PRESENTACION

NOMBRE:
JAAZIEL PERALTA DEL ROSARIO

MATRICULA:
LR-2021-00098

MAESTRA:
ROSALINDA SORIANO RAMIREZ

ASIGNATURA:
ADMINISTRACION FINANCIERA II

CARRERA:
LICENCIATURA EN CONTABILIDAD

TEMA:
COSTO DE CAPITAL
UNIDAD I – COSTO DE CAPITAL

Visión global del costo de capital.

El costo de capital es una medida que representa el rendimiento requerido por
los inversionistas para financiar un proyecto o empresa. Es una tasa de
descuento que refleja el costo de obtener financiamiento, ya sea a través de
deuda o de acciones,
y el riesgo asociado
con la inversión.
Tener una visión
global del costo de
capital implica
comprender los
factores que influyen
en esta medida y
cómo se aplica en
diferentes contextos.

El costo de capital se
compone de dos
componentes principales: el costo de la deuda y el costo de los fondos propios
(acciones). El costo de la deuda se refiere al rendimiento requerido por los
inversionistas que han prestado dinero a la empresa, mientras que el costo de
los fondos propios se refiere al rendimiento requerido por los accionistas que
han invertido capital en la empresa.

Es importante tener en cuenta que el costo de capital puede variar según la

industria y la ubicación geográfica de la empresa. Además, el costo de capital
puede cambiar a lo largo del tiempo debido a cambios en las condiciones
económicas y financieras.

Una visión global del costo de capital implica considerar diferentes fuentes de
financiamiento y comprender cómo se combinan para determinar el costo total
de capital de una empresa. Esto implica evaluar la estructura de capital de la
empresa, es decir, la proporción relativa de deuda y fondos propios utilizados
para financiar sus operaciones. Una empresa con una estructura de capital más
apalancada (mayor proporción de deuda) generalmente tendrá un costo de
capital más bajo, debido al beneficio fiscal de la deuda, pero también puede
tener un mayor riesgo asociado.
Además, una visión global del costo de capital también implica considerar las
tasas de descuento utilizadas en diferentes regiones o mercados internacionales.
Las tasas de descuento pueden variar significativamente entre países debido a
diferencias en los costos de financiamiento, la inflación, el riesgo país y otros
factores económicos y políticos.

Costo de la deuda a largo plazo.

El costo de la deuda a largo plazo se refiere al rendimiento requerido por los
inversionistas que han prestado dinero a una empresa o entidad durante un
período prolongado, generalmente superior a un año. La tasa de interés
aplicada a la deuda a largo plazo refleja el costo de obtener financiamiento a
largo plazo y está influenciada por
varios factores.

Algunos de los factores que

pueden afectar el costo de la
deuda a largo plazo incluyen:

Calificación crediticia:
Las agencias de calificación
evalúan la capacidad de pago de una empresa y asignan una calificación
crediticia que refleja el riesgo percibido. Cuanto mayor sea la calificación
crediticia de una empresa, menor será el riesgo percibido y, por lo tanto,
menor será el costo de la deuda.

Condiciones del mercado:

Las condiciones económicas y financieras generales, así como la oferta y
demanda de fondos prestables, pueden influir en el costo de la deuda a largo
plazo. Por ejemplo, en momentos de tasas de interés bajas, es posible que las
empresas puedan obtener financiamiento a un costo más bajo.

Plazo de la deuda:
El plazo de la deuda a largo plazo también puede afectar su costo. En
general, cuanto mayor sea el plazo, mayor será el riesgo y, por lo tanto, es
posible que se exija un rendimiento más alto.

Garantías y colaterales:
En algunos casos, las empresas pueden ofrecer garantías o colaterales para
respaldar la deuda. Estos activos pueden reducir el riesgo percibido por los
prestamistas y, en consecuencia, disminuir el costo de la deuda.

Riesgo país:
 En el caso de empresas o entidades que operan en países con un mayor
riesgo económico o político, es posible que los inversionistas exijan un
rendimiento más alto para compensar el riesgo adicional.

