Flujos de efectivo relevantes y VPN de proyectos de

Bennett Company

Proyecto A Proyecto B
A. Flujos de Efectivo Relevantes
Inversión Inicial $42,000.00 $45,000.00
Año Entradas de efectivo Operativas
1 $14,000.00 $28,000.00
2 $14,000.00 $12,000.00
3 $14,000.00 $10,000.00
4 $14,000.00 $10,000.00
5 $14,000.00 $10,000.00
B. Técnicas de Decisión
VPN, al 10% del Costo de Capital $11,071.01 $10,924.40
SI BAJA A $
C. Flujo de efectivo en Equilibrio 11, 079.49 (PROYECTO A) Y $ 10,924.40
(PROYECTO B) EL VPN SERÁ CERO.
Flujos de efectivo en equilibrio
Comprobando:
VPN = $11,079.49 $11,870.89
$0.00 $0.00
$0.00 $0.00
D. SENSIBILIDAD
PESIMISTA $12,000.00 $10,000.00
MÁS PROBABLE $14,000.00 $14,000.00
OPTIMISTA $16,000.00 $28,000.00
INTERVALO $4,000.00 $18,000.00
VA $45,489.44 $37,907.87
VPN = $3,489.44 -$7,092.13
 PUNTO DE EQUILIBRIO

Treadwell Tire Company, un minorista en el sector de neumáticos, con un costo de capital del 10%, planea i
en uno de dos proyectos mutuamente excluyentes, A y B. Cada uno requiere una inversión de $10,000 y se
que ambos generen entradas de efectivo anuales constantes durante su vida de 15 años. Para que un proy
sea aceptable, su VPN debe ser mayor que cero. Otro modo de decirlo es que el valor presente de la anualid
decir, las entradas de efectivo del proyecto) debe ser mayor que la salida.

DATOS:
COSTO DE CAPITAL (K) 10%
INVERSIÓN INICIAL (Fo) $ 10,000.00
TIEMPO (n) 15 AÑOS

FLUJO DE EFECTIVO EN EQUILIBRIO S/1,314.74 (ANUALIDAD O ENTRADA DE EFECTIVO EN EQUI

COMPROBACIÓN
USANDO FLUJOS USANDO VA
0 $ -10,000.00
1 $ 1,314.74 S/10,000.00
2 $ 1,314.74
3 $ 1,314.74 VA-INVERSIÓN INICIAL
4 $ 1,314.74
5 $ 1,314.74 VA 10000.00
6 $ 1,314.74 INVERSIÓN $ -10,000.00
7 $ 1,314.74 VPN 0.00
8 $ 1,314.74
9 $ 1,314.74 CUANDO SON FLUJOS
10 $ 1,314.74 CONSTANTES (IGUALES)
11 $ 1,314.74
12 $ 1,314.74
13 $ 1,314.74
14 $ 1,314.74
15 $ 1,314.74
VPN 0.00
 de capital del 10%, planea invertir
a inversión de $10,000 y se espera
de 15 años. Para que un proyecto
valor presente de la anualidad (es
r que la salida.

NTRADA DE EFECTIVO EN EQUILIBRIO)

USANDO FORMULA

S/0.00

SUS FLUJOS NO PUEDEN

SER MENOR A $ 1,
314.74
 PUNTO DE SENSIBILIDAD
Continuando con Treadwell Tire Company, suponga que el gerente financiero ideó tres escenarios para cada proyecto

Proyecto A Proyecto B
Inversión Inicial $10,000.00 $10,000.00
Entradas de efectivo Anual

Resultado
Pesimista $1,500.00 $0.00
Más probable $2,000.00 $2,000.00
Optimista $2,500.00 $4,000.00
Intervalo $1,000.00 $4,000.00
Valor presente neto
Resultado
Pesimista $1,409.12 -$10,000.00
Más probable $5,212.16 $5,212.16
Optimista $9,015.20 $20,424.32
Intervalo $7,606.08 $30,424.32

K= 10%
n= 15
AD
narios para cada proyecto: pesimista, más probable y optimista.

