Metodología de calificación de

fondos de deuda y de evaluaciones

de riesgo de mercado
MOODY'S

Índice
Introducción.............................................................................................................. 3
Análisis del enfoque general para calificar fondos de deuda ................................. 4
Matriz de crédito: calidad crediticia de la cartera ................................................... 4
Matriz de crédito: puntos de referencia y tratamiento de inversiones no
calificadas ................................................................................................................. 5
Otras consideraciones: calificaciones de deuda...................................................... 6
Asignación de evaluaciones de riesgo de mercado ................................................. 8
Limitaciones generales de la metodología .............................................................. 9
Limitaciones de las matrices de calificación ........................................................... 9
Anexo A: Matriz de Calificación de Moody's Local México....................................10
Anexo B: Escalas de calificación de Moody's Local México ................................... 11

Esta publicación no anuncia una

acción de calificación crediticia.
Para cualquier calificación crediticia
a la que se hace referencia en esta
publicación, por favor vea la
sección de calificaciones en
para
consultar la información de la
acción de calificación crediticia más
actualizada y el historial de
calificación.

2
17 DE MARZO DE 2022 - MOODY'S DE MÉXICO S.A. DE C.V. ICV / METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN DE FONDOS DE DEUDA Y EVALUACIONES DE RIESGO DE MERCADO
Introducción
En esta metodología,1 explicamos nuestro enfoque general para evaluar la calidad crediticia de inversiones en los fondos de inversión
en instrumentos de deuda (fondos de deuda) o de vehículos de inversión similares en México,2 incluyendo los factores cualitativos y
cuantitativos que pueden afectar las calificaciones de los fondos. Estos fondos invierten en una variedad de instrumentos de deuda, y
sus tenencias pueden incluir bonos corporativos, bonos y títulos del gobierno, títulos respaldados por activos y otros títulos
estructurados, emisiones de certificados bursátiles, posiciones en efectivo (normalmente en forma de depósitos bancarios), entre
otros. También pueden mantener acuerdos de recompra (operaciones de reporto) y posiciones de derivados, como futuros de tipo de
cambio y de tasas de interés.

Esta metodología se aplica a los fondos de deuda que poseen bonos y otras inversiones para los cuales tenemos suficiente
información para analizar su calidad crediticia. Nuestro enfoque para calificar fondos de deuda incluye una evaluación de la calidad
crediticia de la cartera, el análisis de la vida promedio ponderada, la calidad del gestor de activos y otras consideraciones.

Las calificaciones de fondos de deuda no son calificaciones crediticias,3 sino que son principalmente opiniones sobre la calidad
crediticia promedio ponderado de las inversiones en fondos de inversión y vehículos de inversión similares que invierten
principalmente en instrumentos de deuda, pero también reflejan la vida promedio ponderada del fondo en relación con sus pares.
Quedan excluidos de la calificación el riesgo de liquidez, operativo, de tipo de interés, cambiario y otros riesgos de mercado. Las
calificaciones de los fondos de deuda no toman en cuenta el desempeño histórico, actual o prospectivo de un fondo con respecto a la
apreciación, la volatilidad del valor neto de los activos o el rendimiento, ni abordan la capacidad del fondo para cumplir sus
obligaciones financieras.

Analizamos la matriz de crédito utilizada para los fondos de deuda. La matriz de crédito puede utilizarse en la mayoría de los casos
para obtener una aproximación de la calidad crediticia ajustada al vencimiento de la cartera de inversiones de un fondo de deuda. La
matriz de crédito pueda basarse en datos históricos, prospectivos o ambos.

También analizamos otras consideraciones, que son factores que se evalúan fuera de la matriz de crédito, generalmente porque la
importancia crediticia del factor varía ampliamente entre los fondos de deuda o porque el factor puede ser importante solo en
determinadas circunstancias o para un subconjunto de fondos de deuda.

Además, describimos nuestro enfoque general para asignar evaluaciones de riesgo de mercado (MRA, por sus siglas en inglés). Las
MRA se asignan por separado a los fondos de deuda y son opiniones del grado relativo de volatilidad, sobre una base histórica, del
valor neto de los activos (NAV, por sus siglas en inglés) de un fondo calificado. Se asignan a fondos de inversión mexicanos y otros
vehículos de inversión similares (por ejemplo, fondos de inversión sobre índices cotizados). Las MRA del valor neto de los activos se
basan en el precio histórico y el rendimiento total del fondo; sin embargo, la gestión anterior del fondo puede no reflejar estilos de
administración actuales o futuros, y los resultados futuros pueden ser muy diferentes de los resultados históricos.

