Research

Guía de CEDEARs
Estrategias Sectoriales

¿Qué empresas elegir para especular o comprar valor de largo plazo?

UNA CRISIS BANCARIA EN EL INDICE
CORAZÓN DEGUÍA
DE LA SILICON VALLEY:
QUE PODEMOS HACER

ESTRATEGIA DEL MES

LA CARTERA DEL MES (ALTAMENTE ESPECULATIVA)

CICLO DEL MERCADO Y LA ECONOMÍA: ¿QUE CEDEARS ELEGIR?

SECTOR TECNOLOGIA

SECTOR BANCARIO

SECTOR INDUSTRIAL

SECTOR COMMODITIES

GRAFICOS DEL MES

MÁS INFORMACIÓN DE CEDEARs

Research 2
 COMO EMPEZO Y QUE HIZO LA FED
ANTE UN SHOCK DE LIQUIDEZ
Gráficos. A) Tipo de Deposito vs Prestamos + Securities % Depositos;
B) Perdida no realizada (venta) por tenencia de titulos

NECESITAMOS SABER COMO EMPEZÓ

PARA SABER COMO SIGUIE

Resumen
Todo empezó con la presentación de balances y
A) las perdidas no realizadas por tenencia de
bonos de tesoro con Duration > 7 años, activo,
contra pasivos, depósitos, en un 90% de
institucionales y corporativos con plazo menor a
90 días. Luego que Moodys mostrara las
perdidas no realizadas por 2bn USD, distintos
comentarios de inversores como depositantes
en el banco alertaron al mercado que habían
tenido un descalce de plazo y duration. El banco
intentó cubrir estas perdidas ante un aumento
de retiros emitiendo nuevas acciones
(reapertura de capital), este shock de acciones
en el mercado desató la crisis. Los inversores
vieron esto como una señal de debilidad, y al
estar el pasivo en manos de depositantes
B) grandes todo se acelera mas rápido (el retail
ignora más estos riesgos). En a penas una
semana los retiros fueron récord para el banco,
y en 48hs se quedó sin liquidez. A medida que
más vendia activo con duration larga, mas
perdida realizaba. En esta situación hay al
menos 20 bancos, 3 ya fueron a la quiebra.

IMPORTANTE: A mayor Duration en el activo

del banco mas sensible al nivel de tasa de
interés, mayor tasa menor precio del activo.
Research 3
 ESTRATEGIA OTOÑO BOREAL 2023:
AÚN SEGUIMOS FUERA, PERO…
CARTERA MARZO-ABRIL 2023
Objetivo: El mercado seguirá bajo stress hasta que no se acomoden las curvas de los gráficos de abajo, un proceso natural que conlleva un periodo
recesivo inicial y de alta volatilidad en deuda corporativa pero también en el equity. Tenemos indicios fuertes que este proceso podría haber
comenzado.

Estrategia: Seguimos con un fuerte sesgo anticíclico, pero comenzamos a monitorear tanto empresas de metales como de tecnología. Recordar
que el capital trabajo para este posicionamiento de largo plazo deberá provenir de posiciones haciendo tasa en USD en ONs corporativas.

GRAFICOS. FRED (Diferencia entre tasa a 10 años y 3 meses. Principal indicador de inflación pero también
recesión. Cuanto mas negativa la curva es más invertida, corto rinde mas que largo. Cuando la curva está por
encima de 0, rendimientos largos > que cortos. Suele ser el mejor anticipador de recesiones (de – a + implica un
shock recesivo) ; DIFERENCIA DEBT CORP BBB VS TREASURIES 3 MESES: Valores bajos indican poca prima
de riesgo entre deuda americana y corporativa BBB, un indicador de “codicia” del mercado. Un mayor diferencial,
como >4, indica baja exposición al riesgo de los inversores. En este caso estamos en niveles récord de casi
indiferencia entre treasuries y deuda corporativa americana, señal que el mercado no tiene priceado ningún
escenario de stress en la deuda.

Research 4
 ESTRATEGIA OTOÑO BOREAL 2023:
AÚN SEGUIMOS FUERA, PERO…
ACTIVOS SELECCIONADOS:

QUE ESPERAR DE MARZO-ABRIL

Algo se rompió con la creación de una nueva ventanilla de la FED para operar como prestamista
de bancos afectados. Las curvas aún no se han acomodado (SIGUEN MUY INVERTIDAS PARA
LA DEUDA DEL TESORO), la inflación sigue siendo un problema y la FED durante marzo deberá PONDERACIÓN DE ACTIVOS RECOMENDADOS
definir que hace con la tasa, si la sube 25ptos (los 50 ptos están descartados). La calificadoras
de riesgo comenzaron a bajar la nota de los bancos, y la FED probablemente continue con el PARA MARZO-ABRIL
desarme de títulos del tesoro e inmobiliarios, a la vez que abre una ventanilla "por si las dudas" a
los bancos. Por ahora el mercado está convencido que con estas medidas alcanza y que el
problema de liquidez se centro en una mala gestión, pero lo que mas nos preocupa es que pueda
pasar con el mercado de deuda corporativa. Si empieza un desarme en este mercado podríamos
ver al equity por afectado, principalmente Industrial, Servicios y en mayor medida el bancario.
PFE
25%
Por eso sugerimos una estrategia anticíclica con PEPSICO, BIOGEN y PFIZER.

BIOGEN es una empresa muy dependiente del PAMI americano, lo que hace a su ingreso PEP
estable, y tiene como un "call" a favor, si surge alguna innovación medica. 50%

PEPSICO podría verse muy favorecida por los resultados trimestrales, esa es la expectativa.
BIIB
PFIZER tuvo un fuerte recorte luego de las compras realizadas de empresas durante marzo y el 25%
post pandemia, a estos precios estamos cómodos.

* Para los inversores que esperan precios para posicionarse a largo plazo sugerimos esperar.

** MERCADOS EMERGENTES: CHINA Y BRASIL. Si bien son dos de los mercados mas
baratos, y nos inclinamos mas por Brasil que China, la realidad es que no podemos descartar un
shock en el mercado de commodities que afecta mas fuerte a Brasil que China, en especial por la
emisión de deuda en moneda extranjera de las empresas brasileras.