Es importante destacar que el costo de la deuda a largo plazo puede variar entre
diferentes empresas o entidades, incluso en la misma industria, debido a
factores específicos de cada organización y su situación financiera. Por lo
tanto, es esencial que las empresas realicen un análisis adecuado de su
situación crediticia y negocien condiciones favorables para obtener
financiamiento a largo plazo.

Es importante consultar a un asesor financiero o utilizar herramientas y fuentes

confiables para obtener información actualizada sobre las tasas de interés y las
condiciones del mercado para evaluar el costo de la deuda a largo plazo de
manera precisa.

Costo de la acción preferente.

El costo de la acción preferente es el rendimiento requerido por los
inversionistas que poseen acciones preferentes en una empresa. Las acciones
preferentes son un tipo de valor financiero que se encuentra entre la deuda y las
acciones comunes en términos de características y derechos.

A diferencia de las acciones comunes, las acciones preferentes generalmente

tienen un dividendo fijo o determinado porcentualmente sobre el valor nominal
de la acción. Este dividendo preferente se paga antes que los dividendos a los
accionistas comunes. Además, en caso de liquidación de la empresa, los
accionistas preferentes tienen prioridad sobre los accionistas comunes para
recibir los activos restantes.

El costo de la acción preferente se

calcula utilizando el dividendo
preferente y el precio actual de
mercado de la acción preferente.
Por lo general, el rendimiento
requerido por los inversionistas se
expresa como un porcentaje del
valor nominal de la acción
preferente. Por ejemplo, si una
acción preferente tiene un valor
nominal de $100 y paga un
dividendo preferente anual de $5, el costo de la acción preferente sería del 5%
($5 dividendo preferente / $100 valor nominal).
Es importante tener en cuenta que el costo de la acción preferente puede variar
según varios factores, como el riesgo percibido de la empresa, las condiciones
del mercado, la calidad crediticia de la empresa y las características específicas
de las acciones preferentes, como la convertibilidad o la redención. Además,
las condiciones contractuales de las acciones preferentes pueden establecer
ajustes en los dividendos o en el precio de conversión, lo que puede afectar el
costo total de la acción preferente.

Es fundamental que los inversionistas y las empresas realicen un análisis

cuidadoso y consideren todos los factores relevantes al evaluar el costo de la
acción preferente. Además, es recomendable consultar a un asesor financiero o
utilizar herramientas de valoración de inversiones para obtener una evaluación
precisa del costo de las acciones preferentes en una empresa específica.

Costo de una acción ordinaria.

El costo de una acción ordinaria, también conocido como el rendimiento
requerido por los inversionistas de acciones ordinarias, se refiere al retorno o
rendimiento esperado que los inversionistas esperan obtener al invertir en
acciones ordinarias de una empresa.

El costo de una acción ordinaria se basa en la evaluación del riesgo y el

potencial de crecimiento de la
empresa. Al invertir en acciones
ordinarias, los inversionistas
asumen un mayor riesgo en
comparación con otros
instrumentos financieros, ya que
los accionistas comunes son los
últimos en la línea de recibir pagos
en caso de liquidación de la
empresa.

Para determinar el costo de una acción ordinaria, se utilizan diferentes métodos

y modelos de valoración, siendo los más comunes el Modelo de Valoración de
Activos de Capital (CAPM, por sus siglas en inglés) y el Modelo de Descuento
de Dividendos (DDM, por sus siglas en inglés).

El Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM) utiliza la

fórmula:
Costo de una acción ordinaria = Tasa libre de riesgo + Beta del activo ×
(Rendimiento de mercado - Tasa libre de riesgo)
Donde:

 Tasa libre de riesgo: es el rendimiento de una inversión sin riesgo, como

los bonos del gobierno a largo plazo.
 Beta del activo: mide la volatilidad o sensibilidad de la acción de la
empresa en relación con el mercado en general.
 Rendimiento de mercado: es el rendimiento esperado del mercado de
valores en su conjunto.

