Estimados ejecutivos y junta directiva de Promigas Marzo 22/2023

Cordial saludo
Barranquilla, Colombia

Como inversor en Promigas, me siento agradecido de ser parte de la

comunidad de accionistas y con este reporte de mi autoría espero captar su
atención ante un tema tan importante como la generación de valor para los
accionistas. Vale la pena mencionar que este análisis es realizado con el
mayor de los respetos y admiración por el trabajo de la empresa en el país.

Considero que la oportunidad de recomprar sus propias acciones a mercado abierto

es de carácter histórica. Las expectativas de todos los inversionistas, no sólo de
Promigas, es la generación de valor en su capital, lo cual no ha sucedido este último
año debido a la incertidumbre creada por el gobierno actual en el mercado
minero-energético. Sin embargo, mediante la recompra el valor puede aumentar
exponencialmente y a riesgo cero.

A continuación, ilustro evidencia financiera y bursátil explicada detalladamente.

Primero, notamos que tanto las ventas como los ingresos netos han crecido de
manera sostenida en los últimos 6 años. Sin embargo, el precio de la acción no se
ha fortalecido, debido a la falta de liquidez en el mercado bursátil colombiano y
apatía por parte de inversores extranjeros en el país. Adjunto imágenes que
evidencian este párrafo
Segundo, el tema de valoración financiera también ha sido impresionante. Digo esta
palabra, porque como inversionista me asombra la disparidad entre el valor de la
empresa y la realidad bursátil. La empresa en 2017 cotizaba a PER de 13.98
($7950/ 568.58; $7950 corresponde al precio de cierre del 2017 y $568.58
corresponde a la UPA del mismo año). En contraste, para 2021 la empresa logró
aumentar su ganancia neta a $968.53 por acción y para 2022, en un pronóstico
personal, será mayor a $1000 por acción. Al precio actual de la acción de $4000,
nos arroja un PER 2023 de 4!! ¿A qué tasa tendría que rentar un bono TES para
obtener ese valor PER? Como hemos visto, esta disparidad es la ideal para una
oportunidad de inversión para el inversionista promedio. Promigas goza de un
mercado monopolio en el transporte y distribución de gas natural en Colombia y
Perú, con un ROE promedio +20% y con margen bruto de 31,58% y margen neto
de+20% . Estos son números dignos de una empresa sólida y con poder de precio
en el mercado. Y una empresa con estos números NO se merece estar valorada a
este nivel

Tercero, otra evidencia para que nos demos cuenta de lo barata y digo sin temor
alguno, regalada, que está la acción en bolsa, realicé un descuento de flujo de caja
utilizando el flujo de caja libre de 2021. En 2021, el flujo de caja libre fue de
$726.390.000.000 y estimando un crecimiento sostenido y conservador del 5%
anual del mismo, nos arroja un valor de $7615 por acción SOLO por caja libre,
sin contar los aspectos en los fundamentales en el análisis como el monopolio que
Promigas ostenta. Recordemos que el precio de cierre de la acción hoy 22 de Marzo
de 2023 fue cercano a los $4000!!

Para efectos del ejercicio, hago uso de una tasa de descuento de 12%, tomando
como referencia el bono TES del Gobierno y un crecimiento sostenido conservador
del 5% (el verdadero, según los estados financieros, es mucho mayor)
Cuarto, procedo a ilustrar el dato que seguramente más les interesará: el valor de
los libros en bolsa. A un patrimonio de $5.883.502.512.000 COP (Septiembre de
2022) y un precio de acción de $4000, el precio valor a libros de Promigas es de
0.87 y el valor del patrimonio es $5188. Es decir, que el mercado valora a una
empresa monopolio, de crecimiento sostenido y de márgenes excelentes a MENOS
del 1 peso de lo que cuesta realmente su patrimonio.

Y por último pero no menos importante, propongo hacer este ejercicio para calcular
el valor verdadero de la inversión. A esto lo llamo la cereza del pastel de lo absurdo.
Si nosotros usamos el ROE de 2021 21.58% y lo dividimos entre 0.87% del valor a
libros, nos arroja una verdadera rentabilidad de la inversión de 25% (ROE/Price-to
book). Es decir, si cualquier inversionista decide comprar Promigas, obtendrá una
rentabilidad del 25% por medio del ROE. Esto supera la inflación a CERO riesgo.

En conclusión, el crecimiento sostenido de la empresa durante los años, una

valoración dispar en bolsa de valores, el descuento de flujo de caja libre y la
verdadera rentabilidad del portafolio, son evidencias suficientes para recomprar
acciones a mercado. No lograría encontrar qué otro proyecto tendría una TIR que
superaría la rentabilidad de realizar recompras de acciones sin riesgo alguno.
Literalmente, les están cotizando su patrimonio por debajo de lo que realmente vale
y como inversionista es una oportunidad nunca antes vista. Es hora de aprovechar
la coyuntura de incertidumbre política para aumentar el valor de todos los
accionistas mediante la recompra de acciones. Es hora de despertar!

Atentamente,

Walter Guette
Profesional en Negocios Internacionales
Accionista de Promigas