5-1

INVERSIÓN

CONCEPTO
 5-2

CONCEPTO
Invertir es mas que dinero:

Según Warren Buffet,

“El acto de invertir es a menudo descrito como el proceso de dar dinero con la
expectativa de recibir mas dinero en el futuro”.
Un enfoque mas exigente:

Es el acto de transferir a otros el poder de compra presente, con la expectativa

de recibir mas poder de compra (despues del pago de impuesto) en el futuro.”

“Al invertir , prefiero activos productivos , ya sean empresas, fincas o bienes

raices. Idealmente, en tiempos de inflación estos activos deben tener una
salida que con una nueva inversión mínima mantenga el valor del poder
adquisitivo.
 5-3
Inversión: esta relacionada con:

Ahorro…………..postergamiento del consumo

Capital

Inversión empresarial: es el empleo de un capital en algún

tipo de actividad o negocio con el objetivo de incrementarlo.

Es la materialización de medios financieros en bienes que van

a ser utilizados en un proceso productivo de una empresa o
unidad económica: compra de bienes, materia prima, servicios,
etc.

Variables:
Rendimiento esperado
Riesgo aceptado
Horizonte temporal
 5-4
Clasificación_

Según objeto de la inversión:

Equipos industriales
Materia prima
Equipo de transporte
Empresas completas o participación accionarial

Según función dentro de una empresa

Renovación
Expansión
Estratégicas
Modernización

Según el sujeto que la realiza

Privada
Pública
 5-5

CAPITULO 5

RIESGO Y TASAS DE
RENDIMIENTO
 5-6
DEFINICION DE RIESGO,
AVERSION AL RIESGO Y
PRIMA DE RIESGO

● RIESGO ES LA PROBABILIDAD DE QUE

OCURRA UN RESULTADO DISTINTO AL
ESPERADO
● AVERSION AL RIESGO:
LOS INVERSIONISTAS REQUIEREN MAYORES
TASAS DE RENDIMIENTO AL INCREMENTARSE
EL RIESGO
● PRIMA DE RIESGO:
PORCION DEL RENDIMIENTO ESPERADO QUE
SE LE PUEDE ATRIBUIR AL RIESGO
ADICIONAL DE LA INVERSION
 5-7

RIESGO INDIVIDUAL VS.

RIESGO DE CARTERA

● RIESGO INDIVIDUAL ES EL ASOCIADO

CON UNA INVERSION EN FORMA
AISLADA, SIN COMBINARLA CON
OTROS ACTIVOS
● RIESGO DE CARTERA ES EL
ASOCIADO CON UNA INVERSION
CUANDO SE MANTIENE EN FORMA
COMBINADA CON OTROS ACTIVOS
 5-8

I. RIESGO INDIVIDUAL
 5-9
RENTABILIDAD ESPERADA:
DISTRIBUCION DE PROBABILIDADES

Martin Products y U. S. Electric

 5 - 10
RIESGO INDIVIDUAL:
DESVIACION ESTANDARD

CALCULO DE DESVIACION ESTANDARD PARA

MARTIN PRODUCTS

^ ^ ^ ^

Varianz = σ 2 = 3,517.0
a
DESVIACION ESTANDARD = σ m = σ m2 = 3,517 = 59.3%
 DISTRIBUCION DE
PROBABILIDADES DISCRETA
a. Martin Products b. U. S. Electric
0.5 - 0.5 -

0.4 - 0.4 -

0.3 - 0.3 -

0.2 - 0.2 -

0.1 - 0.1 -

-60 -45 -30 -15 0 15 22 30 45 60 75 90 110 -10 -5 0 5 10 16 20 25

(%) (%)
RENTABILIDAD RENTABILIDAD
ESPERADA (15%) ESPERADA (15%)
 5 - 12
DISTRIBUCION DE
PROBABILIDADES CONTINUA

U. S. Electric

Martin Products

-60 0 15 110
(%)
RENTABILIDAD
ESPERADA
 5 - 13
RIESGO INDIVIDUAL:
COEFICIENTE DE VARIACION

● ESTANDARIZA MEDIDA DE RIESGO POR

UNIDAD DE RENDIMIENTO

● UTIL CUANDO LAS INVERSIONES

DIFIEREN EN RIESGO Y RENDIMIENTO
ESPERADO

COEFICIENTE DE = RIESGO σ
C = =
VARIACION RENDIMIENTO k̂
V
 5 - 14

II. RIESGO DE CARTERA

 5 - 15
RENDIMIENTO DE CARTERA

^
● kp RENDIMIENTO ESPERADO DE CARTERA

PROMEDIO PONDERADO DE LOS RENDIMIENTOS

ESPERADOS DE LAS ACCIONES EN LA CARTERA
 5 - 16

RENDIMIENTOS DE CARTERA

_
● RENDIMIENTO REALIZADO, k

EL RENDIMIENTO QUE EN
REALIDAD DE OBTUVO
EL RENDIMIENTO REALIZADO
USUALMENTE ES DIFERENTE AL
ESPERADO
 5 - 17
RIESGO DE CARTERA

