VALORACIN DE ACTIVOS

EJERCICIOS DE RENTABILIDAD Y RIESGO

1) Un inversor va a formar una cartera de valores adquiriendo acciones del tipo A y del tipo B.
Las acciones del tipo A tienen una rentabilidad media esperada del 12%, y una desviacin tpica del
5%; las acciones del tipo B tienen una rentabilidad media esperada del 10% y una desviacin tpica
del 3% . El coeficiente de correlacin entre los dos valores A y B es de -0,3.
1. Utilizando el modelo de Markowitz, calcular la rentabilidad y riesgo esperado de la
cartera anterior para el caso de que se invierta en el valor A 100%, 70%, 50%, 30%, 0% del
presupuesto total de inversin.
2. Calcular aquella proporcin de los activos financieros A y B para la cual el riesgo de la
cartera es mnimo. Determinar la rentabilidad asociada al punto de riesgo mnimo.
3. Dibujar la curva rentabilidad-riesgo de la cartera en un diagrama "esperanza de
rentabilidad-desviacin tpica", sealando la frontera eficiente. Dibujar el grfico de la
evolucin de la rentabilidad y desviacin tpica (ambas en ordenadas)-porcentaje del valor
A y del valor B (ambos en abscisas)" sealando tambin la zona eficiente.
4. La evolucin del riesgo de la cartera, en funcin del porcentaje del valor A o el valor B
suele ser una curva, excepto en los casos en que el coeficiente de correlacin de los dos
valores A y B tome los valores extremos +1 o -1 Cmo evoluciona el riesgo, medido por la
desviacin tpica, en dichos casos? Determinacin analtica y representacin grfica.
5. Plantear el programa cuadrtico que determine la cartera eficiente ptima sabiendo que
el inversor pretende un riesgo mximo de p = 3%
6. Por qu la forma usual de las curvas de utilidad del inversor o curvas de indiferencia
ganancia-riesgo suele ser cncava con relacin al eje de ordenadas en un grfico
"esperanza de rentabilidad (ordenadas)-desviacin tpica (abscisas)"?
7. Cul es la probabilidad de que el rendimiento de la cartera de valores A y B est entre el
0% y el 8%, cuando la inversin se reparta por igual entre los dos activos citados? Se
considerar que los rendimientos se distribuyen segn la Ley Normal.

Valoracin de Activos.
3. Rentabilidad y riesgo de carteras.

John Leyton Velsquez.

3 ADE.

EJERCICIO 1.
XA= Proporcin de acciones de tipo A; XB= Proporcin de acciones de tipo B.
E [RA]= 12%; E [RB]= 10%; A= 5%; B= 3%; = -0,3.
1. Mtodo de Markowitz.
Las frmulas que utilizaremos a lo largo de este apartado sern las siguientes:
a) Maximizar:
b) minimizar:

[ ] = .

= . .

= =

Sujeto a (s.a):
I.
II.
III.

Sujeto a (s.a):

2 = =1 =1 . .
=1 = 1

= *

I.
II.
III.

[ ] = =1 . = *
=1 = 1
0

Dnde V* y E* son los parmetros a estimar, lo que implica que los resultados de los valores de ambas variables determinarn cul
es la mejor cartera para cada valor de ambas variables. Se pueden modificar (paramtricas).
Adems recuerda:
=

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3. Rentabilidad y riesgo de carteras.

John Leyton Velsquez.

3 ADE.

Aunque se vaya a utilizar porcentajes, se recomienda, para realizar los clculos, utilizar mejor decimales en todos los clculos.

