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Rev. 4 de diciembre de 2019

Panera Bread Company

Nota didáctica

Sinopsis y Objetivos

Panera Bread Company (Panera) se ve obligada a buscar mercados de capital externos ya que un cambio en los márgenes limita
la capacidad de la empresa para financiar su crecimiento a través de fuentes internas. El caso obliga a los estudiantes a generar un
pronóstico financiero de varios períodos y evaluar las implicaciones del momento de las necesidades de efectivo para la obtención de capital.
El caso no sugiere ninguna posible fuente de financiamiento en particular. El instructor, por lo tanto, puede adaptar el caso fácilmente
para considerar alternativas específicas, o dejar que los estudiantes propongan alternativas.

El caso proporciona un contexto natural para considerar el atractivo relativo de todas las fuentes de financiamiento, particularmente
porque aborda explícitamente las necesidades de efectivo a largo plazo. También es una transición natural entre un enfoque en la
empresa y una serie de clases que abordan la importancia de los mercados externos. En particular, una vez que se establece claramente
que esta empresa, que anteriormente dependía del financiamiento interno, debe acceder a los mercados externos, los estudiantes
deben abordar el amplio conjunto de problemas asociados con el financiamiento externo: rendimientos de mercado ajustados al riesgo,
consideraciones de cartera, costos de agencia, Etcétera.

Asignación anticipada sugerida para los estudiantes

1. Completar la parte de financiación de los estados financieros previstos de Panera para 2007 y proporcionar una previsión para
los próximos cinco años. Se ha proporcionado una hoja de trabajo para este propósito. Como análisis inicial (caso base),
asuma que todos los préstamos son algún tipo de deuda. También puede suponer que la recompra de acciones ocurre en
2008 y que el gasto por intereses es igual al 6% de la deuda pendiente. Suponga un crecimiento de las ventas del 25%
durante los dos primeros años después de 2007 y del 5% a partir de entonces. Tenga en cuenta que no necesita proporcionar
un pronóstico detallado de las cuentas de activo corriente y pasivo corriente.

2. Dada la necesidad de fuentes externas de capital, compare la conveniencia de capital externo, un largo
pagaré a plazo y una línea de crédito renovable a corto plazo.
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Plan de Enseñanza

Este caso se ha utilizado en el programa principal de MBA a tiempo completo después de una clase en la que los estudiantes completaron un
pronóstico financiero completo de un año. Podría usarse fácilmente en una clase de pregrado, dado que los requisitos técnicos no son especialmente
desafiantes si los estudiantes han completado un pronóstico de un año.

El análisis a continuación sigue de cerca la tarea presentada anteriormente. Como se señala en la sinopsis, este caso se puede adaptar fácilmente
a una serie de objetivos de enseñanza. Por ejemplo, se podría pedir a estudiantes sofisticados que completen el pronóstico como en la tarea 1 y luego
realicen su propia investigación para encontrar una fuente óptima de financiamiento. No importa cómo el instructor organice el trabajo, es fácil generar
una experiencia de aprendizaje en la que los estudiantes comiencen a apreciar las muchas diferencias en las fuentes de financiamiento además de los
requisitos de pago más obvios. Además, la naturaleza dinámica de las necesidades de capital de una empresa y el vínculo entre el desempeño operativo
(márgenes) y las necesidades de financiamiento están muy presentes en este caso y se suman a la riqueza de las discusiones.

Analisis de CASO

Esta sección comienza con una discusión del pronóstico financiero del caso base que está en el centro del análisis.
Luego presenta una discusión que contrasta un pequeño conjunto de fuentes alternativas de financiamiento. Como se indicó, el instructor puede obtener
fácilmente un conjunto más amplio o limitado de alternativas según los objetivos particulares de la clase.
Las hojas de cálculo de Excel del instructor y del estudiante tienen un pronóstico en blanco que los estudiantes pueden completar.

