Una empresa de venta y distribución de productos, ha realizado un estudio para la

instalación de un nuevo sistema automatizado de gestión de venta y post-venta que optimiza

la información comercial y reduce los tiempos de pedido entrega. Desea evaluar si es
conveniente realizar una inversión de $55.000 a fines de 2015. Precio de venta: $33. Costo:
$26. Gastos de estructura: $100.000 anuales. Depreciaciones y amortizaciones: $52.000
anuales. Las demandas estimadas en unidades se detallan en las tabla 1 y 2. Situación
actual: Precio de venta: $30. Costo: $24. Gastos de estructura (administración, generales y
de venta): $85.000 anuales. Depreciaciones y amortizaciones: $48.500 anuales. Impuesto a
las ganancias: 35%. Tasa de corte: 20%.
Sin Inversión (1)
Año 2016 2017 2018 2019
Unidaddes 27000 27900 29340 29700

Con Inversión (2)

Año
Unidaddes 27000 29520 32040 33300
Evaluar la conveniencia del proyecto de inversión determinando:
a) Flujo de fondos incremental
b) Valor Actual Neto 81000

-54000

a) Flujo de fondos incremental

2015 2016 2017 2018 2019
Inversion Inicial -55000
Ingresos por ventas incrementales 81000 137160 177120 207900
Costos por ventas incrementales -54000 -97920 -128880 -153000
Depreciaciones y amortizaciones -3500 -3500 -3500 -3500
Gastos estructurales -15000 -15000 -15000 -15000
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 8500 20740 29740 36400
Impuesto -2975 -7259 -10409 -12740
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO 5525 13481 19331 23660
Depreciaciones y amortizaciones 3500 3500 3500 3500
FF OPERATIVO NETO -55000 9025 16981 22831 27160

b) Valor Actual Neto c) TIR

Ko: 20% $ 52,909.53 8000 38.15%

20.00%

Rta: Debe realizarce el proyecto ya que el mismo arroja un VAN de $ 52910 y la TIR es 38%
CASO CON Y SIN INVERSION

BU/VU =Dep

0.945455

1.134021

$ venta
2020 2021 2022 2023 2024 2025 30
30780 32400 33300 34300 35000 35800

$ venta
33
35640 37800 39600 40250 41200 42050

2020 2021 2022 2023 2024 2025

252720 275400 307800 299250 309600 313650 (PrecioVta*cantidad con INV)-(PrecioVta*c

-187920 -205200 -230400 -223300 -231200 -234100 (CostoVta*cantidad con INV)-(CostoVta*canti
-3500 -3500 -3500 -3500 -3500 -3500 negativo (DepyAmor con INV) - (DepyAmor s
-15000 -15000 -15000 -15000 -15000 -15000 (GastosEst con INV) - (GastosEst sin INV)
46300 51700 58900 57450 59900 61050 Sumo
-16205 -18095 -20615 -20107.5 -20965 -21367.5 *t
30095 33605 38285 37342.5 38935 39682.5 UAII - impuesto
3500 3500 3500 3500 3500 3500 Sumo FILA Dep y Amor
33595 37105 41785 40843 42435 43183 Sumo U dsp de II + Dep y amor

23
 Costo unitario Gastos estructura Dep y amor
24 85000 48500

Costo unitario Gastos estructura Dep y amor

26 100000 52000

3500

a*cantidad con INV)-(PrecioVta*cantidad sin INV)

cantidad con INV)-(CostoVta*cantidad sin INV)
DepyAmor con INV) - (DepyAmor sin INV)
t con INV) - (GastosEst sin INV)

A Dep y Amor
sp de II + Dep y amor
DATOS
Pildora Dolor de cabeza
Precio de Vta 1.25
Venta año 1 25000
Incremento anual 15%
Equipo Inv Ini 70000
Vida util 5
Precio de Vta 0
Costos $ 0.7
Depreciacion lineal
Impuesto a la ganancia 35% 0.35
Ko 8%

Flujo de fondos OP
Pildora Dolor de cabeza

Inversion inicial
1) Ingreso por venta incremental
2) Costo de venta incremental
3) Depreciaciones
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
Impuesto a la ganancia
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO
Depreciaciones
4) Valor residual
 FLUJO DE FONDOS NETOS OPERATIVOS
VAN

1)Calculo Ingresos por venta incremental

Uds a producir x año Ingresos x vtas.
1 25000 31250
2 28750 35938
3 33063 41328
4 38022 47527
5 43725 54656

2) Calculo de Costos por ventas incremental

Costo x vtas. Costo por unidad
1 17500 0.7
2 20125
3 23144
4 26615
5 30608

3) Calculo Depreciaciones
Costo equipo 70000
Vida util 5
14000

4) Calculo Valor residual

Precio de venta
Impuesto
Valor residual

Valor residual: $ de vta - impuestos

Imp: t * util x vta
Util x vta:$ vta - VL
VL: Costo equipo - depre acum

Valor libro: 0
Util x vta: 0
Impuesto 0
Valor residual 0

DATOS
Pildora Completa
Precio de Vta 2
Venta año 1 20,000
Incremento anual 30%
Equipo Inv Ini 100000
Vida util 5
Precio de Vta 30000
Costos $ 1.3
Depreciacion lineal
Impuesto a la ganancia 35% 0.35
Ko 8%
Flujo de fondos OP
Pildora Dolor de cabeza

0
Inversion inicial -100,000
1) Ingreso por venta incremental
2) Costo de venta incremental
3) Depreciaciones
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
Impuesto a la ganancia
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO
Depreciaciones
4) Valor residual
FLUJO DE FONDOS NETOS -100,000
VAN $ 3,978.26
TIR 9.22%
1)Calculo Ingresos por venta incremental
Uds a producir x año Ingresos x vtas.
1 20,000 40,000
2 26,000 52,000
3 33,800 67,600
4 43,940 87,880
5 57,122 114,244

