Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis
Mercado de valores Invertir en
valores/acciones
Asignatura: Mercados Financieros Calculo del
precio de una
Tema 5 acción ordinaria
Cómo determina
el mercado el
precio de los
valores
Errores en la
Universidad Autónoma de Madrid valoración
Errores en la
valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 1/46 1 / 46
 Sinopsis

Sinopsis I Tema 5:
Mercado de
valores

Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
En agosto de 2004, Google salió a bolsa (IPO: initial
Calculo del
public oering, OPV: oferta pública de venta),subastó precio de una
acción ordinaria
sus acciones en un formato peculiar: subasta Cómo determina
el mercado el
holandesa. Las acciones originalmente se vendieron por precio de los
valores
85 dólares/acción, y el primer día cerraron por encima
Errores en la
de 100 dólares. En noviembre de 2010, las acciones se valoración

negociaban en el Nasdaq a más de 620 dólares/acción Errores en la

valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 2/46 2 / 46
 Sinopsis

Sinopsis II Tema 5:
Mercado de
valores

Sinopsis
Invertir en
I el mercado de valores recibe mucha atención por valores/acciones
Calculo del
parte de los inversores. El ejemplo de Google precio de una
acción ordinaria
supone que se pueden generar grandes fortunas !!!!
Cómo determina
pero... también grandes pérdidas !!! el mercado el
precio de los
valores
I este es el objetivo de este capítulo: entender la
Errores en la
inversión en valores/activos de renta variable valoración

(equity) Errores en la
valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 3/46 3 / 46
 Sinopsis

Sinopsis III Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis
Invertir en
valores/acciones

I veremos los mercados donde se negocian los Calculo del

precio de una
acción ordinaria
valores y las teorías de valoración de estos activos.
Cómo determina
el mercado el
precio de los
I aprenderemos acerca de las dicultades que valores
Errores en la
entraña la valoración de estos activos. valoración
Errores en la
valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 4/46 4 / 46
 Sinopsis

Sinopsis IV Tema 5:
Mercado de
valores

Sinopsis
Invertir en
Temas que veremos: valores/acciones
I inversiones en valores/acciones Calculo del
precio de una
I calcular el precio de los valores acción ordinaria
I cómo ja el mercado el precio de los activos Cómo determina
el mercado el
I errores en la valoraciones precio de los
valores
I índices del mercado de valores Errores en la
valoración
I compra de valores extranjeros
Errores en la
I regulación del mercado de valores valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 5/46 5 / 46
 Invertir en valores/acciones

Invertir en valores I Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
1. representa posesión de la empresa Calculo del
precio de una
2. ganancia de una rentabilidad de dos formas acción ordinaria
Cómo determina
I el precio del valor (la acción) se incrementa en el el mercado el
precio de los
tiempo valores
I dividendos que se pagan a los accionistas Errores en la
valoración
3. accionistas poseen derechos sobre todos los activos Errores en la
valoración
4. derechos de voto para elegir directores/consejo y
Caso: la crisis
otras cuestiones nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 6/46 6 / 46
 Invertir en valores/acciones

Invertir en valores II Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis

5. dos clases de activos (en general, con diversos Invertir en

valores/acciones
derechos) Calculo del
precio de una
I acciones ordinarias acción ordinaria
I poseen derechos de voto Cómo determina
I reciben dividendos
el mercado el
precio de los
valores
I acciones preferentes
Errores en la
I reciben un dividendo jo preferente valoración
I pueden no tener derecho de voto o tener derecho Errores en la
valoración
de voto sindicado: votar según el sindicato
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 7/46 7 / 46
 Invertir en valores/acciones Ejemplo Certicado de Valor Corporativo/Acción

Ejemplo de un Certicado de Valor Tema 5:

Mercado de
valores

Corporativo/Acción
Sinopsis
Invertir en
Gráco 1 : Ejemplo de un Certicado de Valor valores/acciones

Corporativo/Acción Calculo del

precio de una
acción ordinaria
Cómo determina
el mercado el
precio de los
valores
Errores en la
valoración
Errores en la
valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
 
mercado
Tema 5: Mercado de valores 8/46 8 / 46
 Invertir en valores/acciones Negociación de valores

