Wuolah Free Tema 6

Tema-6.
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Eva3797
Dirección Financiera
3º Grado en Administración y Dirección de Empresas
Facultad de Derecho y Ciencias Económicas y Empresariales

Universidad de Córdoba
Reservados todos los derechos.

No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad.
Eva María Pino Burgos
Curso 2021-2022
TEMA 6: EL PLAN FINANCIERO A CORTO PLAZO: LA GESTIÓN

DEL ACTIVO CRICULANTE Y LAS NECESIDADES DE
FINANCIACIÓN A CORTO PLAZO
1.- DECISIONES FINANCIERAS DE CORTO PLAZO
En la planificación financiera a corto plazo debemos identificar las necesidades y excesos de financiación a los que se enfrenta
la empresa en el corto plazo. El objetivo de esta planificación es administrar los activos y pasivos corrientes para lograr un
equilibrio entre rentabilidad y riesgo.
El Balance proforma, el Estado de Resultado proforma y el Estado de Flujos de Efectivo nos ayudan a analizar la gestión del
circulante y la liquidez de la empresa. Con esto podemos conocer el ciclo productivo de la empresa y así proceder a la
planificación de la producción y conocer las necesidades de financiación a corto plazo.
Al analizar la gestión del circulante y liquidez vemos:
• La gestión de los cobros a clientes

• La gestión de los pagos a proveedores
• Pago de nóminas
• Control de liquidaciones de intereses de las cuentas
• Control de comisiones, fechas valor, etc., en las relaciones con los bancos.
• Negociación de las condiciones de financiación a corto plazo.
• Negociaciones, control y seguimiento de las operaciones de factoring, confirming, etc.
• Realización de previsiones.
2.- LOS ELEMENTOS DEL CICLO PRODUCTIVO
2.1.- DURACIÓN DEL CICLO PRODUCTIVO
La duración del ciclo productivo es el tiempo que se tarda en recuperar un euro invertido en la producción de la empresa. En
análisis contable, esta duración del ciclo suele llamarse “Periodo Medio de Maduración” (PMM) que es igual a:
𝑃𝑀𝑀 = 𝑃𝑀𝐴 + 𝑃𝑀𝐹 + 𝑃𝑀𝑉 + 𝑃𝑀𝐶 – 𝑃𝑀𝑃
Donde:
• PMA→ periodo medio de almacenamiento (nº de días desde la adquisición de materias primas hasta su salida.
• PMF→ periodo medio de fabricación (tiempo que se necesita para transformar las materias primas en producto
terminado)
• PMV→ periodo medio de venta (nº de días desde que se termina el producto hasta que se vende)
• PMC→ periodo medio de cobro a clientes (nº de días que de media se tarda en cobrar)
• PMP→ periodo medio de pago a proveedores (nº de días que de media se tarda en pagar)
La fórmula anterior supone que la empresa realiza algún tipo de proceso productivo. Sin embargo, solo algunas empresas
transforman materia. Si la empresa se dedica a la comercialización de bienes, el PMM se puede simplificar eliminando los
periodos medios de fabricación y venta.
𝑃𝑀𝑀 = 𝑃𝑀𝐴 + 𝑃𝑀𝐶 − 𝑃𝑀𝑃
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Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad.
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2.2.- CUANTIFICACIÓN DEL PERIODO MEDIO Y SU USO EN LA PLANIFICACIÓN
La cuantificación de estos elementos puede abordarse desde dos puntos de vista. El primero a través de la contabilidad con
valores pasado o con la previsión de valores futuros conociendo así como se desea que sean tales periodos medios que
consideramos.
PERIODO MEDIO DE ALMACENAMIENTO
𝑬𝒙𝒊𝒔𝒕𝒆𝒏𝒄𝒊𝒂𝒔 𝒎𝒆𝒅𝒊𝒂𝒔 𝒅𝒆 𝒎𝒆𝒓𝒄𝒂𝒅𝒆𝒓í𝒂𝒔
El 𝐏𝐌𝐀 =
𝑪𝒐𝒏𝒔𝒖𝒎𝒐 𝒎𝒆𝒅𝒊𝒐 𝒅𝒊𝒂𝒓𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒎𝒆𝒓𝒄𝒂𝒅𝒆𝒓í𝒂𝒔
𝑬𝒙𝒊𝒔𝒕.𝑰𝒏𝒊𝒄𝒂𝒍𝒆𝒔 + 𝑬𝒙𝒊𝒔𝒕.𝑭𝒊𝒏𝒂𝒍𝒆𝒔
Las 𝐄𝐱𝐢𝐬𝐭𝐞𝐧𝐜𝐢𝐚𝐬 𝐦𝐞𝐝𝐢𝐚𝐬 𝐝𝐞 𝐦𝐚𝐭𝐞𝐫𝐢𝐚𝐬 𝐩𝐫𝐢𝐦𝐚𝐬 =
𝟐
𝑪𝒐𝒏𝒔𝒖𝒎𝒐 𝒂𝒏𝒖𝒂𝒍 𝒅𝒆 𝒎.𝒑.

