Análisis Económico

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 ANÁLISIS ECONÓMICO

Realizar un análisis económico es de suma importancia en la empresa, ya que se puede dar el

caso de tener una buena cartera de clientes y prestarles servicios de calidad y, sin embargo,
obtener una mala rentabilidad económica por no realizar una adecuada gestión de las
actividades.

Mediante el estudio económico de la empresa y con el fin de valorar la dinámica y

comportamiento de los distintos indicadores, es posible determinar las causas de las
situaciones adversas que se produzcan y tomar las medidas necesarias para solucionarlas.

OBJETIVOS
Adquirir las competencias necesarias para analizar la información económica de la empresa,
con la finalidad de poder tomar decisiones de gestión adecuadas a los objetivos.

Para ello es necesario el dominio de los siguientes conocimientos, habilidades y actitudes.

CONOCIMIENTOS

■ Importancia del Análisis Económico.

■ Cálculo de Porcentajes.
■ Análisis de la Evolución del Margen.
■ Umbral de Rentabilidad.
■ Rentabilidad y Capacidad de Crecimiento Interno.
■ Análisis de Ratios.

Análisis Económico
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IMPORTANCIA DEL ANÁLISIS ECONÓMICO

El análisis económico estudia la estructura y evolución de los resultados de la empresa

(ingresos y gastos) y de la rentabilidad de los capitales utilizados. Se realiza a través de la
cuenta de Pérdidas y Ganancias.

Aspectos Significativos a Tener en Cuenta

■ La cuenta de resultados o cuenta de Pérdidas y Ganancias puede variar sensiblemente

según los criterios de valoración que se hayan adoptado, por lo que debe ser depurada
de forma que refleje un resultado homogéneo con otros períodos de tiempo y otras
empresas.
■ A la cuenta de resultados afluyen una serie de flujos de muy distinta naturaleza y
deben estar claramente diferenciados entre los resultados de explotación normal y los
resultados excepcionales o atípicos.
■ Las condiciones de pago y cobro, el ciclo de producción, la competencia, etc., están muy
influidos por el sector concreto en que opera la empresa.
■ Los ratios ideales de cada sector serán las características comunes de las empresas
con mejores resultados económicos y sin problemas de financiación.

Componentes del Análisis Económico

■ Examen de la cuenta de resultados, analizando sus distintos componentes tanto en la

vertiente de ingresos y gastos.
Evolución a lo largo del tiempo.
Componentes que han dado lugar al mismo.
No se tendrá en cuenta el componente correspondiente a resultados excepcionales,
puesto que lo que se trata de analizar es la gestión de la empresa en su ciclo de
explotación, y no los beneficios o pérdidas generados con carácter puntual, que
aunque también son resultado de la gestión empresarial no suponen su actividad
principal.
■ Productividad de la empresa, que viene determinada por el grado de eficiencia, tanto
cualitativa como cuantitativa, del equipo productivo en la obtención de un determinado
volumen y calidad del producto.
■ Rentabilidad externa, la cual trata de medir el mayor o menor rendimiento de los
capitales invertidos en la empresa.

Análisis Económico
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CÁLCULO DE PORCENTAJES

El análisis del resultado puede realizarse utilizando cuentas de resultados elaboradas,

considerando una clasificación de los gastos por naturaleza, funcional, etc., dependiendo de la
finalidad perseguida con el análisis.

Mediante el cálculo de porcentajes se pueden obtener resultados comparados de la relación

de las distintas partidas de gastos e ingresos entre sí y de éstos en el tiempo.

Las variaciones en las cuentas de resultados se pueden valorar en función de:

■ Porcentajes verticales.
■ Porcentajes horizontales.