El caso proporciona un pronóstico operativo para 2007 y las preguntas sugeridas instruyen a los estudiantes a (1) terminar el pronóstico financiero
de 2007 haciendo suposiciones de financiamiento y (2) pronosticar estados financieros para los próximos cinco años (sin detalles en las cuentas de
capital de trabajo neto). ). En las preguntas de estudio sugeridas, se instruye a los estudiantes para que asuman que la recompra de acciones ocurre en
2008. En realidad, Panera ejecutó parte de la recompra a fin de año y buscó algún financiamiento de deuda. Los detalles de las acciones financieras
reales de Panera al final del año brindan un buen epílogo al caso y se describen, junto con los resultados reales de 2007, en esta nota.

Pronóstico del caso base

El caso proporciona una guía bastante explícita en cuanto a los supuestos relacionados con las tasas futuras de crecimiento de las ventas. El
desafío es completar los estados financieros restantes con base en ese pronóstico de ventas. El pronóstico se basa en suposiciones. En el Anexo TN1
se presenta un posible conjunto de supuestos (opciones de índices clave) . Estos se discuten a continuación (Tabla TN1). Tenga en cuenta que las
preguntas sugeridas instruyen específicamente a los estudiantes a ignorar los detalles detrás de las cifras del capital de trabajo neto (esto se refleja en
la hoja de trabajo). Esta simplificación del capital de trabajo neto tiene dos propósitos: enfatizar el concepto de capital de trabajo neto y simplificar el
análisis. Este también es un enfoque realista para los pronósticos a largo plazo, como los asociados con las valoraciones de empresas. Todos los índices
a continuación son porcentajes de ventas, excepto la tasa impositiva, que es un porcentaje de la renta imponible.
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Tabla TN1. Supuestos elegidos para el Anexo TN1.

Hay un aumento notable en estos costos a lo largo del tiempo, lo cual es consistente con el texto del
caso. Esta solución supone un aumento continuo para 2008, pero ningún aumento posterior. Existe
Costos de Panadería-Café
una amplia gama de opciones posibles para este valor.

En contraste con los costos del café, los costos de la masa están disminuyendo. Dado el
Masa a los franquiciados endurecimiento del mercado, esta solución supone un valor esencialmente igual al valor previsto para
2007.

Esta relación con las ventas varía con el tiempo, por lo que se seleccionó el promedio de 2003–07.
Depreciación

General y administrativo Esta relación con las ventas ha ido disminuyendo con el tiempo. Dado el endurecimiento del mercado,
esta solución mantiene el valor al nivel de 2007.

Tasa de impuesto El nivel de impuestos se mantuvo relativamente estable, pero aumentó ligeramente en 2007. Esta
solución asume un nivel justo por debajo del nivel de 2007.

Activos circulantes Los requisitos de activos actuales estaban disminuyendo, por lo que esta solución asume una
disminución continua, a un valor del 14% de las ventas.

Esta relación con las ventas varía con el tiempo, por lo que se seleccionó el promedio de 2003–07.
Propiedad, planta y equipo

Buena voluntad Esta relación con las ventas varía con el tiempo, por lo que se seleccionó el promedio de 2003–07.

Pasivo circulante Esta relación con las ventas varía con el tiempo, por lo que se seleccionó el promedio de 2003–07.

La relación con las ventas de los últimos dos años parece estable, por lo que el valor se fijó en el nivel
Renta Diferida
de 2007.

Fuente: Elaborado por el autor.

Un supuesto importante a incluir en el pronóstico es la recompra de acciones en 2008. Esto efectivamente reduce el valor de las acciones en $75,000
millones. Otra tarea en el pronóstico es estimar el gasto por intereses. Esto puede ser iterado por Excel y vinculado al nivel de deuda previsto.

El pronóstico que resulta de estos supuestos se presenta en el Anexo TN2. Según las instrucciones anticipadas, esta solución asume todo el
financiamiento en forma de deuda. Los niveles reales de deuda aumentan constantemente hasta 2010 y luego comienzan a disminuir. Este patrón proporciona
una idea importante de las necesidades de capital de la empresa.

