1. Caspio S.A.

es una empresa de trabajo colaborativo que tiene sus acciones comunes inscritas en
el Registro Público del Mercado de valores e inscritas en bolsa. Si bien tiene un 30% de sus
acciones en manos de accionistas minoritarios, el 70% restante lo tiene el señor Adan Mann. El
negocio de Caspio S.A. es comprar o alquilar inmuebles de gran tamaño para habilitarlos como
oficinas de menor tamaño (entre 40 y 80 metros cuadrados) y alquilarlas por periodos cortos.
Para ello, la empresa se ha endeudado emitiendo bonos a tasa fija en el mercado de valores y
con el producto de esa emisión ha adquirido este año varios inmuebles importantes que
esperaba alquilar principalmente a empresas transnacionales y a empresas exportadoras. La
fuente de pago de los bonos son precisamente los flujos de alquileres recibidos por Caspio S.A.

A pesar de la situación global, la tasa de interés de largo plazo ha subido en el mercado local y
Caspio S.A. solamente ha podido alquilar el 20% de los metros cuadrados inicialmente estimados
y no parece que la situación vaya a cambiar en el futuro. Adicionalmente, en un reciente caso de
inquilino moroso, la empresa ha advertido que los modelos de contratos de alquiler utilizados en
sus contrataciones no han incorporado cláusulas de allanamiento anticipado para procurar un
desalojo expeditivo de los arrendatarios morosos.

Asimismo, han tenido problemas con algunos de los proveedores de servicios ofrecidos a sus
arrendatarios lo que ha motivado que en agosto de este año el 30% de esos arrendatarios
resuelvan sus contratos para contratar con la competencia.

Con el objeto de revertir la situación de la empresa, el 5 de septiembre los principales directivos

de la misma han decidido vender nuevas acciones de la sociedad hasta por un monto de US$ 4
millones y ofrecerlas a las empresas que han sido y son sus arrendatarios. Para ello, el 10 de
septiembre contactaron por mensajes individuales en Linkedin a 40 empresas que estaban entre
sus contactos, eran seguidores de Caspio y habían sido sus clientes. Asimismo, luego de dos
semanas convocaron a una reunión en las áreas comunes de los edificios de oficinas objeto de
arrendamiento a la que asistieron 30 de sus actuales inquilinos para ofrecerles las acciones. La
situación de la empresa no resulto atractiva y el 30 de septiembre solo 5 de las empresas (todas
startups) decidieron comprar acciones por montos modestos que en total no alcanzaron ni los
US$50 mil. Luego de estos resultados la empresa buscó obtener los recursos que le faltaban a
través del ofrecimiento de sus acciones a los trabajadores de la empresa principalmente sus 8
directores, 20 gerentes y 70 trabajadores con muchos años de antigüedad en la empresa. Dada
la lealtad que había generado la empresa con sus colaboradores, todos ellos decidieron adquirir
las acciones emitidas por Caspio S.A. con lo que la empresa pudo completar el financiamiento de
US$ 5 millones que estaba necesitando. La emisión de estas últimas acciones se realizó el 15 de
octubre.

a) ¿Qué tipos de riesgos cuantificables se están materializando para los inversionistas titulares
de acciones emitidas por Caspio S.A.? ¿Los titulares de bonos emitidos por Caspio S.A. van a
sufrir la materialización de algún riesgo específico adicional? Explique con detalle su
respuesta. (4 puntos)

En principio, se verifica que se ha materializado el riesgo de mercado. En efecto, en el

presente caso se observa que debido a la situación global (causa ajena a la empresa) la tasa

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 de interés a largo plazo ha subido en el mercado, habiendo así una fluctuación negativa para
Caspio S.A. y para las ganancias de los inversionistas de sus acciones.

Asimismo, se ve que sufrirán un riesgo de liquidez, ya que se están teniendo problemas para
convertir los activos en efectivo debido a que muchos inmuebles no están siendo alquilados.
Máxime que solo 20% de los metros cuadrados estimados han sido alquilados.

Por otro lado, los titulares de los bonos sí sufrirán la materialización de riesgos. Aquí se ve el
riesgo de crédito, ya que Caspio no parece que va a poder cumplir con sus obligaciones toda
vez que su fuente de flujos (alquileres) está siendo afectada.

Adicionalmente, como riesgos no cuantificables, vemos el de tipo legal, toda vez que se
advierte que los contratos no han contemplado clausulas determinantes como lo es la de
allanamiento anticipado.

Por su parte, también se ve un riesgo reputacional, ya que debido al desprestigio que ha

generado los problemas con los proveedores, ya 30% de los inquilinos han disuelto sus
contratos.

b) ¿La oferta de valores realizada a los clientes de Caspio S.A. califica como oferta pública o
como oferta privada? Explique con detalle cada uno de los componentes de su evaluación y
respuesta. (4 puntos)

La oferta de valores realizada por Caspio S.A. califica como oferta pública, debido a que se
cumple con lo siguiente:

 Invitación: Esta se ha realizado adecuadamente por mensajes a través de LinkedIn y

en la reunión mantenida en las áreas comunes de los edificios de oficinas.

 Adecuadamente difundida: Concretizada a través de los mensajes de LinkedIn a 40

empresas y de la reunión mantenida en las áreas comunes con 30 inquilinos. Véase
que la difusión no tiene que ser simultánea, pudiendo hacerse de manera individual
o conjunta.

 Dirigida al público en general o a un segmento de este: Para ello se verifica que el

público al cual se han dirigido tiene necesidad de tutela. Esto quiere decir que por
su posición necesitan que el Estado intervenga para asegurarse en se le brindará la
información adecuada. En pocas palabras, son agentes que no se pueden cuidar
solos en el mercado.
En el caso de describe, incluso, que las empresas eran startups.
Por otro lado, se ve que las empresas dirigidas suman 70, por lo que sí supone
interés público.

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 c) ¿La oferta de valores realizada al personal de Caspio S.A. califica como oferta pública o
como oferta privada? Explique con detalle su respuesta. (3 puntos)

La oferta realizada al personal de Caspio S.A. califica como oferta pública.

En efecto, se ve que en el presente caso, los trabajadores de dicha empresa ya mantenían

un ánimo de fidelización y lealtad con esta, tanto así que estuvieron dispuestos a adquirir
las acciones ofrecidas por Caspio.

Es pública porque el objetivo perseguido por la empresa era el de obtener financiamiento y

no el de lograr retener a sus trabajadores o fidelizarlos, pues eso ya había sido conseguido.
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2. En una sociedad con dos socios y un capital social compuesto por 1000 acciones, donde el socio
A va a ser el mayoritario y el socio B va a ser el minoritario, ¿Cuál es la cantidad mínima de
acciones que debe mantener el socio B para estar seguro de que en ningún caso el accionista A
va a poder licuarlo a través de un aumento de capital por nuevos aportes? Explique su respuesta.

La cantidad mínima de acciones que debe tener el socio B para que no sea licuado es de 40 + 1
de acciones con derecho a voto, porque para que se instaure y apruebe el aumento de capital en
una junta general de accionistas en primera convocatoria se requiere del QUORUM CALIFICADA
de 2/3 que equivale al 66.6% de acciones con derecho a voto y en segunda convocatoria 3/5 o el
60%

Y si no se llega a este porcentaje en ambas convocatorias no se podrá instaura aprobar el

aumento de capital con el que se pretendía licuar al accionista minoritario.

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3. Una empresa con acciones listadas en bolsa (200 mil acciones con un valor de mercado de S/. 40
cada uno) tiene resultados acumulados de ejercicios anteriores que duplican el monto del capital
social. Esta sociedad acuerda realizar un aumento de capital de acuerdo con las normas
societarias peruanas en el que las nuevas acciones se suscribirán a valor nominal (S/10 c/u). Sin
embargo, los accionistas minoritarios exigen que, de forma previa al proceso de aumento de
capital, (i) se repartan los resultados acumulados entre las acciones previamente existentes o (ii)
que se diferencien los derechos de las acciones pre-existentes al aumento de capital de las que
se emitan como consecuencia de éste, porque de lo contrario el aumento de capital les afectaría
patrimonialmente. El gerente general de la sociedad le solicita que analice cuidadosamente y
confirme o descarte cada opción y explique si los accionistas minoritarios tienen razón.

En principio la primera opción no sería viable, pues la repartición de resultados está supeditada a
la decisión de la JGA. Para que estos hayan sido acumulados, debe haber una decisión previa
aprobada por esta.

Sobre la segunda opción, de acuerdo a nuestra normativa, no puede haber una diferenciación de
los derechos de las acciones, por lo que no sería viable.

Por otro lado, los accionistas minoritarios no se verán perjudicados, pues de no contar con el
dinero para participar, podrán ejercer su derecho de suscripción preferente.

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El minoritario, de vender su certificado de suscripción preferente a un precio eficiente, tendrá la
misma riqueza al inicio y al final. Esto es un mecanismo de protección para los accionistas
minoritarios.

4. Las acciones comunes de Compañía de Minas Buenaventura SAA cotizan en la Bolsa de

Valores de Lima y sus ADR en la Bolsa de Nueva York (NYSE). Explique en qué supuesto se
podrían hacer operaciones de arbitraje con estos valores.

En principio los ADR cotizadas en la Bolsa de Nueva York se deberán desempaquetar.

En ese supuesto, tendremos dos bienes idénticos en dos mercados diferentes, por lo que se
podrá realizar un arbitraje de precios de estos valores.

Esto supone realizar operaciones simultaneas de compra, en el mercado que coticen más
barato, y de venta, en donde coticen más caro.

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