Primer caso: XA= 100%; XB=0%

[ ] = =1 . [ ] = . [ ] + . [ ] [ ] = 100% 12% + 0% 10% [ ] = %

2 = =1 =1 . . 2 = 2 . 2 + 2 . 2 + 2. . . 2 = 100%2 5%2 + 0%2 3%2 + 2 100% 0%
(0,3) 5% 3% = % = %

Segundo caso: XA= 70%; XB=30%

[ ] = =1 . [ ] = . [ ] + . [ ] [ ] = 70% 12% + 30% 10% [ ] = , %

2 = =1 =1 . . 2 = 2 . 2 + 2 . 2 + 2. . . 2 = 70%2 5%2 + 30%2 3%2 + 2 70% 30%
(0,3) 5% 3% = , = , %

Tercer caso: XA= 50%; XB=50%

[ ] = =1 . [ ] = . [ ] + . [ ] [ ] = 50% 12% + 50% 10% [ ] = %

2 = =1 =1 . . 2 = 2 . 2 + 2 . 2 + 2. . . 2 = 50%2 5%2 + 50%2 3%2 + 2 50% 50%
(0,3) 5% 3% = , = , %

Cuarto caso: XA= 30%; XB=70%

[ ] = =1 . [ ] = . [ ] + . [ ] [ ] = 30% 12% + 70% 10% [ ] = , %

2 = 30%2 5%2 + 70%2 3%2 + 2 30% 70% (0,3) 5% 3% = , = , %

Quinto caso: XA= 0%; XB=100%

[ ] = =1 . [ ] = . [ ] + . [ ] [ ] = 0% 12% + 100% 10% [ ] = %

2 = 0%2 5%2 + 100%2 3%2 + 2 0% 100% (0,3) 5% 3% = , = %
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3. Rentabilidad y riesgo de carteras.

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Conclusiones:

El tercer caso es ms preferible que el segundo, debido a que se reduce considerablemente el riesgo.
Si el coeficiente de correlacin fuera 1 (=1) el valor en cada caso siempre estara entre media, es decir, no conseguiramos
reducir el riesgo de la cartera.
Cunto ms negativo es el coeficiente de correlacin (), ms podremos reducir el riesgo de la cartera (P).

2. Proporcin de los activos para que el riesgo de la cartera sea mnimo y su rentabilidad.
Para hallar el mnimo de la cartera hemos de derivar la funcin de riesgo. Para simplificar los clculos es conveniente que la frmula
se exprese en funcin de una sola variable. Vemoslo.
Sabemos que XA+XB= 1 (es decir, el 100%), entonces XB= (1-XA); por lo tanto:

= . . 2 = 2 . 2 + 2 . 2 + 2. . . 2 = 2 . 2 + (1 )2 . 2 + 2. . (1 ). . .
= =

2 = 2 . 0,0025 + ( ) . 0,0009 + 2. . (1 ). (0,3). 0,05.0,03 2

= 0,00252 + ( + . . ). 0,0009 0,0009 . (1 ) 2
= 0,00252 + 0,0009 + 0,00092 0,0018 0,0009 + 0,00092
= , , + ,
Una vez obtenida la frmula anterior procederemos a derivar sobre XA:
2
= 2 (0,0043 ) 0,0027

Ahora igualamos a cero para obtener el valor XA y por consiguiente el valor XB:

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3. Rentabilidad y riesgo de carteras.

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2
= 0 2 (0,0043 ) 0,0027 = 0 = , %

Por consiguiente, XB=(1-XA); XB=(1-0,313953); XB= 68,6047%

Una vez obtenidas las respectivas proporciones podemos calcular la rentabilidad y el riesgo mnimo esperado de la cartera.

[ ] = . [ ] = . [ ] + . [ ] [ ] = 31,3953% 12% + 68,6047% 10% [ ] = , %

=1

2 = 0,00432 0,0027 + 0,0009 2 = 0,0043 0,3139532 0,0027 0,313953 + 0,0009 2 = 0,000476 = , %

Solucin:
Se puede conseguir un riesgo de la cartera mnimo de 2,1821%, siempre y cuando la proporcin de los activos financieros de A
represente el 31,3953% de la cartera y por consiguiente B el 68,6047%. La rentabilidad de la cartera que se conseguira
cumpliendo estos parmetros sera del 10,6279%.
3. Grfico:

E[Rp]
13%
12%
11%
10%
9%

E[Rp]
0%

2%

4%

6%

E[Rp]
p
12%
5%
11.4%
3.342%
11%
2.5%
10.6%
2.2%
10%
3%
10.6279% 2.1821%

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3. Rentabilidad y riesgo de carteras.