El Modelo de Descuento de Dividendos (DDM) utiliza la fórmula:

Costo de una acción ordinaria = Dividendo esperado por acción / Precio actual
de la acción + Tasa de crecimiento esperada de los dividendos

Donde:

 Dividendo esperado por acción: es el dividendo que se espera recibir en

el futuro.
 Precio actual de la acción: es el precio de mercado actual de la acción.
 Tasa de crecimiento esperada de los dividendos: es la tasa a la que se
espera que los dividendos de la empresa crezcan en el futuro.

Estos modelos y métodos de valoración proporcionan estimaciones del costo de

una acción ordinaria, pero es importante tener en cuenta que el costo puede
variar según las condiciones del mercado, las perspectivas de crecimiento de la
empresa, el riesgo percibido y otros factores relevantes.

Es fundamental realizar un análisis detallado de la empresa y consultar a

profesionales financieros o utilizar herramientas de valoración confiables para
obtener una estimación precisa del costo de una acción ordinaria en una
empresa específica.

Costo de capital promedio ponderado.

El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera que
representa el rendimiento requerido por una empresa para financiar sus
actividades mediante una combinación de fuentes de financiamiento, como
deuda y fondos propios.

El CCPP se calcula ponderando los costos individuales de cada fuente de

financiamiento (deuda y fondos propios) en función de su proporción en la
estructura de capital de la empresa. La fórmula general para calcular el CCPP
es la siguiente:

CCPP = (E / V) * Ke + (D / V) * Kd * (1 - T)

Donde:

 E: Valor de mercado de los fondos propios (acciones).

 V: Valor de mercado total de la empresa (V = E + D, donde D es el valor
de mercado de la deuda).
 Ke: Costo de los fondos propios (rendimiento requerido por los
accionistas).
 D: Valor de mercado de la deuda.
 Kd: Costo de la deuda (rendimiento requerido por los prestamistas).
 T: Tasa impositiva corporativa (se utiliza para tener en cuenta los
beneficios fiscales de la deuda).

En esta fórmula, se pondera el costo de los fondos propios (Ke) por la

proporción de los fondos propios en la estructura de capital (E / V), y se
pondera el costo de la deuda (Kd * (1 - T)) por la proporción de la deuda en la
estructura de capital (D / V).
Luego, se suman los resultados
ponderados para obtener el
CCPP.

El CCPP refleja el rendimiento

mínimo que una empresa debe
generar en sus proyectos o
inversiones para cumplir con las
expectativas de sus
inversionistas y financiadores.
Es utilizado como una tasa de descuento para evaluar la viabilidad de proyectos
de inversión y para tomar decisiones financieras, como la emisión de nuevos
valores o la adquisición de activos.

Es importante destacar que el CCPP puede variar a lo largo del tiempo debido a
cambios en la estructura de capital de la empresa, en los costos de
financiamiento y en las condiciones del mercado. Además, las empresas
pueden tener diferentes CCPP según la industria en la que operen y otros
factores específicos.
El cálculo del CCPP requiere información precisa sobre el valor de mercado de
los fondos propios y deuda, así como los costos de los fondos propios y deuda.
Es recomendable consultar a profesionales financieros o utilizar herramientas
de valoración confiables para obtener una estimación precisa del CCPP en una
empresa específica.

Costo marginal y decisiones de inversión.

El costo marginal es el costo adicional incurrido al producir o invertir una
unidad adicional de un bien o servicio. En el contexto de las decisiones de
inversión, el costo marginal se refiere al costo adicional de realizar una
inversión adicional.

El análisis del costo marginal es fundamental para la toma de decisiones de

inversión, ya que permite evaluar si los beneficios adicionales esperados de una
inversión superan los costos marginales adicionales asociados. Si el costo
marginal de una inversión es menor que los beneficios marginales esperados, se
considera que la inversión es rentable y podría ser una decisión favorable.

