Universidad de San Carlos de Guatemala

Facultad de Ciencias Económicas

Escuela de Estudios de Postgrado
Maestría en Administración Financiera
Finanzas III
Lic. MSc. Jorge Alexander Pérez Monroy

Proyecto de inversión: Estructura de Capital

Grupo LALA, S.A.B. DE C.V.

Guatemala, 23 octubre de 2022

 Coordinador
201409204 Christopher Leonardo Xolop Hernández

Integrantes

No. Carné Nombres y Apellidos

1 201321934 Wilson Carrillo Ambrocio
2 201404479 Juan Carlos Gómez Uluán
3 201408774 Susan Alejandra Colindres González
4 201409180 Marli Xiomara Vásquez Pérez
5 201409204 Christopher Leonardo Xolop Hernández
6. 201504854 Brayan Salvador Escobar Pos

INTRODUCCIÓN
La empresa Grupo LALA, fue fundada en el año 1950 en Torreón, Coahuila; el
cual la principal actividad es la producción de lácteos, pasando por muchos
procesos y cambios, en el año 1985, se establecieron como una organización a
nivel nacional en México. En el año 2008 Grupo Lala se expande a Norte América
adquiriendo la planta de producción de en Omaha, mientras que en Centroamérica
adquirieron empresas colombianas, nicaragüenses y guatemaltecas.

El presente proyecto de inversión está enfocada en una empresa de sector

emergente, Grupo LALA, S.A.B. DE V., es una empresa mexicana reconocida a
nivel Centro y Norte América, de la cual se obtuvieron los estados financieros en la
pagina oficial de la empresa la cual es de dominio publico con ello se desarrolló lo
siguiente; Estructura de Capital, Beta y Beta apalancada, el Costo de la Deuda, el
Costo de Capital, el Costo Promedio del Capital y la Valoración de la empresa,
esto como parte del curso de Finanzas III, previo a alcanzar el título de
licenciatura.

La estructura optima del capital es aquella que maximiza el precio de las acciones,
la estructura de capital de la empresa Grupo LALA esta conformada por un 78 por
ciento de deuda y un 22 por ciento de fondos propios.

El análisis de las betas, específicamente de la beta sin apalancar, se utilizo como

referencia la información de Grupo LALA, de la pagina de Yahoo Finanzas con el
procedimiento aprendidos durante la maestría dando como resultado un 0.88%, la
beta sin apalancar la calculamos mediante la formula Bu*(1+D/E), con un valor de
4.0973 para Grupo LALA, correspondiente para el año 2021.

Para luego concluir con el calculo del costo de la deuda con un 5.25%, y un Costo
de capital del 33.07%, con esta información se calcula un WACC del 11.25% para
Grupo LALA, S.A.B. DE V.

Por ultimo el calculo de la valoración de la empresa Grupo LALA, S.A.B. DE V.,

realizada con distintas métodos de valuación.
Estructura de capital: Grupo LALA, S.A.B. DE V.

Se presenta a continuación el desarrollo del Proyecto de Inversión de la empresa

Grupo LALA, S.A.B DE V, iniciando con los antecedentes, para luego delimitar el
tema analizado la estructura de capital como proyecto, enfocando en países
emergentes.

Antecedentes

Fundada como Pasteurizadora La Laguna en el año 1950 en Torreón, Coahuila;

siendo una empresa alimenticia originaria de México cuya principal industria es la
producción de lácteos y la cárnica. Cuyas franquicias se encuentran en México,
Estados Unidos, Centroamérica y Brasil.

En el año 1949, se funda la Unión de Crédito de Productores de Leche de Torreón

en Coahuila, México; y en el año 1950 crean Pasteurizadora Laguna, su primera
planta de pasteurización y distribución de productos lácteos. Hasta el año 1985, se
establecieron como una organización de nivel nacional en México, e instauraron la
asociación civil Fundación Lala, la cual distribuye recursos básicos a zonas
marginadas de México.

Por 1987, construyó su primera planta de ultra pasteurización en Torreón,

Coahuila. En el año 1989, tras las medidas del gobierno mexicano para erradicar
la obesidad, crearon Maratón Internacional Lala cuyos recursos están destinados
a la salud pública de México. Por alrededor del año 1997, tras la publicación de
convenios para disminuir el cambio climático de la ONU,10 sentaron una fábrica
independiente de envases Tecnopak.
Durante el año 2003, adquirieron la empresa láctea mexicana Nutrí-Leche. Hasta
el año 2007, establecieron su primer centro de investigación social Instituto Lala,
enfocado en la investigación de estilos de vida y alimentación saludables, además
de prevención de enfermedades crónicas relacionadas.