Cuenta de Resultados Funcional

+ Ventas Brutas del Ejercicio

- Devoluciones
- Descuentos Comerciales
= VENTAS NETAS
- Coste de la Mercancía Vendida
= MARGEN BRUTO SOBRE VENTAS O DE EXPLOTACIÓN
- Gastos Comerciales
= MARGEN COMERCIAL
- Gastos de Administración
= BENEFICIO DE EXPLOTACIÓN

Porcentajes Verticales
Los porcentajes verticales son utilizados generalmente para valorar la evolución de cada una
de las partidas de gasto en relación con:

■ Volumen de ingresos, lo que informa de cómo participa cada partida de gastos sobre esta
cifra.

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■ Importe total de gasto, lo que notifica del peso relativo de cada partida de gastos respecto
al total.

Ejemplo: Porcentajes Verticales

La siguiente tabla, muestra la evolución de la cuenta de resultados de la empresa X para un

período de 5 años, en la que todas las partidas son puestas en relación con las ventas.

Lo correcto sería analizar esta información contrastándola con los objetivos señalados para
cada una de las partidas y en cada uno de los ejercicios, de forma que se obtendría una
información sobre la gestión, encaminada a la optimización de los recursos de la empresa.

Cuenta de
2004 % 2005 % 2006 % 2007 % 2008 %
Resultados

Ventas Netas 30.000 100 35.000 100 45.000 100 62.000 100 70.000 100

Costes de
11.400 38,00 13.600 38,86 17.350 38,56 24.340 39,26 26.700 38,14
aprovisionamiento

Margen sobre
18.600 62,00 21.400 61,14 27.650 61,44 37.660 60,74 43.300 61,86
aprovisionamiento

Coste fabricación
productos 10.200 34,00 12.700 36,29 13.500 30,00 18.900 30,48 20.100 28,71
vendidos

Margen industrial 8.400 28,00 8.700 24,86 14.150 31,44 18.760 30,26 23.200 33,14

Gastos de ventas 3.250 10,83 3.250 9,29 3.950 8,78 4.550 7,34 4.700 6,71

Margen comercial 5.150 17,17 5.450 15,57 10.200 22,67 14.210 22,92 18.500 26,43

Gastos de admón.
1.100 3,67 1.100 3,14 1.200 2,67 1.350 2,18 1.420 2,03
y generales

Resultados de
4.050 13,50 4.350 12,43 9.000 20,00 12.860 20,74 17.080 24,40
explotación

Análisis Económico
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 Información Obtenida a Través de la Aplicación de Porcentajes Verticales

■ Los costes de aprovisionamiento respecto a las ventas se han mantenido

prácticamente constantes, lo que en principio supondría que la gestión de costes de
esta partida no ha logrado mejora alguna, lo que no es necesariamente un mal dato
puesto que podría encontrarse en una situación ideal.
■ La participación de los costes de fabricación sobre las ventas ha tenido una
tendencia decreciente, por lo que en principio la empresa está ante una mejora en la
gestión de sus costes.
■ Los gastos de ventas han sufrido una mejora cuantitativa reseñable perdiendo peso
porcentual respecto al volumen de ventas, lo que ha contribuido en buena medida a la
mejora de los márgenes.
■ Los gastos de administración han permanecido prácticamente invariables, a pesar de
incrementase las ventas de forma considerable, lo que supone en principio una correcta
gestión de esta partida.
■ El margen de explotación ha sufrido un incremento espectacular en el transcurso de
estos 5 ejercicios, lo cual es un dato positivo.

Porcentajes Horizontales
Los porcentajes horizontales consisten en comprobar la evolución de cada una de las
partidas de la cuenta de pérdidas y ganancias en el tiempo, tomando para ello su valor en
un año base y comparando éste con sus valoraciones a lo largo de una serie determinada de
ejercicios.

Ejemplo: Porcentajes Horizontales

Dada la cuenta de resultados de la sociedad X para el período 2004-2008, y aplicando los

porcentajes horizontales sobre ésta, tomando como base el ejercicio 2004, se obtienen los
datos que figuran en la siguiente tabla.

