VALUACION

DE BONOS Y ACCIONES

El bono ahora se vende a un precio menor de su valor nominal. Debido a que ese bono ahora
paga menos cupón que la tasa de mercado (8% vs 10%), es necesario compensar al inversionista
para que obtenga efectivamente el 10% que ofrece el mercado, y para ello la empresa baja el
precio; esto es lo que se conoce como bono con descuento.

Por incluir conceptos de valor del dinero en el tiempo, para el análisis de este tipo de casos, te
puedes apoyar de la función financiera de Excel fx=VA, para traer a valor presente el monto de
los intereses y del pago del principal. Ejemplifiquemos esta aplicación pero ahora considerando
que la tasa de interés del mercado baja a un 6%.

Cuando el precio de venta es mayor al valor nominal, como en el caso anterior, es lo que se
conoce como bono con prima.
Podemos concluir que cuando las tasas de interés suben, el precio del bono tenderá a bajar.
Asimismo, cuando las tasas de interés bajen, el precio aumentará.
El riesgo que se origina para los propietarios de obligaciones por las variaciones de las tasas de
interés se conoce como riesgo de la tasa de interés, este depende de lo sensible que sea el
precio a los cambios en las tasas de interés. Esta sensibilidad depende directamente de dos
aspectos:
• El tiempo que falta para el vencimiento
• La tasa del cupón

El comportamiento es el siguiente:

Figura 1: Riesgo de la tasa de interés y tiempo para el vencimiento. Fuente: Jordan, B., Ross,
S. y Westerfield, R. (2010).

Fundamentos de finanzas corporativas (9ª ed.). México: McGraw-Hill.

Al analizar la gráfica se aprecia lo siguiente: la línea que conecta a los precios para la
obligación de 30 años es más pronunciada que la de primer año. Lo anterior se debe a que el
valor presente del valor nominal no se afecta mucho por un pequeño cambio en las tasas de
interés si el monto se va a recibir en un año; sin embargo, si el plazo es a 30 años, como el
interés es compuesto, el valor nominal futuro tiene una variación significativa cuando se trae a
su valor presente.

Si dos bonos con tasas diferente de cupón tienen el mismo vencimiento, entonces el valor del
que tiene el cupón más bajo tendrá una mayor dependencia del valor nominal que se pagará al
vencimiento, lo anterior originará que su valor fluctuará más a medida que cambien las tasas
de interés. Dicho de otra manera, la obligación con la tasa de cupón más elevada tiene un flujo
de efectivo más grande al inicio de su vida, así que su valor es menos sensible a las variaciones
en la tasa de descuento.

13.2 Valuación de acciones

En la práctica, es más sencillo valuar un bono que una acción común. Jordan, Ross y
Westerfield (2010) señalan que las principales razones son las siguientes:
Como se revisó en temas anteriores, uno de los métodos para determinar el costo de capital
accionario de la empresa es el modelo de crecimiento de dividendos. Conforme a este modelo,
la tasa de crecimiento se supone constante. Lo cual se refleja en la siguiente fórmula:

Conforme a esta fórmula, se pueden identificar tres situaciones:

• Crecimiento cero
• Crecimiento constante
• Crecimiento no constante

Así como se puede tener una tasa de crecimiento constante, resulta conveniente identificar que
no es el único valor que puede dársele a “g”, sino que esta tasa podrá ser nula en algunos casos
o bien no constante. Veamos los siguientes casos:



Referencias bibliográficas:
• Besley, S. y Brigham, E. (2009). Fundamentos de Administración Financiera (14ª ed.).
México: CENGAGE Learning.
• Jordan, B., Ross, S. y Westerfield, R. (2010). Fundamentos de finanzas corporativas (9ª ed.).
México: McGraw-Hill.