Análisis de los niveles de endeudamiento

Se podría proceder a discutir las diversas fuentes de financiamiento después de completar el pronóstico. Algunos estudiantes pueden afirmar que dado
que los niveles de deuda son lo suficientemente bajos y comienzan a disminuir con el tiempo, este es un problema trivial: simplemente pida prestado y termine
con eso. La conclusión real depende de las suposiciones y de cómo se desee evaluar la magnitud de la deuda. Esta sección de la nota didáctica aborda este
tema, aunque puede omitirse de la discusión en clase.

Suponiendo que se elija el financiamiento de la deuda, se puede analizar la magnitud de la deuda necesaria en relación con la escala de las operaciones.
El Anexo TN3 proporciona un análisis de los índices de endeudamiento. En relación con los ingresos, el patrimonio y las ganancias
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antes de intereses e impuestos (EBIT), los niveles de deuda alcanzan un pico en 2009. De manera similar, los tiempos de interés devengados
(asumiendo una tasa de interés del 6%) alcanzan su nivel más bajo en 2009. Tenga en cuenta que como indicador del valor de mercado del capital,
el anexo toma el valor de mercado actual y lo actualiza por el monto de la variación en las cuentas patrimoniales contables.

Los niveles de deuda (y el patrón a lo largo del tiempo) están influenciados dramáticamente por los supuestos relacionados con los márgenes.
El Anexo TN3 también presenta los niveles de deuda para varios niveles de costos de panaderías y cafeterías. Si bien esta exposición se enfoca
solo en uno de los costos de la empresa, muestra lo que un aumento en los costos afectaría a los niveles de deuda. Con un porcentaje de panadería-
café del 75 %, en comparación con el 72 % del caso base, el nivel de deuda ya no comienza a revertirse ni a disminuir.
(Como era de esperar, dado que el supuesto de costos no afecta los resultados de 2007, los niveles de 2007 no varían).

Para abordar si estos niveles son, en general, relativamente altos o bajos, el Anexo NT4 presenta los niveles de deuda de algunas empresas
comparables con base en la información proporcionada en el caso del Anexo 5. Los comparables se dividen en tres grupos: “servicio rápido”,
“comidas informales”. ” y “casual rápido”. Se presentan promedios para el primer grupo con y sin Wendy's, ya que sus niveles extremadamente
altos de deuda a capital y de deuda a EBIT parecen anómalos.1 Es notable que las empresas informales rápidas parecen haber adoptado la misma
reticencia hacia financiamiento de deuda que ha caracterizado la historia de Panera.

Considere primero los valores del caso base. En comparación con los restaurantes de comida rápida, los niveles de deuda previstos no son
altos. De hecho, los niveles previstos parecen extremadamente bajos incluso en el nivel máximo de endeudamiento alcanzado en 2009.
En comparación con los restaurantes informales, el nivel de deuda es similar al de otras empresas en su punto máximo, pero por lo demás algo
bajo. En comparación con los restaurantes fast-casual y de especialidades, todos los niveles de endeudamiento parecen bastante elevados.
Los estudiantes pueden tener una discusión vigorosa sobre cómo se podría categorizar exactamente a Panera. La empresa se enorgullece de no
ser un restaurante de servicio rápido más y parece tener un nicho particular. Por lo tanto, la comparación de servicio rápido es probablemente
menos relevante.

A medida que consideramos niveles de costos más altos (margen más bajo) que los del caso base, los niveles de deuda aumentan en
magnitud y en relación con otros niveles operativos. El aumento es más notable en los últimos años, donde los niveles de deuda a, por ejemplo, un
costo del 75% para panadería-café son casi el doble del nivel del supuesto del caso base.
En conjunto, especialmente si se considera que Panera se encuentra en la categoría de comidas rápidas e informales, esto sugiere que los niveles
máximos de deuda son motivo de preocupación. Esta observación abre la discusión sobre varias fuentes de financiamiento.

