Análisis económico de los efectos sobre la competencia de la presencia de Jumbo Valdivia

Informe económico en el contexto de
la consulta ante el TDLC sobre Jumbo

Valdivia
2 de diciembre de 2020
Privilegiado y Confidencial
Fernando Coloma R. y Juan-Pablo Montero

Índice
Sección 1 Introducción y resumen 4

Antecedentes 4
Autores 5
Fernando Coloma Ríos 5
Juan-Pablo Montero 5
Fuentes de información 6
Resumen y conclusiones 7
Sección 2 Contexto e industria 11

Origen de consulta presentada por Cencosud ante el TDLC 11
Industria supermercadista en Chile y Valdivia 13
Sección 3 Análisis de los efectos sobre la competencia de la presencia de Jumbo

en Valdivia 17
Mercado relevante y participaciones de mercado 18
Mercado relevante del producto 19
Mercado relevante geográfico 21
Participaciones de mercado e índices de concentración 28
Riesgos unilaterales 32
Riesgos coordinados 34
Hipotética desinversión de Jumbo Valdivia no facilitaría sustancialmente
la entrada de un nuevo actor al mercado 35
Sección 4 Jumbo es el operador preferible para la sala de ventas de calle

Errázuriz 38
Ningún potencial operador alternativo podría ofrecer una propuesta de
valor similar a la de Jumbo 38
Tottus como posible operador del inmueble de calle Errázuriz 39
Supermercados Cugat o similares como posibles operadores del
local de calle Errázuriz 39
Local podría quedar vacío u operado por actor ajeno a la industria
supermercadista 41
Aspectos adicionales relacionados con las fricciones propias de
todo proceso de desinversión 41
Jumbo ofrece un servicio diferenciado y de calidad 42
Es eficiente que el operador del supermercado sea el mismo que el del
centro comercial 45
Sección 5 Jumbo Valdivia también beneficia a los consumidores en el canal e-

commerce 47
Breve caracterización del mercado 47
Efectos de la presencia de Jumbo Valdivia sobre canal e-commerce 49
COMPASS LEXECON │ PRIVILEGIADO Y CONFIDENCIAL

Sección 6 Las circunstancias son distintas a las del caso SMU/SDS 51
Sección 7 Conclusiones 55
Anexo A Mapas de calor e isócronas de Santa Isabel Chacabuco y Santa Isabel

Picarte 56
Anexo B Análisis de sensibilidad participaciones de mercado 60
COMPASS LEXECON │ PRIVILEGIADO Y CONFIDENCIAL

Sección 1
Introducción y resumen
Antecedentes
1.1 El equipo legal que asesora a Cencosud S.A. (“Cencosud”)1 nos ha solicitado la elaboración
de un informe económico que se pronuncie acerca de los efectos sobre la competencia del
contrato de arrendamiento celebrado en el año 2016 entre Cencosud Shopping Centers S.A.2
e Inmobiliaria Catedral S.A. respecto a un inmueble ubicado en calle Errázuriz 1040 en la
ciudad de Valdivia y los posibles efectos de una eventual desinversión de la sala de venta de
la cadena Jumbo ubicada en este inmueble (“Jumbo Valdivia”). El presente documento tiene
como objetivo responder a dicha solicitud.
1.2 Lo anterior se contextualiza en un proceso de consulta ante el Tribunal de Defensa de la Libre

Competencia (“TDLC”)3, derivado de la Sentencia de la Corte Suprema de fecha 24 de febrero
de 2020 en la que “se ordena a la demandada iniciar las acciones tendientes a la desinversión
del inmueble, en los términos que fueron señalados en el considerando vigésimo precedente,
dentro de un periodo máximo de seis meses de notificada la sentencia o someter a consulta
la celebración del contrato de arrendamiento celebrado entre la demandada e Inmobiliaria
Catedral el 5 de agosto de 2016, dentro de un plazo no superior a 3 meses de notificada la
sentencia”4.
1.3 Cencosud es un grupo económico con presencia en Chile, Argentina, Brasil, Colombia y Perú.
En lo que respecta a este informe, Cencosud opera como actor relevante en la industria de
supermercados en Chile con tiendas ubicadas en Valdivia y distintas ciudades del país, por
medio de sus cadenas Jumbo y Santa Isabel, además de ser un actor activo en la
comercialización en línea de productos propios de supermercados por medio de su aplicación
Jumbo App y su página web www.jumbo.cl. Adicionalmente, por medio de diversas
sociedades relacionadas, Cencosud está activo en la administración de centros comerciales,
1 Entiéndase a lo largo de este documento que cualquier referencia a Cencosud incluye también a otras
sociedades de su grupo empresarial.
2 Sociedad filial de Cencosud.
3 Causa NC-465-2020, Consulta de Cencosud S.A. sobre contrato de arrendamiento.
4 Resolución Corte Suprema - Causa Rol N° 315-2016 “Conadecus contra Cencosud S.A”, p. 54.
COMPASS LEXECON │ PRIVILEGIADO Y CONFIDENCIAL 4

dentro de los que se incluye el centro comercial Portal Valdivia, en el que se emplaza Jumbo
Valdivia.
Autores5
Fernando Coloma Ríos

1.4 Fernando Coloma Ríos es Senior Vice President y Head de Compass Lexecon Chile, con
base en Santiago. Obtuvo los títulos de Master of Science en Economía y Management de
London School of Economics, Master en Economía con especialización en organización
industrial de la Universidad Católica de Chile e Ingeniería Comercial con mención en
economía en la misma universidad.
1.5 Antes de incorporarse a Compass Lexecon, Fernando se desempeñó por seis años en la
agencia de competencia chilena (Fiscalía Nacional Económica), donde fue Economista Jefe
y Jefe de División Subrogante de la División de Fusiones, liderando el equipo económico
durante la introducción del nuevo sistema de notificación obligatoria de fusiones en junio de
2017.
1.6 Durante los últimos años, ha participado y liderado equipos en el análisis de numerosas
operaciones de concentración en una diversidad de industrias, incluyendo casos de gran
complejidad e investigaciones de Fase 2, donde ha debido representar a la Fiscalía Nacional
Económica ante el Tribunal de Defensa de la Libre Competencia. Adicionalmente, fue el autor
del informe utilizado para definir los primeros umbrales de notificación de operaciones de
concentración en el país. En la práctica privada, ha prestado asesoría a clientes en temas
relacionados a política de competencia tanto en Chile como en el extranjero.
1.7 Ha sido un profesor activo en economía y organización industrial en la Universidad Católica

de Chile, Universidad de Chile y Universidad de los Andes, siendo actualmente profesor del
Diplomado de Libre Competencia de la Universidad Católica de Chile.
Juan-Pablo Montero
1.8 Juan-Pablo Montero es Senior Consultant de Compass Lexecon Chile, Profesor Titular del
Instituto de Economía de la Pontificia Universidad Católica de Chile (PUC) e Investigador
Asociado al Instituto Sistemas Complejos de Ingeniería – ISCI. El Profesor Montero es
Ingeniero Civil de la PUC y tiene grados de Master y PhD en Economía del MIT. Ha sido
además Profesor Visitante en el MIT Sloan School of Management, en el Harvard Kennedy
School of Government, y en Departamento de Economía y Centro de Estudios
Latinoamericanos de Stanford.
1.9 Su investigación se concentra en las áreas de organización industrial y economía de los

recursos. Sus trabajos han sido publicados en las mejores revistas de economía, incluyendo
5 Para la realización de este encargo se contó con la ayuda de José Ignacio Loeser y Magdalena Martin,
cuyo apoyo resultó crucial para el resultado final de este informe.

American Economic Review, Journal of Political Economy, Review of Economic Studies,
Economic Journal, Journal of Economic Theory y Rand Journal of Economics. El año 2007
fue distinguido por El Mercurio, principal periódico en Chile, como Economista del Año en el
país.
1.10 El Profesor Montero ha trabajado en un selecto número de casos de libre competencia en

Chile, tanto por solicitud de la autoridad de competencia como de empresas nacionales e
internacionales. Estos casos han incluidos temas de colusión, fusiones y abuso de posición
dominante, en industrias tan distintas como la alimentaria, supermercados, pesca,
telecomunicaciones, agencias de publicidad, carreteras, líneas aéreas, generación eléctrica,
televisión abierta y por cable (tanto en la generación de contenido como en su distribución),
aeropuertos, sanitaria, gas natural, y recursos mineros. El Prof. Montero ha testificado frente
al Tribunal de Defensa de la Libre Competencia en Chile. Además, es considerado como
Thought Leader en el área de política de competencia según Who’s Who Legal.
Fuentes de información
1.11 Para el desarrollo del encargo se utilizaron fuentes de información proporcionadas por
Cencosud, entre las que se cuentan:
a. “Estudio Jumbo Valdivia” elaborado por empresa Ipsos en agosto del 2018 (“Encuesta
Ipsos) e “Informe Estudio: Apertura sala Jumbo Valdivia” elaborado por empresa Criteria
Research en febrero del 2017 (“Encuesta Criteria Research”).
b. Base de datos de clientes inscritos en el programa de fidelización de Cencosud que han

comprado en las salas de venta de Cencosud en la comuna de Valdivia en el año 2019.
Esta base incluye información relativa a la residencia de los clientes.
c. Bases de datos provenientes de la empresa Nielsen que contienen información de los

precios semanales por SKU de las salas de venta de Tottus, Walmart, SMU, Cencosud y
Supermercados Cugat en el período 2019.
d. Información sobre las ventas de los tres locales de Cencosud en Valdivia durante el año
2019.
e. Estimaciones internas de Cencosud sobre el tamaño de los locales propios y de otros

supermercados ubicados en la ciudad de Valdivia.
f. Estimación de ventas de las salas de venta de Cencosud, Walmart y SMU en la comuna

de Valdivia realizada por la empresa GFK en base a datos históricos.
g. Entrevistas y reuniones con los ejecutivos de Cencosud.
1.12 A la vez, se utilizaron fuentes de información públicas, dentro de las que se encuentran:
a. Literatura económica y guías de autoridades de competencia.

b. Jurisprudencia nacional e internacional relativa a la industria supermercadista.
c. Información de evaluación de establecimientos de supermercados de la plataforma de

Google Places.
d. Información del Instituto Nacional de Estadísticas sobre la industria de supermercados en

Chile. Ver https://www.ine.cl/estadisticas/economia/comercio-servicios-y-turismo/ventas-
de-supermercados.
e. Memoria de Falabella del año 2019.
Resumen y conclusiones
1.13 El presente documento comienza explicando el origen de la consulta presentada al TDLC por
parte de Cencosud y describiendo la industria supermercadista a nivel nacional y los actores
presentes a nivel local en la comuna de Valdivia.
1.14 La Sección 3 presenta un análisis sobre los efectos sobre el mercado generados luego de la
entrada de Jumbo Valdivia, así como los posibles efectos competitivos de materializarse una
desinversión de esta sala de ventas. Dado que la desinversión se realizaría para facilitar el
ingreso de un entrante independiente que vendría a remplazar a Jumbo en la ciudad, el
análisis presentado es similar al que se realizaría al estudiar los efectos de una hipotética
operación de concentración entre los dos supermercados Santa Isabel y el supermercado
Jumbo en Valdivia.
1.15 Se debe tener presente, sin embargo, que el análisis es similar pero no igual. En efecto, una
gran diferencia es que, de requerirse una desinversión, el escenario buscado que sigue
incluye la instalación de un nuevo actor en la misma ubicación de Jumbo Valdivia, lo que viene
aparejado de múltiples incertezas y fricciones. En cambio, en el caso del análisis de una
operación de concentración tradicional, de prohibirse ésta por considerarse anticompetitiva,
es esperable que el mercado se mantenga como venía funcionando con un actor plenamente
operativo. En este sentido, en el caso analizado en este informe se corre un serio riesgo de
que el activo a desinvertir quede inoperativo por un tiempo prolongado, demore en recuperar
su potencial competitivo producto de las fricciones inherentes al reinicio de operaciones o,
incluso, salga definitivamente del mercado al pasar a ser operado por un actor perteneciente
a otro mercado relevante. Todo esto amerita un actuar más precavido de parte de las
autoridades de competencia.
1.16 En cuanto a la definición de mercado relevante del producto se utiliza aquella establecida por
el TDLC en la Resolución N° 43/2012 (“Resolución 43”) por considerarse conservadora y
maximizar las participaciones de mercado de Santa Isabel y Jumbo en la ciudad de Valdivia.
1.17 En relación a la definición de mercado relevante geográfico, en la Resolución 43, el TDLC

estimó que el área comprendida en cada mercado geográfico, en general, se delimitaba por
isócronas de viajes en automóvil de 5 a 15 minutos. En el caso de la zona céntrica de la
ciudad de Valdivia, en particular, estimó que estas isócronas se limitarían a 5 minutos de
tiempo de manejo. Respecto de ello, si bien se concuerda con que los costos de transporte

1.22 En cuanto a la existencia de riesgos de coordinación, como se mencionó, la permanencia de
Jumbo en Valdivia altera muy marginalmente la estructura competitiva al nivel geográfico en
que Cencosud y Walmart definen sus precios. Además, a nivel local, a la fecha operan siete
competidores distintos en Valdivia, lo que dificulta un eventual acuerdo tácito o explícito. La
evidencia también da cuenta de un mercado dinámico con múltiples entradas en los últimos
años, como también de la futura apertura de una nueva sala de ventas de grandes
proporciones en el mediano plazo. Este dinamismo dificulta, igualmente, la materialización de
riesgos coordinados en el mercado local.
1.23 Cabe hacer presente, además, que la disponibilidad del inmueble en el que actualmente se
ubica Jumbo Valdivia no parece ser un elemento esencial para ingresar al mercado local, toda
vez que existirían múltiples ubicaciones alternativas. Esto es consistente con el dinamismo
que se ha observado en el mercado geográfico en el que está inmerso Jumbo Valdivia durante
los últimos años, lo que se refleja en la apertura de múltiples supermercados, tanto de
incumbentes como de nuevos actores.
1.24 Luego del análisis anterior, en la Sección 4 se procede a explicar las razones de por qué el
que Cencosud opere el local de Errázuriz 1040 parece ser la mejor alternativa para los
consumidores de Valdivia en comparación a los distintos escenarios contrafactuales viables.
1.25 Un análisis detallado de cada uno de los escenarios posibles muestra que Cencosud no solo
debiese ser un operador más eficiente, sino que también ofrecería un servicio diferenciado y
de calidad a sus clientes en comparación a las otras alternativas de la industria, lo que se
evidencia en las altas valoraciones publicadas en línea por los consumidores, la cantidad de
SKU comercializados por Jumbo de acuerdo a información de Nielsen y en la evidencia
contenida en encuestas a consumidores encargadas por Cencosud en Valdivia. Esto implica
que, en caso de salir esta cadena de Valdivia, los consumidores perderían una alternativa no
remplazable por ninguno de los operadores actuales o potenciales de la ciudad.
1.26 Adicionalmente, se debe mencionar que sea cual sea el operador final en caso de que se
obligue a Cencosud a desinvertir el local de Jumbo, el proceso de desinversión al que se vería
sometida esta sala de ventas sería costoso, friccionado y con resultados inciertos. Tampoco
es obvio que se encuentre un nuevo arrendatario de manera rápida o que el nuevo operador
del inmueble se desempeñe en el mercado supermercadista.
1.27 Otro punto muy relevante para entender a cabalidad los efectos de una eventual desinversión
es que Cencosud, además de ser el arrendatario del espacio destinado para la operación del
supermercado, es arrendatario de todo el centro comercial en el que se emplaza Jumbo
Valdivia. El que Cencosud sea arrendatario del centro comercial, como también del espacio
destinado a la operación del supermercado conlleva una serie de eficiencias por la
complementariedad que se da entre ambos negocios. Así, en caso de que se desinvierta el
local de Jumbo muy probablemente se perderán las eficiencias derivadas de la naturaleza
complementaria del supermercado con el centro comercial. La situación puede ser más grave
si es que, de no estar Cencosud interesado en operar el centro comercial aisladamente, un
nuevo e hipotético contrato sea negociado por el arriendo de todo el inmueble, con el
supermercado y centro comercial como una sola unidad. En una situación como ésta, los

