FORMULACIÓN Y GESTIÓN DE PROYECTOS - 2019

Compare las alternativas siguientes con base en el análisis del valor

actualizado con una tasa de interés del 15% anual.

Alternativa A Alternativa B

Costo inicial 18.000 USD 25.000 USD

Valor anual de operación 4.000 USD 3.600 USD
Valor de salvamento 3.000 USD 2.500 USD
Vida (años) 2 3

Para la alternativa A

3000 3000 3000

0 1 2 3 4 5 6
18000 18000 18000
-------------------4000-------------------------------

VAN A = 18000 - 18000*(P/F,15%,2) - 18000*(P/F,15%,4)

+ 3000*(P/F,15%,2) + 3000*(P/F,15%,4) + 3000 (P/F,15%,6)
- 4000*(P/A,15%,6)

VAN A = 18000 - 18000*(0,756) - 18000*(0,572)

+ 3000*(0,756) + 3000*(0,572) + 3000 (0,432)
- 4000*(3,784)

VAN A = -51760 USD

Para la alternativa B
2500 2500

0 1 2 3 4 5 6
25000 25000
-------------------3600-------------------------------

VAN B = 25000 - 25000*(P/F,15%,3)

+ 2500*(P/F,15%,3) + 2500*(P/F,15%,6)
- 3600*(P/A,15%,6)
-
VAN B = 25000 - 25000*(0,658)
+ 2500*(0,678) + 2500*(0,432)
- 3600*(3,784)
-
VAN B = -52297 USD

LA MEJOR ALTERNATIVA ES LA A.

1
FORMULACIÓN Y GESTIÓN DE PROYECTOS - 2019

La compra de un camión para el transporte de minerales representa una

inversión de 10.000 USD. Al cabo de dos años el vehículo ya no sirve para
esta tarea, pero puede liquidarse en 1.000 USD. No obstante, la ley solo
permite depreciar 4.000 USD por año.

Los costos de operar el camión son de 3.000 USD para este negocio. Los
ingresos por flete son de 11.000 USD cada año.

La tasa de impuestos a las utilidades es de un 50%.

EL inversionista dispone de 6000$ para este negocio, pero no se decide

porque tiene otro que le daría un 20% de rentabilidad anual. Los 4.000 USD
restantes se pueden obtener a través de un crédito bancario al 15% anual
¿qué recomendaría usted al inversionista? Considere que los interés se
pagan anualmente pero el crédito se amortiza en una sola cuota al final del
segundo año.

Rodados: 10.000 USD

Valor residual: 1.000 USD
Costos de operación: 400 USD
Interés: 0.15*4.000 = 600 USD
Amortización: 4.000 USD
Fletes: 11.000 USD
Impuestos: (Ingresos – costos) * 0.5

Fletes 11000 11000

Valor residual 1000
0 1 2 3
Rodados 6000
Operación 400 400
Interés 600 600
Amortización deuda 4000
Impuestos 5000 3000 500

Flujo -6000 5000 3000 500

0 1 2 3

VAN = -6000 + 5000*(P/F,20%,1) + 3000*(P/F,20%,2) + 500*(P/F,20%,3)

VAN = -6000 + 5000*(0.833) + 3000*(0,694) + 500*(0,579) = 536,5

El proyecto debe llevarse a cabo (VAN > 0)

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FORMULACIÓN Y GESTIÓN DE PROYECTOS - 2019

Elegir el proyecto más rentable, siendo el costo de oportunidad de capital

(COC) igual al 10%
Proyecto A Proyecto B
Inversión fija 100.000 USD 120.000 USD
Valor residual 20.000 USD 60.000 USD
Capital de trabajo 20.000 USD 30.000 USD
Depreciación 10.000 USD 20.000 USD
Utilidad neta
Año 1 70.000 USD 70.000 USD
Año 2 30.000 USD 70.000 USD
Año 3 30.000 USD 50.000 USD
Año 4 30.000 USD 50.000 USD