La presente metodología de calificación incorpora (i) un análisis de la matriz de crédito en la evaluación de la calidad crediticia de la
cartera de un fondo; (ii) otras consideraciones para calificar fondos de deuda; (iii) la asignación de evaluaciones de riesgo de mercado;
(iv) limitaciones generales; (v) la matriz de calificación para los fondos de deuda y las evaluaciones de riesgo de mercado, y (vi) las
escalas de calificación .

1
La
17 de Marzo de 2022. Las de
Mexico S.A. de C.V. ICV para asignar calificaciones crediticias. Las metodologías establecen los factores analíticos clave qu
considera que son los determinantes más importantes del riesgo crediticio para un sector en particular. Sin embargo, las metodologías no abarcan de manera
. La forma y periodicidad de la revisión de las metodologías de
alla en el Código de Conducta Profesional de Moody´s Local MX. Asimismo, las características de la información requerida al cliente, y la
forma y periodicidad con que se realizarán los análisis se encuentran descritas en el Código de Conducta Profesional de Mood X.
2
Ver .
3
Una calificación de fondos de deuda no constituye una calificación crediticia; sino otro servicio aprobado.

3
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FIGURA 1
Enfoque general para calificar fondos de deuda y asignar MRA

Factores estándares de Otras

calificación consideraciones Calificación de fondos de
deuda
CALIDAD CREDITICIA DE LA CARTERA Importantes en
circunstancias
específicas

Factor de evaluación
Otros MRA
VOLATILIDAD DEL NAV atributos

Fuente: Moody's Local México

Análisis del enfoque general para calificar fondos de deuda

Nuestro enfoque para calificar fondos de deuda en México incluye una evaluación de la calidad crediticia de la cartera de un fondo
mediante una matriz de crédito. También analizamos la forma en que aplicamos la matriz de crédito en nuestro tratamiento de los
instrumentos o títulos no calificados que pueden mantenerse en un fondo de deuda.

En el Anexo A incluimos el detalle incluido en

deuda y la matriz de evaluación para asignar las evaluaciones de riesgo de mercado.

Matriz de crédito: calidad crediticia de la cartera

Al evaluar la calidad crediticia de la cartera, utilizamos una matriz de crédito, que es una herramienta que atribuye un grado
específico de riesgo a cada título de la cartera en función del valor nominal que el título representa en la cartera total, la calificación
de largo plazo de ese título o el punto de referencia del crédito de largo plazo y su vencimiento. La herramienta utiliza una tabla de
factores de riesgo relativo que se establecen en función del desempeño esperado de las calificaciones a lo largo de varios horizontes
temporales,4 y se basan en el supuesto de que el riesgo de incumplimiento acumulado y el riesgo de pérdida aumentan
incrementalmente (i) para cualquier horizonte temporal (más allá de t=0) a medida que una exposición disminuye en el escala de
calificación (por ejemplo, de Af.mx- a BBB+f.mx) y (ii) en cualquier categoría de calificación a medida que aumenta el horizonte
temporal (por ejemplo, de 3 a 4 años).

El grado de riesgo se basa en el vencimiento final establecido del título, con las siguientes excepciones. Para los instrumentos
estructurados, como títulos respaldados por activos y títulos respaldados por hipotecas, utilizamos la vida promedio ponderada para
el vencimiento del título en lugar del vencimiento final establecido.

Para obtener la calidad crediticia promedio ponderada ajustada al vencimiento de la cartera, los grados especificados de riesgo se
suman y dividen por el valor nominal total de la cartera, lo que arroja un grado promedio de riesgo de la cartera ajustado al
vencimiento. Utilizando la tabla de factores de riesgo relativo y la vida promedio ponderada de la cartera como horizonte,5 la

4
La tabla de factores de riesgo relativo se puede ajustar con el tiempo en función del desempeño histórico. Podemos usar la interpolación para horizontes intermedios (por
ejemplo, 2 años y 3 meses) y supuestos de reinversión para títulos de corto plazo.
5
En la tabla de factores de riesgo relativo, seleccionamos el horizonte más próximo, pero no inferior, a la vida promedio ponderada del fondo.