El 𝐂𝐨𝐧𝐬𝐮𝐦𝐨 𝐦𝐞𝐝𝐢𝐨 𝐝𝐢𝐚𝐫𝐢𝐨 =
𝟑𝟔𝟓 𝒅í𝒂𝒔
El 𝐂𝐨𝐧𝐬𝐮𝐦𝐨 𝐚𝐧𝐮𝐚𝐥 𝐝𝐞 𝐦. 𝐩 = +𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑚. 𝑝 + 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑚. 𝑝. − 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑚. 𝑝.
¿Cómo fijar las existencias de almacén con parámetros de gestión?
Determinar los días que se planifican como adecuados para configurar un stock de seguridad de materias primas. Lo
determinaremos con la siguiente fórmula:
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑚. 𝑝.
𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑎𝑠 = ( ) 𝑥 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘
365
Existe un tipo de riesgo con la determinación de las existencias medias ya que si:
• Se compra de más→ coste de almacenamiento, obsolescencia, compra más cara y venta más barata, etc.
• Se compra de menos→ riesgo de que no vayan más a tu tienda.
El cálculo del PMF y PMV es el mismo que para el PMA solo que sustituiremos por productos en curso por materias primas en el
caso del PMF y productos terminados en caso del PMV.
PERIODO MEDIO DE COBRO A CLIENTES

𝑺𝒂𝒍𝒅𝒐 𝒎𝒆𝒅𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒄𝒍𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔
El 𝐏𝐌𝐂 =
𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒎𝒆𝒅𝒊𝒂𝒔 𝒅𝒊𝒂𝒓𝒊𝒂𝒔
𝑪𝒍𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔 𝒊𝒏𝒊𝒄𝒊𝒂𝒍𝒆𝒔 + 𝑪𝒍𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔 𝒇𝒊𝒏𝒂𝒍𝒆𝒔

El 𝐒𝐚𝐥𝐝𝐨 𝐦𝐞𝐝𝐢𝐨 𝐝𝐞 𝐂𝐥𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞𝐬 =
𝟐
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠
Las 𝐕𝐞𝐧𝐭𝐚𝐬 𝐦𝐞𝐝𝐢𝐚𝐬 𝐝𝐢𝐚𝐫𝐢𝐚𝐬 =
365 𝑑í𝑎𝑠
Alargar el PMC incentiva las ventas→ política comer (no suele ser muy estricto desde la planificación)
Interesa conocer el saldo que tendrán las cuentas de clientes y se habrá de reajustar la fórmula anterior:
𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒆𝒔𝒕𝒊𝒎𝒂𝒅𝒂𝒔
𝑺𝒂𝒍𝒅𝒐 𝒎𝒆𝒅𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒄𝒍𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔 = 𝒙 𝑷𝑴𝑪
𝟑𝟔𝟓
PERIODO MEDIO DE PAGO A PROVEEDORES

𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠
El 𝐏𝐌𝐏 =
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠
𝑃𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒𝑠 + 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠

El 𝐒𝐚𝐥𝐝𝐨 𝐦𝐞𝐝𝐢𝐨 𝐝𝐞 𝐩𝐫𝐨𝐯𝐞𝐞𝐝𝐨𝐫𝐞𝐬 =
2
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠
Las 𝐂𝐨𝐦𝐩𝐫𝐚𝐬 𝐦𝐞𝐝𝐢𝐚𝐬 𝐝𝐢𝐚𝐫𝐢𝐚𝐬 =
365 𝑑í𝑎𝑠
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Banco de apuntes de la
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El 𝐂𝐨𝐧𝐬𝐮𝐦𝐨 𝐚𝐧𝐮𝐚𝐥 𝐝𝐞 𝐦. 𝐩. = + 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑜 𝑚. 𝑝. + 𝑒𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑚. 𝑝. − 𝑒𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑚. 𝑝.
La financiación vía proveedores reduce las necesidades de financiación del circulante y no tiene coste explícito.
Para evitar las tensiones de liquidez, ajustamos la fórmula:
𝑪𝒐𝒎𝒑𝒓𝒂𝒔 𝒆𝒔𝒕𝒊𝒎𝒂𝒅𝒂𝒔
𝑺𝒂𝒍𝒅𝒐 𝒎𝒆𝒅𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒑𝒓𝒐𝒗𝒆𝒆𝒅𝒐𝒓𝒆𝒔 = 𝒙 𝑷𝑴𝑷
𝟑𝟔𝟓
3.- MODELO NOF-FM: APROXIMACIÓN A LAS NECESIDADES DE TESORERÍA
El modelo NOF-FM permite cuantificar las necesidades o el exceso de tesorería de una empresa de forma rápida, simple y
conceptualmente sólida.
NOF
Las NOF son el saldo de las operaciones relacionadas con el ciclo de explotación que necesita ser financiado. Son los activos
corrientes invertidos temporalmente durante el PMM.
Las NOF se pueden calcular como:
Se trata de administras activos y pasivos corrientes para intentar buscar un equilibrio entre rentabilidad y riesgo.
Las NOF se deben financiar con el fondo de maniobra.
FM
El FM podemos definirlo de dos maneras:
• Como la diferencia entre activo corriente y pasivo corriente.