Proyecto A

Utilidad neta 70000 30000 30000 30000

Valor residual 20000
Capital de trabajo 20000
0 1 2 3 4
Inversión fija 100.000
Capital de trabajo 20.000
Depreciación 10000 10000 10000 10000

Flujo -120000 60000 20000 20000 60000

0 1 2 3 4

VAN A =-120000 + 60000(P/F,10%,1) + 20000(P/F,10,2) + 20000(P/F,10%,3)

+ 60000(P/F,10%,4)
VAN A = -120000+60000(0,909)+20000(0,826)+20000(0,751)+60000(0,683)
VAN A = 7060 USD
Proyecto B

Utilidad neta 70000 70000 50000 50000

Valor residual 60000
Capital de trabajo 30000
0 1 2 3 4
Inversión fija 120.000
Capital de trabajo 30.000
Depreciación 20000 20000 20000 10000

Flujo -150000 50000 50000 30000 130000

0 1 2 3 4

VAN B =-150000 + 50000(P/F,10%,1) + 50000(P/F,10,2) + 30000(P/F,10%,3)

+ 130000(P/F,10%,4)
VAN B = -150000+50000(0,909)+50000(0,826)+30000(0,751)+130000(0,683)
VAN B = 48070 USD

El mejor proyecto es el B

3
FORMULACIÓN Y GESTIÓN DE PROYECTOS - 2019

La inversión inicial de un proyecto es de 1,1 millones de USD, con costos

anuales de operación y mantenimiento de 5.000 USD. Cada 15 años se debe
realizar una reparación mayor por valor de 30.000 USD. La obra es una
pequeña represa que reducirá los daños de inundación de 45.000 USD por
año a 5.000 USD por año.

Determinar si se debe construir la represa, siendo la tasa de interés del

10%

Beneficios anuales: 40.000 USD

Inversión inicial anualizada desde el presente: 1.100.000(A/P,10%,15)

1.100.000(0,131)
144.100 USD

Mantenimiento anualizado desde el futuro: 30.000(A/F,10%,15)

30.000(0,031)
944,213 USD
Operación y mantenimiento: 5.000 USD

Costos con proyecto = 144.100+944,213+5000 = 150.044 USD

Sin proyecto Con proyecto

Beneficios -50.000 USD -5.000 USD
Costos 0 USD 150.044 USD

Al hacer la diferencia para calcular los costos y beneficios, siempre se

hace la resta en entre la situación con mayor costo menos la situación con
menor costo, de manera a que el costo siempre salga positivo.

C=150.044-0 = 150.044 USD

B= -5.000--50000 = 45.000 USD

B/C = 45.000/150.044 = 0.3

B/C es menor a 1, por lo tanto no se debe construir la represa.

4
FORMULACIÓN Y GESTIÓN DE PROYECTOS - 2019

Hallar el TIRF y el TIRE del flujo de fondo de un proyecto industrial cuyos

datos se resumen en el cuadro:

Capital de trabajo Diferencia

Año 0 para el 80% de producción 100
Año 3 para el 90% de producción 180 80
Año 6 para el 100 de producción 260 80
40% financiado con 1 año de gracia, interés anual del 10%

Ingresos
Año 1 – 3 para el 80% de producción 800
Año 4 – 6 para el 90% de producción 900
Año 6 – 10 para el 100% de producción 1000

Costo de producción
Año 1 – 3 para el 80% de producción 300
Año 4 – 6 para el 90% de producción 400
Año 7 – 10 para el 100% de producción 500
Estos costos no incluyen depreciación, amortización de activos fijos
intangibles, ni costos financieros.

