Finanzas Corporativas

2023
• Módulo 2
SEMANA 4
SECCIÓN DE REFERENCIA

RESULTADO DE APRENDIZAJE DE LA SESIÓN

Al finalizar el módulo, el estudiante interpreta la posición y estructura

financiera de la empresa y sus fuentes de financiamiento, las decisiones
financieras que generen valor empresarial, aplicará técnicas y conceptos
financieros con perspectiva global, de acuerdo a al activo, pasivo y
patrimonio empresarial.
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REFLEXIÓN DESDE LA EXPERIENCIA

Las empresas para financiar sus actividades productivas recurren al

financiamiento a través de instrumentos de corto y largo plazo. Este
financiamiento lo hacen a través del mercado de valores, en donde
pueden elegir diversas alternativas de financiamiento como acciones,
bonos, instrumentos de corto plazo. Asimismo, pueden elegir el plazo
y la moneda del financiamiento.
Al participar en el mercado de valores deben implementar las buenas
prácticas de Gobierno Corporativo en la gestión de la empresa. A las
empresas que participan, también genera una historia crediticia y
refuerza la imagen de la empresa, tanto en ámbito nacional e
internacional, al cumplir sus obligaciones con los inversionistas.
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Pasivo a largo plazo

Leasing
Mediante esta modalidad, el banco compra el bien al proveedor nacional o
extranjero que el cliente haya seleccionado previamente y el banco otorga
el activo en arrendamiento, a cambio del pago de cuotas periódicas por un
plazo determinado. Al término de este el cliente podrá ejercer la opción de
compra del bien al precio previamente pactado.
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Pasivo a largo plazo

El banco realiza operaciones de leasing y leaseback sobre cualquier activo

nacional o importado (nuevo o usado), con la única condición que sea
tangible, identificable y asegurable: inmuebles (incluso proyectos en construcción),
maquinaria y equipo en general, vehículos (incluso flotas), embarcaciones o
muebles y enseres.

Ejemplo
La empresa OSA S.A., cuya actividad es la fabricación de muebles en melanine, ha
adquirido una máquina cortadora de madera, mediante un contrato de Leasing
Financiero con Interbank Leasing S.A., con las siguientes condiciones:
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Pasivo a largo plazo

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Pasivo a largo plazo

Cuotas Leasing:
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Pasivo a largo plazo

Bonos
• Son certificados de deuda emitidos por un gobierno o una compañía en
representación y reconocimiento de un préstamo global a mediano o
largo plazo.
• Mediante la emisión de bonos las empresas pueden captar recursos
de una gran variedad de inversionistas que decidan adquirir dichos
instrumentos.
• Cada bono representa sólo una fracción del total de dinero que necesita
la empresa facilita que sean comprados por inversionistas más
pequeños.
• A través de la emisión de bonos las empresas pueden captar recursos de
una variedad de inversionistas que deciden adquirir dichos instrumentos.

.
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Pasivo a largo plazo

En el Perú las empresas que requieran emitir bonos deben contar con la
autorización de la SMV

Tipo de bonos
Clasificación por el riesgo crediticio
 Bonos con Grado de Inversión: estos bonos cuentan con buena solidez y
tienen altas posibilidades de ser cancelados conforme a su contratación.
Muchos inversionistas institucionales sólo están autorizados a invertir en
bonos con grado de inversión.
 Bonos con Grado Especulativo (junk bonds): estos bonos no cuentan
con una buena solidez y tienen cierto grado de riesgo de incumplimiento
con respecto a las condiciones pactadas.
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Pasivo a largo plazo

Bonos de inversión del tesoro público, Los bonos de deuda pública son
instrumentos financieros respaldados por un Estado. Es una de las formas
de materializar la deuda externa e interna de las naciones, por lo que no
tienen riesgo empresarial o de algún sector económico, sino que dependen
del riesgo país.
Bonos extendibles, tienen vencimiento definido pero pueden extenderse
por un período adicional a opción del tenedor.
Bonos retractables, tienen vencimiento definido pero puede acortarse a
opción del tenedor.
Bonos sin garantía, obligaciones respaldadas únicamente por el prestigio
de la organización emisora.
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Pasivo a largo plazo

