EPS para cada plan seleccionando uno de los dos valores EBIT y encontrando sus valores E

EBIT o UAII= utilidad operativa o beneficios antes de intereses y impuestos

EPS o GPA= beneficio neto/ número total de acciones en circulación

ESTADO DE RESULTADOS
PLAN A (BONOS)

UAII $30,000.00 $40,000.00

(-) INTERESES $7,200.00 $7,200.00
(=) UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $22,800.00 $32,800.00
(-) 15% TRABAJADORES $3,420.00 $4,920.00
(=) UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $19,380.00 $27,880.00
(-) 25% IMPUESTO A LA RENTA $4,845.00 $6,970.00
(=) UTILIDAD NETA DESPUES DE IMPUESTOS $14,535.00 $20,910.00

GPA $10,000.00 Acciones 1.45 2.09

$11,000.00 Acciones
UAII=Valores seleccionados de forma arbitraria,bien pudieron utilizarse otros valores

coordenadas
con deuda sin deuda
$30,000.00 $40,000.00
Plan de financiamiento ganancias por accion
A 1.45 2.09
B 1.39 1.97
mente tiene $50.000 en papeles (títulos valores) de 12%
miento mediante la emisión de papeles al 12% (interés
25%.

T y encontrando sus valores EPS asociados.

no realizar
de acciones?

T y encontrando sus valores EPS asociados.

PLAN B (ACCIONES)

$30,000.00 $40,000.00
$6,000.00 $6,000.00
$24,000.00 $34,000.00
$3,600.00 $5,100.00
$20,400.00 $28,900.00
$5,100.00 $7,225.00
$15,300.00 $21,675.00

1.39 1.97
8.- LA FABRIL ha reunido los datos siguientes con respecto a su estructura de capital, utilidades por acción esperadas y re
requerido.

Razón de Utilidades esperadas

deuda de por Rendimiento
estructura requerido, KS
de capital Acciones
0% $3.12 13%
10 3.9 15
20 4.8 16
30 5.44 17
40 5.51 19
50 5 20
60 4.4 22

1. Calcule el valor accionario estimado asociado con cada una de las estructuras, utilizando el método simplificado

DATOS :

Valor accionario

Razón de Utilidades esperadas

deuda de Rendimiento Valor
por accionario
estructura requerido, KS
de capital Acciones estimado
0% $ 3.12 13% $ 24.00
10 $ 3.90 15% $ 26.00
20 $ 4.80 16% $ 30.00
30 $ 5.44 17% $ 32.00
40 $ 5.51 19% $ 29.00
50 $ 5.00 20% $ 25.00
60 $ 4.40 22% $ 20.00

2. Determine la estructura de capital óptima con base en 1) la maximización de las utilidades por acción esperada
maximización del valor accionario.

La razon de deuda estructura de capital del 40% por cuanto las utilidades esperadas por acción equivalen a 5,51

maximizacion del valor accionario

La razon estructura de capital del 30 % nos da un valor accionario estimado de 32,00

3. ¿Qué estructura de capital recomienda usted? ¿Por qué?

Se recomienda la estructura de capital relacionado con la razon de deuda estructura de capital del 30% por que tiene un m
accionario estimado.
utilidades por acción esperadas y rendimiento

utilizando el método simplificado.

as utilidades por acción esperada y 2)

r acción equivalen a 5,51

e capital del 30% por que tiene un mayor valor

9.- Empresa del Pacífico tiene ganancias disponibles de $2 millones para los accionistas comunes y 500,000 accione
ordinarias en circulación a $60 por acción. La empresa está contemplando el pago de $2 por acción en dividendos en

1. Calcule las utilidades por acción actuales de la empresa y la razón precio/utilidades.

GAP = GANANCIAS DIPONIBLES = $ 2,000,000.00

ACCIONES COMUNES EN CIRCULACION $ 500,000.00

Relación = Precio de mercado = $ 60.00 =

GAP $ 4.00

2. Si la empresa puede recomprar acciones $72 por acción, ¿Cuántas acciones puede comparar en lugar de hacer el pa
dividendos en efectivo propuestos?