Inversión fija
Año -1 500
Año 0 1000
60% financiera con 2 años de gracia e interés anual del 10%
Terreno 500
Puesta en marcha 100
Entrenamiento de personal 100
Organización 50
Patente 100
Valor residual 20% sobre activo fijo
Vida útil del activo fijo 10 años
Impuesto a la renta 10%

Cuadro 1 Inversiones fijas

Concepto Aporte Propio Financiado Total

Activo Fijo 600.00 900.00 1 500.00
Terreno 500.00 - 500.00
Activo Intangible 350.00 - 350.00
Intereses durante la
construcción 124.00 - 124.00
Totales 1 574.00 900.00 2 474.00

Activo fijo total: 500 del año -1, más 1000 del año de 0
Intereses durante la construcción (del cuadro 3):30+94=124
Activo intangible (AFI): Puesta en marcha + Patente + Organización
+ Entrenamiento de personal

5
FORMULACIÓN Y GESTIÓN DE PROYECTOS - 2019

Cuadro 2 Cronograma de Inversión

Año -1 Año 0
Concepto Aporte Propio
Financiado Aporte Propio Financiado Total
Activo Fijo 200.00 300.00 400.00 600.00 1 500.00
Puesta en marcha 100.00 100.00
Organización 50.00 50.00
Entrenamiento personal 100.00 100.00
Patente 100.00 100.00
Terreno 500.00 - 500.00
Interese durante la construcción 30.00 94.00 124.00
Totales 980.00 300.00 594.00 600.00 2 474.00

Cuadro 3 Servico de la Deuda 10%

Año Activo Fijo Capital de Trabajo
Amortizacion 4 3.00 Interes
-1 300.00 30.00 30.00
0 300.00 600.00 40.00 30.00 60.00 4.00 94.00
1 300.00 600.00 40.00 75.00 13.33 30.00 60.00 4.00 94.00
2 225.00 600.00 26.67 75.00 150.00 13.33 22.50 60.00 2.67 85.17
3 150.00 450.00 13.33 75.00 150.00 13.33 15.00 45.00 1.33 61.33
4 75.00 300.00 - 75.00 150.00 7.50 30.00 - 37.50
5 - 150.00 150.00 - 15.00 15.00
6 - 0.00 - -
7 -
8 -

La amortización del Activo fijo se hace en 4 cuotas, porque son 6 años de

plazo con 2 de gracia: 300/4=75, 900/4=150.

La amortización del Capital de Trabajo de hace en 3 cuotas, porque son 4

años de plazo con 2 de gracia: 40/3=13,33 (El 40 sale del capital que es
prestado, 0.4x100)

Se usa el método alemán, es decir, el interés es solo en función a la deuda

en ese momento.

Los intereses antes de la puesta en marcha son una inversión, luego de la

puesta en marcha pasan a ser costos financieros.

6
FORMULACIÓN Y GESTIÓN DE PROYECTOS - 2019

Cuadro 4 Amortización de Activo Intangible

Concepto Monto años Cuota

Puesta en marcha 100.00 5.00 20.00

Entrenamiento personal 100.00 5.00 20.00
Organización 50.00 5.00 10.00
Patente 100.00 5.00 20.00
Intereses durante el periodo de construcción 124.00 5.00 24.80
TOTAL 474.00 94.80

Cuadro 5 Cuadro de depreciación

Concepto Monto años Cuota
Activo fijo 1 500.00 10 150.00
Activo Fijo 1 500.00 10 150

Cuadro 6 Cuadro de Costos

Concepto años 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
C. Fabricación 300.00 300.00 300.00 400.00 400.00 400.00 500.00 500.00 500.00 500
C. Administración (Amort. AFI) 94.80 94.80 94.80 94.80 94.80 - - - - 0
C. Ventas - - - - - - - - - 0
C. Financiero 94.00 85.17 61.33 37.50 15.00 - - - - 0
Depreciación 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150
Total 638.80 629.97 606.13 682.30 659.80 550.00 650.00 650.00 650 650

