CAF – BANCO DE DESARROLLO DE AMÉRICA LATINA

CARRERA PROFESIONAL DE ECONOMÍA

SÍLABO

ASIGNATURA: FINANZAS CORPORATIVAS (FINANZAS II)

NIVEL/CICLO:
CRÉDITOS:
DURACIÓN:
NÚMERO DE HORAS DE TEORÍA: 14 sesiones
NÚMERO DE HORAS DE PRÁCTICA: Recomendación: 8 sesiones (bloques de ejercicios) + 4 sesiones (casos recomendados)
REQUISITO: FINANZAS I (ECONOMÍA FINANCIERA)
PROFESOR DEL CURSO:
ÁREA:

Información General

I. OBJETIVOS GENERALES Y ESPECÍFICOS

 Objetivo General: El estudio de las Finanzas Corporativas aborda las dos cuestiones principales planteadas en la gestión financiera de la empresa: las
decisiones de inversión, referentes al uso de los recursos de la empresa en proyectos productivos, y las decisiones de financiación, o de estructura de
capital, que se centran en la obtención de los recursos necesarios para financiar las inversiones. Este curso se centra en el análisis de las decisiones
de inversión que, como quedará claro a lo largo del estudio de las finanzas corporativas, son la principal fuente de creación de valor empresarial.

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  Objetivos Específicos:
- Recordar la estructura de los estados financieros de la empresa y entender cómo la información contenida es, a la vez, consecuencia y base de
apoyo de las decisiones financieras.
- Entender los criterios básicos de la toma de decisiones empresariales de inversión: en concreto, conocer la estructura y forma de previsión de los
flujos de fondos de un proyecto empresarial y el cálculo de la rentabilidad exigida a un proyecto de inversión (coste del capital).
- Entender las formas de análisis de decisiones empresariales de inversión que impliquen opciones reales.
- Entender el efecto de las principales decisiones de financiación de la empresa y de la política de dividendos.
- Introducir el estudio de los métodos de valoración de empresas.

II. COMPETENCIAS DEL CURSO

 Competencia General:
1. Capacidades metodológicas: organización del tiempo, comprensión de la relación conceptos-mundo real.
2. Habilidades tecnológicas: uso de herramientas (hoja de cálculo) y de búsqueda de información relevante a los conceptos teóricos.

 Competencias Específicas:
1. Capacidad de comprender las principales decisiones financieras de la empresa y cómo se relacionan con los estados financieros.
2. Comprensión de los criterios utilizados para la toma de decisiones de inversión..
3. Comprensión de las consecuencias en términos de cash-flows de una decisión de inversión empresarial y capacidad de cálculo de la rentabilidad
exigida a un proyecto de inversión empresarial.
4. Comprensión de las implicaciones de opciones reales para el estudio de decisiones de inversión empresarial.
5. Comprensión de las implicaciones, en términos de valor, de las decisiones sobre estructura de capital y política de dividendos.
6. Conocimiento de los métodos básicos de valoración de empresas.

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III. CONTENIDO

UNIDAD 1
INTRODUCCIÓN AL ESTUDIO DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS

CAPACIDAD: comprender las principales decisiones financieras de la empresa y cómo se relacionan con los estados financieros.

Semana Temas Subtemas

 Economía financiera y finanzas corporativas.

1  Introducción a las finanzas corporativas: la empresa, el director
 El objetivo y funciones del director financiero (1): las decisiones financieras.
financiero y las principales decisiones financieras
 El objetivo y funciones del director financiero (2): el problema de agencia
 Introducción a los estados financieros
 Estructura y análisis del balance de situación
2  El balance contable y el balance financiero
 Estructura e información de los estados financieros
 La cuenta de resultados y su análisis
 El estado de flujos de caja y su análisis
 Otros estados financieros y comentarios sobre normas contables
Lecturas BDH: Tema 1, 2
BMA: Tema 1, 29
BDM: Tema 1,2

UNIDAD 2
ANÁLISIS DE DECISIONES DE INVERSIÓN

CAPACIDAD: Comprensión de los criterios utilizados para la toma de decisiones de inversión; comprensión de las consecuencias en términos de cash-flows de una
decisión de inversión empresarial y capacidad de cálculo de la rentabilidad exigida a un proyecto de inversión empresarial; omprensión de las implicaciones de opciones
reales para el estudio de decisiones de inversión empresarial.

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Semana Temas
3  El VAN como criterio de decisión: VAN como criterio, VAN y valor de la empresa,
 Introducción, marco básico y el VAN
4  Otros criterios de decisión: TIR y otros criterios sencillos
5  La previsión de los cash-flows de un proyecto de inversión
empresarial: componentes de los flujos de caja
 La previsión de los cash-flows de un proyecto de inversión
6  La decisión final
empresarial: estructura del cash-flow de proyecto, horizonte
temporal, la decisión final y análisis de proyecto.
7  Riesgo de una decisión empresarial y el coste de capital
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Subtemas
 Introducción al análisis de las decisiones de inversión y elementos del marco
general de análisis
el perfil del VAN de un proyecto
 La regla del VAN en la elección entre proyectos excluyentes
 Extensiones del VAN: EVA, profitability index, CAE
 La TIR como criterio de decisión
 Problemas de la TIR (1): pagos diferidos y soluciones
 Problemas de la TIR (2): valor y rentabilidad
 Criterios de decisión (3): tasas de rentabilidad contable
 Criterios de decisión (4): payback
 El presupuesto de capital: la suma de los proyectos de inversión
 El marco de análisis de los componentes de los cash-flows
 Componentes de los cash-flows: cash-flow operativo
 Componentes de los cash-flows: inversión en fondo de maniobra
 Componentes de los cash-flows: inversión en activos fijos
 La estructura del cash-flow de un proyecto de inversión
 Supuestos sobre el horizonte temporal
 Introducción al análisis de proyecto: breakeven points, análisis de sensitividad y
análisis de escenarios
 Un ejemplo completo
 El riesgo de los cash-flows de un proyecto
 La incorporación del riesgo en una decisión de inversión
 El coste de capital como rentabilidad exigida a un proyecto de inversión