costos de transacción e incertidumbre que se derivan de un proceso de desinversión podrían
extenderse de manera aún más clara al negocio del centro comercial.
1.28 Posteriormente, en la Sección 5 se muestra que Jumbo juega un importante rol en la dinámica
competitiva en el segmento e-commerce en Valdivia, en el que Santa Isabel no tiene
presencia. La participación de Jumbo disminuye la concentración en lo relativo a la venta en
línea de supermercados e introduce una alternativa de alta calidad para los habitantes de la
zona.
1.29 Es relevante considerar, además, que la zona de reparto de Jumbo es más amplia que la de
las otras empresas activas a nivel local. A nuestro entender, Jumbo es el único actor que
despacha a Niebla, Futrono, Lago Ranco, Panguipulli y Calafquén durante todo el año, siendo
Walmart el otro actor que lo hace en algunas de dichas zonas, pero exclusivamente en los
meses de verano. De esta forma, existen consumidores que sólo pueden ser abastecidos
desde Jumbo Valdivia en lo que se refiere al canal e-commerce, por lo que es evidente que
este local contribuye a su mayor bienestar.
1.30 Finalmente, la Sección 6 describe una serie de circunstancias que podrían justificar la
adopción de una visión diferente −de parte del TDLC− respecto del proceso de consulta
actual, en comparación con la visión adoptada en el análisis de la operación SMU/SDS. En
efecto, el cambio en la estructura de mercado a nivel local que generaría la salida de Jumbo
no es comparable con el cambio en la concentración mucho mayor que generó la operación
SMU/SDS. En segundo lugar, a nivel local, la concentración ha disminuido considerablemente
durante los últimos años a partir del ingreso de nuevos competidores. Por su parte, a nivel
nacional se ha observado el crecimiento sostenido de Tottus y se ha observado el ingreso y
expansión de actores de menor tamaño que centran sus operaciones a nivel regional, como
Super Ganga, Supermercados El Trébol y Supermercados Eltit.
1.31 A su vez, la industria supermercadista ha cambiado considerablemente desde el 2012 por la

penetración del e-commerce, lo que implica que operaciones de concentración entre
empresas supermercadistas tienen impacto no solo en el mercado de venta presencial, sino
que también en el mercado de comercialización de los mismos productos por medios online.
De esta manera, la exclusión de Cencosud como potencial adquirente del paquete de
desinversión en el año 2012 no consideró el beneficio para los consumidores que genera la
comercialización online de Jumbo, cadena que ha realizado múltiples inversiones en este
canal.
1.32 Por último, una de las motivaciones de las medidas de desinversión impuestas por el TDLC
a través de la Resolución 43 era la consolidación de un cuarto operador supermercadista a
nivel nacional. Dadas las circunstancias actuales de la industria y las características del
proceso de consulta iniciado por Cencosud, dicha motivación carece de sentido para este
caso particular. Desinvertir el local de calle Errazuriz 1040 no facilitaría de una manera
significativa la generación de un nuevo competidor eficiente a nivel nacional, ya que la
disponibilidad de un solo local no cambiaría los desafíos que enfrentan los actores del
mercado para conseguir un nivel de operaciones eficiente, ni permitiría, por sí sola, alcanzar
una escala relevante. Además, se ha evidenciado que el crecimiento orgánico ha sido una
alternativa efectiva durante los últimos años para alcanzar una mayor escala de operación.

Sección 2
Contexto e industria
Origen de consulta presentada por Cencosud ante el TDLC

2.1 El origen de los acontecimientos que explican el contexto legal de este informe se remonta al
año 2012, cuando el TDLC por medio de la Resolución 43 autorizó la fusión entre
Supermercados del Sur S.A. (“SDS”) y SMU S.A. (“SMU”), condicionado a la enajenación
conjunta por parte de SMU de al menos 18 locales en distintas localidades del país, entre
ellos el ubicado en calle Errázuriz 1040 en la comuna de Valdivia7, entre otras condiciones.
2.2 El objetivo de las condiciones impuestas por el TDLC era que la fusión no disminuyera la
competencia en mercados locales y facilitar la pronta entrada de un nuevo actor competitivo
en la industria chilena. En efecto, en su Resolución 43 señala que “Para que las
desinversiones sean capaces de morigerar los efectos en el mercado que produce esta
concentración, deben servir de base para la pronta entrada de un competidor efectivo. Para
ello y, dadas las economías de escala que imperan en esta industria, ambos grupos de
activos, es decir, los compuestos por los supermercados y centros de distribución que se
vendan en las regiones del sur, por una parte, así como el 40% de Supermercados Montserrat,
por la otra, deberán venderse, respectivamente, como un todo y no en parcialidades”8.
2.3 Además, la Resolución 43 estableció que el paquete de activos a desinvertir no podría ser
adquirido por alguna sociedad relacionada a SMU en términos de propiedad ni por una
entidad que ostente una “participación superior al 25% de las ventas en el mercado
supermercadista a nivel nacional, medidos en términos de ventas anuales a la fecha de esta
Resolución”9. Esta última condición implicó la exclusión de Walmart y Cencosud como
adquirientes potenciales del paquete de desinversión.
2.4 La decisión del TDLC fue reclamada en la Corte Suprema por Inmobiliaria Tres Ríos S.A. y
Joseph Jano, que solicitaron el rechazo de la concentración. Por su parte, Cencosud y SMU
también interpusieron recursos de reclamación, solicitando la modificación de las medidas
interpuestas por el TDLC. Ante ello, la Corte Suprema en su sentencia del 30 de septiembre
7 En estricto rigor el TDLC estableció que la condición relativa a la comuna de Valdivia era la enajenación
del local de calle Errázuriz 1040 o el de Arauco 697. SMU finalmente optó por desinvertir el primero.
8 Resolución 43, considerando 15.2.
9 Condición primera de la Resolución 43, punto 3, página 119.

de 201310 rechazó todos los recursos de reclamación de los actores mencionados,
estableciendo que las medidas interpuestas por el TDLC habrían sido adecuadas y
proporcionadas para mitigar los riesgos competitivos de la fusión.
2.5 Durante el año 2014 SMU vendió el paquete de desinversión establecido en la Resolución 43
a Network Retail SpA, transfiriéndole el 100% de Bigger SpA, sociedad que comenzó a operar
dichos locales bajo la marca Supermercados Bigger. Sin perjuicio de ello, dos años después
se decretó la liquidación de Supermercados Bigger debido a su delicada situación financiera
producto de altos costos y pérdidas en algunos locales 11. Lo anterior derivó, entre otros
acontecimientos, en el cierre del local de Supermercados Bigger ubicado en calle Errázuriz
1040 en agosto del 2015.
2.6 El 5 de agosto de 2016 Cencosud Shopping Center S.A. celebró un contrato de arrendamiento
del inmueble de calle Errázuriz 1040 con Inmobiliaria Catedral S.A. por 30 años (“Contrato”).
El inmueble en cuestión “es un centro comercial con veintiocho locales comerciales y un local
comercial de superficie más amplia destinado en principio a la operación de un supermercado,
pero el que también podría servir eventualmente para otros fines, tales como tiendas por
departamento, tiendas destinadas al mejoramiento del hogar u otras similares, además de
370 estacionamientos y áreas comunes”12. Cencosud comenzó a operar el local de superficie
más amplia en enero del 2017 con el supermercado Jumbo y subarrendó el resto de los
locales.
2.7 Poco menos de dos meses después de la firma del Contrato, la Corporación Nacional de
Consumidores y Usuarios de Chile (“CONADECUS”) presentó una demanda al TDLC
argumentando que; (i) Cencosud habría incumplido lo establecido en la Resolución 43, por
cuanto en ella se habría impedido la adquisición de los activos enajenados por parte de alguna
entidad que ostentara una participación en ventas por el canal de supermercados mayor al
25% a nivel nacional, siendo que Cencosud contaba con 28% y, (ii) Cencosud habría
infringido el avenimiento suscrito con la FNE el 24 de julio del 2008 ante la Corte Suprema
que, entre otras cosas, obliga a Cencosud a consultar cualquier operación de concentración
en la industria supermercadista.
2.8 En su Sentencia N° 159/2017 el TDLC desestimó la demanda de CONADECUS al considerar

que; (i) las condiciones de la Resolución 43 solo recaían sobre SMU y obligaban sobre la
enajenación de un conjunto de bienes, no sobre la adquisición de bienes individuales, y (ii)
que la celebración del Contrato no habría constituido una operación de concentración en la
industria supermercadista por cuanto Inmobiliaria Catedral S.A. no opera directamente en
dicha industria, por lo que no se habría eliminado a un competidor del mercado.
10 Causa rol 346-2013.

11 Ver: https://www.df.cl/noticias/empresas/retail/el-salvavidas-de-smu-que-no-evito-el-hundimiento-de-
supermercados-bigger/2016-08-12/192805.html [última visita: 25 de agosto de 2020].
12 Contrato cláusula “uno.dos”, en base a Sentencia N° 159/2017 del TDLC, considerando undécimo.

2.9 Luego de dicho pronunciamiento del TDLC, CONADECUS elevó la disputa a la Corte
Suprema que, en su sentencia del 24 de febrero del 202013 acogió el recurso de reclamación
por cuanto, a su juicio, Cencosud sí habría incumplido la Resolución 43 con la celebración del
Contrato. En efecto, la Corte Suprema estableció que las condiciones de la Resolución 43
constituyen normas de mercado y no se limitan solamente al actuar de SMU, además de que
su vigencia permanecería hasta que el TDLC determine lo contrario.
2.10 Así, la Corte Suprema ordenó a Cencosud la desinversión del inmueble de calle Errázuriz
1040 en Valdivia o la presentación de una consulta al TDLC respecto de la procedencia de
mantener el Contrato vigente. El 23 de mayo de 2020 Cencosud inició un proceso ante el
TDLC solicitando aprobar el Contrato y modificar parcialmente la medida de mitigación
establecida en la condición primera de la Resolución 43, eliminando aquella parte que se
refiere al supermercado de la comuna de Valdivia. El presente informe se contextualiza en
este proceso de consulta.
Industria supermercadista en Chile y Valdivia

2.11 La industria supermercadista en Chile está integrada por diversos actores dedicados al
abastecimiento minorista a consumidores finales de productos alimenticios y no alimenticios
de consumo frecuente en el hogar por medio de tiendas habilitadas para dicho propósito. Los
principales operadores de supermercados en Chile son Cencosud, Walmart Chile S.A.
(“Walmart”), SMU y el Grupo Falabella (“Tottus”), los que administran distintas cadenas de
supermercados, tal como se presenta en la Tabla 1.
Tabla 1
Principales operadores supermercadistas en Chile
Operador Cadena
Jumbo
Cencosud
Santa Isabel
Líder
Express de Líder
Walmart Ekono
SuperBodega aCuenta
Central Mayorista
Unimarc
SMU Supermercado Mayorista 10
ALVI
Tottus
Tottus
Tottus Express
Fuente: Elaboración propia a partir de información pública.
2.12 Además de estos cuatro actores, existen una serie de otros competidores de menor tamaño
a nivel nacional que se especializan en la provisión de servicios supermercadistas en zonas
geográficas más acotadas. Dentro de estos competidores se pueden enumerar
13 Causa Rol N° 315-2016.

Supermercados Montserrat, que cuenta con 35 locales en la Quinta Región y la Región
Metropolitana, Super Ganga con 19 locales en la VIII y IX región, Supermercados Cugat con
13 locales en la zona sur del país y Supermercados Eltit con ocho locales en Pucón, Villarrica
y Valdivia, entre otros operadores 14. En general, el tamaño de los locales varía
sustancialmente, presentándose un continuo de competidores con superficies que llegan
hasta casi 11.000 metros cuadrados.
2.13 En lo que respecta a la comuna de Valdivia, se observa que, además de Cencosud, Walmart
y SMU, existen otros cuatro operadores de supermercados; Supermercados El Trébol,
Supermercados Eltit, Supermercado Puritán y Supermercado Mi Barrio - Teja Market, siendo
este último un mismo grupo económico que opera por medio de dos marcas. La distribución
geográfica de todos los locales relevantes se puede observar en el Mapa 1.
Mapa 1
Ubicación geográfica de supermercados en Valdivia
Fuente: Elaboración propia en base a información pública.
2.14 SMU y Walmart son los operadores que tienen más locales en la comuna de Valdivia,
contando con cinco cada uno. En tercer lugar, viene Cencosud con Santa Isabel Chacabuco,
14 Según el Cuadro 1 de la Resolución 43, la suma de las participaciones a nivel nacional el año 2010 de
aquellos actores que no pertenecen a las cuatro grandes cadenas era de un 7,6%, considerando a
Montserrat como actor independiente de SMU. Se estima que dado el fuerte crecimiento de cadenas
pequeñas como Super Ganga y El Trébol en los años recientes, es probable que la importancia de los
actores distintos a los cuatro más relevantes haya aumentado. Por ejemplo, Super Ganga ingresó el
año 2010 con un local en Concepción y actualmente tiene 19 salas distribuidas en la VIII y IX región,
Supermercados El Trébol contaba en 2012 con dos locales y dos años después ya tenía 22 y
Supermercados Eltit hoy cuenta con ocho locales en la zona sur del país. Por su parte, de acuerdo a la
Resolución 43, al año 2010 Walmart contaba con una participación en ventas de 35,2% a nivel nacional,
Cencosud un 27,6%, SMU 24% al considerarse materializada la fusión con SDS y Tottus un 5,6%.