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Podemos concluir que todas aquellas carteras que tengan una proporcin de XA menor al 30% seran ineficientes.
4. Evolucin del riesgo con coeficientes de correlacin 1.
a. Correlacin perfectamente positiva (AB= 1).

= . . 2 = 2 . 2 + 2 . 2 + 2. . . 2 = 2 . 2 + 2 . 2 + 2. . . . .
= =

2 = . + . + . . . . 2 = ( . + . )2
Vemos como es un binomio de suma al cuadrado (A+B)2=A2+B2+2AB.

b. Correlacin perfectamente negativa (AB= -1).

= . . 2 = 2 . 2 + 2 . 2 + 2. . . 2 = 2 . 2 + 2 . 2 + 2. . . ( ). .
= =

2 = . + . . . . . 2 = ( . . )2
Vemos como es un binomio de suma al cuadrado (A+B)2=A2+B2 - 2AB.
Los dems apartados no se han realizado en clases, pero puedes ver la solucin en las pginas 41-44 del documento del siguiente
link:
http://laf.universaliun.org/Estudies/ficheres/apuntes/ADE/3/AnalisisInversionesFinancieras/Apuntes%20Analisis%20Inversione
s%20Financieras.pdf

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2) Los ndices largos totales de la Bolsa General de Madrid, sector bancario y sector elctrico, con
base 100 en Diciembre de 2009, tomaron al final de cada uno de los distintos meses de 2010 los
siguientes valores:
M. 2010

INDICE G.

I. BANCOS

I. ELECTRICAS

104,35

109,65

94,66

110,41

124,10

90,74

106,33

118,93

86,86

109,08

120,49

92,98

104,46

115,26

88,93

99,66

106,23

87,75

98,71

104,68

91,06

99,75

108,56

90,00

95,32

103,50

87,90

10

97,99

103,65

95,47

11

109,48

119,84

102,61

12

107,21

117,20

97,32

CALCULAR:
A) La tasa de retorno de cada uno de los ndices en cada uno de los meses mencionados.
B) La rentabilidad media mensual de cada uno de dichos ndices.
C) El coeficiente alfa y el coeficiente de volatilidad de cada uno de los dos sectores.
D) El riesgo total, sistemtico y especfico de cada uno de los dos sectores, medidos por la
varianza y por la desviacin tpica de su rentabilidad.
E) El coeficiente de determinacin de cada uno de los dos ajustes.

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3. Rentabilidad y riesgo de carteras.

John Leyton Velsquez.

3 ADE.

EJERCICIO 2.
Calcular:
A) La tasa de retorno.
La frmula que ha de utilizarse es la siguiente:
=

Realizaremos el clculo de enero para lo siguiente utilizaremos la Excel.

1 =
M. 2010
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

Indice G. I. Bancos I. Elctricas

104.35% 109.65%
94.66%
110.41% 124.10%
90.74%
106.33% 118.93%
86.86%
109.08% 120.49%
92.98%
104.46% 115.26%
88.93%
99.66% 106.23%
87.75%
98.71% 104.68%
91.06%
99.75% 108.56%
90.00%
95.32% 103.50%
87.90%
97.99% 103.65%
95.47%
109.48% 119.84%
102.61%
107.21% 117.20%
97.32%

104,35 100
= , %
100
RM
4.35%
5.81%
-3.70%
2.59%
-4.24%
-4.60%
-0.95%
1.05%
-4.44%
2.80%
11.73%
-2.07%

RB
9.65%
13.18%
-4.17%
1.31%
-4.34%
-7.83%
-1.46%
3.71%
-4.66%
0.14%
15.62%
-2.20%

RE
-5.34%
-4.14%
-4.28%
7.05%
-4.36%
-1.33%
3.77%
-1.16%
-2.33%
8.61%
7.48%
-5.16%

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Rent. Media
Mensual
I. General
0.69%
I. Bancos
1.58%
I. Elec.
-0.10%

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3. Rentabilidad y riesgo de carteras.

John Leyton Velsquez.