2) Calculo de Costos por ventas incremental

Costo x vtas. Costo por unidad
1 26,000 1.3
2 33,800
3 43,940
4 57,122
5 74259

3) Calculo Depreciaciones
Costo equipo 100,000
Vida util 5
20,000

4) Valor residual
Precio de venta 30,000
Impuesto 10,500
Valor residual 19,500

Valor residual: $ de vta - impuestos

Imp: t * util x vta
Util x vta:$ vta - VL
VL: Costo equipo - depre acum

Valor libro: 0
Util x vta: 30,000
Impuesto 10,500
Valor residual 19,500
 0 1 2 3 4 5
-70000
31250 35938 41328 47527 54656
-17500 -20125 -23144 -26615 -30608
-14000 -14000 -14000 -14000 -14000
-250 1813 4184 6912 10049 Calculo auxiliar
0 -547 -1465 -2419 -3517 UAI*t Impuesto a las Ganancias
-250 1266 2720 4493 6532 Año 1
14000 14000 14000 14000 14000 Año 2
0
 -70000 13750 15266 16720 18493 20532
$ -3,341.62

Uds * Precio de vta

Incr. anual
1.15

Precio de vta
1.25

Uds * Costo por Uds

1.25 25000 1 + 25% MdC 25000

1 20,000 1 + 0% mDcA X
 1 2 3 4 5

40,000 52,000 67,600 87,880 114,244

-26,000 -33,800 -43,940 -57,122 -74,259
-20,000 -20,000 -20,000 -20,000 -20,000
-6,000 -1,800 3,660 10,758 19,985 Calculo auxiliar
0 0 0 -2,316 -6,995 Impuesto a las Ganancias Saldo
-6,000 -1,800 3,660 8,442 12,991 Año 1 -2100 -2100
20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 Año 2 -630 -2,730
19,500 Año 3 1,281 -1,449
14,000 18,200 23,660 28,442 52,491 Año 4 3765 2316

Incr. anual
1.3

Precio de vta
2
Calculo auxiliar
Impuesto a las Ganancias Saldo
-87.5 -87.5
634 547
 TRABAJO PRACTICO 1
Caso Nº 2

Una empresa de Yogurt decide añadir a su línea de productos un gimnasio. Para este proyecto, la empresa alquilará el lugar a
sede. El equipo necesario costará $ 50.000. Los costos de transporte e instalación del equipo costarán $ 5.000. El equipo se d
completamente al final de su vida útil de cinco años y a razón de 38% el primer año, 28% el segundo, 18% el tercero y 10% el
de recupero estimado será nulo. Para abrir el gimnasio, la empresa estima que tendrá que añadir $ 7.000 a su capital de traba
su primer año de operaciones, la empresa estima que el total de ingresos aumentará $ 50.000 más que si no se hubiera llevad
proyecto. El segundo año aumentará a $ 60.000, el tercero a $ 75.000, en el cuarto descenderá a $ 60.000 y en el quinto a $ 4
erogables incrementales, incluyendo el alquiler se estiman que serán de $ 25.000 el primer año y aumentarán a razón de un 6
de impuesto a las ganancias es del 40%. Además, la empresa estima que tendrá que aumentar $ 5.000 a su capital de trabajo
uno, dos y tres y nada en los años cuatro y cinco. La tasa de Costo de Capital para la empresa es del 15%.

Se le solicita plantear el flujo de Fondos del proyecto, determinar VAN y TIR y la conveniencia (o no) de encarar el proyecto.

a)
0 1 2 3 4
Inversion inicial -55000
FLUJO CAPITAL DE TRABAJO
Capital de trabajo incremental -7000 -5000 -5000 -5000 0
FF DE CAPITAL DE TRABAJO -62000 -5000 -5000 -5000 0

FLUJO OPERATIVO
Ingresos por ventas incrementales 50000 60000 75000 60000
1) Costos por ventas incrementales -25000 -26500 -28090 -29775
2) Depreciaciones -20900 -15400 -9900 -5500
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 4100 18100 37010 24725
Impuesto 40% -1640 -7240 -14804 -9889.84
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO 2460 10860 22206 14834.76
Depreciaciones 20900 15400 9900 5500
FF OPERATIVO 23360 26260 32106 20335
FF NETO -62000 18360 21260 27106 20335

1) Costos por ventas incrementales 2)

Año Año
1 25000 Incremento anual 6% 1
2 26500 1.06 2
3 28090 3
4 29775 4
5 31562 5

b)
VAN $ 15,092.75 TIR: 24.11%
Ko: 15%
0.15

c) El proyecto debe ser ACEPTADO ya que el VAN es > 0 y la TIR > ko

o, la empresa alquilará el lugar adyacente a su CON CAPITAL DE TRABAJO
costarán $ 5.000. El equipo se depreciará
egundo, 18% el tercero y 10% el cuarto. Su valor
adir $ 7.000 a su capital de trabajo inicial. Durante
más que si no se hubiera llevado a cabo el
rá a $ 60.000 y en el quinto a $ 45.000. Los costos
o y aumentarán a razón de un 6% anual. La tasa
ar $ 5.000 a su capital de trabajo neto en los años
a es del 15%.

(o no) de encarar el proyecto.

22000
22000

45000
-31562
-3300
10138
-4055.23
6082.846
3300
9383
31383

Depreciaciones
(INV * razon) Razon
20900 0.38
15400 0.28
9900 0.18
5500 0.10 94.00%
3300 6.00%
55000 Comprobacion
La empresa "Láctea" se encuentra evaluando un proyecto de inversión. Se ha estimado un mercado
anual de 1.000 litros de yogurt para el año 1
mercado anual será de 1
inversión en
tendrán una vida útil de 5 años. El
4.100 (incluyen depreciaciones). El impuesto a las ganancias es del 30%.
Se solicita elaborar el Flujo de fondos del proyecto.