Fuentes de financiación

Este caso no pretende ser un vehículo para discutir la estructura de capital óptima. Más bien, pretende ser un caso de pronóstico que destaca
que el acceso a capital externo puede ser necesario a medida que crecen las empresas, y proporciona un contexto simple para presentar las
características generales de las fuentes de capital. En la medida en que los costos explícitos o implícitos (rentabilidades prometidas) de varias
fuentes de capital se incluyen en una discusión, proporciona una buena transición de las finanzas corporativas a los mercados financieros. Se ha
utilizado exactamente para este propósito.

Las preguntas sugeridas incluidas en esta nota piden a los estudiantes que comparen y contrasten tres posibles fuentes de financiamiento
externo. A continuación se presenta un posible resumen de ventajas y desventajas (Tabla NT2).
Por lo general, serían las características específicas de una empresa o el contexto de una decisión lo que indicaría qué fuente podría preferirse. En
este caso, hay (intencionalmente) poca información de este tipo. Una observación, sin embargo, es que podría preferirse una fuente de
financiamiento a corto plazo, ya que el capital debe relajarse excepto en los niveles de margen más bajos.

1 Suponiendo que estas empresas tengan tasas de interés comparables y que no cambien con el tiempo, la relación deuda/EBIT proporciona evidencia comparable
a veces el interés ganado.
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Tabla TN2. Comparación típica de tres posibles fuentes de financiamiento externo.

Ventaja Desventaja

No se requieren pagos periódicos que Relativamente caro (alta tasa de rendimiento

desencadenen el incumplimiento requerida)
Equidad
Pagos flexibles si los dividendos son bajos Control disminuido

Sin convenios

Costes de emisión moderados Los convenios restrictivos pueden impedir la toma de

decisiones de la empresa
Préstamo a plazo
Aumento del apalancamiento de la empresa Refinanciamiento necesario al final del plazo

La posibilidad de incumplimiento puede ser alta

Costo relativamente más bajo (tasa de interés baja) Riesgo de tipo de interés (renovación)
Crédito rotativo
Línea
Posible facilidad de acceso Convenios restrictivos

Fuente: Elaborado por el autor.

En cuanto a cómo se aplican estas características generales al caso Panera, se pueden hacer algunas observaciones. En primer lugar, si los
márgenes no se estrechan mucho, entonces la deuda comenzará a desvanecerse y podría ser apropiado un préstamo a más corto plazo. Si uno
argumenta que los niveles de deuda son relativamente bajos, entonces la posibilidad de incumplimiento es baja y la tasa de interés probablemente
sería baja. Por supuesto, también se podría argumentar que existe un alto grado de incertidumbre sobre los márgenes, y tal vez la empresa debería
asegurar un préstamo en este momento. Si uno cree que los márgenes se estrecharán sustancialmente, o que Panera se parece más a los
competidores casuales rápidos, entonces la empresa claramente debe mirar más allá de la deuda disponible y considerar el capital.

Una discusión de las tasas de interés relativas para este caso pretende establecer una discusión futura de las tasas de rendimiento requeridas.
Los estudiantes sofisticados sin duda apreciarán el hecho de que si los valores tienen un precio justo, realmente no existe tal cosa como
"relativamente más barato" o "relativamente más caro" desde el punto de vista del valor.
Este caso no pretende abordar este problema en detalle. Tampoco, para el caso, pretende abordar la cuestión de determinar exactamente cuándo
una empresa tiene “demasiada” deuda. Más bien, pretende mostrar cómo las empresas inevitablemente necesitan comprometerse con los mercados
de capital y sugerir a los estudiantes la variedad de valores posibles que podrían considerarse. De hecho, un instructor podría pedirles a los
estudiantes que proporcionen una lista completa en lugar de evaluar un pequeño conjunto de alternativas propuestas.