Invertir en valores: cómo se negocian los Tema 5:

Mercado de
valores

valores I
Sinopsis
Invertir en
valores/acciones

I Bolsas organizadas Calculo del

precio de una
acción ordinaria
I NYSE es la más conocida, con un volumen diario
9 Cómo determina
de unos 4 miles de millones (billones) (10 ) de el mercado el
precio de los
acciones, con un máximo de 7 miles de millones valores
I organizado solía implicar negociación en una Errores en la
valoración
localidad concreta. Los sistemas informáticos
Errores en la
(ECNs) has reemplazado esta idea valoración
I Otras bolsas: Nikkei, LSE, DAX, BME, etc. Caso: la crisis
nanciera
I dependiendo de las bolsas, las empresas pequeñas 2007-2009 y el
mercado de
no suelen cotizar valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 9/46 9 / 46
 Invertir en valores/acciones Negociación de valores

Invertir en valores: cómo se negocian los Tema 5:

Mercado de
valores

valores II
Sinopsis
I mercados sin lugar físico (over-the-counter , Invertir en
valores/acciones
OTC)
Calculo del
I mejor ejemplo Nasdaq precio de una
acción ordinaria
I los compradores-vendedores por cuenta propia
Cómo determina
(dealers) son los que crean el mercado ( to make el mercado el
precio de los
a market) valores
I alrededor de 3000 valores diferentes se negocian Errores en la
valoración
en el Nasdaq Errores en la
valoración
I mercado muy importante para acciones con poca
Caso: la crisis
negociación (acciones que no negocian con mucha nanciera
2007-2009 y el
frecuencia). Sin un dealer dispuesto a crear el mercado de
valores
mercado, sería complicado negociar estos activos
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 10/46 10 / 46
 Invertir en valores/acciones Mercados organizadas vs. OTC

Invertir en valores: bolsas organizadas vs. Tema 5:

Mercado de
valores

OTC I
Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
Calculo del
I mercados organizados (ej. NYSE) precio de una
acción ordinaria
I las subastas las realizan los especialistas ( oor Cómo determina
el mercado el
specialists): facilitan la negociación precio de los
valores
I el 25 % de las transacciones las realiza el
Errores en la
especialista en contacto directo (personal) con los valoración
intervinientes en los corros Errores en la
valoración
I el resto de transacciones se realizan a través del
Caso: la crisis
sistema SuperDOT (sistema informático que nanciera
2007-2009 y el
distribuye las órdenes entre los especialistas) mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 11/46 11 / 46
 Invertir en valores/acciones Mercados organizadas vs. OTC

Invertir en valores: bolsas organizadas vs. Tema 5:

Mercado de
valores

OTC II
Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
I mercados OTC (ej. Nasdaq) Calculo del
precio de una
I múltiples creadores de mercado ( market makers) acción ordinaria
Cómo determina
emiten precios de oferta(bid, compra) y demanda el mercado el
precio de los
(ask, venta) valores
I múltiples especialista para cada activo, Errores en la
valoración
negociando en red
Errores en la
I los creadores de mercado aseguran la liquidez en valoración
cada activo Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 12/46 12 / 46
 Invertir en valores/acciones Mercados organizadas vs. OTC

Invertir en valores: ECNs I Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis
ECNs (electronic communication networks) permiten a Invertir en
valores/acciones
los brokers (negocian por cuenta propia y ajena) e
Calculo del
inversores (traders) negociar sin necesidad de precio de una
acción ordinaria
intermediarios. Estas proporcionan
Cómo determina
el mercado el
I trasparencia: todos los agentes pueden conocer la precio de los
valores
ordenes no cruzadas
Errores en la
I disminución de costes: horquillas spreads pequeñas valoración
Errores en la
I rápida ejecución de órdenes valoración
Caso: la crisis
I negociación sin horarios (after-hours) nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 13/46 13 / 46
 Invertir en valores/acciones Mercados organizadas vs. OTC

