ANÁLISIS DE INVERSIONES – VAN Y TIR

1. Concepto de inversión.

La inversión es el acto mediante el cual se cambia la posibilidad de una satisfacción

inmediata y cierta a la que se renuncia por una expectativa de que ocurra un suceso, del
cual el bien invertido es el soporte, asumiendo el riesgo y la incertidumbre de que no se
cumplan las previsiones de flujos.

El análisis de inversiones dentro de la empresa se centra en las inversiones económicas;

es decir, en la adquisición de bienes que constituyan el capital productivo de la empresa.

La inversión realizada por la empresa queda reflejada patrimonialmente en el activo y

puede tratarse de una inversión en activo fijo o activo circulante.
Las reglas de la selección de inversiones incluyen los criterios siguientes:

- A mayor riesgo se exigirá mayor rentabilidad a una inversión para decidir

emprenderla.
- A igualdad de riesgo estimado será preferida la inversión de mayor rentabilidad.
- A igualdad de rentabilidad, será preferida la inversión con menor riesgo estimado.

- Valor actual neto (VAN).

Es una cantidad monetaria, que refleja la diferencia entre el valor actual de los cobros menos el
valor actualizado de los pagos; es decir, es el valor de todos los flujos de caja esperados referido a
un mismo momento del tiempo. En términos generales se puede interpretar el VAN del modo
siguiente:

VAN > 0 => Que la empresa genera beneficio

VAN = 0 => No hay beneficio ni pérdidas, aunque se pierde el tiempo
VAN < 0 => hay pérdidas en la empresa, además de perder el tiempo.

Se deberá rechazar cualquier inversión cuyo VAN sea negativo ya que descapitaliza la
empresa. Entre varios proyectos se elegirá aquel que tenga el VAN positivo sea superior.
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La tasa de descuento aplicable puede ser constante en el tiempo o variable y es
función del tipo de interés del mercado, el riesgo del sector, así como el del negocio.

- El tipo de interés de mercado

Se considera un vínculo entre el presente y el futuro, constituyendo una base de

comparación fundamental. Si utilizando el tipo de interés de mercado el VAN es
negativo significa que ese proyecto de inversión no es capaz de hacer frente al costo
de su financiación; es decir, al costo del capital. La actualización utilizada no es más
que un convenio con el que no todos los inversores están de acuerdo. Otra forma de
calcular esta parte del tipo de descuento a aplicar o el costo del capital sería el tipo de
mercado de activos seguros. Este epígrafe por lo tanto incorpora el costo de
oportunidad, ya que sería el interés ofrecido a mínimo riesgo.

- La tasa interna de rentabilidad T.I.R.

La tasa de rendimiento interno, tasa interna de rentabilidad o tasa de retorno "r" es el tipo
de actualización que iguala a 0 el VAN. En el caso de que los flujos generados por el
proyecto sean constantes:

Para saber si un proyecto de inversión es conveniente o no, se deberá comparar la tasa

interna de rendimiento (T.I.R.) del proyecto con el tipo de interés vigente en el mercado.
Si la diferencia es positiva se puede llevar a cabo el proyecto (siempre que se tenga en
cuenta el factor riesgo). Si la diferencia es negativa significa que con los flujos generados
no se puede hacer frente ni siquiera al costo del capital (al pago de los intereses por el
uso de unos recursos financieros que se han tomado prestados).
En caso de elegir un proyecto entre varias alternativas, se escogerá aquel que tenga la
mayor diferencia positiva.

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- Ejemplo 1

Con los datos siguientes seleccionar la inversión más conveniente según la T.I.R.

Si el tipo de interés de mercado es del 10 % ¿qué inversión se seleccionará?

PROYECTO A PROYECTO B PROYECTO C PROYECTO D

INVERSIÓN FLUJO DE INVERSIÓN FLUJO DE INVERSIÓN FLUJO DE INVERSIÓN FLUJO DE
FONDOS FONDOS FONDOS FONDOS

Año 0 1.000 2.000 1.200 675

Año 1 500 200 -200 300
Año 2 500 400 600 300
Año 3 400 600 1.000 400

Solución:
T.I.R. TIPO DE T.I.R. - TIPO DE SELECCIÓN
DESCUENTO DESCUENTO
PROYECTO A 19,7% 10% 9,7% 2
PROYECTO B -19,76% 10% NO NO
PROYECTO C 5,54% 10% -4,46% NO
PROYECTO D 21,33% 10% 11, 33% 1

El método de la tasa de rendimiento interno presenta dos importantes limitaciones:

1. Una inversión con TIR de 25% en dos años sería preferible a otra inversión que
generara una tasa del 20% en, por ejemplo, 10 años, lo cual sería discutible.
2. Puesto que la TIR lo que en realidad resuelve es una ecuación de grado n, habría n
soluciones posibles a la igualdad. Las raíces negativas directamente se descartan, pe-
ro pueden existir varias raíces positivas como alternativas de solución.

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- Ejemplo 2

Con los datos siguientes decidir cuál es la inversión más conveniente sabiendo que el
costo de capital es del 10%.

PROYECTO A PROYECTO B PROYECTO C PROYECTO D

INVERSIÓN FLUJO DE INVERSIÓN FLUJO DE INVERSIÓN FLUJO DE INVERSIÓN FLUJO DE
FONDOS FONDOS FONDOS FONDOS

Año 0 2.000 1.900 1.750 1.500

Año 1 2.300 0 150 200
Año 2 0 0 300 500
Año 3 0 2.400 450 700
Año 4 0 0 600 1.000

Solución:

T.I.R. T.I.R. - COSTO DE SELECCIÓN

CAPITAL
PROYECTO A 15% 5% 2
PROYECTO B 9% -1% NO
PROYECTO C negativa --- NO
PROYECTO D 17% 7% 1

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En la actualidad con el uso del ordenador personal y las hojas de cálculo, es más sencilla
la determinación de la TIR, ya que se puede efectuar por tanteo, dando distintos valores a
la tasa de descuenta, hasta hacer el VAN nulo, o simplemente usando la función VAN y
TIR.

- Interpretación del VAN y la TIR.

El valor actual neto de una inversión y la tasa interna de rentabilidad de un negocio son
valores que ayudan a tomar decisiones sobre la idoneidad o no de una inversión,
interpretándose el VAN y la TIR del siguiente modo:
Son inversamente proporcionales el VAN y la tasa de descuento utilizada, es decir que a
medida que se incrementa la tasa de descuento el VAN va disminuyendo, tal y como se
observa en el gráfico. No obstante ante la existencia de dos proyectos alternativos A y B
cada uno presenta una evolución distinta frente al incremento de la tasa de descuento.

Proyecto
B
VAN A

VAN 2

VAN 1

2 4 6 8 10 12 14

i (Tasa de descuento)

Figura 3.1. Determinación del VAN

Ante una tasa de descuento del 4% el VAN del proyecto B es superior al de A,

B => VAN2 > VAN1;

A medida que se incrementa la tasa de descuento la situación del VAN se invierte, de

modo que para valores de i superiores al 6% VAN1 > VAN2. Si en ambos proyectos se
compara la TIR resulta que el proyecto A alcanza una TIR superior; se puede por tanto
concluir que en aquellos proyector de VAN positivo la TIR es superior a la tasa de
descuento utilizada y el proyecto podría ser viable, en tanto que para valores del VAN
negativos, la tasa interna de rentabilidad es inferior a la tasa de descuento por lo que el
proyecto no se debería realizar.