Además, a partir de esta información, se pueden obtener las tendencias de cada partida de
gasto en cuanto a su crecimiento y ver si estas tendencias han evolucionado de forma paralela
o se han producido divergencias que supongan una mejor o peor gestión de las mismas.

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 Cuenta de
2004 % 2005 % 2006 % 2007 % 2008 %
Resultados

Ventas Netas 30.000 100 35.000 116,67 45.000 150 62.000 206,67 70.000 233,33

Costes de
11.400 100 13.600 119,30 17.350 152,19 24.340 213,51 26.700 234,21
aprovisionamiento

Margen sobre
18.600 100 21.400 115,05 27.650 148,66 37.660 202,47 43.300 232,80
aprovisionamiento

Coste fabricación
10.200 100 12.700 124,51 13.500 132,35 18.900 185,29 20.100 197,06
productos vendidos

Margen industrial 8.400 100 8.700 103,57 14.150 168,45 18.760 223,33 23.200 276,19

Gastos de ventas 3.250 100 3.250 100 3.950 121,54 4.550 140 4.700 144,62

Margen comercial 5.150 100 5.450 105,83 10.200 198,06 14.210 275,92 18.500 359,22

Gastos de admón. y
1.100 100 1.100 100 1.200 109,09 1.350 122,73 1.420 129,09
generales

Resultados de
4.050 100 4.350 107,41 9.000 222,22 12.860 317,53 17.080 421,73
explotación

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 80.000,00

70.000,00
70.000,00

62.000,00
60.000,00

50.000,00
45.000,00

40.000,00
35.000,00

30.000,00 30.000,00

26.700,00
24.340,00

20.000,00
17.350,00 18.900,00 20.100,00
13.600,00
11.400,00 13.500,00
12.700,00
10.000,00 10.200,00
3.950,00 4.550,00 4.700,00
3.250,00
3.250,00
1.100,00 1.200,00 1.350,00 1.420,00
1.100,00
0,00
1 2 3 4 5
Período
Ventas Costes de aprovisionamiento

Coste de fabricación productos vendidos Gastos de ventas

Gastos de administración y generales

Información Obtenida a Través de la Aplicación de Porcentajes Horizontales

■ Las ventas han sido incrementadas durante todos los ejercicios, llegando a más que
duplicar su importe, lo que supone un fuerte crecimiento consolidado.
■ Los costes de aprovisionamiento han acompañado al crecimiento de las ventas de
forma proporcional.
■ El resto de partidas de gasto se han distanciado de forma positiva respecto al
crecimiento de las ventas.
■ Esto confirma al igual que en la información facilitada por los porcentajes verticales, que
se han producido mejoras en la gestión de prácticamente todas las áreas de gasto e
ingresos de la empresa, aunque de poco sirve esta información sin ser comparada con
los objetivos señalados para cada partida.

Análisis Económico
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ANÁLISIS DE LA EVOLUCIÓN DEL MARGEN

Interesará conocer cómo ha influido en la variación del resultado tres factores

fundamentales de gestión:

■ Precio de venta.
■ Número de unidades vendidas.
■ Coste de producción.

La gestión de estas tres variables, determinará en muchos casos la línea estratégica de la

empresa, puesto que la mayor o menor incidencia en cada una de ellas o una combinación de
las mismas, establecerá el posicionamiento de la compañía en el mercado.

Ejemplo: una empresa puede intentar posicionarse como líder en precios, buscando con
ello obtener el beneficio mediante la rotación del producto.

Resulta interesante conocer, tanto para el gestor interno como para un analista externo, cómo
evoluciona este margen, aunque en el segundo caso la empresa le deberá facilitar ciertos datos
que no constituyen información externa.

La organización puede disponer de una o varias líneas de producto, por lo que el análisis en
este segundo caso se haría un poco más complejo. No obstante bastaría con conocer la
proporción que cada producto supone sobre el total de ventas, para generalizar el análisis a un
conjunto de productos.

