Finanzas II

Control 1

Problema 1: Sea claro y breve en sus respuestas.

a) ¿Cuál es el rol de administrador financiero? (1 punto)

El administrador financiero es la persona que tiene la responsabilidad de tomar

decisiones importantes de inversión o de financiamiento (0,6 puntos). Esto es:
1) Decidir respecto de la inversión o del presupuesto de capital (¿qué activos
reales comprar?) (0,2 puntos)
2) Decidir respecto del financiamiento (¿cómo obtener el efectivo necesario?)
(0,2 puntos).
b) ¿Qué es un sistema financiero? (1 punto)

Es un conjunto de subsistemas que se relacionan o interactúan entre sí, como lo

son el mercado de valores (0,1 punto), el sistema de pensiones (0,1 punto), el
sistema bancario (0,1 punto), el sistema de protección (aseguradores) (0,1 punto),
y el sistema no bancario (0,1 punto).

En cuanto a estos cinco subsistemas, se tiene que el mercado de valores es donde

oferentes y demandantes intercambian títulos de valor de las empresas (acciones
o bonos) (0,1 puntos), mientras que en el sistema bancario es donde oferentes con
exceso de dinero prestan dichos recursos a demandantes que carecen de liquidez
(0,1 puntos). Por su parte, en el sistema de pensiones se demandan activos
financieros con el ánimo de respaldar los pagos futuros de pensiones de los
trabajadores que pasan a ser inactivos una vez que se jubilan (0,1 puntos),
mientras que en el sistema de protección se ofrecen cobertura frente a pérdidas
producidas por la ocurrencia de siniestros (0,1 punto). Por último, en el sistema
no bancario se entregan servicios complementarios que no entrega el sistema
bancario (0,1 punto).

c) ¿Qué rol juega el mercado de capitales en una economía? (1 punto)

El mercado de capitales, como su nombre lo indica (capitales) es el lugar donde

oferentes y demandantes intercambian títulos de capital de las empresas
(acciones), por lo tanto, es el mercado en donde los inversionistas tienen los
activos financieros emitidos por las empresas (0,7 puntos). Son una fuente de
financiamiento de largo plazo (0,3 puntos).
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Problema 2: El instrumento F tiene un rendimiento esperado de 15% y una

desviación estándar de 8% anual. El instrumento G tiene un rendimiento
esperado de 19% y una desviación estándar de 22% anual.

a) ¿Cuál será el rendimiento esperado de un portafolio formado por 40%

del instrumento F y 60% del G? (1 punto)

𝐸[𝑅! ] = 0,15 ; 𝜎! = 0,08

𝐸[𝑅" ] = 0,19 ; 𝜎" = 0,22

𝑋! = 40% 𝑦 𝑋" = 60%

𝐸5𝑅# 6 = 𝑋! ∗ 𝐸[𝑅! ] + 𝑋" ∗ 𝐸[𝑅" ] = 0,1740 = 17,4%

b) Si la correlación entre el rendimiento de los F y G es caso 1: -0,3; caso

2: 0 y caso 3: 0,3. ¿Cuál será la desviación estándar del portafolio
descrito en el inciso a) en los tres casos? ¿Cuál de los tres casos es mejor
cartera en su razón retorno/riesgo? (2 puntos)
Caso 1:
𝜌!" = −0,3

𝜎#$ = 𝑋!$ 𝜎!$ + 𝑋"$ 𝜎"$ + 2𝜌!" 𝑋! 𝑋" 𝜎! 𝜎" = 0,0159

𝜎# = =𝜎#$ = 0,1261 = 12,61%
Caso 2:
𝜌!" = 0

𝜎#$ = 𝑋!$ 𝜎!$ + 𝑋"$ 𝜎"$ + 2𝜌!" 𝑋! 𝑋" 𝜎! 𝜎" = 0,0184

𝜎# = =𝜎#$ = 0,1358 = 13,58%
Caso 3:
𝜌!" = 0,3

𝜎#$ = 𝑋!$ 𝜎!$ + 𝑋"$ 𝜎"$ + 2𝜌!" 𝑋! 𝑋" 𝜎! 𝜎" = 0,0210

𝜎# = =𝜎#$ = 0,1449 = 14,49%
Retorno/riesgo

%&,(%
Caso 1: %$,*%% = 137,93%

%&,(%
Caso 2: %+,,-% = 128,11%
 Finanzas II

%&,(%
Caso 3: %(,(.% = 120,12%

En la razón retorno riesgo, es mejor el caso 1. Esto quiere decir que por cada
unidad de volatilidad adicional está entregando un mayor retorno. Esto es
intuitivo dado que la correlación es negativa.

c) (Pregunta opcional por 1 punto extra) Usted quiere disminuir el riesgo

de su cartera lo máximo posible, reasignando su capital entre los
activos F y G. Determine la nueva asignación de su capital, su nueva
volatilidad y retorno esperado. ¿Es esta nueva cartera, mejor a la
anterior en su razón retorno/riesgo?

𝜎# = >𝑤 $ 𝜎! $ + (1 − 𝑤)$ 𝜎" $ + 2𝑤(1 − 𝑤)𝜎! 𝜎" 𝜌!"

Para obtener el portafolio de mínima varianza (PMV) derivamos respecto a w, de

esta forma:
𝜕𝜎# 2𝑤𝜎! $ − 2(1 − 𝑤)𝜎" $ + 2(1 − 𝑤)𝜎! 𝜎" 𝜌!" − 2𝑤𝜎! 𝜎" 𝜌!"
= =0
𝜕𝑤 >𝑤 $ 𝜎! $ + (1 − 𝑤)$ 𝜎" $ + 2𝑤(1 − 𝑤)𝜎! 𝜎" 𝜌!"
Luego despejamos w óptimo, así:
𝜎" $ − 𝜎! 𝜎" 𝜌!"
𝑤∗ = $ = 0,8213
𝜎! + 𝜎" $ − 2𝜎! 𝜎" 𝜌!"

El rendimiento esperado del portafolio de mínima varianza está dado por:

𝐸 [𝑅012 ] = 𝑢012 = 0,8213 ∗ 15% + (1 − 0,8213) ∗ 19% = 15,71%

Luego la volatilidad el portafolio de mínima varianza es:

𝜎012
= >0,8213$ 0,08$ + (1 − 0,8213)$ 0,22$ + 2 ∗ 0,8213 ∗ (1 − 0,8213) ∗ 0,08 ∗ 0,22 ∗ −0,3
= 6,57%
3! %&,(%
En la razón retorno riesgo, la cartera en caso 1 es de 4!
= %$,*%% = 137,93%. La
nueva razón retorno riesgo de la cartera de mínima varianza es levemente
3 %,,&%%
superior 4"#$ = *,,&% = 239,29%, esto quiere decir que por cada unidad de
"#$
volatilidad adicional está entregando un mayor retorno que la cartera calculada
anteriormente.