● COEFICIENTE DE CORRELACION, r
● MEDIDA DE GRADO DE RELACION
ENTRE DOS VARIABLES
● ACCIONES CON CORRELACION
PERFECTA SE MUEVEN JUNTAS EN
LA MISMA DIRECCION
● ACCIONES CON CORRELACION
NEGATIVA PERFECTA SE MUEVEN
EN DIRECCIONES OPUESTAS
 5 - 18
DISTRIBUCION DE RENDIMIENTOS DE
DOS ACCIONES CON CORRELACION
NEGATIVA PERFECTA (r = -1.0) Y LA
CARTERA WM:

ACCION W ACCION M CARTERA WM

25 25 25

15 15 15

0 0 0

-10 -10 -10

 5 - 19
DISTRIBUCION DE RENDIMIENTOS DE
DOS ACCIONES CON CORRELACION
POSITIVA PERFECTA (r = +1.0) Y LA
CARTERA MM’:

Stock M Stock MM’ Stock MM’

25 25
25

15 15 15

0 0 0

-10 -10 -10

 5 - 20
RIESGO DE CARTERA

● REDUCCION DE RIESGO
● COMBINANDO ACCIONES QUE NO TIENEN
CORRELACION PERFECTA REDUCIRAN EL
RIEGO DE LA CARTERA POR
DIVERSIFICACION
● EL RIESGO DE CARTERA DISMINUYE AL
INCREMENTARSE EL NUMERO DE
ACCIONES
● EL r DE DOS ACCIONES USUALMENTE
ESTA ENTRE +0.4 Y +0.6
● MIENTRAS MAS BAJO ES EL COEFICIENTE
MAS ES LA REDUCCION DE RIESGO
 5 - 21
RIESGO ESPECIFICO Y
RIESGO DE MERCADO

● RIESGO ESPECIFICO
● PARTE DEL RIESGO DE UN
INSTRUMENTO ASOCIADO CON
LOS DIFERENTES RESULTADOS
POR EVENTOS O
COMPORTAMIENTOS
ESPECIFICOS A LA EMPRESA
● PUEDE SER ELIMINADO CON
DIVERSIFICACION
 5 - 22

RIESGO ESPECIFICO Y
RIESGO DE MERCADO

● RIESGO DE MERCADO
● PARTE DEL RIESGO DE UN INSTRUMENTO
QUE NO PUEDE SER ELIMINADO POR
DIVERSIFICACION POR SER ASOCIADO
CON LA ECONOMIA O FACTORES DE
MERCADO QUE SISTEMATICAMENTE
AFECTAN A TODAS LAS EMPRESAS
 5 - 23

RIESGO ESPECIFICO Y
RIESGO DE MERCADO

● RIESGO RELEVANTE
● RIESGO DEL INSTRUMENTO
QUE NO PUEDE SER
DIVERSIFICADO, O SU RIESGO
DE MERCADO
● ESTE REFLEJA LA
CONTRIBUCION DEL
INSTRUMENTO AL RIESGO DE
LA CARTERA
 5 - 24
RIESGO DE CARTERA Y EL
MODELO DE VALUACION DE
LOS ACTIVOS DE CAPITAL
● MVAC (CAPM)
MODELO QUE ESPECIFICA LA
RELACION ENTRE RIESGO Y
RENDIMIENTOS REQUERIDOS DE
ACTIVOS CUANDO SE POSEEN EN
CARTERAS BIEN DIVERSIFICADAS.
 5 - 25
RIESGO DE CARTERA Y EL
MODELO DE VALUACION DE
LOS ACTIVOS DE CAPITAL
● MVAC (CAPM)
EL GRADO DE RIESGO RELEVANTE
DE UNA ACCION INDIVIDUAL ESTA
DADO POR SU CONTRIBUCION AL
GRADO DE RIESGO DE UNA CARTERA
BIEN DIVERSIFICADA
● EJEMPLO
PROYECTO DE LINEA DE LLANTAS
REENCAUCHADAS PARA GOODYEAR
 5 - 26

CONCEPTO DE BETA

● COEFICIENTE BETA, β
● EL RIESGO QUE PERMANECE DESPUES
DE LA DIVERSIFICACION, QUE ES UN
RIESGO DE O INHERENTE AL MERCADO,
PUEDE MEDIRSE EVALUANDO LA MEDIDA
EN QUE UNA ACCION DETERMINADA
TIENDE A DESPLAZARSE HACIA ARRIBA O
HACIA ABAJO JUNTO CON EL MERCADO
 5 - 27

