Evaluación de proyectos mineros

I.
GENERALIDADES
II. RESERVAS MINERALES
III. VALORIZACION DE MINERALES Y CONCENTRADOS
IV. TAMAÑO Y LOCALIZACIÓN
V. INVERSIONES
VI. INGRESOS Y EGRESOS
VII. RIESGO PAÍS
VIII. FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO MINERO
IX. EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS
X. PROYECTOS DE EXPANSIÓN Y REEMPLAZO
XI. EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS BAJO CONDICIONES DE
RIESGO
XII. CIERRE DE MINA
XIII. RESOLUCIÓN DE PROBLEMAS
XIV. ADMINISTRACIÓN EN EJECUCIÓN Y OPERACIÓN MINA
FORMULACIÓN : Presentación de un proyecto
técnicamente viable.
EVALUACIÓN :Emitir un juicio sobre la bondad

de un proyecto, bajo ciertos
criterios.
Social
Evaluación Económica
Privada Desde el punto de

vista del dueño o
del Inversionista
Financiera
Desde el punto de
vista del Banco o
de Financista
PROYECTO MINERO:
-Abrir una nueva operación minera
-Aumentar la capacidad de producción
-Incrementar el valor del mineral
-Adquisición de Activos
-Reemplazo de equipos de producción
-Reducir costos de operación
-Evaluar alternativas de ubicación y diseño (relaves, desmontes, etc)
-Cierre de minas
CICLO DE UN PROYECTO MINERO
ETAPAS
PRE-INVERSIÓN INVERSION OPERACION CIERRE
INVERSIONES
EN CIERRE
Y POST-CIERRE
IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA IDENTIFICAR UNA SELECCIONAR

DE ALTERNATIVAS POSIBLES O MAS ALTERNATIVA
DE EXPLOTACION Y ALTERNATIVAS OPTIMA
TRATAMIENTO VIABLES
NIVEL DE RIESGO
RIESGO ALTO
RIESGO MUY ALTO RIESGO ALTO RIESGO LIMITADO RIESGO NORMAL
(Garantías)
HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA

TONELAJE Y LEYES DEL
CALIDAD DEL MINERAL. COSTOS
MINERAL
OPERATIVOS Y DE INVERSION.
FINANCIAMIENTO
REINVERSION DE UTILIDADES CAPITAL DE RIESGO DE LOS APORTES DE CAPITAL PRESTAMOS BANCARIOS A RECURSOS
FONDOS A RIESGO PERDIDO. PROMOTORES PRESTAMOS A LARGO PLAZO CORTO PLAZO PROPIOS
PRESTAMOS DE PRE-INVERSION
FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO
US$ Millones
PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE
600
500
400
300
200
Ingresos
100
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 18 19 20 21 22 23
17
-100
-200
-300
Años
1. LARGO PERIODO DE GESTACIÓN
2. INTENSIVAS EN CAPITAL
3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico, de mercado, del proyecto, político)
4. RECURSOS NO RENOVABLES
5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS
6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE EN ETAPAS

1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TÉCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL Y SOCIAL
5) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
6) VIABILIDAD FINANCIERA
7) VIABILIDAD ECONÓMICA
1) ESTUDIO PRELIMINAR O DE PERFIL
- Sin cubicar reservas
- Identifica la mayor gama de alternativas
- Estimados preliminares de inversión y costo
2) ESTUDIO DE PRE-FACTIBILIDAD
- Identifica una o más alternativas factibles
- Utiliza fuentes secundarias para el estimado de
costos y gastos de capital
3) ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
- Es el estudio que decide si se ejecuta o no el
proyecto
- Selecciona la alternativa óptima
- Utiliza fuentes primarias para determinar costos.
RESERVA MINERAL
- Es la porción de cuerpo mineralizado que debería

ser programado para el minado, si la decisión de
explotarla y tratarla, incrementa el valor económico
de la empresa.
- No es una cantidad permanente y constante en el

tiempo, sino variable y dependiente de las
condiciones endógenas de la empresa que
determinan la estrategia de operación, y también de
las condiciones exógenas a la empresa (precio,
política tributaria, marco jurídico, etc).
IMPORTANCIA
a) Es la base de toda operación minera actual o
proyectada.
b) Determina la escala de operación.
c) Determina la vida del yacimiento.
d) A partir de las reservas, se puede estimar el valor
de los ingresos operacionales.
e) Es la base para valorizar empresas mineras.
f) Se pueden utilizar como garantía para solicitar
préstamos.
g) Influye indirectamente en la rentabilidad de
proyectos mineros
h) Se requiere para efectuar el estudio de factibilidad.
Reservas
de Mineral
Ley de Tamaño de
Corte Mina
Costo de
Operación
1. Muestreo sistemático
2. Corrección de leyes: altos erráticos, error de
muestreo
3. Dilución de leyes: ancho muestra, ancho mínimo
explotación, naturaleza cajas, sistema de
explotación
4. Dimensionar bloques de mineral: Criterio
geológico y geométrico
5. Inventario de minerales
6. Clasificación de los minerales: Certeza,
Accesibilidad, Valor
7. Determinar reservas minerales
A) GRADO DE CERTEZA
Probado, Probable, Prospectivo, Potencial
B) ACCESIBILIDAD
Accesibles, Eventualmente Accesibles,
Inaccesibles
C) VALOR
Comercial, Marginal, Submarginal.
Resultados de Exploración
Recursos Minerales Reservas de Mena
Inferidos
Indicados Probables
Nivel en
aumento de
conocimientos
geológicos y
confianza
Medidos Probados
Consideración de factores de minería, metalúrgicos, económicos,

de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales
Los factores modificadores
A
Ley de corte = 40 = 16.67 oz/TM

4*0.6
Bloque TM Ley TM acum.. Ley
(oz/TM ) promedio
(oz/TM)
A 100,000 20 100,000 20
B 200,000 16 300,000 17.33
C 80,000 12 380,000 16.21
D 120,000 8 500,000 14.24
Supuestos Mina plata

Costo producción : 40 $/TM
Precio pagable : 4 $ /oz
Recuperación : 60%
VALOR ACTUAL:
i=j
VAN =  Bi – Ci = flujo de caja actualizado

i=0 (1 + Ki ) ni
VAN = Valor actual neto

Bi = Ingresos
Ci = Egresos (costos y gastos)
Ki = Costo capital
n = Vida de la mina
LEY DE CORTE:
Es la ley mínima del mineral, que iguala los ingresos de la empresa con sus
costos.
INGRESOS = EGRESOS
Ley*precio*recuperación = Costos
Costos
LEY MÍNIMA = ------------------------------
Precio * Recuperación
Supuesto: Empresa que vende dos concentrados
Ag Zn
Cotización 4.5 $/oz 35 c$/lb
Deducción 1.5 $/oz 15 c$/lb
Precio neto 3.0 $/oz 20 c$/lb
Recuperación 60 % 85 %
Costos 40 $/TM
Equivalencias:
Ag: 3.0 $/oz. * 0.60= 1.8 $/oz. 1$ = 0.555 oz Ag

Zn : 0.20 $/lb. * 0.85= 0.17 $/lb. 1$ = 5.882 lb Zn
0.5555 oz Ag = 5.882 lbs Zn
ó
0.5555 oz Ag = 0.2668 % Zn
Luego:
1 oz Ag = 0.48 % Zn
2.08 oz Ag = 1% Zn
Cálculo de la Ley de Corte:
Ley de corte equiv. Ag = 40 $/TM = 22.22

onz/TM 3 $/onz * 0.60
Ley de corte equiv. Zn = 40 $/TM = 10.67%

0.20 $/lb*0.85*2204.6lb/TM
Tabla de Ley de Corte:

Ag 22.22 0 10 11.79
(oz/TM)
Zn (%) 0 10.67% 5.87 5
lm = ley del mineral en la cabeza (mineral de mina)
Lc= ley del mineral en el concentrado
Lf= ley del mineral en la fundición
Lr= ley del mineral en la refinación
Rmc=Recuperación metalúrgica en el proceso de

concentración
Rmf= Recuperación metalúrgica en el proceso de
fundición
Rmr= Recuperación metalúrgica en el proceso de
refinación
Qm= Cantidad de mineral extraído (TM)
Qc =Cantidad de concentrado obtenido (TM)
Qf= Cantidad de mineral fundido obtenido (TM)
Qr= Cantidad de mineral refinado obtenido (TM)
p= cotización del mineral
D= deducciones por el costo de los procesos
faltantes
Cv= Costo de ventas (Estado de Ganancias y
Pérdidas)
V = Ingresos por ventas (Estado de Ganancias y
Pérdidas)
V = ( (lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm
V= ventas en US$
lm*p*Rmc*Rmf*Rmr = valor unitario del mineral ($/TM)
Qm= cantidad de mineral extraído y vendido (TM)
D = costos de los procesos faltantes
COSTOS DE CONCENTRACIÓN 20 $/TM mina
COSTOS DE FUNDICIÓN 10 $/TM mina
COSTOS DE REFINACIÓN 2 $/TM mina
Mineral Proceso 1 Proceso 2 Proceso 3
Mina Concentración Fundición Refinación
Peso (TM) 100.00 10.00 4.00 3.50
Ley (%) 5 40 90 99
Contenido metálico fino (TM) 5.00 4.00 3.60 3.47
Recuperación metalúrgica (%) 80.00% 90.00% 96.25%
Ratio Concentración 10.00 2.50 1.14
Valor unitario ($/TM) 55.00 550.00 1,375.01 1,571.44
Ventas (US$) (1) 5,500.04 5,500.04 5,500.04 5,500.04
Costos procesos faltantes ($/TM) 32.00 120.00 50.00 0.00
Valor unitario neto ($/TM) 23.00 430.00 1,325.01 1,571.44
Ventas (US$) (2) 2,300.04 4,300.04 5,300.04 5,500.04
Precio cobre ($/lb) 0.72

(1) Asumiendo que la empresa vende como producto final refinados. Realiza todos los procesos directamente
(2) Se asume que la empresa no vende refinados. No realiza todos los procesos.
1) Si la empresa vende mineral de mina, sin ningún
proceso :
V = ((lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm
D = deducciones al precio de venta por costos de

los procesos de concentración, fundición y
refinación.
Cv = incluye sólo los costos de extracción.