Decisiones reales (epílogo)

Podemos obtener información adicional al considerar el financiamiento real elegido por Panera en 2007. Tenga en cuenta que, si bien se les
indica a los estudiantes que supongan que la recompra se produce en 2008, la empresa en realidad completó parte de la recompra a fin de año. El
Anexo TN5 presenta los resultados reales de 2007, que difieren solo levemente del pronóstico dado a los estudiantes. Panera tomó las siguientes
decisiones.

Readquirir

Panera recompró $27,120,539 en acciones al final del año. Esta no era la cantidad total, pero sí
contribuir a la necesidad de endeudarse a finales de año.
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Préstamo bajo facilidad asegurada

Panera pidió prestados 75 millones de dólares al Bank of America. Panera eligió la tasa de interés para que fuera (1) tasa preferencial de
Bank of America + 0,50 % o tasa de fondos federales + 0,50 %, la que fuera más alta; o (2) la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR) más
una prima, que dependía del apalancamiento de Panera y oscilaba entre el 0,50 % y el 1,50 %. Tenga en cuenta que este es un préstamo sensible
a la tasa de interés (a corto plazo) y que el banco se ha protegido de aumentos en el apalancamiento. La instalación también tenía convenios de
protección basados en índices de cobertura de apalancamiento y cargos fijos. La línea de crédito estaba garantizada hasta 2012, por lo que no
había riesgo de renovación asociado con el principal, solo el riesgo de la tasa de interés.

Negociar un aumento condicional en la instalación asegurada

Esta línea de crédito garantizada podría incrementarse a $250 millones, con Bank of America actuando sobre la base de sus mejores
esfuerzos para formar un sindicato. En particular, no hay garantía de que se pueda obtener esta instalación. Con base en los pronósticos que
hemos desarrollado, la línea de crédito garantizada apenas cubriría las necesidades de préstamo de Panera para 2007. Si la línea de crédito se
expandiera, estaría cerca de cubrir todas las necesidades durante el período de pronóstico del caso base, pero se volvería inadecuada si los
márgenes se ajustaran. La empresa podría muy bien necesitar cierto acceso a los mercados de valores, o posiblemente una emisión posterior de
deuda a largo plazo. Cabe señalar que si la economía empeorara y los márgenes se estrecharan, la empresa necesitaría deuda precisamente en
un momento en que podría ser difícil asegurarla. Por lo tanto, la garantía de acceso es muy importante.
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Prueba TN1

Panera Bread Company

Supuestos de pronóstico

Razones operativas
2003 2004 2005 2006 2007 ELECCIÓN

Panadería-cafetería 57,97% 60,26% 62,44% 65,49% 70,29% PROMEDIO 72,00%

Masa vendida a franquiciados 15,11% 13,70% 11,72% 10,33% 8,19% 63,29 % 8,20%

Depreciación 5,03% 5,28% 5,16% 5,33% 5,71% 11,81 % 5,30 % 5,30%

General y administrativo 8,66% 8,08% 7,85% 7,66% 7,43% 7,94% 7,40%

Activos circulantes 19,81% 17,66% 16,05% 15,39% 14,29% 16,64% 14,00%

Propiedad, planta y equipo 40,24% 42,10% 41,98% 41,74% 40,95% 41,40% 41,00%
Buena voluntad y otros 10,56% 8,00% 10,32% 8,33% 10,48% 9,54% 9,50%
Pasivo circulante 12,55% 11,63% 13,57% 13,22% 12,38% 12,67% 12,70%
Alquiler diferido y otros 3,74% 5,76% 5,28% 4,26% 4,29% 4,67% 4,30%
Tasa de impuesto 36,68% 36,50% 36,50% 36,50% 37,45% 36,73% 37,00%

Supuestos adicionales

Crecimiento dos años 25,00%

Crecimiento a partir de entonces 5,00%
Tasa de interés 6,00%

Fuente: Elaborado por el autor.