En el año 2008, Grupo Lala se expandió a los Estados Unidos adquiriendo una
planta de fabricación en Omaha, Nebraska, mientras que en Centroamérica
adquirieron la empresa colombiana de pasteurización Foremost y en México
publicaron su primera oferta estudiantil de nivel superior para la Universidad Lala.
Por alrededor del año 2009, compró Nacional Dairy Holdings LP de Dairy Farmers
of America.

Por alrededor del año 2011, escondía sus operaciones estadounidenses bajo el
nombre de Laguna Dairy (ahora Borden Milk Products) e inauguraron su Centro de
Investigación y Desarrollo en Torreón. Durante el año 2013, comenzó a hacer
ofertas públicas de acciones en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). Hasta el año
2014, adquirió la empresa láctea nicaragüense Eskimo. En el año 2015, se integró
a la IPC Sustentable de la Bolsa Mexicana de Valores, estableció una planta en
Nicaragua, y recibió el Premio Nacional Agroalimentario del gobierno mexicano.

Por alrededor del año 2016, mercaron la empresa láctea nicaragüense La

Perfecta, adquirieron tres plantas de Laguna Dairy (con lo que volvieron a ingresar
a los Estados Unidos) y sentaron alianzas estratégicas con Coopeleche y Fifco en
Costa Rica. Durante el año 2017, inauguraron su centro de servicios globales en
Gómez Palacio, Durango y construyeron su primer Centro de tecnologías e
innovación de carnes frías en Tizayuca, en el mismo año adquirieron a la empresa
láctea brasileña Vigor junto sus participaciones en Itambé por 1,85 mil millones de
dólares.

Durante el año 2019, el Instituto Mexicano de la Propiedad Industrial (IMPI) aprobó

la patente del primer proceso de fabricación de leche cien por ciento libre de
lactosa, desarrollado en el Centro de Investigación y Desarrollo de la compañía,
donde se invirtieron alrededor de 24.5 millones de dólares. De igual manera se
invirtieron más de 10 millones de dólares en el desarrollo de métodos de
fabricación por nanofiltración. De acuerdo con la Cámara Nacional de Industriales
de la Leche de México (Canilec) estos métodos permiten separar los nutrimentos
de la leche, con lo cual se puede manipular diversas posibilidades de nuevos
productos lácteos acordes a cada tipo de consumidor, por ejemplo, reducidos en
azúcar, bonificados en calcio, proteínas o fibras, etc.

En mayo del año 2021, Grupo Lala anunció su intención de retirar sus acciones de
la Bolsa Mexicana de Valores a solicitud de un grupo de socios.

Grupo Lala en Guatemala tiene su fábrica de producción ubicada en el Parque

Industrial Michatoya y requirió de una inversión de 30 millones de dólares. Consta
con una capacidad instalada de 5,000 toneladas de productos al mes y cuenta con
una línea de producción de leche pasteurizada, ultra pasteurizada y helados. Lala
Guatemala forma parte de Grupo Lala que cuenta con más de 68 años de
experiencia, enfocada en alimentos nutritivos, especializados en la producción,
innovación, comercialización y distribución de productos lácteos y sus derivados.

Estructura de Capital

Es la mezcla específica de deuda a largo plazo y de capital que la empresa utiliza

para financiar sus operaciones.

La estructura óptima de capital es aquella que maximiza el precio de las acciones

y esto suele exigir una razón de deuda más baja que maximiza las utilidades por
acción (UPA) esperadas. A continuación, se presenta el análisis de la estructura
de capital de Grupo LALA, S.A.B. DE V., presentado los Estados Financieros con
datos 2021.

Tabla 1 Análisis Vertical de Estados de Resultados Consolidados

GRUPO LALA, S.A.B DE C.V.

Estado de Resultados
Consolidado
al 30 de septiembre de 2020 y
 2021
(En miles de pesos nominales)
2019 2020 2021

Ventas netas 18,984,001.00 100.0% 20,724,738.00 100.0% 20,382,213.00 100.0%

Costos de ventas 12,297,051.00 64.8% 13,478,059.00 65.0% 13,593,354.00 66.7%

Utilidad bruta 6,686,950.00 35.2% 7,246,679.00 35.0% 6,788,859.00 33.3%

- -
Otros (Ingresos) gastos - neto 764,944.00 -4.0% 262,064.00 1.3% 32,249.00 -0.2%