Dividendos propuestos = $ 500,000.00 x $ 2.00 =

Acciones que pueden recuperarse = $ 1,000,000.00 = $ 13,888.89

$ 72.00

3. ¿A cuánto ascenderán las EPS después de la recompra de acciones propuesta¿¿Po qué?

Acciones en circulación = $ 500,000.00 - $13,888.89 =

GAP = $ 2,000,000.00
$ 486,111.11

GAP = $ 4.11 por acción

4. Si las acciones se venden a la antigua razón P/E, ¿Cuál será el precio de mercado después de la recompra?

Precio de mercado = $ 4.11 x $ 15.00

Precio de mercado = $ 61.71

5. Compare y contraste las utilidades por acción antes y después de la recompra propuesta.

Las ganancias por accion GAP son mayore despues de la readquisicioón por que existen menos acciones en cirulación
486,111,11 acciones frente a 500,000 acciones entre las que se repartiran las ganancias de 2,000,000

6. Compare y contraste la posición de los accionistas ente las alternativas de dividendos y de recompra.
Las ganancias por accion GAP son mayore despues de la readquisicioón por que existen menos acciones en cirulación
486,111,11 acciones frente a 500,000 acciones entre las que se repartiran las ganancias de 2,000,000
as comunes y 500,000 acciones
2 por acción en dividendos en efectivo.

= $ 4.00 Por acción

$ 15.00

omparar en lugar de hacer el pago de

$ 1,000,000.00

$ 486,111.11

spués de la recompra?

n menos acciones en cirulación

de 2,000,000

s y de recompra.
n menos acciones en cirulación
de 2,000,000
10.- DITOR vendió recientemente 100.000 unidades a $7,50 cada una; sus costos operativos variables son de
$3,00 por unidad y sus costos operativos fijos son de $250.000. Los cargos totales por intereses anuales son de
$80.000, y la empresa tiene 8.000 acciones preferentes de $5 (dividendo anual) en circulación. Actualmente tiene
20.000 acciones ordinarias en circulación. Tasa impositiva 25%

DATOS

Unidade vendidas 100,000.00

Precio de venta 7.50
Costos variables 3.00 unidad
Costos fijos 100,000.00
Gastos administrativos 50,000.00
Gasto de venta 100,000.00
Intereses 80,000.00
Acciones preferentes 8,000.00
Dividendos 5.00
Acciones ordinarias en circulación 20,000.00

1. ¿En qué nivel de ventas (en unidades) ocurriría el punto de equilibro de las operaciones de la empresa (es
decir, EBIT = $0)?

Q= 100,000.00 + 50,000.00 + 100,000.00 +

7.50 - 3.00

Q= 330,000.00
4.50

Q= 73,333 Unidades

2. Calcule las utilidades por acción (EPS) de la empresa en forma tabular en 1) el nivel actual de ventas y 2) un
nivel de ventas de 120.000 unidades.

Nivel de ventas 120,000.00

100,000.00

ESTADO DE RESULTADOS

Ingresos 750,000.00 900,000.00

(-) costo de venta 400,000.00 460,000.00
Utilidad bruta 350,000.00 440,000.00
(-) Gastos administrativos 50,000.00 50,000.00
(-) Gastos de Venta 100,000.00 100,000.00
 Utilidad operativa 200,000.00 290,000.00
(-) Gastos no operativos 80,000.00 80,000.00
BAIT 120,000.00 210,000.00
(-) 15% participacion
trabajadores 18,000.00 31,500.00
BAIT 102,000.00 178,500.00
(-) 25% impuesto a la renta 25,500.00 44,625.00
UTILIDAD NETA 76,500.00 133,875.00
(-) Reserva Legal (10%) 7,650.00 13,387.50
(-) Reserva Facultativa (5%) 3,825.00 6,693.75
(-) Acciones preferentes 40,000.00 40,000.00
Disponibilidad para reparto
accionistas
Número de 25,025.00 73,793.75
acciones
comunes 20,000.00 20,000.00
Utilidad accionistas 1.25 3.69

3. Utilizando como base el nivel actual de ventas de $750.000, calcule el grado de apalancamiento operativo
(DOL) de la empresa.