4
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herramienta correlaciona el grado de riesgo promedio ajustado al vencimiento con una categoría de calificación alfa principal
(AAAf.mx, AAf.mx, BBBf.mx, BBf.mx, Bf.mx, CCCf.mx, CCf.mx, Cf.mx).

Matriz de crédito: puntos de referencia y tratamiento de inversiones no calificadas

Para los títulos mantenidos por fondos de deuda, utilizamos principalmente calificaciones senior quirografarias de largo plazo como
puntos de referencia en la matriz de crédito. Sin embargo, los fondos de deuda también pueden mantener otros títulos para los que
no existe una calificación senior quirografaria de largo plazo o para los cuales podemos considerar que la calificación senior
quirografaria no es representativa del riesgo crediticio subyacente ajustado al vencimiento.

En algunos casos, podemos ajustar los puntos de referencia de la matriz de crédito. Para las calificaciones crediticias en revisión para
la baja, normalmente aplicamos una baja de un escalón en la matriz de crédito.

Tratamiento de inversiones no calificadas

Los fondos de deuda pueden mantener diversos títulos para los que no existe una calificación de largo plazo asociada. Los títulos no
calificados generalmente se evalúan en función de otras fuentes de información y mediante el uso de otros valores analíticos que
establecen un punto de referencia del crédito de largo plazo que usamos como equivalente crediticio designado para la matriz. Por
ejemplo, podemos usar estimaciones puntuales de la calidad crediticia aproximada de una entidad emisora derivadas de las matrices
de calificación o modelos de Moody's Local México o sus filiales.

A falta de una calificación o equivalente crediticio designado, usamos el supuesto más bajo de la matriz de crédito entre (i) una
categoría de calificación alfa de BBf.mx, cuando el título de deuda está vigente; (ii) CCCf.mx, cuando el título está vencido a (es decir,
hay incumplimiento o falta de pago del servicio de la deuda que superan el período de gracia correspondiente).

Normalmente el uso de estos supuestos está sujeto a las siguientes limitaciones:

» Las inversiones no calificadas sin equivalentes de crédito designados generalmente se limitan al 20% de las inversiones
totales de un fondo. Si el uso de los supuestos de calificación para inversiones no calificadas sin evaluaciones de crédito
internas es superior al 20% en dos reportes mensuales consecutivos de la cartera, normalmente obtendríamos
evaluaciones de crédito internas de inversiones no calificadas para reducir la proporción a no más del 20%, a fin de
mantener la calificación del fondo de deuda.

» Para todos los fondos de deuda que mantienen inversiones no calificadas sin equivalentes de crédito designados,
comparamos (i) el resultado de la matriz de crédito utilizando la cartera total de inversiones del fondo; y (ii) el resultado
de la matriz de crédito para la misma cartera, sin considerar las inversiones para las cuales utilizamos un supuesto de
calificación. Si los resultados respectivos de la matriz de crédito corresponden a diferentes categorías alfa durante dos
meses consecutivos, obtendríamos suficientes evaluaciones de crédito internas adicionales para mantener la calificación
del fondo de deuda, de modo que los resultados respectivos de la matriz de crédito correspondan a la misma categoría
alfa principal.

» Cuando, en dos reportes mensuales consecutivos de la cartera, un fondo de deuda mantiene una inversión no calificada
que constituye individualmente más del 5% de las inversiones totales del fondo, normalmente obtendríamos una
calificación o evaluación de crédito interna de esas inversiones, a fin de mantener la calificación del fondo de deuda.

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Otras consideraciones: calificaciones de deuda
Las calificaciones de fondos de deuda pueden incorporar consideraciones adicionales no incluidas en la evaluación de la calidad
crediticia de la cartera, generalmente porque la importancia crediticia del factor varía ampliamente entre los fondos de deuda o
porque el factor puede ser importante solo en determinadas circunstancias o para un subconjunto de fondos.

A continuación, se presentan algunos ejemplos de las consideraciones adicionales que pueden verse reflejadas en nuestras
calificaciones de fondos de deuda. Estas consideraciones pueden hacer que la categoría alfa principal de la calificación de fondos de
deuda sea diferente del resultado de la matriz de crédito.