Gastos de operación 5,944,838.00 31.3% 5,703,885.00 27.5% 5,691,210.00 27.9%

Utilidad de operación 1,507,056.00 7.9% 1,280,730.00 6.2% 1,129,898.00 5.5%

(Ingresos) gastos financieros
netos:
Intereses (ganados) pagados -
neto 598,508.00 3.2% 595,794.00 2.9% 580,366.00 2.8%
Pérdida (Utilidad) cambiaria -
neta 1,165.00 0.0% 10,890.00 0.1% 28,396.00 0.1%
Total (Ingresos) Gastos
financieros, netos: 599,673.00 3.2% 606,684.00 2.9% 608,762.00 3.0%

Participación en asociadas 15,454.00 0.1% 6,221.00 0.0% 9,917.00 0.0%

Utilidad antes de Impuestos 922,837.00 4.9% 680,267.00 3.3% 531,053.00 2.6%

Impuesto a la utilidad 282,201.00 1.5% 224,998.00 1.1% 330,562.00 1.6%

Utilidad neta consolidada 640,636.00 3.4% 455,269.00 2.2% 200,491.00 1.0%

Fuente: Información extraída de la siguiente página https://www.lala.com.mx/centro-reportes

El estado de resultados de empresa Lala del año 2021, indica que obtuvo venta
por 20,382,213 millones de pesos mexicanos, con una utilidad bruta de 6,788,859
que representa un 33.3%. Dejando una utilidad del ejercicio de 200,491 la cual es
baja en comparación a los ingresos obtenidos. La cual debe subir con la ayuda de
la disminución de gastos.

Tabla 2 Análisis Vertical de los Estados Financieros Consolidados

GRUPO LALA, S.A.B DE C.V.

Estado de Situación Financiera Consolidado
al 30 de septiembre de 2020 y 2021
(En miles de pesos nominales)
2019 2020 2021
ACTIVO
Efectivo y equivalentes de efectivo 2,775,820.00 4,428,932.00 4,761,580.00
Instrumentos financieros derivados 347,676.00 446,564.00 43,385.00
Clientes, neto 6,231,669.00 6,318,255.00 5,866,664.00
Impuestos por recuperar y otras cuentas por cobrar 5,133,513.00 5,061,165.00 4,088,473.00
Partes relacionadas 32,566.00 72,454.00 64,557.00
Inventarios 5,528,936.00 6,045,206.00 6,174,724.00
Pagos anticipados 413,230.00 409,130.00 326,523.00
Activos disponibles para la venta - - 146,189.00
Activo Circulante 20,463,410.00 22,781,706.00 21,472,095.00
Inversiones en asociadas 510,026.00 585,909.00 653,811.00
Propiedad, planta y equipo - neto 21,517,624.00 20,949,902.00 18,939,627.00
Activo por derecho de uso 2,395,560.00 2,541,056.00 3,469,687.00
Activos intangibles y otros activos 10,522,343.00 8,604,088.00 7,181,379.00
Crédito mercantil 18,261,421.00 16,353,017.00 14,572,894.00
Impuestos por reparar a largo plazo 1,526,084.00 1,569,456.00 1,555,732.00
Instrumentos financieros derivados - 7,767.00 42,129.00
Impuestos diferidos 1,135,227.00 2,412,935.00 2,728,558.00
Activo no corriente 55,868,285.00 53,024,130.00 49,143,817.00
Activo Total 76,331,695.00 75,805,836.00 70,615,912.00
PASIVO
Préstamos a corto plazo 909,121.00 4,111,912.00 1,217,446.00
Porción del circulante de la deuda a largo plazo 4,071,839.00 9,896.00 1,359,019.00
Pasivo por arrendamiento 673,880.00 695,428.00 925,733.00
Proveedores 9,628,925.00 11,598,975.00 11,629,898.00
Instrumentos financieros derivados 47,817.00 296,172.00 184,678.00
Partes relacionadas 1,791,031.00 868,161.00 860,883.00
Proveedores Socios - 1,032,128.00 1,008,951.00
Impuestos y otras cuentas por pagar 3,243,449.00 4,108,759.00 4,567,836.00
Pasivo a corto plazo 20,366,062.00 22,721,431.00 21,754,444.00

Pasivo por arrendamiento 2,878,857.00 2,675,994.00 3,406,948.00

Deuda a largo plazo 23,216,627.00 26,345,721.00 25,571,856.00
Impuestos a la utilidad diferidos 1,200,806.00 1,000,731.00 1,099,108.00
Impuestos por pagar a largo plazo 548,331.00 367,332.00 227,601.00
Instrumentos financieros derivados 250,262.00 361,598.00 22,203.00
Otras cuentas por pagar 5,061,667.00 3,262,672.00 2,794,984.00
Pasivo a largo plazo 33,156,550.00 34,014,048.00 33,122,700.00
Pasivo total 53,522,612.00 56,735,479.00 54,877,144.00

