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NOMBRE:

Juliana Walkiria Guzman Rodriguez

MATRICULA:
A00102734

ASIGNATURA:
Administración Financiera ll

MAESTRO:
Francisco Alberto Espinal Gonzalez

TRABAJO DE:
Cuestionario (Capitulo 16) Deudas a largo plazo y
arrendamiento financiero

FECHA:
17-01-2022
Deudas a largo plazo y arrendamiento financiero

PREGUNTAS DE ESTUDIO

1. Las deudas de las compañías se han expandido extraordinariamente en los


pasados treinta años. ¿Cuál ha sido el efecto sobre la cobertura de los
intereses, en particular desde 1977?
En 1977, las ganancias operativas de la compañía fabril promedio de Estados
Unidos alcanzaban para cubrir su pago de intereses en razón de ocho a uno (las
ganancias operativas eran ocho veces más que los intereses). En 2009, la razón se
había reducido a menos de la mitad de ese monto. La recesión del periodo 1990-
1991, colocó la razón de ganancias a intereses en sus niveles más bajos durante el
periodo, pero la situación mejoró con la posterior expansión de la economía. Ante la
disminución de la capacidad para el pago de intereses de algunas compañías
estadounidenses, los contratos de deuda entre las compañías prestatarias y las
prestamistas han adquirido mayor importancia.

2. Mencione algunas características específicas de los contratos de bonos.

Existen gran variedad de bonos según sus características:

En primer lugar debemos distinguir entre bonos públicos o privados:

● Bonos del Estado: Títulos emitidos por el Tesoro público de un país con el
objetivo de financiar los presupuestos generales del Estado.
● Bonos corporativos: Son bonos emitidos por las empresas con el objetivo
de financiar sus actividades.

Según su calidad crediticia:

● Bono con grado de inversión: Tienen una calificación crediticia de grado de


inversión, lo que supone que tienen alta calidad crediticia y por tanto un bajo
riesgo de impago.
● Bonos de alto rendimiento: Tienen una calificación crediticia de alto
rendimiento, lo que supone que tienen baja calidad crediticia y por tanto un
alto riesgo de impago.
Según tipo de cupón del bono y si reparte cupones:

● Bonos con cupón fijo: Este tipo de títulos reparte periódicamente un cupón
fijo. Por ejemplo, un 5% anual. Normalmente se reparten semestralmente.
Por lo que si un bono con 1.000 euros de nominal tiene un cupón fijo del 5%
repartirá 25 euros cada seis meses.
● Bono cupón cero: Este tipo de título no paga intereses hasta la fecha de
vencimiento, es decir, entrega los intereses junto al importe del préstamo al
final. En compensación, su precio es inferior a su valor nominal, es decir, se
emite con descuento, lo que otorga una mayor rentabilidad al principal.
● Bono con cupón flotante: Son títulos que proporcionan sus intereses a un
tipo flotante, vinculados a la evolución de un tipo de interés del mercado
monetario (euribor, libor…) más un diferencial.

Según si tienen opciones o no:

● Bonos sin opciones: También se conocen como bonos bullet. Son bonos
que no tienen ninguna opción incorporada. Son bonos comunes.
● Bonos con opciones: Los bonos tienen opciones incorporadas.
➔ Si tienen una opción call se conocen como bonos callables, el emisor
tiene derecho de recompra del bono.
➔ Si tienen una opción put son bonos putables, el comprador tiene una
opción de venta sobre el bono.

3. ¿Cuál es la diferencia entre el acuerdo de bonos y la escritura de un bono?

El acuerdo del bono es complementado por un documento mucho más extenso


denominado contrato del bono , la cual suele incluir más de 100 páginas de
complicados términos legales ya que cubre cada uno de los detalles relacionados
con la emisión del título , incluso las garantías colaterales dadas en prenda , los
métodos para exigir el reembolso , las restricciones sobre la corporación y los
procedimientos para iniciar reclamaciones contra ésta.

Sin embargo, el contrato de emisión de bonos es un contrato formal entre un emisor


y un inversionista que cubre todos los detalles propios de una emisión de bonos.

4. Explique la relación entre la tasa de cupón (la tasa de interés original en el


momento de la emisión) sobre un bono y sus cláusulas de garantía.

Tasa de cupón Ésta es la tasa del interés real sobre el bono y generalmente debe
pagarse en abonos semestrales. En la medida en que las tasas de interés del
mercado se sitúan por arriba o por debajo de la tasa de cupón después de que el
bono ha sido emitido, el precio de mercado del bono cambiará respecto del valor a
la par.

5. Ordene la siguiente lista de valores de acuerdo con la prioridad de


derechos:
1. Deudas garantizadas con prelación
2. Deudas garantizadas secundarias
3. Deudas a largo plazo con prelación
4. Deudas a largo plazo subordinadas y sin garantía
5. Acciones preferentes
6. Acciones comunes

6. ¿Qué método de reembolso de bonos disminuye la deuda e incrementa el


monto de las acciones comunes en circulación?
● El método de Conversión

7. ¿Cuál es el propósito de los reembolsos en serie y los fondos de


amortización?
Los bonos que tienen cláusulas de pagos en series se liquidan en abonos que se
hacen a lo largo de la vida de la emisión. Cada bono tiene su propia fecha de
vencimiento y sólo recibe intereses hasta ese punto. Aunque la emisión total podría
extenderse a lo largo de un periodo de más de 20 años, se podrían asignar
cantidades específicas de dinero a 15 o 20 fechas de vencimiento.

Sin embargo, en un fondo de amortización la corporación hace aportaciones


semestrales o anuales a un fondo administrado por un fideicomisario para
propósitos del retiro de la deuda . El fideicomisario toma los réditos y compra los
bonos a los vendedores que quieren deshacerse de ellos. Si no hay inversionistas
dispuestos a vender sus bonos, se puede usar un sistema de rifa entre los
tenedores de bonos vigentes.

8. ¿En qué circunstancias puede una corporación exigir el reembolso de un


bono? ¿Cuál es el propósito de exigir un reembolso diferido?
La cláusula para exigir el reembolso permite a una corporación retirar u obligar a
que se retire su emisión de deudas antes del vencimiento. La empresa pagará una
prima sobre el valor a la par de 5 a 10%, un valor muy exiguo para la corporación si
los precios de los títulos se encuentran en sus niveles más altos. Por lo general, las
cláusulas Precios, rendimientos y calificaciones de los bonos 429 modernos para
exigir el reembolso no surten efecto sino hasta que el bono haya estado en vigor por
lo menos entre 5 y 10 años. Con frecuencia, esta cláusula disminuye a lo largo del
tiempo, por lo general entre 0.5 y 1% por año después de que empieza el periodo de
reembolso . Las corporaciones suelen reembolsar las emisiones de deudas en vigor
cuando las tasas de interés sobre los nuevos valores son considerablemente más
bajas que las de las deudas previamente emitidas (con la finalidad de retirar de los
libros las deudas antiguas y de alto costo).

9. Explique la relación entre los precios de los bonos y las tasas de interés.
¿Qué efecto tienen los cambios de las tasas de interés sobre el precio de los
bonos a largo plazo en comparación con los bonos a corto plazo?
Una subida de las tasas produce una baja en el precio de un bono. Sin embargo, los
precios de los bonos reaccionan en distinto grado a los cambios en las tasas. Por lo
tanto resulta muy importante conocer la volatilidad de un bono. Normalmente los
bonos de largo plazo son más sensibles a cambios en las tasas, que los bonos de
corto plazo. Para bonos con el mismo valor de cupón, cuanto mayor es el plazo,
mayor es su sensibilidad a un cambio en tasas. Como medida de vida de un bono
es conveniente no hablar de plazo de un bono, sino de su duración.

10. ¿Cuál es la diferencia entre los siguientes rendimientos: tasa de cupón,


rendimiento actual, rendimiento al vencimiento?

Tasa de cupón (rendimiento nominal ) El pago del interés estipulado dividido


entre el valor a la par:
$100
$1 000 = 10%

Rendimiento actual El pago del interés estipulado dividido entre el precio actual del
bono.
$100
$900 = 11.11%

Rendimiento al vencimiento El rendimiento al vencimiento es la tasa de interés


que igualará los pagos futuros de intereses y el pago al vencimiento (pago del
principal) con el precio actual de mercado. Esto representa el concepto de la tasa
interna de rendimiento . En este caso, una tasa de interés de aproximadamente
11.70% igualará los pagos de intereses de 100 dólares durante 10 años y un pago
final de 1 000 dólares con el precio actual de 900 dólares. Para calcular el
rendimiento aproximado al vencimiento se utiliza una fórmula sencilla.

11. ¿Cómo afecta la calificación de bonos a la tasa de interés que una


corporación paga sobre sus bonos?