1)

2)
3)
4)

1)

Unidades incrementales por año

1
2
3
4
5

2)
Año
1
2
3
4
5

1a5

3)
Año
1
2
3
4
5
La empresa "Láctea" se encuentra evaluando un proyecto de inversión. Se ha estimado un mercado
anual de 1.000 litros de yogurt para el año 1. Precio en $ por unidad es de $ 20. El crecimiento del
mercado anual será de 10% a partir del año 2. Se requiere una inversión en equipos de $8.000. La
inversión en capital de trabajo inicial es de $1.200 según los requerimientos del año 1. Los equipos
tendrán una vida útil de 5 años. El costo variable unitario de producción es de $14,40. Costos fijos $
4.100 (incluyen depreciaciones). El impuesto a las ganancias es del 30%.
Se solicita elaborar el Flujo de fondos del proyecto.

Inversion inicial
FLUJO CAPITAL DE TRABAJO
Capital de trabajo OJO negativo
Capital de trabajo incremental
Recuperacion de capital de trabajo
FF DE CAPITAL DE TRABAJO

FLUJO OPERATIVO
Ingresos por ventas incrementales
Costos por ventas incrementales
Depreciaciones
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
Impuesto
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO
Depreciaciones
FF OPERATIVO
FF NETO

Capital de trabajo

Unidades incrementales por año

Nos dice q inicial es 1200 se imputa el periodo cero y luego si aumenta por variación en la producción
 0 1 2 3 4 5
-8000

-1200 -1320.00 -1452 -1597.2 -1757 -1933

-120.00 -132.00 -145.2 -160 0
1933
-9200 -120.00 -132.00 -145 -160 1933

20000 22000 24200 26620 29282

-16900 -18340 -19924 -21666 -23583.04
-1600 -1600 -1600 -1600 -1600
1500 2060 2676 3353.6 4099
-450 -618 -802.8 -1006.08 -1229.688
1050 1442 1873.2 2347.52 2869
1600 1600 1600 1600 1600
2650 3042 3473 3948 4469
-9200 2530.00 2910 3328 3788 6402

$ 1,200.00 Incremento anual 10%

$ 1,320.00 1.1
$ 1,452.00
$ 1,597.20 Si la produccion aumenta necesariamente debemos aumentar el capital de trabajo. M
$ 1,756.92
$ 1,932.61

Ingreso por ventas incrementales

Unidades incrementales por año
1000 Incremento anual 10% 20000
1100 1.1 22000
1210 24200
1331 26620
1464 29282

Precio por unidad

20

Unidades incrementales por año CV anuales CF anuales

1000 -14400 -2500 DATO: 4100 incluyen depreciacion
 1100 -15840 -2500 Depreciacion: 1600
1210 -17424 -2500 Entonces: 2500
1331 -19166 -2500
1464 -21083 -2500

Precio CV
14.4
r el capital de trabajo. Mismo dato

Costos incrementales
luyen depreciacion -16900
 -18340
-19924
-21666
-23583.04
Una empresa dedicada a la actividad agrícola se encuentra evaluando un proyecto, habiendo
determinado una inversión en activo fijo de $ 200.000 y en capital de trabajo de $ 50.000 en el
período cero. El capital de trabajo se estima en el55% de los costos totales. El precio y costo variable
unitario es $ 2,5 y de $ 0,8 respectivamente. El costo fijo, incluidas las depreciaciones es de $ 55.000.
La producción para el año 1 es de 56 mil unidades, representando el 70% de la capacidad productiva,
y se esperan los siguientes incrementos: año 2 80%, año 3 90% y año 4 100%. La tasa de
rendimiento requerida, (costo promedio ponderado del capital) es del 15%. El activo fijo se depreciará
en 5 años. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30%. El horizonte de planeamiento es de 5
años.
Se le solicita:
II.1.1. Determine el flujo de caja, construido a 5 años, y evaluar el proyecto utilizando los criterios VAN
y TIR.
II.1.2. Determine el punto de equilibrio económico y la palanca operacional.
II.1.3. Si el costo total de la deuda es del 20% y representa un 40% de las fuentes de financiamiento,
determine el costo del patrimonio neto.
1)
0 1 2
Inv Ini -200000
FLUJO CAPITAL DE TRABAJO
Capital de trabajo -50000 -54890 -58410
Capital de trabajo incremental -4890 -3520
Recuperacion Capital de trabajo
FF CAPITAL DE TRABAJO -250000 -4890 -3520

FLUJO OPERATIVO
Ingreso por ventas incrementales 140000 160000
Costos por ventas incrementales -59800 -66200
Depreciaciones -40000 -40000
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 40200 53800
Impuesto -12060 -16140
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO 28140 37660
Depreciaciones 40000 40000
FF OPERATIVO 68140 77660
FF NETO -250000 63250 74140

Ingresos por ventas

Unidades incrementales x año Ingresos incrementales
1 56000 0,7 del total 140000
2 64000 80% 160000
3 72000 90% 180000
4 80000 100% 200000
5 80000 100% 200000

Precio unitario
1a5 2.5

2)

Pto de equilibrio economico (en uds): CFT 55000

 Contribucion marginal 1.7

Palanca operacional: Contribucion marginal 95200 = 2.3681592039801

UAII 40200

3)
CCPP 15%
t 30%
kd 20%
pd 40%
pe 60%
ke ?

CCPP = Kd * Pd * (1-t) + Ke * Pe
15% = 20% * 40% * (1-30%) + Ke * 60%
15% = 0.056 + Ke * 60%
9% = Ke * 60%
15.67% = Ke
0.000 en el

56000 80
70000 100

80000 100
0.3 64000 80

3 4 5

VAN: $ 49,961.47
-61930 -65450 -65450 Ko: 15%
-3520 -3520 0.15
65450
-3520 -3520 65450
TIR: 22%

180000 200000 200000

-72600 -79000 -79000
-40000 -40000 -40000
67400 81000 81000
-20220 -24300 -24300
47180 56700 56700
40000 40000 40000
87180 96700 96700
83660 93180 162150

Costos por ventas

Año Unidades incrementales x año CV anuale CF anuales
1 56000 -44800 -15000
2 64000 -51200 -15000
3 72000 -57600 -15000
4 80000 -64000 -15000
5 80000 -64000 -15000

$CV
0.8

= 32352.94
Costos increme CF + dep 55000
-59800 Dep: 40000
-66200 CF: 15000
-72600
-79000
-79000
Una empresa está estudiando la reposición de dos máquinas viejas por una nueva más eficiente. Las máquinas viejas se podr
vender en $ 45.000 (las dos en total) en el mercado de equipos usados. Su valor de libros (neto de depreciaciones) es de $ 80
una vida remanente útil y depreciable de 8 años. En estas máquinas se usa la depreciación en línea recta.