Empresa con un Sólo Producto

El beneficio de una empresa se obtiene como diferencia entre sus ventas y el coste de
ventas.

Beneficio = Ventas – Coste de ventas

Análisis Económico
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 Una variación del precio de venta unitario, del número de unidades
vendidas o de una combinación de ambas, podría producir una
alteración de las ventas.

Ventas = Precio de venta unitario x número de unidades vendidas

Posibles Variaciones

Si el número de unidades vendidas permanece

Precio de constante, la variación en el volumen de ventas y
Venta en consecuencia en el beneficio, vendría dado por:
Unitario
Ventas P2 P1 U1

Si varía el número de unidades vendidas, y el

Número de precio permanece constante, el volumen de
Unidades ventas vendría dado por la siguiente expresión:
Vendidas
U 2 U1 P1

Si el número de unidades vendidas y el precio

Combinación sufren variaciones, la alteración del resultados
de Ambas vendría dado por:
P2 P1 U 2 U1

La variación del coste, de las unidades o de una combinación de ambas,

podría producir la alteración del coste de ventas.

Coste de ventas = coste unitario factores productivos x

número de unidades consumidas
Coste de Ventas

■ Variación en el coste unitario: C2 C1 U1

■ Variación en el número de unidades: U 2 U1 C1
■ Variación de ambos factores: C2 C1 U 2 U1

Análisis Económico
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Ejemplo: Análisis del Margen Industrial

Partiendo de los datos de ventas y costes señalados de la empresa X del ejemplo anterior, se
añaden los correspondientes a unidades vendidas, precio unitario y coste unitario, de forma
que, se pueda medir el efecto de las variaciones en cada uno de estos factores sobre el margen
industrial.

Se tomará como año base para el análisis, el primero de los de la serie, es decir, el ejercicio
2004 para comprobar cómo ha evolucionado el margen durante los 4 años consecutivos
siguientes.

Análisis Económico
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 2004 2005 2006 2007 2008

Ventas 30.000,00 35.000,00 45.000,00 62.000,00 70.000,00

Coste productos vendidos: 21.600,00 26.300,00 30.850,00 43.240,00 46.800,00

Costes de aprovisionamiento 11.400,00 13.600,00 17.350,00 24.340,00 26.700,00

Coste de fabricación de
10.200,00 12.700,00 13.500,00 18.900,00 20.100,00
productos vendidos

Margen Industrial 8.400,00 8.700,00 14.150,00 18.760,00 23.200,00

28,00% 24,86% 31,44% 30,26% 33,14%

Unidades vendidas (Un) 1.000 1.300 1.450 1.900 2.000

Precio de venta unitario (Pn) 30,00 26,92 31,03 32,63 35,00

Precio de coste unitario (Cn) 21,60 20,23 21,28 22,76 23,40

Variaciones en factores

Variaciones en precio
0,00 -3,08 1,03 2,63 5
(Pn+i - Pn)

Variaciones en unidades
vendidas 0,00 300 450 900 1000
(Un+i - Un)

Variaciones en costes
0,00 -1,37 -0,32 1,16 1,80
(Cn+i - Cn)

Variación en ventas (A)

Efecto precio
0,00 -3.076,92 1.034,48 2.631,58 5.000,00
[(Pn+i - Pn) x Un)

Efecto unidades
0,00 9.000 13.500 27.000 30.000
[(Un+i - Un) x Pn]

Efecto unidades – precio

0,00 -923,08 465,52 2368,42 5000,00
[(Un+i - Un) x (Pn+i - Pn)]

0,00 5.000 15.000 32.000 40.000

16,67% 50,00% 106,67% 133,33%

Variación en costes (B)

Efecto coste unitario

0,00 -1.369,23 -324,14 1.157,89 1.800,00
[(Cn+i - Cn) x Un]

Análisis Económico
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 Efecto unidades
0,00 6.480 9.720 19.440 21.600
[(Un+i - Un) x Cn]