DOL= 750,000.00 X ( 7,50 - 3,00 )

750,000.00 X (7,50 - 3,00 ) - 100,000.00

DOL= 3,375,000.00
3,275,000.00

DOL= 1.0305

4. Utilizando como base las EBIT asociadas con el nivel de ventas de $750.000, calcule el grado de
apalancamiento financiero (DFL) de la empresa.

DFL = 350,000.00
350,000.00 - 80,000.00 - 5.00 X 1
1-0,25

DFL = 350,000.00
 269993.33333

DFL = 1.2963

5. Utilice el concepto de grado de apalancamiento total (DTL) para determinar el efecto (en términos de
porcentaje) de un incremento de 50% en las ventas de TOR a partir del nivel base de $750.000 de sus utilidades
por acción.

GAT = 750,000.00 + 375,000.00 X ( 7.50 -

1,125,000.00 X (7,50 - 3,00) - 100,000.00 - 80,000.00

GAT = 1,125,000.00 X 4.50

4,552,243.59

GAT = 5062500
4,552,243.59

GAT = 1.1121
os variables son de
eses anuales son de
ón. Actualmente tiene

de la empresa (es

80,000.00

ual de ventas y 2) un
miento operativo

grado de
n términos de
000 de sus utilidades

3.00 )
5.00 X 1
1-0,25
11.- Cevichería Costa está considerando un financiamiento adicional de $10.000. Actualmente tiene $50.000
en papeles de 12% (interés anual) y 10.000 acciones ordinarias en circulación. La empresa puede obtener el
financiamiento mediante la emisión de valores de 12% (interés anual) o mediante la venta de 1.000 acciones
ordinarias. La empresa tiene una tasa impositiva de 25%.

a. Calcule las dos coordenadas EBIT- EPS para cada plan seleccionando uno de los dos valores EBIT y
encontrando sus valores EPS asociados.

b. Trace los dos planes de financiamiento en un conjunto de ejes EBIT-EPS. NO REALIZAR

c. Con base en su gráfica de la parte b, ¿en qué nivel de EBIT el plan de emisión de valores es superior al plan
de acciones?

RESUMEN DE LOS DATOS DE LOS PLANES DE FINANCIAMIENTO

DEUDA DE CAPITAL PLAN A PLAN B
Deuda a largo plazo 60,000 a una tasa interes 50,000 a una tasa de
anual del 12% interes anual del 12 %
Interes anual 0,12* 60,0000=7,200 0,12* 50,0000=6,000
Acciones Comunes 10,000 acciones 11,000 acciones

CUENTAS PLAN A
EBIT 30,000.00 40,000.00
Intereses fijos 7,200.00 7,200.00
Utilidad neta antes de impuestos 22,800.00 32,800.00
impuestos del 25% 5,700.00 8,200.00
Utilidad despues de impuestos 17,100.00 24,600.00

EPS (10,000 ACCIONES ) 1.7100 2.4600

EPS (11,000 ACCIONES )
almente tiene $50.000
esa puede obtener el
ta de 1.000 acciones

valores EBIT y

O REALIZAR
ores es superior al plan

PLAN B
30,000.00 40,000.00
6,000.00 6,000.00
24,000.00 34,000.00
6,000.00 8,500.00
18,000.00 25,500.00

1.6364 2.3182
12.- ALFOMBRAS TINGO está tratando de decidir si debe relajar sus normas de crédito. La empresa repara
72.000 alfombras al año a un precio promedio de $32 cada una. Los gastos por deuda incobrables son 1% de las
ventas, el periodo promedio de cobranza es de 40 días y el costo variable por unidad es de $28. TINGO espera que
si relaja sus normas de crédito, el periodo promedio de cobranza se incrementara a 48 días y las deudas incobrable
aumentarán a 1,50% de las ventas. Las ventas se incrementarán en 45.000 reparaciones al año. Si la empresa tiene
una tasa de rendimiento requerida de 14% sobre inversiones de riesgo semejante, ¿qué le recomendaría a la
empresa? Use su análisis para justificar su respuesta.