Santa Isabel Picarte y Jumbo Valdivia. Luego viene Supermercados El Trébol con dos locales,
el grupo dueño de Teja Market y Mi Barrio, con dos locales, y, finalmente, Eltit y Puritán con
un local cada uno15.
2.15 Si bien es cierto, las ventas a través de locales físicos siguen representando gran parte de las
ventas de supermercados tanto a nivel nacional como en la comuna de Valdivia, en los últimos
años la industria se ha visto afectada por la fuerte irrupción del e-commerce. En efecto, el
amplio acceso de la población a internet, sumado al surgimiento de empresas especializadas
en delivery y el fortalecimiento de las áreas de venta en línea de ciertos operadores de
supermercados han permitido a la población chilena acceder al abastecimiento de productos
ofrecidos por los supermercados de manera remota, utilizando distintos medios digitales
creados para tales efectos. A nivel nacional existen múltiples actores ofreciendo ventas de
productos de supermercados en línea, ya sea a través de plataformas que distribuyen
productos de terceros, como Cornershop, Rappi y PedidosYa o a través de sistemas de
distribución propia de las mismas cadenas de supermercados. Dentro de este último grupo,
a noviembre de 2019, Cencosud era el operador más importante a través de www.jumbo.cl y
Jumbo App, seguido por Walmart a través de la página web www.lider.cl, SMU a través de
www.telemercados.cl y Tottus por medio de www.tottus.cl16.
2.16 Sin perjuicio de que hoy representa un porcentaje menor de las ventas totales de los
operadores de supermercados17, este canal ha experimentado un crecimiento explosivo 18 y
se espera que lo siga haciendo. Respecto a este último punto, la actual crisis sanitaria debiese
acelerar significativamente la tendencia al incremento de las compras online, por cuanto el
encierro forzado ha obligado a muchos clientes a utilizar canales digitales por primera vez,
rompiéndose así una barrera inicial que de otra manera hubiese sido más lenta y difícil de
derribar19.
15 De acuerdo con información interna de Cencosud, Walmart opera en Valdivia un Hiper Líder (5.902 m 2),
un Líder Express (1.681 m2) y tres locales SuperBodega aCuenta (2.113, 1.954 y 1.800 m 2). SMU posee
cuatro locales Unimarc (3.600, 3.153, 556 y 555 m2) y un local Mayorista 10 (1.469 m2). Por su parte
Cencosud cuenta con Jumbo Valdivia (5.050 m 2), Santa Isabel Chacabuco (1.140 m2) y Santa Isabel
Picarte (890 m2). El resto de los operadores presentes en la comuna son: supermercados Eltit (2.500
m2), supermercados El Trébol con dos locales (928 y 810 m 2), supermercados Puritán con dos locales
(400 y 280 m2, este último no se considera dentro del mercado relevante debido a su tamaño), Teja
Market (900 m2) y Mi Barrio (400 m2).
16 FNE (2020) Informe de aprobación adquisición de Cornershop por parte de Uber Technologies, Inc. Rol
FNE F217-2019 ("Informe Cornershop-Uber”), página 61.
17 De acuerdo a lo señalado por la FNE, a 2019, el porcentaje de las ventas en línea por cadena de
supermercado era a lo más de un 3,6% de las ventas totales (Informe Cornershop-Uber, párrafo 35).
18 Al respecto, ver Figura N°1 de Informe Cornershop-Uber, página 14.
19
Cámara de Comercio de Santiago y Kawéqar Lab (2020). “Comportamiento de consumo por efectos
Covid-19”. Ver página 14, donde se indica que un 18% de los encuestados en la segunda semana de
abril afirma que “Por primera vez me vi obligado a comprar en canales online (internet)”.

2.17 En efecto, en el Informe Cornershop-Uber, la FNE señala que “… la actual Crisis Sanitaria ha
tenido efectos considerables en el e-commerce. Dicha crisis ha provocado la disminución de
las ventas presenciales, motivando como reacción a la contingencia, la aceleración de ciertos
patrones de consumo que ya se venían exhibiendo en la industria, lo que ha repercutido en
los segmentos en donde operan las Partes”20.
2.18 Actualmente en Valdivia solo existen cuatro actores que proveen servicios de venta en línea
de supermercados; Cencosud, a través de jumbo.cl y Jumbo App, líder.cl, PedidosYa que
ofrece productos de los supermercados de SMU y El Trébol, y la recientemente inaugurada
página de Supermercados Eltit. Empresas como Cornershop, Telemercados y Rappi no
tienen presencia en la ciudad.
20 Ver Informe Cornershop-Uber, párrafo 32.

Análisis de los efectos sobre la
Sección 3
competencia de la presencia de
Jumbo en Valdivia
3.1 En esta sección se caracteriza el mercado en el que compite Jumbo Valdivia para
posteriormente analizar los eventuales efectos competitivos que habría tenido la entrada de
Jumbo a esta ciudad y, similarmente, los efectos que implicaría la eventual desinversión de
esta sala de ventas. El análisis tiene muchas similitudes al que se realizaría en caso de
estudiar los efectos de una operación de concentración, siendo la gran diferencia el hecho de
que los escenarios que se observarían en caso de mantenerse el statu quo son los opuestos.
En el caso del análisis de una operación de concentración, de prohibirse su perfeccionamiento
y mantenerse la situación actual del mercado, se observaría una menor concentración en el
mercado. En el caso de una solicitud de desinversión la situación es la opuesta, ya que, de
persistir la situación competitiva actual, la concentración del mercado será mayor que la del
escenario contrafactual en el que se procede a la desinversión.
3.2 En términos económicos, el análisis es muy similar en uno y otro caso, ya que en ambos el
ejercicio consiste en comparar el equilibrio del mercado en un escenario con mayor
concentración versus un escenario con menor concentración. Es por esto que las
herramientas tradicionales del análisis de fusiones resultan también atingentes al analizar los
efectos de la eventual desinversión de uno de los locales de una empresa incumbente.
3.3 En este sentido, dado que la desinversión de Jumbo Valdivia se realizaría para facilitar el
ingreso de un entrante independiente de los principales operadores de supermercados en
Valdivia21, el análisis que sigue es similar al que se realizaría al estudiar los efectos de una
hipotética adquisición por parte de Cencosud −siendo esta entidad activa en el mercado a
través de la cadena Santa Isabel− de un operador independiente con un local en calle
Errázuriz 1040, para que éste pase luego a ser operado bajo la cadena Jumbo.
3.4 Se debe tener presente, sin embargo, que los dos tipos de análisis anteriores son similares,
pero no iguales. En efecto, una gran diferencia es que, de aprobarse una desinversión, el
21 Este puede ser considerado como un escenario de comparación extremo en el que se maximizaría la
diminución de la concentración en el mercado en caso de procederse a la desinversión de Jumbo
Valdivia. En este sentido, en caso de que esta sala de ventas pasase a ser administrada por cualquier
operador activo en Valdivia, la disminución de la concentración en el mercado derivada de la
desinversión sería menor o, incluso, podría verificarse un aumento en ésta.

escenario buscado que sigue se refiere a la instalación de un nuevo actor, lo que viene
aparejado de múltiples incertezas y fricciones. En el caso de la adquisición de un competidor
analizada previo a su perfeccionamiento, en cambio, de prohibirse por considerarse
anticompetitiva, es esperable que el mercado se mantenga como venía funcionando con un
actor plenamente operativo. En este sentido, se podría decir que la autoridad de competencia
debiese ser más cauta al resolver una obligación de desinversión como la solicitada por
CONADECUS antes que la prohibición de una operación de concentración, ya que en el
primer caso, se corre un serio riesgo de que el activo a desinvertir quede inoperativo por un
tiempo prolongado, demore en recuperar su potencial competitivo producto de las fricciones
inherentes al reinicio de operaciones o, incluso, salga definitivamente del mercado al pasar a
ser operado por un actor perteneciente a otro mercado relevante.
3.5 En lo que sigue se procede a presentar una primera aproximación a los posibles efectos de
una desinversión de Jumbo Valdivia, siguiendo algunas de las metodologías tradicionales
para el análisis de operaciones de concentración.
Mercado relevante y participaciones de mercado

3.6 Con el objetivo de contextualizar el análisis del mercado en el que compite Santa Isabel y
Jumbo en Valdivia, es necesario definir, en primer lugar, el alcance de éste. La definición del
mercado relevante implica identificar a los actores que mantienen una mayor tensión
competitiva con las partes que se concentran. Bajo un análisis estructural de fusiones basado
en índices de concentración, esta definición puede afectar de manera sustancial las
conclusiones que se deriven del análisis en cuestión, ya que, el considerar que más actores
pertenecen a un mercado relevante específico diluye los porcentajes de participación de los
involucrados.
3.7 La FNE en su Guía sostiene que “El mercado relevante contiene las alternativas más
significativas con que los clientes de las entidades que se concentran pueden sustituir los
productos de las Partes involucradas en una operación. Por lo mismo, el mercado relevante
normalmente permite determinar las limitaciones competitivas que enfrentan las entidades
que se concentran”. Esta definición implica estudiar las dimensiones del mercado en términos
del producto y geográfico. La combinación de ambas dimensiones permite definir el o los
mercados relevantes en los que participan los involucrados en una operación de
concentración.
3.8 Para efectos de definir el mercado relevante del producto y geográfico comúnmente se utiliza
como referencia el test del monopolista hipotético, conocido también como SSNIP test. El
objetivo de este test es identificar el mercado candidato más reducido en el que un hipotético
monopolista pudiera aplicar rentablemente un alza en el precio pequeña pero significativa y
no transitoria. La finalidad del ejercicio de definición de mercado relevante en el contexto del

análisis de operaciones de concentración es identificar de forma sistemática las presiones
competitivas inmediatas a las que tiene que hacer frente la entidad fusionada 22.
3.9 Para realizar el test del monopolista hipotético se requiere analizar los patrones de sustitución
de los consumidores o sustitución de demanda y la denominada sustitución por el lado de la
oferta. Esta última se refiere a reacciones rápidas por parte de empresas activas actualmente
en la comercialización de otros bienes o servicios, o en lugares más lejanos, pero que tienen
la posibilidad de reenfocar de manera rápida su mix de productos/servicios o su alcance
geográfico para responder a cambios en las condiciones del mercado.
3.10 Si ante una eventual alza en el precio, el monopolista hipotético en un mercado relevante
candidato acotado observa una fuga de clientes significativa hacia otros productos sustitutos
o ubicaciones distantes, esto implicaría que existe una sustituibilidad por el lado de la
demanda elevada, que lleva a que el incremento en el precio no sea rentable, por lo que
correspondería ampliar el mercado relevante para incluir a los sustitutos más próximos.
3.11 Si, por otro lado, el monopolista hipotético aplica un alza en el precio pequeña, pero
significativa y no transitoria y gatilla la entrada rápida de otros actores ofreciendo el mismo
producto o servicio, significa que existe una sustituibilidad significativa por el lado de la oferta
que limita las posibilidades de alza en el precio en el mercado relevante candidato. En este
caso, producto de la velocidad de entrada desde el punto de vista del productor,
correspondería ampliar el mercado relevante para incluir mercados adyacentes que, a pesar
de no incluir bienes o servicios sustitutos desde el punto de vista de la demanda, cuentan con
la presencia de oferentes que pueden reenfocar con facilidad el mix de productos ofrecidos o
ampliar el ámbito geográfico en el que participan.
3.12 En conclusión, para definir el mercado relevante se deben analizar los patrones de
sustituibilidad por el lado de la demanda y oferta con el objetivo de identificar quiénes son los
competidores más relevantes. Este análisis se debe realizar tanto en el ámbito del producto
–lo que deriva en la definición de mercado relevante del producto– como en el ámbito
geográfico, lo que deriva a su vez en la definición de mercado relevante geográfico.
Mercado relevante del producto

3.13 En su Resolución 43 el TDLC definió el mercado relevante del producto como el de
“aprovisionamiento periódico, normalmente semanal, quincenal o mensual, en modalidad de
autoservicio, por parte de tiendas de superficie especialmente diseñadas al efecto,
denominadas supermercados, de productos alimenticios y de artículos no alimenticios de
consumo corriente en el hogar, para consumidores finales”23.
3.14 A propósito de este informe, se utilizará esta definición de mercado relevante del producto
para el análisis por considerarse conservadora y maximizar las participaciones de mercado
22 Comisión Europea (2004). “Directrices sobre la evaluación de las concentraciones horizontales con
arreglo al Reglamento del Consejo sobre el control de las concentraciones entre empresas”.

de Santa Isabel y Jumbo en la ciudad de Valdivia. Además, esta definición ha sido reafirmada
en múltiples ocasiones por el TDLC en base a los patrones de sustitución de demanda
diferenciados entre las compras en supermercados de mayores superficies y
comercializadores de menor tamaño, tales como tiendas de barrio o tiendas de conveniencia
como Oxxo u Ok Market24. Respecto de la sustituibilidad por el lado de la oferta, no parece
probable que actores con otro tipo de locales puedan adaptar su oferta con la inmediatez
necesaria para que sean considerados dentro del mercado relevante del producto. De todas
formas, nuestras conclusiones no varían si es que se considera una definición de mercado
relevante del producto más amplia que considere también otro tipo de comercios, en efecto,
en este caso, la participación de mercado de Cencosud se vería reducida.
3.15 Para efectos de este informe es relevante aclarar qué es lo que ha entendido el TDLC por
“tiendas de superficie especialmente diseñadas al efecto, denominadas supermercados”, por
cuanto existiría una diferenciación en el mercado que se deriva del tamaño de dichas tiendas
y consecuentemente de la variedad de productos que ofrecen.
3.16 En relación a lo anterior, el TDLC en su Resolución N° 24/2008 relativa a la consulta

Falabella/D&S señaló que “Los supermercados económicos, por su parte, corresponden a
instalaciones de entre 400 y hasta 2.500 metros cuadrados, en las que se ofrece un mayor
surtido de productos, orientados primordialmente a la venta diaria o semanal (por ejemplo,
cadenas Líder Vecino, Santa Isabel o Monserrat). Por último, los supermercados tradicionales
e hipermercados, con superficies de venta superiores a 2.500 metros cuadrados, ofrecen una
gran variedad de productos alimenticios y de consumo corriente… “. Se entiende, por tanto,
que el TDLC ha considerado como supermercados a aquellos locales de superficies de 400
metros cuadrados o más. Esto es coherente con lo postulado por la Comisión Europea
(2014)2526.
24 Ver, por ejemplo, Resolución N° 24/2008 TDLC, relativa a la operación de concentración propuesta entre
Falabella y D&S, considerandos 86-89.
25 Comisión Europea (2014). “The economic impact of modern retail on choice and innovation in the EU
food sector”, disponible en: https://ec.europa.eu/competition/publications/KD0214955ENN.pdf [última
visita: 12 de noviembre de 2020]. En la página 23 de dicho estudio se señala que “The 343 shops
sample include the three shop types regarded as making up modern retail (hypermarkets >=2500 m²;
supermarkets – 400 to 2499 m², discount stores characterised by limited assortment, mainly composed
of private labels and a low cost market strategy”
https://ec.europa.eu/competition/publications/KD0214955ENN.pdf.
26 La FNE, por su parte, ha clasificado los supermercados que forman parte del mercado relevante del
producto en tres categorías: (i) supermercados chicos con superficies inferiores a 400 m 2, (ii)
supermercados medianos con superficies de venta superiores a 400 m 2 e inferiores a 2500 m2 y (iii)
grandes superficies con superficie superior a 2500 m 2. Ver, FNE (2007), “Análisis económico de la
industria de Supermercados en el marco de la Causa Rol N°101/2006”, p. 12, disponible en
https://www.fne.gob.cl/wp-content/uploads/2013/02/Analisis-economico.pdf [última visita: 16 de
noviembre de 2020].

3.17 En base a dichos antecedentes, se considerará como parte del mercado relevante del
producto a aquellos locales con un área mayor o igual a 400 metros cuadrados que
comercializan productos alimenticios y artículos de consumo corriente en el hogar.
Mercado relevante geográfico

3.18 En la Resolución 43 el TDLC señala que “En cuanto al mercado geográfico, se considera que
desde el punto de vista de los consumidores éste es fundamentalmente local, ya que los
costos de desplazamiento imponen límites al área en que los supermercados, en ella insertos,
serán considerados por los consumidores como sustitutos cercanos. El área comprendida en
cada mercado geográfico varía según las características de la zona, por ejemplo, si es urbana
o rural, pero en general se delimita por isócronas de viajes en automóvil de 5 a 15 minutos”27.
Específicamente respecto a la situación de la ciudad de Valdivia señala que “…este Tribunal
estima que la zona céntrica de la ciudad constituiría un mercado en el cual, dentro de la
isócrona de 5 minutos de los distintos locales…” 28.
3.19 Respecto a la definición de mercado relevante geográfico adoptada por el TDLC, parece del
todo razonable considerar una dimensión local, toda vez que es probable que ciertas variables
se definan considerando la intensidad competitiva en los alrededores de cada sala de venta 29.
Así es como ha sido entendido en muchos casos por diversas autoridades de competencia
en el contexto del retail30. En el caso de Cencosud en Valdivia, es plausible que algunas
variables competitivas distintas al precio y la variedad ofrecida tengan flexibilidad a nivel de
sala de venta y reaccionen dependiendo de la intensidad de la competencia local. Como parte
de estas variables se pueden incluir la calidad de servicio, tiempos de espera, horario de
funcionamiento del local, etcétera.
3.20 Sin perjuicio de lo anterior, en muchas ocasiones, a pesar de que los consumidores toman
las decisiones de compra escogiendo entre los oferentes cercanos, existen variables que se
determinan a un nivel geográfico más amplio, incluso nacional 31. Esta es una práctica común
en múltiples industrias, tanto en Chile como en el extranjero, incluyendo la industria
supermercadista. En estos casos, es recomendable llevar a cabo un análisis de competencia
27 Resolución 43, considerando 9.2, p. 39.