Cuanto más alta sea la calificación que se asigne a una emisión determinada, tanto
más bajos serán los pagos de intereses que se requerirán para satisfacer a los
inversionistas potenciales . Esto se debe a que los bonos que tienen una calificación
alta implican menor riesgo. Una corporación industrial importante podría emitir un
bono a 30 años a una tasa de 6.5 o 7% de rendimiento al vencimiento porque es
calificada como Aaa, mientras que una firma regional pequeña sólo podría ser
considerada para una calificación de B y verse obligada a pagar 9 o 10 por ciento.

12. Los bonos de diferentes niveles de riesgo muestran un diferencial entre


sus tasas de interés. Este diferencial, ¿siempre es el mismo? ¿Por qué?
Un bono que paga 5.10% (51 dólares al año) tendrá un desempeño muy deficiente
cuando la tasa de interés de mercado sea de 8.10% (81 dólares anuales). Para
mantener un mercado para la emisión anterior, el precio se ajusta a la baja para
reflejar las exigencias del mercado. Cuanto más larga sea la vida de la emisión,
tanto mayor será la influencia que los cambios en las tasas de interés tendrán sobre
el precio del bono. El mismo proceso operará en forma inversa cuando las tasas de
interés bajen.

13. Explique en qué sentido el problema del refinanciamiento de bonos es


similar a una decisión de presupuesto de capital.

El arrendamiento de capital no sólo exige asentar la obligación del arrendamiento a


valor presente en el balance general sino también que, para efectos del estado de
resultados, el contrato debe ser tratado de forma similar a un contrato de préstamo
para una adquisición. Por lo tanto, bajo un arrendamiento de capital , la cuenta de
activos intangibles se amortiza, o cancela contablemente, a lo largo de la vida del
arrendamiento con una deducción anual de gastos. Además, la cuenta de pasivos
que se muestra en dicha tabla como “Obligaciones bajo arrendamiento de capital”
se cancela contablemente mediante una amortización regular, con el gasto implícito
de intereses sobre el saldo restante.

Por lo tanto, para efectos de los informes financieros, las deducciones anuales son
la amortización del activo, más el gasto implícito de los intereses sobre el valor
presente del pasivo restante. Si bien la explicación real de estos valores y las reglas
contables corresponde más a un curso de contabilidad, el estudiante de finanzas,
para presentar informes financieros, debe conocer la estrecha similitud que existe
entre un arrendamiento de capital y un préstamo para comprar un activo.

14. ¿Qué costo de capital se usa normalmente para evaluar la decisión de


refinanciar bonos? ¿Por qué?

El arrendamiento fija un precio de compra mínimo al final del contrato. El precio de


la opción debe ser lo bastante bajo como para que el ejercicio de la opción resulte
razonablemente seguro. El plazo del arrendamiento es equivalente a 75% o más de
la vida estimada del activo arrendado. El valor presente de los pagos mínimos del
arrendamiento es equivalente a 90% o más del valor justo, en la fecha de inicio del
contrato, del activo arrendado.

Esto porque la tasa de descuento usada para esta prueba es el nuevo costo de los
préstamos de la empresa arrendadora o la tasa implícita de rendimiento para el
arrendador (la empresa dueña del activo) de acuerdo con el contrato de
arrendamiento. Cuando se conocen los dos datos, se debe usar el más bajo.
15. Explique por qué un bono cupón cero proporciona un rendimiento al
inversionista. ¿Cuáles son las ventajas para la corporación?

El rendimiento para el inversionista es la diferencia entre el costo que él paga y el


valor nominal que recibe al término de la vida del bono.

La ventaja para la corporación es que de inmediato recibe flujos de entrada de


efectivo, sin que haya flujos de salida hasta el vencimiento de los bonos. Además, la
compañía puede amortizar la diferencia entre el precio inicial del bono y el valor al
vencimiento para efectos fiscales a lo largo de la vida del bono. Esto significa que la
corporación se beneficiará de deducciones anuales sin salidas de efectivo en el
presente.

16. Explique por qué los bonos con tasa flotante pueden proteger al
inversionista contra problemas potenciales en las valuaciones de su cartera.

Para los inversionistas, la ventaja de los bonos con tasa flotante es que tienen un
valor de mercado constante (o casi constante), a pesar de que las tasas de interés
varíen. Una excepción es que los bonos con tasa flotante con frecuencia tienen
límites amplios que los pagos de intereses no pueden exceder. Por ejemplo, es
posible que no se permita que la tasa de interés sobre una oferta inicial a 9% vaya
más allá de 16% o baje a menos de 4%. Si las tasas de interés a largo plazo
dictarán un pago de intereses de 20%, el pago no obstante permanece en 16%.
Esta característica puede ocasionar alguna pérdida a corto plazo en el valor de
mercado. A la fecha, los bonos con tasa flotante han estado relativamente libres de
este problema.