La nueva máquina se puede comprar por $ 200.000 y habrá que incurrir en $ 16.000 en concepto de gastos de instalación. Tie
vida útil de 8 años, al final de los cuales se espera que tenga un valor de recupero de $ 34.500. Esta se decide depreciarla en
acelerada por el “Método de depreciación por suma decreciente de dígitos” y a aprovechándose del mejor modo de imputar
depreciaciones a efectos del Impuesto a las Ganancias.

Debido a su mayor eficiencia se espera que la nueva máquina de cómo resultado ahorros anuales incrementales de $ 40.000.
de Impuesto a las Ganancias es del 35%.

a) Determine la inversión inicial asociada con la decisión de reemplazo propuesto.

b) Calcule los flujos positivos de efectivo operativos incrementales para los años 1 a 8 asociados con el reemplazo pr

c) Establezca la conveniencia o no de reemplazar la máquina si la tasa de rendimiento requerida es del 14,5%.

Trabajar de esta fila hacia abajo:

0
Inversion Inicial -216,000
Venta maquina vieja 45,000
Ahorros anuales incrementales
Depreciacion incremental

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO

Impuesto a la ganancia: (-UAII *t) 0
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO
Depreciaciones incrementales
Valor Residual Inversion
FLUJO DE FONDOS NETOS INCREMENTALES -171,000

VAN: -2,720.53 No es conveniente reemplazar la maquina

14.50%
0.145
TIR: 14.00%

Depreciacion incremental
Dep maq vieja:
Valor incorporacion 80,000
Vida util 8
 10,000

Del maq nueva:

Suma digitos 36
Luego Dep n: (n-t+1)*(Costo adq/suma dig)
Ojo: Valor incor 216000
El VR se toma en cuenta al final del proy

Depreciacion incremental

Valor residual
Valor residual: $ de vta - impuesto
Impuest: t * ut x vta
Ut x vta: $ venta - VL
VL: costo equipo - dep acum

VL: 0
Ut x vta: 34,500
Impuesto: 12,075
Valor residual: 22,425
máquinas viejas se podrían
preciaciones) es de $ 80.000 con
ecta.

astos de instalación. Tiene una

e decide depreciarla en forma
ejor modo de imputar

ementales de $ 40.000. La tasa

os con el reemplazo propuesto.

a es del 14,5%. -7000

x
-3150 -3850

7000

1 2 3 4 5 6 7 8

40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000

-38,000 -32,000 -26,000 -20,000 -14,000 -8,000 -2,000 4,000

2,000 8,000 14,000 20,000 26,000 32,000 38,000 44,000

0 0 0 -3,150 -9,100 -11,200 -13,300 -15,400
2,000 8,000 14,000 16,850 16,900 20,800 24,700 28,600
38,000 32,000 26,000 20,000 14,000 8,000 2,000 -4,000
22,425
40,000 40,000 40,000 36,850 30,900 28,800 26,700 47,025
-700 -2800 -4900
e reemplazar la maquina

1 2 3 4 5 6 7 8
10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000
 1 2 3 4 5 6 7 8
48,000 42,000 36,000 30,000 24,000 18,000 12,000 6,000

1 2 3 4 5 6 7 8
-$ 38,000 -$ 32,000 -$ 26,000 -$ 20,000 -$ 14,000 -$ 8,000 -$ 2,000 $ 4,000
Se adquiere un equipo, cuya vida útil es de cinco años, sin valor de Venta. Se estima producir y
vender 10.000 unidades anuales. La tasa de impuestoa las ganancias es del 40% y el WACC del
12% anual.
A continuación, se presentan los valores del equipo, ingresos y costos esperados:
*Valor de Compra del equipo(Inversión) US$ 125.000
*Ingresos Anuales US$ 130.000
* Costo Variable Anual US$ 50.000
* Costo Fijo anual (no incluye depreciación) US$ 20.000
1. Determine el VPN a efectos de evaluar la conveniencia de adquirir el equipo.
2. Determine el Punto de equilibrio de efectivo (PEE) y financiero (PEFI), considerando para el PEFI,
la inversión y el valor tiempo del dinero.

Los costos anuales incluyen COSTOS FIJOS Y LOS COSTOS VARIABLES

No dice nada. Tomamos depreciacion lineal. -(Inv Ini /n)

VAN:
Ko: 12%
0.12

Punto de Equilibrio Económico

PEE =
en unidades

PEE =
en pesos

Punto de Equilibrio Financiero

Sin considerar efecto impositivo

IT
+CF

PeFin S Im =
( (1+ k s )n −−1
(1+ k s )n∗k s )
Vtas−−CV
q

Considerando el efecto impositivo

IT
+CF −t ∗(CF + Dep )

( )
(1+k s )n −1
( 1+k n∗k s
s
PeFinCon Im puestos =
Vtas −CV
∗( 1−t )
q
 IT
+CF −t ∗(CF + Dep )

( )
(1+k s )n −1
( 1+k n∗k s
s
PeFinCon Im puestos =
Vtas −CV
∗( 1−t )
q
 0 1 2 3 4
Inversion inicial -125000
Ingresos anuales 130000 130000 130000 130000
Costos anuales -70000 -70000 -70000 -70000
Depreciaciones -25000 -25000 -25000 -25000
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 35000 35000 35000 35000
Impuesto -14000 -14000 -14000 -14000
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO 21000 21000 21000 21000
Depreciaciones 25000 25000 25000 25000
FF NETO OPERATIVO -125000 46000 46000 46000 46000