28 Resolución 43, considerando 14.18.12, p. 110.
29 Esto se basa en una perspectiva de sustitución por el lado de la demanda, dadas las limitaciones
impuestas por los costos de transporte para que los consumidores sustituyan entre supermercados
lejanos. Desde una perspectiva de la oferta, se considera que la sustituibilidad en el corto plazo es muy
poco probable, por lo que no es un elemento que se considera al definir el mercado relevante geográfico.
30 Ver, por ejemplo, Competition and Market Authority (2017). “Retail mergers commentary”, pp. 5-10.
31 En efecto, los precios de Jumbo y Santa Isabel se definen
. Dentro de los beneficios de
se cuentan el generar una

catchment areas o áreas de influencia. Esta técnica ha sido utilizada en diversas ocasiones
por las autoridades de libre competencia tanto en Chile35 como en el extranjero36 y se refiere
a la identificación del área geográfica desde donde proviene el 80% de las ventas37. Esto se
considera como una adecuada aproximación a la definición de mercado relevante geográfico
porque da cuenta de los tiempos que los clientes están dispuestos a invertir en trasladado
para adquirir los productos/servicios.
3.26 Si bien la utilización del 80% como porcentaje crítico para definir el mercado relevante
geográfico puede parecer un criterio arbitrario, ésta ha sido la práctica normal de diversas
autoridades de competencia, tales como la Competition and Market Authority del Reino Unido,
autoridad que indica de manera explícita en su guía sobre fusiones de empresas de retail que
su práctica usual es utilizar catchment areas que capturan el 80% de las ventas o
consumidores de una tienda38. Sin perjuicio de lo anterior, para evaluar la robustez de los
resultados más abajo se presentan las participaciones de mercado utilizando criterios
alternativos.
3.27 Utilizando datos del programa de fidelización de Cencosud, que contiene información de
compras por cliente durante el año 2019 y la dirección de residencia de cada uno de éstos,
se determinó la procedencia de los clientes de Jumbo Valdivia. Es relevante considerar que
la información utilizada representa el % de las ventas de Jumbo Valdivia para el año en
cuestión, ya que para el % restante de las ventas no fue posible identificar la procedencia
del cliente porque no se tuvo registro de la dirección exacta del domicilio o fueron ventas
realizadas fuera del contexto del programa de fidelización de Jumbo.
3.28 En dicha muestra se observa que un % de las ventas representadas fueron realizadas
por clientes con residencia fuera de la Región de los Ríos, lo que parece esperable dado la
naturaleza turística de la ciudad de Valdivia y la consecuente compra de una población con
residencia temporalmente acotada en la ciudad. Como no es posible identificar la ubicación
dónde dicho subgrupo residió en su estadía en Valdivia, no se utilizan dichas observaciones
35 En Chile, la FNE utilizó la procedencia de clientes para la definición de mercado relevante geográfico
en base al cálculo del catchment area que reúna el 80% de las ventas en el análisis de la adquisición
de Cementos Polpaico por parte de Cementos Bicentenarios, operación que, luego de presentado un
acuerdo extrajudicial, fue aprobada por el TDLC sujeta a medidas de mitigación. Ver TDLC (2017),
“Acuerdo Extrajudicial entre FNE y Holchile S.A. e Inversiones Caburga Ltda”, AE Nº 14-17. La
descripción del mecanismo utilizado para determinar la extensión del mercado relevante geográfico se
encuentra en el Anexo 1, párrafos 45-47.
36 Para una referencia sobre los múltiples casos en los que esta metodología ha sido usada en el Reino
Unido ver Competition and Markets Authority (2017). “Retail mergers commentary”, pp. 12-16.
37 Para una descripción sobre el cálculo de catchment areas ver: Competition and Markets Authority
(2017). “Retail mergers commentary”, pp. 12-16.
38 Competition and Markets Authority (2017). “Retail mergers commentary”, párrafo 2.20.

3.30 En segundo lugar, se identificó el ya mencionado catchment area de cada supermercado
Cencosud en Valdivia. Para ello, se ordenaron ascendentemente los clientes de cada
supermercado según el tiempo de manejo que les tarda trasladarse desde su domicilio hasta
cada local43, para posteriormente identificar cuánto tarda aquel individuo que delimita el 80%
de las ventas representadas en la muestra.
3.31 Los resultados presentados en la Tabla 2 muestran que el mercado relevante geográfico
propuesto para Jumbo Valdivia sería el que comprende a una isócrona centrada en el mismo
de 13,7 minutos, para Santa Isabel Chacabuco una isócrona de 13,3 minutos y para Santa
Isabel Picarte una de 8,5 minutos. Si bien llama la atención la diferencia en magnitud de la
isócrona de Santa Isabel Picarte en comparación a los otros dos locales de Cencosud, ello
es esperable por el formato de atención diferenciado que tiene este supermercado que es
definido por Cencosud como un local
Se muestran también en la tabla las áreas de influencia que capturan el
70% y 90% de las ventas, ya que éstas serán utilizadas posteriormente para llevar a cabo un
análisis de robustez.
Tabla 2
Tiempos de manejo hacia supermercados Cencosud en Valdivia
Min. de manejo a Min. de manejo a Sta. Min. de manejo a Sta.
% Ventas
Jumbo Valdivia Isabel Chacabuco Isabel Picarte
70% 12,2 11,7 6,4
80% 13,7 13,3 8,5
90% 16,3 15,5 11,7
Fuente: Datos de direcciones de clientes del programa de fidelización de Cencosud, tiempos de
manejo calculados con ArcGIS.
3.32 A esta altura del análisis es relevante entender el alcance que tendría una isócrona de 5
minutos como la definida por el TDLC en la Resolución 43 para el centro de Valdivia. Según
la evidencia tenida a la vista, isócronas de 5 minutos centradas en los distintos locales
capturarían un porcentaje muy menor de las ventas, tal como muestra la Tabla 3, siendo el
caso más claro el de Jumbo Valdivia, sala de venta para la que se estima que una isócrona
de 5 minutos habría capturado sólo un 9,4% de sus ventas durante el año 2019.
43 El tiempo de manejo se calcula desde la residencia al local en cuestión suponiendo velocidades

estáticas basadas en velocidades promedio históricas o límites publicados de velocidad. Ver
https://developers.arcgis.com/rest/network/api-reference/origin-destination-cost-matrix-service.htm
[última visita: 13 de noviembre de 2020]. El cálculo de los tiempos de manejo fue realizado entre el 11
y el 13 de mayo de 2020.

Jumbo Valdivia de parte de Cencosud
por lo que se descarta un mayor análisis en relación a este punto.
Participaciones de mercado e índices de concentración

3.38 Luego de definido el mercado relevante del producto y geográfico que consideramos
adecuado, se procede, a continuación, a analizar las participaciones de mercado de los
distintos actores y establecer si los índices de concentración superan los umbrales de
concentración establecidos por la FNE en su Guía 48.
3.39 Para efectos de calcular la participación de mercado de cada competidor se utilizó información
aportada por Cencosud sobre el tamaño de los supermercados en Valdivia en metros
cuadrados y de las ventas de los supermercados de Cencosud, Walmart y SMU49. Con ello
se estimaron primero las participaciones de todos los actores en base a los metros cuadrados
de superficie de sus locales, asumiéndose que a mayor tamaño de un local mayores son sus
ventas.
3.40 Posteriormente, la información de ventas de SMU, Cencosud y Walmart se utilizó para

identificar de mejor manera la posición competitiva relativa entre los tres actores más
importantes, ya que la aproximación de las participaciones de mercado en base al tamaño de
los locales podría no representar adecuadamente la importancia de cada uno. Para ello se
recalibró la participación de mercado de estas cadenas considerando su nivel de ventas, sin
alterar el porcentaje de participación que las tres cadenas suman en conjunto si se consideran
sus metros cuadrados totales en Valdivia.
3.41 En la Tabla 4 se presenta las participaciones de mercado de los distintos actores en Valdivia
utilizando la información provista por Cencosud al considerar isócronas centradas en Jumbo
Valdivia. En las tres columnas se utilizan isócronas que se derivan de catchment areas del
70%, 80% y 90% de las ventas de la muestra utilizada para el local, lo que consecuentemente
corresponde a isócronas de 12,2; 13,7 y 16,3 minutos, respectivamente. Ello con el objetivo
de transparentar qué tanto varían las participaciones al considerar alternativas de mercado
relevante geográfico50. La segunda columna, que muestra los resultados con una isócrona de
48 La FNE señala que descartará un mayor análisis:
a) Si el IHH posterior a la operación es inferior a 1500;
b) Si 1500 < IHH < 2500 (el valor de este índice refleja un mercado moderadamente concentrado) y
ΔIHH < 200; y
c) Si IHH > 2500 (el valor de este índice refleja un mercado altamente concentrado) y ΔIHH < 100.
49 Esto último basado en información elaborada por la empresa GFK en base a observaciones históricas.
Contrastando esta información con información de Cencosud, se observa que los datos son bastante
consistentes.
50 Este tipo de análisis de sensibilidad también ha sido realizado por la FNE. Ver páginas 14 y 47 del Anexo
1 del “Acuerdo Extrajudicial entre FNE y Holchile S.A. e Inversiones Caburga Ltda”.

Tabla 4
Participaciones de mercado isócrona centrada en Jumbo Valdivia56
Isócrona 12,2 Isócrona 13,7 Isócrona 16,3
Cadena minutos (70% minutos (80% minutos (90%
de las ventas) de las ventas) de las ventas)
Jumbo 13,1% 13,1% 12,6%
Santa Isabel 7,4% 7,4% 7,1%
Cencosud 20,4% 20,4% 19,7%
SMU 29,3% 29,3% 28,2%
Walmart 36,9% 36,9% 35,5%
Eltit 7,3% 7,3% 7,0%
El Trébol 2,3% 2,3% 4,9%
MI Barrio/Teja Market 2,6% 2,6% 3,6%
Puritán 1,2% 1,2% 1,1%
Cambio HHI 193 193 179

HHI Final 2704 2704 2532
Fuente: Elaboración propia en base a ventas estimadas por GFK e información provista por Cencosud
acerca de los metros cuadrados de los supermercados en Valdivia.
3.43 Respecto de las isócronas centradas en Santa Isabel Chacabuco y Santa Isabel Picarte, la
Tabla 5 presenta las participaciones de mercado en base a catchment areas de un 80% de
las ventas. Los análisis de sensibilidad en base a isócronas de distinta magnitud para estos
dos locales se presentan en el Anexo B. Tal como se observa en la Tabla 4 y en la Tabla 5,
en todos los casos se superaría levemente el umbral establecido por la FNE en su Guía, lo
que, de acuerdo con los parámetros de la FNE, implicaría que para descartar la posibilidad
de riesgos sería necesario realizar un análisis en mayor profundidad.
56 En un caso más extremo que considere un catchment area que reúna solamente un 50% de las ventas
de la muestra, la isócrona corresponde a 10,4 minutos para Jumbo Valdivia. En dicho caso, en la
isócrona centrada en este local, la participación de Cencosud correspondería a un 20,9%, el cambio en
el HHI sería 169 y el HHI final 2699.

Tabla 5
Participaciones de mercado isócronas centradas en Santa Isabel Picarte y Santa
Isabel Chacabuco
Isócrona 8,5 minutos Isócrona 13,3 minutos
centrada en S.I. Picarte centrada en S.I. Chacabuco
(80% de las ventas) (80% de las ventas)
Jumbo 21,2% 13,1%
Santa Isabel 4,4% 7,4%
Cencosud 25,6% 20,4%
SMU 22,1% 29,3%
Walmart 44,4% 36,9%
Eltit 0,0% 7,3%
El Trébol 4,2% 2,3%
Mi Barrio/Teja Market 1,8% 2,6%
Puritán 1,8% 1,2%
Cambio HHI 188 193

HHI Final 3141 2704
Fuente: Elaboración propia en base a ventas estimadas por GFK e información provista por Cencosud
acerca de los metros cuadrados de los supermercados en Valdivia.
3.44 Sin perjuicio de lo anterior, en el aporte de antecedentes de la FNE de fecha 31 de agosto de

2020 en el contexto de la consulta objeto de este informe (“Aporte de Antecedentes FNE”) se
presentan dimensiones distintas a las recibidas de Cencosud respecto a ciertos locales de
terceros, las que llevan a reducir la participación de mercado de Cencosud en Valdivia 57. En
particular, los metros cuadrados de SMU, Eltit, Teja Market y Mi Barrio son diferentes a los
consideradas en las tablas anteriores. En cuanto a los resultados de la Tabla 4, el HHI Final
en las isócronas de 12,2, 13,7 y 16,3 minutos corresponderían a 2334, 2334 y 2101
respectivamente. Por su parte, el cambio del HHI sería equivalente a 144, 144 y 126,
respectivamente. Por su parte, en la Tabla 5 el HHI Final equivaldría a 2833 en la isócrona
centrada en Santa Isabel Picarte y a 2334 en la isócrona centrada en Santa Isabel Chacabuco.
El cambio en el índice HHI sería igual a 166 y 144, respectivamente. Lo anterior implica que
utilizando la información de la FNE en ningún caso se superarían los umbrales establecidos
en la Guía.
3.45 Finalmente, en lo que respecta a un análisis a un nivel geográfico coherente con
se utiliza
57
La participación de mercado de Cencosud en una isócrona centrada en Jumbo Valdivia equivaldría a
17,6%; 17,6% y 16,5% si es que se consideran catchment areas que reúnen el 70%, 80% y 90% de las
ventas, respectivamente.