Flujo de Efectivo
Proyecto A 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
Pesimista 1500 1500 1500 1500 1500 1500 1500 1500 1500 1500 1500 1500 1500
Más probable 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000
Optimista 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500

Flujo de Efectivo
Proyecto B 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
Pesimista 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Más probable 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000
Optimista 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000
 14 15
1500 1500
2000 2000
2500 2500

14 15
0 0
2000 2000
4000 4000
Información Esperado
Volumen de ventas en unidades 30000
Precio unitario 75
Costo unitario 25
Costo fijo 630000
Valor residual 350000
Inversion 2800000
Tasa de descuento Ko 0.15
Crecimiento anual en ventas 0.035

AÑOS
RUBROS 0 1 2 3
Ingresos

Ventas
Valor residual

Egresos

Costo Fijo
Costo Variable
Inversion

Flujo Neto de Caja

VAN
TIR
 Escenarios
PESIMISTA MEDIO OPTIMISTA
27000 30000 39000
65 75 90
20 25 35

AÑOS
4 5 6 7 8 9 10
 DETERMINACIÓN DE LAS TASAS DE DESCUENTO AJUSTADAS
AL RIESGO (TDAR)
Bennett Company desea utilizar el método de la tasa de descuento ajustada al riesgo
para determinar si debe poner en marcha el proyecto A o el B, la administración de Bennett asignó subjetivamente
“índices de riesgo” de 1.6 para el proyecto A y de 1.0 para el proyecto B. Dado que consideran al proyecto A más
riesgoso

Sara Aroco:
Rendimiento Requerido La tasa de descuento ajustada al riesgo
Indice de Riesgo (TDAR) Tasa de rendimiento que debe ganar
TDAR
un proyecto específico para compensar de
0.0 6% Tasa Libre de Riesgo,
manera Rfa los dueños de la empres
adecuada
0.2 7 es decir, para mantener o mejorar el precio d
las acciones de esta última
0.4 8
0.6 9
0.8 10
Proyecto B 1.0 11
1.2 12 Sara Ar
1.4 13 la adm
Proyecto A 1.6 14 Bennett
Sara Aroco: subjetiv
1.8 16 de riesg
Los índices más elevados
2.0 18 se asignan a los proyectos
de mayor riesgo

Cálculo de los VPN de las alternativas de los gastos de capital de Bennett Company usando TDAR

Proyecto A Proyecto B
Inversión Inicial $42,000.00 $45,000.00
Año Entradas de efectivo Operativas
1 $14,000.00 $28,000.00
2 $14,000.00 $12,000.00
3 $14,000.00 $10,000.00
4 $14,000.00 $10,000.00
5 $14,000.00 $10,000.00

k=
VPN

ANÁLISIS DE PROYECTOS USANDO TASAS DE DESCUENTO AJUSTADAS AL RIESGO

Año Entrada de Efectivo Valor Presente

Proyecto A
1-5 $14,000.00
Inversión Inicial
Valor presente neto
Rendimiento requerido (TDAR) 14%
 Proyecto B
1 $28,000.00
2 $12,000.00
3 $10,000.00
4 $10,000.00
5 $10,000.00
Valor presente
Inversión Inicial
Valor presente neto
Rendimiento requerido (TDAR) 11%
TO AJUSTADAS
stada al riesgo
ennett asignó subjetivamente
onsideran al proyecto A más

co:
e descuento ajustada al riesgo
asa de rendimiento que debe ganar
cto específico para compensar de
decuada a los dueños de la empresa,
para mantener o mejorar el precio de
es de esta última

Sara Aroco:
la administración de
Bennett asignó
Sara Aroco: subjetivamente “índices
de riesgo”
Los índices más elevados
se asignan a los proyectos
de mayor riesgo

ompany usando TDAR

Suponga que la administración de Bennett Company decidió usar clases de riesgo
para analizar sus proyectos, de manera que colocó cada proyecto en una de cuatro
clases de acuerdo con su riesgo percibido.

Tasa de descuento
Clase de Riesgo Descripción ajustada al riesgo,
TDAR

Riesgo por debajo del promedio: Proyectos de bajo

I riesgo. Por lo general, implican el reemplazo sin la 8%
renovación de las actividades existentes.