$ 40,819.71

COSTOS FIJOS TOTALES = CFT 20000

Contribución Marginal Ponderada (VENTAS - CV)/cant UNIDADES (130000-50000)/10000

COSTOS FIJOS TOTALES =

1- CV*/PV*

125000 + 20000
(((1+0,12)^5)-1))/(((1+0,12)^5)*0,12) = 54676.22 =
= (130000-50000)/10000 8

125000 + 20000-(0,40*(20000+25000))
= (((1+0,12)^5)-1))/(((1+0,12)^5)*0,12) =
(130000-50000)/10000 * (1-0,40)
 5

130000
-70000
-25000
35000
-14000
21000
25000
46000

2500 UNIDADES
0000)/10000

6834.527 UNIDADES

36676.22 = 7640.878 UNIDADES

4.8
Una empresa está analizando una decisión de inversión. Tiene que erogar $ 10000 de
contado para comprar una maquinaria que durante 4 años le permitirá producir un nuevo
producto. Este producto le reportará flujos netos positivos por $ 4000 al final de cada
uno de estos 4 años. Independientemente de esta previsión de ingresos netos, el gerente
comercial estima que el lanzamiento del nuevo producto, provocará que durante estos 4
años se vendan $ 1000 menos cada año –considerados también al final de cada año-, del
producto líder de la compañía (el cual ya se viene produciendo y vendiendo hace mucho
tiempo). El margen de contribución financiera neta del producto líder de la compañía es
el 30% del precio de venta. Responder:
a) Cual de estas dos tasas es la t.i.r. del proyecto (demuéstrelo a través de cálculos):
- 17,7593% anual
- 21,8622% anual

Inversion Inicial 1
-10000 3700
-10000 4000
 2 3 4
3700 3700 3700
4000 4000 4000

TIR 17.7593%
21.8623% no va porque no tiene en cuenta el costos de oportuniudad
La Bodega Caminito ha decidido suplir el traslado manual de los productos desde la planta industrial
hasta sus almacenes, mediante el uso de una cinta transportadora, equipo que automatizaría el
procedimiento.
Información
Costo del equipo: $60.000. Se abonará el 50% al contado y el resto a los 12 meses.
Vida útil: 10 años. Se estima que no tendrá valor de reventa al fin de dicho período.
Costo en personal actual: $24.000 al año
Costo en personal proyectado: $9.000 al año
Otros costos proyectados:
Mantenimiento del equipo: $1.800 al año,
Seguros y gastos generales: $1.400 al año
Energía: $2.000 al año.
Tasa de rendimiento exigida: 10%.
Tasa impositiva: 35%.
La empresa no acepta proyectos cuyo período de recupero sea superior a 5 (cinco) años.
SE PIDE:
Analice la conveniencia de llevar a cabo el proyecto mediante los métodos: Período de recupero y VAN.

Mano de obra
Costo de mto
Costos seguro
Costo energia
Depreciacion
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
Impuesto
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO
Depreciacion
FF+ DEPRE
Inversion inicial
FF NETO OPERATIVO

PR:

Debido a que la empresa no acepta proyectos con PR mayor a 5 años. No se acepta

VAN: $ -5,569.41

El proyecto no debe aceptarse ya que su VAN es < 0

a planta industrial
omatizaría el

upero y VAN.

0 1 2 3 4 5 6 7

15000 15000 15000 15000 15000 15000 15000

-1800 -1800 -1800 -1800 -1800 -1800 -1800
-1400 -1400 -1400 -1400 -1400 -1400 -1400
-2000 -2000 -2000 -2000 -2000 -2000 -2000
-6000 -6000 -6000 -6000 -6000 -6000 -6000
3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800
2470 2470 2470 2470 2470 2470 2470
1330 1330 1330 1330 1330 1330 1330
6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000
7330 7330 7330 7330 7330 7330 7330
-30000 -30000
-30000 -15340 7330 7330 7330 7330 7330 7330

Io 60000 8.185539
FF (cuando son constantes) 7330
 8 9 10

15000 15000 15000 Actual -Proyectado

-1800 -1800 -1800
-1400 -1400 -1400
-2000 -2000 -2000
-6000 -6000 -6000 Se considera depreciacion lineal
3800 3800 3800
2470 2470 2470
1330 1330 1330
6000 6000 6000
7330 7330 7330

7330 7330 7330

Una empresa analiza la posibilidad de sustituir una máquina por otra más moderna que le permite ampliar su capacidad productiva.
La información que se dispone para evaluar el proyecto es la siguiente:

1. Capacidad actual: 10.000 unidades anuales. Capacidad proyectada con el nuevo equipo: 17.000 unidades anuales.
2. Características de la maquinaria actual: Fue adquirida hace 5 años a un valor de $100.000.
Su vida útil, de acuerdo a las normas fiscales, fue establecida en 10 años,
previéndose que el equipo puede funcionar 5 años más del plazo señalado.
El criterio de amortización es de tipo lineal. En la actualidad podría ser vendida en $75.000.
3. Características de la nueva maquinaria: Su costo es de $200.000 pagaderos al contado.
De acuerdo a criterios fiscales se le asignaría una vida útil de 10 años, y se seguiría
un criterio de amortización lineal. Se estima que al fin de la vida útil podría ser vendida en $50.000.
4. Demanda proyectada:
- año 1: 11.000 unidades
- año 2: 12.000 unidades
- año 3: 13.000 unidades
- año 4: 14.000 unidades
- año 5 en adelante: 15.000 unidades
5. Precio del producto: $20
6. Costos actuales: unitarios: $3; fijos: $10.000 (para el nivel actual de producción).
7. Costos proyectados: unitarios: $4; fijos: $15.000 (hasta un nivel de producción de 17.000 unidades).
8. Capital de trabajo: $10 por unidad.
9. Impuesto a la renta: 20% (tasa efectiva).
10.Tasa de retorno requerida: 10% (tasa de rendimiento requerida)
Flujos de Fondos Operativo
0 1
1) Inversion Inicial -200000
2) Ingreso x vta incre $ 20,000
3) Costo variable vta incre -14000
4) OJO tiene CF Costo Fijo vta incr -5000
5) Depreciaciones -10000 -10000
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO $ -9,000
Impuesto a la ganancia -7200
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO -7200
Depreciaciones 10000
6) Inversion en Capital de trabajo -10,000
7) Valor Residual 70000
FLUJO DE FONDO NETOS OPERATIVOS -140000 -7200