información del Instituto Nacional de Estadísticas (“INE”) sobre los metros cuadrados
destinados a supermercados por región58-59.
3.46 En base a dicha información se calcula que en junio de 2020 las tres regiones mencionadas
presentaban 336.417 metros cuadrados de supermercados construidos y operativos, de los
que Cencosud representaría un 15,7% y Jumbo Valdivia, con sus 5.050 metros cuadrados,
un 1,5% del total60. Luego, la propiedad del local de calle Errázuriz 1040 por parte de
Cencosud no afectaría significativamente su posición competitiva en la zona, por lo que se
descarta cualquier riesgo de una reducción sustancial de la competencia respecto a variables
61.
Riesgos unilaterales
3.47 En base al análisis anterior basado en la definición de mercado relevante y participaciones de
mercado se deduce que es muy poco probable que una eventual desinversión de Jumbo
Valdivia implique una disminución en la intensidad competitiva significativa.
3.48 Ahora bien, es importante considerar que, si bien es cierto el cálculo de participaciones de
mercado e índices de concentración es una práctica estándar en el análisis económico de
competencia, existen una serie de aprehensiones respecto a su uso en mercados de bienes
diferenciados. Ello ha sido reconocido por la FNE y por el TDLC en distintas ocasiones62.
3.49 El problema de un análisis basado en la definición de mercado relevante es que es

eminentemente dicotómico, obligando a clasificar a los distintos actores como dentro o fuera
del mercado en cuestión, sin admitir situaciones intermedias que den más peso a
competidores más cercanos. Así, cualquier actor que se incluye dentro del mercado relevante
pasa automáticamente a ser considerado como sustituto de las partes que se fusionan sin
58 La definición de “supermercado” utilizada por el INE es distinta a la del TDLC, ya que el primero
considera como tal a aquellos establecimientos que cuentan con más de tres cajas registradoras
instaladas, mientras que el segundo a todos los locales con más de 400 metros cuadrados.
59 Ver: https://www.ine.cl/estadisticas/economia/comercio-servicios-y-turismo/ventas-de-supermercados
[última visita: 25 de agosto de 2020].
60 Si se consideran las ventas totales en durante el año 2019 publicadas por el INE
millones) la participación de mercado de Jumbo Valdivia en base al valor de sus ventas es
muy similar a la anterior (igual a % si se asume que los datos del INE no incluyen IVA e igual a %
si se asume que sí lo incluyen).
61 En efecto, si se considera la participación de mercado de 1,5% de Jumbo Valdivia y de un 14,2% restante
para el resto de los locales de Cencosud en las tres regiones mencionadas, el cambio en el índice HHI
que se deriva de la propiedad del local en Valdivia es de 42,6; lo que implica que en ningún caso se
superan los umbrales de la FNE establecidos en su Guía.
62
Ver por ejemplo “Acuerdo Extrajudicial entre FNE y Holchile S.A. e Inversiones Caburga Ltda”. AE Nº
14-17 e Informe de Prohibición de la FNE respecto a la adquisición de Alimentos Nutrabien S.A. por
parte de Ideal S.A.

ningún tipo de gradación, mientras que un actor fuera del mercado se excluye completamente
del análisis competitivo. Ambos puntos parecen ser incorrectos, ya que, cuando se trata de
bienes diferenciados, al interior del mercado relevante existen competidores que son
sustitutos más o menos cercanos y actores fuera del mercado relevante igualmente pueden
jugar cierto rol en la dinámica competitiva.
3.50 Si es que se considera el nivel de cercanía competitiva entre los distintos actores al interior
del mercado relevante considerado se puede deducir que Jumbo y Santa Isabel son actores
lejanos desde el punto de vista competitivo en la ciudad de Valdivia. Esto lleva a reafirmar la
conclusión previa basada en el cálculo de participaciones de mercado e índices de
concentración.
3.51 En primer lugar, en relación con las ocasiones de compra a las que apuntan los
supermercados en cuestión, como se mencionó anteriormente, Cencosud
Esto se refleja
en variedad de
64
producto mucho mayor en el caso de Jumbo Valdivia y tamaños de salas de venta muy
disímiles65.
3.52 Respecto a la diferenciación geográfica, como se deduce del Mapa 1, Jumbo y Santa Isabel
no son actores muy cercanos en la ciudad de Valdivia. En efecto, si se miden los tiempos de
manejo desde los distintos supermercados de la comuna hacia Jumbo Valdivia 66,
3.53 A mayor abundamiento, por el lado de los beneficios derivados de la presencia de Jumbo en
Valdivia, en el caso de que Jumbo se mantenga como operador del local de calle Errázuriz
1040, consideramos que se mantendrían vigentes ciertas eficiencias logísticas 67 por ser
63
64 13.077 SKU semanales promedio para Jumbo Valdivia en el año 2019, 5.729 para Santa Isabel
Chacabuco y 4.908 para Santa Isabel Picarte, de acuerdo con información de Nielsen.
65 5.050 m2 en el caso de Jumbo Valdivia, 1.140 m 2 para Santa Isabel Chacabuco y 890 m 2 para Santa
Isabel Picarte.
66 Para los distintos cálculos de tiempo de manejo utilizados para la elaboración de este informe, el criterio
general utilizado fue el de tiempo de manejo hacia el supermercado central, ya que, a nuestro entender,
el TDLC siguió el mismo criterio en la Resolución 43 al calcular las participaciones de mercado a nivel
local, basándose en uno de los informes económicos acompañados durante el proceso.
67
A estas eficiencias se le pueden agregar otras de naturaleza distinta, pero que igualmente pueden
beneficiar a los consumidores, tales como la mayor variedad de producto y la calidad superior que ofrece
Jumbo Valdivia.

Cencosud un actor con presencia nacional, que opera múltiples locales en Valdivia y en el sur
de Chile, lo que le diferencia de otros potenciales operadores de este local68.
3.54 Cabe recalcar que Cencosud no solo cuenta con la densidad suficiente en la zona sur para
abastecer de manera eficiente sus locales, sino que además cuenta con tres locales en
Valdivia, lo que le permite consolidar los fletes a la ciudad y lograr eficiencias en el
abastecimiento de los locales Santa Isabel y Jumbo. En efecto, cálculos propios del
Departamento de Logística de Cencosud establecen que el costo de flete de ambos locales
Santa Isabel en Valdivia se redujo en un % producto de la entrada de Jumbo dado un mejor
aprovechamiento de los camiones.
3.55 Estas eficiencias son consistentes con las mencionadas en la Resolución 43, donde el TDLC
consideró que el ahorro de costo para SMU se debía principalmente a la consolidación de la
distribución en centros de distribución nacional, y las economías de densidad que podían
alcanzarse tras la adquisición de SDS.
3.56 En base a todo lo anterior, consideramos que la presencia de Jumbo en Valdivia no genera
una reducción de la competencia por efectos unilaterales en comparación a un escenario
contrafactual con un operador alternativo del local de calle Errázuriz. Más bien, como se
explica con más detalle posteriormente, todo indica que Jumbo Valdivia es una alternativa
que ha introducido variedad y un servicio de calidad en la comuna de Valdivia, lo que no es
ni podría ser ofrecido fácilmente por otros actores.
Riesgos coordinados
3.57 Respecto a eventuales riesgos coordinados, existen diversos argumentos que permiten
concluir que éstos no se ven incrementados sustancialmente producto de la operación del
local de calle Errázuriz por parte de Cencosud.
3.58 En primer lugar, como se mencionó,

, por lo que la
administración de Jumbo Valdivia por parte de Cencosud altera muy marginalmente la
estructura competitiva al nivel geográfico en que Cencosud y Walmart definen sus precios.
En efecto y como ya se mencionó, una hipotética desinversión de Jumbo Valdivia disminuiría
la participación de Cencosud en solamente 1,5 puntos porcentuales en la zona, lo que no
implicaría cambios en concentración relevantes que puedan alterar los incentivos a dicho
nivel.
3.59 En segundo lugar, a nivel local la evidencia muestra que a la fecha operan siete competidores
distintos en Valdivia, lo que dificulta un eventual acuerdo tácito o explícito en alguna variable
competitiva. Tercero, como se demuestra en los sucesivo de este informe, la evidencia
también da cuenta de un importante dinamismo en el mercado, lo que se refleja en la
68 Ver Sección 4 de este informe.

materialización de múltiples entradas en los últimos años. Por su parte, existe una amplia
disponibilidad de ubicaciones para potenciales entrantes.
3.60 En cuarto lugar, es relevante considerar el significativo nivel de asimetría presente en el

mercado local, contabilizándose cuatro actores con menos de un 8% de participación de
mercado cada uno, de acuerdo con la información expuesta anteriormente en la Tabla 4 y la
Tabla 5.
3.61 Por último, no es claro ni evidente que la desinversión implique el ingreso de un nuevo actor
en el mercado local, debido a que no se puede descartar que una solicitud de desinversión
gatille el cierre del local de calle Errázuriz o que éste sea destinado a otro tipo de negocio
distinto al supermercadista, tal como se discutirá en la Sección 4.
3.62 Todo lo anterior da cuenta de que la desinversión de Jumbo Valdivia no generaría un cambio
de incentivos sustancial que lleve a hacer el mercado menos propenso al ejercicio de
prácticas de coordinación entre competidores.
Hipotética desinversión de Jumbo Valdivia no facilitaría

sustancialmente la entrada de un nuevo actor al mercado
3.63 Analizar las condiciones de entrada en el caso en cuestión presenta algunas particularidades
que deben ser estudiadas con detenimiento y que justificarían un enfoque con ciertas
diferencias al adoptado por el TDLC en la Resolución 43.
3.64 En efecto, en el análisis de una operación de concentración se asume normalmente que, de

ser prohibido el perfeccionamiento de ésta, ambas partes seguirían operando en condiciones
similares a las que lo venían haciendo, cada una de ellas con todos los activos necesarios
para permanecer en el mercado69. En el caso en cuestión, la situación es algo distinta, ya
que, si es que el TDLC decide forzar el actuar de Cencosud obligando a una desinversión, no
es cierto que el supermercado de calle Errázuriz seguirá operando en condiciones similares
a las que lo venía haciendo. En la práctica, lo único que sucedería es que se le daría acceso
a un nuevo actor a un terreno apto para la habilitación de un supermercado. No se le
transferiría, en cambio, ni el know how del negocio, ni la logística necesaria para operar
eficientemente, ni la marca, ni muchos otros elementos necesarios para operar en el mercado.
3.65 Luego, más allá del nivel de las barreras a la entrada existentes, lo relevante es evaluar si la
desinversión del local permitiría a un competidor potencial ingresar al mercado
supermercadista en Valdivia con mayor facilidad que en el escenario actual. En la práctica,
esto equivale a evaluar qué tan crucial resulta tener acceso al inmueble de calle Errázuriz
para poder operar en el mercado. En este sentido, si es que la disponibilidad de ubicaciones
en Valdivia está muy restringida, entonces sería cierto que la desinversión podría facilitar el
ingreso al mercado al dar acceso a un activo clave y escaso. En caso contrario, de haber
69 Esto salvo en contadas excepciones en las que se pueda invocar la excepción de empresa en crisis,
por ejemplo.

muchas locaciones disponibles, la desinversión del inmueble poco facilitaría la entrada al
mercado.
3.66 Dado que las barreras a la entrada identificadas por el TDLC en la Resolución 43 tienen que
ver con las economías de escala, ámbito y densidad que presentan los competidores del
mercado, con la posibilidad que tienen los mismos de dificultar la entrada de potenciales
competidores por medio de distintas estrategias 70 y con la falta de terrenos en zonas de mayor
densidad71, la disponibilidad de un local en una zona específica en Valdivia no garantizaría la
entrada de un nuevo actor, ya que no permite que un potencial entrante adquiera todas las
cualidades necesarias para operar eficientemente en el mercado. Respecto a ello, como se
muestra a continuación, parece ser, además, que la disponibilidad del inmueble de calle
Errázuriz podría facilitar la entrada o expansión en el mercado, pero no constituiría un
elemento indispensable para hacerlo dadas las múltiples ubicaciones alternativas existentes
en la ciudad.
3.67 En efecto, tal como se observa en el Mapa 4 aportado por el Área de Desarrollo de
Supermercados de Cencosud, existirían al menos seis terrenos en el mercado geográfico
definido que servirían para tales efectos.
Mapa 4
Terrenos en Valdivia
Fuente: Mapa aportado por el Área de Desarrollo de Supermercados de Cencosud.
3.68 La anterior disponibilidad de terrenos y la ausencia de barreras a la entrada sustanciales se

evidencia en la materialización de múltiples entradas al mercado en los últimos años. En
efecto, de acuerdo a información compartida por Cencosud, desde 2012 a la fecha habrían


ingresado siete nuevos supermercados adicionales a Jumbo en Valdivia. Como se muestra
en la Tabla 6, se han inaugurado dos nuevos locales de Walmart, el de Santa Isabel de calle
Picarte y cuatro supermercados de cadenas independientes: Eltit, dos locales El Trébol72 y un
local Teja Market, lo que da cuenta de que la disponibilidad de terrenos u otras potenciales
barreras no han constituido un impedimento a la entrada y/o expansión de múltiples actores.
Dentro de las últimas entradas al mercado destaca el reciente ingreso de Eltit con un local en
una ubicación central en la ciudad de Valdivia.
Tabla 6
Apertura supermercados en Valdivia desde el año 2012
Año Metros
Supermercado Grupo Dirección
Apertura Cuadrados
2013 Líder Express Walmart 1681 Av. Ramón Picarte 640
2014 El Trébol El Trébol 810 Av. Simpson 499
2014 Teja Market Teja Market 900 Los Helechos 500
2015 Santa Isabel Cencosud 890 Av. Ramón Picarte 3057
2015 El Trébol El Trébol 928 Rene Schneider 3722
2017 SuperBodega aCuenta Walmart 2113 Av. Pedro Montt 4300
2018 Eltit Eltit 2500 Camilo Henríquez 773
Fuente: Información provista por Cencosud.
3.69 Adicionalmente, en caso de que un actor que no tenga presencia en Valdivia tuviese
intenciones de ingresar a esta comuna, esto lo podría lograr a través del espacio a ser
habilitado próximamente en el futuro Mall Paseo Valdivia, que se ubicará en el centro de la
ciudad. De acuerdo con lo mencionado en la consulta de Cencosud 73, la inauguración del
centro comercial se proyecta para el año 2021 y contemplaría la instalación de un
supermercado con una sala de ventas de 5.000 metros cuadrados aproximadamente.
3.70 Los antecedentes anteriores dan cuenta de que es poco probable que la disponibilidad del
inmueble ubicado en calle Errázuriz sea un activo crucial para ingresar a competir a la comuna
de Valdivia. A la vez, muestran que eventuales cambios en la estructura del mercado que
disminuyan la competencia a nivel local pueden propiciar la entrada de nuevos actores o la
expansión de incumbentes de menor envergadura.
72 De estos, El Trébol de Rene Schneider 3722 pertenecía con anterioridad a SDS.