2) Si la empresa vende concentrados:
V = ((lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm
ó
V = ( ( Lc * p * Rmf * Rmr) - D ) * Qc
D = deducciones al precio de venta por costos de

los procesos de fundición y refinación.
Cv = incluye los costos de minado y

concentración.
3) Si la empresa vende mineral fundido:
V = ((lm*p*Rmc*Rmf *Rmr) - D ) * Qm
ó
V = ( ( Lc * p * Rmf * Rmr) - D ) * Qc
ó
V = ( ( Lf *p * Rmr ) - D ) * Qf
D = deducciones al precio de venta por costos del

proceso de refinación.
Cv = incluye los costos de minado, concentración
y fundición.
4) Si la empresa vende mineral refinado:
V = (lm*p*Rmc*Rmf *Rmr) * Qm
ó
V = ( Lc * p * Rmf * Rmr) * Qc
ó
V = ( Lf *p * Rmr ) * Qf
ó
V= (Lr*p) * Qr
Cv = incluye los costos de minado, concentración,

fundición y refinación.
VC = Valor del concentrado por unidad de
concentrado
M = Contenido de metal en el concentrado
D = Deducciones por pérdidas metalúrgicas
P = Precio del metal
f = Factor del precio
r = Maquila de refinación
e1 = Escalador de maquila de refinación
T = Maquila de tratamiento
e2 = Escalador de maquila de tratamiento
X = Deducciones por impurezas
Y = Pagos por subproductos
t = Factor de ajuste al costo de tratamiento
Pb = Precio base referente al costo de
tratamiento ( fundición y/o refinación
)
 FÓRMULA A: Aplicable a concentrados de cobre
y plomo
VC = ( M - D ) * ( P * f - ( r-e1 ) ) – ( T – e2 ) – X + Y
 FÓRMULA B: Aplicable a concentrados de zinc y

plomo
VC = (M - D) * ( P * f ) – (( T – e2 ) + t ( P – Pb )) – X + Y
COBRE PLOMO (a) ZINC
D 100% (D.M. 1 u.) 95% (D.M. 3 u) 85% (D.M.8 u)
f 1.00 1.00 1.00
r 10 c$/lb No No
e1 Sí No No
T 100 $/TM 185 $/TM 185 $/TM
e2 Sí Sí Sí
t No Sí Sí
Pb 1 $/lb 24 c$/lb 45 C$/lb
Contenidos pagables en el Concentrado de Cobre:
Cu : Ley * 100% - 1 u.
Ag : Ley * 90%
Au : Ley * 95%
Contenidos pagables en el Concentrado de Plomo:
Pb : Ley * 95% ( D.M 3 u. )
Ag : Ley * 95% ( D.M 50 gr/TM )
Au : Ley * 95% ( D.M 1.5 gr/TM )
Contenidos pagables en el Concentrado de Zinc:

Zn: Ley * 85% - ( D.M 8 u. )
Ag : ( Ley – 4 oz/TM ) * 70%
Cd : ( Ley – 0.2% ) * 60%
Concentrado de Cobre
As 0.5% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima.

Sb 0.5% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima.
Pb 1.0% libre, exceso US$ 2 p/c 1% encima.
Zn 1.0% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima.
Hg 20 ppm libre, exceso US$ 0.5 p/c ppm
encima.
Concentrado de Plomo
Bi 0.01% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima.
Hg 20 ppm libre, exceso US$ 0.5 p/c ppm encima.
Concentrado de Zinc
Hg 20 ppm libre, exceso US$ 0.5 p/c ppm encima.
Fe8% libre, exceso US$ 1.5 p/c 1% encima.
1. PRODUCTO : Definir el concentrado
2. CANTIDAD : 1000 TMH +/- 10% mensual
3. ENTREGA : CIF FO Amberes – Bélgica
4. DURACIÓN: 2 años a partir de...
5. ENSAYES : Los análisis serán aproximadamente:
Pb: 55%, Ag: 80 oz/TC, As: 0.8%, etc.
6. PRECIO DE
VENTA : Pagos – Deducciones
7. PAGOS
APLICABLES Aplicar la fórmula y cotización para cada
elemento. Ejm. Pb : Se pagará el 95% sujeto a
una deducción mínima de 3 unid. al promedio
LME.
8. PERÍODO DE COTIZACIÓN
Para cada elemento. Ejm:
Pb : Mes siguiente al mes de arribo de la nave a
destino.
9. DEDUCCIONES:
9.1 GASTOS DE TRATAMIENTO (Maquila y escalador)

Gastos de fundición
150 $/TM de concentrado para una base de 20c$/lb,
se pagará US$ 1.5 por cada centavo encime de la
base
9.2 GASTOS DE REFINACIÓN
Ag: US$ 0.30 por onza pagable
Au: US$ 7 por cada onza pagable
9.3 PENALIDADES
As: US$ 2.0 p/c 0.1% sobre 0.5%
10. PESO, MUESTREO Y DETERMINACIÓN DE HUMEDAD

Indicar el lugar : de entrega
11. ANÁLISIS Y CANJE

Si entre los resultados canjeados no existiera una
diferencia mayor a 0.5% de cobre, entonces considerar
el promedio, caso contrario dirimencia.
12. LIQUIDACIÓN ( PAGOS)

90%, 30 días después de arribo, el saldo al finalizar
ensayes finales.
13. FUERZA MAYOR
Paralización de minas, refinerías,etc.
14. OTRAS CLAÚSULAS

( definiciones, arbitraje, domicilio, etc.)
Ensayes Ag oz/Tc Pb (%) As (%) Sb %) Bi (%) Hg
(ppm)
423.00 44.92 0.8 3.4 1.7 350
Cotización Ag Zn (c/lb)
($/oz)
4.50 30.00
PAGOS:
Pb: 44.92%* 95% ( D.M 3 u ) = 924.17 lbs * 30c/lb = 277.25 $/TM

Ag: 423oz/TC* 95% (D.M 50gr/TM)= 901.85 oz*4.5 $/oz = 1,993.32 $/TM
TOTAL PAGOS = 2,270.57 $/TM

DEDUCCIONES:
Maquila base = 182.00
Escalador ( Base=28 c/lb, exceso US$ 1.50 p/c US* 0.01 ) = 3.00
Cargos de refinación : 0.3 US$/oz * 401.85 oz = 132.89
Penalidades :
As: 0.80 – 0.50% = 0.3% * US$ 1.65 p/c 0.1% = 4.95
Sb: 3.40 – 0.50% = 2.9% * US$ 1.65 p/c 0.1% =
47.85
Bi: 1.70 – 0.30% = 1.4% * US$ 1.50 p/c 0.01% = 77.00
Hg: 350ppm – 100 = 250ppm * US$ 1.10 p/c 10ppm =
27.50
TOTAL DEDUCCIONES = 475.19 $/TM

PAGOS – DEDUCCIONES = 1,795.38
$/TM
En : 4,248.00 TM = 7’626,772 US$
Ensayes Ag Zn (%) As (%) Sb (%) SiO2 (%) Hg
oz/Tc (ppm)
28.44 53.57 0.13 0.17 3.50 250
Cotización Ag Zn
($/oz) (c/lb)
4.50 63.00
PAGOS:
Zn: 53.57% * 85% (D.M 8 u) = 1,003.85 lbs* 63c/lb = 632.43 $/TM

Ag: (28.44oz/TM-3 oz/TM)*75% =19.29 oz*4.5 $/oz = 95.69 $/TM
TOTAL PAGOS = 728.12 $/TM

DEDUCCIONES:
Maquila base = 222.00 $/TM

Escalador ( Base=900$/TM, exceso US$ 2.50 p/c US 0.01encima) =
55.44
Penalidades :
As + Sb : 0.3% – 0.25% = 0.05% * US$ 2.0 p/c 0.1% = 0.83
SiO2 : 3.5% – 0.35% = 0% * US$ 2.5 p/c 0.1% = 0.00
Hg : 250ppm – 280 = -30ppm * US$ 1.0 p/c 10ppm = 0.00
TOTAL DEDUCCIONES = 278.27 $/TM

PAGOS – DEDUCCIÓN = 449.85 $/TM
En : 8.64.00 TM = 3627.568 US$
1. PRODUCTO
Plomo refinado de 99.99% de Pb en Lingotes
2. CANTIDAD
400 TM.
3. ENTREGA
CIF FIO – Puerto principal
4. EMBARQUE
200 TM en Junio y 200 TM en Septiembre
5. PRECIO
Promedio Settlement más 2 c$/lb según publicación de
Metals Week
6. PERÍODO DE COTIZACIÓN
Mes anterior al mes contractual de embarque
7. PAGO
En US$ en Nueva York
8. OTRAS CONDICIONES GENERALES de todo contrato de

compra-venta.
FACTORES:
1) CANTIDAD DE RESERVAS QUE TIENE EL YACIMIENTO
2) TECNOLOGÍA Y ASPECTOS AMBIENTALES DEL

PROCESO
3) CAPACIDAD DE MERCADO
4) CAPACIDAD FINANCIERA
VAN VANmg
T* Tamaño Tamaño
T*
(a) (b)
VANmg = - Inv +  BNi

i=1 (1 + r ) i
En el Gráfico el tamaño óptimo T* corresponde al mayor VAN

que se puede obtener modificando el tamaño de planta.
 SUPONIENDO QUE NO EXISTEN RESTRICCIONES EN CUANTO AL
MONTO DEL CAPITAL POR INVERTIR, EL TAMAÑO ÓPTIMO SERÁ
ÁQUEL EN QUE EL VAN MARGINAL SEA IGUAL A CERO. ES DECIR
SE DEBE REALIZAR UN PROYECTO SI SU VAN ES POSITIVO E
INCREMENTAR EL TAMAÑO HASTA QUE EL VAN MARGINAL SEA
IGUAL A CERO.
 EL VAN MARGINAL ES AQUÉL QUE SE ESTIMA A PARTIR DE LOS
FLUJOS INCREMETALES GENERADOS POR EL AUMENTO EN EL
MONTO DE LA INVERSIÓN.
 ASUMIENDO UN K=20% y n=25, CUÁL SERÁ EL TAMAÑO ÓPTIMO?
Tamaño Inversión Beneficios VANmg

(TM/D) MM US$ MM US$
500 15 20
1000 25 30 39,48
2000 40 40 34,48
3000 90 50 -0,52
REGLA DE TAYLOR
n (años) = 6.5 * (R (mm))^0.25 * (1+-0.2)
T (millones TM/año)= 0.15 * (R(mm))^0.75 * (1+-0.2)
BRIAN MACKENZIE
MINAS SUBTERRÁNEAS
T (TM/año) = 4.22 * (R(ton))^0.756
MINAS A CIELO ABIERTO

T (TM/año) = 5.63 * (R(ton))^0.756
LÓPEZ JIMENO
COBRE
n (años) = 5.35 * (R (mm))^0.273
ORO
n (años) = 5.08 * (R(mm))^0.31
PLOMO-ZINC
n (años) = 7.61 * (R(mm))^0.276
1) INVERSIONES INICIALES
2) INVERSIONES DURANTE LA VIDA DEL PROYECTO
3) INVERSIONES AL CIERRE DE LA MINA

1) INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS
2) INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES
3) INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO

1. DESARROLLO Y PREPARACIÓN DE MINA
2. ADQUISICIÓN DE EQUIPOS DE MINA
3. INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DEL MINERAL
 Obras civiles
 Adquisición Equipo de Planta
4. INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS
 Energía
 Agua
 Talleres, almacenes
5. INVERSIONES EN INFRAESTRUCTURA DE SERVICIO
(Carreteras, Campamentos, etc)
1. GASTOS DE ORGANIZACIÓN DEL PROYECTO
 Ingeniería y Supervisión
 Gastos legales, licencias, capacitación
2. GASTOS DE PUESTA EN MARCHA
3. INTERESES PRE-OPERATIVOS
 Intereses bancarios durante el período de

inversión.
4.-GASTOS DE CIERRE DE MINAS
DEFINICIÓN CONTABLE:
AC - PC = ( PNC + PAT ) - ANC = CAPITAL DE TRABAJO
DEFINICIÓN FINANCIERA:
Recursos de largo plazo, que financian los activos de la empresa que no son de
largo plazo.
DEFINICIÓN PRÁCTICA:
Son los recursos necesarios para financiar los desfases entre los procesos de
producción y ventas.
1. Venta de Minerales
2. Venta de subproductos
3. Venta de activos que se remplazan
4. Ingresos por prestación de servicios
5. Valor residual del proyecto (al final de la
vida del proyecto)
6. Valor de recupero del capital de trabajo (al
final de la vida del proyecto)
7. Reducción de costos
V = ( (lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm
V = ventas en US$
lm*p*Rmc*Rmf*Rmr = valor unitario del mineral ($/TM)
Qm= cantidad de mineral extraído y vendido (TM)
D = costos de los procesos faltantes
Son los costos y gastos diferenciales y futuros
vinculados a la ejecución del proyecto (egresos
relevantes), que signifiquen salida real de dinero.
Se incluyen:
1. Costos de producción
2. Gastos administrativos, financieros y de ventas.
3. Amortización deudas
4. Impuestos
No se consideran:
1. Depreciación, Amortización intangibles, Provisiones
2. Costos históricos.
- LOS COSTOS DE OPERACIÓN TOTAL INCLUYEN:
a) COSTOS DE PRODUCCIÓN (Costo de Mina)
- MATERIALES DIRECTOS
- MANO DE OBRA DIRECTA
- COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN
(Mano de Obra Indirecta, Materiales
Indirectos, Gastos Indirectos)
b) GASTOS (VENTA, ADMINISTRATIVOS, OTROS)
- LOS COSTOS DE OPERACIÓN SE CARGAN COMO

GASTO EN EL PERIODO.
- SUELDO DE SUPERINTENDENTE
- SUELDOS DE SUPERVISIÓN
- AGUA
- ENERGÍA
- MANTENIMIENTO Y REPARACIÓN DE LABORES
MINERAS
- VENTILACIÓN
- DRENAJE
- ILUMINACIÓN, COMUNICACIONES
- MANTENIMIENTO DE MAQUINARIAS Y EQUIPOS.
1) NATURALEZA DEL GASTO (Tradicionales)
Mano de Obra, Materiales, Gastos Generales Mina,
2) CENTRO DE COSTO
Geología, Mina, Planta, Mantenimiento Mecánico,
Mantenimiento Eléctrico, etc.
3) FIJOS, VARIABLES, SEMIVARIABLES
4) DIRECTOS, INDIRECTOS
5) COSTOS EN EFECTIVO Y NO EN EFECTIVOS (depreciación,

amortización de intangibles)
COSTOS FIJOS COSTOS MIXTOS
- Alquileres -Energía
- Sueldos ejecutivos -Mantenimiento
- Amortización deuda -Suministros
- Depreciación. -Supervisión
- Gastos de investigación, etc.
COSTOS VARIABLES
- Mano obra directa
- Materiales directo
- Combustible
- Primas por sobretiempo
- Gastos venta
CT = CFT + CVT
Ctu = CFT + c.v.u

Q
CT = Costo total (US$)

CFT = Costo fijo total (US$)
CVT = Costo variable total (US$)
C.t.u = Costo total unitario (costo promedio unitario)
C.v.u = Costo variable unitario
CF
Q= -------------------
(VM – C.v.u )
Donde :
Q = Producción mínima de equilibrio (TM)

CF = Costos fijos ($)
VM = Valor del mineral unitario ($/TM)
C.v.u = Costo variable unitario ($/TM)
Punto equilibrio efectivo:
Q = CF- Depreciación
(VM – C.v.u )
Punto equilibrio con utilidad neta objetivo:
CF + U.N.O
(1-t)
Q =: _____________
(VM - C.v.u)
RUBRO Naturaleza Costos
del
gasto
Mano de Material Servicios Sub-total Fijos Variables Sub-total %
obra
1 Geología 0.32 0.52 0.18 1.02 0.24 0.78 1.02 4.09
2 Mina 1.8 5.25 3.38 10.43 1.56 8.57 10.43 41.82
3 Planta 0.6 1.71 0.93 3.24 1.58 1.66 3.24 12.99
4 Servicios 0.68 2.36 1.97 5.01 1.38 3.63 5.01 20.09
auxiliares
5 1.65 0.14 0.79 0.79 0.79 3.17
Administrativos
mina
TOTAL 4.05 9.84 6.60 20.49 5.85 14.64 20.49 82.16
COSTO DE
PRODUCCIÓN
6 Gastos 1.15 0.1 0.21 1.46 1.46 1.46 5.85
administrativos
7 Gastos de 2.99 2.99 2.99 2.99 11.99
venta
TOTAL 5.2 9.94 9.80 24.94 7.31 17.63 24.94 100.00
COSTO DE
OPERACIÓN
% 20.35 39.86 39.29 100.00 29.31 70.69 100.00
1. RIESGO POLÍTICO
- Estabilidad de gobierno
- Partidos políticos
- Riesgo constitucional
- Calidad de los gobernantes
- Riesgo de nacionalización
- Política externa
- Crisis de gobierno
- Inestabilidad de los impuestos
- Política medio ambiental
- Demanda de tierras y áreas de
protección
2. RIESGO GEOGRÁFICO
- Transporte
- Clima
3. RIESGO ECONÓMICO
- Estabilidad moneda
- Restricciones política cambiaria
4. RIESGO SOCIAL
- Distribución de riqueza
- Diferencias étnicas o religioso de la población
- Grado de analfabetismo
- Corrupción
- Relaciones laborales
RIESGO PAÍS
a
Country Rating Corporate Spread bCountry Bond Spread c
Argentina BB 1.75% 2.58%

Brasil BB- 2.00% 2.87%
Chile A- 0.75% NA
Colombia BBB- 1.50% NA
Paraguay BB- 2.00% NA
Perú BB 1.75% 2.04%
Uruguay BBB- 1.50% 1.68%
Venezuela B+ 2.25% 2.60%
a: Calificación correspondiente al país
b: Prima de riesgo que pagan las corporaciones americanas con dicha calificación por
encima de bonos del tesoro americano
c: Ptima de riesgo que paga la deuda soberana
Fuente: Damodaran, A., “Estimating Equity Risk Premiums”.
FLUJO DE CAJA VS ESTADO DE
GANANCIAS Y PERDIDAS
EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO ES UN ESTADO DE CUENTA QUE

RESUME LAS ENTRADAS Y SALIDAS EFECTIVAS DE DINERO A LO LARGO DE
LA VIDA ÚLTIL DEL PROYECTO, POR LO QUE PERMITE DETERMINAR LA
RENTABILIDAD DEL PROYECTO.
EL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS SE RIGE POR EL PRINCIPIO DEL

DEVENGADO, ES DECIR LOS INGRESOS, COSTOS Y GASTOS SE RECONOCEN
A MEDIDA QUE SE GANAN O SE INCURRE EN ELLOS; INDEPENDIENTEMENTE
SI SE HAN COBRADO O PAGADO.
Ventas
(-) Costo de Ventas
(-) Depreciación
Utilidad Bruta
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos Venta
(-) Amortización de Intangibles
Utilidad Operativa
(-) Gastos Financieros (Intereses)
(-) Otros gastos
Utilidad antes de impuesto a la renta
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
FLUJO DE CAJA VS ESTADO DE
GANANCIAS Y PERDIDAS
LA UTILIDAD NETA DEL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS INCLUYE EL

EFECTO DE LA DEPRECIACIÓN O DE LA AMORTIZACIÓN DE LOS ACTIVOS
DEL PROYECTO.
LA DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN AL NO SER SALIDA REAL DE DINERO,

SÓLO SE CONSIDERAN EN EL FLUJO DE CAJA DE MANERA INDIRECTA, A
TRAVÉS DEL IMPUESTO A LA RENTA.
El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que ocurren, los
ingresos, egresos e inversiones del proyecto, que representan salida real de
dinero.
ESTRUCTURA:
0 1 2 3………N
(+) Ingresos del periodo

(-) Inversiones del periodo
(-) Egresos del periodo
(=) Saldo del periodo
CON DEPRECIACIÓN SIN DEPRECIACIÓN
VENTAS 100 100
COSTO DE VENTAS 60 60
DEPRECIACIÓN 10 0
________ ________
UAI 30 40
IMPUESTOS 9 12
_________ ________
UTILIDAD NETA 21 28
ESCUDO FISCAL = AHORRO IMPUESTOS = 12 - 9 = 3
= DEPRECIACIÓN * TASA IMPOSITIVA
= 10 * 0.3 = 3
= D*T
1.- Método de Ingresos y Egresos en efectivo
Requiere calcular el impuesto a la renta a partir del

estado de ganancias y pérdidas
2.- Método del Flujo de Fondos
Se reconstruye el flujo de caja a partir de la utilidad

neta del estado de ganancias y pérdidas
3. Método del Escudo Fiscal
Requiere calcular los escudos tributarios generados

por la depreciación, gastos financieros, amortización
de intangibles
Estado de Ganancias y Pérdidas (año x)
Ventas Mineral 100,0
Costos producción 30,0
Depreciación 12,0
Utilidad Bruta 58,0
Gastos Administrativos y de ventas 9,0
Amortización Intangibles 5,0
Utilidad Operativa 44,0
Gastos Financieros 3,2
Utilidad antes impuesto renta 40,8
Impuesto Renta 12,2
Utilidad Neta 28,6
Supuestos adicionales:
Inversiones periodo 50,0
Préstamos periodo 40,0
Amortización deuda periodo 4,0
MÉTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA (año x)
Método Efectivo Método Utilidad Neta Método Escudo Fiscal
Ingresos Ingresos Ingresos
Ventas Mineral 100,0 Utilidad Neta 28,6 Ventas*(1-T) 70,0
Préstamos 40,0 Depreciación 12,0 Depreciación *T 3,6
Amortización Intangibles 5,0 Amortización *T 1,5
Préstamos 40,0 Gastos Financieros*T 1,0
Prestamos 40,0
Egresos Egresos Egresos