Al realizar un
análisis de costo
marginal en las
decisiones de
inversión, es
importante
considerar los
siguientes
aspectos:

Costo marginal de la inversión:

Se refiere al costo adicional incurrido al realizar la inversión adicional. Esto
incluye los costos directos relacionados con la adquisición de activos, los
costos de financiamiento y cualquier otro costo asociado con la inversión.

Beneficio marginal de la inversión:

Es el beneficio adicional esperado o los flujos de efectivo adicionales que se
espera que genere la inversión adicional. Esto puede incluir ingresos
 adicionales, ahorros de costos, aumento en el valor de los activos o cualquier
otro beneficio económico asociado con la inversión.

Comparación del costo marginal y el beneficio marginal:

Al comparar el costo marginal y el beneficio marginal, se evalúa si los
beneficios esperados superan los costos adicionales. Si el beneficio marginal
es mayor que el costo marginal, la inversión podría ser considerada rentable
y podría ser una decisión favorable. Por otro lado, si el costo marginal
supera el beneficio marginal, la inversión podría no ser viable o podría ser
menos atractiva.

Es importante tener en cuenta que el análisis del costo marginal debe

considerar tanto los costos directos como los costos indirectos asociados con la
inversión. Además, es recomendable realizar un análisis de sensibilidad para
evaluar cómo podrían cambiar los resultados si los costos o beneficios
esperados difieren de las estimaciones iniciales.

El análisis del costo marginal es una herramienta valiosa en las decisiones de

inversión, ya que permite comparar los beneficios esperados con los costos
adicionales. Esto ayuda a evaluar la rentabilidad y la viabilidad de las
inversiones, lo que puede influir en la toma de decisiones de inversión
informadas.
II. Preparar un test de preguntas y respuestas del capítulo 9 de la guía de
referencia (PRINCIPIOS DE ADM FINANCIERA) página-332.

1 ¿Concepto de costo de capital?

2 ¿Ejemplo de un costo de capital?
3 ¿Qué son las fuentes de capital a largo plazo?
4 ¿Cuáles son las fuentes de capital a largo plazo de una empresa?
5 ¿Qué es el costo de la deuda a largo plazo?
6 ¿Qué son los ingresos netos que se obtienen por la venta de un bono?
7 ¿Qué son los costos de flotación y cómo afectan a los ingresos netos de un
bono?
8 ¿Cuáles son los dos componentes del costo de flotación que afectan los
ingresos?
9 ¿Qué es el costo de la deuda antes de impuestos y cuáles son los métodos
para calcularla?
10 ¿Cómo se calcula el costo neto de la deuda de la empresa?
11 ¿Qué es el costo de las acciones preferentes y como se calcula?
12 ¿Qué es el costo de las acciones comunes y cuantas formas de
financiamiento con acciones comunes hay?
13 ¿Qué es el modelo de Gordon y cómo funciona?
14 ¿Uso del modelo de fijación de precios de capital (MPAC)?
15 ¿Cómo se calcula el costo de nuevas emisiones de acciones comunes?
16 ¿Cálculo del costo de capital promedio ponderado (CCPP)?
1-El costo de capital de una empresa se calcula en un momento específico y
refleja el costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo utilizados
por la empresa. Si bien las empresas normalmente recaudan dinero de distintas
fuentes, el costo de capital refleja la totalidad de las actividades de
financiamiento.

2- Una empresa tiene en este momento una oportunidad de invertir.

Suponga lo siguiente:
Mejor proyecto disponible hoy
Costo =$100,000
Vida =20 años
Rendimiento esperado =7%
Fuente de financiamiento disponible menos costosa
Deuda =6%
Como se puede ganar el 7% sobre la inversión de fondos que cuestan solo el
6%, la empresa aprovecha la oportunidad. Imagine que una semana más tarde
presenta una nueva oportunidad de inversión:

Mejor proyecto disponible una semana después

Costo =$100,000
Vida =20 años
Rendimiento esperado =12%
Fuente de financiamiento disponible menos costosa
Capital patrimonial = 14%

En este caso, la empresa rechaza la oportunidad porque el costo del

financiamiento de14% es mayor que el rendimiento esperado del 12%.