China nos gusta por varios motivos, creemos que tiene margen para ser expansiva monetaria y
fiscalmente durante 2023, pero el riesgo geopolítico y regulatorio en occidente es un limitante
importante.

Research 5
 CARTERA DE RIESGO: MARZO-ABRIL 2023
¿Qué Esperar?
ESCENARIO BASE PARA CEDEARs
Estrategia
TOMA DE DECISIÓN
Esperamos que la FED aumente la tasa 25 ptos, y siga los riesgos sobre el sector financiero. Es muy
posible que el “Reading” de la FED sea mas amigable que los últimos. Si la FED llegase a frenar de
golpe la suba de tasa sería una señal para un fuerte ajuste de precios los meses venideros.
Dato de inflación CPI: El dato vino en línea con lo esperado, pero la inflación CORE sigue entre 0,40
y 0,50% mensual. No esperamos que la CORE cambie para Marzo, aunque la general podría venir
levemente por debajo.
Decisión de tasas FED: La FED subirá 25ptos la tasa con una lectura más amigable, pero esto no
será bien recibido por el mercado. El dato mas relevante, la inyección de liquidez para con bancos
problemáticos por ahora es acotada vs el desarme mensual.
Presentación de balances: Consumo no discrecional (KO, PEP, MCD, WMT) y sector financiero
podrían hacerlo mejor que el resto.
BRASIL: Sin novedades relevantes, salvo los ataques de Lula a Neto, el banquero central. Podrían
intensificarse con la próxima reunión para definir que hacer con la SELIC.
Shock de Pesos (impacto en CCL): El gobierno pareciera tener contenido el CCL y el MEP
ajustando a un nivel muy cercano a la inflación. No podemos descartar algún evento de descontrol.
Noticias Políticas en Argentina: No esperamos en Argentina noticias estructurales durante marzo,
pero en Abril podría comenzar acelerarse los perfiles de los candidatos. El mercado mirará que haga
Cristina.
Research
GRAFICO DEL MES
Los balances podrían venir con sorpresas para varios sectores
que vieron ajustar su guidance en el Q1 con respecto al Q4. El
sector energético es el que mas nos preocupa luego del
colapso de precios del GAS NATURAL LICUADO en Estados
Unidos durante el invierno. De forma anualizada los números
no serán buenos para el sector. XLE y empresas del sector
deberían estar preparadas para que continúen bajo presión
bajista.
REBOTE O CRASH
El riesgo de liquidez quedo activado. La rebajas de calificación justo en la
cúspide del ciclo económico, con un empleo y un ingreso que siguen
mejorando, podrían acelerar los riesgos de volatilidad. El equity ha tenido
ajustes importantes y descontado una recesión leve, pero los episodios
vistos con el sector bancario plantean serias duda de cuanto hay
realmente descontado. El refugio estará en las empresas con mejor
posición de efectivo y múltiplos mas bajo vs su potencial. Por ahora nos
mantenemos fuera de las empresas de tecnología y metales (nuevo
armado de posición, quienes están es un MANTENER).
No podemos descartar un evento de stress de volatilidad. En el corto plazo
la liquidez en el sistema sigue fluyendo. Es relevante seguir esa liquidez
para saber la dirección del mercado.
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 HERRAMIENTA PARA EL INVERSOR EN
CEDEARS: GRAFICOS DE LIQUIDEZ VS SPX

COMO HACER UN SEGUIMIENTO A LA TENDENCIA DEL MERCADO MEDIANTE
LA LIQUIDEZ SISTEMICA DE LOS BANCOS CENTRALES DEL MUNDO
HERRAMIENTA (LINK):
https://es.tradingview.com/chart/ZrjHwmWO/
COMO HACER UN SEGUIMIENTO A LA TENDENCIA DEL MERCADO
MEDIANTE LA LIQUIDEZ SISTEMICA DE LA FED
HERRAMIENTA (COPIAR-PEGAR EN TRADINGVIEW):
(FRED:WALCL+FRED:JPNASSETS/100-FRED:WTREGEN-
FRED:RRPONTSYD)/1000/1000/1000-10000+1000-400

Research 7
 EL GRAFICO DE MARZO:
SECTOR FINANCIERO PERFILABA COMO EL MEJOR
LA PARADOJA:
EL SECTOR MAS FAVORECIDO EN LOS BALANCES ERA EL FINANCIERO…
El sectores que ajustaron a la baja son utilities, tecnología de la información, energía
y materiales básicos. Entre el sector financiero y consumo básico (PEP, KO, WMT)
lo mejor para la presentación de balances del Q1 de 2023

Research 8
 EL COMIENZO DE UN CRASH O UN
ESTANCAMIENTO DE LARGO PLAZO

ESTRATEGIAS SEGÚN VALUACIONES

Las mejores empresas según los fundamentals Sector Tecnología: META, TSM, QCOM, SI, AMD, ABNB

Sector Bancario: CS, BCS, SAN y C

Sector Industrial: X, TX, GGB, NUE, HMC, DOW

Sector Commodities: BG, PCCYF, PKX, BP, TTE, CEO, HMY

ESTRATEGIA DE LARGO PLAZO (6 MESES) SEGÚN FUNDAMENTALS:

Combinar empresas según realidad macroeconómica.
Si nos posicionamos esperando una suba de tasa agresiva de la FED, MCD, KO, BIIB.

Si creemos que la suba de tasa vendrá con volatilidad, sector Pharma (BIIB, MRK) + ANTICLICICO (KO,
TRIP, MCD)

Si creemos que solamente será transitoria la baja y la tasa seguirá subiendo lentamente, META + HPQ + AUY
podría ser una estrategia aceptable combinando tecnología con Oro.

IMPORTANTE
Los fundamentals no determinan el mejor momento de compra, eso lo define los flujos. Se debe leer la
primera parte de la Guía para tener una visual completa de cuando podría ser el mejor momento.