Calidad y atributos del gestor de inversiones

Consideramos la calidad gestor o administrador de inversiones de un fondo, además de sus atributos. Un gestor de activos fuerte
puede proporcionar un entorno de inversión muy estable para los flujos de los fondos, lo que puede verse reflejado en una asignación
estable y predecible de los activos de la cartera. Por el contrario, un administrador de activos débil puede tener un impacto negativo
en la previsibilidad del desempeño de un fondo de deuda y en sus flujos de efectivo, lo que podría resultar en un deterioro de la
calidad de la cartera de inversiones del fondo.

Tendencias y expectativas de futuros cambios en la cartera

Dado que los fondos de deuda se gestionan activamente, las tendencias de más largo plazo en los resultados de la matriz de crédito
pueden tener una mayor influencia que las tendencias de corto plazo en nuestra evaluación de la calidad crediticia de largo plazo. Por
ejemplo, normalmente no cambiaríamos nuestra visión de la calidad crediticia de la cartera de un fondo de deuda por cambios
puntuales y oportunistas en su composición que puedan modificar temporalmente el resultado de calidad crediticia de la cartera.
Nuestra expectativa de futuros cambios en la cartera de inversiones también puede basarse en nuestra evaluación de la flexibilidad
que le brinda a un fondo su prospecto de inversión.

Frecuencia y calidad de los reportes financieros

Nos basamos en la precisión y frecuencia de los estados financieros de un fondo de deuda, especialmente en los datos de su cartera,
para asignar y monitorear las calificaciones de los fondos. La calidad de los estados financieros y de la información de la cartera
puede verse influenciada por controles internos, incluyendo la ética de la alta gerencia, las operaciones centralizadas y la coherencia
en las políticas y procedimientos contables. La ausencia de estados financieros auditados o de comentarios de los auditores en los
reportes financieros y reformulaciones inusuales de los estados financieros o entregas de información financiera fuera de las fechas
regulatorias pueden indicar debilidades en los controles internos.

Historial operativo limitado o nulo

En algunas ocasiones, podemos asignar calificaciones a los fondos antes de su lanzamiento y fondeo inicial, o a fondos con poco
historial. En estos casos, podemos ajustar a la baja el resultado de la matriz de crédito en una o más categorías de calificación alfa
principales para reflejar el grado de incertidumbre respecto de la capacidad del fondo para ejecutar su modelo de inversión o
mantener la composición de su cartera.

Nuestra evaluación normalmente se centra en la experiencia del gestor y el historial de administración de fondos con estrategias
similares, así como en las pautas de inversión descritas en los prospectos de inversión de los fondos. Cuando asignamos una
calificación a un fondo de deuda no fondeado en función de una cartera pro forma, evaluamos la composición real de la cartera
después de su lanzamiento para confirmar que es significativamente consistente con la cartera pro forma. En caso de haber una
diferencia importante, podemos aumentar o disminuir la calificación del fondo para reflejar la calidad crediticia real de la cartera.

Consideraciones regulatorias
Los fondos de deuda en México pueden estar sujetos a diversos grados de supervisión regulatoria. Los efectos de estas regulaciones
pueden incluir limitaciones en las operaciones, mayores costos y un mayor potencial para tecnología disruptiva y sustitución de la
demanda.

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Consideraciones ambientales, sociales y de gobierno corporativo
Las consideraciones ambientales, sociales y de gobierno corporativo también pueden verse reflejadas en las calificaciones de las
inversiones de un fondo de deuda, y también pueden afectar la calidad relativa de la gestión de fondos de deuda en México. El
gobierno corporativo del fondo incluye la administración de los activos financieros según los términos de un contrato. Las
deficiencias graves en el gobierno corporativo del fondo, si no son mitigadas por otras consideraciones, pueden tener un impacto
negativo en las calificaciones de los fondos de deuda. En particular, el buen gobierno corporativo que promueve el consejo de
administración es un factor importante para la salud financiera y la calidad de la administración de una empresa. El gobierno
corporativo se evalúa habitualmente en función de la independencia, la experiencia y el compromiso del consejo, así como su
capacidad para alinear prácticas de buen gobierno corporativo con una supervisión adecuada del equipo directivo y la estrategia
corporativa.