Efecto coste - unidades

0,00 -410,77 -145,86 1042,11 1800,00
[(Un+i - Un) x (Cn+i - Cn)]

0,00 4.700,00 9.250,00 21.640,00 25.200,00

21,76% 42,82% 100,19% 116,67%

Variación en margen: (A) - (B) 0,00 300,00 5.750,00 10.360,00 14.800,00

Comentarios a los Resultados con Relación al Ejercicio 2005

■ Variaciones en las ventas:

Efecto precio: ha sido negativo sobre el volumen de ventas debido a la caída del
mismo, teniendo una incidencia negativa de -3.076,92 u.m.
Efecto unidades: ha sido positivo, compensando en cuantía superior a la caída de
las ventas por el efecto precio.
Efecto unidades-precio: es también negativo debido a la caída de los precios.
■ Variaciones en los costes:
Efecto coste unitario: produce una rebaja de los costes industriales debido a la
bajada del coste unitario.
Efecto unidades: el incremento de las ventas se acompaña con un incremento de la
producción y en consecuencia el volumen de costes total también aumenta.
Efecto coste-unidades: es también negativo debido a la bajada del coste unitario
■ Variaciones en el margen:
A pesar del incremento del margen industrial total, se puede comprobar que el
incremento porcentual ha sufrido una disminución de 3,14 puntos debido a que el
incremento de las ventas ha sido menos proporcional que el de los costes.

Análisis Económico
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UMBRAL DE RENTABILIDAD

El umbral de rentabilidad, denominado también punto muerto o punto de equilibrio, es la cifra

de ventas que una empresa debe alcanzar para no tener pérdida ni beneficio. En este
punto, el total de ingresos se iguala con el total de gastos, esto es:

Ventas – Gastos = 0

Para calcular la cifra de ventas del umbral de rentabilidad se precisan conocer cómo se
comportan los costes de la empresa respecto a su volumen de producción.

Tipos de Costes

Independientes del volumen de actividad, o al menos hasta

Fijos
alcanzar un cierto límite.

Se verán afectados por el volumen de actividad, creciendo y

Variables decreciendo de forma más o menos proporcional respecto a la
producción.

Cálculo del Umbral de Rentabilidad

El razonamiento anterior lleva a concluir que existe una producción mínima, conocida como
punto muerto, que lleva a cubrir los costes fijos mediante la contribución que el margen sobre
costes variables realizará.

Costes Fijos
PM
(1 CostesVariablesen PorcentajesobreVentas / 100)

Este cálculo también puede hacerse en unidades vendidas, mediante la fórmula:

Costes Fijos
PM
(Pr ecio deVenta Unitario CostesVariablesUnitarios )

Es preciso considerar que las variaciones en el margen, pueden ser debidas a fluctuaciones
de la estructura de costes.

Análisis Económico
14
Representación Gráfica
La representación gráfica indica que el umbral de rentabilidad o punto muerto se da para aquel
nivel de ventas en que las rectas de gastos e ingresos se cruzan.

Mediante el gráfico se puede estimar rápidamente la pérdida o beneficio correspondiente a

cada nivel de ventas.

Gastos e
Ingresos

Umbral de
Rentabilidad

Ventas

Ejemplo Práctico
A continuación se calcula el umbral de rentabilidad de una empresa que tiene la Cuenta de
Explotación anual que sigue:

Importe (en euros)

Ventas 1.682.833,89
- Gastos Variables 901.518,16
- Gastos Fijos 661.113,31

Beneficios 120.202,42

■ Porcentaje de gastos variables sobre ventas:

(Gastos variables / Ventas) x 100 = (901.518,16 / 1.682.833,89) x 100 = 53,57 %
■ Umbral de rentabilidad o punto muerto:
Gastos Fijos / (1 - % Gastos Variables sobre Ventas/100) = 661.113,31 / 1 – 0,5357 =
1.423.892,55.