CAPITAL CONTABLE
Capital social 1,488,289.00 1,485,883.00 1,485,883.00
Prima en emisión de acciones 12,855,079.00 12,241,929.00 12,241,929.00
Utilidades acumuladas 7,825,079.00 12,444,799.00 11,414,164.00
Otras partidas de la utilidad integral - - 7,557,523.00 - 9,603,699.00
Utilidades netas 640,636.00 455,269.00 200,491.00
 Utilidades acumuladas
Participación controladora 22,809,083.00 19,070,357.00 15,738,768.00
Participación no controladora - - -
Total capital contable 22,809,083.00 19,070,357.00 15,738,768.00
Total del pasivo y el capital contable 76,331,695.00 75,805,836.00 70,615,912.00

Fuente: Información extraída de la siguiente página https://www.lala.com.mx/centro-reportes

El estado de situación financiera de Lala en el año 2021, en comparación con
años anteriores se puede visualizar que tuvo una baja en la repartición de
utilidades, ya que las utilidades retenidas disminuyeron 25,571,856 millones de
pesos en comparación al año 2020.

Análisis de Estructura de Capital

Para realizar el análisis de la Estructura de Capital se tiene que tomar en cuenta

los rubros de los Estados Financieros, donde al tener los datos se realza el calculo
de la Deuda y Capital.

Tabla 3 Resumen de los datos para el calculo de la relación Deuda Capital

GRUPO LALA, S.A.B DE C.V.
ESTRUCTURA DE CAPITAL

MILLONES DE PESOS
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Activo Corriente $ 21,472,095.00 Pasivo Corriente $ 21,754,444.00
Activo No Corriente $ 49,143,817.00 (-)Cuentas por pagar No Financiera $ -
Sub Total Activo $ 70,615,912.00 Pasivo Corriente $ 21,754,444.00
Inversiones a Corto Plazo $ 653,811.00 Pasivo no corriente $ 33,122,700.00
Activo Operativo $ 69,962,101.00 TOTAL PASIVO $ 54,877,144.00
(-)Pasivos No Financieros $ - Patrimonio $ 15,738,768.00
TOTAL ACTIVO $ 69,962,101.00 (-)Inversiones a Corto Plazo $ 653,811.00
Patrimonio operativo $ 15,084,957.00
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO $ 69,962,101.00

DEUDA $ 54,877,144.00 78%

PATRIMONIO $ 15,084,957.00 22%
TOTAL $ 69,962,101.00 100%

Fuente: Elaboración propia Grupo no. 4 con estructura realizada en clases

La estructura de capital de Lala está conformada con un 78 por ciento de deuda

que representa 54,877,144 millones de peso y un 27 por ciento de fondos propios
correspondiente a 15,084,957 millones de peso. Calculando una deuda de capital
de 3.64. Donde se puede visualizar que su capacidad de pago es baja y debe
aumentar sus fondos propios para tener una mejor rentabilidad financiera.

Análisis Beta sin Apalancar

Para Grupo LALA, S.A.B. DE V. se hace el Análisis de las Betas, los riesgos que
se tiene con el mercado indicando que se hace referencia a la página de Yahoo
Finanzas para extraer la información histórica del mercado y de la empresa Grupo
LALA, S.A.B. DE V. para hacer las comparaciones y cálculos de la beta, por lo que
a continuación se presenta la tabulación de la información financiera.

Tabla 4 Información histórica financiera de S&P y Grupo LALA, S.A.B. DE V.

 MATRIZ DE PRECIOS MATRIZ DE RENTABILIDAD
Date S&P 500 LALA Date S&P 500 LALA
1/09/2016 2168.27 29.75 1/09/2016
1/10/2016 2126.15 28.35 1/10/2016 -0.019 -0.047
1/11/2016 2198.81 24.94 1/11/2016 0.034 -0.120
1/07/2021 4395.26 15.36 1/07/2021 0.023 -0.001
1/08/2021 4522.68 16.16 1/08/2021 0.029 0.052
1/09/2021 4307.54 16.45 1/09/2021 -0.048 0.018

Rendimiento mensual esperado: 1.25% -0.63%

Varianza mensual: 0.19% 0.67%
Desviacion Estandar 4.3% 8.2%
Coeficiente de variación: 3.49 -12.99
Covarianza 0.0017
BETA 0.88

Fuente: Elaboración propia Grupo no. 4 con estructura realizada en clases

Análisis Beta Apalancada

Para el cálculo de la Beta apalancada se hará uso de la siguiente fórmula:

Tabla 5 Formula del Beta Apalancada

BETA APALANCADA
Formula BL
Bu*(1+D/E) 4.0973

Fuente: Elaboración propia Grupo no. 4 con estructura realizada en clases

Costo de la Deuda

El costo de la deuda se sabe que es el costo que tiene una empresa para
desarrollar su actividad a través de financiamiento en forma de créditos y
préstamos en este caso la empresa GRUPO LALA, S.A.B. DE V. su
financiamiento lo tiene a través de deuda a corto y largo plazo y por las cuentas
por pagar financieras. Se tiene entendido que cuando se habla del coste de la
deuda, estamos haciendo referencia al coste monetario al que tiene que hacer
frente una empresa por pedir prestado.

