17 de julio de 2023

¿Acuerdo con FMI en puerta?

Según trascendidos periodísticos, esta vez sí Argentina estaría próxima a llegar a un
entendimiento con el FMI. Diversas versiones mencionan a Rubinstein y Madcur viajando hoy para
cerrar el acuerdo, con viaje de Massa el jueves, el viernes. Seguramente empujados por la
escalada del CCL, que trepó de $524,4 a $540 entre miércoles y viernes, el ministro aceleró la
negociación. Siguen siendo una incógnita las cesiones de Argentina en un acuerdo que hace
tiempo dejó de ser ancla y en el que se incumplieron las tres metas del 2° trimestre. Asimismo,
dado que el fondo liberaría algún desembolso, no se sabe si sería el demorado de junio de
US$4.064 millones o si incluso habría algún anticipo parcial de los de septiembre y diciembre
(cada uno de US$3.386 millones). A nuestro entender, el escenario más probable es el
desembolso de junio; en segundo lugar, el de junio y septiembre; y, por último, los tres
desembolsos juntos. De esta forma, a fin de mes el país haría los tres pagos de capital del Stand
By por US$2.675 millones, el 1° de agosto los intereses por US$764 millones y en esos días llegaría
el desembolso de junio por US$4.064 millones, dejando un neto de US$624 millones. Como puede
observarse, el Fondo desembolsa para pagarse a sí mismo pero las reservas netas prácticamente
no suben ni mucho menos aumenta la capacidad de intervención del BCRA en ningún mercado.
Lo que se busca es evitar el escenario disruptivo que podría implicar entrar en atrasos de corto
plazo (short term arrears) en el período electoral.

El acuerdo con el FMI no supone reservas Argentina tiene el swap como Plan “B” al no
para intervenir acuerdo con el FMI
5.000 Flujo Argentina-FMI Uso de Yuanes (en US$ m)
(US$ m) Mes MULC FMI Total Total Acum.
4.000 Pagos Desembolso Neto 31-ene.-23 15 15 15

3.000
28-feb.-23 0 0 15
2.455 2.455
31-mar.-23 47 47 62
2.000 4.064
30-abr.-23 14 14 77
3.386 3.386
31-may.-23 152 152 229
1.000 1.388
30-jun.-23 1.098 1.073 2.171 2.400
0 14-jul.-23 889 889 3.289
-814 -931 -726 -931
31-jul.-23 1.867 2.635 4.502 6.902
-1.000
-814 -726
-2.675 -2.675 31-ago.-23 1.956 802 2.758 9.660
-2.000 6-sep.-23 10.015
30-sep.-23 1.867 917 2.784 12.444
-3.000 -2.675
31-oct.-23 1.778 2.635 4.413 16.857
-4.000 17-nov.-23 18.013
jul.-23 ago.-23 sep.-23 oct.-23 nov.-23 dic.-23
30-nov.-23 1.867 715 2.582 19.439

Fuente: Portfolio Personal Inversiones (PPI)

En cuanto al mercado de cambios, estrictamente relacionado con el acuerdo con el FMI por la
potencial utilización de yuanes, el BCRA vendió US$463 millones (+US$85 millones en dólar y -
US$549 millones en yuanes), apenas por debajo del rojo de la semana previa de US$490 millones
(-US$132 millones en dólar y -US$359 millones en yuanes), aunque manteniendo la tendencia de
-US$90/100 millones diarios exhibida desde el 15/06. De no mediar un acuerdo con el FMI por los
desembolsos y asumiendo que la deuda siga pagándose con yuanes (como en junio), la primera
línea del swap de US$10.000 millones alcanzaría hasta el 06/09 al ritmo actual de US$89 millones
destinado a la importación. Ampliando el panorama, si China autorizara una ampliación de la línea
hasta los US$18.000 millones, los yuanes alcanzarían hasta el 17/11. En ese caso, las reservas
netas se hundirían a -US$22.000 millones. Respecto al uso de yuanes para abastecer las
importaciones de China, detectamos que el viernes apenas se entregaron US$9 millones (que se
verán reflejados en el MULC de hoy dada la operatoria t+1), bajando sensiblemente desde la
media de US$89 millones de julio y siendo el monto más bajo desde el 22/05. Estaremos atentos
para confirmar si se trató solo de una pausa o de un cambio de tendencia en la utilización de la
moneda china.
 Fuerte baja en las ventas de yuanes: El nivel de reservas anticipa medidas post
¿cambio de tendencia o outlier? PASO (aún acordando con FMI)
Ventas diarias de yuanes 15.000 Proyección de RIN si Argentina no entra en atrasos
160
(US$ m) 148 (US$ m)
140 10.000 8.706
127
121 125
9.077 9.477
120
5.000
100

80 0

-2.489
60
-5.000
Sin desembolsos -5.875
40 FMI junio -7.275
FMI junio/septiembre -9.262
-10.000
20 9 FMI junio/septiembre/diciembre
1 Meta FMI -13.325
0 -15.000
16-jun.
2-may.