Es importante realizar una revisión independiente de los procesos de presentación de reportes financieros y de gestión de riesgos de
un fondo de deuda, además de la supervisión del cumplimiento y cuestiones regulatorias. El consejo desempeña una función central
en garantizar que el equipo directivo establezca la ética adecuada dentro de la compañía. Los planes de compensación y la
supervisión de las prácticas de compensación por parte del consejo son normalmente considerados en términos de su posible
impacto en las políticas y acciones del equipo directivo. Los planes que buscan recompensar al equipo directivo y a los empleados por
crear valor de largo plazo en la empresa probablemente se consideren positivos desde el punto de vista de la calidad del equipo
directivo.

En algunos casos, también consideramos los intereses, los antecedentes y los recursos de los principales accionistas con el fin de
anticipar cómo podrían comportarse en el transcurso normal de los acontecimientos y en momentos de estrés. El potencial conflicto
de intereses de accionistas, acreedores y contrapartes también suelen tomarse en cuenta al momento de considerar la forma en la
que el consejo de administración y el equipo directivo equilibran estas demandas. En términos más generales, las consideraciones
ambientales, sociales y de gobierno corporativo también pueden afectar la rentabilidad de las inversiones o la reputación de los
fondos de deuda.

Estas consideraciones suelen tener un riesgo desproporcionado a la baja, aunque no siempre son negativas y, en raras ocasiones,
pueden ser una fuente de fortaleza crediticia. Por ejemplo, una compañía con un gobierno corporativo extraordinariamente fuerte
tiene más probabilidades de tener una cultura de evaluación integral de riesgos y tomar decisiones informadas con miras a la
sostenibilidad de largo plazo.

Riesgo de evento
Existe la posibilidad de que un evento inesperado pueda provocar una caída fuerte y repentina del desempeño de un fondo de deuda.
Los riesgos de evento, que son variados y tienden a tener baja probabilidad y alto impacto, pueden afectar incluso a un gestor de
activos estable, de alta calidad, en comparación con los gestores con estrategias de inversión similar. Algunos tipos de riesgos de
evento pueden incluir litigios, pandemias, delitos informáticos significativos y distribuciones de dividendos a los accionistas, si
corresponde.

Otros
Para evaluar fondos de deuda en México, podemos incorporar otras consideraciones relevantes para un fondo de deuda en particular,
incluyendo consideraciones que pueden no ser comunes en el sector.

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Asignación de evaluaciones de riesgo de mercado
Para asignar una MRA, comparamos mensualmente la volatilidad histórica del valor neto de los activos (NAV) del fondo con los
rangos de los cuartiles de volatilidad del NAV del universo de fondos de deuda en México para los cuales Moody's Local cuenta con
información disponible. Los rangos de los cuartiles corresponden a la volatilidad histórica de este universo de fondos de deuda.

Tomamos en cuenta otras consideraciones cuantitativas y cualitativas, como las comparaciones entre pares, la duración promedio de
un fondo, las características de riesgo de activos, la volatilidad histórica disponible del NAV y la probabilidad de pérdida, entre otras.
Asignamos la MRA según la clasificación del fondo de acuerdo con los cuartiles y estas otras consideraciones.

A los fondos en los mismos rangos de cuartiles con atributos más fuertes se les suele asignar una MRA más alta. Por el contrario, a los
fondos con atributos más débiles se les suele asignar una MRA en el extremo inferior del mismo rango del cuartil. A los fondos con un
historial de menos de tres años se les suele asignar una MRA un escalón por debajo de lo que sugieren los rangos de los cuartiles, a
menos que el gestor del fondo mantenga un tipo similar de fondo con un historial probado.

Monitoreo mediante MRA

Las MRA se utilizan para monitorear las actividades y la volatilidad de los fondos de deuda. En nuestro control mediante MRA, nos
basamos en información pública o en información que puede ser proporcionada por el fondo de deuda.

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Limitaciones generales de la metodología
Esta metodología no incluye una descripción exhaustiva de todos los factores que podemos considerar al momento de asignar
calificaciones de fondos de deuda y de las evaluaciones de riesgo de mercado. Las inversiones de los fondos en el sector pueden
enfrentar nuevos riesgos o nuevas combinaciones de riesgos, y estos fondos pueden desarrollar nuevas estrategias para mitigarlos.
Buscamos incorporar todas las consideraciones crediticias importantes en nuestras calificaciones de fondos de deuda y las
consideraciones relacionadas con la volatilidad en las evaluaciones de riesgo de mercado con la perspectiva de más largo plazo que
sea posible dada la visibilidad de estos riesgos y mitigantes.

