TRABAJO FINAL

Programa formativo:
Master en Project Management
Bloque:
Financiación de Proyectos
Enviar a: areacontable@eneb.es

Apellidos: Gutiérrez Larrotta

Nombres: Paúl Rene
ID/Pasaporte/DNI/NIE/Otros: 80.202.317
Dirección: Calle 95 # 71-75
Provincia/Región: Bogotá
País: Colombia
Teléfono: 3214510468
E-mail: paulrgutierrezl@gmail.com
Fecha: 21/06/2023

Escuela de Negocios Europea de Barcelona

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 ENUNCIADO
Considere los dos siguientes proyectos de inversión:

Proyecto A: tiene un coste inicial de 20.000 euros y requiere inversiones

adicionales de 5.000 euros al final del primer año y de 15.000 euros al final del
segundo. Este proyecto tiene dos años de vida y genera 20.000 euros anuales
de ingresos.

Proyecto B: tiene un coste inicial de 20.000 euros y requiere una inversión

adicional de 10.000 euros al final del primer año. Este proyecto tiene un año de
vida y genera 32.000 euros de ingresos al final del proyecto.

Si consideramos un tipo de interés del 5%, el VAN de dichos proyectos presenta

los siguientes valores:

Proyecto A: VAN = -1.179,15 euros

Proyecto B: VAN = 952,38

En relación al valor del TIR:

Proyecto A: TIR = 0%

Proyecto B: TIR = 10%

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 SE PIDE

1. Partiendo del valor del VAN, calculado con un tipo de interés de mercado
del 5%, ¿Cuál de los dos proyectos es el más recomendable?

El Valor Actual Neto (VAN) es un indicador del cálculo dinámico de la inversión,

cuya finalidad es la de actualizar los flujos de caja al momento 0 para informar la
rentabilidad o pérdida que se ejecutará en la inversión. Para poder comparar dos
proyectos usando el cálculo del VAN, éste se requiere sea superior al
desembolso inicial del proyecto en caso contrario, el proyecto no sería aceptado
ni viable. Teniendo presente el enunciado, revisando el proyecto A con VAN = -
1179,15€ y el proyecto B con VAN = 952,38€, la opción más recomendable de
ejecución sería el proyecto B porque presenta un VAN positivo
independientemente de todos los otros datos que se mencionan en el enunciado.
La fórmula usada para el cálculo del VAN es la siguiente:

2. Justifica la respuesta anterior nombrando y explicando los motivos y

causas que provocan que un proyecto sea más rentable que otro.

Cada vez que nos enfrentamos al reto de tener un nuevo proyecto y de realizar
una nueva inversión, se requiere previamente conocer las y probabilidades y
posibilidades de éxito, la rentabilidad, los beneficios que ofrecerá y la viabilidad
de ejecución del próximo proyecto. La rentabilidad de un proyecto es la
capacidad que tiene esta para generar más ingresos, sobre la inversión que se
realizó después de un determinado período de tiempo. Los proyectos donde se
requiere hacer una inversión se aprueban o rechazan debido a la necesidad que
se tiene de establecer las diferentes prioridades entre los proyectos y alcanzar a
conseguir los objetivos principales de la empresa. Cuando usamos el VAN, se
puede evaluar no solo una inversión sino para poder comparar múltiples
posibilidades o opciones de inversión para determinar cuál de estas
posibilidades genera la mayor rentabilidad, concluyendo, la que tiene el valor
neto más alto. El VAN proporciona un cálculo de la rentabilidad del proyecto en

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términos absolutos netos, es decir Nº de unidades monetarias (€, $, etc.). Si se
obtiene una VANo > 0, se puede concluir que la inversión generará muchos más
beneficios que la consignación bancaria con la correspondiente tasa de
descuento seleccionada, es decir es una inversión rentable. Cuando se obtiene
una VANo < 0, nos indica que la inversión generará pérdidas, por lo tanto, no es
un negocio rentable. Finalmente, si se obtiene una VANo = 0, nos permite indicar
que la inversión no producirá ningún beneficio adicional, solo se obtendrá una
tasa de descuento, que no que no produce ninguna ventaja sobre un depósito
bancario sin riesgo.
De acuerdo a lo anteriormente expuesto solo se ejecutarán los proyectos con
una VAN positiva, priorizando aquellos que tengan el valor más alto.