3 ADE.

Donde RM es la rentabilidad del ndice general, RB la rentabilidad del ndice de bancos y RE la rentabilidad del ndice de las
elctricas.
La interpretacin del 4,35% es que es la rentabilidad del mes de enero. As, para las posteriores.
B) Rentabilidad media mensual.
Ya la hemos calculado con la Excel. La frmula que habra que utilizar es la siguiente:
=

=1

Cuestin importante: Cul es la rentabilidad anual?

La rentabilidad anual NO es el sumatorio de todas las rentabilidades (esto se podra considerar como la rentabilidad acumulada
anual) sino que es, para el caso del ndice general:
=

, % 100%
. = , %
100%

Se procedera a realizar lo mismo con los dems ndices.

Los dems apartados no se han calculado en clases.

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VALORACIN DE ACTIVOS
3) Las Tasas de Rentabilidad de los ttulos i y j pueden tomar los siguientes valores (en tanto por
ciento) con las probabilidades que se indican:
R.i

R.j

P.b

11

10

0,25

0,25

0,25

-3

0,25

CALCULAR:
A) Cul es la rentabilidad esperada y el riesgo de cada ttulo?
B) Cul es la esperanza de rentabilidad y el riesgo total de una cartera repartiendo, por
igual, el total del presupuesto propio del inversor entre los dos ttulos del problema
anterior?
C) Cul sera la rentabilidad esperada de la cartera de un inversor que piensa tomar
prestada una cantidad de ttulos de tipo i, cuyo valor de mercado representa el 50% del
capital propio para instantneamente vender dichos ttulos en ese importe e invertirlo
junto al capital propio en ttulos j ?
D) Cul sera el riesgo total de la cartera anterior?
E) Cul es la cartera de riesgo mnimo?

Valoracin de Activos.
3. Rentabilidad y riesgo de carteras.

John Leyton Velsquez.

3 ADE.

EJERCICIO 3.
Cmo sabemos a partir del enunciado si los ttulos tienen un comportamiento igual? Realizando una grfica.
15%
Ri

10%
Ri

5%

Rj

0%
-5%

Rj

11%
10%
9%
8%
7%
7%
-3%
3%
En principio, no van a tener una
comporatmiento semejante.

A. Rentabilidad esperada y riesgo de cada ttulo.

Xi= Proporcin de acciones de tipo i; Xj= Proporcin de acciones de tipo j.
En primer lugar la rentabilidad esperada de ambos ttulos:

[ ] = . [ ] = 11% 25% + 9% 25% + 7% 25% + (3%) 25% [ ] = %

=

[ ] = . [ ] = 10% 25% + 8% 25% + 7% 25% + 3% 25% [ ] = %

=

En segundo lugar el riesgo esperado de ambos ttulos:

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Valoracin de Activos.
3. Rentabilidad y riesgo de carteras.

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3 ADE.

[ ] = ( [ ]) . 2 [ ]
=

= [(11% 6%)2 . 25%] + [(9% 6%)2 . 25%] + [(7% 6%)2 . 25%] + [(3% 6%)2 . 25%] [ ]
= , [ ] = , %

[ ] = ( [ ]) . 2 [ ]
=

= [(10% 7%)2 . 25%] + [(8% 7%)2 . 25%] + [(7% 7%)2 . 25%] + [(3% 7%)2 . 25%]+ [ ]
= , [ ] = , %
Por lo tanto, el ttulo j es ms preferible que el ttulo i, ya que es el que proporciona ms rentabilidad con un
menor riesgo.
B. Rentabilidad y el riesgo esperado de una cartera en la que:
Xi=50%; Xj= 50%
En primer lugar la rentabilidad esperada sera:

[ ] = . [ ] = . [ ] + . [ ] [ ] = 50% 6% + 50% 7% [ ] = , %
=

En segundo lugar el riesgo esperado sera:

= . . 2 = 2 . 2 + 2 . 2 + 2. . . 2 = 50%2 0,0029 + 50%2 0,00065 + 2 50% 50% ,

= =

= , = , %

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Valoracin de Activos.
3. Rentabilidad y riesgo de carteras.

John Leyton Velsquez.

