PROF

ESOR
:
Jorge
DIRECCIÓN ESTRATEGICA DE LA GESTIÓN Mesí
FINANCIERA “TRABAJO 2”
as
Gonz
Alumno: Paula Alejandra Alvear Acuña ález

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 Resumen

Mediante el presente trabajo conoceremos los resultados de la

estructura de capital de una empresa de una empresa seleccionada a
través de la solución de las tres primeras preguntas del presente informe
financiero en donde se debe aplicar una tasa de descuento y de acuerdo
a l teoría de Miller. En la segunda parte del trabajo de calcular el Costo
Patrimonial y con el Costo de Capital, donde además hay que solucionar
un ejercicio de derivadas, relacionado con la conveniencia del arbitraje,
para hacer los cálculos con un monto de dinero expresado en el
presente ejercicio, además existen montos para la compra de acciones,
finalmente se expresaran los resultados mediante la confección de una
gráfica, representado los resultados obtenidos.
 Introducción

La aplicación de las Finanzas para dar solución a muchas interrogantes

de nuestra vida cotidiana es fundamental para una planeación exitosa,
pero sobre todo para las empresas e instituciones, las finanzas están
presentes en el día de día de las mismas, y nos ayudan a solucionar
interrogantes de como invertir y como se manejan los recursos. En
resumen, nos dan respuestas del manejo actual de los recursos y de
posibles inversiones futuras como también la toma de decisiones o
viabilidad de acciones a tomar respecto de proyectos que se estén
considerando, como el cierre de contratos, compras de materiales,
contratación de nuevo personal o ampliar el giro de una empresa.

Pero no solo las finanzas son importantes dentro del manejo cotidiano
de una empresa, sino, también lo son para el mundo bursátil, ya que
nos pueden ayudar a reflejar con claridad la participación en la compra o
venta de acciones ya que con ello podemos conocer el escenario actual
del mercado donde transan sus acciones y así analizar mediante
estimaciones que podría suceder en un futuro, todo ello para evitar
correr un menor riesgo.
 Pregunta 1:
 

Suponga que TX S.A. tiene un flujo de caja después de

impuestos UF 80.000 anuales. TX está actualmente financiada en un
100% con capital propio a través de 10.000 acciones. La tasa de
impuesto de las empresas es 20%, la tasa libre de riesgo es de 5% y el
premio por riesgo de mercado (en UF) es de 8%. Adicionalmente TX
tiene una presencia bursátil de 15% en el mercado y según
estimaciones realizadas por la Consultora RAS S.A. ha determinado un
beta de su acción de -0,15. Adicionalmente hay 5 otras empresas que
operan en el mismo sector que TX y muestran las siguientes
estimaciones de beta, información provista por Bloom S.A.

Se sabe además que todas estas empresas se han financiado

con bonos AAA cuya tasa de mercado actualmente es de 5%.

ESCENARIO A: Determine el costo patrimonial y costo de

capital de TX a través de beta equivalentes. TX está actualmente
financiada en un 100% con capital propio.
 Costo Patrimonial
Formula: kp= rf
Rf + (Rm-Rf)* β 0,05; 0,15 (Rm -Rf) = 0,08; β
Reemplazamos los valores en la formula kp= 3,8%
Luego: Kp = 0,05 + [(0,08) * -0,15] = 0,038 => 3,8%
Como la tasa de libre riesgo, es de 5%, entonces Kp = 3,8%, por lo tanto,
es menor Tx tiene una presencia bursátil, mayor a 80% y una estimación
de beta, según la teoría me Muller.
La empresa seleccionada es BALLA, que tiene un Beta de la acción de
1.25
Donde: B/V = 0,43; Por lo tanto, D/V = 0,57; Dándonos B/P =
(0,43/0,57) = 0,7544 Donde: β s/d
p = β c/d
p / [1 + (1-tc) * B/P] β s/d
p =
1,25 / [1 + (1-0,2)* 0,7544] =0,7795
CAMP, Donde el Beta de la acción es β=1,25; (Rm-Rf) = 0,08; β s/dp =
0,7795

Formula del CAMP: Kp = Rf + β s/dp * [E(Rm) – Rf]

Donde el Costo Patrimonial: K p = 0,05 + (0,7795 * 0,08) = 0.1123 =>

11,23%

• COSTO DE CAPITAL. -

Formula: Ko = Kp P/V + Kb (1 – tc) * B/V

Donde: Ko = 0,1123 + 0 (sin deuda) = 0.1123 =>11,23%

Por ende, el Costo de Capital es 11,23%, igual que el Costo Patrimonial.