3. Considerando los valores en relación al TIR de cada uno de los proyectos,

¿Los dos proyectos son ejecutables? Justifica tu respuesta.

La tasa interna de rentabilidad (TIR) es la tasa de descuento con la que el valor

actual neto (VAN) es igual a 0. La TIR es una forma utilizada en la evaluación de
proyectos donde hay inversión y la cual está muy relacionada con el VAN ya que
es la tasa que permite una VAN=0. Cuando se realiza la comparación de dos o
más proyectos por medio de la TIR se vuelve un tema un poco más complejo,
esto debido a que el cálculo de la tasa es un proceso de operación más completo
para hacer en una calculadora o con un software. La TIR nos da una medida
relativa de la rentabilidad. Para tomar la decisión de aceptar o no un proyecto
utilizando la TIR se requiere tener presente:
o K: tasa de descuento de flujos elegida para el cálculo del VAN.
• TIR = k, es similar a la VAN=0. La inversión podrá llevarse a cabo si se
mejora la situación del mercado de la empresa y no se tienen más
alternativas positivas.
• TIR < k, se rechaza el proyecto. No se alcanza la rentabilidad mínima que
se requiere sobre la inversión.
• TIR > k, se acepta el proyecto. El proyecto es rentable.
Considerando lo anterior el proyecto A con TIR=0%, no se considera ejecutable
dado que la tasa de descuento de los flujos seleccionada para el cálculo del VAN

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es inferior a la tasa de descuentos cuando se tiene un VAN=0. El proyecto B con
una TIR=10%, se considera ejecutable porque cumple una de las condiciones
de rentabilidad para una inversión; que la tasa de descuento es superior a la tasa
de descuento utilizada para el cálculo del VAN.

4. En el supuesto de que ambos proyectos sean ejecutables, ¿Cuál de los

dos es más recomendable? Justifica tu respuesta.

Teniendo presente que para que un proyecto sea considerado como viable la
TIR tiene que ser superior a la tase de descuento k, esto es lo que se conoce
como la condición de factibilidad: TIR > k, esto nos indica que la rentabilidad neta
es positiva y cada vez que esta situación se presente el proyecto se considera
ejecutable. Se consideran viables todas aquellas inversiones que tengan una TIR
superior a la rentabilidad que exige la inversión. La TIR además de
proporcionarnos una medida para la valoración de varios proyectos, nos ayuda
a priorizar las diferentes alternativas de inversión, organizando en orden aquellas
donde la rentabilidad neta sea mayor. Cuando existan varias alternativas de
inversión elegiremos de forma priorizada aquellas cuya tasa de retorno sea
mayor. Revisando el proyecto B que tiene una TIR=10% es más aplicable y
ejecutable que el proyecto A con TIR=0%, esto porque se tiene una TIR superior
al costo de inversión, adicionalmente presenta una mayor tasa de rendimiento.
Cuando se presenta escenarios donde tenemos que priorizar dos o más
proyectos de inversión cuya TIR supera la tasa de rendimiento requerida (k), es
decir, que son aplicables y ejecutables, se debe de escoger en primer orden de
ejecución es aquel proyecto que proporciona la mayor tasa de rendimiento, y en
segundo lugar se ordena en ejecución la segunda mejor tasa de rendimiento y
así sucesivamente. Esto toda vez que ambos proyectos sean ejecutables, entre
las inversiones aplicables y ejecutables es preferible el proyecto B por tener la
TIR más elevada.

5. Supongamos que vamos a realizar una inversión en una maquinaria cuyo

coste es de 90.000 euros y tenemos previsto obtener una rentabilidad del
20%, es decir, que obtendremos un beneficio de 18.000 euros. Para la

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 financiación de este proyecto se plantean dos escenarios (en ambos
casos entendemos que todo el beneficio obtenido es liquidez):
a. Financiación propia 70% - Financiación ajena 30%. Coste total de
la financiación ajena: 1.755 euros. Impuesto sobre Beneficios 25%.
b. Financiación propia 20 % - Financiación ajena 80%. Coste total de
la financiación ajena: 3.960 euros. Impuesto sobre Beneficios 25
%.