Análisis Económico
15
Por tanto, si se alcanza la cifra de ventas de 1.423.892,55 euros se consigue un
beneficio igual a cero.

Importe (en euros)

Ventas 1.423.892,55
- Gastos Variables (53,57% de las ventas) 762.779,24
- Gastos Fijos 661.113,31

Beneficios 0

Análisis Económico
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RENTABILIDAD Y CAPACIDAD DE CRECIMIENTO INTERNO

Los principales ratios que se analizarán dependen de cuatro variables: activo, capitales
propios, ventas y beneficios, a través de las cuales se pueden obtener los ratios de rendimiento,
rentabilidad, margen, apalancamiento y rotación.

Rentabilidad
La rentabilidad relaciona los beneficios obtenidos por la empresa y los recursos que la misma
ha utilizado, es decir, la cantidad de beneficio obtenido por cada euro invertido.

Los tipos de rentabilidad son:

■ Rentabilidad económica.
■ Rentabilidad financiera.

Rentabilidad Económica (RE)

La rentabilidad económica relaciona los beneficios obtenidos por la empresa antes de

impuestos y gastos financieros (o intereses) con el total de recursos, propios y ajenos,
utilizados, es decir, con el activo total.

Beneficio Antes de Intereses e Impuestos (BAIT)

____________________________________________
Activo Total (AT)

Análisis Económico
17
Cuanto más elevado sea el rendimiento mejor, porque indicará que se obtiene más
productividad del activo.

El rendimiento también puede analizarse dividiendo el beneficio antes de intereses e

impuestos por el activo funcional, esto es, aquella parte del activo que se utiliza para la
explotación.

Desagregación del Ratio de Rentabilidad Económica: Margen y Rotación

El rendimiento puede ser dividido en dos ratios que explicarán mejor las causas de su
evolución.

Rotación del
Expresa el número de euros vendidos, por cada euro invertido.
Activo

Margen de Expresa el beneficio obtenido por cada euro vendido,

Ventas generalmente expresado en porcentaje.

Cálculo del Margen y de la Rotación

■ Se multiplica el ratio de rendimiento por el de ventas/ventas:

Beneficio Antes de Interesese Im puetos Ventas

*
Activo Total Ventas

■ Se varía el orden de los factores sin que ello altere el producto:

Ventas Beneficio Antes de Interesese Im puestos

*
ActivoTotal Ventas
I__________I I_____________________________I

Rotación del Activo Margen

Evolución de los Ratios Margen y Rotación

Análisis Económico
18
 A través de la evolución diferente de los ratios anteriores, se aprecia la causa
del aumento o disminución del rendimiento económico a lo largo del
tiempo.
Para aumentar la rentabilidad económica, la empresa aumentará el precio de
venta de los productos y/o reducirá sus costes.

Posibles Orientaciones de la Empresa

Empresas que poseen servicios o productos diferenciados de la

Hacia el Margen competencia, una buena imagen de marca, servicios postventa, altos
niveles de calidad, etc.

Compañías caracterizadas por el control de costes y la agresividad

Hacia la Rotación comercial, de manera que el beneficio sea obtenido por las grandes
cantidades vendidas y no por el beneficio por unidad.

Rentabilidad Financiera (RF)

La rentabilidad financiera también denominada rentabilidad de los recursos propios, mide el

beneficio neto generado con relación a la inversión de los propietarios de la empresa.
Esto es, mide la capacidad de la empresa para remunerar a sus accionistas.

Beneficio Neto
__________________
Recursos Propios

A medida que el valor del ratio de rentabilidad sea mayor, mejor será ésta. En cualquier
caso, como mínimo ha de ser siempre positiva.

Beneficio Neto Ventas Activo

RF * *
Ventas Activo Capitales Pr opios

■ RF = margen x rotación x apalancamiento financiero.

■ RF = rentabilidad económica x endeudamiento total.