73 Causa NC-465-2020, Consulta de Cencosud S.A. sobre contrato de arrendamiento, párrafo 48.

Jumbo es el operador preferible
Sección 4
para la sala de ventas de calle

Errázuriz
4.1 Esta sección explica las razones de por qué, en nuestra opinión, que Cencosud opere el local
de Errázuriz 1040 es la mejor alternativa para los consumidores de Valdivia en comparación
a los distintos escenarios contrafactuales viables. Esto se basa en que Cencosud no solo es
un operador eficiente del local, sino que también ofrece un servicio diferenciado y de calidad
a sus clientes en comparación a las otras alternativas de la industria.
4.2 En lo sucesivo se enumeran los potenciales escenarios contrafactuales a la permanencia de

Jumbo operando el local de calle Errázuriz 1040 y posteriormente se analizan las diferencias
que implicaría cada escenario contrafactual con aquel escenario en el que Jumbo Valdivia
siga operativo en el mercado. Luego se describe la propuesta de valor diferenciadora de
Jumbo, en conjunto a la calidad de su servicio y se explican las eficiencias derivadas de la
complementariedad que surge de la operación conjunta de parte de Cencosud, tanto del
centro comercial como del supermercado en él emplazado.
Ningún potencial operador alternativo podría ofrecer una propuesta de

valor similar a la de Jumbo
4.3 En caso de que el TDLC estime que Cencosud debe desinvertir el local de calle Errázuriz,
entendemos que SMU y Walmart no serían operadores alternativos debido a que la condición
primera de la Resolución 43 tampoco se los permitiría y porque parece tener poco sentido
que el local pase a ser operado por una empresa como Walmart o SMU que cuente con mayor
participación de mercado que Cencosud en Valdivia.
4.4 Tampoco parece razonable que un actor con una participación de mercado marginalmente
menor a la de Santa Isabel, como es Eltit, sea un candidato probable para operar el local en
cuestión. En este último caso la concentración del mercado se vería prácticamente inalterada
respecto a la situación actual, se fusionarían dos supermercados que parecen ser cercanos
desde el punto de vista competitivo −tanto por su cercanía geográfica 74 como por compartir
74 Jumbo Valdivia se ubica a 3,6 minutos en tiempo de manejo desde Eltit y a 3,5 minutos y 11,5 minutos
de tiempo de manejo desde Santa Isabel Chacabuco y Santa Isabel Picarte, respectivamente.

ocasiones de compra similares75− y, sin mejorar las condiciones competitivas, se deberían
incurrir en los costos de cambio procedentes del cambio de operador y enfrentar un período
de adaptación y la incertidumbre inherente a todo proceso de desinversión.
4.5 Ello implica que, en nuestra opinión, los escenarios contrafactuales se pueden clasificar en
tres categorías: el primero asume como potencial operador a Tottus, el segundo a un actor
de menor tamaño a nivel nacional con presencia en la zona sur del país como Supermercados
Cugat o Super Ganga y el tercero consiste en un escenario en que el local queda vacío por
un período prolongado de tiempo o es destinado a un rubro distinto del supermercadista,
como puede ser a una tienda de departamento. En lo sucesivo se explicará por qué parece
ser que cada uno de los escenarios contrafactuales es peor para los clientes en Valdivia que
el escenario en que Jumbo se mantenga operando.
Tottus como posible operador del inmueble de calle Errázuriz

4.6 El primer escenario contrafactual es aquél en que Falabella opere el local de calle Errázuriz
por medio de su marca Tottus. Al respecto, es relevante considerar que la cobertura
geográfica de Tottus difiere sustancialmente de la de Cencosud, especialmente en lo que se
refiere a la presencia en el sur del país. Tottus centra sus operaciones en la Región
Metropolitana, donde opera 38 supermercados. Sus otros 31 locales se ubican entre la II y
VIII Región, siendo los más cercanos a Jumbo Valdivia los locales ubicados en la ciudad de
Los Ángeles, a alrededor de 330 kilómetros de Valdivia. Esto contrasta considerablemente
con la realidad de Cencosud que cuenta con seis supermercados Jumbo entre Temuco y
Puerto Montt y con 20 supermercados Santa Isabel en esta misma zona. Lo anterior le entrega
una considerable ventaja logística por sobre Tottus.
4.7 Dicho lo anterior, parece ser poco viable desde el punto de vista económico que Tottus opere
un local de Valdivia en las circunstancias actuales, ya que debería desarrollar una logística
única para este punto, lo que lo haría mucho menos eficiente que otros actores de la zona.
La baja plausibilidad del ingreso de Tottus a Valdivia es consistente con lo mencionado en el
Aporte de Antecedentes FNE, donde se indica que Tottus no fue una alternativa para operar
el local de calle Errázuriz luego de la quiebra de Bigger 76.
Supermercados Cugat o similares como posibles operadores del local de calle

Errázuriz
4.8 Un segundo escenario plausible consiste en la posibilidad de que el local de calle Errázuriz
sea operado por algún actor de menor tamaño con presencia en la zona sur como
Supermercados Cugat. Otros potenciales operadores son aquellos que ya tienen presencia
en Valdivia y no están obligados por la condición primera de la Resolución 43, tales como
Puritán o Supermercados El Trébol. También podría operar el local la cadena Super Ganga,
75 Recordemos que la sala de venta actual de Eltit es de 2.500 m2, mucho más grande que las de Santa
Isabel Chacabuco (1.140 m2) y Santa Isabel Picarte (890 m2) y más cercana en tamaño a la de Jumbo
Valdivia (5050 m2).
76 Aporte de Antecedentes FNE, párrafo 109.

aunque esto se considera menos probable ya que su operación se centra en Concepción, con
un solo local en la IX región y ninguno más al sur.
4.9 Ahora bien, sin perjuicio de cuál de los mencionados sea el hipotético operador en caso de
que se obligue a desinvertir a Jumbo Valdivia, todos los actores enumerados se caracterizan
por contar con una oferta menos variada que Jumbo, y compartir formatos de venta similares
con muy poco énfasis en el segmento de non-food.
4.10 Así, por ejemplo, en base a datos de Nielsen aportados por Cencosud, durante el año 2019
los 11 locales de Supermercados Cugat, ubicados entre la Región de O’Higgins y Los Lagos
ofrecieron en promedio 6.324 SKU semanales, lo que es menos de la mitad de los 13.077
SKU ofrecidos por Jumbo Valdivia. Por su parte, para el supermercado de esta cadena con
un mayor promedio de SKU semanales este valor fue igual a 8.667. Luego, el eventual ingreso
de Supermercados Cugat a Valdivia en reemplazo del Jumbo implicaría probablemente una
pérdida en la variedad ofrecida muy significativa, lo que también ocurriría si es que el local en
cuestión pasase a ser operado por una cadena como Supermercados El Trébol o similares.
4.11 Por otro lado, el local de calle Errázuriz tiene una superficie de 5.050 metros cuadrados, lo
que presenta un desafío logístico importante para operadores de menor tamaño que en
general cuentan con establecimientos de superficies más pequeñas y sin una categoría non-
food bien desarrollada. En efecto, ninguno de los locales operados en Valdivia por este tipo
de candidatos tiene más de 1.000 metros cuadrados77.
4.12 En ese orden de ideas, el desafío de mantener permanentemente abastecido un local de este
tamaño requeriría significativos esfuerzos logísticos para estas cadenas de supermercado, lo
que incluso puede derivar en un fracaso para desarrollar una administración eficiente, como
fue el caso de Bigger en este mismo local, que a lo largo de su operación “jamás estuvo a
total “producción”, existiendo permanentemente espacios desocupados y cajas sin
funcionar”78.
4.13 Consistentemente, de acuerdo con su aporte de antecedentes en el contexto del proceso de

consulta vigente, Inmobiliaria Catedral, sociedad que es propietaria del inmueble de calle
Errázuriz, es de la opinión de que “…dada la amplitud de la caja del supermercado, la
instalación de un operador de menor tamaño de Cencosud o Líder (además que un Líder ya
se encuentra operativo a poca distancia), es inviable, dado el modelo de negocio y los
menores volúmenes de ventas que dichos operadores manejan. En resumen, operadores
más pequeños tienen otros productos y estructura de caja, por lo que el diseño de nuestro
77 Según las estimaciones de Cencosud.

78 De acuerdo a la Sentencia dictada por el Juzgado del Trabajo de Valdivia, de fecha 10 de marzo de
2016, en causa RIT T-67- 2015, p. 15, “la sala de Valdivia [Bigger Valdivia], de 5000 metros y con 25
cajas aproximadamente, jamás estuvo a total “producción”, existiendo permanentemente espacios
desocupados y cajas sin funcionar”.

Local Comercial no les resulta conveniente considerando los costos que implica su
mantención versus la rentabilidad que genera su operación…”79.
Local podría quedar vacío u operado por actor ajeno a la industria supermercadista
4.14 El tercer escenario posible es que el local de calle Errázuriz sea arrendado para fines distintos
a los de un supermercado, como, por ejemplo, para instalar una tienda por departamentos o
que quede sin uso por un periodo prolongado. Cualquiera sea el caso, esto sería dañino para
la competencia en el mercado supermercadista por cuanto la oferta se vería reducida en la
ciudad de Valdivia.
4.15 El aporte de antecedentes de Inmobiliaria Catedral es sugerente en este sentido y permite

deducir que este no sería un escenario improbable80. En efecto, en este se explica que,
además de Cencosud, no hubo ningún otro interesado en arrendar el inmueble de calle
Errázuriz luego del cierre de Bigger Valdivia. En concreto en el escrito aportado se indica que
“entre agosto de 2015 y el 29 de abril de 2016, a pesar de que en la industria y la región era
de público conocimiento la disponibilidad de nuestro Local Comercial, no hubo otros
interesados en tomarlo en arrendamiento, ni recibimos otras consultas ni ofrecimientos para
arrendarlo, ya fuere total o parcialmente”81.
4.16 Es relevante considerar también que la presente crisis sanitaria y económica, sumado a los
altos niveles de incertidumbre que está experimentando el país, hace más posible el peor de
los escenarios, por lo que no parece improbable que no exista arrendatario del inmueble en
el corto o mediano plazo, lo que sería evidentemente dañino para la competencia.
Aspectos adicionales relacionados con las fricciones propias de todo proceso de

desinversión
4.17 Además de todo lo mencionado, existen dos aspectos que son comunes a los escenarios
contrafactuales planteados que agravan el efecto que una eventual desinversión de Jumbo
tendría sobre los consumidores.
4.18 En primer lugar, sea cual sea el operador final en caso de que se obligue a Cencosud a
desinvertir el Jumbo, el proceso al que se verá sometido el local será costoso y tomará tiempo.
En efecto Cencosud tendría que primero despedir a sus trabajadores para luego desalojar el
local y después el nuevo operador tendría que habilitar el mismo para su propia operación, lo
que en base a los cálculos internos de Cencosud tardaría como mínimo dos meses.
79 Causa NC-465-2020. Aporte de antecedentes de parte de Inmobiliaria Catedral S.A. ante el TDLC, fojas
26.
80 La FNE también se da a entender que el cierre del inmueble es una opción plausible (Aporte de
Antecedentes FNE, párrafo 110).
81 Causa NC-465-2020. Aporte de antecedentes de parte de Inmobiliaria Catedral S.A. ante TDLC, fojas
26.

4.19 Adicionalmente, la hipotética certeza de que el local será traspasado a otro actor implicará
que Cencosud “carezcan (sic) de incentivos para proteger adecuadamente los activos que
serán desplegados por futuros competidores”82, tal como lo establece la FNE en su Guía de
Remedios. Así, el que el local sea traspasado a un futuro operador no relacionado disminuirá
los incentivos de Cencosud a mantener el local en buenas condiciones.
4.20 Solamente a modo de ejemplo, luego de que Bigger anunciara el cierre del local de calle
Errázuriz83, pasó poco menos de un año para que se firmara el Contrato de arriendo entre
Cencosud e Inmobiliaria Catedral el 5 de agosto de 2016, y desde esa fecha Cencosud tardó
más de cinco meses en comenzar a operar el local. Todo este proceso significó que durante
un periodo de dieciséis meses84 los clientes de Valdivia vieron reducida la oferta de
supermercados en su ciudad.
4.21 De esta manera, en nuestra opinión, las fricciones e incertidumbres propias de todo proceso
de desinversión de una entidad en funcionamiento es un elemento adicional que debiese ser
considerado por el TDLC a la hora de tomar su decisión acerca de la consulta presentada por
Cencosud. Además de no existir razones de competencia importantes como para exigir la
desinversión del local, parece ser altamente ineficiente desmantelar un local en
funcionamiento que, a juicio de los mismos consumidores 85, ha traído beneficios y es
altamente valorado para luego iniciar un proceso incierto y lleno de fricciones que con una
altísima probabilidad perjudicará a los consumidores en el corto plazo y posiblemente también
en el mediano y largo plazo.
Jumbo ofrece un servicio diferenciado y de calidad

4.22 Jumbo es una cadena de supermercados que se destaca en el país por la calidad de su
servicio y la variedad de productos que ofrece. Una eventual desinversión dejaría a sus
actuales clientes sin acceso a un servicio de supermercado que expande el mercado
relevante al ofrecer productos que no se encuentran en los otros establecimientos de la
ciudad. Esta subsección enfatiza la importancia de dichas características de la propuesta de
valor de Jumbo y la consecuente pérdida de bienestar que se daría en caso de que se obligue
a desinvertir el local.
4.23 Si bien, ya se explicó brevemente que Jumbo ofrece más productos que cadenas pequeñas,
es relevante considerar que dicha realidad no se da solamente cuando se compara Jumbo
82 Guía de Remedios, FNE (2017). Párrafo 60.

83 Ver: https://www.biobiochile.cl/noticias/2015/08/17/confirman-cierre-de-supermercado-bigger-en-
valdivia-96-personas-quedan-sin-trabajo.shtml [última visita: 25 de agosto de 2020].
84 En base a la información de prensa, Bigger tenía programado su cierre un mes después del anuncio a
los trabajadores, el que fue realizado el 18 de agosto de 2015. Ver
http://www.elnaveghable.cl/noticia/sociedad/supermercado-bigger-cierra-definitivamente-sus-puertas
85 Ver, al respecto, Encuesta Criteria Research y Encuesta Ipsos.

con Cugat, Super Ganga o similares, sino que también con cualquiera de las cadenas de
alcance nacional. Respecto a las distintas alternativas existentes actualmente en la comuna
de Valdivia, la Tabla 7 muestra, en base a datos de Nielsen, el promedio del número de SKU
ofrecidos semanalmente durante el año 2019 por los diferentes establecimientos de
Cencosud, Walmart y SMU.
4.24 Como se observa, Jumbo ofreció más del doble de la variedad promedio de los otros
establecimientos y un 16% más de variedad que el Hiper Líder de Bueras 1400 a pesar de
ser este un supermercado de mayores dimensiones. Esto implica que es probable que ante
la ausencia de Jumbo en Valdivia habría productos que dejarían de ser ofrecidos en los
supermercados locales86. Esto es relevante, pues cualquier análisis de competencia no solo
se debiese centrar en evaluar los efectos sobre precios o calidad de servicio. La variedad de
productos es un atributo que sin duda incrementa el bienestar de los consumidores, por lo
que no puede ser excluido del análisis.
Tabla 7
Promedio semanal del número de SKU ofrecidos por supermercados en Valdivia 87
Supermercado N° SKU promedio año 2019
Jumbo Valdivia 13.077
Santa Isabel Chacabuco 5.729
Santa Isabel Picarte 4.908
Hiper Líder Bueras 1400 11.269
Líder Ex. Ramón Picarte 640 5.612
Acuenta Ramón Picarte 2661 3.260
Acuenta Av. Pedro Montt 4300 3.393
Acuenta C. Anwandter 930 3.194
Unimarc Arauco 697 8.063
Unimarc Yungay 420 2.998
Unimarc Bombero Classing 204 4.596
Mayorista 10 R. Picarte 2593 3.244
Unimarc Av. Francia 2651 7.213
Fuente: Elaboración propia en base a datos Nielsen aportados por Cencosud.
86 Estos resultados son consistentes con la evidencia provista por la Encuesta Criteria Research y por la
Encuesta Ipsos. En la primera, un 60% de los encuestados ante la pregunta “Si tuviera que contarle a
un amigo o amiga como es el supermercado JUMBO que acaba de visitar ¿Qué le diría?” eligió la opción
“Tiene Variedad”, siendo este el aspecto más seleccionado, más que duplicando cualquier otra
alternativa. Por su parte, en la Encuesta Ipsos los encuestados eligieron la mayor variedad de productos
como el mayor impacto de la apertura de Jumbo en Valdivia (53% de los encuestados) y la consecuente
pérdida de dicha variedad en caso de que Jumbo cierre, como la consecuencia más relevante (26% de
los encuestados).
87 La empresa Nielsen no contabilizó la totalidad de los productos ofrecidos por los supermercados durante
el año 2019. Así, hay ciertas categorías como pan vendido a granel que no se contabilizaron para ningún
supermercado. Sin perjuicio de ello, dicho defecto en la contabilidad no discriminó entre supermercados,
ya que fue general y para todos. Así, se considera que posibles sesgos en la comparación relativa de
número de SKU ofrecidos por los distintos supermercados debiesen ser de menor cuantía.