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Prueba TN2

Panera Bread Company

Previsiones de estados
financieros (en miles de dólares)

Pronóstico
Pronóstico a partir de suposiciones (Anexo TN1)
Previsto

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Ingresos 1,050,000 1,312,500 1,640,625 1,722,656 1,808,789 1,899,229

Costos de bienes vendidos
Panadería-cafetería 738.000 945.000 1.181.250 1.240.313 1.302.328 1.367.445
Masa vendida a franquiciados 86.000 107.625 134.531 141.258 148.321 155.737
Depreciación 60.000 69.563 86.953 91.301 95.866 100.659
General y administrativo 78.000 97.125 121.406 127.477 133.850 140.543
962.000 1.219.313 1.524.141 1.600.348 1.680.365 1.764.383

Beneficio operativo 88.000 93.188 116.484 122.309 128.424 134.845

Gastos por intereses 3.883 11.813 17.420 15.729 13.853 11.779
Beneficio antes de impuestos 84.117 81.374 99.064 106.579 114.571 123.066
Impuesto 31.500 30.108 36.654 39.434 42.391 45.534
Lngresos netos 52.617 51.266 62.410 67.145 72.179 77.532

Activos circulantes 150.000 183.750 229.688 241.172 253.230 265.892

Propiedad, planta y equipo 430.000 538.125 672.656 706.289 741.604 778.684
Fondo de comercio y otros activos 110.000 124.688 155.859 163.652 171.835 180.427
Los activos totales 690.000 846.563 1.058.203 1.111.113 1.166.669 1.225.002

Pasivo circulante 130.000 166.688 208.359 218.777 229.716 241.202

Alquiler diferido y otros 45.000 56.438 70.547 74.074 77.778 81.667
Responsabilidad total 175.000 223.125 278.906 292.852 307.494 322.869
Deuda 64.717 196.889 290.338 262.158 230.891 196.319
Equidad 450.283 426.549 488.959 556.104 628.283 705.815
Pasivo total y patrimonio 690.000 846.563 1.058.203 1.111.113 1.166.669 1.225.002

Fuente: Elaborado por el autor.

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Prueba TN3

Panera Bread Company

Análisis de los Niveles de Deuda

Índices de deuda de Panera basados en el pronóstico

Precio de las acciones (30/11/2007) 40,07

Acciones en circulación (30/11/2007) 31.497

Valor de equidad de mercado 1.262.085

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Deuda 64.717 196.889 290.338 262.158 230.891 196.319
Valor patrimonial (inicial + retenido) 1.262.085 1.238.351 1.300.761 1.367.906 1.440.085 1.517.617
Deuda a ingresos (D/Rev) 6,16% 15,00% 17,70% 15,22% 12,76% 10,34%

Deuda a patrimonio contable

(DELAWARE)
0.14 0.46 0.59 0.47 0.37 0.28

Deuda a activos totales (D/BV) 0,09 0,23 0,27 0,24 0,20 0,16

Deuda a valor patrimonial (D/MVE) 0,05 0,16 0,22 0,19 0,16 0,13

Deuda a capital total

(D/(D + MVE) 0.05 0.14 0.18 0.16 0.14 0.11

Deuda a EBIT (D/EBIT) 0,74 2,11 2,49 2,14 1,80 1,46

Cobertura de intereses (EBIT/INT) 22,66 7,89 6,69 7,78 9,27 11,45

Niveles de Deuda por Costos Varios de Panadería-Café

2007 2008 2009 2010 2011 2012
nivel de deuda 72% 64,717 196.889 290.338 262.158 230.891 196.319
73% 64,717 205.482 310.011 293.883 275.706 255.329
74% 64,717 214.076 329.684 325.608 320.520 314.339
75% 64,717 222.670 349.357 357.333 365.335 373.349