GRUPO LALA, S.A.B. DE V. tiene una deuda total de $ 28,148 millones de pesos,
esto con un préstamo a corto plazo y la porción del circulante de la deuda a largo
plazo que da un total de $2,576 millones de pesos y el resto de una deuda a largo
plazo, está a una tasa de interés de 7.89% y este costo de deuda se genera
multiplicando el interés mencionado anteriormente multiplicado de 1 menos renta
imponible que en este caso es de un 33.4% lo cual nos dio un costo de la deuda
de 5.25% para la empresa.

Tabla 6 Calculo del Costo de la Deuda

COSTO DE LA DEUDA

Deuda $ % Costo Deuda (%

Interés * (1-T))
Deuda Total $ 28,148,321.00 7.89% 5.25%

$ 28,148,321.00 7.89% 5.25%

Intereses Costo de la Deuda

7.89% 5.25%

Fuente: Elaboración propia Grupo no. 4 con estructura realizada en clases

Se logra determinar que el costo de la deuda total de la empresa GRUPO LALA,

S.A.B. DE V. está representado por el 5.25% Por Ciento.

Costo de Capital
El costo de capital es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de
financiamiento. Este costo puede ser explícito o implícito y ser expresado como el
costo de oportunidad para una alternativa equivalente de inversión. De la misma
forma, podemos establecer, por tanto, que el costo de capital es el rendimiento
que una empresa debe obtener sobre las inversiones que ha realizado con el claro
objetivo de mantenerse, de forma inalterable, su valor en el mercado financiero.

Como Tasa Mínima Aceptable de Rendimiento (TMAR) también se conoce al

concepto que ahora nos ocupa. En concreto para poder calcular la misma es
importante que se tengan en cuenta dos factores fundamentales como son el valor
de lo que es la propia inflación y el premio al riesgo por la correspondiente
inversión.

Si todo ello sin olvidar tampoco que es importante llevar a cabo un exhaustivo
estudio del mercado. Eso supone además que se haga necesario, para poder
determinar dicho costo de capital tanto total como el apropiado, el poder
establecer el costo promedio de capital. Para conseguir el mismo lo que se debe
acometer es la clara exposición y consecución tanto de lo que son las
ponderaciones marginales como las ponderaciones históricas.

La determinación del costo de capital implica la necesidad de estimar el riesgo del

emprendimiento, analizando los componentes que conformarán el capital
(como la emisión de acciones o la deuda). Existen distintas formas de calcular el
costo de capital, que dependen de las variables utilizadas por el analista.

En otras palabras, el costo de capital supone la retribución que recibirán los

inversores por aportar fondos a la empresa, es decir, el pago que obtendrán los
accionistas y los acreedores. En el caso de los accionistas, recibirán dividendos
por acción, mientras que los acreedores se beneficiarán con intereses por el
monto desembolsado (por ejemplo, aportan 10.000 dólares y reciben 12.000, lo
que supone un interés de 2.000 dólares por su aporte).
La evaluación del costo de capital informa respecto al precio que la empresa paga
por utilizar el capital. Dicho costo se mide como una tasa: existe una tasa para el
costo de deuda y otra para el costo del capital propio; ambos recursos forman el
costo de capital.

Cabe resaltar que el capital de una empresa está formado por el capital contable
externo que se obtiene a través de la emisión de acciones comunes en oposición
a las utilidades retenidas, el capital contable interno proveniente de las utilidades
retenidas, las acciones preferentes y el costo de la deuda (antes y después de
impuestos).

Es decir, a la hora de determinar el citado costo y también de analizar el capital en

profundidad debemos llevar a cabo el establecimiento y estudio de cuestiones tan
sumamente importantes en la materia como sería el caso la deducibilidad fiscal de
los intereses, la tasa de rendimiento que los accionistas requieren sobre las
acciones preferentes, el nivel de apalancamiento o el rendimiento mínimo de las
acciones en países que no tienen mercado de valores.

Características del coste de capital

Las principales características son:

 Coste no observable directamente.

 Mayor complejidad de cálculo que el coste de la deuda.
 Generalmente calculado en base al CAPM.
 Cuanto menor es el riesgo de los activos, menor será el coste de capital.
Fórmula del coste de capital

La fórmula de cálculo del coste de capital (Ke) es la siguiente:

Donde:

 Rf: Es la tasa libre de riesgo.