Costos producción 30,0 Inversiones 50,0 Costos *(1-T) 21,0
Gastos Adm. y ventas 9,0 Amortización deuda 4,0 Gastos * (1-T) 6,3
Gastos Financieros 3,2 Gastos Financieros 3,2
Impuesto Renta 12,2 Inversiones 50,0
Inversiones 50,0 Amortización deuda 4,0
Amortización deuda 4,0
Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6

- El flujo de caja libre, es el flujo de caja
operativo del proyecto, esto es es el flujo de
caja generado por las operaciones después
de impuestos.
- Es el dinero que queda disponible para el

proyecto después de haber cubierto sus
necesidades de inversiones en activos fijos,
capital de trabajo y sus costos y gastos
operativos, suponiendo que no existe deuda
y por lo tanto no hay cargas financieras.
- Representa el dinero que queda disponible

para todos los suministradores de fondos del
proyecto, es decir para los accionistas y los
suministradores de deudas.
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Costos de
Inversión
Flujos de
Vida Util (n) Invesión y
Liquidación
Valor
Residual
Costos Fijos
Costos
Variables
Flujo de Caja
económico Flujo de Caja
Ingresos
Operativo Económico
Cambio en Flujo Total o
Capital de Préstamo Flujo de Caja
Trabajo Financiero
Flujo de
Impuestos Amortización Financiación
Neta
Intereses
Escudo Fiscal
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARA
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO
(Flujo Económico)
Año 0 1 2 3 ....... N
INGRESOS
Ventas
Valor Residual
Recupero Capital de Trabajo
EGRESOS
Inversiones
Costos de producción
Gastos administrativos
Gastos de venta
Impuesto Económico
SALDO ECONÓMICO= ENGRESOS - EGRESOS

Año 0 1 2 3 ....... N
INGRESOS
Préstamos
Ventas
Valor Residual
Recupero Capital de Trabajo
EGRESOS
Inversiones
Costos de producción
Gastos administrativos
Gastos de venta
Amortización deuda
Gastos Financieros
Impuesto Financiero
SALDO FINANCIERO= ENGRESOS - EGRESOS

Reservas : 375,000 TM de mineral de oro
Ley mineral : 10.5 gr/TM Au
Recuperación Total 80%
Capacidad : 250 TM/día (300 días/año)
Inversión : US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 año)
Financiamiento : US$ 5 millones
Plazo : 5 años, sin periodo de gracia
Tasa interés : 10% anual
Costo oportunidad 12%
Depreciación Activos y Amortización de Intangibles:
Equipos : 5 años
Obras Civiles : 10 años
Intangibles : 4 años
0
INVERSIONES (miles US$)
Equipos 2,500
Obras Civiles 2,400
Activos Intangibles 1,900
Capital de Trabajo 700
TOTAL 7,500
SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES

Año 1 2 3 4 5
Ley Cabeza (gr/TM) 10.50 10.50 10.50 10.50 10.50
Precio ($/onza) 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00
Recuperación Total (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80
Valor Mineral ($/TM) 81.02 81.02 81.02 81.02 81.02
Programa Producción (miles TM) 75 75 75 75 75
Costos producción ($/TM) 41.70 41.70 41.70 41.70 41.70
Gastos Adm. y Ventas (miles US$) 600 600 600 600 600
Intereses deudas (miles US$) 500 400 300 200 100
Amortización deuda (miles US$) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (miles US$)
1 2 3 4 5
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
Ventas Activos 1,200
Costo Ventas 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Depreciación Equipos 500 500 500 500 500
Depreciación obras 240 240 240 240 240
Utilidad Bruta 2,209 2,209 2,209 2,209 3,409
Gastos Administrat. 600 600 600 600 600
Amortizac. Intangibles 475 475 475 475 0
Utilidad Operativa 1,134 1,134 1,134 1,134 2,809
Gastos Financieros 500 400 300 200 100
UAI 634 734 834 934 2,709
Impuesto Renta 190 220 250 280 813
Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896
FLUJO CAJA FINANCIERO (miles US$)
METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES

0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Préstamos 5,000
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
Recupero Capital Trabajo 700
Valor Residual Activos 1,200
TOTAL INGRESOS 5,000 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976
EGRESOS
Inversiones 7,500
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
Amortiza. Deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Impuestos 190 220 250 280 813
TOTAL EGRESOS 7,500 5,418 5,348 5,278 5,208 5,640
SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336
Medidas de Rentabilidad
VANF (12%) 1,116
TIR 25%
B/C 1.04
PRC (años) 5
METODO FLUJO DE FONDOS
(miles US$)
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Préstamos 5,000
Recupero Capital 700
Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896
Depreciación Activos 500 500 500 500 500
Depreciación Obras 240 240 240 240 240
Amortización Intangibles 475 475 475 475 0
Total Ingresos 5,000 1,659 1,729 1,799 1,869 3,336
EGRESOS
Inversión 7,500
Amortización deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Total Egresos 7,500 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
INGRESOS-EGRESOS -2,500 659 729 799 869 2,336

METODO ESCUDO FISCAL
(miles US$)
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,276
EGRESOS
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
TOTAL EGRESOS 0 4,228 4,128 4,028 3,928 3,828
INGRESOS-EGRESOS 0 1,849 1,949 2,049 2,149 3,449

(INGRESOS- EGRESOS) * (1-T) 1,294 1,364 1,434 1,504 2,414
+ D*T1 (Equipos) 150 150 150 150 150
+ D*T2 (Obras Civiles) 72 72 72 72 72
+ D*T3 (Intangibles) 143 143 143 143 0
+ Préstamos 5,000
+ Recupero Capital Trabajo 700
- Inversiones 7,500
- Amortización deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336
AJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS PARA CALCULAR FLUJO ECONOMICO
1 2 3 4 5
Impuestos 340 340 340 340 843
Utilidad Neta 794 794 794 794 1,966
FLUJO CAJA ECONOMICO (miles US$)
METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES

0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976
EGRESOS
Inversiones 7,500
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
Impuestos 340 340 340 340 843
TOTAL EGRESOS 7,500 4,068 4,068 4,068 4,068 4,570
SALDO CAJA -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406

FLUJO DE CAJA ECONÓMICO
0 1 2 3 4 5
FLUJO CAJA FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336
- PRESTAMOS 5,000
+ INTERESES * (1-T) 350 280 210 140 70
+ AMORTIZACIÓN DEUDA 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
SALDO CAJA ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
K oportunidad 12.00%
Costo Deuda 10.00%
K ponderado 8.67%
VANE (8.67%) 1,303
TIRE 15%
B/C 1.05
PRC (años) 4
0 1 2 3 4 5
FLUJO ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
FLUJO FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336
FLUJOS ECONOM.FINANCIERO
TASA DESCUENTO 8.67% 12%
VAN 1,303 1,116
TIR 15% 25%
B/C 1.05 1.04
PRC 4 5
1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)
2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
3) RELACIÓN BENEFICIOS-COSTOS (B/C)
4) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN
5) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)
6) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
n
VAN = - Io +  Bj - Cj
i=1 (1+k)n
 EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS

FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k)
 EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0
 EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR CRITERIO

QUE LA TIR
 TODOS LAS DEMÁS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERÁN ACEPTADAS

(TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN COHERENTES CON EL VAN.
VENTAJAS:
 ES UN INDICADOR QUE TOMA EN CUENTA EL VALOR DEL

DINERO EN EL TIEMPO, ES DECIR, CONSIDERA EL COSTO
DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL DEL INVERSIONISTA
 EN EL CASO DE PROYECTOS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES, EL VAN PERMITE SELECCIONAR
EFIZCAMENTE CUAL EJECUTAR.
DESVENTAJAS
 ES NECESARIO UNA TASA DE ACTUALIZACIÓN, QUE ES EL

COSTO DE OPORTUNIDAD, EL CUAL NO ES FÁCIL OBTENER
 EL VAN ES MAL ENTENDIDO, YA QUE NO ES UNA TASA SINO
UN VALOR ABSOLUTO.
n
0 = - Io +  Bj - Cj
i=1 (1+TIR)n
 LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL

VAN = 0
 PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE

DESCUENTO MÍNIMA (K)
 EL PROYECTO SERÁ RENTABLE SI LA TIR > k

VENTAJAS:
 PROPORCIONA UN PORCENTAJE DE RENTABILIDAD POR

LO QUE ES FÁCILMENTE COMPRENSIBLE.
 COMPLEMENTA LA INFORMACIÓN PROPORCIONADA POR
EL VAN
DESVENTAJAS
 NO ES APROPIADO PARA PROYECTOS MUTUAMENTE

EXCLUYENTES SI ÉSTOS TIENEN DISTINTA ESCALA O
DURACIÓN, O DIFERENTE DISTRIBUCIÓN DE BENEFICIOS.
 UN MISMO PROYECTO PUEDE TENER DIFERENTES TASAS
DE RETORNO PORQUE EXISTEN MUCHAS SOLUCIONES A
LA ECACIÓN (TIR MÚLTIPLE).
PRIMER TIPO
 SURGE CUANDO SE CONTRADICEN RESPECTO A UN MISMO

PROYECTO PARA DETERMINAR SI ES RENTABLE O NO. LA
EXPLICACIÓN A ESTA CONTRADICCIÓN ES LA PRESENCIA
DE UNA TASA DE RETORNO MÚLTIPLE.
SEGUNDO TIPO
 SURGE AL TRATAR DE ELEGIR ENTRE VARIOS PROYECTOS