Research 9
 CUAL ES EL MEJOR CEDEAR PARA REPLICAR BTC

CORRELACIÓN DE 90 DÍAS:
MSTR Y COINBASE SON LOS MEJORES CEDEARs PARA REPLICAR AL BITCOIN

Research 10
 SECTOR DE METALES: UN VIEW FUNDAMENTAL
PARA OPERAR LUEGO DEL CRASH
EL CASO DE LOS METALES
A diferencia de otros períodos con una inflación del 6% y los commodities en
máximos históricos nominales, esta vez el oro, la plata e incluso el
platino (muy afectado por las sanciones a Rusia) no pudieron replicar. El oro no
sirvió de Hedge inflacionario y tampoco de cobertura ante un shock en los
mercados. Y esto puede explicarse porque los metales se han vuelto
pro-reactivos a las decisiones de la FED a futuro. El oro no reacciona más a
la inflación presente sino futura. Depende exclusivamente de lo que haga la FED
con la política monetaria y la gestión de su cartera de activos a futuro. Sabido
esto, cualquier shock que veamos en precios en los próximos meses que afecte a
la economía deberá ser una señal amarilla para posicionamiento. En el corto
plazo (5-6 meses) el Oro no muestra ningún indicio de ser alcista, salvo eventos
extraordinarios como podría ser una guerra de China contra Taiwan, un ataque de
Rusia algún miembro de la Otan o un shock político en Estados Unidos, como la
renuncia de Biden. Si nos centramos en el motivo central que hace al Oro
moverse, con la FED desarmando carteras y subiendo la tasa al menos hasta
septiembre, los indicios de estar centrado en Oro no son fuertes.

Pero eso no quita que se deba desarmar posición. La recomendación es que

los metales no centren más del 30% de la cartera. El oro será muy bullish para el
mercado cuando tengamos un pico de stress bancario, las tasas esten reales
positivas +1/+2%, y la recesión este tomando fuerza considerable, en un entorno de
deflación de precios internacionales (un petróleo entorno a 55-65 USD).

Si el inversor no tiene posición en metales recomendamos ir armándola

lentamente en el proximo trimestre en cuotas de ⅓ hasta completar el 30% de la
cartera. Y es importante respetar esta ponderación, para con el 70% restante
destinarlo al sector tecnología post shock en el NASDAQ que esperamos en
los próximos 60 días.

Research 10
 EL COMIENZO DE UN CRASH
O UN ESTANCAMIENTO DE LARGO PLAZO
ESTADO DE SITUACIÓN

Un conflicto militar en Europa del Este así como un clima nuevamente dañino en el
hemisferio norte, que Sudamérica está sufriendo nuevamente, podría comprometer
la estrategia de la FED, obligándola a una suba de tasa mas agresiva o un retiro de
estímulos que se transforme en la venta de cartera de activos comprados durante la
Pandemia. Todos estos eventos auguran un escenario al propuesto de un
GRAN ZIG-ZAG de largo plazo en la renta variable americana. Con fuertes bajas
y fuertes recuperos. Especialmente durante el primer semestre de 2022.

Esto nos obliga a elegir cuidadosamente las empresas, principalmente por sus
fundamentals así como por el descuento en precios que tienen incorporado.

Creemos que la FED será agresiva en el tono durante todo el primer semestre para
transforlo en uno mas "light" en el segundo semestre. Esto podría ocasionar fuertes
perdida si los inversores deciden comprar cuando el mercado sube y no cuando cae
en "aguja". Por eso se sugiere activos estables y/o contra-ciclicos.

Empresas PHARMA podrían resultar beneficiosas de esta volatilidad. Empresas

contra-ciclicas tradicionales deberían seguir teniendo una ponderación alta en
cartera como KO, V, MA, WMT.

Empresas y fondos como PYPL, SQ y ARKK que ya tienen caídas >70% la

sugerencia es mantener,

Research 12
 CICLO DEL MERCADO Y LA ECONOMÍA:
¿QUE CEDEARS ELEGIR?
MAPA DE CEDEARs SEGÚN EL CICLO DE MERCADO
El inversor debe elegir en que etapa cree del ciclo en que se encuentra la economía, para ubicar el ciclo del mercado y así elegir los CEDEARs. Esta forma de seleccionar
activos es complementaria a la “inversión de valor”. Primero se seleccionar el ciclo, luego a la empresa en función de sus fundamentals.

¿…o estamosacá?

¿Estamos Acá?