Análisis Económico
19
Cuanto mayor sea la proporción de capital ajeno utilizado, mayor será la rentabilidad, aunque el
incremento de capital ajeno suponga menos autonomía financiera de la empresa, por lo que su
utilización tiene un límite.

La rentabilidad financiera se puede descomponer aún más, introduciendo nuevos factores como
son el Beneficio Antes de Intereses e Impuestos (BAIT) y el Beneficio Antes de Impuestos
(BAI).

Ventas BAIT Activo BAI BeneficioNeto

* * * *
Activo Ventas CapitalesPr opios BAIT BAI

Apalancamiento Financiero
El apalancamiento financiero relaciona la deuda con los capitales propios por un lado, y el
efecto de los gastos financieros en la cuenta de explotación, por otro.

En principio, el apalancamiento financiero es positivo cuando el uso de la deuda permite

aumentar la rentabilidad de la empresa. En este caso, la deuda es conveniente para la
empresa.

Cuando una empresa amplía su deuda, le disminuye el beneficio neto al aumentar los gastos
financieros:

Por otro lado, al usar más deuda disminuye la proporción de capitales propios y, por tanto, el
denominador del ratio de rentabilidad disminuye, con lo cual aumenta dicha rentabilidad.

Para que esto sea así, los capitales propios han de disminuir más que el beneficio neto.

Una de las expresiones del apalancamiento financiero de mayor utilidad es:

BAI Activo
*
BAIT Capitales Pr opios

Para que la rentabilidad aumente por el uso de la deuda, el producto de estos dos ratios ha de
ser superior a 1.

Si fuese inferior a 1 se perdería rentabilidad y si fuese igual a 1 sería indiferente para la

rentabilidad financiera el utilizar fondos propios o recursos ajenos para financiarse.

Análisis Económico
20
 Factores que Limitan que el Apalancamiento Financiero Sea Positivo

■ Si el BAIT disminuye, al descender los beneficios se puede

observar como han descendido las rentabilidades de las empresas
Beneficio Antes endeudadas, llegando incluso a ser negativas en el caso de la
de Intereses e empresa con mayor endeudamiento. No será recomendable el uso
Impuestos (BAIT) de financiación ajena.
■ Si el BAIT aumenta se produce un efecto positivo sobre la
rentabilidad de los fondos propios, aumentando dicha rentabilidad.

■ Cuanto mayores sean los tipos de interés que se apliquen a la

deuda, menor será el apalancamiento, reduciéndose la rentabilidad
Coste Financiero de las empresas endeudadas.
de las Deudas ■ Si disminuyen los tipos de interés, habrá más incentivos para
endeudarse, ya que esta situación favorecerá el aumento del
apalancamiento y, por tanto, la rentabilidad de los fondos propios.

Si las empresas realizan inversiones en el proceso de producción y el

activo y las deudas se duplican por este motivo, lo recomendable será
Volumen de la
el rechazo de uso de la deuda, ya que el apalancamiento financiero
Deuda
que se consigue es menor de 1, lo que desincentiva el
endeudamiento.

Capacidad de Crecimiento Interno

El Índice de Crecimiento Interno (ICI) es la proporción en que crecen los recursos propios
de la empresa como consecuencia de los beneficios retenidos.

Beneficio Re tenido BeneficioNeto

ICI * b * RF
BeneficioNeto Re cursos Pr opios

■ b = factor de retención del beneficio que no se distribuye.

■ RF = rentabilidad financiera.

Si el ICI aumenta, se puede incrementar en igual proporción el endeudamiento de la empresa

sin que se modifique la estructura financiera.

Según esto, el ICI puede expresarse como el porcentaje en el que puede crecer el pasivo
exigible (el endeudamiento), y con ello, la inversión total de la empresa como resultado de su
generación y retención de beneficios, sin recurrir a ampliaciones de capital ni modificar su
estructura.