3-jul.
21-abr.

31-may.

5-jun.

13-jun.

28-jun.

6-jul.
16-may.

19-may.

11-jul.

14-jul.
10-abr.

11-may.

8-jun.

23-jun.
17-abr.

8-may.

24-may.

feb.-22

mar.-22

jun.-22

jul.-22

sep.-22

oct.-22

feb.-23
ene.-22

dic.-22
abr.-22

may.-22

ene.-23

mar.-23

may.-23

jun.-23

jul.-23
nov.-22

abr.-23
ago.-22

ago.-23
Fuente: Portfolio Personal Inversiones (PPI)

Clave: la eventual llegada a buen puerto de las negociaciones con el FMI (que mantiene su
cuota de escepticismo dado el track record reciente) supondría abortar el escenario disruptivo
de atrasos con el Fondo que implicaría: i) un recalentamiento del CCL (esbozado al cierre de la
semana pasada) con su consecuente ensanchamiento de la brecha cambiaria y ii) una mayor
pérdida de reservas netas, ya que se seguiría pagando pero los desembolsos de junio y
septiembre por US$7.450 millones no llegarían. Al respecto del primer punto, el BCRA habría
comprado “contra D” por US$34 millones el jueves y viernes para mantener a raya el MEP,
evidenciado a través del salto del canje MEP/CCL de 6,2% el miércoles a 10,8% el viernes. Esto
supone una nueva filtración de reservas en la víspera de las PASO (recordar que en mayo se
emplearon US$38 millones diarios), cuya intensidad probablemente dependa si se acuerda
con el FMI o no. Las reservas netas bajando a -US$7.275 millones al viernes y proyectándose
a -US$13.325 millones (si no hay acuerdo), -US$9.262 millones (si FMI desembolsa junio) o -
US$5.875 millones (si FMI desembolsa junio y septiembre), vuelve inevitable nuevos ajustes
del cepo el día posterior a las PASO.

Los Globales avanzan una semana más ¿Podrán sostenerlo?

La deuda soberana en dólares registró una semana de leves incrementos a pesar de los fuertes
recortes del jueves y viernes. En este sentido, el precio promedio ponderado de los bonos
Globales finalizó la semana agregando tímidamente un 0,4% a su cotización en dicho periodo,
llegando hasta los US$31,53, (+0,1% que al viernes anterior). Los títulos que crecieron con mayor
impulso fueron los de vencimiento en 2041 (+1,2%) y 2035 (+0,9%), mientras que el GD41 fue el
que más cayó (-1,5%). Por su parte, el resto del universo emergente concluyó otra muy buena
semana. En este sentido, el EMB ETF y el BBG Emerging Market Index se incrementaron en 2,8%
y 1,8% respectivamente, favorecidos por el modo risk-on de los mercados. De todas formas, si
bien la deuda local en moneda dura se comportó en la misma dirección que el resto del universo
emergente, la tendencia positiva que veíamos del primero con respecto al segundo no se observó
está última semana (ver gráfico). En este sentido, la performance de los Globales fue menor a la
de los emergentes esta última semana, por lo que el spread entre ambos se incrementó.
 Evolución deuda emergente última semana
UKRAIN / CC+ 24,9%
PAKISTAN / CCC- 14,0%
EGIPTO / B 11,7%
BOLIVIA / CCC+ 7,8%
ECUADOR / B- 7,6%
ANGOLA / B- 6,6%
NIGERIA / CCC+ 5,4%
EL SALVADOR / CCC+ 4,6%
COLOMBIA / BB+ 4,1%
TURQUIA / B- 3,8%
GABÓN / CCC+ 3,7%
REP. DOMINICANA / BB- 3,3%
GHANA / CC+ 3,3%
SENEGAL / B+ 3,0%
JORDANIA / B+ 2,4%
HONDURAS / B+ 2,1%
MEDIANA 2,0%
MEXICO / BBB- 2,0%
BRAZIL / BB- 1,9%
CHILE / A- 1,7%
PARAGUAY / BB 1,6%
PERU / BBB 1,5%
FILIPINAS / BBB 1,4%
ITALIA / NR 1,4%
COSTA RICA / B+ 1,4%
INDONESIA / BBB 1,4%
GUATEMALA / BB 1,3%
URUGUAY / BBB 1,0%
JAMAICA / B 0,9%
SRI LANKA / DD+ 0,8%
KENIA / B 0,8%
ARGENTINA / CCC+ 0,6%
EL CONGO / NR -0,1%
-6% -1% 4% 9% 14% 19% 24% 29%