Deuda a ingresos 72% 6,16% 15,00% 17,70% 15,22% 12,76% 10,34%

73% 6,16% 15,66% 18,90% 17,06% 15,24% 13,44%
74% 6,16% 16,31% 20,10% 18,90% 17,72% 16,55%
75% 6,16% 16,97% 21,29% 20,74% 20,20% 19,66%

Deuda a valor de capital 72% 0.05 0.16 0.22 0.19 0.16 0.13
73% 0.05 0.17 0.24 0.21 0.19 0.17
74% 0.05 0.17 0.25 0.24 0.22 0.21
75% 0.05 0.18 0.27 0.26 0.25 0.25

Deuda a EBIT 72% 0.74 2.11 2.49 2.14 1.80 1.46

73% 0.74 2.21 2.66 2.40 2.15 1.89
74% 0,74 2,30 2,83 2,66 2,50 2,33
75% 0,74 2,39 3,00 2,92 2,84 2,77

Fuente: Elaborado por el autor.

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Prueba TN4

Panera Bread Company

Índices de endeudamiento de empresas comparables

Índices de endeudamiento de empresas comparables

Restaurantes de servicio rápido D/Rev D/MVE D/EBIT 35,9% 0,12 2,11

McDonald's Corporation Wendy's/

Arby's Group, Inc. 58,5% 3.16 37.15

Burguer King Holdings, Inc. 42,2% 0.27 3.25

Domino's Pizza, Inc. 117,6% 2.08 8.87

jack en la caja inc. 17,2% 0.24 2.00

Promedio 54,3% 1.18 10.68

Promedio sin Wendy's 53,2% 0,68 4.06

Restaurantes
informales Darden Restaurants, Inc. 8,8% 0.09 0.86

martes de rubí, inc. 36,5% 0.74 3.32

PF Chang's China Bistro, Inc. 17,6% 0.31 3.59

la fábrica de tarta de queso inc. 11,6% 0.11 1.58

california pizza cocina, inc. 0,0% 0.00 0.00

Promedio 14,9% 0.25 1.87

Rápido casual

Chipotle Mexican Grill, Inc. 0,0% 0.00 0.00

Starbucks Corporation 5,8% 0.03 0.52

Buffalo Wild Wings, Inc. 3,8% 0.02 0.44

Promedio 3,2% 0.02 0.32

Fuentes de datos: Investex, Onesource, Yahoo! Finanzas y presentaciones 10-K de firmas individuales.
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Prueba TN5

Panera Bread Company

Comparación de resultados previstos y realizados en 2007

Pronóstico 2007 Real 2007

Ingresos 1,050,000 1,066,691

Costos de bienes vendidos

Panadería-cafetería 738.000 755.676

Masa vendida a franquiciados 86.000 86.579

Depreciación 60.000 57.903

General y administrativo 78.000 77.160

962.000 977.318

Beneficio operativo (EBIT) 88,000 89,373

Gastos por intereses 150 483

Beneficio antes de impuestos 87.850 88.890

Impuesto 31.500 31.434
Lngresos netos 56.350 57.456

Activos circulantes 150.000 152.124

Propiedad, planta y equipo 430.000 429.992

Fondo de comercio y otros activos 110.000 116.636
Los activos totales 690.000 698.752

Pasivo circulante 130.000 127.766

Renta diferida y otros pasivos 45.000 47.807
Responsabilidad total 175.000 175.573
Deuda 60.984 75.000

Equidad 454.016 448.179

Pasivo total y patrimonio 690.000 698.752

Detalles de la cuenta de capital de trabajo

Efectivo e inversiones a corto plazo 91.440
Cuentas por cobrar 36.792

Inventario 11.394

Gastos pagados por adelantado e impuestos diferidos 12.498

Activos circulantes 152.124

Cuentas por pagar 6.326

Gastos acumulados e ingresos diferidos 121.440

Pasivo circulante 127.766

Fuente de datos: informe anual de Panera Bread Company, 2007.