Bonos con garantías específicas, obligaciones respaldadas con activos

diversos.
Bonos cupón cero, acumulan los intereses que son pagados al momento
del vencimiento o en las fechas previstas en que tenga lugar la
amortización del capital.
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Pasivo a largo plazo

Bono de arrendamiento financiero, Son títulos valor que representan una

obligación contraída por parte del emisor, el cual debe pagar intereses
periódicamente y la amortización del principal al vencimiento. El destino de la
emisión, como su nombre lo indica, es para operaciones de arrendamiento
financiero (Leasing).
Bonos subordinados
 Son títulos valor que representan obligaciones emitidas por empresas
bancarias y financieras.
 Su plazo de vigencia debe ser inferior a cuatro años emitiéndose
generalmente a dos.
 Deben ser emitidos necesariamente por oferta pública y no pueden ser
pagados antes de su vencimiento ni procede su rescate por sorteo.
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Pasivo a largo plazo

Características:
• La obligación está contenida en un documento cartular (significa que es
un papel que debe cuidar. La capacidad para cobrarlo depende de la
integridad del documento).
• Tipo de emisor
• Valor nominal o par o principal (par value)
• Cupón (coupon rate)
• Fecha de vencimiento (maturity date)
• Tipo de moneda en que se va a emitir.
• Son fáciles de vender, dependiendo quien lo emite.
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Pasivo a largo plazo

Ejemplo
Alaska le presta a Rebeca US$ 1,000 para devolverlo al cabo de 10 años, a
un 5% de intereses anual. Consideremos el préstamo como un bono.
Entonces:
• Valor nominal (valor a la par)=US$ 1,000
• Interés anual es el cupón=5%
• Duración del préstamo es la fecha de vencimiento (maturity date) =10
años
• Al final de los 10 años Alaska habrá ganado US$ 500 de intereses y
recibirá los US$ 1,000 de la inversión.
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Pasivo a largo plazo

BONOS VALORIZACIÓN
Cuando:
Precio bono = Valor nominal: Valor a la par
100 100
Precio bono > Valor nominal: Valor sobre la par
200 100
Precio bono < Valor nominal: Valor bajo la par
50 100
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Pasivo a largo plazo

 Conforme transcurre el tiempo, las tasas de interés cambian

en el mercado, sin embargo, los flujos de efectivo derivados
del bono permanecen constantes.
 Si las tasas de interés de mercado aumentan, el precio del
bono disminuye.
 Para determinar el valor de un bono en un momento
determinado, es necesario conocer el número de periodos que
faltan para el vencimiento, el valor nominal, la tasa de cupón y
la tasa de interés de mercado para bonos con características
similares. Tasa de cupón es diferente a la Tasa de Mercado.
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Pasivo a largo plazo

VALORIZACIÓN DE BONOS
El precio de cualquier instrumento financiero es igual al valor presente
del flujo de fondos que se espera recibir en el futuro.

Precio del bono=

C= Cupón por periodo

Par= Valor facial o valor al vencimiento
i= Tasa de descuento
n= Número de periodos al vencimiento
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Pasivo a largo plazo

Acciones
Las acciones son inversiones de capital social, lo cual significa que al comprar acciones de
una sociedad la persona se convierte en accionista y realmente es propietario de una parte
de dicha sociedad.
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Pasivo a largo plazo

 La rentabilidad de una acción proviene de los dividendos percibidos y de

las ganancias de capital que generan las diferencias de precios entre el
momento de compra y venta.
 Los dividendos dependen de los resultados de la empresa y en la medida
en que éstos sean positivos y permanentes, el accionista podrá disponer
del flujo estable de dividendos en el tiempo.
 Los precios de las acciones son esencialmente variables, pudiendo subir
o bajar de acuerdo al comportamiento de una serie de factores de índole
político, económico, financiero, etc. Las expectativas juegan un rol
fundamental en la volatilidad de los precios y en muchos casos, cuando
estas expectativas se trasladan del plano personal al colectivo, conforman
las tendencias positivas o negativas que se observan en el mercado.
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Pasivo a largo plazo