El impuesto a la renta es la utilidad bruta por 10%

Cuadro 7 Cuadro Demostrativo de Pérdidas y Ganancias 10%

Año Ingreso Costo Utilidad Bruta Imp.Renta Utilidad Neta
1 800.00 638.80 161.20 16.12 145.08
2 800.00 629.97 170.03 17.00 153.03
3 800.00 606.13 193.87 19.39 174.48
4 900.00 682.30 217.70 21.77 195.93
5 900.00 659.80 240.20 24.02 216.18
6 900.00 550.00 350.00 35.00 315.00
7 1 000.00 650.00 350.00 35.00 315.00
8 1 000.00 650.00 350.00 35.00 315.00
9 1 000.00 650.00 350.00 35.00 315.00
10 1 000.00 650.00 350.00 35.00 315.00

7
FORMULACIÓN Y GESTIÓN DE PROYECTOS - 2019

Cuadro 8 Cuadro de Flujo de Fondos con Financiamiento VAN 10% VAN 20%

Capital
Amortiz Utilidad Flujo de
Años Inversión de Amort.Deuda
Depreciación acion Neta Fondos
Fija Trabajo
AFI
-1 -980.00 -980.00 - ₲ -980.00 ₲ -980.00
0 -594.00 -60.00 -654.00 1 ₲ -594.55 ₲ -545.00
1 150 94.80 -88.33 145.08 301.55 2 ₲ 249.21 ₲ 209.41
2 150 94.80 -238.33 153.03 159.50 3 ₲ 119.83 ₲ 92.30
3 -80.00 150 94.80 -238.33 174.48 100.95 4 ₲ 68.95 ₲ 48.68
4 150 94.80 -225.00 195.93 215.73 5 ₲ 133.95 ₲ 86.70
5 150 94.80 -150.00 216.18 310.98 6 ₲ 175.54 ₲ 104.15
6 -80 150 - 315.00 385.00 7 ₲ 197.57 ₲ 107.45
7 150 - 315.00 465.00 8 ₲ 216.93 ₲ 108.14
8 150 - 315.00 465.00 9 ₲ 197.21 ₲ 90.12
9 150 - 315.00 465.00 10 ₲ 179.28 ₲ 75.10
10 500.00 260.00 150 - 315.00 1 225.00 11 ₲ 429.36 ₲ 164.87
SUMA 2 459.70 ₲ 393.27 ₲ -438.08

Al año 10 no se le suma ningún valor residual al terreno, ya que todos los

activos fijos son intangibles. El terreno no se deprecia.

El TIRF es la tasa interna de retorno financiera, es la tasa de interés que

tiene en cuenta las fuentes de financiamiento externas.

Su valor se debe calcular mediante aproximaciones, el TIR es el valor para

el cual el VAN es cero.

VAN TIR
393,27 10%
0 TIRF
-438,09 20%

393,27 − 0
C =  (20% − 10%) = 4,730%
393,27 − −438,09
TIRF = 10% + 4,730% = 14,73%

Para calcular el TIRE, se hace lo mismo pero con el proyecto sin

financiamiento externo (tasa interna de retorno económica).

Cuadro 1 Inversiones fijas

Concepto A porte P ropio Financiado Total
Activo Fijo 1 500.00 - 1 500.00
Terreno 500.00 - 500.00
Activo Intangible 350.00 - 350.00
-
Intereses durante la construcción - -
Totales 2 350.00 - 2 350.00

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FORMULACIÓN Y GESTIÓN DE PROYECTOS - 2019

Cuadro 2 Cronograma de Inversión

Año -1 Año 0
Concepto Aporte Propio FinanciadoAporte Propio Financiado Total
Activo Fijo 500.00 1 000.00 1 500.00
Puesta en marcha 100.00 100.00
Organización 50.00 50.00
Entrenamiento personal 100.00 100.00
Patente 100.00 100.00
Terreno 500.00 - 500.00
Interese durante la construcción - - -
Totales 1 250.00 - 1 100.00 - 2 350.00

Cuadro 3: Servicio a la deuda, no se completa.