 Bl: Es el retorno de mercado.

 (Rm – Rf): Es la prima de mercado.

 Bl (Rm – Rf): Se conoce como la prima de la empresa.

Costo de Capital Grupo LALA, S.A.B. DE V.

Tabla 7 Calculo del Costo de Capital

COSTO DE CAPITAL
Tasa % Reales
rm= 13.65%
rf= 7.38%

Re % OTROS ESCENARIOS
Re = Rf + BL * (Rm-Rf) 33.07% 17.45% 15.29%

Fuente: Elaboración propia Grupo no. 4 con estructura realizada en clases

Posteriormente a realizar los cálculos necesarios para la determinación del costo
de capital de la empresa Grupo LALA, S.A.B. DE V. se llevó a cabo un análisis de
los resultados obtenidos, en los que se determina al indagar paginas oficiales,
Grupo LALA, S.A.B DE V. cuenta con una tasa de mercado equivalente al 13.65
Por Ciento, y por su parte una tasa de libre riesgo correspondiente al 7.38 Por
Ciento (datos oficiales). Seguidamente de confirmar esta información obtenida y
realizar la formula necesaria de costo capital se llegó a un resultado 33.07 Por
Ciento lo que quiere decir que este porcentaje equivale al rendimiento que posee
la empresa sobre las inversiones que ha realizado, o bien el 33.07 Por Ciento
representa asimismo la retribución que los inversores obtendrán por aportar
fondos a esta.

Costo Promedio Ponderado del Capital

El costo de capital promedio ponderado (CCPP), para GRUPO LALA, S.A.B. DE
V. presenta información de la estructura de capital, donde la tasa (CCPP-WACC)
es una medida financiera, que tiene como propósito de expresar en términos
porcentuales el costo de capital y las diferentes fuentes de financiamiento, el cual
se debe de utilizar para fondear el proyecto.

Cualquier incremento en los activos totales se debe de financiar mediante un

incremento en los componentes del capital, los costos de capital se representan
en tasas de rendimiento que la empresa paga a los inversionistas por usar
diferentes fondos de capital, es posible financiar a la empresa solo con fondos
propios, mediante la emisión de acciones, sin embargo, otras instituciones optan
por financiarse por deuda externa, lo cual el CCPP viene a ponderar dichas
fuentes de financiamiento.
La tasa representa el costo medio de los activos, aquellos que provienen de
fuentes de financiamiento, tanto fuente de la propia empresa como de fuente
externa y ambos tienen un costo financiero.

Las Capacidades que tiene toda empresa para financiarse, pueden ser:
  De obtener financiamientos

 De inversión

 De producción

 De comercialización

 De generar utilidades

Las fuentes de financiamientos pueden ser:

Externas e Internas, para las fuentes externas, que son fuentes de

financiamiento con los proveedores, entidades de gobierno, pasivos laborales,
entidades financieras, hipotecas y bonos.

Las fuentes internas son los financiamientos con los inversionistas de los
accionistas y utilidades retenidas, es decir que se contrae financiamiento con los
mismos propietarios.

Para calcular el CCPP se requiere conocer la tasa de interés y efectos fiscales

de cada una de las fuentes de financiamiento, lo que es necesario de hacer
diferentes combinaciones para que se pueda seleccionar la fuente de
financiamiento que le brinde mejores cifras a la empresa.

Como resultado el CCPP debe de tener un resultado menor a la rentabilidad del

proyecto que se pretende invertir, en otras palabras, el rendimiento del proyecto
debe de ser mayor al CCPP.

El Costo con los Proveedores

Esta fuente de financiamiento externa que se tienen con los proveedores es
caracterizada como el mayor componente del pasivo corriente del cual se puede
tener financiamiento, lo cual esta cuenta a favor de la empresa es debido a que de
cierta manera no en su caso
real, las empresas no cuentan con la liquidez inmediata, lo que el financiamiento
con los proveedores es de buena medida representativa al capital de la empresa.
Costo de Capital A = D + E La deuda tiene exigibilidad de financiamiento, pero la E
coloca al dinero de los accionistas. El PPCC debe de ser menor al rendimiento,
debido a que este es el costo de dinero que se le paga fuera de la empresa.

Costo con entidades Financieras

Esta fuente de financiamiento también tiene costo, debido a que representa un
capital que implica valor en el tiempo (intereses), lo que se puede indicar que todo
componente de la estructura financiera tiene un costo, ya que representa capital y
este tiene valor en el tiempo, como se indicó. Se menciona que los intereses
producto de la deuda son deducibles de impuestos.