Invertir en valores: ECNs II Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis
Invertir en
Sin embargo, ECNs también poseen inconvenientes: valores/acciones
Calculo del
I no proporcionan adecuada negociación para los precio de una
acción ordinaria
activos poco negociados
Cómo determina
el mercado el
I muchas ECNs compitiendo por volumen de precio de los
valores
negociación, lo cual puede crear confusión
Errores en la
I la grandes bolsas están luchando contra las valoración
Errores en la
ECNs, el resultado nal es incierto valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 14/46 14 / 46
 Invertir en valores/acciones Mercados organizadas vs. OTC

Invertir en valores: ETFs I Tema 5:

Mercado de
valores

Exchange Traded Funds (ETF) es una innovación

reciente para ofrecer diversicación, manteniendo los Sinopsis

costes de transacción bajos Invertir en

valores/acciones
I representa una conjunto/cesta de valores/títulos Calculo del
precio de una
valores (security) acción ordinaria
Cómo determina
I se negocian en la mayoría de las bolsas el mercado el
precio de los
I se indician a una cartera especíca (ej. S&P500, valores
Errores en la
IBEX-35, etc.), de esta forma los costes de valoración
negociación son muy bajos (pero continuan Errores en la
valoración
pagando comisiones)
Caso: la crisis
nanciera
I se conoce con exactitud el contenido de la cesta, 2007-2009 y el
mercado de
por tanto su valoración se conoce con valores
certeza/segura Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 15/46 15 / 46
 Calculo del precio de una acción ordinaria

Calculo del precio de una acción ordinaria Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
I la valoración de una acción ordinaria es, en teoría, Calculo del
precio de una
no diferente a la valoración de activos de deuda: acción ordinaria
determinar los ujos de caja futuros, y descontarlos Cómo determina
el mercado el
al momento presente con una tasa de descuento precio de los
valores
apropiada
Errores en la
valoración
I veremos cuatro métodos diferentes para valorar los
Errores en la
valores/acciones, cada uno con sus ventajas y valoración

desventajas Caso: la crisis

nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 16/46 16 / 46
 Calculo del precio de una acción ordinaria Modelo de valoración de un período

Calculo del precio de una acción ordinaria: Tema 5:

Mercado de
valores

modelo de valoración de un período I

Sinopsis
Invertir en
I modelo más simple, considera el dividendo valores/acciones
Calculo del
esperado y el precio para el próximo periodo precio de una
acción ordinaria
I Cómo determina
Div1 P1 el mercado el
P0 = + precio de los
(1 + ke ) (1 + ke ) valores
Errores en la
valoración
P0 precio hoy (actual) del valor Errores en la
valoración
Div1 dividendo próximo período
Caso: la crisis
ke rentabilidad requerida para la inversión en la nanciera
2007-2009 y el
acción mercado de
valores
P1 precio al nal del próximo período. Supuesto
Caso: 9/11,
precio de venta Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 17/46 17 / 46
 Calculo del precio de una acción ordinaria Modelo de valoración de un período

Calculo del precio de una acción ordinaria: Tema 5:

Mercado de
valores

modelo de valoración de un período II

Sinopsis
Ej.: Suponga que quiere comprar acciones de Intel. El
Invertir en
valor de mercado hoy es 50Eu. por acción, con un valores/acciones
Calculo del
dividendo de 0.16Eu anuales. Los analistas del Wall precio de una
acción ordinaria
Street Journal pronostican que las acciones valdrán
Cómo determina
60Eu. en un año, ¾debería Vd. comprar? (¾cuál es el el mercado el
precio de los
precio de acuerdo con el modelo?) Emplear un tipo de valores
descuento del 12 % Errores en la
valoración
Errores en la
valoración
Solución:
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
0.16 60 valores
P0 = + = 0.14 + 53.57 = 53.71Eu . Caso: 9/11,
1 + 0.12 1 + 0.12 Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 18/46 18 / 46
 Calculo del precio de una acción ordinaria Modelo de valoración de un período

Calculo del precio de una acción ordinaria: Tema 5:

Mercado de
valores

modelo de valoración de un período III

Sinopsis
Invertir en
Considerando el análisis anterior, la acción posee un valores/acciones

valor de 53.71Eu. Como actualmente se está Calculo del

precio de una
acción ordinaria
negociando a 50Eu. por acción, Vd. debería comprar.
Cómo determina
el mercado el
precio de los
¾por qué se está vendiendo por menos de 53.71Eu? valores
Errores en la
valoración
puede ser porque el resto de inversores consideran que
Errores en la
los ujos de caja poseen riesgos diferentes o sus valoración
Caso: la crisis
estimaciones de los ujos de caja son diferentes nanciera
2007-2009 y el
(menores) que las suyas mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 19/46 19 / 46
 Calculo del precio de una acción ordinaria Modelo generalizado de valoración con dividendos