MUTUAMENTE EXCLUYENTES UTILIZANDO EL VAN Y LA TIR
COMO CRITERIO DE DECISIÓN. ESTOS PROBLEMAS
SURGEN CUANDO LOS PROYECTOS A EVALUAR NO
CUMPLEN CON ALGUNAS DE ESTAS CARACTERÍSTICAS:
- UNA MISMA VIDA ÚTIL
- UNA MISMA ESCALA EN EL MONTO DE INVERSIÓN
- UNA MISMA DISTRIBUCIÓN DE INGRESOS.
Periodo 0 1 2
Flujo de Caja -200 700 -600
Tasa descuento 10%
TIR 1 50%
TIR 2 100%
VAN -59.50
Proyecto A Proyecto B
Inversión -1,000 -1,000
FC1 1,000 1,800
FC2 1,000 0
VAN(10%) 735.54 636.36
TIR 61.80% 80.00%
VAE 423.81 700.00
Inversión -3,000 -1,800
FC1 200 500
FC2 2,500 1,000
FC3 2,300 1,500
VAN (10%) 975.96 607.96
TIR 23.89% 25.25%
Inversión -3,000 -3,000
FC1 200 0
FC2 2,500 0
FC3 2,300 5,500
VAN (10%) 975.96 1,132.23
TIR 23.89% 22.39%
 EL PROYECTO ES RENTABLE SI EL ÍNDICE B/C>1
n
B = Ingresos actualizados =  Bj
i=1 (1+K)n
n
C =Costos actualizados =  Cj
i=0 (1+K)n
Los costos incluyen la inversión inicial

 EL INDICE BENEFICIO COSTO SÓLO DEBE UTILIZARSE
CUANDO SE REQUIERE DETERMINAR SI UN PROYECTO
SE DEBE REALIZAR O NO. ESTE INDICADOR NO ES
RECOMENDABLE PARA COMPARAR PROYECTOS
PORQUE SU MAGNITUD ABSOLUTA PUEDE SER
ENGAÑOSA.
PROYECTO VAN (B) VAN (C) B/C VAN
A 500 100 5 400
B 5,000,000 1,000,000 5 4,000,000

 ES EL NÚMERO DE AÑOS EN QUE SE RECUPERA LA
INVERSIÓN INICIAL DEL PROYECTO.
 BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL

EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIÓN MÁS RÁPIDO.
 SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A

QUE IGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL
PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN DEL
PROYECTO SELECCIONADO.
PROYECTO 0 1 2 3 4 PRC PRC (*) VAN (*)
A -1,000 500 500 200 5 2 3 21
B -1,000 200 300 300 5,000 4 4 3,070
(*) descontado al 10%

VAE = VAN * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n –1)
 EL VAE indica como se distribuyen las ganancias del

proyecto, si dicha distribución fuera equitativa para
cada año.
 Es la anualidad del valor presente
 Este indicador es utilizado cuando se analizan
proyectos con diferentes expectativas de vida y se
desea saber cuánto rendirán comparativamente cada
año.
 Es importante cuando se evalúan proyectos que
podrán ser repetidos al término de su vida útil.
CAE = Io * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n –1)
 EL CAE indica cuál es el costo anual que equivale a

la inversión inicial
 Es la anualidad de la inversión inicial, es decir indica
cuál es el monto uniforme que se tendría que invertir
cada año durante la vida útil, para igual a la inversión
inicial.
 Es un criterio complementario que dependerá de los
costos y beneficios operativos del proyecto.
 Se usan en proyectos , en donde el objetivo final es
un servicio, pero que puede ser prestado de
diferente manera
LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS
MINEROS DE AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD,
CONSISTE EN DETERMINAR LA CONVENIENCIA
DE REALIZAR O NO LA AMPLIACIÓN.
LA EVALUACIÓN DEBE REALIZARSE,

COMPARANDO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES QUE SE GENERARÁN CON LA
AMPLIACIÓN Y COMPARARLO CON LA
INVERSIÓN NECESARA PARA LA AMPLIACIÓN.
LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR

CORRECTAMENTO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES.
BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES
-n 0 BENEFICIOS NETOS HISTÓRICOS
1 n
I -n Io
EVALUACIÓN INCORRECTA EVALUACIÓN CORRECTA
0 0 BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

1 n 1 n
Io Io
MÉTODO DEL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL (Método 1)
. CONSISTE EN DETERMINAR LOS INGRESOS Y COSTOS

INGREMENTALES QUE SE GENERARÁN, POR EFECTO DE
LA REALIZACIÓN DEL PROYECTO DE AMPLIACIÓN.
 SI BIEN LA VENTAJA ES QUE SÓLO ES NECESARIO
ELABORAR UN FLUJO DE CAJA, LA DIFICULTAD
CONSISTE EN IDENTIFICAR LOS INGRESOS Y COSTOS.
MÉTODO DE EVALUACIÓN CON Y SIN PROYECTO (Método 2)
. CONSISTE EN ELABORAR DOS FLUJOS DE CAJA, UNO

CON PROYECTO Y EL OTRO SIN PROYECTO, PARA
DETERMINAR LAS DIFERENCIAS.
 SI BIEN ES UN MÉTODO MÄS LARGO QUE EL ANTERIOR,
HAY MENOS PROBABILIDADES DE COMETER ERRORES.
SUPUESTOS PRINCIPALES CON SIN
PROYECTO PROYECTO
CAPACIDAD (TMD) 1,000 600
VALOR MINERAL UNITARIO ($/TM) 48.00 52.74
COSTOS PRODUCCIÓN UNITARIO ($/TM) 32.00 40.00
GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS ($/AÑO) 2,500 2,000
GASTOS FIJOS ( miles US$/AÑO) 500 500
INVRSIONES (miles US$) 6,000
0 1 2 3 4 5
INVERSIONES
Equipos 3,000 Depreciación = 5 años
Obras Civiles 2,000 Depreciación = 10 años
Intangibles 500 Amorización= 5 años
TOTAL 6,000
VALOR DEL MINERAL (SIN PROYECTO)
Ag Zn Pb TOTAL
oz/TM % %
$/onza $/lb $/lb
Ley 12.00 0.04 0.03
Precio 4.50 0.40 0.25
Recuperación 0.65 0.75 0.85
Deducciones 0.75 0.60 0.75
Valor ($/TM) 26.33 15.87 10.54 52.74
VALOR DEL MINERAL (CON PROYECTO)
Ag Zn Pb TOTAL
oz/TM % %
$/onza $/lb $/lb
Ley 10.00 0.04 0.02
Precio 4.50 0.40 0.25
Recuperación 0.70 0.80 0.90
Deducciones 0.75 0.60 0.75
Valor ($/TM) 23.63 16.93 7.44 48.00
CALCULO INGRESOS INCREMENTALES (miles US$)
1 2 3 4 5
Valor Mineral (CON) 48.00 48.00 48.00 48.00 48.00
Programa Producción (miles TM) (CON) 300 300 300 300 300
Ingresos (US$) (CON) 14,399 14,399 14,399 14,399 14,399
Valor Mineral (SIN) 52.74 52.74 52.74 52.74 52.74

Programa Producción (SIN) 180 180 180 180 180
Ingresos US$ (SIN) 9,493 9,493 9,493 9,493 9,493
Ingresos Incrementales 4,906 4,906 4,906 4,906 4,906

CALCULO EGRESOS INCREMENTALES
1 2 3 4 5
Costos y Gastos SIN PROYECTO
Costos producción unitario ($/TM) 40.00 40.00 40.00 40.00 40.00
Costo de Producción ($) 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200
Gastos Administración y Ventas ($) 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000
Gastos Fijos ($) 500 500 500 500 500
Total Costos y Gastos (SIN) 9,700 9,700 9,700 9,700 9,700
Costos y Gastos CON PROYECTO
Costos Producción Unitarios ($/TM) 32.00 32.00 32.00 32.00 32.00
Costos Producción ($) 9,600 9,600 9,600 9,600 9,600
Gastos Adm. Y Ventas ($) 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500
Gastos Fijos ($) 500 500 500 500 500
TOTAL COSTOS Y GASTOS (CON) 12,600 12,600 12,600 12,600 12,600
Egresos Incrementales 2,900 2,900 2,900 2,900 2,900
SERVICIO DEUDA
Amortización 600 600 600 600 600
Intereses 300 240 180 120 60
Total 900 840 780 720 660
GANANCIAS Y PERDIDAS INCREMENTAL (miles US$)
1 2 3 4 5
Ventas 4,906 4,906 4,906 4,906 4,906

Valor Residual 1,000
Costos 2,400 2,400 2,400 2,400 2,400
Depreciación equipos 600 600 600 600 600
Depreciación obras civiles 200 200 200 200 200
Utilidad Bruta 1,706 1,706 1,706 1,706 2,706
Gastos 500 500 500 500 500
Amortización 100 100 100 100 100
Utilida Operativa 1,106 1,106 1,106 1,106 2,106
Utilidad antes Impuestos 806 866 926 986 2,046
Impuestos 242 260 278 296 614
Utilidad Neta 564 606 648 690 1,432
FLUJO DE CAJA FINANCIERO INCREMENTAL (miles US$)
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Préstamos 3,000
Ventas 4,906 4,906 4,906 4,906 4,906
Total 3,000 4,906 4,906 4,906 4,906 6,406
EGRESOS
Inversiones 6,000
Costos 2,400 2,400 2,400 2,400 2,400
Gastos 500 500 500 500 500
Impuestos 242 260 278 296 614
Amortización deuda 600 600 600 600 600
Intereses 300 240 180 120 60
Total 6,000 4,042 4,000 3,958 3,916 4,174
SALDO CAJA -3,000 864 906 948 990 2,232
VAN (12%) 1,065

TIR 24%
FLUJO CAJA ECONOMICO INCREMENTAL (miles US$)
Ajuste Impuestos:

Impuestos 332 332 332 332 632
U. Neta 774 774 774 774 1,474
FLUJO INCREMENTAL
INGRESOS
Ventas 4,906 4,906 4,906 4,906 4,906
Total 4,906 4,906 4,906 4,906 6,406
EGRESOS
Inversiones 6,000
Costos 2,400 2,400 2,400 2,400 2,400
Gastos 500 500 500 500 500
Impuestos 332 332 332 332 632
Total 6,000 3,232 3,232 3,232 3,232 3,532
SALDO -6,000 1,674 1,674 1,674 1,674 2,874
K oportunidad 12.00%
K deuda 10.00%
K. Ponderado 9.50%
VAN (9.5%) 1,191
TIR 16%
EVALUACION CON PROYECTO (1000 TMD)
Supuestos operativos (CON PROYECTO)

1 2 3 4 5
Valor Mineral 48 48 48 48 48
Programa Producción 300 300 300 300 300
Costos Unitarios 32 32 32 32 32
Gastos Administrativos 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Depreciacion y Amortización VR
Equipos 3.000 600 600 600 600 600 0
Obras Civiles 2.000 200 200 200 200 200 1.000
Intangibles 500 100 100 100 100 100 0
Servicio Deuda
Préstamo 3.000
Amortización 600 600 600 600 600
Intereses 300 240 180 120 60
Total 900 840 780 720 660
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS (CON PROYECTO)
Ventas 14.400 14.400 14.400 14.400 14.400
Valor Residual 1.000
Costos Producción 9.600 9.600 9.600 9.600 9.600
Utilidad Bruta 4.000 4.000 4.000 4.000 5.000
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Amortización Intang. 100 100 100 100 100
Utilidad Operativa 900 900 900 900 1.900
Utilidad antes impuestos 600 660 720 780 1.840
Impuesto Renta 180 198 216 234 552
Utilidad Neta 420 462 504 546 1.288
CALCULO IMPUESTO ECONOMICO