17. Exponga las ventajas y desventajas de la deuda.

Las ventajas de la deuda podrían enumerarse como:

1. Los pagos de intereses son deducibles de impuestos . Como la tasa fiscal


máxima para las compañías está en un rango medio de 30%, el costo efectivo de
los intereses después de impuestos es de alrededor de dos terceras partes del
monto gastado en dólares.

2. La obligación financiera está especificada con claridad y es fija (con excepción de


los bonos con tasa flotante). Compare lo anterior con la venta de una participación
accionaria con la cual los accionistas gozan de una participación abierta en las
utilidades; sin embargo, se desconoce el monto de las utilidades.

3. En una economía inflacionaria , la deuda se podría reembolsar con “dólares más


baratos ”. Una obligación de bonos de 1 000 dólares se puede reembolsar en 10 o
20 años con dinero cuyo valor se ha reducido 50 o 60%. En términos de “dinero
real”, o de equivalentes del poder de compra, cabría argumentar que se puede
solicitar a la corporación que reembolse una cantidad superior a 2.000 dólares.
Presumiblemente, las elevadas tasas de interés de los periodos inflacionarios
compensar al prestamista por la pérdida de poder adquisitivo, pero no siempre éste
es el caso.
4. El uso de deuda, hasta un punto prudente, podría disminuir el costo de capital
para la empresa. En la medida en que la deuda no presione la posición de riesgo de
la empresa, su bajo costo de impuestos después de impuestos podría contribuir a
reducir el costo general ponderado del financiamiento de la empresa.

Las desventajas de las deudas :

1. Las obligaciones del pago del principal y los intereses son establecidas por
contrato y la empresa las debe cumplir, independientemente de su posición
económica.

2. Los contratos de bonos a largo plazo podrían imponer onerosas restricciones a la


empresa, como mantener el capital de trabajo a un nivel determinado, límites para
las ofertas futuras de deuda y lineamientos para la política de dividendos. Aun
cuando por lo general los tenedores de bonos no tienen derecho a votar,
prácticamente se podrían quedar con el control de la empresa si no se cumplen
cláusulas importantes del contrato del bono.

3. Cuando la deuda se utiliza más allá de cierto punto, puede deprimir los valores de
las acciones comunes en circulación.

18. ¿Qué es un eurobono?

Un eurobono se puede definir como un bono pagadero en la moneda del prestatario


pero que es vendido fuera de su país. Por lo general, un grupo internacional de
banqueros de inversiones sindicados venden los eurobonos emitidos por compañías
de Suiza, Japón, Países Bajos, Alemania, Estados Unidos y Gran Bretaña, por sólo
nombrar los países más populares.

19. ¿Qué quiere decir capitalización de los pagos de arrendamiento?

Las empresas que utilizan equipos caros, como grandes flotas de camiones o
maquinaria industrial pesada a menudo alquilan sus equipos. A diferencia de un
contrato de arrendamiento ordinario, sin embargo, estos arrendamientos industriales
suelen ofrecer la opción de comprar el equipo a la expiración de dicho contrato. Los
términos exactos del acuerdo determinan si el arrendatario puede tratar los pagos
de arrendamiento como gastos o ingresos hacia una compra. La última práctica se
conoce como capitalización del arrendamiento.
20. Explique el paralelismo entre la decisión de un arrendamiento de capital y
la de un préstamo para una adquisición desde el punto de vista del balance
general y del estado de resultados.

El arrendamiento de capital no sólo exige asentar la obligación del arrendamiento a


valor presente en el balance general sino también que, para efectos del estado de
resultados, el contrato debe ser tratado de forma similar a un contrato de préstamo
para una adquisición. Por lo tanto, bajo un arrendamiento de capital , la cuenta de
activos intangibles se amortiza, o cancela contablemente, a lo largo de la vida del
arrendamiento con una deducción anual de gastos. Además, la cuenta de pasivos
que se muestra en dicha tabla como “Obligaciones bajo arrendamiento de capital”
se cancela contablemente mediante una amortización regular, con el gasto implícito
de intereses sobre el saldo restante. Por lo tanto, para efectos de los informes
financieros, las deducciones anuales son la amortización del activo, más el gasto
implícito de los intereses sobre el valor presente del pasivo restante. Si bien la
explicación real de estos valores y las reglas contables corresponde más a un curso
de contabilidad, el estudiante de finanzas, para presentar informes financieros, debe
conocer la estrecha similitud que existe entre un arrendamiento de capital y un
préstamo para comprar un activo.

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