POPULAR PENSIONES INFORMA

Seguimos enfrentando condiciones económicas difíciles por la coyuntura actual, tanto a nivel
nacional como internacional.

Esta situación ha tenido como resultado que varios meses del año han presentado
rendimientos negativos en los saldos de los fondos de pensión complementaria
administrados por nuestra operadora. Estos resultados no son exclusivos de Popular
Pensiones, sino que afectan a toda la industria de pensiones y con ello a todas las operadoras
de pensiones del país.

En este contexto, de acuerdo con los datos publicados por la Superintendencia de Pensiones
(SUPEN), nuestra operadora presenta la segunda menor afectación en el comportamiento
anual con corte al mes de septiembre, esto gracias a la administración en nuestro portafolio
de inversión.

Las inversiones de la operadora en mercados internacionales no

escapan del contexto actual, sin embargo, para portafolios de largo
plazo, como lo son los fondos de pensiones, los efectos coyunturales
tienden a disiparse, por lo cual no es recomendable enfocarse
solamente en lo que sucede en períodos cortos.

Reiteramos la importancia de que el análisis de la rentabilidad de un fondo de pensiones

se haga en el largo plazo, conforme con su horizonte de inversión, y es en este período en
el cual la rentabilidad continúa siendo muy atractiva.

La administración prudente del portafolio realizada por Popular Pensiones resulta apropiada
en un entorno económico como el actual, caracterizado por la creciente incertidumbre. El
alto grado de diversificación y la adecuada administración de riesgos ofrecida por Popular
Pensiones, son aportes idóneos para la seguridad que requieren sus recursos.

Contamos con un equipo altamente especializado que realiza un seguimiento constante del
entorno económico y político del país, con el objetivo de integrar esa información en sus
análisis y tomar decisiones de inversión que permitan brindar a las personas afiliadas la mayor
rentabilidad posible, ajustada a niveles de riesgo aceptables para un fondo de pensión.

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En este contexto, hay factores locales y extranjeros que tienen incidencia directa con el
rendimiento de los fondos de pensión colocados en distintos portafolios.

MERCADO LOCAL
La industria de fondos de pensión ha enfrentado grandes desafíos en el 2022, año
caracterizado por un entorno local e internacional de cambios profundos, de alta volatilidad
e incertidumbre para la toma de decisiones de inversión. En el contexto nacional, la actividad
económica ha mostrado importantes signos de recuperación en la post-pandemia, sin
embargo, los altos niveles de inflación han llevado a ajustes de gran magnitud en las tasas de
interés, que podrían resultar en una desaceleración del ritmo de crecimiento económico.

Costa Rica, como economía pequeña e integrada a la economía mundial, no está ajena a las
presiones inflacionarias globales registradas desde el 2021 e intensificadas desde febrero
pasado por el conflicto bélico entre Rusia y Ucrania. A la presión inflacionaria externa se le
suma, a lo interno, un efecto base asociado a la baja inflación registrada en los primeros
meses del 2021 como consecuencia de la pandemia y la depreciación del colón. En conjunto,
estos factores provocaron que la inflación del país, medida por el Índice de Precios al
Consumidor (IPC) registrara en agosto un crecimiento interanual del 12,13%, el más elevado
desde abril del 2009.

Para tratar de contener este fenómeno, el Banco Central de Costa Rica

(BCCR) continuó el proceso de aumento de la Tasa de Política Monetaria
(TPM) que inició el 15 de diciembre del año pasado. Desde esa fecha hasta
el 14 de septiembre del presente año ha aumentado dicho indicador en
siete ocasiones, por un acumulado de 775 puntos base (p.b.). Estos ajustes
se han trasladado parcialmente a las tasas de interés del sistema financiero
y tienen por objetivo encarecer el crédito para bajar la demanda interna
por bienes y servicios y así reducir las presiones sobre los precios.

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De acuerdo con la información proporcionada por el Banco Central, los modelos de la

entidad hacen prever que la inflación general habría alcanzado su máximo interanual en
agosto pasado y proyectan que la inflación general y subyacente retornarían al rango de
tolerancia alrededor de la meta hacia mediados del 2024.

El desarrollo de todos estos elementos tendrá repercusiones sobre los mercados de deuda
nacionales, las tasas de interés locales y variables económicas importantes como el tipo de
cambio.

La estrategia utilizada por Popular Pensiones para la selección de activos financieros toma
como referencia perspectivas de mediano y largo plazo al definir las ponderaciones más
favorables para los portafolios, situación que contribuye de forma significativa a la
diversificación de las carteras de inversión locales.
De esta manera, el segmento del portafolio compuesto por los bonos
soberanos nacionales tanto en colones como en dólares,
experimentaron una disminución en los precios de valoración como
consecuencia de la clara tendencia de aumento en las tasas de interés en
el mercado local, provocando una rentabilidad negativa para este
segmento del portafolio dentro de este período.

Además, los títulos en moneda extranjera se vieron impactados por la disminución del 3,32%
que experimentó el precio de la divisa; por su parte, los títulos denominados en Unidades de
Desarrollo (UDES) experimentaron un incremento en su valor de 0,92% durante este período,
compensando marginalmente la caída de los otros segmentos del portafolio.

En este contexto, el portafolio de fondos administrados por Popular Pensiones mantiene las
medidas de control con seguimiento integral de diversas variables que buscan mantener bajo
estricto control, los riesgos de mercado, crédito y liquidez. Además, se realiza un monitoreo
constante del manejo de la liquidez de cada uno de los portafolios para conservar en niveles
estables los recursos necesarios para enfrentar posibles eventualidades que puedan
suscitarse, aprovechar las oportunidades de inversión que presentan los mercados en
situaciones de alta variabilidad como el presente, así como para realizar los movimientos en
la cartera de inversiones en beneficio de la rentabilidad y preservación del capital de las
personas afiliadas.

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MERCADO INTERNACIONAL
El tercer trimestre inició con una fuerte recuperación en los mercados de acciones y bonos;
sin embargo, nuevamente ambos se vendieron de forma muy agresiva en agosto y
septiembre. El repunte de julio se dio porque los mercados comenzaron a valorar posibles
recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal (Fed) en 2023, lo que avivó
las esperanzas de un aterrizaje suave de la economía. Sin embargo, en los dos meses
siguientes dicha entidad y otros bancos centrales reiteraron que su prioridad sigue siendo la
lucha contra la inflación en lugar de apoyar el crecimiento. Este fue el principal impulsor del
fuerte aumento en los rendimientos de los bonos y la venta masiva de acciones en la segunda
mitad del trimestre.

En el frente del crecimiento económico, los datos publicados de julio a

septiembre continuaron apuntando a una desaceleración del
crecimiento global, por lo que los temores de recesión se han
incrementado.

Las presiones inflacionarias mundiales se moderaron durante el período debido a la

reducción de los precios del petróleo y los alimentos. El precio del petróleo WTI disminuyó
casi un 30% desde principios de julio, mientras que el índice mundial de precios de los
alimentos de la Organización para la Agricultura y la Alimentación cayó a su nivel más bajo
desde el comienzo de la guerra en Ucrania. Sin embargo, la inflación subyacente en general
se mantiene muy por encima de los objetivos en la mayoría de los países, razón por la cual
los mercados estarán descontando aumentos significativos de la tasa de interés oficial en los
próximos meses.

En Estados Unidos, pese a que la economía ya registró dos trimestres consecutivos de

crecimiento negativo este año, las cifras continúan señalando un mercado laboral resiliente.
En el ámbito monetario, la Fed incrementó las tasas de interés en otros 75 puntos base en
septiembre, tal como se esperaba.

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La crisis energética continuó dominando los titulares en Europa, ya que Rusia detuvo por
completo los flujos de gas a través del gasoducto Nord Stream 1 a principios de septiembre.
Sin embargo, esto no se tradujo en nuevos máximos en los precios gracias al incremento en
las importaciones de gas natural licuado, que a su vez han ayudado a la Unión Europea a
cumplir su objetivo de alcanzar el 85% de la capacidad total de almacenamiento subterráneo
de gas antes del próximo invierno. Pese a que el crecimiento económico de la región se está
desacelerando, todavía no ocurre lo mismo con la inflación, que alcanzó el 10% interanual en
septiembre. En este contexto, el Banco Central Europeo se ha vuelto más agresivo, subiendo
su tipo de interés oficial un 0,75% en el mes.

La economía china sigue siendo frágil, con una débil demanda de crédito que le ha evitado
enfrentar las presiones inflacionarias comunes como en la mayoría de los demás países. Este
entorno inflacionario benigno ha permitido que las autoridades continúen implementando
medidas para estimular el crecimiento.

Durante el mes, el S&P 500, el Euro Stoxx 50 y el Nikkei 225 cayeron 9,34%, 5,66% y 7,67%
respectivamente.

Le recomendamos mantener la calma

Las situaciones de volatilidades se mantendrán durante
algún tiempo, pero se van a diluir, volviendo a la
estabilidad de los mercados financieros

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