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En dnde, lo hemos calculado de la siguiente manera:

= ( [ ]). ( [ ]) .
= =

= (11% 6%). (10% 7%). 25% + (9% 6%). (8% 7%). 25% + (7% 6%). (7% 7%). 25%
+ (3% 6%). (3% 7%). 25% = ,
Entonces, hemos reducido el riesgo?
Para saber si hemos reducido el riesgo hemos de calcular el coeficiente de correlacin (). La frmula es la siguiente:
=

0,00135
=
= ,

0,05385 0,02549

Por lo tanto, podemos concluir que en este caso no se consigue reducir significativamente el riesgo de la cartera
debido a que su coeficiente de correlacin es muy prximo a 1.
Los dems apartados no se han realizado en clases, pero puedes ver la solucin en las pginas 36-41 del documento del siguiente
link:
http://laf.universaliun.org/Estudies/ficheres/apuntes/ADE/3/AnalisisInversionesFinancieras/Apuntes%20Analisis%20Inversione
s%20Financieras.pdf

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VALORACIN DE ACTIVOS
4)

La desviacin tpica de la rentabilidad del ttulo A es del 20% siendo la del ttulo B del 40% .
1. Se desea conocer el riesgo total medido por la varianza de su rentabilidad, de la cartera
formada invirtiendo un 60% del presupuesto en el primer ttulo y el resto en el segundo,
bajo cada uno de los siguientes supuestos:
a) Cuando las rentabilidades de los ttulos estn correlacionadas entre s perfecta y
positivamente.
b) Cuando dicha correlacin es igual a cero.
c) Cuando la correlacin es perfecta y negativa.
Explicar a la vista de los resultados obtenidos en los apartados anteriores la relacin
existente para Markowitz entre el riesgo total medido por la varianza y la correlacin entre
los ttulos.
2. En el supuesto de que el coeficiente de correlacin entre ambos ttulos sea - 0,2 y que las
esperanzas matemticas de las rentabilidades de las inversiones de un mercado de
capitales en el que nicamente cotizan los ttulos A y B sean respectivamente 90% y 95%,
se desea conocer:
a) La varianza, rentabilidad y ecuacin de la pendiente de la frontera de mnimo
riesgo, cuando no existe activo sin riesgo.
b) La composicin de la cartera de mercado en situacin de equilibrio cuando existe
un activo sin riesgo cuyo tipo de rentabilidad es igual al 50%. Puesto que conoce
dos procedimientos realice uno completamente y plantee el otro.
c) La esperanza de rentabilidad y riesgo total de la cartera de mercado en dicha
situacin (apartado b).
d) El modelo de mercado de cada ttulo. Cul de los ttulos es ms agresivo?
e) El riesgo sistemtico y especfico de cada ttulo.

Valoracin de Activos.
3. Rentabilidad y riesgo de carteras.

John Leyton Velsquez.

3 ADE.

EJERCICIO 4.
A= 20%; B= 40%
2. Riesgo total de la cartera medido por la varianza siendo XA=60%, XB= 40%. Bajo los supuestos:
a. Correlacin perfectamente positiva (AB= 1).

= . . 2 = 2 . 2 + 2 . 2 + 2. . . 2 = 2 . 2 + 2 . 2 + 2. . . . .
= =

2 = . + . + . . . . 2 = ( . + . )2
Vemos como es un binomio de suma al cuadrado (A+B)2=A2+B2+2AB. Por lo tanto:
2 = (60% 20% + 40% 40%)2 = ,
b. Correlacin igual a cero (AB= 0).

= . . 2 = 2 . 2 + 2 . 2 + 2. . . 2 = 2 . 2 + 2 . 2 2 = ( . )2 + ( . )2 2
= =

= (60% 20%)2 + (40% 40%)2 = ,

c. Correlacin perfectamente negativa (AB= -1).

= . . 2 = 2 . 2 + 2 . 2 + 2. . . 2 = 2 . 2 + 2 . 2 + 2. . . ( ). .
= =

2 = . + . . . . . 2 = ( . . )2
Vemos como es un binomio de suma al cuadrado (A+B)2=A2+B2 - 2AB. Por lo tanto:

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Valoracin de Activos.
3. Rentabilidad y riesgo de carteras.