5.1 Partiendo de la información facilitada y considerando aisladamente

dicha operación analiza cuál de estas dos opciones de financiación del
proyecto es más interesante desde el punto de vista de la rentabilidad de
los socios y el ratio de endeudamiento.

La ratio de endeudamiento es un indicador financiero utilizado financieramente

para analizar y entender qué partes de los activos de una empresa se financian
por medio de una deuda. Es de gran importancia que por medio de ese Ratio se
pueda comprender cuán dependiente es un negocio del financiamiento externo.
En este caso, los acreedores y los inversores o socios intervienen para mantener
la empresa en funcionamiento. Es importante poder distinguir entre las
financiaciones de deuda a largo y corto plazo, es decir en el momento en que se
debe saldar la deuda, se presenta un enfoque diferente. Tomando esta
orientación, liquidar una deuda con un plazo máximo de un año es totalmente
diferente a liquidar una deuda que tiene más tiempo para saldar. Para poder
calcular la ratio de endeudamiento se requiere usar la siguiente fórmula:

Ratio de endeudamiento = Pasivo/Patrimonio neto.

Donde el pasivo indica el total de las deudas que tiene la empresa en un

momento determinado del tiempo, luego de esto podemos indicar lo siguiente:

• La ratio de endeudamiento es mayor a 0,60 indica que la empresa está

demasiada endeudada.
• La ratio de endeudamiento cuando es menor a 0,40 nos informa que la
empresa tiene recursos propios mal gestionados.

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Si la ratio de endeudamiento es igual a uno (1) nos indica que por cada euro
perdido los inversionistas han aportado uno euro también como deuda. Teniendo
presente el enunciado, se calcula la ratio de endeudamiento entre la de la deuda
total y los fondos propios. Para esto tenemos lo siguiente:

• RatioEnd caso a = 1755/63000 = 0,0278

• RatioEnd caso b = 3960/18000 = 0,22

El 0,0278 nos indica que los recursos externos de la empresa componen un

2,78% de los recursos propios y el 0,22 nos indica que los recursos ajenos de la
empresa suponen un 22% de recursos propios. El cálculo de la rentabilidad para
los socios o accionistas de la empresa es un indicador de la rentabilidad de los
socios como componentes que proporcionan los recursos financieros. Si la ratio
proporciona un resultado del 30% esto nos concluye que se obtiene un beneficio
de 30 euros por cada 100 euros invertidos a Capital. El ROE viene dada por lo
siguiente: ROE = Beneficio Neto/Fondos propios

• ROE para el caso a = 18000€/63000€ = 0,2857 ≈ 28,57%

• ROE caso b = 18000€/18000€ = 1≈ 100%

Analizando los resultados obtenidos la opción B es la más interesante porque

nos permite visualizar que aunque los socios o accionistas obtengan una mayor
rentabilidad se puede dar lugar a un mayor endeudamiento. Es importante
seleccionar las diferentes opciones para financiar un proyecto desde varias
opciones y puntos de vista.

5.2 Tras escoger una de las opciones, expón qué tipos específicos de
financiación utilizarías. Pon ejemplos.

Una alternativa casual de financiación de las empresas es a través de créditos,

préstamos, también conocidos estos procesos como las rondas de financiación,
se trata de conseguir fondos que posteriormente van a ser devueltos con
intereses.

Clasificación de los tipos de finanzas corporativas: De acuerdo a los criterios de

evaluación, la financiación en las empresas puede ser dividida en diferentes

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tipos. La clasificación de la financiación según su origen puede ser interna (la
misma empresa se financia con recursos propios) o externa (financiada por una
entidad externa). Financiación interna, significa que los fondos propios se
utilizarán para "apoyar" financieramente las nuevas operaciones o actividades
de la empresa. Por lo tanto, esta financiación será una decisión sobre la inversión
de la empresa, que también deberá devolverse cuando se use. Financiación
externa, la fuente requerida es ajena a la empresa para el proyecto. Existen
formas que se pueden encontrar en diferentes productos o alternativas, como
créditos, emisión de bonos, hipotecas, tarjetas de crédito. Esto generalmente se
hace para productos nuevos que carecen de apoyo financiero.