8  El cálculo del coste de capital de un proyecto de inversión
9  Decisiones de inversión con opciones reales
Lecturas BDH: Tema 7, 8, 12, 8.6
BMA: Temas 5, 6, 9, 10.1, 10.3, 12, 22
BDM: Tema 6, 7, 10, 11, 12, 22
Caso recomendado (1): estudio de una decisión de inversión
Caso recomendado (2): estudio de una decisión de inversión con opciones reales
 La estimación del coste de capital en la práctica
 El coste de capital de un proyecto de inversión (1): estimando la beta del
proyecto
 El coste de capital de un proyecto de inversión (2): la financiación del proyecto y
el CMPC
 Proyectos de inversión como “entidades gestionadas”: opciones reales
 El marco básico de incorporación de opciones reales: el caso base
 El valor de la opción
 El valor de la información
 Sensitividad a las principales incertidumbres
 El perfil de riesgo de una decisión con opciones reales
 Simulación de incertidumbres: un apunte

UNIDAD 3
ANÁLISIS DE DECISIONES DE FINANCIACIÓN
CAPACIDAD: comprensión de las implicaciones, en términos de valor, de las decisiones sobre estructura de capital y política de dividendos

Semana Temas Subtemas

 Análisis de la estructura de capital bajo los supuestos de M&M

10  Estructura de capital y valor de la empresa (M&M, I)
 Estructura de capital (1)
 Estructura de capital y rentabilidad del equity (M&M, II)
 Estructura de capital en un mundo con impuestos

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  Los costes de bancarrota y de problemas financieros
11  Estructura de capital óptima: la teoría del trade-off
 Estructura de capital (2)
 Costes y beneficios de agencia generados por la deuda
 Información asimétrica y estructura de capital
 Remuneración a las fuentes de financiación
 La política de dividendos
12  Política de dividendos  Dividendos, recompras de acciones y la irrelevancia del dividendo
 Impuestos y dividendos
 Otras razones para la política de dividendos
Lecturas BDH: Temas 15, 16
BMA: Temas 17, 18
BDM: Temas 14, 15, 16, 17
Caso recomendado (3): estudio de la estructura de capital en la práctica

UNIDAD 4
INTRODUCCIÓN A LA VALORACIÓN DE EMPRESAS
CAPACIDAD: conocimiento de los métodos básicos de valoración de empresas.

Semana Temas Subtemas

 Introducción a la valoración de empresas

13  Métodos basados en activos
 Métodos de valoración de empresas (1)
 Métodos basados en múltiplos
 Métodos mixtos
 Métodos basados en descuentos de flujos de caja: introducción
 Métodos (1): descuento del FCF
14  Métodos de valoración de empresas (2)  Métodos (2): Valor actual ajustado y CCF
 Métodos (3): descuento del CF to equity
 Comentarios finales

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Lecturas BMA: Temas 19
BDM: Temas 18
Caso recomendado (4): valoración global de una empresa

IV. METODOLOGÍA
El desarrollo de este curso debería basarse en la siguiente metodología:
a) Lecciones magistrales: el docente impartirá lecciones magistrales que buscarán explicar y ejemplificar los principales conceptos de las decisiones de inversión
en finanzas corporativas. El contenido de estas lecciones estará disponible en los materiales de apoyo en forma de slides que podrán ser usados explícitamente
en las lecciones.
b) Casos de profundización: se proponen cuatro casos que están diseñados con el objetivo de ejemplificar la aplicación de los conceptos vistos en las lecciones
magistrales. Estos casos tienen un énfasis de estructuración y cálculo.
c) Ejercicios prácticos: se proponen 6 bloques de ejercicios prácticos que podrán ser utilizados tanto en las lecciones magistrales como en clases prácticas de
apoyo. Estos ejercicios pueden proporcionarse a los estudiantes con antelación a las clases prácticas y evaluarse su desempeño (si es parte de la evaluación del
curso).

V. REFERENCIAS/BIBLIOGRAFÍA RECOMENDADA
1) Material docente preparado por el equipo de CAF.

2) BIBLIOGRAFÍA complementaria:
 BMA: BREALEY, R; MYERS, S.; ALLEN, F. Fundamentos de financiación empresarial. McGraw-Hill (varias ediciones).
 BDM: BERK, J.; DEMARZO, P. Corporate Finance. Pearson (varias ediciones).
 BDH: BERK, J.; DEMARZO, P.; HARDFORD, J. Fundamentos de finanzas corporativas. Pearson (varias ediciones).
Nótese que estos libros de referencia tienen un contenido muy amplio y pueden utilizarse, por lo tanto, como referencia para este curso y, típicamente, también
para el curso de economía financiera y el segundo curso de finanzas corporativas (decisiones de financiación en la empresa y valoración de empresas).

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