Utilidad Operativa 900 900 900 900 1.900
Impuesto Renta 270 270 270 270 570
FLUJO CAJA ECONOMICO (CON PROYECTO)
Ingresos
Ventas 14.400 14.400 14.400 14.400 14.400
Egresos
Inversiones 6.000
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Impuesto Renta 270 270 270 270 570
SALDO CAJA -6.000 1.530 1.530 1.530 1.530 2.730

VAN (9.5%) 637
TIR 13%
FLUJO CAJA FINANCIERO (CON PROYECTO)
Ingresos
Préstamos 3000
Ventas 14.400 14.400 14.400 14.400 14.400
Egresos
Inversiones 6.000
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Impuesto Renta 180 198 216 234 552
Intereses 300 240 180 120 60
Amortización deuda 600 600 600 600 600
SALDO CAJA -3.000 720 762 804 846 2.088

VAN (9.5%) 820
TIR 18%
EVALUACION SIN PROYECTO (600 TMD)
Supuestos operativos (SIN PROYECTO)
1 2 3 4 5
Valor Mineral 52,74 52,74 52,74 52,74 52,74
Programa Producción 180 180 180 180 180
Costos Unitarios 40 40 40 40 40
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS (SIN PROYECTO)
Ventas 9.493 9.493 9.493 9.493 9.493
Valor Residual 0
Costos 7.200 7.200 7.200 7.200 7.200
Utilidad Bruta 2.293 2.293 2.293 2.293 2.293
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Amortización Intang. 0 0 0 0 0
Utilidad Operativa -207 -207 -207 -207 -207
Utilidad antes impuestos -207 -207 -207 -207 -207
Impuesto Renta -62 -62 -62 -62 -62
Utilidad Neta -145 -145 -145 -145 -145
FLUJO CAJA ECONOMICO (SIN PROYECTO)
Ingresos
Ventas 9.493 9.493 9.493 9.493 9.493
Valor Residual 0
Egresos
Inversiones
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Impuesto Renta -62 -62 -62 -62 -62
SALDO CAJA 0 -145 -145 -145 -145 -145

VAN (9.5%) -556
FLUJOS DIFERENCIA (ECONOMICOS)
0 1 2 3 4 5
CON PROYECTO -6.000 1.530 1.530 1.530 1.530 2.730
SIN PROYECTO 0 -145 -145 -145 -145 -145
FLUJO DIFERENCIA -6.000 1.675 1.675 1.675 1.675 2.875
VAN (9.5%) 1.193
TIR 16%
FLUJOS DIFERENCIA (FINANCIERO)

0 1 2 3 4 5
CON PROYECTO -3.000 720 762 804 846 2.088
SIN PROYECTO 0 -145 -145 -145 -145 -145
FLUJO DIFERENCIA -3.000 865 907 949 991 2.233
VAN (12%) 1.067
TIR 24%
1. LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DEBEN
EVALUARSE DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA
CONVENIENCIA ECONÓMICA PARA LA EMPRESA.
2. LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS MINEROS

DE REEMPLAZO DEBE ANALIZARSE BAJO LA
SITUACIÓN CON REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO.
3. MUCHOS DE LOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE

INGRESOS Y EGRESOS SERÁN COMUNES PARA LA
SITUACIÓN CON REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO
4. LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR LOS

ELEMENTOS DIFERENCIALES Y CUANTIFICARLOS
5. ALGUNOS ELEMENTOS DIFERENCIALES:
- EL MONTO DE LA INVERSIÓN DEL EQUIPO DE

REEMPLAZO
- EL PROBABLE INGRESO QUE GENERARÍA LA
VENTA DEL EQUIPO ANTIGUO Y EL EFECTO
TRIBUTARIO
- EL AHORRO DE COSTOS O MAYORES INGRESOS
DEL REEMPLAZO
- EL MAYOR VALOR RESIDUAL QUE PUEDE
DETERMINAR LA COMPRA DEL EQUIPO NUEVO
- LOS EFECTOS TRIBUTARIOS QUE SE PODRÍAN
PRODUCIR POR LOS CAMBIO EN LOS INGRESOS,
COSTOS, DEPRECIACIÓN, GASTOS FINANCIEROS,
OCASIONADOS POR EL REEMPLAZO.
SUPUESTOS PRINCIPALES
Equipo antiguo
Valor de adquisición : US$ 1’000,000
Tiempo de uso : 2 años
Valor de venta hoy : US$ 700,000
Vida adicional : 5 años
Valor de rescate : US$ 100,000
Costo de operación : US$ 800,000 anuales
Equipo nuevo
Valor de adquisición : US$ 1’600,000
Tiempo de uso : 0 años
Vida adicional : 5 años
Valor de rescate : US$ 240,000
Costo de operación : US$ 500,000 anuales
Empresa
Tasa de depreciación : 20% anual, desde su adquisición
Tasa impositiva : 30% anual
SIN REEMPLAZO
Estado de Ganancias y Pérdidas

0 1 2 3 4 5
Ventas
Valor Residual 100
Costos 800 800 800 800 800
Depreciación 200 200 200
UAI -1000 -1000 -1000 -800 -700
Impuestos (Ahorro) -300 -300 -300 -240 -210
Utilidad Neta -700 -700 -700 -560 -490
Flujo de Caja
Ventas 0
+ Valor Residual 100
- Costos 800 800 800 800 800
- Impuestos -300 -300 -300 -240 -210
Saldo de Caja -500 -500 -500 -560 -490
VAN (1,930)
CON REEMPLAZO
Estado de Ganancias y Pérdidas

0 1 2 3 4 5
Ventas 700
Valor Residual 240
Costos 500 500 500 500 500
Depreciación 320 320 320 320 320
Dep.equipo antiguo 600
UAI 100 -820 -820 -820 -820 -580
Impuestos (Ahorro) 30 -246 -246 -246 -246 -174
Utilidad Neta 70 -574 -574 -574 -574 -406
Flujo de Caja
Ventas 700 0
+ Valor Residual 240
- Inversiones 1600
- Costos 500 500 500 500 500
- Impuestos 30 -246 -246 -246 -246 -174
Saldo de Caja -930 -254 -254 -254 -254 -86
VAN (1,789)
FLUJO CAJA DIFERENCIAL
0 1 2 3 4 5
CON REEMPLAZO -930 -254 -254 -254 -254 -86

SIN REEMPLAZO 0 -500 -500 -500 -560 -490
SALDO DIFERENCIAL -930 246 246 246 306 404
VAN (10%) 142

TIR 15%
EQUIPO ANTIGUO
D1*T 100 (1-T) D1=200

T= 10%
-2 -1 0 1 2 3 4 5
800 * (1-T)
EQUIPO NUEVO
600 * T 240 (1-T)
D2 * T D2=320
700 * (1-T)
0 1 2 3 4 5
1600 500 (1-T)

Evaluación con proyecto
Alternativa A
Alternativa B
BNA BNB
nA nB
1 1
IA IB
Evaluación sin proyecto

BN
n
0 1
SOLUCIÓN:
( Ev. Alt. A - Ev. S/P ) VS ( Ev.Alt. B – Ev. S/P )
SUPUESTOS
Alternativas:
a) Seguir con el equipo actual
b) Comprar un equipo nuevo
c) Arrendar un equipo
Equipo actual
Gastos Anuales de operación US$ 90,000
Vida útil (económica) adicional 10 años
Valor residual US$ 8,400
Valor de adquisición (hace 5 años) US$ 175,000
Equipo nuevo
Costo de adquisición (hoy) US$ 250,000
Gastos anuales de operación US$ 35,000
Vida útil 10 años
Valor residual US$ 30,000
Si se compra el equipo nuevo puede
venderse el antiguo en US$ 48,000
Arrendamiento
Pago de alquiler (por adelantado) US$ 45,000
Gastos anuales de operación de US$ 25,000
Tasa de descuento 12.00%

Depreciación (desde su adquisición) 10 años
Tasa impositiva 30%
Evaluación Sin Proyecto
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos
Escudo Fiscal 5,250 5,250 5,250 5,250 5,250 0 0 0 0 0
Valor residual * (1-T) 5,880
Egresos
Gastos operación * (1-T) 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000
Ingresos-Egresos -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -63,000 -63,000 -63,000 -63,000 -57,120
Evaluación Alternativa 1
Ingresos
Venta equipo usado *(1-T) 33,600
Esc. Fiscal equipo usado 26,250
Esc. Fiscal equipo nuevo 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500
Valor residual * (1-T) 21,000
Egresos
Costo adquisición 250,000
Gastos operación*(1-T) 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500
Ingresos-Egresos -190,150 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 4,000
Evaluación Alternativa 2
Ingresos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Egresos
Gasto operación*(1-T) 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500
Alquiler (1-T) 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500
Ingresos-Egresos -31,500 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -17,500
EVALUACIÓN ALTERNATIVA 1 VS EVALUACIÓN SIN PROYECTO
F.C Alternativa. 1 -190,150 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 4,000
FC Sin Proyecto 0 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -63,000 -63,000 -63,000 -63,000 -57,120
FC -190,150 40,750 40,750 40,750 40,750 40,750 46,000 46,000 46,000 46,000 61,120
VAN (12%) 55,703
TIR 18.43%
EVALUACIÖN ALTERNATIVA 2 VS EVALUACIÓN SIN PROYECTO
FC Alternativa 2 -31,500 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -17,500
FC Sin Proyecto 0 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -63,000 -63,000 -63,000 -63,000 -57,120
FC -31,500 8,750 8,750 8,750 8,750 8,750 14,000 14,000 14,000 14,000 39,620
VAN (12%) 36,927
TIR 30.81%
DEFINICIÓN:
El riesgo de un proyecto se define como

la variabilidad de los flujos de caja reales
respecto a los estimados. Mientras más
grande sea esta variabilidad, mayor es el
riesgo del proyecto.
VE (VAN)
Coeficiente de

variación = VE
donde
 = Desviación estándar del valor actual neto
VE = Valor esperado del valor actual neto
1. MÉTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD
2. MÉTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO
3. MÉTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA
4. MÉTODOS BASASDOS EN MEDICIONES ESTADISTICAS

