La Formulación de Proyectos de Inversión

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De regreso a lo básico
Paúl Lira Briceño
La formulación de proyectos de inversión
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PAÚL LIRA BRICEÑO 11/07/2012 11:13
Hasta el momento, nos hemos ocupado de las técnicas para evaluar un

proyecto de inversión, vale decir, se ha revisado las herramientas que
nos permitirán responder si el proyecto crea valor para los accionistas.
Ahora, es el momento de explicar el inicio del proceso de evaluación.

Para empezar, hay que tener claro, que existen 4 etapas en la vida de un
proyecto: Pre Inversión, Inversión, Operación y Liquidación. La
evaluación del proyecto se encuentra obviamente en la primera; pues,
es ahí, donde debemos decidir su ejecución. La etapa de Inversión es el
lapso de tiempo, donde se efectuarán los desembolsos que permitirán
adquirir y/o construir los activos fijos requeridos (terrenos, obras
civiles, maquinaría, equipo y vehículos), pagar los intangibles
(permisos, licencias, royalties, etc.) y constituir el capital de trabajo
necesario. Cuando el proyecto empieza a entregar los bienes o
servicios, nos encontramos en la etapa de Operación y, por último,
cuando cesa la producción y se inicia el proceso de venta de los activos
fijos y el recupero del capital de trabajo, el proyecto se encuentra en su
etapa de Liquidación. Esquemáticamente, la vida de un proyecto, puede
visualizarse así:

https://gestion.pe/blog/deregresoalobasico/2012/07/la-formulacion-de-proyectos-de.html/?ref=gesr 1/11
lira1.jpg
Regresemos a la etapa de Pre Inversión. Debemos tener claro que,

básicamente, es un período de papel, lápiz y neuronas (Ok.,Ok., dejemos
paso a la modernidad, de hojas de cálculo y neuronas) que se inicia en
la Idea.
Tenga siempre presente que la rentabilidad del proyecto, estará
fuertemente influenciada por la originalidad de la Idea que le dio
origen. Uno de mis profesores de pregrado la bautizó como la etapa de
la servilleta, pues, decía que muchos de los mejores proyectos, se
habían originado luego de un almuerzo o cena entre amigos o colegas.
Sea donde le haya venido la inspiración, le sugiero que, en ese
momento, se haga esta pregunta: ¿Lo que pretendo ofrecer satisface
una necesidad de mi segmento objetivo que no sea satisfecha de
manera idónea o no lo sea en absoluto? Si la respuesta es afirmativa,
entonces le aseguro que, si es factible de ejecutarse, su proyecto tendrá
tasas de rentabilidad superiores a las del resto de la industria. El i
Phone y el i Pad de Apple, son claros ejemplos de lo que sucede en el
mercado, cuando se pone a disposición de los consumidores,
productos que satisfacen de manera revolucionaría, necesidades que
los productos de la competencia no llegan a hacerlo. ¿Lo anterior
quiere decir que si su Idea no cumple ese requisito no hay que
estudiarla?, para nada; pero, simplemente no espere “romperla” si
quiere poner un restaurante de comida criolla.
Una vez que se tiene la Idea, esta tiene que pasar por el tamiz de los
estudios de viabilidad, los cuales comprenden tres niveles, ordenados
en base al grado de rigurosidad de la estimación de los beneficios y
costos del proyecto. El primero, y menos riguroso, es el denominado
Perfil; el segundo, es el de Pre Factibilidad y; el tercero, más preciso en

los cálculos, es el de Factibilidad. Esquemáticamente lo podemos ver
así:

lira2.jpg
No debe escapar a su atención que, una manera más elegante y actual

de denominarlos, sería Planes de Negocio y que lo que se busca en
última instancia, es cuantificar y monetizar los beneficios y los costos
del proyecto para poder hacer más simple el proceso de toma de
decisiones. Como todo en la vida, la decisión del nivel de rigurosidad
deseado en la evaluación del proyecto, tiene que ver con un análisis
beneficio-costo, puesto que una mayor precisión, genera mayores
costos asociados a la formulación del proyecto.
El Perfil, es un documento que presenta alternativas de inversión y, en
términos gruesos, entrega estimaciones de tamaño de planta, costos,
precio y demanda. Como puede inferirse es el menos costoso, pues se
utilizan fuentes de 2do.nivel, esto es, documentos o estudios hechos
por terceros y que pueden ser empleados sin costo por el evaluador
(data estadística gubernamental o privada). El propósito principal a este
nivel, más que aprobar la ejecución del proyecto, es descartar algunas
o todas las alternativas estudiadas a través de análisis sencillos. Por
ejemplo, comparando los precios frente a la estructura de costos, o el
tamaño del mercado frente a la capacidad de producción estimada.
El Estudio de Pre factibilidad, en cambio, es un estudio que utiliza
fuentes de primer nivel; es decir, información especialmente elaborada
para el proyecto y presenta un análisis más detallado de la alternativa

de inversión escogida en el estudio anterior. Los promotores del
proyecto, encontrarán estimaciones más rigurosas en cuanto al costo
de la inversión, la demanda esperada, el precio del o los productos, la
estructura de costos, las necesidades de capital de trabajo, la
estructura de financiamiento, etc. La data reunida, sistematizada y, más
importante aún, monetizada, permite elaborar las proyecciones
económico-financieras en las que se basará la decisión de inversión. La
gran mayoría de empresas, utilizan los estudios de pre factibilidad para
fundamentar sus decisiones.
El Estudio de Factibilidad, por su parte, se realiza cuando el proyecto
representa montos de inversión considerables, o se está empleando
una tecnología todavía no probada en la industria. Esto no quita, que si
usted se siente más tranquilo haciendo un análisis más concienzudo de
las variables de su proyecto, no lo pueda hacer; pero, debe tener muy
presente que, inevitablemente, el grado de precisión buscado irá de la
mano con mayores costos del estudio.
En términos muy simplificados, podría decirse que si asemejamos los
beneficios y costos de un proyecto a una persona, un boceto de ella
equivaldría al perfil, un retrato al estudio de pre factibilidad y una foto,
sería igual estudio de factibilidad.
Sin embargo, sea cual sea, el nivel del estudio realizado, todos deben
tener una estructura similar; esto es, deberán desarrollar 5 capítulos a
saber: Plan Comercial, Plan de Operaciones, Plan Organizacional, Plan
Legal y Plan Económico-financiero. En la próxima entrega, los
desarrollaré en detalle.
Avisos Parroquiales:
1. Como me lo hicieron saber dos de los lectores, había un error
numérico en el desarrollo del caso Aeronaves del Perú. El FC esperado
del año 1 para el avión a combustión era -$20 y no $20 como estaba
consignado; esto cambiaba ligeramente el VPNE, pero no la decisión. Ya
está corregido y agradezco a Luis Alberto y Javier su gentileza en
dármelo a conocer.
2. Los invito a conectarse conmigo vía Twitter. Mi cuenta es
@finance_rules.
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SOBRE EL AUTOR
PAÚL LIRA BRICEÑO

Economista por la Universidad del Pacífico. MBA del Incae-Adolfo Ibáñez. Durante su desarrollo profesional, se ha
desempeñado en diversos puestos gerenciales en el sistema financiero local. Asimismo, ha sido Director de
Administración de un importante organismo público. Paralelamente, ha desarrollado una intensa actividad docente, en
prestigiosas Universidades en la ciudad de Lima, tanto en pre grado como en post-grado. En la actualidad, se
desempeña como consultor, docente y miembro del comité de clasificación de Equilibrium.
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Regresemos a la etapa de Pre Inversión. Debemos tener claro que,

Perfil; el segundo, es el de Pre Factibilidad y; el tercero, más preciso en

No debe escapar a su atención que, una manera más elegante y actual

para el proyecto y presenta un análisis más detallado de la alternativa

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