1) Inv. Inicial 200000 Costo nueva maquina

2) Ing x vtas incrementales

Años Ing x ventas increme Unidades incrementales por año
1 $ 20,000 P*Q 1 1000
2 $ 40,000 2 2000
3 $ 60,000 3 3000
4 $ 80,000 4 4000
5 $ 100,000 5 a 10 5000
6 $ 100,000
7 $ 100,000 Precio del prod
8 $ 100,000 1 a 10 $ 20
9 $ 100,000
10 $ 100,000

5) Depreciaciones
Valor a depreciar (nueva maq) 200000
Vida útil en años 10
Depreciación anual (años 1 a 10) 20000

Nos dice que la maquina puede funcionar 5 años mas

Valor a depreciar (maq vieja) 50000 Valor maq actual - depreciaciones acumuladas
Vida útil en años 5
Depreciación anual (años 1 a 5) 10000

0 10000 AÑO 5TO MAQUINA ACTUAL

1a5 10000 INCREMETAL
6 a 10 20000 MAQUINA NUEVA

6) Inversion en capial de trabajo

Unidades incrementales por año Año
1 1000
2 2000
3 3000
4 4000 1
5 a 10 5000
2
Capital de trabajo Precio unitario
1 a 10 10 3

6 a 10

7) Valor Residual
Máquina vieja (año 0)
Precio de Venta 75000
Impuesto 5000
Valor residual 70000
VR: $ de vta - impuestos 70000
Imp: t * Utilidad x vta 5000
Util x vta: $ de vta - VL 25000
VL: Costo equipo - depreciacion acum 50000

Máquina vieja (año 10)

Previéndose que el equipo puede funcionar 5 años más del plazo señalado: Tipo un AREA

Valor a depreciar maq vieja 100000

Vida útil remanente en años 10
Depreciación anual (años 1 a 10) 10000
Depreciaciones increment años 6 a 10 10000
Valor Residual (ajuste deprec años 6 a 10) 50,000

c) VAN = $ 87,047.99
ko=10%
10%

d) TIR = 18%

e) El proyecto debe ser ACEPTADO ya que el VAN es > 0 y la TIR > Ko

0.20
 Como no hay dato de evaluaci
2 3 4 5 6 7 8 9 10

$ 40,000 $ 60,000 $ 80,000 $ 100,000 $ 100,000 $ 100,000 $ 100,000 $ 100,000 $ 100,000

-18000 -22000 -26000 -30000 -30000 -30000 -30000 -30000 -30000
-5000 -5000 -5000 -5000 -5000 -5000 -5000 -5000 -5000
-10000 -10000 -10000 -10000 -20000 -20000 -20000 -20000 -20000
$ 7,000 $ 23,000 $ 39,000 $ 55,000 $ 45,000 $ 45,000 $ 45,000 $ 45,000 $ 45,000
5600 18400 31200 44000 36000 36000 36000 36000 36000
5600 18400 31200 44000 36000 36000 36000 36000 36000
10000 10000 10000 10000 20000 20000 20000 20000 20000
-10,000 -10,000 -10,000 -10,000 0 0 0 0 0
90,000
5600 18400 31200 44000 56000 56000 56000 56000 146000

3) Costo Variable de vta incrementales

nidades incrementales por año Años Costos de vta incrementales Unidades por año
Demanda proy - Cap actual 1 14000 Proyectado
2 18000 1 11000
3 22000 2 12000
4 26000 3 13000
5 30000 4 14000
6 30000 5 a 10 15000
recio del prod 7 30000
8 30000 Costo unitario por año
9 30000 Proyectado
10 30000 1 a 10 4

4) Costos fijos de vta incremental

1 a 10 5000 Proyectado
 15000

Variación Inversión en Capital de Trabajo ($) Inversión Incremental en Capital de Trabajo ($)

10,000 10,000 ES EL INCREMENTO AÑO, en este caso dan igual

20,000 10,000

30,000 10,000

40,000 10,000

50,000 10,000

50,000 0 YA DEJA DE AUMENTAR

Máquina nueva (año 10)

Precio de Venta 50000
Impuesto 10000
Valor residual 40000
VR: $ de vta - impuestos 40000
Imp: t * Utilidad x vta 10000
Util x vta: $ de vta - VL 50000
VL: Costo equipo - depreciacion acum 0
Como no hay dato de evaluacion de proyecto n = vida util

Actual
10000
10000
10000
10000
10000

Actual
3

Actual
10000
 ACTIVIDADES DE LA CLASE 4
Actividades adicionales

La empresa CATALI S.A, está analizando la adquisición de un nuevo catalizador para sus productos por el cual ha incurrido
para realizar esa investigación.

El costo del catalizador asciende a la suma de $280.000. Además, es necesario incurrir en fletes por un valor de $36.000 (se
contado).

El volumen de ventas de la empresa se incrementaría en 145.000 litros para el primer año y en 25.000 litros acumulativos par
Los costos fijos alcanzarían los $20.000 incrementales cada año. Los costos de seguros serían de $7.000 anuales constante
por costo de mantenimiento se abonaría la suma de $6.000 anuales (cada año).

El catalizador tiene una vida útil de 4 años y se estima un precio de venta al final del cuarto período de $20.000.

El precio del litro de combustible será de $0,80 por litro para el primer año y se estima que aumentaría un 3% acumulativo tod
impuesto a las ganancias es de del 40%.