Consiste en determinar el efecto que
tendrían sobre el valor del proyecto
(VAN, TIR), los cambios (respecto al valor
más probable) en uno o más de los
valores estimados de las variables del
proyecto.
¿Qué variables se debe sensibilizar?.:

Aquellas sobre las que se tiene
incertidumbre y que alteran
significativamente el valor del proyecto.
n
VAN = - Io +  (BN) (t)
t=1 (1+f) ^t
f=i+p i= tasa libre riesgo

p= prima por riesgo
f= tasa descuento
ajustada
n
VAN = - Io + (t) BNR
t=1 (1+i) ^t
(t) = Factor de ajuste del flujo de caja
BNR (t) = Flujo de caja en el periodo t incierto
(t) BNR = (BN) (t)

(1+i) ^t (1+f) ^t
Luego : (t) = (1+i) ^t

(1+f) ^t
COEFICIENTE VARIACIÓN
 (VAN)
V = ----------------
VE (VAN)
VALOR ESPERADO DEL VALOR ACTUAL

NETO:
VE (VAN) = - Io +  VE FC (t)
(1+i)t
DESVIACIÓN ESTÁNDAR DEL VAN:
Flujos independientes:
n
 (VAN) =  (  ( Ax - A )² * P(x) ) (t)
t=1 (1+i) ^ 2t
Flujos dependientes
n
 (VAN) =  (  ( Ax - A )² * P(x) ) (t)
t=1 (1+i) ^ t
Proyecto A
Escenario FC1 Prob. FC2 Prob

A 50 0,2 60 0,4
B 70 0,3 80 0,3
C 90 0,5 100 0,3
Proyecto B
Escenario FC1 Prob. FC2 Prob

A 50 0,1 65 0,2
B 60 0,2 70 0,3
C 80 0,3 80 0,3
D 90 0,4 85 0,2
Cuál de los proyectos se eligirá, si I= 100 y K=10%?

Proyecto A B
VE (FC1) 76 77
VE (FC2) 78 75
VE (VAN) 33,55 31,98
D.E (FC1) 15,62 14,17
D.E (FC2) 16,61 7,41
D.E (VAN) 24,24 16,78
D.E (VAN) 27,93 19,02
CV 72,25% 52,47%
Reservas : 375,000 TM de mineral de oro
Ley mineral : 10.5 gr/TM Au
Recuperación Total 80%
Capacidad : 250 TM/día (300 días/año)
Inversión : US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 año)
Financiamiento : US$ 5 millones
Plazo : 5 años, sin periodo de gracia
Tasa interés : 10% anual
Costo oportunidad 12%
Depreciación Activos y Amortización de Intangibles:
Equipos : 5 años
Obras Civiles : 10 años
Intangibles : 4 años
0
INVERSIONES (miles US$)
Equipos 2,500
Obras Civiles 2,400
Activos Intangibles 1,900
TOTAL 7,500
SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES

Año 1 2 3 4 5
Ley Cabeza (gr/TM) 10.50 10.50 10.50 10.50 10.50
Precio ($/onza) 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00
Recuperación Total (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80
Valor Mineral ($/TM) 81.02 81.02 81.02 81.02 81.02
Programa Producción (miles TM) 75 75 75 75 75
Costos producción ($/TM) 41.70 41.70 41.70 41.70 41.70
Gastos Adm. y Ventas (miles US$) 600 600 600 600 600
Intereses deudas (miles US$) 500 400 300 200 100
Amortización deuda (miles US$) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
0 1 2 3 4 5
FLUJO ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
FLUJO FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336
FLUJOS ECONOM. FINANCIERO

TASA DESCUENTO 8.67% 12%
VAN 1,303 1,116
TIR 14.63% 25.38%
B/C 1.05 1.04
PRC 4 5
PRECIO
Tasa Descuento 12.00% 8.67%
PRECIO VANF TIRF VANE TIRE
-20% 240.00 -1,951 -12.68% -2,034 -1.24%
-10% 270.00 -418 6.88% -366 6.95%
0% 300.00 1,116 25.38% 1,303 14.63%
10% 330.00 2,649 43.00% 2,972 22.00%
20% 360.00 4,182 61.00% 4,640 29.00%
30% 390.00 5,715 78.00% 6,309 36.00%
-7% 278.18 0 12.00% 89 9.09%
COSTOS DE OPERACIÓN
COSTOS VANF TIRF VANE TIRE
-20% 33.36 2,694 43.79% 3,021 22.14%
-10% 37.53 1,905 34.64% 2,162 18.42%
0% 41.70 1,116 25.38% 1,303 14.63%
10% 45.87 326 15.96% 444 10.73%
20% 50.04 -463 6.32% -415 6.72%
30% 54.21 -1,252 -3.59% -1,274 2.57%
14% 47.60 0 12.00% 89 9.08%
ANALISIS DE RIESGO
FLUJOS DE CAJA
Precio Au Probabilidad 0 1 2 3 4 5
250 10% -2,500 -50 20 90 160 1,627
280 15% -2,500 375 445 515 585 2,053
300 35% -2,500 659 729 799 869 2,336
350 25% -2,500 1,368 1,438 1,508 1,578 3,045
400 15% -2,500 2,077 2,147 2,217 2,287 3,754
100%
Valores más probables del flujo de caja

Precio Au 0 1 2 3 4 5
319.5 -2,500 935 1,005 1,075 1,145 2,613
VANF 2,112
TIRF 36.58%
 (VAN) = 2,317
VE (VAN) = 2,112
v = 109.70 % (coeficiente variación)
Probabilidad que el proyecto no sea rentable =
18.14%
Ajuste función normal:

VAN (x) - VE (VAN)
z = ___________________

Flujos dependientes
VAN z P(x) Acumulativa
-3,000 -2.21 1.36% 1.36%

-2,000 -1.77 3.84% 3.84%
-1,000 -1.34 9.01% 9.01%
0 -0.91 18.14% 18.14%
1,000 -0.48 31.56% 31.56%
2,000 -0.05 48.01% 48.01%
3,000 0.38 35.20% 64.80%
4,000 0.81 20.90% 79.10%
5,000 1.25 10.56% 89.44%
6,000 1.68 4.65% 95.35%
ANALISIS DE RIESGO - AJUSTE FUNCION NORMAL- FLUJOS DEPENDIENTES
120.00%
100.00%
80.00%
PROBABILIDAD
60.00% PROBABILIDAD…
40.00%
20.00%
0.00%
-3,000 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000
VAN
1) INVERSIONES DEL CIERRE (Io)
2) INGRESOS DEL CIERRE (B)
3) COSTOS DEL CIERRE (C)
4) HORIZONTE DEL CIERRE (n)
5) TASA DE DESCUENTO (k)

1) GASTOS DEL ESTUDIO DEL PLAN DE CIERRE Y SUS
ACTUALIZACIONES
2) GASTOS DE CIERRE FINAL
3) GASTOS DE MANTENIMIENTO Y POST CIERRE
4) OTRAS INVERSIONES VINCULADAS AL CIERRE

1) ESCUDO FISCAL DE LOS GASTOS DE CIERRE
PROGRESIVO
2) ESCUDO FISCAL DE LOS GASTOS FINANCIEROS DE

LA GARANTÍA FINANCIERA
3) ESCUDO FISCAL DE LA AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS

INTANGIBLES (ESTUDIO PLAN CIERRE)
4) VENTA DE ACTIVOS
5) OTROS INGRESOS VINCULADOS AL CIERRE

1) GASTOS DE CIERRE PROGRESIVO
2) GASTOS DE LA GARANTÍA FINANCIERA
3) PROVISIONES CONTABLES DEL PLAN DE CIERRE

(no deducible)
4) OTROS COSTOS
1) ES EL NÚMERO DE AÑOS QUE DURA EL CIERRE
FINAL (ADICIONALES A LA VIDA ÚTIL DE LA
OPERACIÓN MINERA), INCLUYENDO EL
MANTENIMIENTO MONITOREO Y POST CIERRE
POR UN MÍNIMO DE 5 AÑOS ADICIONALES.
2) EL HORIZONTE DEL CIERRE PUEDE SER INFINITO

1) ES EL COSTO DEL DINERO DE LA EMPRESA QUE
EFECTÚA EL CIERRE
2) SE APLICA LAS MISMAS CONSIDERACIONES QUE LA

TASA DE DESCUENTO DE UN PROYECTO MINERO
3) SI EL FLUJO DE CAJA ES A VALORES CONSTANTES, LA

TASA DE DESCUENTO TAMBIËN SERÄ REAL Ó
CONSTANTE
4) SI EL FLUJO DE CAJA ES A VALORES CORRIENTES, LA

TASA DE DESCUENTO DEBERÄ SER AJUSTADA POR
INFLACIÓN
COSTOS Y GASTOS DEL CIERRE DE MINAS
PROYECTO MINERO
TIPOS DE COSTOS Y GASTOS PERIODO
Gastos de elaboración del plan de cierre 0

Gastos de actualización del plan de cierre 3, 8, 13, 20, etc
Gastos de negociación de la garantía financiera 1
Costos y gastos de la garantía financiera 1, 2, 3, ....n
Gastos del cierre concurrente 1, 2, 3,......n
Gastos cierre final n
Gastos Post –Cierre n+1, n+2,.....
Provisiones contables (no es flujo) 1, 2, 3, ...n
Escudos Fiscales (costo negativo) 1, 2, 3.....n
NUEVOS CONCEPTOS EN LA EVALUACION DE PROYECTOS MINEROS
TRADICIONAL
(PERIODO OPERATIVO DEL PROYECTO)
VENTAS ANUALES
0 1 n
COSTOS Y GASTOS ANUALES DE OPERACION
INVERSIONES
NUEVOS CONCEPTOS
PERIODO OPERATIVO DEL PROYECTO PERIODO CIERRE
VENTAS ANUALES
0 1 n
COSTOS Y GASTOS ANUALES DE OPERACION
PAGO DE REGALÍAS ANUALES Inversiones Cierre Final y Post Cierre
INVERSIONES CIERRE EN LA ETAPA DE OPERACIÓN
GASTOS DE CONSTITUIR GARANTIAS PARA EL CIERRE
INVERSIONES
 LA EVALUACIÓN ECONÓMICA DE CIERRE DE MINAS DEBE
REALIZARSE DE UNA FORMA DIFERENCIAL POR CADA
ALTERNATIVA SELECCIONADA, ES DECIR IDENTIFICANDO
LOS COSTOS, GASTOS E INGRESOS QUE SE DARÁN
EXCLUSIVAMENTE CON LA EJECUCIÓN DE LA
ALTERNATIVA DE CIERRE ANALIZADA
 SI LAS ALTERNATIVAS DE CIERRE IMPLICA VARIACIONES

EN LOS INGRESOS Y COSTOS OPERACIONALES, ESTOS
DEBERÁN INCLUIRSE EN LA EVALUACIÓN DEL CIERRE.
1. ELABORAR EL PLAN DE CIERRE, IDENTIFICANDO LOS COSTOS,
GASTOS, Y EVENTUALMENTE LOS INGRESOS VINCULADOS A
LA EJECUCIÓN DEL CIERRE, QUE SIGNIFIQUEN SALIDA REAL
DE DINERO.
2. IDENTIFICAR EL MOMENTO EN QUE SE EFECTUARÁ EL

INGRESO Ó GASTO (CRONOGRAMA DE EJECUCIÓN)
3. DETERMINAR EL HORIZONTE DEL CIERRE, INCLUYENDO EL

MANTENIMIENTO Y MONITOREO POST-CIERRE.
4. ELABORAR EL FLUJO DE CAJA DE LOS COSTOS Y GASTOS DE

CIERRE (A VALORES CONSTANTES O CORRIENTES)
5. DETERMINAR EL VALOR ACTUAL NETO, PARA LA TASA DE

DESCUENTO DE LA EMPRESA.
6. EFECTUAR UN ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD.