Las calificaciones de fondos de deuda pueden incorporar la expectativa de futuros cambios en la composición de la cartera (ver la
en
información confidencial. En otros casos, estimamos la futura composición en función de acciones previas del equipo directivo, las
tendencias del grupo de pares, entre otras consideraciones. En cualquier caso, predecir el futuro está sujeto a gran incertidumbre.

La información utilizada para evaluar los factores y subfactores se basa generalmente en información proporcionada por el fondo, la
información de los estados financieros y datos públicos, como la información divulgada por los reguladores. También podemos
incorporar información no pública.

Nuestras opiniones a futuro se basan en supuestos que, a posteriori, podrían resultar incorrectos. Estos supuestos incluyen cambios
inesperados en cualquiera de los siguientes factores: el entorno macroeconómico, las condiciones generales del mercado financiero,
la competencia dentro la industria, la tecnología disruptiva, o acciones regulatorias y legales. En cualquier caso, predecir el futuro está
sujeto a gran incertidumbre.

Limitaciones de las matrices de calificación

Las matrices de calificación de esta metodología son una herramienta relativamente simple que se centra en los indicadores de
fortaleza crediticia relativa. Las ponderaciones de cada factor de la matriz de calificación representan una aproximación de su
importancia para tomar decisiones de calificación en el sector, pero la importancia real de un factor en particular puede variar
considerablemente en función de las circunstancias de una institución en específico.

Los factores no incluidos en la matriz de calificación pueden ser importantes para las calificaciones, y su importancia relativa también
puede variar de una institución a la otra. Podemos utilizar la matriz de calificación en diferentes períodos históricos o a futuro.
Asimismo, en nuestras calificaciones solemos incorporar visiones direccionales de los riesgos y mitigantes de manera cualitativa.
Como resultado, los resultados de la matriz de calificación pueden diferir de las calificaciones asignadas.

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Anexo A: Matriz de Calificación de Moody's Local México

FIGURA 2
Matriz de Calificacion de Fondos de Deuda
Factor Peso del Factor
Matriz de crédito: calidad crediticia de la cartera 100%

Total 100%

Otras Consideraciones
Calidad y atributos del gestor de inversiones
Tendencias y expectativas de futuros cambios en la cartera
Frecuencia y calidad de los reportes financieros
Historial operativo limitado o nulo
Consideraciones regulatorias
Consideraciones ambientales, sociales y de gobierno corporativo
Otros

Resultado Final de la Matriz de Calificación

FIGURA 3
Matriz de Evaluacion de Riesgo de Mercado
Factor Peso del Factor
Volatilidad del NAV 100%

Total 100%

Otros Atributos
Comparaciones entre pares
Duracion promedio de un fondo
Riesgo de activos
Volatilidad historica disponible del NAV
Probabilidad de Pérdida

Resultado Final de la Matriz de Evaluación

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Anexo B: Escalas de calificación de Moody's Local México
Calificaciones de fondos de deuda
Las calificaciones de fondos de deuda son principalmente opiniones sobre la calidad crediticia promedio ponderado de las inversiones
en fondos de inversión y vehículos de inversión similares que invierten principalmente en obligaciones de deuda, pero también
reflejan la vida promedio ponderada del fondo en relación con sus pares y nuestra opinión sobre la calidad del gestor. Quedan
excluidos de la calificación otros riesgos, como el riesgo de liquidez, operativo, de tipo de interés, cambiario y cualquier otro riesgo de
mercado. Las calificaciones de los fondos de deuda específicamente no toman en cuenta el desempeño histórico, actual o
prospectivo de un fondo con respecto a la apreciación, la volatilidad del valor neto de los activos o el rendimiento, ni abordan la
capacidad del fondo para cumplir sus obligaciones financieras.

Escala de calificación de fondos de deuda

AAAf.mx Los fondos de deuda calificados en AAAf.mx generalmente presentan activos con la calidad crediticia más alta en comparación con los
activos mantenidos por otros fondos de deuda locales.

AAf.mx Los fondos de deuda calificados en AAf.mx generalmente presentan activos con alta calidad crediticia en comparación con los activos
mantenidos por otros fondos de deuda locales.