3-Son fuentes que suministran el financiamiento necesario para apoyar las

actividades de elaboración del presupuesto de capital, es decir, el proceso de
evaluación y selección de inversiones a largo plazo. Este proceso pretende
lograr la meta de la empresa de maximizar la riqueza de los accionistas.

4- Deuda a largo plazo, acciones preferentes, acciones comunes y ganancias

retenidas.
5- El costo de la deuda a largo plazo es el costo del financiamiento asociado
con los nuevos fondos recaudados con préstamos a largo plazo. Normalmente,
los fondos se recaudan con la venta de bonos corporativos.

6-Los ingresos netos obtenidos de la venta de un bono, o de cualquier valor,

son los fondos que la empresa recibe como producto de la venta.
7-Los costos de flotación, los cuales representan los costos totales de la
emisión y venta de valores, reducen los ingresos netos totales. Estos costos se
aplican a todas las ofertas públicas de valores (deuda, acciones preferentes y
acciones comunes

8-1.los costos de colocación (retribución que obtienen los bancos de inversión

por la venta del valor) y 2.los costos administrativos (gastos del emisor, como
los legales, contables y de impresión).

9-El costo de la deuda antes de impuestos, es simplemente la tasa de

rendimiento que la empresa debe pagar por nuevos créditos. El costo de la
deuda antes de impuestos se calcula por cualquiera de tres métodos: cotización,
cálculo o aproximación.

Uso de cotizaciones de mercado

Un método relativamente rápido para calcular el costo de la deuda antes de
impuestos es observar el rendimiento al vencimiento (RAV)de los bonos de la
empresa o de bonos con riesgo similar emitidos por otras compañías. El precio
de mercado de los bonos existentes refleja la tasa de rendimiento requerida por
el mercado. Por ejemplo, si el mercado requiere un RAV del 9.7% para un bono
de riesgo similar, entonces se puede usar este valor como el costo de la deuda
antes de impuestos, para los nuevos bonos. Los rendimientos de los bonos son
ampliamente difundidos por fuentes como The Wall Street Journal.

Cálculo del costo

Este método determina el costo de la deuda antes de impuestos calculando el
RAV generado por los flujos de efectivo del bono. Desde el punto de vista del
emisor, este valor es el costo al vencimiento de los flujos de efectivo
relacionados con la deuda. El rendimiento al vencimiento se puede calcular
usando una calculadora financiera o una hoja de cálculo. Representa el costo
porcentual anual de la deuda antes de impuestos.

10-Para calcular el costo neto de la deuda de la empresa, se deben tomar en

cuenta los ahorros fiscales generados por la deuda y obtener el costo de la
deuda a largo plazo después de impuestos. El costo de la deuda después de
impuestos, se obtiene multiplicando el costo antes de impuestos, por1 menos la
tasa impositiva T, como se muestra en la siguiente ecuación:

11-El costo de las acciones preferentes, kp, es la razón entre el dividendo de las
acciones preferentes y los ingresos netos de la empresa obtenidos por la venta
de las acciones preferentes. Los ingresos netos representan la cantidad de
dinero que se recibirá menos cualquier costo de flotación. La ecuación 9.3 nos
da el costo de las acciones preferentes, kp, en términos del dividendo anual en
dólares, Dp, y los ingresos netos obtenidos de la venta de las acciones,Np:

12-El costo de las acciones comunes es el rendimiento requerido de las

acciones comunes por los accionistas en el mercado.

Existen dos formas de financiamiento con acciones comunes:

1.ganancias retenidas.
2. nuevas emisiones de acciones comunes. Como primer paso en la obtención
de estos costos, debemos calcular el costo de capi-tal de las acciones comunes.