4.25 Por otro lado, Jumbo también es de los locales más valorados en Valdivia según la puntuación
que los clientes otorgan por medio de Google Places, plataforma que permite asignar una
nota en una escala de 1 a 5. En efecto, y tal como se observa en la Tabla 8, Jumbo sería el
tercer supermercado más valorado en la comuna después de Teja Market y Eltit. En el
segmento de supermercados que con mayor intensidad se focaliza en necesidades de
abastecimiento, esto es, supermercados sobre 2.500 m2 −según la clasificación presentada
en la Resolución 24/2008 del TDLC mencionada anteriormente− Jumbo se perfilaría como la
mejor opción en Valdivia con una nota de 4,4, superando a los otros tres supermercados de
la ciudad que entrarían dentro de esta categoría, esto son Hiper Líder Bueras (4,1), Unimarc
Arauco (3,8) y Unimarc Av. Francia (3,9).
4.26 Las valoraciones reportadas por los consumidores parecen ser un muy buen indicador del
impacto sobre el bienestar que genera un supermercado, ya que no solo recoge los efectos
de variables que pueden ser más fáciles de observar como el precio o la variedad de
productos, sino que también abarca todos los demás aspectos relativos a la experiencia de
compra, los que incluyen la calidad del servicio, limpieza, tiempos de espera en las cajas,
horarios de atención, calidad de infraestructura, calidad del servicio al cliente, entre otros.
Tabla 8
Valoraciones Google Places Supermercados de Valdivia 88
Lugar Supermercado Dirección Valoración N° de valoraciones
1° Teja Market Los Helechos 500 4,6 1185
2° Eltit Camilo Henriquez 773 4,5 1832
3° Jumbo Valdivia Errazuriz 1040 4,4 5032
4° El Trébol Av. Simpson 499 4,3 897
5° Mi Barrio René Schneider 4500 4,3 1144
6° Hiper Lider Bueras 1400 4,1 5571
7° Lider Express Ramón Picarte 640 4,1 2185
8° El Trébol René Schneider 3722 4,0 897
9° Santa Isabel Chacabuco 555 3,9 1780
10° Santa Isabel Ramón Picarte 3057 3,9 253
11° Unimarc Av. Francia 2651 3,9 1928
12° Unimarc Bombero Classing 204 3,8 560
13° Unimarc Arauco 697 3,8 2699
14° Puritán Av. Clemente Holzapfel 590 3,8 882
15° Mayorista 10 Ramón Picarte 2593 3,7 1030
16° Acuenta Ramón Picarte 2661 3,6 1165
17° Acuenta Av. Pedro Montt 4300 3,6 1143
18° Unimarc Yungay 420 3,6 709
Fuente: Elaboración propia en base a información pública de Google Places al 1 de julio del 2020.
4.27 La anterior situación es consistente con lo que ocurre en una zona geográfica más amplia. De
acuerdo con información recopilada entre el 28 y 29 de mayo de 2020 para la zona
88 No se presenta el local Acuenta ubicado en la calle Carlos Anwanter por el hecho de que no estaría
registrado en la plataforma de Google Places.

comprendida entre la VI y X región del país, ambas inclusive89, Jumbo obtiene el mejor puntaje
entre las cadenas con mayor alcance a nivel nacional, con un promedio de 4,3 puntos, y la
mejor puntuación mínima, de 4,2. En promedio, Jumbo obtiene una valoración de 0,36 puntos
mayor que el resto de los supermercados, diferencia que es estadísticamente significativa al
99%90. Las principales estadísticas se presentan en la Tabla 9.
Tabla 9
Valoraciones Google Places supermercados entre VI y X región, ambas inclusive
Número Promedio
Valoración Valoración Valoración
Cadena de valoraciones
promedio mínima máxima
locales por local
Líder 25 4,1 3,8 4,3 3380,3
Express de Líder 26 4,2 4 4,4 1358,1
SuperBodega aCuenta 61 3,8 3,4 4,8 740,2
Central Mayorista 1 4,1 4,1 4,1 681
Total Walmart 113 4 3,4 4,8 1472,4
Jumbo 14 4,3 4,2 4,4 3722,2
Santa Isabel 56 4 3,6 4,2 1039,2
Total Cencosud 70 4,1 3,6 4,4 1583,6
Unimarc 138 3,9 3 5 719,7
Mayorista 10 24 3,8 2 4,7 413,7
Alvi 10 3,9 3,8 4 526,9
Total SMU 172 3,9 2 5 668,4
Tottus 12 4 3,7 4,2 1900,3
Fuente: Datos de Google Places. No se encontró valoración para: un local SuperBodega Acuenta, un
local Santa Isabel, seis locales Unimarc y tres locales Mayorista 10.
Es eficiente que el operador del supermercado sea el mismo que el del

centro comercial
4.28 Cencosud además de ser el arrendatario del espacio destinado para la operación de un
supermercado o similar en calle Errázuriz 1040, también es arrendatario de todo el centro
comercial en el que éste se emplaza. El Contrato establece que el inmueble arrendado
consiste en “… un centro comercial con veintiocho locales comerciales y un local comercial
de superficie más amplia destinado en principio a la operación de un supermercado, pero el
que también podría servir eventualmente para otros fines, tales como tiendas por
departamento, tiendas destinadas al mejoramiento del hogar u otras similares, además de
370 estacionamientos y áreas comunes…”91. Actualmente, Cencosud subarrienda los
89 El ejercicio se acotó a esta zona por su mayor cercanía a la ciudad de Valdivia y por dificultades para la
obtención de datos en una zona más amplia que incluya a la Región Metropolitana.
90 Este cálculo se realizó controlando por posibles efectos particulares a ciertas zonas geográficas,
mediante una regresión con efectos fijos por comuna en la que la variable dependiente era la valoración
del local y la independiente una variable dummy que adquiere el valor de 1 cuando el supermercado en
cuestión es un Jumbo.
91 Contrato cláusula “uno.dos”, en base a Sentencia N° 159/2017 del TDLC, considerando undécimo.

veintiocho locales comerciales a terceros como, por ejemplo, La Fête Chocolat, Pichara,
Sparta y GMO.
4.29 El que Cencosud sea arrendatario del centro comercial, como también del espacio destinado
a la operación del supermercado conlleva una serie de eficiencias por la complementariedad
que se da entre ambos negocios. Así, a Cencosud le conviene que el centro comercial en el
que está emplazado sea atractivo para los clientes para así aumentar el flujo en su
supermercado, lo que también se da viceversa, ya que al centro comercial también le favorece
que Jumbo genere alto tráfico.
4.30 Estas eficiencias se derivan de las externalidades inherentes a negocios de plataformas como
el de centros comerciales, donde el valor de la plataforma en su totalidad depende de las
acciones y la buena coordinación entre sus distintos constituyentes. En este caso, la
internalización de las externalidades que genera el centro comercial por sobre el
supermercado y viceversa llevan a un resultado más eficiente, lo que se debiese reflejar en
la entrega de un mejor servicio a los visitantes del centro comercial y supermercado y en la
realización de inversiones que tal vez no se realizarían en caso de no internalizarse todos sus
beneficios.
4.31 De esta manera, de generarse una desintegración entre el operador del centro comercial y
supermercado, es altamente probable que se pierdan las sinergias anteriormente descritas.
Así, una desinversión de Jumbo Valdivia no solo podría afectar negativamente a los clientes
del supermercado, sino que también a quienes visitan el centro comercial. Además, es
probable que algunos arrendatarios decidan emigrar del centro comercial en caso de salir
Jumbo, ya que como se mencionó anteriormente, Jumbo es un operador altamente valorado
y asociado a una buena imagen de parte de los clientes.
4.32 Ahora bien, la situación puede ser más grave si es que un nuevo e hipotético contrato es
negociado por el arriendo de todo el inmueble, con el supermercado y centro comercial como
una sola unidad. En efecto, es posible que Cencosud no se vea interesado en operar el centro
comercial aisladamente debido al deterioro del valor de la plataforma derivado de la llegada
de un supermercado con menores estándares de servicio o que no cuente con los incentivos
de ofrecer una propuesta de valor que también haga atractivo el centro comercial. En una
situación como ésta, los costos de transacción e incertidumbre que se derivan de un proceso
de desinversión podrían extenderse de manera aún más clara al negocio del centro comercial,
el que debiese enfrentar igualmente un costoso período de reajuste.

Jumbo Valdivia también
Sección 5
beneficia a los consumidores en el

canal e-commerce
5.1 Dado que la cadena Santa Isabel no ofrece servicios de venta online en Valdivia92, Jumbo
Valdivia es la puerta de entrada de Cencosud para una participación intensiva en e-commerce
en esta comuna y sus alrededores93, lo que, como se explicará en lo sucesivo, trae
importantes beneficios a la competencia en este canal de comercialización.
Breve caracterización del mercado

5.2 En el Informe Cornershop-Uber, la FNE define el mercado relevante del producto 94 para
efectos de dicha investigación como “… el mercado de los servicios de compra en línea y
entrega a domicilio de productos de supermercados, incluyendo a los brindados tanto por las
propias cadenas de supermercado como por las plataformas de intermediación …”95. Ello es
relevante por cuanto se establece que las ventas presenciales en supermercados constituyen
un mercado relevante distinto a aquellas ventas realizadas en línea. Luego, de acuerdo a la
definición de la FNE, una desinversión de Jumbo tendría efectos en dos mercados relevantes
distintos.
92 –a partir del 1 de agosto de 2020–
para el 30 de octubre de 2020

Al 12 de
noviembre de 2020, la página web de Santa Isabel contaba con 25 tiendas para retiro (13 en la Región
Metropolitana, siete en la Región de Valparaíso, tres en la Región del Biobío, una en la Región de
Coquimbo y una en la Región de los Lagos).
93 Previo al ingreso del Jumbo en Valdivia, Cencosud despachaba productos vendidos a través de canal
online desde Temuco a Valdivia una vez a la semana. Éste se considera como un escenario
contrafactual probable.
94 En lo que se refiere exclusivamente a la intermediación y entrega de productos de supermercados, ya
que en dicha investigación se estudiaron varios mercados en los que las empresas en cuestión
participaban.
95 Informe Cornershop-Uber, párrafo 114.

5.3 En relación al mercado relevante geográfico, la FNE señala que una definición precisa de éste
no era necesaria por cuanto las conclusiones de su investigación no dependían de la misma.
Sin perjuicio de ello, la FNE también concluye que “… existen ciertos aspectos geográficos
específicos a la localidad donde se encuentre el consumidor —como la disponibilidad del
servicio, promociones y la oferta de comercios asociados disponibles para el consumidor—
que genera que la demanda sea inherentemente local”96.
5.4 Es relevante considerar que existe una diferenciación relevante en el mercado definido por la
FNE. En efecto, en el Informe Cornershop-Uber la autoridad señala que “… los usuarios de
Cornershop considerarían los servicios de Líder y Jumbo como los más cercanos a este
servicio, dentro del segmento de compra en línea y despacho a domicilio de productos de
supermercados …”, mientras que “… respecto a los servicios prestados por las otras
plataformas digitales, esta División considera que, si bien éstas se asemejan a Cornershop
de cara al consumidor final —en razón del bajo tiempo de entrega y la posibilidad de
programar los pedidos—, Cornershop estaría avocado principalmente a compras de
abastecimiento, mientras que Rappi y PedidosYa a compras de reposición o spot …”97.
5.5 Ello daría cuenta de una segmentación relevante en el mercado en cuestión, en que, por un
lado, se encontraría Cornershop, Walmart y Cencosud, enfocados en compras de
abastecimiento, mientras que empresas como Rappi y PedidosYa serían percibidos como
actores centrados en compras de reposición o spot.
5.6 En Valdivia se identificaron cuatro actores que ofrecen servicios de despacho en línea de
productos de supermercado: Walmart a través de líder.cl, Cencosud a través de Jumbo App
y jumbo.cl, PedidosYa que ofrece los productos de los supermercados de SMU y El Trébol, y
Supermercados Eltit, que entró a ofrecer servicio de despacho de compras en línea producto
de la crisis sanitaria. Actores como Cornershop 98, Rappi99 y Telemercados100 no ofrecen sus
servicios en la localidad.
5.7 En relación a los tiempos de despacho en Valdivia, PedidosYa sería el actor más rápido con
tiempos de despacho menores a un día. Jumbo y Walmart tendrían tiempos de despacho
96 Informe Cornershop-Uber, párrafo 129.

97 Informe Cornershop-Uber, párrafos 112 y 113.
98 En la página web de Cornershop solo se puede acceder a los servicios de la empresa para aquellos
clientes con domicilio en la Región Metropolitana, la IV, V y VIII región. Ver
https://cornershopapp.com/es-cl/ [última visita: 17 de noviembre de 2020].
99 En base a su página web, Rappi sólo ofrecería sus servicios en el país en Santiago, Viña del Mar,
Rancagua, Concepción, Antofagasta, La Serena, Iquique y Temuco. Ver https://www.rappi.cl/ [última
visita: 17 de noviembre de 2020].
100 Tienen despacho en la Región Metropolitana, Rancagua y Viña del Mar. En periodo de vacaciones
despachan a balnearios de la IV, V, VI y VII región y los principales centros de Ski de la Región
Metropolitana. Ver https://www.telemercados.cl/Institucional/despacho-a-domicilio [última visita: 17 de
noviembre de 2020].

similares, pudiendo realizarse las entregas dentro del mismo día o con un día de rezago.
Finalmente, Supermercados Eltit tardaría entre dos y tres días en despachar sus productos 101.
Efectos de la presencia de Jumbo Valdivia sobre canal e-commerce

5.8 La presencia de Jumbo Valdivia disminuye la concentración en lo relativo al despacho a
domicilio de ventas en línea de supermercados, en un segmento en el que sólo se identifican
tres actores adicionales: Walmart, Pedidos Ya y el servicio de venta en línea de
Supermercados Eltit. Previo a la entrada de Jumbo en Valdivia, Cencosud despachaba una
vez a la semana a esta comuna desde Temuco, por lo que es evidente que la apertura de
este local mejoró considerablemente su propuesta de valor en Valdivia y los alrededores. A
modo de ejemplo, hoy en día Jumbo ofrece despacho diario en esta comuna en dos rangos
horarios: mañana y tarde.
5.9 Así, la presencia de Jumbo Valdivia aumenta sustancialmente la presión competitiva que
Cencosud ejerce sobre PedidosYa, Supermercados Eltit y especialmente sobre Walmart,
actor que se considera el competidor actual más cercano debido a su velocidad de entrega
similar y de la similitud del tamaño de los pedidos que se encuentran ambos capacitados a
entregar102. Lo anterior debiese redundar en una mayor competencia en diversas variables
tales como tiempos de despacho, calidad de servicio, costo de despacho, zonas de cobertura,
entre otros. Adicionalmente, considerando el mayor número de SKU ofrecidos por Jumbo, su
llegada a Valdivia ha permitido la comercialización online de productos que previamente no
estaban disponibles en este canal o que lo estaban, pero con tiempos de despacho mucho
mayores.
5.10 Es relevante considerar, por su parte, que la zona de reparto de Jumbo es más amplia que la
de los demás competidores. A nuestro entender, Jumbo es el único actor que despacha a
Niebla, Futrono, Lago Ranco, Panguipulli y Calafquén durante todo el año, siendo Walmart el
otro actor que lo haría en algunas de dichas zonas, pero exclusivamente en los meses de
verano. Así, la entrada de Jumbo a Valdivia habría introducido opciones inexistentes
previamente para habitantes de estas localidades, con las consecuentes ganancias en su
bienestar103.
5.11 Cabe hacer presente que los efectos positivos enunciados anteriormente se producen en un
canal que día tras día adquiere mayor relevancia y penetración, lo que se ha visto acelerado
por la actual crisis sanitaria que ha impulsado a muchos clientes a utilizar e-commerce por
101 Estos tiempos se estiman en base a una búsqueda propia a través de los canales online de estos cuatro
actores.
102 Se debe recordar que la plataforma PedidosYa se especializa en compras de reposición y spot, debido
a que por su sistema de despacho sólo se encuentra capacitada a entregar pedidos de menor volumen.
103 Respecto a este punto, ignoramos si es que Cencosud podría abastecer estas zonas de manera
eficiente desde otra sala de venta de Jumbo en la zona sur del país. Sin perjuicio de lo anterior, se
asume que, al menos, la cercanía de Valdivia a estas localidades permitiría entregar un mejor servicio
a sus clientes.

primera vez, rompiendo una barrera que, en otro escenario, hubiese sido más lento y difícil
de derribar104.
104 Ver sección 2.6 del Informe Cornershop-Uber y Cámara de Comercio de Santiago y Kawéqar Lab
(2020). “Comportamiento de consumo por efectos Covid-19”, p.14.