Fuente: Portfolio Personal Inversiones (PPI)

En relación con este punto, es posible que algunos inversores estén rebalanceando las posiciones
de deuda argentina en sus portfolios tras la magnífica recuperación del mes pasado. Cabe
mencionar que las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI) no parecen tener un
rumbo nítido en un contexto de una macro muy debilitada lo que puede mantener cautelosos a
los jugadores del mercado.

Por otro lado, notamos un incremento notable en la intervención del sector público en el mercado
de bonos. Específicamente, este sector se desprendió de US$20,5 millones para la compra de
títulos GD30/AL30 el jueves, tomando un valor similar al que veíamos a fines de mayo. Así las
cosas, la intervención acumulada alcanza de acuerdo con nuestros cálculos los US$908,3
millones desde el 25 de abril. En esta línea, cabe mencionar que el spread GD30/AL30 (expresado
como la ganancia de nominales pasando de GD30 a AL30) se elevó esta semana terminando en
los 25,27% frente a los 19,89% del lunes. Cabe destacar que el jueves, el día que la intervención
llamó nuestra atención dicho spread se ubicó en 21,64%. Como mencionamos, aunque nos parece
todavía elevado si comparamos con el promedio desde la última reestructuración (que ronda 11%),
cualquier evento o situación que dispare una mayor intervención en los dólares financieros lo que
generaría una renovada ampliación del spread.
 Estimación de la intervención (US$) Spread GD30/AL30
100,0
GD30/AL30 Hist. Avg.(%)
by BCS 35,0%
90,0
by Mep 30,0%
80,0
25,0%
70,0
US$ Millions

20,0%
60,0 Hist. Avg.(%);
15,0% 11,3% 25,27%
50,0
10,0%
40,0
5,0%
30,0
20,5
0,0%
20,0
13,2
-5,0%
10,0
-10,0%
0,0

Jan-21
Sep-20

Nov-20

Mar-21

May-21

Jul-21

Jan-22

Mar-22

May-22

Nov-22

Jan-23

Mar-23

May-23
Sep-21

Nov-21

Jul-22

Sep-22

Jul-23
16-May-23
25-Apr-23

21-Jun-23
27-Apr-23

30-May-23

15-Jun-23

23-Jun-23
27-Jun-23
29-Jun-23

05-Jul-23

13-Jul-23
04-May-23

10-May-23

22-May-23
24-May-23

05-Jun-23

03-Jul-23

07-Jul-23
11-Jul-23
02-May-23

08-May-23

12-May-23

18-May-23

09-Jun-23
13-Jun-23
01-Jun-23

07-Jun-23

Fuente: Portfolio Personal Inversiones (PPI)

Clave: Para esta semana, será clave darle seguimiento a la presencia del sector público en el
mercado de deuda para evaluar su evolución. A su vez, según rumores, este lunes una misión
oficial viaja a Washington para reunirse con el Fondo Monetario Internacional. Es importante
mencionar que, entre fin del corriente mes y el inicio de agosto vencen US$3400 millones con
el Fondo; la intención es firmar el acuerdo el viernes, y empezar a recibir adelantos para pagar.
Por último, hoy veremos las primeras reacciones del segmento de bonos a la victoria de Juntos
por el Cambio en Santa Fe, en la cual Maximiliano Pullaro arrasó en las urnas y supero por
amplio margen a Carolina Losada. En este sentido, los bonos inician la mañana con subas de
hasta 1,7%.

Resultado de la Licitación: Fue un resultado positivo

Con algo de ayuda de liquidez en organismos públicos, y estimaciones de QE del BCRA, el Tesoro
consiguió rollear el total de vencimientos y fondos adicionales por alrededor de AR$120.000
millones, superando los vencimientos totales desde la anterior licitación que rondaban los
$621.000 millones (99% sector privado).

A simple vista, el Tesoro fue bastante generoso en la tasa de colocación de la LEDE. Tras una
ausencia de varios meses, el menú volvió a contar con la emisión de una letra tasa fija al 31 de
octubre. Aprovechando la demanda de corto plazo por este tipo de activo ante la sorpresiva baja
de la inflación el mes pasado, el Tesoro decidió otorgar una tasa bastante elevada en este título.
Antes del dato de IPC (6 vs 7.3% del REM) para nosotros la LEDE estaba en curva alrededor de
134,5% TEA, pero luego de la publicación, considerábamos que debía andar más cerca de 126,5%.
Finalmente, se emitió a una TEA del 140,4%, por lo cual no sorprende que varios jugadores de
mercado se hayan volcado por este título. De hecho, representó el 26% del total capturado en la
licitación. Por otro lado, si bien la “tasa extra” se concentró en la LEDE, el T2V4 cortó a una tasa
de -7,05% lo que también nos parece elevado y una buena tasa para buscar cobertura en este
segmento. Por su parte, la LECER con vencimiento a 18 de octubre del corriente año cortó en
3,57% y la de vencimiento el 23 de noviembre lo hizo en 4,06%.
 Resultado Licitación 14 de julio
Resultado de la Licitación (14 de julio 2023)

Instrumento Fecha Emitido (Mill.) Valor Efectivo (P$ Mill) Tasa

LELITE (L31L3) 31/7/2023 78.097 75.723 88,00%

LECER (X18O3) 18/10/2023 75.141 86.788 3,57%***
LEDE (S31O3) 21/10/2023 252.493 196.187 99,77%
LECER (X23N3) 23/11/2023 49.886 55.922 4,06%***
BOLI (TV24)** 30/4/2024 225 63.189 -7,05%*
BONCER (T2X4) 26/7/2024 43.441 165.163 9,69%***
BONCER (T2X5) 14/2/2025 29.457 37.145 9,73%***
BONCER (TG25) 23/8/2025 52.930 61.398 -0,31%***

Total Licitación (P$ Mill.) 741.515

Vencimientos (P$ Mill.) 621.253
Resultado (+/- AR$ Mill.) 120.262

*Spread sobre Devaluación del Tipo de Cambio oficial. ***Spread sobre CER

**Nominales en US$.
Fuente: Portfolio Personal Inversiones (PPI)

Clave: Hoy estaremos pendientes de la segunda fase del programa de creadores de mercado
secundario, en la cual se esperan mejoras modestas en los resultados. La próxima licitación
será el 28 de julio, en donde el Tesoro enfrentará la otra mitad de los pagos de julio.

El dólar golpeó al Merval y benefició a los CEDEARs

En la última semana transcurrida, el dólar fue el protagonista de los movimientos. En primer lugar,
perjudicó al principal índice bursátil argentino, que pasó de crecer 4,66% en pesos a apenas
moverse 0,08% en dólares. Ello se debe a que su cotización se elevó estrepitosamente en las
últimas dos ruedas, pasando de $518 el miércoles a $543 al cierre del viernes. Así, el S&P Merval
culminó los cinco días en US$817 (vs US$816 el viernes 7/7), a pesar de haberse encontrado en
torno a US$858 el jueves. Al mismo tiempo, cabe destacar que para el universo de certificados
de depósitos el movimiento de la divisa sirvió como empuje. Si bien los índices norteamericanos
más importantes marcaron ganancias en la semana, los CEDEARs tuvieron una semana incluso
más destacable.

¿Qué sucedió en el mercado? El dato de inflación de Estados Unidos resultó mucho mejor de lo
esperado y llenó al mercado de optimismo. Incluso la core (excluye alimentos y energía), que viene
siendo la más resistente, cedió terreno al situarse en 4,8% anual (vs 5,0% esperado). Ello disparó
diversos movimientos en el mercado, entre los que se destacó una baja en las tasas del Tesoro,
con la referencia a diez años siendo protagonista al cerrar 23pbs por debajo de la semana previa
(3,83% vs 4,06%).

En este contexto, la totalidad de los certificados de ETFs culminaron por encima del umbral del
cero, con ARKK liderando con una ganancia de 16,32% en la semana. Detrás se hallaron EEM y
QQQ, que se elevaron 8,74% y 8,04%, respectivamente. Sin embargo, este viento de cola y
evidente risk-on, no llegó con claridad al equity local. De hecho, de los diecinueve ADRs, solo diez
cerraron en positivo, pero el panel promedió una baja de 0,13%. CAAP (+8,95%), GOLB (+8,46%)
y VIST (+4,12%) fueron los que mejor performance mostraron, mientras que TGS (-6,62%), BIOX
(-5,25%) y BBAR (-5,24%) fueron los más perjudicados.

Variación Semanal CEDEARs

Fuente: Portfolio Personal Inversiones (PPI)

Clave: con las PASO de Santa Fe definidas a favor de Maximiliano Pullaro, y muy volcadas a
favor de Juntos por el Cambio, el Merval podría verse impulsado por el trade electoral. Si bien,
como hemos mencionado en otras ocasiones, las elecciones provinciales no son un predictor
perfecto de las nacionales, es inevitable extrapolar la tendencia frente a resultados tan
contundentes. Por otro lado, nuevamente se rumorea que el ministro de Economía y candidato
a presidente, Sergio Massa, habría logrado acordar con el FMI. Si bien anuncios de este estilo
se han visto repetidas veces a lo largo de los últimos meses, podría servir como impulso
adicional al índice si logra calmar las presiones cambiarias. En el ámbito internacional, esta
será una semana cargada de datos económicos. Particularmente, en Estados Unidos, se
conocerán varios informes de actividad manufacturera, fundamentales para continuar
evaluando la evolución del sector. Vale recordar que la industria está contrayéndose desde
octubre 2022, con excepción de abril. Adicionalmente, se conocerá el índice líder
confeccionado por el Conference Board, que consiste en diez leading indicators y que se utiliza
para anticipar la dirección de la economía estadounidense. Cabe destacar también que
ingresamos en la última semana previo a la próxima reunión de la Fed, en la cual se determinará
el rumbo de las tasas. Actualmente, el mercado descuenta con una probabilidad por encima de
96% que el Comité elevará la tasa de referencia en 25pbs. Por último, el inicio de la temporada
de presentación de balances influenciará en el humor de los inversores.

Fed: Esperan que la semana que viene marque la última suba del año
Los datos económicos que se publicaron en las últimas dos semanas parecen indicar que la
política monetaria contractiva que está llevando a cabo la Fed está rindiendo sus frutos. Las
últimas cifras muestran que el incremento de los precios se está desacelerando, mientras que el
impacto sobre la actividad económica es, más bien, limitado. Recordemos rápidamente algunas
cifras. Los precios minoristas subieron 3,0% en términos interanuales en junio, mientras que el
índice core, que excluye los precios más volátiles de alimentos y energía, se incrementó un 4,8%.
El índice general marcó su crecimiento interanual más bajo desde marzo de 2021, mientras que el
índice subyacente registró su menor valor desde octubre de 2021. Adicionalmente, los precios al
productor también retrocedieron, aumentando un 3,0% interanual en junio, lo cual compara con
un 4,0% registrado en mayo. En cuanto al mercado laboral, la tasa de desempleo se encuentra en
3,6%, muy cerca del mínimo histórico (3,4% registrado en abril). Tal vez, la mayor debilidad se
observe en el sector industrial. La política monetaria está impactando de manera dispar en los
diferentes sectores, siendo el sector manufacturero el más afectado. En este sentido, datos de
producción regional, encuestas de expectativas, y datos de creación de empleo por sector,
indican que el sector industria apunta hacia una desaceleración, mientras que el sector servicios
continúa en expansión. Mas allá de esto, los datos fueron bien recibidos por el mercado. Si
tomamos el desempeño de los principales índices bursátiles desde el día previo a que se
conocieran los datos de empleo (6 de julio) hasta el cierre del viernes (14 de julio), el Nasdaq se
incrementó un 3,2%, el S&P500 un 2,1%, mientras que el Dow hizo lo propio en 1,7%. Por su parte,
las tasas de los bonos del Tesoro se comprimieron. Las referencias a 2 y 10 años se redujeron en
22 y 20 pbs, respectivamente. Además, el mercado redujo considerablemente la probabilidad de
un segundo aumento de tasas este año.

Expectativa de tasas de política de la Fed

6,0
5,6 5,6
5,5

5,0
4,6
% (Porcentaje)

4,5

4,0
Proyección Fed Junio
Expectativa Mercado 12 de Junio
3,5
Expectativa Mercado 7 de Julio
Expectativa Mercado 17 de Julio
3,0
ago-23
jul-23

sep-23

nov-23

ene-24

may-24

jun-24

jul-24
dic-23

feb-24

mar-24

sep-24
oct-23

abr-24

ago-24

Fuente: Portfolio Personal Inversiones (PPI)

Clave: A una semana de la próxima reunión de la Fed, el mercado espera un aumento de un

cuarto de punto y que luego se mantenga inalterada en lo que resta del año. Los precios
implícitos en los mercados de futuros no esperan un segundo aumento de tasas este año. Sin
embargo, si la economía parece estar marchando de acuerdo con lo esperado por la Fed ¿Por
qué se espera con tanta seguridad que aumente la tasa la semana que viene? Principalmente
por los comentarios que realizaron los miembros del Comité estas últimas semanas. Tanto
Mary Daly, presidenta de la Fed de San Francisco, Loretta Mester, a cargo de la entidad de
Cleveland, como Michael Barr, vicepresidente de la entidad, todos indicaron que se
necesitaban más aumentos de tasas este año. Además, las minutas de la última reunión de
junio también mostraron ciertas disidencias en el Comité, indicando que algunos miembros no
estaban convencidos con la pausa que se había decidido. Por lo tanto, para cumplir con el
mensaje comunicado, es muy probable que aumenten las tasas la semana que viene. Para lo
que resta del año todo parece indicar que la probabilidad de un segundo aumento se redujo
considerablemente, aunque habrá que seguir de cerca los próximos datos de precios y
actividad para confirmar la expectativa. Esta semana se conocerán cifras de producción
industrial y utilización de capacidad instalada, lo cual brindará un mejor panorama del sector
que está mostrando un menor dinamismo.
Lo que Pasó
PAIS INDICADOR FECHA REAL ESTIMADO PREVIO

10-jul US Inventarios al por mayor MoM May 0,0% 0,0% -0,1%

11-jul JAP IPP YoY Jun 4,1% 4,4% 5,1%
UK Desempleo registrado Jun 4,0% 3,9%
12-jul US Solicitudes de hipoteca MBA Jul 0,9% -4,4%
US IPC (MoM) Jun 0,2% 0,3% 0,1%
CH Balanza Comercial Jun 70,62B 75,30B 65,81B
13-jul ARG IPC nacional MoM Jun 6,0% 6,9% 7,8%
ARG IPC nacional YoY Jun 115,6% 118,0% 114,2%
US Demanda final PPI YoY Jun 0,1% 0,4% 1,1%
US Presupuesto mensual Jun -227,8B -205,0B -88,8B
UK Producción industrial MoM May -0,6% -0,4% -0,3%
UK Producción manufacturera MoM May -0,2% -0,5% -0,3%
14-jul US Percepción de la U. de Michigan Jul 72,6 65,5 64,4
JAP Producción industrial MoM May -2,2% -1,6%
CH Precios de viviendas nuevas MoM Jun -0,06% 0,10%
BR Ventas al por menor YoY May -1,0% 1,3% 0,5%
Fuente: Portfolio Personal Inversiones (PPI) en base a Bloomberg

Lo que Vendrá
PAIS INDICADOR FECHA REAL ESTIMADO PREVIO

17-jul US Encuesta manufacturera NY Jul -3,5 6,6

BR Actividad económica MoM May -0,10% 0,56%
18-jul US Producción industrial MoM Jun 0,0% -0,2%
ARG Índice de actividad económica YoY May -4,2%
19-jul US Solicitudes de hipoteca MBA Jul 0.9%
US Permisos de construcción Jun 1490K 1491K
ARG Importaciones total Jun 7357M
ARG Balanza Comercial Jun -1152M
CH Pagos globales rápidos en CNY Jun 2,54%
UK IPC (MoM) Jun 0,4% 0,7%
20-jul US Indice líder Jun -0,6% -0,7%
US Reclamos continuos Jul 1730K 1729K
BR Ingreso tributario Jun 179500M 176812M
JAP IPC (YoY) Jun 3,3% 3,2%
JAP Compras ext de bonos japoneses Jul 705B
21-jul UK Préstamos netos del sector púb Jun 20,6B 19,2B
Fuente: Portfolio Personal Inversiones (PPI) en base a Bloomberg
Pedro Siaba Serrate
Head of Research & Strategy
psiabaserrate@portfoliopersonal.com

Lucas Caldi Emiliano Anselmi Francisco Schiffrer

Corporate Credit Team Leader Chief Economist Team Leader Strategist
lcaldi@portfoliopersonal.com eanselmi@portfoliopersonal.com fschiffrer@portfoliopersonal.com

Diego Ilan Méndez Melina Eidner Natalia Denise Martin

Analyst Economist Analyst
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