13-El valor de una acción es igual al valor presente de todos los dividendos
futuros, los cuales, de acuerdo con uno de los modelos, se supone que crecerán
a una tasa constante anual durante un tiempo infinito. Este es el modelo de
valuación de crecimiento constante, también conocido como modelo de
Gordon. La expresión clave obtenida para este modelo se mostró como la
ecuación7.4 y se presenta de nuevo aquí:

Donde
P0 = valor de las acciones comunes
D1= dividendo esperado por acción al final del año 1
ks = rendimiento requerido de acciones comunes
g = tasa de crecimiento constante de los dividendos

Si resolvemos la ecuación 9.4 para determinar ks, obtenemos la siguiente

expresión para calcular el costo de capital de las acciones comunes:
La ecuación 9.5 indica que el costo de capital de las acciones comunes se
calcula al dividir el dividendo esperado al final del año 1 entre el precio de
mercado actual de las acciones (el “rendimiento del dividendo”) y sumando
luego la tasa de crecimiento esperado (el “rendimiento ganado por el capital”).

14-Uso del modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC)Como

se mencionó en el capítulo 8, el modelo de fijación de precios de activos de
capital (MPAC)describe la relación entre el rendimiento requerido, ks, y el
riesgo no diversificable de la empresa medido por el coeficiente beta, b. El
MPAC básico es:

donde

RF = tasa de rendimiento libre de riesgo

Km = rendimiento del mercado; rendimiento en el mercado del portafolio de
activos

El uso del MPAC indica que el costo de capital de las acciones comunes es el
rendimiento que requieren los inversionistas como compensación por asumir el
riesgo no diversificable de la empresa, medido por el coeficiente beta.

15-El costo de una nueva emisión de acciones comunes, kn, se determina

calculando el costo de las acciones comunes, neto de costos de infravaloración
y flotación relacionados. Normalmente, cuando se emiten acciones nuevas, son
infravaloradas: se venden a un precio menor que su precio actual de mercado,
P0. La infravaloración es la diferencia entre el precio de mercado y el precio de
la acción, el cual es el precio pagado por los inversionistas del mercado
primario.

Usamos la expresión del modelo de valuación de crecimiento constante para

determinar el costo de las acciones comunes existentes, ks, como punto de
partida. Si Nn representa los ingresos netos obtenidos de las nuevas acciones
comunes después de restar los costos de infravaloración y flotación, el costo de
la nueva emisión, kn, se puede expresar de la siguiente manera:
Los ingresos netos obtenidos de la venta de nuevas acciones comunes, N n,
serán menores que el precio actual de mercado, P0. Por lo tanto, el costo de las
nuevas emisiones, kn, siempre será mayor que el costo de las emisiones
existentes, ks, el cual es igual al costo de las ganancias retenidas, k r. El costo de
las nuevas acciones comunes es normalmente mayor que cualquier otro costo
de financiamiento a largo plazo.

16-El cálculo del costo de capital promedio ponderado (CCPP) es sencillo: se

multiplica el costo específico de cada forma de financiamiento por su
proporción en la estructura de capital de la empresa, y se suman los valores
ponderados. El costo de capital promedio ponderado, k a, se expresa como una
ecuación de la siguiente manera:

Donde
wi= proporción de la deuda a largo plazo en la estructura de capital
wp= proporción de acciones preferentes en la estructura de capital
ws = proporción de capital en acciones comunes en la estructura de capital
wi=wp=ws =1.0

En la ecuación 9.9 destacan tres aspectos importantes:

1.Por conveniencia de cálculo, es mejor convertir las ponderaciones a la forma
decimal y dejar los costos específicos en términos porcentuales.
2.Las ponderaciones deben ser cifras con signo positivo y sumar 1.0. En pocas
palabras, el CCPP debe tomar en cuenta todos los costos de financiamiento
dentro de la estructura de capital de la empresa.
3.La ponderación de capital de las acciones comunes de la empresa, ws, se
multiplica por el costo de las ganancias retenidas, k r, o por el costo de las
nuevas acciones comunes, kn. El costo que se use depende de si el capital en
acciones comunes de la empresa se financiará usando ganancias retenidas, kr, o
nuevas acciones comunes kn.