Riesgo promedio: Proyectos similares a los

implementados actualmente. Por lo general, implican
II 10%
el reemplazo o la renovación de las actividades
existentes.

Riesgo por arriba del promedio: Proyectos con un

riesgo mayor que el normal, aunque no excesivo. Por
III 14%
lo general, implican la expansión de las actividades
existentes o similares.

Riesgo muy elevado: Proyectos con riesgo muy alto.

IV Por lo general, implican la expansión hacia actividades 20%
nuevas o desconocidas.

Evidentemente, con TDAR basadas en el uso de clases de riesgo, el proyecto B es

preferible sobre el proyecto A. Como observamos antes, este resultado es opuesto a
las preferencias mostradas inicalmente en el primer cuadro, donde no se tomaron en cuenta las diferencias
en el riesgo de los proyectos A y B.
de riesgo
de cuatro

Proyecto B: Clasificó como proyectos

de menor riesgo los que implican las actividades
rutinarias de reemplazo o renovación

Proyecto A: Los proyectos de mayor riesgo se

relacionan con la expansión, que implican con
frecuencia actividades nuevas o desconocidas.

enta las diferencias

 COMPARACIÓN DE PROYECTOS CON VIDAS DESIGUALES
La AT Company, una compañía regional de televisión por cable, evalúa dos proyectos,
X y Y. Los flujos de efectivo relevantes de cada proyecto se presentan en la siguiente
tabla. El costo de capital aplicable para utilizarse en la evaluación de estos proyectos
igualmente riesgosos es del 10%.

Tasa 10% Proyecto X Proyecto Y

Inversión inicial $ 70,000.00 $ 85,000.00
Año Entradas de efectivo anuales
1 $ 28,000.00 $ 35,000.00
2 $ 33,000.00 $ 30,000.00
3 $ 38,000.00 $ 25,000.00
4 $ 20,000.00
5 $ 15,000.00
6 $ 10,000.00

VPN

Método del valor presente neto anualizado (VPNA)

1° Calculamos el valor presente neto de cada proyecto j, VPNj, durante su vida nj,
usando el costo de capital apropiado, k.

VPN

Convertir el VPNj en una anualidad que tenga una vida nj; es decir, encontrar
2° una anualidad que tenga la misma vida y el mismo VPN que el proyecto.

¿Qué anualidad de 3 años (igual a la vida del proyecto X) tiene un valor presente de $11,277.24?
¿Qué anualidad de 6 años (igual a la vida del proyecto Y) tiene un valor presente de $19,013.27?

Proyecto X Proyecto Y

3° Seleccionar el proyecto que tiene el mayor VPNA.

Proyecto X Proyecto Y
Suponga que un análisis estratégico de los proyectos A y B de Bennett Company (véase los flujos de efectivo y los
no encontró opciones reales incorporadas en el proyecto A, pero sí dos opciones reales en el proyecto B. Las do
proyecto B son las siguientes: 1. El proyecto tendría, durante los dos primeros años, algún tiempo de inactivida
capacidad de producción no aprovechada, la cual podría utilizarse para llevar a cabo manufactura por contrato p
el sistema de control computarizado del proyecto, con algunas modificaciones, podría controlar otras dos máqu
costo de la mano de obra sin afectar la operación del nuevo proyecto. La administración de Bennett calculó
manufactura por contrato durante los dos años siguientes a la puesta en marcha del proyecto B sería de $1,500,
de compartir el control computarizado sería de $2,000. La administración consideró que había una oportunida
cabo la opción de manufactura por contrato y solo un 30% de oportunidad para poner en práctica la opción de
computarizado. El valor combinado de estas dos opciones reales sería la suma de sus valores esp
ase los flujos de efectivo y los VPN en la tabla 11.10)
eales en el proyecto B. Las dos opciones reales del
os, algún tiempo de inactividad que generaría una
o manufactura por contrato para otra empresa, y 2.
dría controlar otras dos máquinas, reduciendo así el
nistración de Bennett calculó que el VPN de la
l proyecto B sería de $1,500, y que el VPN derivado
ró que había una oportunidad del 60% de llevar a
oner en práctica la opción de compartir el control
ía la suma de sus valores esperados.