• Como la parte del activo corriente financiada con recursos permanentes.
El FM puede ser:
• Positivo: parte del activo corriente financiado por la financiación permanente→ financiará parte o todas las NOF.
• Cero: activo corriente financiado por financiación no permanente→ no se financian las NOF con permanente.
• Negativo: activo corriente financiado por financiación no permanente y una parte del activo no corriente.
El FM positivo supone una mayor estabilidad financiera y minimiza la probabilidad de suspensión de pagos. Reduce la presión
sobre la liquidez y se pueden financiar stocks necesarios de realizable y disponible que se consideran inversiones a largo plazo.
¿Por qué no financiar todas las NOF con financiación a largo plazo?
Porque la financiación a corto plazo es barata de cancelar o modificar e interesa financiar una parte a corto plazo.

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Cuando el FM es cero, cualquier desfase de cobros o pagos puede situar a la empresa con un FM negativo.
Cuando el FM es negativo con PMM positivo existe inestabilidad financiera.
4.- LA GESTIÓN DE INVENTARIO
El Almacenamiento de stocks supone costes como por ejemplo financieros, de seguros, de personal, de alquiler, de
mantenimiento, etc. Por ello, hay que mantener cantidades mínimas para no caer en ruptura de stocks.
El Volumen Óptimo de Pedido (VOP) y Volumen Óptimo de Producción minimizan los costes de inventario manteniendo un
stock de seguridad.
El VOP conlleva un problema de asignación racional de recursos escasos. Sus premisas son:
• Demanda constante y determinística.

• VOP no es obligatoriamente un número entero.
• Coste de compra sin depender de cantidad pedida.
• Cada producto es independiente.
• No hay roturas de stock.
• Tiempo de entrega cero.
• Salida de almacén gradual.
La función de coste total de inventario se encuentra compuesta por 4 funciones:
• Coste de compra→ Cc
• Coste de pedido→ Cp
• Coste de almacenamiento→ Ca
• Coste financiero→ Cf
Todas estas funciones dan lugar a la función de coste total de inventario:
𝑪𝑰 = 𝑪𝒄 + 𝑪𝒑 + 𝑪𝒂 + 𝑪𝒇
El Coste de Compra expresa el coste anual de todas las unidades compradas o producidas Cc = pE , donde:
• p= precio de compra del producto, o costo unitario de producción.

• E= entradas totales→ compras o producción durante el periodo
Siendo E = Qn, donde:
• Q= cantidad de un pedido o compra de un lote de producción

• n= nº de pedidos o lotes de producción durante el periodo total
Siendo Q = M – m = E/n ; n = E/Q = T/Ti donde:
• M= cantidad máxima almacenada.

• m= cantidad mínima almacenada (stock de seguridad).
• T= tiempo total del periodo. Se toma en cuenta el año laboral.
• Ti= duración de un sub periodo o intervalo en que se divide T
Siendo M= Q + m; m= P – ct; T= ∑ 𝑻𝒊 ; Ti = T/n =T/(E/Q) = T(Q/E) = Q/c, donde:
• P= punto de pedido → cantidad prevista a consumir en periodo de reaprovisionamiento.

• c= consumo previsto por unidad de tiempo (día, semana, mes)
• t= tiempo previsto de reaprovisionamiento
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Siendo P = ct + m; c= S/T = Q/Ti; t=Ti – D, donde:
• S= salidas totales→ demanda o consumo durante el periodo.