Las circunstancias son distintas
Sección 6
a las del caso SMU/SDS
6.1 Dado que el contexto de este informe consiste en la consulta presentada por Cencosud para
que se modifique parcialmente la condición primera de la Resolución 43, corresponde
comparar las circunstancias que en el 2012 ameritaron la implementación de la medida de
mitigación en cuestión y la prohibición de adquisición del paquete de desinversión por parte
de Cencosud, con las circunstancias actuales del mercado.
6.2 Entendemos que la medida relativa a desinvertir un paquete de activos de manera conjunta y
la prohibición de adquisición de parte de Walmart y Cencosud respondió al convencimiento
del TDLC respecto de (i) la disminución en la competencia a nivel local fruto de la
concentración de SDS y SMU y (ii) la necesidad de incentivar la entrada de un nuevo actor a
nivel nacional que pueda acceder a las economías de escala de manera tal que se constituya
como un competidor efectivo. Las circunstancias que ameritaron dichas medidas parecen
diferir significativamente de las actuales, lo que justificaría que el TDLC adopte una decisión
distinta a la adoptada en el año 2012.
6.3 En efecto, en primer lugar, el cambio en estructura de mercado a nivel local es muy distinto
para ambos casos. En la adquisición de SDS por parte de SMU, se producía la concentración
entre las dos empresas con mayor participación de mercado en Valdivia con un 32% y 34% 105,
respectivamente, lo que, sin medidas de mitigación, habría implicado la creación de un actor
con casi dos tercios de participación de mercado en la comuna. En el caso actual, la eventual
desinversión implicaría disminuir la participación del tercer actor más relevante del mercado
desde un 20,4% a un 7,4%, para la posible creación de un nuevo actor con un 13,1% de
participación106. Asimismo, a nivel nacional la operación SMU/SDS implicó la concentración
del tercer y cuarto actor más importante del país, llegando a ostentar una participación a nivel
105 En base al mercado relevante definido por el TDLC para calcular el UPPI del local de calle Errázuriz
1040 en la Resolución 43.
106 En base a la isócrona de 13,7 minutos de tiempo de manejo centrada en Jumbo Valdivia, según se
muestra en la Tabla 4 de este documento.

nacional de 28,3% en términos de ventas 107. En contraste, la desinversión de Jumbo Valdivia
implicaría un cambio de 0,2 puntos porcentuales en la participación nacional de Cencosud 108.
6.4 En segundo lugar, las condiciones de mercado han cambiado a nivel local respecto a la
comuna de Valdivia. En lo que se refiere al mercado local, el nivel de concentración ha
disminuido considerablemente a partir del ingreso de nuevos competidores. En efecto, en su
aporte de antecedentes en el contexto de la adquisición de SDS por parte de SMU, la FNE
calculó un HHI previo a la operación de concentración de 2944 y un HHI final de 4580,
mientras que en este informe se establece que, de seguir operando Jumbo el local de calle
Errázuriz 1040, el HHI sería de 2704109, valor menor al calculado por la FNE previo a la
operación SMU/SDS110. En el Aporte de Antecedentes FNE, por su parte, se establece que
el valor del índice HHI en una isócrona de cinco minutos centrada en Jumbo Valdivia es igual
a 2401, de acuerdo con información del año 2019, lo que contrasta con un valor de 3740 en
2013111.
6.5 Además, como ya se estableció en la Sección 3, se han observado una serie de entradas en
el mercado local de Valdivia, incluyendo a actores sin presencia relevante a nivel nacional, lo
que deriva en que actualmente existan siete competidores en la ciudad. Esto ha venido a
mostrar que las barreras a la entrada a nivel local no parecen ser sustanciales. Ello, sumado
al hecho de que existe disponibilidad de terrenos para potenciales entrantes como
Supermercados Cugat y Super Ganga112, da cuenta de que la amenaza de entrada es real.
6.6 En tercer lugar, la industria supermercadista ha cambiado considerablemente desde el 2012

por la penetración del e-commerce, lo que implica que operaciones de concentración entre
empresas supermercadistas tienen impacto no solo en el mercado relacionado a la venta
presencial de distintos bienes en los recintos de supermercados, sino que también en el
mercado relacionado a la comercialización de los mismos productos por medio de plataformas
en línea. En este sentido, la prohibición de adquisición de locales impuesta a Cencosud en la
107 Resolución 43, Cuadro N° 3.

108 En base a los datos del INE de metros cuadrados de supermercados por región. Ver
https://www.ine.cl/estadisticas/economia/comercio-servicios-y-turismo/ventas-de-supermercados.
109 En base al mercado relevante geográfico definido por una isócrona de 13,7 minutos centrada en Jumbo
Valdivia.
110 Para su cálculo, la FNE consideró como mercado relevante geográfico toda la comuna de Valdivia, lo
que implica un criterio menos conservador al adoptado en este informe. Si se adopta dicha definición de
mercado geográfico relevante, el HHI actual en Valdivia sería de 2532, valor 14% menor al estimado
por la FNE previo a la concentración de SMU y SDS.
111 Ver Aporte de Antecedentes FNE, Tabla 4, pp. 31-32.
112 Se considera a ambas cadenas como potenciales entrantes por su presencia en la zona sur del país.
En efecto Supermercados Cugat tiene locales en varias ciudades del sur de Chile entre las que se
cuentan Osorno, Temuco y Puerto Montt, mientras que Super Ganga tiene amplia presencia en la VIII y
IX región.

condición primera de la Resolución 43 no tomó en consideración el beneficio que podría
generar la presencia de Jumbo respecto al segmento e-commerce, lo que sí debiese ser
considerado hoy en día, sobre todo si se toma en cuenta que Cencosud ha impulsado e
invertido fuertemente en este canal, lo que hace deseable que los beneficios de estas
inversiones también se reflejen en Valdivia.
6.7 En cuarto lugar, una de las motivaciones del TDLC con la condición primera era la creación
de un cuarto actor a nivel nacional, lo que justificó la obligación de vender todo el paquete de
desinversión a un mismo actor y la prohibición de que un actor consolidado a nivel nacional
como Cencosud sea el adquirente. Dicha motivación carece de sentido para este caso
particular por diversas razones.
6.8 La más evidente de éstas es el hecho de que la desinversión de un solo supermercado no

tiene la aptitud de motivar el surgimiento de un nuevo actor relevante a nivel nacional, ni de
generar las eficiencias que el TDLC buscaba generar por medio del otorgamiento de escala
a un actor más pequeño o a un entrante. Esto fue reconocido por la FNE en el informe de
admisibilidad respecto a una denuncia de incumplimiento de la Resolución 43 en contra de
SMU, la que involucraba a nueve locales, donde menciona que “…la enajenación de dichos
activos como una unidad económica difícilmente cumpliría con el propósito que tuvo a la vista
el H. TDLC al establecer dicha modalidad de venta, esto es, propiciar el ingreso de un nuevo
actor o la expansión de un actor distinto de Cencosud y Walmart. Esto, por cuanto se trataría
de un paquete reducido, de solo 9 locales, dispersos entre sí, que no incluyen marcas ni
bienes propios para el desarrollo del giro, entre otros”113.
6.9 En este sentido, la escala que otorga un solo supermercado puede ser alcanzada fácilmente
por medios alternativos como el crecimiento orgánico, tal como lo ha realizado Tottus,
empresa que se perfilaba como un cuarto actor que el TDLC podría haber buscado potenciar
a partir de las medidas de mitigación que exigió en la Resolución 43. Desde el año 2011,
cuando se consultó al TDLC la operación entre SMU y SDS, Tottus ha pasado de contar con
37 a 69 locales al 2019114. Además, se ha observado el ingreso y expansión de actores de
menor tamaño que centran sus operaciones a nivel regional, como Super Ganga que ingresó
el 2010 con un local en Concepción y actualmente tiene 19 salas distribuidas en la VIII y IX
región, Supermercados El Trébol que el 2012 contaba con dos locales y dos años después
ya tenía 22, y Supermercados Eltit, que hoy cuenta con ocho locales en la zona sur del país.
6.10 Finalmente, como ya se mencionó anteriormente, una prohibición de adquirir como la que se
impuso en contra de Cencosud por medio de la condición primera de la Resolución 43, tiene
efectos distintos a una obligación de desinvertir, siendo más gravosos para los consumidores
este último caso, ya que implica un consecuente período de incertidumbre y de ajuste para
proceder al cambio de administración, lo que no siempre se logra de manera exitosa. El mejor
113 FNE, “Informe de archivo sobre denuncia contra SMU S.A. por incumplimiento de resolución 43/2012
del TDLC”, Rol F67-2016, párrafo 26.
114 En base a Cuadro N° 6 de la Resolución 43 y Memoria 2019 de Falabella S.A.

ejemplo de lo anterior es la quiebra de Bigger y el cierre de su local de calle Errázuriz pocos
años después de adquirir el paquete de desinversión a SMU.

Mapa A2
Mapa de calor clientes Santa Isabel Picarte

Anexo B
Análisis de sensibilidad
participaciones de mercado
Tabla B1
Participaciones de mercado isócrona centrada en Santa Isabel Chacabuco
Isócrona 11,7 min. Isócrona 13,3 min. Isócrona 15,5 min.
(70% de las ventas) (80% de las ventas) (90% de las ventas)
Jumbo 13,8% 13,1% 12,6%
Santa Isabel 7,8% 7,4% 7,1%
Cencosud 21,5% 20,4% 19,7%
SMU 30,9% 29,3% 28,2%
Walmart 33,4% 36,9% 35,5%
Eltit 7,7% 7,3% 7,0%
El Trébol 2,5% 2,3% 4,9%
Mi Barrio/Teja Market 2,8% 2,6% 3,6%
Puritan 1,2% 1,2% 1,1%
HHI Final 2604 2704 2532
Fuente: Elaboración propia en base a ventas estimadas por GFK y estimación de Cencosud sobre
metros cuadrados de los locales de los competidores.
Tabla B2
Participaciones de mercado isócrona centrada en Santa Isabel Picarte
Isócrona 6,4 min. Isócrona 8,5 min. Isócrona 11,7 min.
(70% de las ventas) (80% de las ventas) (90% de las ventas)
Jumbo 0,0% 21,2% 13,1%
Santa Isabel 17,1% 4,4% 7,4%
Cencosud 17,1% 25,6% 20,5%
SMU 26,4% 22,1% 27,7%
Walmart 32,9% 44,4% 37,1%
Eltit 0,0% 0,0% 7,3%
El Trébol 16,5% 4,2% 5,1%
Mi Barrio/Teja Market 0,0% 1,8% 1,2%
Puritán 7,1% 1,8% 1,2%
HHI Final 2395 3141 2646
Fuente: Elaboración propia en base a ventas estimadas por GFK y estimación de Cencosud sobre
metros cuadrados de los locales de los competidores.

Análisis económico de los efectos sobre la competencia de la presencia de Jumbo Valdivia

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Análisis económico de los efectos sobre la competencia de la presencia de Jumbo Valdivia

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Informe económico en el contexto de

la consulta ante el TDLC sobre Jumbo

Fernando Coloma R. y Juan-Pablo Montero

Sección 1 Introducción y resumen 4

Sección 2 Contexto e industria 11

Sección 3 Análisis de los efectos sobre la competencia de la presencia de Jumbo

Sección 4 Jumbo es el operador preferible para la sala de ventas de calle

Sección 5 Jumbo Valdivia también beneficia a los consumidores en el canal e-

COMPASS LEXECON │ PRIVILEGIADO Y CONFIDENCIAL

Anexo A Mapas de calor e isócronas de Santa Isabel Chacabuco y Santa Isabel

Anexo B Análisis de sensibilidad participaciones de mercado 60

COMPASS LEXECON │ PRIVILEGIADO Y CONFIDENCIAL

1.2 Lo anterior se contextualiza en un proceso de consulta ante el Tribunal de Defensa de la Libre

COMPASS LEXECON │ PRIVILEGIADO Y CONFIDENCIAL 4

Fernando Coloma Ríos

1.7 Ha sido un profesor activo en economía y organización industrial en la Universidad Católica

1.9 Su investigación se concentra en las áreas de organización industrial y economía de los

COMPASS LEXECON │ PRIVILEGIADO Y CONFIDENCIAL 5

1.10 El Profesor Montero ha trabajado en un selecto número de casos de libre competencia en

b. Base de datos de clientes inscritos en el programa de fidelización de Cencosud que han

c. Bases de datos provenientes de la empresa Nielsen que contienen información de los

e. Estimaciones internas de Cencosud sobre el tamaño de los locales propios y de otros

f. Estimación de ventas de las salas de venta de Cencosud, Walmart y SMU en la comuna

g. Entrevistas y reuniones con los ejecutivos de Cencosud.

a. Literatura económica y guías de autoridades de competencia.

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c. Información de evaluación de establecimientos de supermercados de la plataforma de

d. Información del Instituto Nacional de Estadísticas sobre la industria de supermercados en

e. Memoria de Falabella del año 2019.

1.17 En relación a la definición de mercado relevante geográfico, en la Resolución 43, el TDLC

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1.31 A su vez, la industria supermercadista ha cambiado considerablemente desde el 2012 por la

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Origen de consulta presentada por Cencosud ante el TDLC

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2.8 En su Sentencia N° 159/2017 el TDLC desestimó la demanda de CONADECUS al considerar

10 Causa rol 346-2013.

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Industria supermercadista en Chile y Valdivia

13 Causa Rol N° 315-2016.

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Fuente: Elaboración propia en base a información pública.

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20 Ver Informe Cornershop-Uber, párrafo 32.

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Mercado relevante y participaciones de mercado

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Mercado relevante del producto

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3.16 En relación a lo anterior, el TDLC en su Resolución N° 24/2008 relativa a la consulta

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Mercado relevante geográfico

27 Resolución 43, considerando 9.2, p. 39.

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43 El tiempo de manejo se calcula desde la residencia al local en cuestión suponiendo velocidades

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Participaciones de mercado e índices de concentración

3.40 Posteriormente, la información de ventas de SMU, Cencosud y Walmart se utilizó para

48 La FNE señala que descartará un mayor análisis: