Facultad de

Gestión y
Alta Dirección
Práctica Calificada N° 2 – Finanzas 2

Pregunta N° 01 Análisis de la Subasta [10 Puntos]

La empresa Construcciones Oriental S.A.C. emitirá bonos corporativos para financiar la adquisición de maquinaria
por un valor ascendente a US$ 40 millones. La mencionada maquinaria permitirá a la empresa expandir su
operatividad y presenta una vida útil de doce (12) años. La emisión de deuda se realizará bajo las siguientes
características:

 Valor nominal unitario de US$ 1,000

 Plazo total de 8 años (incluyendo dos años de gracia parcial)
 Precio de colocación a la par
 Tasa cupón: a subastarse como Tasa nominal anual para un año de 360 días
 Frecuencia de cupones semestral
 Forma de Amortización: 12 amortizaciones constantes semestrales
 Procedimiento de colocación a través de subasta holandesa de la tasa cupón para los cual los
inversionistas interesados remitirán sus propuestas redondeadas a dos decimales

Adicionalmente, se adicionará una prima de riesgo (spread) de 350 puntos básicos en el corto plazo (plazos <=360)
y 400 pbs en el largo plazo. A partir de dicha información, se le solicita que:

A) A partir de información presentada en el Anexo I, se solicita que determine la curva que utilizaría para la
valorización de los flujos del bono. (02 Puntos)
B) A partir del cálculo realizado en el anterior inciso, calcule la tasa cupón teórica (TNA) que se obtendría por
la emisión. (03 Puntos)
C) Determine la tasa de corte y los proponentes ganadores sabiendo que las demás ofertas presentas a la
subasta fueron las siguientes: (02 Puntos)

Cantidad de Cantidad de
N° Proponente Tasa N° Proponente Tasa
Bonos Bonos
1 Rímac Seguros 3,200.00 8.10% 13 BCP Asset 6,000.00 8.81%
2 Prima AFP 4,000.00 8.20% 14 Scotia Asset 5,000.00 8.84%
3 Pacífico Seguros 1,500.00 8.67% 15 BIF Asset 6,700.00 8.84%
4 Profuturo AFP 2,000.00 8.66% 16 Interfondos 4,980.00 8.86%
5 AFP Integra 3,000.00 8.69% 17 Fondos Sura 1,980.00 8.89%
6 Mapfre Seguros 3,500.00 8.70% 18 Fondo Inversión ABC 4,100.00 8.10%
7 Credifondo 4,200.00 7.78% 19 MiVivienda 4,600.00 8.05%
8 Scotia Fondos 7,200.00 7.80% 20 Agrobanco 6,000.00 8.92%
9 Particular 6,800.00 8.00% 21 Cofide 6,000.00 8.93%
10 AFP Horizonte 1,500.00 8.71% 22 EDPYME XDZ 4,800.00 8.95%
11 BBVA Asset 9,000.00 8.82% 23 Financiera Uno 1,500.00 8.15%
12 IBK Asset 4,230.00 7.58% 24 BCI 6,500.00 8.15%

D) Se le plantean las siguientes preguntas: (03 puntos)

i. Si la empresa Construcciones Oriental S.A.C comparase el financiamiento vía emisión de bonos
con un Leasing, ¿qué otras variables considerarían en el análisis?
ii. En el escenario en que el emisor incrementase un año el periodo de gracia parcial y la
amortización siga siendo constante por el periodo restante, ¿la tasa cupón teórica asociada a la
emisión sería mayor o menor?
iii. ¿Qué ocurriría con la tasa cupón teórica obtenida por la emisión si el esquema de amortización
fuese bullet?
Facultad de
Gestión y
Alta Dirección

Anexo I

Curva cupón cero (soberana) en dólares

Plazo (días) Tasa Spot (TEA)

90 3.25%
180 3.30%
270 3.40%
360 3.55%
450 3.60%
540 3.70%
630 3.85%
720 3.90%
810 4.00%
900 4.15%
990 4.20%
1080 4.30%
1170 4.35%
1260 4.45%
1350 4.50%
1440 4.55%
1530 4.60%
1620 4.65%
1710 4.70%
1800 4.75%
1890 4.80%
1980 4.90%
2070 4.95%
2160 5.05%
2250 5.10%
2340 5.20%
2430 5.25%
2520 5.35%
2610 5.40%
2700 5.50%
2790 5.55%
2880 5.65%
2970 5.80%
3060 6.05%
3150 6.20%
3240 6.40%
3330 6.65%
Facultad de
Gestión y
Alta Dirección
Pregunta N° 02 Análisis de la Emisión [10 Puntos]

Volcan Compañía Minera S.A.A. (en adelante, Volcan), se dedica a la exploración y explotación de
yacimientos mineros por cuenta propia y su correspondiente extracción, concentración, tratamiento y
comercialización de concentrados de minerales polimetálicos, en los departamentos de Pasco y Junín, en
donde se produce concentrados de zinc, plomo y cobre.

A consideración de los próximos proyectos de explotación y exploración minera, Volcan realizó la primera
emisión por oferta pública de su primer programa de Bonos Corporativos. Los resultados de la colocación
fueron los siguientes:

Monto de la Emisión S/ 27,330,000

Valor Nominal c/Bono S/ 1,000
5 años
Plazo
[Incluye 2.5 años de gracia]
Precio de Colocación A la par
Cupones Trimestrales
10 armadas
Amortización del Principal
[10% de la emisión c/armada]
Depósito Bancario
Garantías
[1% del saldo no amortizado]

La colocación determinó que la Tasa de Interés Nominal Anual (TINA) de la Emisión es de 9.65625%.
Asimismo, se toma conocimiento de que el depósito bancario generará rendimientos equivalentes a una
TEA del 1.93125% pagaderos de forma trimestral al vencimiento. La Gerencia de Administración y
Finanzas de la Empresa es consciente de que, de forma adicional a la tasa corte determinada en la
subasta del Bono, incurrirá en costos adicionales que debe ser considerados en su evaluación. Por lo
que, se tiene la siguiente estructura:

Estructuración
Honorarios de Estructuración S/ 24,184
S/ 15,000
Clasificación de Riesgo
cada clasificación
Asesores Legales S/ 9,187
Inscripción
Inscripción SMV 1 UIT1
Inscripción RRPP 1 UIT
Gastos Notariales S/ 1,343
Colocación
0.033%
Honorarios de la Colocación
del monto de la emisión
Impresión de Prospectos S/ 1,446
Publicaciones de Prensa S/ 2,641
Post Emisión
0.038%
Inscripción BVL
del monto de la emisión
Inscripción Cavali S/ 12,900

1
UIT 2023: S/ 4,950 (DS N° 309-2022-EF)
Facultad de
Gestión y
Alta Dirección
Costos Periódicos
Revisión de la Clasificación S/ 8,851
0.003%
Representante de los Obligacionistas
mensual de la emisión
0.024%
Mantenimiento BVL
mensual de la emisión
0.004%
Mantenimiento SMV
mensual de la emisión
0.002%
CAVALI mensual del saldo no amortizado
de la emisión

De acuerdo con la información previa, presente lo siguiente:

a) Cronograma de la Emisión Corporativa. (01 Puntos)
b) Costo Efectivo de la Emisión. (06 Puntos)
c) Señalar si a partir de Costo Efectivo de la Emisión, este se puede considerar como el
Rendimiento Efectivo de Tenedor del Bono. Explique el sustento teórico de su respuesta.
(02 Puntos)
Teniendo en cuenta el sector en el cual se desenvuelve la industria minera, señale las variables
de riesgo a la que está expuesta Volcan y que podrían generar incumplimientos dentro de la
emisión. Señale los potenciales efectos que se tendrían en el costo efectivo que previamente
evaluó. (01 Puntos)