DATOS
72000 unidades
Ventas 32 unidad
Precio promedio 1%
Gasto deuda incobrable 40 días
Precio promedio de cobro 28 unidad
Costos Variables

Normas de crédito
Incremento de ventas 45000 unidades
Incremento en el periodo promedio de cobranza 48 días
Incremento deudas incobrables 1.50%
Costos de oportunidad 14%

DESARROLLO :

1. Contribución adicional de las ventas a la utilidades

Incremento de ventas 45000.00

Precio de venta promedio $ 32.00
Costo Variable $ 28.00

Total de la contribución $ 180,000.00

Costo de la inversion marginal en cuentas por cobrar

Rotacioón de cuentas por cobrar 9.13 veces
Rotacioón de cuentas por cobrar con incremento 7.6 veces

Inversion promedio plan propuesto (28*117000 alfombras )/(365/48)

Inversion promedio plan propuesto $ 430,816.44 cuentas por cobrar

Inversion promedio plan actual (28*72000 alfombras )/(365/40)

Inversion promedio actual $ 220,931.51 cuentas por cobrar
Inversion marginal en cuentas por cobrar $ 209,884.93

Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar

Inversión marginal $ 209,884.93

Rendimiento (Costo de oportunidad ) 14%
 Costo de las Inversiones $ 29,383.89

Costo de las deudas incobrables marginales

Deuda incobrable con plan propuesto 117000*1,50%*32

Deuda incobrable con plan propuesto $ 56,160.00
Deuda incobrable actual 72000*1%*32
Deuda incobrable actual $ 23,040.00
Costo de la deudas incobrables marginales $ 33,120.00

TOMA DE DECISIÓN

Contribucion adicional $ 180,000.00

(-) Costo de inversion marginal $ 29,383.89
(-) Cuentas incobrables $ 33,120.00
(=) Contribuciones netas $ 117,496.11

Recomendación : Cómo se espera utilidad neta de $117496,11 debido a la relación de los estandares de crédito
Si se deberia de poner en marcha el plan propuesto.
de crédito. La empresa repara
euda incobrables son 1% de las
dad es de $28. TINGO espera que
a 48 días y las deudas incobrables
ciones al año. Si la empresa tiene
¿qué le recomendaría a la

117000

as )/(365/48)
uentas por cobrar

s )/(365/40)
uentas por cobrar
ción de los estandares de crédito
CASO 13 Muebles ATU en este año 2020 tiene la capacidad de producción de 30.000 estaciones de trabajo para ofic
Al mes de diciembre (con la información de noviembre) se determina que el volumen de producción y ventas e
25.000 estaciones de trabajo. El precio de venta por unidad es de US$1.850, el costo variable unitario es de
US$1.350 los costos fijos de 4.280.430 dólares (incluyen depreciaciones), 300.000 dólares en gastos de
administración US$$200.000 . El pronóstico para el año 2021 se considera en un aumento en producción y
ventas del 12%. Su misión es conocer el grado de impacto en su utilidad operacional GAO o DOL.

DATOS
Capacidad de produccion 30000 estaciones de trabajo
Volumen de produccion y ventas 25000 estaciones de trabajo
Preio de venta x unidad $1,850.00
costo variable unitario $1,350.00
costos fijos $4,280,430.00 incluido depreciacion
gastos administrativos $200,000.00
gastos de ventas $300,000.00
Aumento en produccion y ventas año 2021 12%

DESARROLLO
AÑO 2020
UNIDADES 25000
INGRESOS $46,250,000.00
(-) COSTO DE VENTA $38,030,430.00
(=) UTILIDAD BRUTA $8,219,570.00
(-) GASTOS ADMINISTRATIVOS $200,000.00
(-) GASTOS DE VENTAS $300,000.00
(=) UTILIDAD OPERATIVA $7,719,570.00
(-) GASTOS NO OPERATIVOS 0
= BAIT $7,719,570.00
(-) 15% PARTICIPACION TRABAJADORES $1,157,935.50
(=) BAI $6,561,634.50
(-) 25% IMPUESTO A LA RENTA $1,640,408.63
(=) UTILIDAD NETA $4,921,225.88

año 2020 año 2021

Q= 25000 Q= 28000
P= $1,850.00 P= $1,850.00
CV= $1,350.00 CV= $1,350.00
CF= $4,280,430.00 CF= $4,280,430.00

GAO= $12,500,000.00 GAO= $14,000,000.00

$8,219,570.00 $9,719,570.00
GAO= 1.52 GAO= 1.44
ones de trabajo para oficinas.
e producción y ventas es de
iable unitario es de
s en gastos de
ento en producción y
AO o DOL.