Calculo del precio de una acción ordinaria: Tema 5:

Mercado de
valores

modelo generalizado de valoración con

dividendos Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
Calculo del
precio de una
acción ordinaria
I modelo más general, puede que la suma innita no Cómo determina
el mercado el
converja precio de los
valores
P∞ Divt Errores en la
= valoración
I P0
t =1 (1+ke )t Errores en la
valoración
I en vez de preocuparse por los problemas de cálculo, Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
se suele emplear una versión simplicada, conocida mercado de
valores
como el modelo de crecimiento de Gordon
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 20/46 20 / 46
 Calculo del precio de una acción ordinaria Modelo de crecimiento de Gordon

Calculo del precio de una acción ordinaria: Tema 5:

Mercado de
valores

modelo de crecimiento de Gordon I

Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
Calculo del
I igual que el modelo anterior, salvo que se supone precio de una
acción ordinaria
que los dividendos crecen a una tasa constante g . Cómo determina
el mercado el
Por tanto precio de los
valores
Errores en la
Divt +1 = Divt × (1 + g ) valoración
Errores en la
∞ valoración
X Divt D1
P0 = = Caso: la crisis

t =1 (1 + ke )t (ke − g ) nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 21/46 21 / 46
 Calculo del precio de una acción ordinaria Modelo de crecimiento de Gordon

Calculo del precio de una acción ordinaria: Tema 5:

Mercado de
valores

modelo de crecimiento de Gordon II

Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
Calculo del
El modelo es útil, con las siguientes hipótesis: precio de una
acción ordinaria
I los dividendos crecen y lo hacen a una tasa Cómo determina
el mercado el
constante para siempre precio de los
valores
I la tasa de crecimiento de los dividendos, g , es Errores en la
valoración
menor que la rentabilidad requerida para el valor/la
Errores en la
acción, ke valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 22/46 22 / 46
 Calculo del precio de una acción ordinaria Método de valoración precio-ingresos

Calculo del precio de una acción ordinaria: Tema 5:

Mercado de
valores

método valoración precio-ingresos I

Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
Calculo del
precio de una
I price earnings ratio (PE) : precio-ingresos acción ordinaria
Cómo determina
I la proporción/cociente precio-ingresos (PE) es una el mercado el
precio de los
medida ámpliamente empleada para conocer valores
cuánto está dispuesto el mercado a pagar por Errores en la
valoración
1.0Eu de ingresos de las empresas (por cada 1Eu. Errores en la
valoración
de ingresos de la empresa)
Caso: la crisis
I Precio = PE × E nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 23/46 23 / 46
 Calculo del precio de una acción ordinaria Método de valoración precio-ingresos

Calculo del precio de una acción ordinaria: Tema 5:

Mercado de
valores

método valoración precio-ingresos II

Sinopsis
Invertir en
Ejemplo: valores/acciones
Calculo del
precio de una
Si el ratio PE de la industria en la que está una empresa acción ordinaria
concreta es 16, ¾cuál es el precio de la acción de una Cómo determina
el mercado el
empresa en esta industria con ingresos de 1.13Eu. por precio de los
valores
acción? Errores en la
valoración
Errores en la
Respuesta: valoración
Caso: la crisis
nanciera
Precio = 16 × 1.13 = 18.08Eu . 2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 24/46 24 / 46
 Cómo determina el mercado el precio de los valores

Cómo determina el mercado el precio de Tema 5:

Mercado de
valores

los valores I
Sinopsis
Invertir en
valores/acciones

I en general, los precios se determinan en mercados Calculo del

precio de una
acción ordinaria
competitivos, como el mayor precio que está
Cómo determina
dispuesto a pagar el comprador por el activo el mercado el
precio de los
I el comprador que está dispuesto a pagar el mayor valores
Errores en la
precio por un activo es generalmente el comprador valoración
que puede realizar la mejor utilización del mismo Errores en la
valoración
I información privilegiada (superior) puede ser Caso: la crisis
nanciera
importante en esta situación 2007-2009 y el
mercado de
I nueva información supone cambios en los precios valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 25/46 25 / 46
 Cómo determina el mercado el precio de los valores