Tarea:

a) Determinar la inversión inicial del proyecto

b) Determinar el flujo de fondos operativo
c) Calcular el Valor Actual Neto teniendo en cuenta una tasa del 12% (K = 12%)
d) Calcular la Tasa Interna de Retorno
e) El proyecto ¿debe ser o no ser aceptado?

a) Inversion Inicial
Costo catalizados 280000
Fletes 36000
1) 316000

b) Flujo de fondos OP
0 1
1) Inversion inicial -316000
2) Ingreso x ventas incre 116000
3) Costos incrementales -33000
4) Depreciaciones incrementales -79000
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 4000
5) Impuesto a la ganancia: -UAII * t -1600
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO 2400
Depreciaciones incrementales 79000
6) Valor Residual Inversion
FLUJO DE FONDOS NETOS INCREMENTALES -316000 81400

2) Ingreso x ventas incre

Año Litros incrementales x año Incremento anual
 1 145000 25000
2 170000
3 195000
4 220000

Precio de litro por año Incremento anual

1 0.80 1.03
2 0.824
3 0.84872
4 0.8741816

Entonces P*Q
1 116000
2 140080
3 165500
4 192320

4) Depreciaciones incrementales
Valor a depreciar INV INC 316000
Vida útil en años 4
Depreciación anual 79000

c) VAN = $ 625.98
ko=12%
12%

d) TIR = 12.09% OJO decimales en porcentaje

e) El proyecto debe ser ACEPTADO ya que el VAN es > 0 y la TIR > Ko

 E4

oductos por el cual ha incurrido en un costo de $15.000

Costo hundido no se suma

etes por un valor de $36.000 (se deben pagar al

en 25.000 litros acumulativos para los 3 años siguientes.

an de $7.000 anuales constantes para los 4 períodos y

eríodo de $20.000.

mentaría un 3% acumulativo todos los años. La tasa de 0.40

2 3 4

140080 165500 192320

-33000 -33000 -33000
-79000 -79000 -79000
28080 53500 80320
-11232 -21400.16 -32128
16848 32100 48192
79000 79000 79000
12000
95848 111100 139192

3) Costos incrementales
Año Costos incrementales x año Costos fijos incrementalesCosto seguCosto mto. anual
 1 33000 20000 7000 6000
2 33000
3 33000
4 33000

6) Valor Residual
Año Valor residual año 4 Valor a despreciar (valor equipo)
Vida util
Valor residual en libros

4 12000 Valor residual: $ de vta - Impuesto

Impuesto: t * Utilidad x vta
Utilidad x vta: $ vta - VL
VL: Costo equipo - deprec acum

VL 0 El VL es cero pq coincide la vida util con a

Util x vta 20000
Impuesto 8000
VR 12000
q coincide la vida util con años de evaluacion del proyecto
 ACTIVIDADES DE LA CLASE 5
Actividades adicionales

La empresa VASSATI S.A ha decidido reemplazar el traslado manual de sus productos desde la planta de
fabricación hasta sus depósitos, utilizando un nuevo equipo que automatizará y agilizará el proceso.
La inversión en el nuevo equipo será de $19.500. Los gastos de mantenimiento del nuevo equipo son de $1.200
anuales para el primer año y luego aumentan a razón del 3% acumulativo anual. El gasto de energía que
demandará se calcula en $800 anuales.
Para la nueva operatoria es necesario contratar un seguro por posibles accidentes que implica abonar
anuales.
El equipo tiene una vida útil de 10 años, con un valor de recupero de $2.500. Las depreciaciones
método de suma decreciente de dígitos (VER HOJA).
El incremento anual de ventas de tablas y otros productos de la empresa se calcula en
primer año y con un aumento a razón del 3,8% anual.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 25% anual y la tasa de corte o costo de capital
12,5%).

Tarea:

a) Determinar la inversión inicial del proyecto

b) Determinar el flujo de fondos operativo
c) Calcular el Valor Actual Neto
d) Calcular la Tasa Interna de Retorno
e) El proyecto ¿debe ser o no ser aceptado?
f) ¿Cómo sería la situación si al final de la vida útil el valor de reventa fuese de $4.000?

Trabajar de esta fila hacia abajo:

a) Inversion Inicial 19500 Costo del equipo

b) Flujo de fondos OP 0
Inversión Inicial ($) -19500
1) Ingreso por Ventas ($) Incrementa
2) Costos ($) Incrementales
3) Depreciaciones ($) Incrementales
4) Utilidad antes de Impuestos
5) Impuesto a las Ganancias (25%)
6) Utilidad después de Impuestos
7) Depreciaciones ($) Incrementales
8) Valor Residual Inversión ($)
Flujo de Fondos Neto ($) Increm -19500
Valor de reventa 4000 Flujo de Fondos Neto ($) Increm -19500

1) Ingreso por Ventas ($) Incremental

Año Ing. x vta incremental Incremento anual

1 5600 0.038
2 5813 1.038
3 6034
 4 6263
5 6501
6 6748
7 7004
8 7271
9 7547
10 7834

3) Depreciaciones ($) Incrementales

Año Depreciaciones incremental
1 3545
2 3191
3 2836
4 2482
5 2127
6 1773
7 1418
8 1064
9 709
10 355
Valor a despreciar (valor equipo)
Vida util
Valor residual en libros
Metodo lineal
1) Suma de dígitos: 1+2+3+4+5+6+7+8+9+10 = 55
o por fórmula de progresión aritmética: (1+10)*10/2 = 55
2) Depreciación de cada año t: (10-t+1)*(19.500 -VR)/55

Comprob 19500

c) VAN = $ -37.33 d) TIR = 12%

(ko = 12,5%)
0.125

e) El proyecto debe ser RECHAZADO ya que el VAN es negativo y la TIR es menor que al costo de capital

f) 4) Valor Residual Inversión ($)

Equipo (año 10)

Precio de Venta 4000
Impuesto -1000
Valor Residual 3000

VAN = $ 309.11 TIR = 13%

(ko = 12,5%)
12.50%

Con un valor de reventa de 4000, el proyecto debe ser ACEPTADO ya que el VAN es positivo y la TIR es mayor que al costo
 SE 5

us productos desde la planta de

ará y agilizará el proceso.
miento del nuevo equipo son de $1.200
anual. El gasto de energía que

cidentes que implica abonar $500

00. Las depreciaciones se calculan por el

se calcula en $5.600 anuales para el

costo de capital es de 12,5% (ko =

fuese de $4.000?