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3 ADE.

2 = (60% 20% 40% 40%)2 = ,

Conclusiones:

Cuando el coeficiente de correlacin es 1 (=1) el valor en cada caso siempre estara entre media, es decir, no conseguiramos
reducir el riesgo de la cartera.
Cuando el coeficiente de correlacin es igual a 0, el riesgo medido por la varianza
Cunto ms negativo es el coeficiente de correlacin (), ms podremos reducir el riesgo de la cartera (P).

3.

Webgrafa:
http://www.uam.es/personal_pdi/economicas/fphernan/FET.TIX.A.pdf
https://docs.google.com/viewer?a=v&q=cache:5aIVEhwo_wcJ:ocw.uc3m.es/economia-financiera-y-contabilidad/economiafinanciera-1/material-de-clase-1/tema-4-gestion-de-las-inversiones-teoria-decarteras/at_download/file+modelo+de+markowitz+es+igual+al+modelo+de+media+varianza&hl=es&gl=es&pid=bl&srcid=ADGE
ESgkaOASUlvJNZILJTYGQvui5lXdEVz32m9x5fqUm5IJr4YsWUDzs27190q5RCBOrLnIUaSlLLTtkv4-Y1peo_45ZfzztYxIVmjhZ3pukAQhUlos5nRdULnP-yU8WWCVKlj7IEX&sig=AHIEtbQgKJzraAoO9n0FiZkGT9sK0zvzag

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VALORACIN DE ACTIVOS
5) Los inversores de un mercado de capitales en el que cotizan dos nicos ttulos, tienen
expectativas definidas por la matriz de covarianzas y el vector de esperanzas matemticas de
rentabilidad que a continuacin se indican:
11

12

-1

-1

=
21

22

Y el siguiente vector de esperanzas matemticas de rentabilidad:

E1

E2

10
15

Con estos datos se desea conocer:

a) La varianza, rentabilidad y ecuacin de la pendiente de la frontera de mnimo riesgo, cuando no
existe activo sin riesgo.
b) La composicin de la cartera de mercado en situacin de equilibrio cuando existe un activo sin
riesgo cuyo tipo de rentabilidad es igual a 5.
c) La esperanza de rentabilidad y el riesgo total de la cartera de mercado en dicha situacin.
d) El coeficiente de volatilidad y el modelo de mercado de cada ttulo.
e) El riesgo especfico y sistemtico de cada ttulo.

VALORACIN DE ACTIVOS
6)
Los inversores de cierto mercado de capitales asignan las siguientes tasas de rentabilidad a
tres ttulos cotizados en el mismo, con las siguientes probabilidades:
Probabilidad

R1

R2

R3

0,2

-1

0,6

0,2

Se desea conocer:
a)

Las esperanzas de rentabilidad de los tres ttulos.

b)

La matriz de covarianzas de sus tasas de rentabilidad.

c)

La esperanza de rentabilidad y riesgo de una cartera formada combinando los tres ttulos
en las siguientes proporciones:
x1 = 0,3

x2 = 0,4

x3 = 0,3

d)

La contribucin de cada ttulo al riesgo de dicha cartera y a su rentabilidad esperada.

e)

Hallar la cartera de mnima varianza y calcular la rentabilidad esperada y el riesgo de las

carteras eficientes.

VALORACIN DE ACTIVOS
7)
Los inversores de cierto mercado de capitales asignan a los tres ttulos nicos que cotizan
en el mismo, la siguiente matriz de covarianzas:
11

12

13

21

22

23

31

32

33

-1

-1

Y el siguiente vector de esperanzas matemticas, expresado en porcentajes:

E1
E2

15
=

E3

16
17

Suponiendo la tasa libre de riesgo del 6%, se desea saber:

1)
Planteamiento para calcular la composicin de la cartera de mercado en situacin
de equilibrio.
2)

Si el planteamiento anterior diera como resultado:

x1 = 0,3776
x2 = 0,3980
x3 = 0,2245

Calcular la esperanza de rentabilidad y riesgo total de dicha cartera.