Cómo determina el mercado el precio de Tema 5:

Mercado de
valores

los valores II
Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
I considerar las tres siguientes valoraciones para una Calculo del
precio de una
acción con dividendos ciertos pero diferentes acción ordinaria
percepciones del riesgo: Cómo determina
el mercado el
precio de los
valores
Inversor Tipo de descuento Precio de la acción Errores en la
valoración
Vd. 15 % 16.67Eu.
Errores en la
María 12 % 22.22Eu. valoración
Pedro 7% 50.00Eu. Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 26/46 26 / 46
 Cómo determina el mercado el precio de los valores

Cómo determina el mercado el precio de Tema 5:

Mercado de
valores

los valores III

Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
Calculo del
I Pedro, que percibe el menor riesgo (menor tasa de precio de una
acción ordinaria
descuento requerida), está dispuesto a pagar el Cómo determina
el mercado el
mayor precio y será el que determine el precio de precio de los
valores
mercado
Errores en la
I si no hay más compradores el precio de intercambio valoración
Errores en la
será ligeramente superior a 22.22Eu. valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 27/46 27 / 46
 Errores en la valoración

Errores en la valoración I Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis
Invertir en
Aunque los modelos de valoración resultan útiles, los valores/acciones
Calculo del
participantes en el mercado suelen encontrar problemas precio de una
acción ordinaria
al implementarlos. Cualquiera de los problemas posee
Cómo determina
un impacto signicativo en el modelo de Gordon el mercado el
precio de los
I problemas con la estimación del crecimiento valores
Errores en la
I problemas con la estimación del riesgo valoración
Errores en la
I problemas con la predicción del los dividendos valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 28/46 28 / 46
 Errores en la valoración

Errores en la valoración II Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
Calculo del
Para ilustrar esta situación, los dos siguientes grácos precio de una
acción ordinaria
muestran cómo puede cambiar el precio de un activo
Cómo determina
mediante cambios sencillos en la tasa de crecimiento del el mercado el
precio de los
dividendo (Gráco 2) y en la rentabilidad requerida valores
(Gráco 3) Errores en la
valoración
Errores en la
valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 29/46 29 / 46
 Errores en la valoración Problemas estimación del crecimiento de dividendos

Errores en la valoración: tasa de Tema 5:

Mercado de
valores

crecimiento de los dividendos

Sinopsis
Invertir en
Gráco 2 : Errores en la valoración: tasa de crecimiento de valores/acciones
los dividendos Calculo del
precio de una
acción ordinaria
Cómo determina
el mercado el
precio de los
valores
Errores en la
valoración
Errores en la
valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
 
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 30/46 30 / 46
 Errores en la valoración Problemas estimación riesgo

Errores en la valoración: rentabilidad Tema 5:

Mercado de
valores

requerida
Sinopsis
Invertir en
Gráco 3 : Errores en la valoración: rentabilidad requerida valores/acciones
Calculo del
precio de una
acción ordinaria
Cómo determina
el mercado el
precio de los
valores
Errores en la
valoración
Errores en la
valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
  valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 31/46 31 / 46
 Errores en la valoración

Errores en la valoración I Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
Los Grácos 2 y 3 muestran cómo la valoración no es Calculo del
precio de una
una ciencia exacta. acción ordinaria
Cómo determina
el mercado el
La consideración de diferentes tasas de crecimiento, precio de los
valores
diferentes tasas requeridas de rentabilidad, etc., es
Errores en la
importante para determinar si una acción es un buen valoración
Errores en la
valor como inversión valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 32/46 32 / 46
Caso: la crisis nanciera 2007-2009 y el mercado de valores

Caso: la crisis nanciera 2007-2009 y el Tema 5:

Mercado de
valores

mercado de valores
Sinopsis
Invertir en
I la crisis nanciera, que comenzó en agosto de valores/acciones
Calculo del
2007, fue el principio de uno de los peores precio de una
acción ordinaria
mercados bajistas (bear market)
Cómo determina
I la crisis diminuyó g en el modelo de Crecimiento el mercado el
precio de los
valores
de Gordon, por tanto los precios bajaron
Errores en la
I ke también sufrió impacto (mayor incertidumbre valoración
Errores en la
incrementa este valor, disminuyendo los precios) valoración
I las expectativas eran todavía optimistas al Caso: la crisis
nanciera
comienzo de la crisis. Pero, a medida que la 2007-2009 y el
mercado de
realidad de la gravedad de la crisis se iba valores
Caso: 9/11,
entendiendo, los precios se desplomaron Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 33/46 33 / 46
 Caso: 9/11, Enron y el mercado

Caso: 9/11 (ataque terrorista), Enron y el Tema 5:

Mercado de
valores

mercado
Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
I ambos 9/11 y el escándalo de Enron fueron Calculo del
precio de una
eventos de 2001 acción ordinaria

I ambos disminuyeron g en el modelo de Cómo determina

el mercado el
precio de los
Crecimiento de Gordon, disminuyendo los precios valores
I también impactó en ke , mayor incertidumbre Errores en la
valoración
incrementa este valor, disminuyendo los precios Errores en la
valoración
I en la realidad, en ambos casos, se observó que los
Caso: la crisis
precios en el mercado disminuyeron. Con nanciera
2007-2009 y el
posterioridad rebotaron porque volvió la conanza mercado de
valores
al mercado USA Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 34/46 34 / 46
 Indices del mercado de valores

Indices del mercado de valores Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis

I los índices de mercado se emplean frecuentemente Invertir en

valores/acciones
para observar/seguir el comportamiento de los Calculo del
precio de una
mercados o grupos de valores acción ordinaria
Cómo determina
I los mayores índices incluyen Dow Jones Industrial el mercado el
precio de los
(Dow Jones Industrial Average), el S&P500, valores
NASDAQ compuesto, IBEX-35, FTSE, DAX, etc. Errores en la
valoración
I los valores que componen el actual DJIA están en Errores en la
valoración
los Grácos 4 5
Caso: la crisis
I ¾composición de otros índices?:IBEX-35, DAX, nanciera
2007-2009 y el
mercado de
FTSE-100 valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 35/46 35 / 46
 Indices del mercado de valores: DJIA-I

Indices del mercado de valores: DJIA-I Tema 5:

Mercado de
valores

Gráco 4 : Composición del DJIA-I Sinopsis

Invertir en
valores/acciones
Calculo del
precio de una
acción ordinaria
Cómo determina
el mercado el
precio de los
valores
Errores en la
valoración
Errores en la
valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
  Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 36/46 36 / 46
 Indices del mercado de valores: DJIA-cont.

Indices del mercado de valores: DJIA-cont. Tema 5:

Mercado de
valores

Gráco 5 : Composición del DJIA-cont. Sinopsis

Invertir en
valores/acciones
Calculo del
precio de una
acción ordinaria
Cómo determina
el mercado el
precio de los
valores
Errores en la
valoración
Errores en la
valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
  Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 37/46 37 / 46
 Indices del mercado de valores

Indices del mercado de valores I Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
I los Grácos 6 y 7 muestran la evolución del DJIA Calculo del
precio de una
para el período 1980-2010 acción ordinaria
Cómo determina
I como puede verse, $1 invertido en el DJIA en el mercado el
precio de los
1980, cuando del DJIA estaba alrededor de 800, valores
debería haberse incrementado hasta $12.50 en Errores en la
valoración
2010 (10000/800), cuando el DJIA alcanzó 10,000. Errores en la
valoración
Esto representa un crecimiento anual aproximado
Caso: la crisis
del 8.8 % nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 38/46 38 / 46
 Indices del mercado de valores

Indices del mercado de valores II Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis
I Veamos por qué:
Invertir en
valores/acciones
valor nal 10000 Calculo del
Rentabilidad total = = 800 = 12.50 precio de una
valor inicial acción ordinaria
Cómo determina
el mercado el
precio de los
Tasa de crecimiento  =
 anual compuesta valores
  1 Errores en la
valoración
= valor nal numero de años − 1
valor inicial Errores en la
valoración
10000

( 301 )
TCAC = − 1 = 8.8 % Caso: la crisis
800 nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 39/46 39 / 46
 Indices del mercado de valores: evolución DJIA-I

Indices del mercado de valores: evolución Tema 5:

Mercado de
valores

DJIA-I
Sinopsis
Invertir en
Gráco 6 : Evolución del DJIA-I valores/acciones
Calculo del
precio de una
acción ordinaria
Cómo determina
el mercado el
precio de los
valores
Errores en la
valoración
Errores en la
valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
 
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 40/46 40 / 46
 Indices del mercado de valores: evolución DJIA-cont.