Costo con capital contable y Acciones Comunes

Esta fuente de financiamiento interna se da cuando los inversionistas obtienen

tasas de rentabilidad después de impuestos iguales o mayores a los instrumentos
de inversiones con financieras, lo cual indica que el financiamiento a través de
nuevas acciones, conlleva un costo mayor a la deuda externa, sin embargo el
inversionista que siempre está al tanto de la rentabilidad por acción, del cual
depende de la eficiencia y eficacia de la empresa, donde estos resultados se
reflejan en los dividendos generados, lo cual se concluye y se indica que el valor
de la acciones en el presente, es igual al valor presente neto de los dividendos
descontados a la tasa de oportunidad del inversionista.

Análisis del Costo Promedio Ponderado de Capital

Cada componente de deuda (pasivos o patrimonio) tiene un costo (tasa de duda,

costo de oportunidad) y que se puede maximizar la inversión de los propietarios
cuando se logra reducir al límite posible, el costo financiero producto de
financiamientos externos y de autofinanciamiento.
 Para el caso de LALA, el costo de deuda presenta un 78 Por Ciento y un costo de
capital del 33.07 Por Ciento, lo que se puede analizar que se ha tomado la
decisión de financiar los proyectos de la empresa mediante la deuda.

Tabla 8 Descripción de los Componentes del Capital

Componente
Descripción
del Capital
rd tasa de interés sobre la deuda de la empresa (capital externo)
rdt Rd (1-T) costo componente de la deuda después de impuestos
rps costo componente de las acciones preferentes
rs costo componente de utilidades retenidas o (capital interno)
costo componente de capital externo obtenido mediante la
re emisión de nuevas acciones comunes

Fuente: Elaboración propia Grupo no. 4 con estructura realizada en clases

Costo de la Deuda Después de Impuestos (rdt) es la tasa de interés sobre la

deuda, rd menos los ahorros fiscales que resultan debido a que los intereses son
deducibles de impuestos, es decir un escudo fiscal, que es la multiplicación del rd
=tasa de interés sobre la deuda por el (1-T), donde T: a la tasa fiscal marginal de
la empresa, por lo tanto esta teoría presentada para la Empresa LALA, se indica
con sus valores, donde la tasa de interés rd es el 7.89 Por Ciento y la tasa fiscal
marginal de la empresa es de 40 Por Ciento.

Por lo que el rdt de LALA se tabula de la siguiente manera:

Tabla 9 Descripción de los Componentes del Capital

Tasa de
Componente del Capital Saldo Interés Costo Deuda (1-t)
Deuda Total $28,148,321.00   7.89% 5.25% 

Fuente: Elaboración propia Grupo no. 4 con estructura realizada en clases

Lo anterior para la empresa Grupo LALA, S.A.B DE V., pagar parte del costo de la
deuda, debido a que el interés es deducible de impuestos, Grupo LALA, S.A.B DE
V. puede solicitar préstamos a una tasa de interés del 36 Por ciento y con una tasa
fiscal marginal del 40 Por Ciento entonces el costo de capital después de
impuestos de la deuda es del 5.25 Por Ciento.

Utilizando el componente de costo de la deuda después de impuestos debido a

que el valor de las acciones de la empresa es que se maximice, dependerá de los
flujos de efectivo después de impuestos, el interés es un gasto deducible de
impuestos, lo que produce ahorros fiscales, reduciendo el costo neto de la duda
antes de los impuestos.

Promedio Ponderado Del Costo De Capital

Para Grupo LALA, S.A.B DE V., la estructura óptima de capital, es decir la mezcla
de deuda con las acciones (deuda externa y deuda interna), el PPC es el costo
promedio de cada unidad monetaria de financiamiento, sin importar su fuente, la
empresa utiliza ese financiamiento para comprar activos o para mantener el nivel
de riqueza a un punto óptimo de seguridad. La empresa LALA presenta la
siguiente estructura:

Tabla 9 Estructura de la Deuda Patrimonio y Relación Grupo LALA

Patrimoni
Deuda o D/E
78% 22% 3.64

Fuente: Elaboración propia Grupo no. 4 con estructura realizada en clases

El (rd) porcentaje de interes de LALA es del 7.89 Por Ciento y el costo de capital
es del 33.07 Por Ciento lo que a continuación se presenta el cálculo del PPCC o
WACC:

Formula del PPCC o WACC

PPCC= (Proporción De Deuda * Costo de Deuda después de impuestos) +

(Proporción De Acciones Preferentes * Costo De Las Acciones Preferentes) +
(Proporción De Capital contable Común * Costo Del Capital Contable Común)

PPCC= ((Wd * rdt) + (Ws * rps) + (Ws * rs)).