Abril de 2020

Research 13
 SECTOR TECNOLOGIA
Nombre Sector Codigo P/E Anual P/E trim P/S Ratio Precio/Valor Libro EV/Sales EV/EBIT EBITDA Anual P/Cash Flow Ganancia Neta PEG= P/E Anual// Ganancia Neta
Adobe Inc TECNO ADBE 32,11 128,17 8,66 10,73 8,58 24,10 $ 6.954.000,00 20,98 -1,37 -23,46
Advanced Micro Devices, Inc TECNO AMD 97,63 5,16 2,42 5,04 102,18 $ 5.904.000,00 37,87 -58,25 -1,68
Airbnb, Inc TECNO ABNB 41,56 241,58 8,76 13,21 7,90 36,59 $ 1.883.000,00 21,63 637,73 0,07
Alibaba Group Holding Ltd TECNO BABA 38,38 32,38 1,73 1,56 1,47 11,34 -43,49 -0,88
Alphabet Inc TECNO GOOG 20,10 86,47 4,10 4,63 3,80 14,48 $ 90.770.000,00 16,65 -21,12 -0,95
Amazon.Com, Inc TECNO AMZN -342,33 4621,50 1,83 6,46 1,97 83,05 $ 54.169.000,00 53,88 -108,16 3,17
Analog Devices, Inc TECNO ADI 27,62 97,10 7,50 2,53 7,89 24,04 $ 6.359.950,00 22,13 167,55 0,16
Apple Inc TECNO AAPL 25,55 80,04 6,27 42,20 6,42 21,41 $ 125.288.000,00 23,57 -5,35 -4,77
Applied Materials Inc TECNO AMAT 15,53 57,35 3,82 7,29 3,88 12,79 $ 8.244.000,00 28,72 -1,53 -10,17
AT&T Inc TECNO T -16,19 -5,83 1,08 1,34 2,41 -61,33 $ 13.434.000,00 21,12 -142,45 0,11
Automatic Data Processing, Inc TECNO ADP 28,40 109,51 5,17 29,66 7,80 32,43 $ 4.724.600,00 -58,90 14,67 1,94
Baidu, Inc. TECNO BIDU 5,81 2,58 1,43 1,96 14,83 -26,08 -0,22
Blackberry Limited TECNO BB -6,28 -39,78 2,99 1,54 2,99 -25,97 $ 39.000,00 -93,67 78,75 -0,08
Block, Inc TECNO SQ -74,69 -385,89 2,26 2,41 2,30 -68,01 -$ 876.498,00 50,19 -425,19 0,18
Canon Inc TECNO CAJ 0,74 0,95 0,81 8,52 $ 579.891.000,00 41,66 13,62 0,00
Cisco Systems, Inc TECNO CSCO 17,73 72,25 3,76 4,80 3,52 13,34 $ 15.637.000,00 12,40 -4,42 -4,01
Docusign, Inc TECNO DOCU -79,20 -353,77 4,33 22,74 4,28 -93,27 $ 154.840,00 34,68 -18,60 4,26
Ebay Inc TECNO EBAY -18,10 35,12 2,39 4,33 2,58 10,16 $ 2.792.000,00 4,53 -109,33 0,17
Equifax Inc TECNO EFX 34,51 221,59 4,66 6,03 5,73 27,83 $ 1.624.600,00 -117,83 -6,45 -5,35
Ericsson Lm Telephone Co TECNO ERIC 10,15 31,35 0,70 1,41 0,68 6,93 $ 37.563.000,00 3,67 -17,49 -0,58
Garmin Ltd TECNO GRMN 19,03 63,11 3,80 2,96 3,53 16,56 $ 1.191.698,00 28,73 -10,04 -1,90
Hp Inc TECNO HPQ 10,72 55,80 0,47 -7,22 0,62 8,80 $ 4.874.000,00 -41,47 -60,07 -0,18
Infosys Ltd TECNO INFY 24,32 90,89 4,06 8,09 4,03 19,02 2,89 8,40
Intel Corp TECNO INTC 13,89 -168,44 1,75 1,10 2,00 53,64 $ 15.369.000,00 71,95 -59,66 -0,23
Intl Business Machines Corp TECNO IBM 69,00 41,72 1,87 5,17 2,59 19,30 $ 12.976.000,00 18,16 -71,46 -0,97
Joyy Inc. TECNO YY 3,95 4,40 0,84 0,37 0,61 9,82 693,68 0,01
Mastercard Inc TECNO MA 33,73 131,57 15,05 52,62 15,36 27,33 $ 14.600.000,00 34,41 14,31 2,36
Mercado Libre TECNO MELI 121,97 358,74 5,54 32,00 5,70 58,09 $ 1.437.000,00 71,74 478,60 0,25
Meta Platforms, Inc TECNO META 21,06 102,20 4,19 3,82 4,07 15,72 $ 37.630.000,00 22,71 -41,07 -0,51
Micron Technology, Inc TECNO MU 9,75 -299,44 2,20 1,19 2,21 8,62 $ 14.228.000,00 52,29 -16,00 -0,61
Microsoft Corp TECNO MSFT 28,21 115,42 9,30 10,34 9,05 22,20 $ 97.005.000,00 36,72 -5,25 -5,38
Microstrategy Inc TECNO MSTR -1,72 -10,22 5,01 -6,59 9,79 -3,91 -$ 1.248.102,00 -9,09 -174,48 0,01
Motorola Solutions, Inc TECNO MSI 32,93 76,14 4,80 376,42 5,37 29,37 $ 2.101.000,00 100,35 9,48 3,47
Netease, Inc. TECNO NTES 18,82 93,08 3,92 3,61 3,74 18,19 $ 3.260.279,00 14,21 11,47 1,64
Netflix, Inc TECNO NFLX 29,50 2445,92 4,13 6,29 4,39 24,68 $ 19.995.645,00 -2602,27 -12,20 -2,42
Nokia Corp TECNO NOK 5,78 0,99 1,14 0,99 10,55 $ 2.318.000,00 -93,52 161,86 0,04
Nvidia Corp TECNO NVDA 131,99 402,91 21,21 25,56 21,15 133,95 $ 5.768.000,00 38,32 -55,21 -2,39
Oracle Corp TECNO ORCL 28,03 124,90 4,75 -94,59 6,48 23,21 $ 18.808.000,00 -11,09 10,75 2,61
Palo Alto Networks, Inc TECNO PANW 2424,78 743,60 9,02 77,10 9,12 2483,07 $ 360.300,00 -805,11 107,43 22,57
Paypal Hldg Inc TECNO PYPL 34,74 90,76 3,05 4,08 3,04 21,29 $ 5.154.000,00 16,68 -41,98 -0,83
Qualcomm Inc TECNO QCOM 11,03 57,79 2,99 6,82 3,19 9,42 $ 16.215.000,00 28,85 17,89 0,62
Roblox Corp TECNO RBLX -26,72 -86,27 11,03 81,30 10,36 -25,51 -$ 792.440,00 -341,89 -88,01 0,30
Salesforce, Inc TECNO CRM 835,76 -1755,10 5,57 3,01 5,62 171,93 $ 6.484.000,00 34,10 -85,60 -9,76
Sap Se TECNO SAP 55,14 232,56 4,26 3,27 4,05 26,23 $ 6.566.000,00 18,80 -56,54 -0,98
Shopify Inc. TECNO SHOP -15,30 -85,27 8,59 5,84 7,94 -54,06 -$ 731.779,00 -56,27 -218,72 0,07
Snap Inc TECNO SNAP -11,49 -53,84 3,62 6,39 3,68 -11,76 -$ 1.186.268,00 -19,40 -192,99 0,06
Snowflake Inc TECNO SNOW -60,41 -218,62 22,28 7,66 20,30 -50,04 -$ 628.853,00 -461,95 3,35 -18,01
Sony Group Corp TECNO SONY 15,15 42,51 1,29 2,10 1,50 13,17 $ 2.275.434.000,00 -23,17 4,78 3,17
Spotify Technology S.A. TECNO SPOT -39,16 -88,27 1,88 9,24 1,72 -30,73 -$ 541.000,00 -58,96 -1164,71 0,03
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd TECNO TSM 13,73 47,15 6,16 4,74 5,97 12,04 $ 1.558.533.124,00 26,37 71,61 0,19
Telefonica S A TECNO TEF 12,15 47,08 0,52 0,87 0,44 2,97 4,70 -75,29 -0,16
Uber Technologies, Inc TECNO UBER -6,63 96,31 1,90 8,37 2,14 -37,54 -$ 885.000,00 -62,20 -1742,94 0,00
Verisign Inc TECNO VRSN 30,65 113,17 14,57 -12,98 15,15 22,13 $ 990.000,00 17,50 -14,15 -2,17
Verizon Comm Inc TECNO VZ 7,22 23,27 1,12 1,68 2,40 10,74 $ 47.566.000,00 14,35 -3,67 -1,97
Visa Inc TECNO V 30,00 107,77 13,50 11,56 13,74 21,46 $ 20.017.000,00 29,03 15,47 1,94
Research Weibo Corp TECNO WB 46,03 27,62 1,97 1,09 1,57 5,96 -80,03 -0,58 14
Xerox Corp TECNO XRX 0,33 0,65 0,50 -16,02 $ 50.000,00 24,54 29,23 0,00
Yelp Inc TECNO YELP 56,72 101,29 1,68 2,78 1,45 29,10 $ 122.032,00 30,41 -8,38 -6,77
Zoom Video Comm, Inc TECNO ZM 201,97 -201,97 4,64 3,23 3,41 60,46 $ 617.257,00 20,99 -92,46 -2,18
 SECTOR BANCARIO

P/E P/E P/S Precio/Valor EV/Sale EV/EBI P/Cash Ganancia PEG= P/E Anual// Ganancia
Nombre Sector Codigo EBITDA Anual
Anual trim Ratio Libro s T Flow Neta Neta
American Express Co BANCARIO AXP 16,00 75,78 4,77 -6,77 -2,36
Banco Santander, S.A. BANCARIO SAN 6,11 25,85 0,57 18,23 0,34
Bank Of America Corp BANCARIO BAC 8,94 33,54 0,93 -13,92 -0,64
Bank Of New York Mellon
-0,48
Corp BANCARIO BK 15,16 70,03 0,99 -31,55
Citigroup Inc BANCARIO C 6,39 38,57 0,48 -32,38 -0,20
Credit Suisse Group Ag BANCARIO CS -0,92 -5,08 0,13 -363,93 0,00
Ing Groep Nv BANCARIO ING 3,45 0,76 103,76 0,03
Jpmorgan Chase & Co BANCARIO JPM 10,86 36,66 1,45 -22,05 -0,49
Kb Financial Group Inc. BANCARIO KB 4,41 57,63 0,38 -0,33 -13,21
Lloyds Banking Group Plc BANCARIO LYG 6,48 23,34 0,66 -5,62 -1,15
Marsh & Mclennan
BANCARIO MMC 25,71 166,95 3,75 7,32 4,87 23,24 $ 5.403.000,00 29,82 -2,96 -8,69
Companies, Inc
The Goldman Sachs
-0,22
Group, Inc BANCARIO GS 10,50 94,18 1,00 -47,95
Upstart Hldg Inc BANCARIO UPST -11,66 -22,79 1,50 1,86 2,05 -14,90 -$ 100.350,00 -1,61 -180,23 0,06
US Bancorp BANCARIO USB 9,90 65,25 1,24 -26,85 -0,37
Wells Fargo & Company BANCARIO WFC 12,23 57,33 0,91 -38,82 -0,32

Research 15
 SECTOR INDUSTRIAL
Nombre Sector Codigo P/E Anual P/E trim P/S Ratio Precio/Valor Libro EV/Sales EV/EBIT EBITDA Anual P/Cash Flow Ganancia Neta PEG= P/E Anual// Ganancia Neta
Caterpillar Inc INDUSTRIA CAT 17,78 80,54 2,00 7,31 2,52 17,24 $ 10.688.000,00 22,82 3,33 5,34
Colgate-Palmolive Company INDUSTRIA CL 33,57 7150,00 3,33 148,92 3,80 23,28 $ 3.438.000,00 63,00 -17,59 -1,91
Corning Inc INDUSTRIA GLW 21,47 -826,75 1,97 2,33 2,36 23,11 $ 2.767.000,00 26,67 -30,95 -0,69
Corporacion America Airports
0,00
S.A. INDUSTRIA CAAP 0,06 0,06 0,01 0,01 0,77 3,07 $ 49.032.037,30 -0,04 34610,66
Deere & Co INDUSTRIA DE 14,79 60,80 2,17 5,53 3,08 14,20 $ 13.683.000,00 -71,28 45,08 0,33
Dupont De Nemours, Inc INDUSTRIA DD 5,89 8,14 2,70 1,29 2,97 20,82 $ 2.854.000,00 3,69 -9,26 -0,64
Fedex Corp INDUSTRIA FDX 15,46 64,30 0,55 2,13 0,90 14,81 $ 9.691.000,00 27,31 -32,20 -0,48
First Solar, Inc INDUSTRIA FSLR -496,54 -2908,29 8,28 3,72 7,37 -708,98 $ 242.488,00 -68,59 -109,42 4,54
Ford Motor Co INDUSTRIA F -24,55 37,59 0,31 1,12 0,90 22,76 $ 12.769.000,00 1,01 -111,04 0,22
General Electric Company INDUSTRIA GE -2280,40 58,77 1,63 3,43 1,85 622,23 $ 3.724.000,00 13,46 103,45 -22,04
Harley-Davidson, Inc INDUSTRIA HOG 7,80 138,11 1,00 1,95 2,03 12,62 -25,37 14,06 0,55
Honda Motor Co Ltd INDUSTRIA HMC 8,12 23,37 0,35 0,52 0,62 10,53 $ 1.623.494.000,00 3,10 -10,99 -0,74
Honeywell Intl Inc INDUSTRIA HON 26,56 127,88 3,69 7,78 3,98 21,55 $ 7.631.000,00 29,75 -10,39 -2,56
Howmet Aerospace Inc INDUSTRIA HWM 36,06 148,26 2,95 4,67 3,57 21,71 $ 1.184.000,00 27,97 81,78 0,44
Intl Paper Company INDUSTRIA IP 8,50 -42,50 0,60 1,44 0,96 11,78 $ 2.684.000,00 8,17 -14,16 -0,60
Johnson Controls International
INDUSTRIA JCI 33,08 356,06 1,65 2,59 2,02 36,14 $ 2.188.000,00 68,49 -19,02 -1,74
Plc
Kimberly-Clark Corp INDUSTRIA KMB 21,52 82,05 2,06 75,94 2,46 18,48 $ 3.435.000,00 21,15 6,62 3,25
Korea Electric Power Corp INDUSTRIA KEP -0,44 -1,39 0,15 0,27 1,83 -3,94 -$ 20.193.741.000,00 -0,29 -360,33 0,00
Lockheed Martin Corp INDUSTRIA LMT 22,04 64,94 1,93 13,50 2,13 16,14 $ 9.752.000,00 20,78 -9,23 -2,39
Nucor Corp INDUSTRIA NUE 5,40 31,46 0,99 2,17 1,07 3,90 $ 11.567.736,00 9,43 11,42 0,47
Paccar Inc INDUSTRIA PCAR 12,42 40,66 1,36 2,83 1,23 10,50 $ 3.531.000,00 126,03 62,60 0,20
Pepsico, Inc INDUSTRIA PEP 27,06 2,78 13,96 3,17 23,71 $ 14.275.000,00 28,74 16,96 1,60
Raytheon Technologies Corp INDUSTRIA RTX 27,85 101,52 2,15 1,97 2,59 31,41 $ 9.522.000,00 32,45 34,50 0,81
Snap-On Inc INDUSTRIA SNA 14,12 53,87 2,82 2,82 2,93 13,93 $ 1.041.400,00 21,24 11,12 1,27
Tata Motors Ltd/Fi INDUSTRIA TTM $ 3.399.700,00 23,14 0,00
Tenaris S.A. INDUSTRIA TS 1,55 1,31 1,54 6,07 $ 3.570.998,00 13,66 132,08 0,00
Ternium INDUSTRIA TX 4,62 208,10 0,51 0,70 0,49 2,25 $ 3.316.011,00 5,94 -53,79 -0,09
Tesla, Inc INDUSTRIA TSLA 48,20 163,07 6,67 12,32 6,45 39,03 $ 17.403.000,00 203,19 127,50 0,38
Texas Instruments Inc INDUSTRIA TXN 18,48 81,26 7,97 10,83 7,95 15,51 $ 11.119.000,00 31,28 12,61 1,46
Thermo Fisher Scientific Inc INDUSTRIA TMO 30,72 135,05 4,73 4,83 5,30 27,96 $ 11.774.000,00 30,78 -10,03 -3,06
Toyota Motor Corp/ INDUSTRIA TM 10,13 33,69 0,70 0,90 1,36 18,43 $ 4.576.063.000,00 -16,60 -21,35 -0,47
Research
Union Pacific Corp INDUSTRIA UNP 17,40 73,07 4,92 9,86 6,30 15,43 $ 12.163.000,00 20,62 7,28 2,3916
United States Steel Corp INDUSTRIA X 2,93 34,36 0,32 0,61 0,36 2,14 $ 3.954.000,00 3,78 -39,53 -0,07
 SECTOR COMMODITIES

Nombre Sector Codigo P/E Anual P/E trim P/S Ratio Precio/Valor Libro EV/Sales EV/EBIT EBITDA Anual P/Cash Flow Ganancia Neta PEG= P/E Anual// Ganancia Neta
Adecoagro COMMODITIES AGRO 7,85 233,03 0,63 0,76 1,49 7,88 $ 504.179,00 11,44 -17,24 -0,46
Agnico Eagle Mines Ltd COMMODITIES AEM 31,20 106,09 2,04 0,72 2,18 8,29 $ 2.605.863,00 23,05 -18,70 -1,67
Barclays Plc COMMODITIES BCS 5,04 26,83 0,35 -17,43 -0,29
Berkshire Hathaway Inc COMMODITIES BRK.B -29,54 37,22 1,42 -125,41 0,24
Bp Plc COMMODITIES BP -48,36 11,33 0,53 1,79 0,71 8,16 $ 32.357.000,00 4,29 -132,88 0,36
Bunge Limited COMMODITIES BG 8,70 41,35 0,20 1,48 0,28 7,88 $ 2.721.000,00 11,49 -22,52 -0,39
Chevron Corp COMMODITIES CVX 8,68 47,66 1,26 1,93 1,28 6,10 $ 66.804.000,00 8,24 126,98 0,07
Coeur Mining, Inc COMMODITIES CDE -10,79 15,89 1,05 0,95 1,61 49,75 $ 138.706,00 -6,84 -149,37 0,07
Exxon Mobil Corp COMMODITIES XOM 8,03 34,48 1,08 2,25 1,12 5,63 $ 103.073.000,00 7,18 141,93 0,06
Gold Fields Limited COMMODITIES GFI 11,98 2,22 2,35 2,50 6,35 $ 1.635.900,00 79,64 9,17 1,31
Halliburton Co COMMODITIES HAL 19,29 46,36 1,49 3,81 1,81 13,59 $ 3.647.000,00 21,07 7,89 2,44
Harmony Gold Mining Co Ltd COMMODITIES HMY -32,77 0,81 1,16 0,83 -47,03 47,31 -120,68 0,27
Newmont Corp COMMODITIES NEM -83,56 -24,26 3,01 1,85 3,22 188,13 $ 2.388.000,00 137,78 -136,79 0,61
Occidental Petroleum Corp COMMODITIES OXY 4,77 33,61 1,48 2,65 2,02 5,20 $ 20.963.000,00 4,65 472,95 0,01
Pan American Silver Corp COMMODITIES PAAS -10,36 -20,46 2,36 1,61 2,64 -15,02 $ 53.775,00 -15,13 -450,77 0,02
Petrochina Co Ltd COMMODITIES PTR $ 440.149.000,00 63,34 0,00
Phillips 66 COMMODITIES PSX 4,10 24,12 0,26 1,53 0,35 5,81 $ 11.166.000,00 5,19 737,05 0,01
Schlumberger Ltd COMMODITIES SLB 20,44 66,00 2,46 3,92 2,80 18,96 $ 6.298.000,00 26,81 82,93 0,25
Shell Plc COMMODITIES SHEL 5,18 20,24 0,59 1,08 0,72 2,88 $ 105.054.000,00 4,97 110,48 0,05
Southern Copper Corp COMMODITIES SCCO 21,27 62,53 5,58 6,94 6,08 13,75 $ 5.232.100,00 26,29 -22,33 -0,95
Yamana Gold Inc. COMMODITIES AUY 20,37 275,00 2,84 1,20 3,41 12,79 $ 897.200,00 19,53 85,10 0,24

Research 17
 SECTOR PHARMA

Nombre Sector Codigo P/E Anual P/E trim P/S Ratio Precio/Valor Libro EV/Sales EV/EBIT EBITDA Anual P/Cash Flow Ganancia Neta PEG= P/E Anual// Ganancia Neta
Abbott Laboratories PHARMA ABT 25,11 166,42 3,94 4,67 4,10 21,20 $ 11.629.000,00 22,01 -1,95 -12,87
Abbvie Inc PHARMA ABBV 22,92 109,32 4,63 15,57 5,56 17,82 $ 26.584.000,00 11,41 2,55 9,00
Amgen Inc PHARMA AMGN 19,26 77,73 4,80 33,99 5,94 16,11 $ 12.983.000,00 34,25 11,18 1,72
Astrazeneca Plc PHARMA AZN 61,78 224,76 4,55 5,45 5,07 59,91 $ 9.237.000,00 25,52 2763,48 0,02
Biogen Inc PHARMA BIIB 12,39 68,04 3,71 2,78 3,84 11,12 $ 4.002.000,00 12,84 95,80 0,13
Bionano Genomics, Inc PHARMA BNGO -2,74 -9,69 13,19 1,50 9,61 -2,16 -$ 121.858,00 -8,72 -83,06 0,03
Bristol-Myers Squibb
-2,35
Company PHARMA BMY 22,37 69,47 3,07 4,52 3,73 20,34 $ 18.565.000,00 13,24 -9,54
Cardinal Health, Inc PHARMA CAH -15,04 -140,20 0,10 -8,30 0,11 -457,41 $ 658.000,00 7,03 -329,37 0,05
Cbdmd, Inc PHARMA YCBD -0,21 -2,58 0,38 0,47 0,39 -0,24 -$ 54.200,77 -1,01 -65,49 0,00
Eli Lilly And Company PHARMA LLY 47,03 151,63 10,82 28,95 11,31 45,23 $ 8.649.800,00 76,62 11,88 3,96
Gilead Sciences, Inc PHARMA GILD 21,84 61,16 3,65 4,70 4,34 16,10 $ 9.433.000,00 15,09 -26,23 -0,83
Johnson & Johnson PHARMA JNJ 22,74 115,95 4,24 5,21 4,41 17,74 $ 30.352.000,00 43,23 -14,07 -1,62
Koninklijke Philips Nv PHARMA PHG -8,46 0,76 1,04 1,15 -13,57 $ 73.000,00 -8,14 -148,45 0,06
Merck & Co., Inc PHARMA MRK 18,52 89,60 4,51 5,83 4,81 15,93 $ 21.854.000,00 18,97 11,27 1,64
Novartis Ag PHARMA NVS 25,74 118,28 3,49 21,59 $ 9.197.000,00 11,44 -71,05 -0,36
Pfizer Inc PHARMA PFE 7,29 45,82 2,23 2,34 2,36 6,78 $ 40.008.000,00 23,03 42,74 0,17
Walgreens Boots Alliance, Inc PHARMA WBA -9,76 -7,79 0,22 1,41 0,49 -9,96 -$ 4.062.000,00 11,85 -146,10 0,07

Research 18
 OTRAS EMPRESAS

Nombre Sector Codigo P/E Anual P/E trim P/S Ratio Precio/Valor Libro EV/Sales EV/EBIT EBITDA Anual P/Cash Flow Ganancia Neta PEG= P/E Anual// Ganancia Neta
3M Company OTROS MMM 10,17 100,49 1,71 3,89 2,11 10,72 $ 8.370.000,00 14,41 -2,43 -4,18
Abercrombie & Fitch Co. OTROS ANF 64,05 -640,50 0,37 1,96 0,65 21,34 $ 238.400,00 -4,55 -89,28 -0,72
Altria Group, Inc OTROS MO 14,63 31,12 3,36 -21,06 4,28 8,89 $ 12.145.000,00 9,33 132,89 0,11
American Intl Group, Inc OTROS AIG 3,85 96,29 0,94 9,46 0,41
Arcos Dorados OTROS ARCO 12,46 35,68 0,49 6,84 0,85 11,07 $ 383.055,00 10,37 498,36 0,03
Avery Dennison Corp OTROS AVY 18,62 113,58 1,55 6,83 1,88 15,64 $ 1.364.700,00 22,31 2,30 8,11
Avis Budget Group, Inc OTROS CAR 3,30 17,39 0,77 -11,12 2,73 6,35 $ 6.256.000,00 16,09 115,10 0,03
Barrick Gold Corp OTROS GOLD 15,91 121,57 2,62 1,27 3,34 6,82 $ 6.368.000,00 6,87 -4,44 -3,58
Bhp Group Ltd OTROS BHP 23,85 4,75 3,61 5,03 14,67 $ 13.289.000,00 33,14 #¡DIV/0!
Bioceres S. A. OTROS BIOX -27,89 -84,13 1,16 1,87 1,53 20,46 $ 33.934,10 -56,59 -610,31 0,05
Boeing Co OTROS BA -24,50 -191,86 1,80 -7,63 2,40 -45,52 -$ 1.568.000,00 15,22 -17,44 1,40
Coca Cola Co OTROS KO 27,31 130,02 6,02 10,73 6,70 26,24 $ 12.169.000,00 23,51 -2,34 -11,65
Etsy, Inc OTROS ETSY -18,93 122,01 5,12 -23,82 5,60 -21,48 -$ 561.206,00 20,10 -240,68 0,08
Home Depot, Inc OTROS HD 17,27 67,58 1,88 225,98 2,19 14,07 $ 27.062.000,00 29,17 7,26 2,38
Intl Flavors & Fragrances Inc OTROS IFF -11,42 -835,90 1,71 1,21 2,59 -24,27 -$ 147.000,00 22,23 -792,96 0,01
Jd.Com, Inc. OTROS JD 85,34 286,50 0,82 4,04 0,73 35,89 369,59 0,23
Las Vegas Sands Corp OTROS LVS 23,31 -254,27 10,40 11,01 12,70 -66,19 $ 356.000,00 -25,67 290,63 0,08
Mcdonald’S Corp OTROS MCD 31,58 101,97 8,38 -32,10 10,40 25,50 $ 11.241.600,00 37,59 -18,13 -1,74
Medtronic Plc OTROS MDT 25,65 84,76 3,38 2,02 3,94 21,59 $ 8.297.000,00 36,99 -17,30 -1,48
Nike, Inc OTROS NKE 33,01 137,48 3,74 11,97 3,78 28,70 $ 7.080.000,00 82,31 -8,67 -3,81
Orange OTROS ORAN 0,64 0,84 1,37 21,87 $ 11.160.000,00 -5,29 -95,17 0,00
Procter & Gamble Co OTROS PG 24,19 86,88 4,11 7,47 4,47 20,40 $ 20.074.000,00 30,50 -1,59 -15,20
Starbucks Corp OTROS SBUX 34,52 133,89 3,46 -13,11 4,09 28,63 $ 6.178.500,00 52,12 -24,41 -1,41
Sysco Corp OTROS SYY 26,66 263,75 0,51 26,05 0,66 18,49 $ 3.433.092,00 57,85 80,80 0,33
Target Corp OTROS TGT 26,41 83,56 0,67 6,47 0,80 22,51 $ 6.548.000,00 -48,70 -59,98 -0,44
Televisa Gpo OTROS TV 612,56 0,00
Tripadvisor, Inc OTROS TRIP 134,14 -1878,00 1,76 3,07 1,68 25,10 $ 198.000,00 7,61 113,51 1,18
United Airlines Hldg Inc OTROS UAL 21,90 0,35 2,30 0,80 15,37 $ 4.793.000,00 -2,06 137,53 0,16
Unitedhealth Group Inc OTROS UNH 21,89 92,18 1,34 5,57 1,44 16,26 $ 31.835.000,00 -294,40 16,40 1,33
Urban Outfitters, Inc OTROS URBN 14,47 64,40 0,52 1,37 0,69 13,05 $ 347.897,00 34,14 -43,27 -0,33
Walmart Inc OTROS WMT 42,27 -208,14 0,63 5,16 0,73 20,44 $ 31.594.000,00 59,09 11,81 3,58
Walt Disney Co OTROS DIS 50,88 132,29 2,00 1,76 2,52 33,39 $ 11.461.000,00 1794,51 7,72 6,59

Research 19
 INFORMACIÓN EXTRA DE CEDEARs

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CEDEARS DISPONIBLES

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SECTOR, RENDIMIENTO

Research 20
 ROTACIÓN: LO MEJOR ULTIMOS 3 MESES

Research 20
 ROTACIÓN: LO MEJOR ULTIMOS 6 MESES

Research 22
 PEG RATIO: GANANCIA EN FUNCIÓN DEL CRECIMIENTO EN LOS INGRESOS

CUANTO MAS ALTO EL RATIO MAS ENCARECIDA LA ACCIÓN

Research 23
 P/E FORWARD: VALUACIÓN

BANCOS, SALUD Y LAS UTILITIES LO MAS BARATO

Research 24
 P/E FORWARD: VALUACIÓN

BRASIL, CHINA Y EUROPA SIGUENBARATAS

Research 25
 DELTA LATINOAMERICA: CEDEARs + RIESGO ARGENTINO

PESOS 48hs
Moneda Plazo de Acreditación

Datos de la Cartera
TERNIUM 11,70 MODERADO
Principal Inversión % de Inversión mas importante Perfil

Es el fondo con mayor posición en CEDEARs, y tiene una

estrategia muy alcista en dólar.

Es ideal para los inversores que quieren tener CEDEARs, algunos activos locales vinculados
con los commodities y proyectan una devaluación, de esta forma logran rentabilizar el fondo
en Dólar Financiero (CCL) y en oficial.

Será uno de los fondos mas favorecidos ante una devaluación por la estrategia que tienen
armada que combina dólar financiero con dólar futuro oficial (A3500).
A diferencia de otros fondos que se posicionar esperando la devaluación, este utiliza la
totalidad del cupo que le permite el regulador en tener CEDEARs, que es un 25% de la
cartera.
EL DATO: Los CEDEARs tienen un sesgo brasilero en la tenencia, y localmente tienen una selección
Un 25% de la cartera está sesgada en variada de empresas equivalente a la proporción de CEDEARa.

El fondo además hace tasa en pesos en una proporción que le permita compensar la
CEDEARs, principalmente LATINOAMERICA. diferencia entre la implícita de los futuros y el devengado por tener instrumentos de tasa.

Research 1
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 CEDEARs (PATROCINIO DE CAJA DE VALORES)

TICKET EN BYMA, NY + ISIN + PAÍS EMISOR Y RATIO DE CONVERSIÓN

Research 30
 CEDEARs DE ETFs (CAJA DE VALORES)

TICKET EN BYMA, NY + ISIN + PAÍS EMISOR Y RATIO DE CONVERSIÓN

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 Research

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