Indices del mercado de valores: evolución Tema 5:

Mercado de
valores

DJIA-cont.
Sinopsis
Invertir en
Gráco 7 : Evolución del DJIA-cont. valores/acciones
Calculo del
precio de una
acción ordinaria
Cómo determina
el mercado el
precio de los
valores
Errores en la
valoración
Errores en la
valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
  mercado
Tema 5: Mercado de valores 41/46 41 / 46
 Compra de valores extranjeros

Compra de valores extranjeros Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis
Invertir en
I comprar valores extranjeros es útil desde la valores/acciones
perspectiva de la diversicación. Sin embargo, la Calculo del
precio de una
compra puede resultar complicada si la acciones no acción ordinaria

se negocian en el país Cómo determina

el mercado el
precio de los
I En USA existen los denominados ADRs (American valores
depository receipts) que permiten a las empresas Errores en la
valoración
extranjeras negociar en las bolsas USA, facilitando Errores en la
valoración
de esta forma su compra. Los bancos USA compran
Caso: la crisis
acciones extranjeras y emiten recibos/certicados nanciera
2007-2009 y el
contra estas acciones para el mercado USA mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 42/46 42 / 46
 Regulación del mercado de valores

Regulación del mercado de valores Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
Calculo del
I la misión principal de la SEC (Security Exchange precio de una
acción ordinaria
Comission) es ... proteger a los inversores y Cómo determina
el mercado el
mantener la integridad del mercado de valores... precio de los
valores
I en España esta función la realiza la CNMV
Errores en la
valoración
I estos organismos se encargan de vigilar los
Errores en la
mercados y sancionar a quien incumpla las normas valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 43/46 43 / 46
 Resumen

Resumen I Tema 5:
Mercado de
valores

Sinopsis
Invertir en
valores/acciones
Calculo del
I Invertir en valores/acciones: hemos visto la precio de una
acción ordinaria
estructura de negociación de varios sistemas, Cómo determina
el mercado el
incluyendo bolsas y mercados OTC. precio de los
valores
I Calculo del precio de la acciones normales: se han Errores en la
valoración
presentado varias técnicas para valorar los
Errores en la
dividendos y ganancias. valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 44/46 44 / 46
 Resumen

Resumen II Tema 5:
Mercado de
valores

Sinopsis
Invertir en
I ¾cómo ja el mercado los precios de los valores? valores/acciones
Calculo del
los precios se jan de acuerdo a la mayor/mejor precio de una
acción ordinaria
oferta (mayor precio) de compra recibida
Cómo determina
el mercado el
I errores en la valoración: dicultades en determinar precio de los
valores
los dividendos, crecimiento de los dividendos y
Errores en la
rentabilidad requerida, estas dicultades poseen un valoración

impacto signicativo en los modelos de valoración Errores en la

valoración
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 45/46 45 / 46
 Resumen

Resumen III Tema 5:

Mercado de
valores

Sinopsis
I índices del mercado de valores: forma de seguir los Invertir en
valores/acciones
cambios en la valoración de un grupo amplio de Calculo del
precio de una
activos acción ordinaria
I comprar activos extranjeros: potenciales benecios Cómo determina
el mercado el
precio de los
debido a la diversicación, simplicado en USA por valores
el empleo de los ADRs Errores en la
valoración
I regulación del mercado de valores: la función Errores en la
valoración
principal de la SEC (USA) y CNMV (España)
Caso: la crisis
nanciera
2007-2009 y el
mercado de
valores
Caso: 9/11,
Enron y el
mercado
Tema 5: Mercado de valores 46/46 46 / 46