Cuadro 4 Amortización de Activo Intangible

Concepto Monto años Cuota

Puesta en marcha 100.00 100.00 5.00 20.00

Entrenamiento personal 100.00 100.00 5.00 20.00
Organización 50.00 50.00 5.00 10.00
Patente 100.00 100.00 5.00 20.00
Interes durante el periodo de construcción 124.00 5.00 24.80
TOTAL 474.00 5 94.80

Cuadro 5 Cuadro de depreciación

Concepto Monto años Cuota
Activo fijo 1 500.00 10 150.00

Activo Fijo 1 500.00 10 150

Cuadro 6 Cuadro de Costos

Concepto años 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
C. Fabricación 300.00 300.00 300.00 400.00 400.00 400.00 500.00 500.00 500.00 500
C. Administración (Amort. AFI) 94.80 94.80 94.80 94.80 94.80 - - - - 0
C. Ventas - - - - - - - - - 0
C. Financiero - - - - - - - - - 0
Depreciación 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150
Total 544.80 544.80 544.80 644.80 644.80 550.00 650.00 650.00 650 650

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FORMULACIÓN Y GESTIÓN DE PROYECTOS - 2019

Cuadro 7 Cuadro Demostrativo de Pérdidas y Ganancias 10%

Año Ingreso Costo Utilidad Bruta Imp.Renta Utilidad Neta
1 800.00 544.80 255.20 25.52 229.68
2 800.00 544.80 255.20 25.52 229.68
3 800.00 544.80 255.20 25.52 229.68
4 900.00 644.80 255.20 25.52 229.68
5 900.00 644.80 255.20 25.52 229.68
6 900.00 550.00 350.00 35.00 315.00
7 1 000.00 650.00 350.00 35.00 315.00
8 1 000.00 650.00 350.00 35.00 315.00
9 1 000.00 650.00 350.00 35.00 315.00
10 1 000.00 650.00 350.00 35.00 315.00

Cuadro 8 Cuadro de Flujo de Fondos sin Financiamiento VAN 10% VAN 20%

Capital
Inversión Utilidad Flujo de
Años de Amortiza Amort.Deuda
Fija Depreciación Neta Fondos
Trabajo cion AFI

-1 -1 250.00 -1 250.00 - ₲ -1 250.00 ₲ -1 250.00

0 -1 100.00 -100.00 -1 200.00 1 ₲ -1 090.91 ₲ -1 000.00
1 150 94.80 - 229.68 474.48 2 ₲ 392.13 ₲ 329.50
2 150 94.80 - 229.68 474.48 3 ₲ 356.48 ₲ 274.58
3 -80.00 150 94.80 - 229.68 394.48 4 ₲ 269.44 ₲ 190.24
4 150 94.80 - 229.68 474.48 5 ₲ 294.61 ₲ 190.68
5 150 94.80 - 229.68 474.48 6 ₲ 267.83 ₲ 158.90
6 -80 150 - 315.00 385.00 7 ₲ 197.57 ₲ 107.45
7 150 - 315.00 465.00 8 ₲ 216.93 ₲ 108.14
8 150 - 315.00 465.00 9 ₲ 197.21 ₲ 90.12
9 150 - 315.00 465.00 10 ₲ 179.28 ₲ 75.10
10 500.00 260.00 150 - 315.00 1 225.00 11 ₲ 429.36 ₲ 164.87
SUMA 2 847.40 ₲ 459.92 ₲ -560.41

Su valor se debe calcular mediante aproximaciones, el TIR es el valor para

el cual el VAN es cero.

VAN TIR
459,92 10%
0 TIRE
-560,41 20%

459,92 − 0
C =  (20% − 10%) = 4,354%
459,92 − −560,41
TIRE = 10% + 4,354% = 14,35%

Un TIRE<TIRF indica que la financiación no es conveniente.

Un TIRF>TIRE indica que la financiación es conveniente.

Para este caso TIRF>TIRE, por lo que la financiación es conveniente.

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