1 2 3 4 5 6

5600 5813 6034 6263 6501 6748

-2500 -2536 -2573 -2611 -2651 -2691
-3545 -3191 -2836 -2482 -2127 -1773
-445 86 625 1170 1723 2284
0 0 -66 -293 -431 -571
-445 86 558 878 1292 1713
3545 3191 2836 2482 2127 1773

3100 3277 3395 3359 3420 3486

3100 3277 3395 3359 3420 3486

2) Costos ($) Incrementales

Año Costo incremental
1 2500
2 2536
3 2573
4 2611
Año Costo de mto. Incremento anual costo mto
1 1200 0.03
2 1236 1.03
3 1273
4 1311
 5 2651 5 1351
6 2691 6 1391
7 2733 7 1433
8 2776 8 1476
9 2820 9 1520
10 2866 10 1566

4) Valor Residual Inversión ($)

19500
10 Equipo (año 10)
0 Precio de Venta 2500
Impuesto -625
Valor Residual 1875

+2+3+4+5+6+7+8+9+10 = 55
resión aritmética: (1+10)*10/2 = 55

ada año t: (10-t+1)*(19.500 -VR)/55

es menor que al costo de capital

e el VAN es positivo y la TIR es mayor que al costo de capital

 7 8 9 10

7004 7271 7547 7834

-2733 -2776 -2820 -2866
-1418 -1064 -709 -355
2853 3432 4018 4614 Impuesto a las Gana Saldo
-713 -858 -1004 -1153 Año 1 -111.3636 -111.25
2140 2574 3013 3460 Año 2 22 -90
1418 1064 709 355 Año 3 156 66
1875 Se puede restar en la (Inv Inicial - 1875) / 1 + ko a la decima
3558 3637 3722 5690 Nos da una inversion inicial menor a despreciar. Achica las depreciaciones pero
3558 3637 3722 6815
En esta segunda opcion:
Pago los impuesto por utilidad por venta todos juntos.
Incremento anual costo mto Costo energia anual
800

Costo seguro anual

500
+ ko a la decima
ciar. Achica las depreciaciones pero se paga un poco mas de impuesto.
 ACTIVIDADES DE LA CLASE 3
Actividades de la carpeta de trabajo
ATENCIÓN: Las actividades sobre el costo de capital que se encuentran en la página 34
de la carpeta de trabajo, no serán abordadas en esta clase, se dejarán para cuando
tratemos ese tema en la clase 9.
Actividad 1.5) Luego de haber leído la clase, le sugiero que relea las páginas 31 y 32 de la
carpeta de trabajo, para resolver las siguientes actividades:

A) Calcule la TIR de los siguientes proyectos de inversion y responda si serían aceptados o

rechazados teniendo en cuenta que el estándar financiero o costo de capital es 10% (Ko = 10%)

Inversion
FF1 FF2 FF3
Inicial
Proyecto -10,000 2,000 2,000 8,000
A
Proyecto -40,000 20,000 10,000 20,000
B

TIR Ko Resultado
TIR del Proyecto A 7.63% 10.00% Rechazado
TIR del Proyecto B 12.09% 10.00% Aceptado

Costo de
capital
del costo de capital y vea 10.00%
como reaccionan los

B) Teniendo en cuenta los siguientes perfiles de flujos de fondos Usted puede calcular
mentalmente la TIR.

Inversión
FF1 FF2 FF3 FF4
Inicial
-40,000 10,000 10,000 10,000 10,000 TIR= 0%

¿Cómo explica que haya sido tan fácil? ¿Que significa ese valor de TIR?
La TIR es la tasa de descuento que hace el VAN igual a cero, es decir, que iguala los flujos de
fondos positivos descontados con los flujos de fondos negativos descontados. En este caso, la
inversión inicial es de 40.000 (flujo de fondos negativo que no se descuenta) y los flujos de
fondos positivos suman exactamente 40.000 si no se descuentan. Por ello, la tasa de descuento
que hace el VAN igual a cero, en este caso, es cero. Una TIR=0% significa que no habrá retorno
sobre la inversión, es decir, que el proyecto analizado solo está devolviendo el capital invertido,
pero no está generando ganancias.

C.a) Teniendo en cuenta los perfiles de estos dos proyectos de los cuales debe elegirse uno
(mutuamente excluyentes) y sabiendo que la tasa mínima pretendida para la utilización de los
fondos o estándar financiero es de 23%, ¿que proyecto prefiere?

Inversión
FF1 FF2 FF3 FF4
Inicial
Proyecto -40,000 49,500 100 100 100
A
Proyecto -40,000 100 100 100 90,000
B
 TIR Ko Resultado
TIR del Proyecto A 24.24% 23.00% Aceptado
TIR del Proyecto B 22.63% 23.00% Rechazado

Respuest
Elijo el proyecto A
a
¿Por porque TIRA > TIRB y TIR > kO sólo para el proyecto
qué? A

C.b) Manteniendo la demás información constante, en caso de no tener

racionamiento de fondos ¿que proyecto/s aceptaría? ¿Por qué?
En caso de no existir racionamiento de fondos también se aceptaría sólo el proyecto A dado que
es el único con TIR > 23%. El proyecto B tiene TIR < 23%, lo que significa que, con ese costo de
capital, VANB < 0.
ATENCIÓN: Las actividades sobre el costo de capital que se encuentran en la página 34
de la carpeta de trabajo, no serán abordadas en esta clase, se dejarán para cuando
tratemos ese tema en la clase 9.