CONCEPTO DE BETA

● COEFICIENTE BETA, β
β = 0.5: ACCION ES SOLO LA MITAD DE
VOLATIL, O RIESGO, QUE LA ACCION
PROMEDIO
β = 1.0: ACCION ES DE RIESGO PROMEDIO
β = 2.0: ACCION TIENE EL DOBLE DE RIESGO
QUE LA ACCION PROMEDIO
 5 - 28
CONCEPTO DE BETA:
BETA DE MICROSOFT CORP
SEP’01-SEP’02
 5 - 29

CONCEPTO DE BETA
 5 - 30

COEFICIENTE BETA DE
UNA CARTERA
● EL BETA DE UNA CARTERA ES EL
PROMEDIO PONDERADO DE LOS BETAS
DE LAS ACCIONES INDIVIDUALES
 5 - 31
RIESGO DE CARTERA Y EL
MODELO DE VALUACION DE
LOS ACTIVOS DE CAPITAL
● MVAC (CAPM)
ESTA BASADO EN LA PROPOSICION
QUE EL RENDIMIENTO REQUERIDO DE
UNA ACCION ES IGUAL AL RIESGO
LIBRE MAS UNA PRIMA DE RIESGO,
DONDE EL RIESGO REFLEJA
DIVERSIFICACION
 5 - 32

PRIMA DE RIESGO DE MERCADO

PRM ES EL RENDIMIENTO ADICIONAL SOBRE

EL RIESGO LIBRE REQUERIDO PARA
COMPENSAR AL INVERSIONISTA POR
ASUMIR UN RIESGO PROMEDIO
ASUMIENDO:
TASA Treasury bonds = 6%
RENTABILIDAD PROMEDIO DE UNA
ACCION = 14%
ENTONCES LA PRIMA DE RIESGO DE
MERCADO ES 8 PORCIENTO:
PRM = kM - kLR = 14% - 6% = 8%
 5 - 33
RELACION ENTRE
RIESGO Y RENTABILIDAD

k̂ j = RENTABILIDAD
ESPERADA
k j = RENTABILIDAD
REQUERIDA
k̂ j >= k j
La RENTABILIDAD ESPERADA debe ser mayor
o igual a la RENTABILIDAD REQUERIDA
 5 - 34
RELACION ENTRE
RIESGO Y RENTABILIDAD
k j = RENTABILIDAD REQUERIDA
k j = k LR + (PRM )β j
= k LR + (k M − k LR )β j
k LR = RENTABILIDAD LIBRE DE
PR M = (RIESGO
k M - k LR ) = PRIMA DE RIESGO DE
MERCADO
PRIMA DE RIESGO DE
PR j = (k M - k LR )β j =
ACCION J
 5 - 35
RENDIMIENTO REQUERIDO
SOBRE UNA ACCION

k j = RENTABILIDAD REQUERIDA
k j = k LR + (PRM )β j
= k LR + (k M − k LR )β j
 5 - 36
RENDIMIENTO REQUERIDO
SOBRE UNA ACCION

k j = RENTABILIDAD REQUERIDA
k j = k LR + (PRM )β j
= k LR + (k M − k LR )β j
LINEA DE MERCADO DE VALORES (LMV)
● LINEA QUE INDICA LA RELACION ENTRE
RIESGO, MEDIDO A TRAVES DE BETA, Y LA
RENTABILIDAD REQUERIDA PARA
ACCIONES INDIVIDUALES
 5 - 37
LINEA DE MERCADO DE
VALORES
Tasa LMV: k j = k L + (k M − k L )β j
Requerida (%) R R
kAlta = 22

Alto
Riesgo
kM = kA = 14 Prima:
Riesgo Promedio 16%
kBaja = 10 Prima de Mercado:
Bajo Riesgo 8%
kLR = 6 Prima: 4%

Tasa Libre
de Riesgo:
6%
0 0.5 1.0 1.5 2.0 Riesgo,
βj
 5 - 38
LINEA DE MERCADO DE
VALORES
EJMPLO: MICROSOFT CORP.
Tasa LMV: k j = k L + (k M − k L )β j
Requerida (%)
kMSFT = 6%
R + (8%) 1.1R= 14.8%
kAlta = 22

kMSFT = 14.8
kM = kA = 14
Riesgo Promedio Prima de MSFT:
Prima de Mercado: 8.8%
kLR = 6 8%

Tasa Libre
de Riesgo:
6%
0 0.5 1.0 1.5 2.0 Riesgo,
βMSFT = 1.1 βj