De acuerdo con el nivel de exigibilidad tenemos financiación a corto plazo

(créditos comerciales y de proveedores, préstamos, descuentos de efectos
comerciales letras, factoring…) y a largo plazo (bonos, acciones, leasing…). Las
formas de financiamiento tienen costos, la fuente de financiamiento debe estar
de acuerdo con el grado de liquidez del bien financiado. El financiamiento de un
proyecto puede ser con capitales propios o ajenos y con capitales de corto plazo
disminuyendo el activo corriente. La decisión de financiamiento no crea capital,
pero ayuda a aumentar la rentabilidad de los proyectos, el hecho de potenciar la
decisión de invertir puede ser negativo o positivo. El valor del proyecto es
independiente de la forma de financiamiento; los impuestos originan una
protección fiscal que favorece al endeudamiento:

• Entre más aumenta el nivel de endeudamiento se aumenta la rentabilidad

del proyecto.
• Entre más aumentan los préstamos se aumenta el ahorro fiscal.

La opción más interesante de acuerdo al punto anterior, es utilizar una

financiación externa a largo plazo dado que se realiza una inversión muy alta
adquiriendo una máquina que traerá beneficios futuros porque la financiación a
corto plazo es para cubrir gastos productivos adicionales o gastos inesperados
pero que tengan que ver con la actividad diaria de la producción. Lo que vendría
siendo un préstamo bancario, valorar el costo del préstamo que ofrecen los
bancos y se elige el que nos ofrece el menor costo. Ciertas empresas cometen

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el error de ir directamente al primer banco que tengan cerca y si el mismo les
ofreciera el préstamo mejor, y no buscan otras alternativas para ejecutar
comparaciones sobre el mismo capital prestado y van a tener que pagar costos
mucho más altos. Como ejemplo: si quisiera financiar una producción en cadena
diaria no iría al banco a pedir un préstamo para cubrir una necesidad cíclica de
la empresa, acudiría en una primera instancia a los socios y accionistas.
Adicional si deseo adquirir una nueva máquina que ayude a la empresa a
producir en mayor cantidad me dirijo a múltiples bancos en busca de un crédito
a largo plazo lo que nos permite, generar una producción en gran escala, un
margen mayor tiempo para vender y afrontar las deudas que tenga la empresa.

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BIBLIOGRAFIA

• CASTILLO SALAZAR. D C. (2019). “El financiamiento y su relación con

la rentabilidad de las Micro y Pequeñas Empresas hoteleras de dos
estrellas en Huaraz, 2018”. Universidad Católica Los Ángeles.
• TARIGAMAR TELLO PERLECHE. L. (04-2017). “El financiamiento
y su incidencia en la liquidez de la empresa onichem SAC”. Universidad
Autónoma.
• Briceño A. (2020) Financiamiento. Univ. "Rafael Belloso Chacín" Facultad
de Ciencias Administrativas Escuela de Contaduría Pública Maracaibo,
Venezuela. Recuperado de
https://www.monografias.com/trabajos15/financiamiento/financiamiento.s
html
• Inés González. 2019. ¿Qué es y como calcular el TIR?
https://www.unir.net/empresa/revista/como-calcular-tir-tasa-interna-
retorno/
• Anna Pérez. Formula VAN, como elaborarla y sacar el mayor provecho:
https://www.obsbusiness.school/blog/formula-van-como-elaborarla-y-
sacar-el-maximo-provecho
• Andrés Sevilla Arias. Rentabilidad.
https://economipedia.com/definiciones/rentabilidad.html
• Acción consultores
http://www.cca.org.mx/cca/cursos/administracion/artra/infra/planes/6.2.1/
ppal_sel.html

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