 Invertir en acciones significa asumir un riesgo que de una u otra forma debe
ser compensado con el propósito de que los recursos no sean desviados
hacia otras alternativas más seguras, que impidan el financiamiento de las
empresas a través de este sistema. El elemento clave que permite
una inversión en acciones es la rentabilidad o retorno esperado.
 Mientras más alto sea el riesgo que se asuma, mayor será el retorno que se
deba exigir, es decir, altos riesgos son penalizados con tasas de
rendimiento exigidas también altas.
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Pasivo a largo plazo

Clasificación de las acciones

Acciones preferentes, Son aquellas que gozan de ciertos privilegios o
derechos sobre las demás acciones que integran el capital social de una
sociedad, tales beneficios se refieren generalmente a la primacía en el
pago en el caso de liquidación cuando ésta ha sido prevista en el
estatuto, así como la percepción de dividendos que, casi siempre, se
limitan a un porcentaje determinado sobre el valor de la aportación de
esta clase de documentos.
A diferencia de las acciones comunes, pagan en general un dividendo
fijo, no tienen derecho a voto y no tienen apreciación de su valor en el
mercado de capitales.
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Pasivo a largo plazo

Acciones comunes, Son aquellas que otorgan iguales derechos a sus

poseedores, entre ellos tener voz y voto en las asambleas de accionistas y recibir
dividendos. El tipo de rendimiento que otorgan es variable, ya que depende del
importe aprobado para pago de dividendos en cada organización.
Adicionalmente, su valor puede apreciarse en el mercado de capitales.
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Pasivo a largo plazo

Variables que afectan el valor de una acción:

 El crecimiento de las ventas o ingresos de la compañía, algunas
veces denominado crecimiento bruto.
 El crecimiento de las ganancias de la compañía, algunas veces
denominado crecimiento neto.
 La manera en que se administra la empresa.
 La calidad o ventaja de los productos o servicios que ofrece.
 La situación de la economía y de los mercados financieros.
 La industria en particular en que opera la compañía.
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Pasivo a largo plazo

Valuación de acciones
La valuación de acciones se convierte en una práctica más exhaustiva que la
valuación de bonos por tres características principales:
 Los flujos de efectivo no se conocen con anticipación.
 La vida de la inversión es infinita, puesto que la acción no tiene fecha de
vencimiento.
 No existe forma de observar con facilidad la tasa de rendimiento que requiere
el mercado.
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APLIQUEMOS LO APRENDIDO

Bonos con cupón fijo

Sea un bono con tasa cupón de 7%, YTM= 10%
• Calcular la tasa cupón y YTM anual y semestral
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APLIQUEMOS LO APRENDIDO

Se firma un contrato de arrendamiento financiero con las siguientes

características:
• Valor Nominal: US$ 1,000.00
• Plazo: 5 años.
• Pagos Cupones: Anual.
• Tasa Cupón: 10% nominal anual.
• Tasa de Descuento: 9%
¿Cuál será el precio de venta de este bono?
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INTEGREMOS LO APRENDIDO

• Leasing,mediante esta modalidad, el banco compra el bien al

proveedor nacional o extranjero que el cliente haya seleccionado
previamente y el banco otorga el activo en arrendamiento, a cambio
del pago de cuotas periódicas por un plazo determinado.
• Bonos, Son certificados de deuda emitidos por un gobierno o una
compañía en representación y reconocimiento de un préstamo global
a mediano o largo plazo.
• Acciones, son inversiones de capital social, lo cual significa que al
comprar acciones de una sociedad la persona se convierte en
accionista y realmente es propietario de una parte de dicha sociedad.
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ACTIVIDAD ASINCRÓNICA

• Ejercicios/Video Word (CANVAS) semana 4

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Referencias bibliográficas
• Ross, S., Westerfield, R., Jaffe, J. (2008). Como valuar los bonos y acciones En
finanzas corporativas (pp.121-124) (884p.) (8va ed). México: McGraw Hill.