3)

El coeficiente de volatilidad de cada ttulo.

4)

La ecuacin SML.

5)

Las ecuaciones de las lneas caractersticas de los tres ttulos.

6)

El riesgo sistemtico y especfico de cada ttulo.

7)
La esperanza de rentabilidad y el riesgo total de una cartera formada repartiendo
por igual el presupuesto propio entre los tres ttulos.
8)

El ndice de Sharpe.

9)

Es eficiente la mencionada cartera?

10)

La ecuacin de la CML.

VALORACIN DE ACTIVOS
8)
Los datos correspondientes a dos valores mobiliarios A y B, para un perodo determinado
de 6 aos se resumen en la tabla siguiente, as como los correspondientes valores del ndice
general del mercado (ndice corto), los valores estn expresados en enteros:

Ao

Datos

activo A

Datos

Cotizacin a
final de ao

Dividendo
anual

Cotizacin a
final de ao

activo B

Valor
del
ndice

Dividendo
anual

general de
mercado a
final de ao

300

--

200

--

--

304

2,00

205

3,00

103

310

3,12

210

3,20

103

322

6,80

217

3,50

105

335

3,10

223

4,85

103

326

2,30

218

2,77

99

327

2,26

218

2,18

102

1.

El ndice general del mercado se calcula anualmente tomando como valor base para
principios de ao, 100 unidades, y suponiendo que las variaciones en este ndice
proporcionan una buena estimacin de la rentabilidad del mercado. para el supuesto
anterior, se desea conocer el valor de sta y las correspondientes a los activos A y B en los
6 aos considerados.

2.

Siguiendo el modelo de mercado de Sharpe, se desea:

a)

Estimar los parmetros ai y i.

b)

Explicar el significado financiero del coeficiente i o coeficiente de volatilidad del

valor i.

c)

Definir valor agresivo y valor defensivo desde el punto de vista de su volatilidad.

d)

Representar grficamente las rectas de regresin entre Rit y RMt.

3.

Calcular el riesgo especfico y el riesgo sistemtico de cada valor, as como el riesgo total y
representarlos grficamente.

4.

Explicar qu se entiende por lnea de Mercado (SML) y mostrar su expresin analtica.

En el caso de que los valores del ndice de mercado (tabla anterior) no sean lo
suficientemente representativos considerando que la distribucin de probabilidad para el
rendimiento de la 'cartera de mercado' viene dada la tabla que se representa a
continuacin, y que el rendimiento de los activos sin riesgo se considera del 5%,
determinar la ecuacin de la lnea SML del mercado definido por los datos iniciales, as
como su representacin grfica. Determinar, asimismo, las rentabilidades de los valores A
8

VALORACIN DE ACTIVOS
y B para que estn en equilibrio; lo estn ahora con los datos disponibles? Representar la
lnea de mercado en funcin de la covarianza entre la rentabilidad de los ttulos y la del
mercado.

Rendimiento de la cartera de mercado R'M

Probabilidad

0,1

0,2

0,4

11

0,2

13

0,1

5.

En el supuesto de formar una cartera con el 50% del presupuesto en valores A y el 50% en
valores B, calcular la rentabilidad esperada y la desviacin tpica de la misma (se utilizar el
modelo de Markowitz y el de Sharpe). Explicar someramente las diferencias
fundamentales entre los modelos anteriores.

6.

Dibujar la curva, esperanza de rentabilidad (ordenadas)- riesgo de la cartera (abscisas), de

la cartera formada por distintos porcentajes de valores A y B. Representar las carteras
eficientes (se utilizar como medida del riesgo la desviacin tpica dada por el modelo de
Sharpe).

7.

En el supuesto de que el propietario de la cartera anterior tenga la posibilidad de prestar o

pedir prestado una parte del presupuesto total de inversin a una tasa del 2,5%.
Determinar analtica y grficamente las carteras eficientes.

8.

Calcular y definir la performance de las carteras siguientes (del apartado sexto):

x A = 50% x B = 50%
x A = 30% x B = 70%

Utilizar los datos del enunciado, as como los ndices de Sharpe, Jensen y Treynor.