estaciones de trabajo
estaciones de trabajo

incluido depreciacion

AÑO 2021
28000
$51,800,000.00 $5,550,000.00 12.00%
$42,080,430.00
$9,719,570.00
$200,000.00
$300,000.00
$9,219,570.00 $1,500,000.00 19.43%
0
$9,219,570.00
$1,382,935.50
$7,836,634.50
$1,959,158.63
$5,877,475.88

GAO= 0.1943
0.12
GAO= 161.9%
CASO 14.- Suponga que ATU tiene un nivel de endeudamiento del 50% sobre la inversión que esta asciende a $12´0
tendría un monto de deuda de $6´000.000. El costo de la deuda se calcula en 20% anual y se estima una tasa de impue
36.25%, el patrimonio de la empresa es de $12.500.000 y está representado en 800 acciones. Con los datos anteriores
complemente la estructura del estado de resultados y mida el GAF o DFL

DATOS

Nivel de endeudamiento 50%

Inversion $12,000,000.00
Monto de deuda $6,000,000.00
Costo de deuda 20% anual
Tasa de impuestos 36.25%
Patrimonio $12,500,000.00
Acciones 800
Interes $1,200,000.00
Ingresos por ventas $25,344,000.00 DATOS ADICIONALES AL
costos de ventas $15,840,000.00 EJERCICIO ACORDADOS EN LA
TUTORIA DEL DIA 11/01/2022
gastos administrativos $4,500,000.00
gastos no operativos $1,200,000.00

ESTADO DE RESULTADOS
INGRESOS $25,344,000.00
(-) COSTO DE VENTA $15,840,000.00
(=) UTILIDAD BRUTA $9,504,000.00
(-) GASTOS ADMINISTRATIVOS $4,500,000.00
(-) GASTOS DE VENTAS 0
(=) UTILIDAD OPERATIVA $5,004,000.00
(-) GASTOS NO OPERATIVOS
INTERESES $1,200,000.00
= BAIT $3,804,000.00
(-) 15% PARTICIPACION TRABAJADORES $570,600.00
(=) BAI $3,233,400.00
(-) 25% IMPUESTO A LA RENTA $808,350.00
(=) UTILIDAD NETA $2,425,050.00
(-) Reserva legal (10%) $242,505.00
(-) Reserva facultativa(5%) $121,252.50
(-) Acciones preferentes 0
(=) Disponible para reparto accionistas $2,061,292.50
numero de acciones comunes 800
Dividendo o utilidad del accionista $2,576.62
GAF= $ 25,344,000.00
$ 25,344,000.00 - $9,504,000.00 - 242505

GAF= $ 25,344,000.00
$15,597,495.00

GAF= 1.62 veces

que esta asciende a $12´000.000,
estima una tasa de impuestos del
. Con los datos anteriores

DICIONALES AL
O ACORDADOS EN LA
DEL DIA 11/01/2022
CASO 15.- La empresa JURIS S.A. ha encargado al contador determine el costo de cada tipo específico de capital. La estructu
siguiente:

estructura Calculo de costos

documentos por pagar $320,000.00 21.04% 8.10%
acciones comunes $450,000.00 29.59% 8.86%
acciones prederenntes $600,600.00 39.50% 12.65%
utilidad retenida $150,000.00 9.86% 8.86%
total $1,520,600.00 1.00

La estructura de capital está compuesta de las siguientes fuentes de financiamiento:

La empresa puede vender títulos valores con un valor nominal de US$1,6

Financiamiento de unos costos de flotación del 2% sobre el valor nominal, además un de