Af.mx Los fondos de deuda calificados en Af.mx generalmente presentan activos con una calidad crediticia por encima del promedio en
comparación con los activos mantenidos por otros fondos de deuda locales.

BBBf.mx Los fondos de deuda calificados en BBBf.mx generalmente presentan activos con una calidad crediticia promedio en comparación con
los activos mantenidos por otros fondos de deuda locales.

BBf.mx Los fondos de deuda calificados en BBf.mx generalmente presentan activos con una calidad crediticia por debajo del promedio en
comparación con los activos mantenidos por otros fondos de deuda locales.

Bf.mx Los fondos de deuda calificados en Bf.mx generalmente presentan activos con una calidad crediticia débil en comparación con los
activos mantenidos por otros fondos de deuda locales, y una porción significativa de estos activos puede estar en incumplimiento o
próxima al incumplimiento, con fuertes perspectivas de recuperación.

CCCf.mx Los fondos de deuda calificados en CCCf.mx generalmente presentan activos con una calidad crediticia muy débil en comparación con
los activos mantenidos por otros fondos de deuda locales, y es posible que estos activos estén en promedio en incumplimiento o casi en
incumplimiento, normalmente con perspectivas moderadas de recuperación.

CCf.mx Los fondos de deuda calificados en CCf.mx generalmente presentan activos con una calidad crediticia extremadamente débil en
comparación con los activos mantenidos por otros fondos de deuda locales, y estos activos suelen estar en incumplimiento,
normalmente con bajas perspectivas de recuperación.

Cf.mx Los fondos de deuda calificados en Cf.mx generalmente presentan activos con la calidad crediticia más débil en comparación con los
activos mantenidos por otros fondos de deuda locales, y estos activos suelen estar en incumplimiento, con muy bajas perspectivas de
recuperación.

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Evaluaciones de riesgo de mercado
lativo
de volatilidad histórica del valor neto de los activos (NAV, por sus siglas en inglés) de un fondo calificado. Las MRA no pretenden
considerar el desempeño prospectivo de los fondos con respecto a la apreciación o el rendimiento.

Escala de evaluación de riesgo de mercado

MRA1.mx Los fondos calificados en MRA1.mx tienen una sensibilidad muy baja a los cambios en las tasas de interés y otras condiciones del
mercado.

MRA2.mx Los fondos calificados en MRA2.mx tienen una sensibilidad baja a los cambios en las tasas de interés y otras condiciones del mercado.

MRA3.mx Los fondos calificados en MRA3.mx tienen una sensibilidad baja a moderada a los cambios en las tasas de interés y otras condiciones
del mercado.

MRA4.mx Los fondos calificados en MRA4.mx tienen una sensibilidad moderada a los cambios en las tasas de interés y otras condiciones del
mercado.

MRA5.mx Los fondos calificados en MRA5.mx tienen una sensibilidad moderada a alta a los cambios en las tasas de interés y otras condiciones
del mercado.

MRA6.mx Los fondos calificados en MRA6.mx tienen una sensibilidad alta a los cambios en las tasas de interés y otras condiciones del mercado.

MRA7.mx Los fondos calificados en MRA7.mx tienen una sensibilidad muy alta a los cambios en las tasas de interés y otras condiciones del
mercado.

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or la presente que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos

bonos corporativos y municipales, obligaciones, notas y pagarés) y acciones preferentes calificados por Moody's Investors Service, Inc. han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier
calificación, abonar a Moody's Investors Service, Inc. por sus servicios de opinión y calificación por unos honorarios que oscilan entre los $1.000 dólares y aproximadamente a los 5.000.000 dólares.
calificaciones y los procesos de asignación de calificaciones
de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas
calificaciones crediticias de Mood publica anualmente en
www.moodys.com Investor Relations Corporate Governance Director and Shareholder Affiliation Policy - Gestión Corporativa - Política sobre

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ión de
Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por
una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de
calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés
y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación crediticias, abonar a MJKK o MSFJ (según
corresponda) por sus servicios de opinión y calificación crediticia por unos honorarios que oscilan entre los JPY100.000 y los JPY550.000.000, aproximadamente.

Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.

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17 DE MARZO DE 2022 - MOODY'S DE MÉXICO S.A. DE C.V. ICV/METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN DE FONDOS DE DEUDA Y EVALUACIONES DE RIESGO DE MERCADO