Análisis Económico
21
ANÁLISIS DE RATIOS

Una vez conocido cómo se ha originado el resultado, a la empresa le interesará conocer los
distintos ratios con los que analizar las relaciones que se establecen entre las distintas
partidas de la Cuenta de Resultados o la relación entre éstas y las partidas del Balance de
Situación.

Sin embargo, el analista hará uso de tantos como considere oportuno, relacionando aquellas
partidas que le puedan facilitar el conocimiento de las causas que generan la evolución del
resultado en uno u otro sentido.

Ratios Gasto Actividad

Los ratios gastos actividad, informan en qué medida cada partida de gasto participa de la
cifra de ventas o de la producción realizada en el ejercicio.

Ratios Según la Clasificación de los Gastos

Consumos Gastos de Personal Amortizaciones

Ventas Ventas Ventas
Naturaleza

Costes Fijos CostesVariables

Variabilidad Ventas Ventas

Análisis Económico
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 Coste de Aprovisionamiento Coste Industrial de Fabricación
Ventas Ventas

Funcionalidad

Costes Comerciales Costes de Ad min istración

Ventas Ventas

Ratios Beneficio Actividad

La clasificación realizada de los gastos dará lugar a distintas cuentas de resultados, las cuales
informarán de diferentes magnitudes de resultados intermedios y, en consecuencia, se podrán
obtener ratios que informan de forma complementaria de la composición del resultado
respecto a la actividad.

Ratios Según la Clasificación de los Gastos

Beneficio Autofinanciación
Naturaleza Ventas Ventas

M arg en SobreC arg asVariables

Variabilidad Ventas

Análisis Económico
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 M arg en Industrial M arg en Comercial
Ventas Ventas

Funcionalidad

Re sultadode la Actividad Re sultadodel Período

Ventas Ventas

Ratios Bursátiles
Los ratios bursátiles relacionan determinados datos financieros de la empresa (beneficio
neto, dividendos, etc.) con la valoración bursátil de ésta, de manera que resultan de gran
ayuda para los inversores en Bolsa.

Tipos de Ratios Bursátiles

Porcentaje del beneficio neto que se destina a dividendos.

Los Pay-outs elevados son peligrosos por la poca capacidad de
maniobra ante movimientos inesperados y negativos de los fondos
generados y la poca capacidad de reducir deuda.
Pay-Out
Dividendo
Beneficio Neto

Dividendo bruto por acción que una empresa paga con cargo a un
ejercicio.
Se utiliza el dividendo por acción anunciado por la empresa o
estimado por el analista.
Dividendo por
Acción
Dividendo
Número de Acciones en Circulación

Análisis Económico
24
 Número de veces que la cotización de un valor contiene el
beneficio por acción.
Se mide en veces y es un instrumento muy utilizado para la
PER (Price comparación entre empresas cotizadas, sectores o incluso mercados.
Earning Ratio)
Cotización
Beneficio por Acción

La rentabilidad por dividendo es muy intuitiva, ya que cuanto mayor

sea, más rentable es la acción y, por lo tanto, más barata.
Sin embargo, también plantea problemas tales como la existencia de
empresas que reparten poco dividendo y retienen mucho
beneficio, con lo que a esta empresa es preciso valorarla por los
beneficios que genera.

Rentabilidad
Económica del Beneficio Despuésde Im puestos
Accionista Valor Teórico de la Acción

Beneficio Despuésde Im puestos

Valor Bursátil de la Acción

La rentabilidad por dividendo cambia en el tiempo afectando a los tipos

de interés.
Una regla general aceptada es que el dividendo es inferior al
beneficio debido a que la sociedad necesita crecer para hacer una
serie de inversiones de forma que nunca es distribuible todo el
beneficio, lo que justifica pay - outs bajos.
Rentabilidad
Financiera del Dividendo Activo por Acción
Accionista
Valor Teórico de la Acción

Dividendo Activo por Acción

Valor Bursátil de la Acción

Análisis Económico
25
NOTAS

Análisis Económico
26
 ÁREAS DE FORMACIÓN

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