Acción preferente: Una acción preferente que tiene un valor nominal de

Acciones preferentes presenta unos dividendos esperados del 12% sobre el valor nominal. Se
flotación.
Estas se venden actualmente a US$110.0 por acción. El dividendo pr
acciones comunes continuación se presenta los pagos por dividen

años
2019
2018
2017
2016
2015
2014

La empresa desea financiar una inversión en equipos por US$ 510000 Utilizando las siguientes alternativas:
a) Emitiendo bonos con un valor nominal de US$ 1700 con una tasa de interés anual del 7% a un plazo de 10 años Los costos
de mercado se espera con una cotización del 99%
b) Emitir 800 acciones preferentes pagando un dividendo del 12.5% Los costos de flotación son del 3% sobre el valor nomina

Número de acciones Preferentes 600

Dividendo por acción Preferente 12%
Costos de Flotación sobre valor nominal. 3%
Prima de emisión 1%

Utilizando la información anterior, prepare:

a. El costo ponderado de la actual estructura de capital
b. El costo ponderado para cada una de las alternativas
c. Seleccione la mejor alternativa de financiamiento
empresa vende acciones o bonos, que también son conocidos como "valores", esa empresa incurre en ciertos gastos. A esto
valores. Los ejemplos de los costos asociados con la venta de un valor incluyen las tasas gubernamentales, los gastos de reg
costos son, por lo general, son añadidos en forma de porcentaje al costo del valor de manera que la venta del valor sea rent
empresa vende acciones o bonos, que también son conocidos como "valores", esa empresa incurre en ciertos gastos. A esto
valores. Los ejemplos de los costos asociados con la venta de un valor incluyen las tasas gubernamentales, los gastos de reg
costos son, por lo general, son añadidos en forma de porcentaje al costo del valor de manera que la venta del valor sea rent

DATOS:
TASA IMPOSIT36,25%
FINACIAMIENTO
VALOR NOMINAL DEL TITULO $1,600.00
TIEMPO EN AÑOS 10
INTERES 9%
DESCUENTO DEL TITULO Y VALOR $120.00
COSTO DE FLOTACION 2% sobre el valor nominal $32.00

a. El costo ponderado de la actual estructura de capital

Wi= 21.04%
Wp= 39.50%
Ws= 29.59%
Wu= 9.86%
Ki= 8.10%
Kr= 8.86%
kp= 12.65%
kc= 8.86%
Ka= 10.20%

Deuda antes de impuestos

I= 144
Nd= $1,448.00
n= 10 años

Kd= 144 + -$44.80

1224
kd= 8.10%

Costo de las acciones preferentes

Dp= 168
Np= 1328
kp= 12.65%

Costo de las acciones comunes

Po= 110
D1= 9.75
g= 0
Ks= 8.86%
fico de capital. La estructura de capital actual de la empresa, en dólares es la

Estructura*Costo
1.71%
2.62%
5.00%
0.87%
10.20% WACC BAJO LAS CONDICIONES ACTUALES

un valor nominal de US$1,600 a 10 años con interés anual del 9%, se requerirá
lor nominal, además un descuento de US$ 120.0 por título valor

tiene un valor nominal de US$1,400 puede venderse en US$1,300.0, además

sobre el valor nominal. Se debe pagar el 2% en concepto de gastos de Dividendo Anual
168
por acción. El dividendo previsto a pagarse al final del año es de US$9.75 A
senta los pagos por dividendos en los últimos 6 años:

dividendo
US$
9,50
9,00
8,50
7,75
7,00
6,50

ernativas:
plazo de 10 años Los costos de flotación para la nueva emisión será de 2.5% sobre el valor nominal, El valor

el 3% sobre el valor nominal y una prima de emisión del 1%.

Nota: Cuando una

re en ciertos gastos. A estos son las cantidades de dinero necesarias para vender los nuevos
mentales, los gastos de registro y los honorarios de los suscriptores de los abogados. Estos
la venta del valor sea rentable para la empresa se les denomina costos de flotación.
g. Flotación
28