Lo cual el cálculo del PPCC se presenta tabulada de la siguiente manera, donde

los Ws son los pesos de la deuda por el costo de la deuda y el peso del capital por
el costo del capital.

Tabla 10 Estructura de la Deuda Patrimonio y Relación Grupo LALA

COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL

Deuda Equity Intereses Costo Deuda Costo Equity WACC
78% 22% 7.89% 5.25% 33.07% 11.25%
45% 55% 7.89% 5.25% 17.45% 11.96%
30% 70% 7.89% 5.25% 15.29% 12.28%

Fuente: Elaboración propia Grupo no. 4 con estructura realizada en clases

Valoración de la Empresa
ESTADO DE RESULTADOS Año 0 Año 1 Año 2 Año 3
Ventas 20,382,213.00 20,586,035.13 20,791,895.48 20,999,814.44
Margen 6,788,859.00 6,856,747.59 6,925,315.07 6,994,568.22
Intereses 580,366.00 580,366.00 580,366.00 580,366.00
Amortizaciones 827,304.00 827,304.00 827,304.00 827,304.00
Utilidad 200,491.00 202,495.91 204,520.87 206,566.08
 BALANCE GENERAL Año 0 Año 1 Año 2 Año 3
ACTIVO
Activo corriente 21,472,095 20,463,410.00 22,781,706.00 21,472,095.00
Activo no corriente 49,143,817 55,868,285.00 53,024,130.00 49,143,817.00
TOTAL ACTIVO 70,615,912 76,331,695.00 75,805,836.00 70,615,912.00
PASIVO
Pasivo corriente 21,754,444 20,366,062.00 22,721,431.00 21,754,444.00
Pasivo no corriente 33,122,700 33,156,550.00 34,014,048.00 33,122,700.00
TOTAL PASIVO 54,877,144 53,522,612.00 56,735,479.00 54,877,144.00
Capital y reservas 15,738,768 22,809,083.00 19,070,357.00 15,738,768.00
Utilidades retenidas 0 - - -
TOTAL CAPITAL 15,738,768 22,809,083.00 19,070,357.00 15,738,768.00
TOTAL PASIVO + CAPITAL 70,615,912 76,331,695.00 75,805,836.00 70,615,912.00

FLUJO DE EFECTIVO Año 1 Año 2 Año 3

Utilidad neta 202,495.91 204,520.87 206,566.08
(+) Amortización 827,304.00 827,304.00 827,304.00
(-) Incremento activo no corriente neto - 250,000.00 - 262,500.00 - 275,625.00
(-) Incremento activo corriente neto - 150,875.00 - 158,418.75 - 166,339.69
(-) Incremento de la deuda 55,000.00 60,000.00 75,000.00
CASH FLOW 683,924.91 670,906.12 666,905.39
Valor contable
Activo 70,615,912
Pasivo -54,877,144
Valor contable 15,738,768 Millones de pesos mexicanos

Valor contable ajustado

Activo Corriente 21,472,095
Activo No Corriente 49,144,017
Pasivo -54,877,144
Valor contable ajustado 15,738,968 Millones de pesos mexicanos

Valor de Liquidación
Activo 70,616,112
Pasivo -54,877,144
Gastos de liquidación -1,220,675
Valor contable ajustado Millones de pesos mexicanos
14,518,293
de Liquidación

Descuento de Cashflow
Valor residual VR = VF / (r - g)
VALOR DE LA EMPRESA 5,514,043 Millones de pesos mexicanos
No. Acciones 2475900 Millones de pesos mexicanos
Valor de la acción 2.23 por acción
 Método de múltiplos
Valor de mercado de las acciones
PER =
Beneficio neto

5,514,043
PER =
200,491

PER = 28 Años
80%
PER Mercado 22 Años

VALOR DE LA EMPRESA 4,411,234 Millones de pesos mexicanos

El flujo de fondos descontados es un método de valuación que permite estimar la

cantidad de dinero que recibiría un inversionista al realizar una inversión. De
acuerdo con los cálculos realizados, se determinó que el Valor Actual Neto para el
año 1, 2 y 3, asciende a la cantidad de: 605,677.00, 526,171.00 y 463,192.00
respectivamente; eso sumado al Valor Residual Presente, se tiene como valor de
la empresa la cantidad de 5,514,043.00 millones de pesos mexicanos.
El método de los múltiplos de cotización consiste en valorar una empresa con
objeto de hallar su valor de mercado por analogía con el valor de mercado de
otras compañías comparables. Por lo tanto, el PER (Price Earning Ratio) nos
refleja que el beneficio por acción se encuentra incluido 22 veces, dentro del
precio de mercado y/o valor de mercado de las acciones.