• D= día límite de pedido o tiempo de pedido.
Siendo S = Tc;
El Coste de pedido es el coste anual de realizar los pedidos. El coste fijo de un pedido multiplicado por el nº de pedidos en un
año.
𝐸
𝐶𝑝 = 𝐹𝑛 = 𝐹 𝑥
𝑄
• F= coste fijo de un pedido o preparación de un lote de producción.

• E= entradas totales→ compras o producción durante el período.
• Q= cantidad de un pedido de compra o de un lote de producción.
El coste de almacenamiento es el coste anual de mantener en existencias el total de unidades consumidas, gasto variable.
𝑄
𝐶𝑎 = 𝑉𝑤 = 𝑉 ( + 𝑚)
2
• V= coste variable unitario anual de almacenamiento.

• w= cantidad media almacenada. w= (Q/2 + m)
El coste financiero es el coste anual medio ponderado del capital medio invertido en existencias, gasto variable.
𝐶𝑓 = 𝑟𝑝𝑤
• r= coste medio ponderado del capital invertido en existencias.

• p= precio de compra del producto o coste unitario de producción.
• w= cantidad media almacenada.
Existen 4 tipos de variables: de inventario (M, w, m), de tiempo (T, Ti, t, D), de flujo (S, E, Q, c, P, n) y de coste (F, V, r, p).
Solución algebraica del mínimo de la función del coste de inventario es aquel que calcula el volumen de pedido (Q) que
minimiza la función del coste de inventario (Modelo determinista de Wilson) y sería:
2𝐹𝐸
𝑄 = √
𝑉 + 𝑟𝑝
¿Qué ocurre si el proveedores ofrece descuentos por cantidad?
Deberemos analizar por cada precio qué VOP minimizaría la función de costes y seleccionar el más adecuado.
¿Qué ocurre si hay entradas y salidas graduales en almacén?
El modelo de cantidad óptima de un lote de producción sigue los

mismos principios que la cantidad óptima de pedido. La diferencia
es que la entrada de existencias en almacén se hará de forma
gradual. Un “lote de producción” necesita un tiempo.
t= tiempo de reaprovisionamiento→ orden de fabricación –

unidades que entran en el almacén de productos terminados.
b= diferencia entre producción diaria y consumo diario→

producción neta que entra en almacén durante t → b= a (capacidad diaria producción) – c (consumo diario).

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Al analizar la gestión del circulante y liquidez vemos:

• La gestión de los cobros a clientes

2.- LOS ELEMENTOS DEL CICLO PRODUCTIVO

2.1.- DURACIÓN DEL CICLO PRODUCTIVO

𝑃𝑀𝑀 = 𝑃𝑀𝐴 + 𝑃𝑀𝐹 + 𝑃𝑀𝑉 + 𝑃𝑀𝐶 – 𝑃𝑀𝑃

𝑃𝑀𝑀 = 𝑃𝑀𝐴 + 𝑃𝑀𝐶 − 𝑃𝑀𝑃

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𝑃𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒𝑠 + 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠

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3.- MODELO NOF-FM: APROXIMACIÓN A LAS NECESIDADES DE TESORERÍA

Las NOF se pueden calcular como:

Las NOF se deben financiar con el fondo de maniobra.

• Como la diferencia entre activo corriente y pasivo corriente.

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Cuando el FM es negativo con PMM positivo existe inestabilidad financiera.

4.- LA GESTIÓN DE INVENTARIO

• Demanda constante y determinística.

La función de coste total de inventario se encuentra compuesta por 4 funciones:

Todas estas funciones dan lugar a la función de coste total de inventario:

• p= precio de compra del producto, o costo unitario de producción.

Siendo E = Qn, donde:

• Q= cantidad de un pedido o compra de un lote de producción

Siendo Q = M – m = E/n ; n = E/Q = T/Ti donde:

• M= cantidad máxima almacenada.

Siendo M= Q + m; m= P – ct; T= ∑ 𝑻𝒊 ; Ti = T/n =T/(E/Q) = T(Q/E) = Q/c, donde:

• P= punto de pedido → cantidad prevista a consumir en periodo de reaprovisionamiento.

• S= salidas totales→ demanda o consumo durante el periodo.

• F= coste fijo de un pedido o preparación de un lote de producción.

• V= coste variable unitario anual de almacenamiento.

• r= coste medio ponderado del capital invertido en existencias.

¿Qué ocurre si el proveedores ofrece descuentos por cantidad?

¿Qué ocurre si hay entradas y salidas graduales en almacén?

El modelo de cantidad óptima de un lote de producción sigue los

t= tiempo de reaprovisionamiento→ orden de fabricación –

b= diferencia entre producción diaria y consumo diario→

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