ESCENARIO B: Determine la tasa de costo patrimonial y tasa de

costo de capital considerando que TX se financiará también con deuda y
su nueva estructura de capital es B/V = 42.
• TASA DEL COSTO PATRIMONIAL.

B/V = 42 => 0,42 Por lo tanto D/V = 0,58 Donde B/P = 0,58/0,42= 0,7241
Tenemos que: Kp = 11,23% y β s/dp = 0,7795; Hay que apalancar en la

Formula: β c/dp = β s/dp * [1 + (1-tc) * B/P]; Donde: β c/dp = 0,7795 * [1+ ((1 -
0,2) *0,7241)]= 1,231
Formula del CAMP: Kp = Rf + B/P * [E(Rm) – Rf]
Donde: Kp =0,05 + (0,08 * 1,231) = 0,1484 => 14,84%

• TASA DEL COSTO DE CAPITAL. -

Formula: Ko = Kp P/V + Kb (1 – tc) * B/V

Donde: Ko = (14,84 * 0,58) + ((5 * 0,8) * 0,42) = 10.28%

Costo Medio Ponderado de Capital:
WACC = [Ke * E / (E+D)] + [Kd * (1 – t) * (D / (E + D))]

Donde: WACC = [0,05 * ((1 – 0,2) * 0,58)] + [0,42 * 0,1484] = 0,0855 =>
8,55%

ESCENARIO C: Si a la empresa se le presenta una alternativa de

inversión que será financiada con mayor deuda, y, por lo tanto, otra
estructura de capital de B/V = 60% para este nuevo escenario, ¿cuál es
su costo patrimonial y costo de capital?
Explique qué criterio y metodología utilizará para calcular cada
escenario. Asuma que la deuda para TX es libre de riesgo.

• COSTO PATRIMONIAL. -

Tenemos que: B/V = 0,6; Por lo tanto, D/V = 0,4; Donde B/P = 0,6/0,4 =
1,5 β s/dp = 0,7795; Y se apalanca en la Formula: Donde: β c/dp = 0,7795 *
[1 + ((1 – 0,2) * 1,5)] = 1,71

El CAPM, Kp = 0,05 + [0,08 * 1,71] = 0,1868 =>18, 68%

• COSTO DE CAPITAL. -

Formula: Ko = Kp P/V + Kb (1 – tc) * B/V

Donde: Ko = (18,68 * 0,4) + ((5 * 0,8) * 0,6) =9,87%
Costo Medio Ponderado de Capital:
WACC = [Ke * E / (E+D)] + [Kd * (1 – t) * (D / (E + D))]

Donde: WACC = [0,05 * ((1 – 0,2) * 0,4)] + [0,1868 * 0,6] = 12,8%

Pregunta 2:
I.- Considere una acción XYZ cuyo precio actual es de $120, en el
mercado se cotiza un contrato futuro a 6 meses de compra de la acción
XYZ a $135, y también una opción de venta de la acción XYZ a $15,
cuyo precio de ejercicio es $135. Considere para todos los efectos una
tasa libre de riesgo compuesta de 6% anual.
Datos: S = $120; r = 6%; n = 0,5; y F = $135

Oportunidades de Arbitraje, siempre y cuando, ocurra lo siguiente:

F > S * (1 + r) T; Donde VF = 120 * (1 + 0,06)0,5 = $123,55

[VF = 120 * (1 + (0,06 / 12) * 6) = 123,6] Por lo tanto 135 > 123,55

Como el valor presentede la acción XYZ, es de $120, y en el contrato

futuro de 6 meses (0,5 año), es de $135, y este es mayor que el valor
proyectado a futuro que es de $123,55. Nos Deja una ganancia por
arbitraje de $135 $123,55 =$11,45 por acción que se venda a los seis
meses. Esto quiere decir, que deberíamos conseguir dinero, para
comprar las acciones XYZ en la actualidad a $120, y venderlas dentro
de 6 meses a $135, y asi obtener utilidades de 15 pesos por acción
vendida, para posteriormente pagarle a la entidad que nos financio
$123,55, a 6% de interés anual, quedándonos $11,45 por acción.
En resumen, me conviene pagar el crédito, a los 6 meses, ya que
pagare el interés solo por medio año, en cambio, si lo cancelara, al
término del año, tendría que pagar: VF = 120 * (1+0,06) =$127,2 Al
analizar las cifras, se puede apreciar que la diferencia de pagar el
crédito a 1 año ($127,2) y a 6 meses ($123,55), nos da una diferencia a
favor de $127,2 - $123,55 = $3,65 por acción. Y si pagásemos el crédito
al año, nos quedaría una utilidad por arbitraje de $135 - $127,2 =$7,8
por acción.

Considerando los posibles escenarios, como en este caso, el valor

actual, el tiempo del contrato, el valor de la compra a futuro, y la tasa de
interés. se puede obtener el cálculo del valor futuro, considerando el
interés y el tiempo del crédito. En palabras sencillas, compramos barato
y vendemos a un mayor valor en un futuro conocido y obtenemos
ganancias aun pagando intereses de préstamos para dicha compra.

II.- Considere comprar $10.000.000 de la acción y hacer

cobertura total con la opción. Grafique utilidades y perdidas vs precio
final de la acción.
Acciones XYZ compradas = $ 10.000.000 / $ 120 = 83.333,33 Acciones
de XYZ. Donde a los 6 meses, las venderé a $135, por lo tanto:
83.333,33 * $135 =$11.250.000.
Si a los 6 meses obtuve por la venta total de las acciones $ 11.250.000,
ahora, tengo que pagarle a la entidad que me financio con la tasa de 6%
anual, pero pagándole a los 6 meses, según el contrato de venta de las
acciones.
Donde la cantidad de las acciones, las multiplico por el valor del crédito
a los 6 meses: 83.333,33 * $123,55 = $10.295.833, Por lo tanto, me
quedo como utilidad por arbitraje al pagar a los 6 meses:
$ 11.250.000 - $10.259.833,33 = $954.167 y si pago en crédito al año,
me quedaría como utilidad por arbitraje: $ 11.250.000 - $10.600.000 =
$650.000.
 Grafique utilidades y perdidas vs precio final de la acción

Detalle Valor Utilidad

V. Actual de la Acción 120 0

V. Crédito a 6 meses 123.55 11.45

V. Venta por contrato futuro a 6 meses 135 11.45

V. Crédito a 12 meses 127.2 7.80

 Conclusiones

Tasa de costo de capital: corresponde a la suma de la tasa interna de

retorno promedio más un premio por riesgo. Tasa interna de retorno
promedio: corresponde a la tasa interna de retorno promedio ofrecida
por el Banco Central para sus instrumentos reajustables en moneda
nacional de plazo igual o mayor a ocho años, ósea, el costo de capital
de la empresa está en función de la estructura o esquema de
financiamiento utilizado para la ejecución de las inversiones y del costo
de las fuentes de financiamiento.

En la medida que el costo neto de la deuda sea mayor que el costo de

oportunidad del inversionista. La empresa debe trabajar con una
relación deuda/capital reducida, es decir endeudarse lo menos posible.
De este trabajo se puede apreciar que en la medida que los
inversionistas dispongan de suficiente capital propio para obtener
resultados positivos. Determinar que al financiar una empresa con una
relación deuda/capital relativamente alta, los accionistas tienden a
sacrificar sus dividendos en efectivo, capitalizan sus utilidades para
permitir que el negocio acelere la amortización de su deuda, o buscar
otras opciones de financiamiento que permitan sustituir deuda cara por
un financiamiento barato.
 Bibliografía

https://www.rankia.cl/blog/analisis-ipsa/3892041-como-calcular-valor-
presente-neto-ejemplos

https://www.siss.gob.cl/586/articles-8194_bd_axo4.pdf

https://virtual.uniacc.cl/mod/folder/view.php?id=1434317

https://virtual.uniacc.cl/mod/folder/view.php?id=1434304