ETAPA CONSTRUCCIÓN OPERACIÓN CIERRE POST-CIERRE
AÑO 0 1-N N+1 N+x
INGRESOS
Escudo Fiscal Cierre Progresivo X
Escudo Fiscal Gastos Financieros X
Escudo Fiscal Amortización Intangibles X
Otros ingresos X X
A. Total Ingresos X X X
EGRESOS
Elaboración del Plan de Cierre X
Actualización del Plan de Cierre X
Cierre Progresivo X
Cierre Temporal X
Cierre Final X
Mantenimiento Post-Cierre X
Monitoreo Post- Cierre X
Garantía Financiera X
Otros gastos X X
B. Total Egresos X X X X
C. SALDO DE CAJA (A-B) X X X X

1. LA EVALUACIÓN ECONÓMICA INICIAL DE
ALTERNATIVAS DE CIERRE, DEBE REALIZARSE
COMPARANDO LOS FLUJOS DE CAJA DE CADA
ALTERNATIVA, LO QUE IMPLICA ELABORAR
DISTINTOS PLANES DE CIERRE PARA CADA
ALTERNATIVA.
2. EN LOS CASOS QUE SE QUIERA MODIFICAR

PARCIALMENTE POR RAZONES ECONÓMICAS LOS
PLANES DE CIERRE, LA EVALUACIÓN DEBE
HACERSE DE FORMA DIFERENCIAL, ES DECIR,
COMPARANDO LA SITUACIÓN CON PROYECTO
(MODIFICACIÓN DEL PLAN) VS SITUACIÓN SIN
PROYECTO (PLAN ACTUAL), PARA VER LA
CONVENIENCIA ECONÓMICA DE LA MODIFICACIÓN.
Debe incluir:
 Montos directos e indirectos de las medidas
de cierre de labores, áreas e instalaciones
 Supervisión, contingencias y contratos de
terceros
 Montos complementarios (Servicios legales
y administrativos para la cobranza de las
garantías, gastos de fiscalización, otros)
 Cronograma de actividades y desembolsos
Componentes del Presupuesto:
 Valor actual neto del Plan de Cierre de
Minas
 Valor de las medidas de cierre progresivo
y cierre final
 Montos de rehabilitación ya ejecutados
 Importe de las garantías ya constituidas
 Importe de las garantías por constituirse
 Valor de las medidas de post-cierre
Error en la estimación del presupuesto:
 En la ejecución del Plan de Cierre, es admisible
una diferencia de hasta el 30% por debajo del
monto estimado en la última modificación o
actualización del Plan de Cierre.
 Sanciones para el titular minero y para la entidad
consultora.
Reajuste del Presupuesto
 El presupuesto deberá ser revisados y reajustado
luego de 3 años de aprobado el Plan de Cierre y
posteriormente cada cinco años.
PRESUPUESTO CIERRE DE MINAS (US$)
Año Ejecución 1 2 3..... n
A. CIERRE PROGRESIVO
B. CIERRE FINAL
C. MANTENIMIENTO POST CIERRE
D. MONITOREO POST CIERRE
TOTAL (A+B+C+D)
VALOR ACTUAL
IMPORTE GARANTÍA ANUAL
Nota: Si se quiere incluir los montos de rehabilitación ya

ejecutados, estos deberán ser considerados en el año 0
PRESUPUESTO DETALLADO CIERRE DE MINAS (US$)
Año Ejecución 1 2 3..... n
CIERRE FINAL
A . Actividad 1
Costos Directos
Costos Indirectos
Supervisión
Montos complementarios
Contingencias
Total Actividad 1
B. Actividad 2
C. Actividad 3
N. Actividad n
TOTAL (A+B+C+...N)
VALOR ACTUAL
 La garantía financiera no significa que
ésta se encuentre disponible para que la
compañía minera solvente sus gastos de
cierre.
 La garantía financiera es una protección
para los ciudadanos del país, para que
ellos no tengan que asumir con sus
impuestos el cierre de la mina.
 ¿Porqué constituir garantías?
 Riesgo de no ejecución Plan de Cierre
 Complementaria a la credibilidad de la ejecución
 ¿Quiénes deben constituir garantías?
 Minas que inician o reinician operaciones
 Minas en operación
 Fundiciones y Refinerías
 Actividades exploración (más de 10,000 TM de
remoción)
 Pequeña Minería y Minería Artesanal (DREM)
 Garantia Provisional (los que desaprueben su Plan de
Cierre)
 Consecuencias de no constituir garantías
 Minas nuevas: No podrán operar
 Minas en operación: Paralización
 Cálculo del monto de las garantías para
unidades mineras nuevas o en operación,
actividades de exploración, fundiciones y
refinerías
 Se constituirá progresivamente en forma anual
 Monto total del Plan de Cierre
 Monto del Cierre Progresivo
 Monto del cierre ya ejecutado
 Valor de las garantías ya constituidas
 Vida de la operación
 Características de las garantías
 Ser suficientemente líquidas
 Saneada y sin cargas previas
 Su valor debe ser actualizado
 Tipos de garantías
 Cartas fianzas o similares
 Pólizas de caución y otros seguros
 Fideicomiso en garantía (efectivo, flujos, bienes
independientes de la operación, valores
negociables de terceros)
 Fianza solidaria de terceros
 Liberación de garantías
 En proporción a las medidas de cierre
ejecutadas, manteniendo el monto necesario
para la realización de las labores de cierre y
post cierre
 Incentivos Económicos: Rebaja del monto
anual de la garantía hasta 30%
Solvencia: Clasificación de grado BBB o más
Acreditar buenas prácticas ambientales
Cumplimiento del cierre progresivo
El monto de la garantía se incrementa anualmente en (1/ciclo de vida)
del costo de cierre total cada año, por cada año de vida de la mina.
Ej. Monto del cierre 100 millones y la vida de la mina 10 años.
Monto de la Garantía (US$)
100
90
80
70
60
50
Serie1
40
30
20
10
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Años
 Unidades mineras nuevas o en operación:
Se determinará en función a la producción
anual y las reservas probadas y probables,
según la DAC
 Actividades de exploración (junto con la EA):

Máximo: 5 años
 Fundiciones y refinerías
Máximo 30 años
 Disminución de la rentabilidad de la
empresa por:
 Constitución de provisiones
 Gastos de constitución de garantías
(financieros y administrativos)
 Inmoviliza activos otorgados en garantía
 Las provisiones para el cierre de minas no
son gastos deducibles en el periodo
 Ventajas del cierre progresivo
 El cierre de mina puede resultar caro, si se
considera tardíamente en la vida del
proyecto.
 Si el cierre de minas es visto como una
actividad contínua, es necesario diseñar
las instalaciones de la mina de manera
que el cierre concurrente pueda
realizarse durante sus operaciones.
 HAY QUE ABRIR LA MINA PENSANDO EN EL
CIERRE.
 Puede utilizarse como fuente de
financiamiento el ingreso operativo.
 Se reduce el monto de la garantía financiera
 Se gana experiencia en las actividades
específicas de mitigación y cierre
 Las empresas son consideradas como
empresas responsables
 Los gastos de cierre progresivo son
deducibles de impuestos, al formar parte de
los costos de operación del periodo..
 LA EJECUCIÓN DEL PLAN DE CIERRE
DISMINUYE LA UTILIDAD NETA Y POR LO TANTO
EL VALOR CONTABLE DE LA EMPRESA
 SIN EMBARGO, LA EJECUCIÓN DEL PLAN DE

CIERRE Y EL CUMPLIMIENTO DE OTROS
COMPROMISOS AMBIENTALES Y SOCIALES
SUMADOS A NUEVOS PROYECTOS DE
INVERSIÓN, INCREMENTA EL VALOR DE
MERCADO DE LA EMPRESA.
NOMENCLATURA: (Normas ANSIZ94,5)
 Suma Presente (Pj)

 Periodo (J)
 Suma Futura (Fj)
 Valores Uniformes en cualquier periodo (Anualidad)(A)
 Suma Base (B)
 Continuidad Uniforme (G) también conocido como
gradiente aritmética.
 Suma Base (T)
 Tasa de escalamiento (S) también conocido como
gradiente geométrica.
 Número de periodos usados en una equivalencia (n)
 Tasa de Interés i% por periodo.
 Relación de equivalencias entre una suma presente (P) y
una suma futura (F).
Formula simplifica da Formula Normal

F  PF P i, m   F  P1  i  ....................1IncognitaF
n
P  F P F i, m   P  .....................2IncognitaP
F
1  i n
 Relación y equivalencia entre una Anualidad (A) y una suma futura

(F)
A1  i  - 1
n
F  A A i, n   F 
F ....................3
i
A  F  A F i, n   A  .....................4
F,i
1  i n - 1
 Relación de equivalencia entre una anualidad (A) y una suma
presente
A1  i  - 1
n
P  A P
A i , n   P  ....................5
i (1  i ) n
Pi(1  i ) n
A  P A
P i , n   A  .....................6 
1  i n - 1
 Relaciones entre factores de equivalencia

 A , i, n   P F , i, j 
n
P
(P/F,i,n)x (F/P,i,n) = 1 j 1
(P/A,i,n) x (A/P,i,n) = 1
(A/F,i,n) x (F/A,i,n) = 1
A P , i, n  A F , i, n  1
F A , i, n  1   F P , i, j 
n -1
j 1
F , i, n  F , i, n  - 1
1
A i P
 Relación de equivalencias entre un gradiente aritmético (B-G) y
una anualidad (A)
Formula simplificada
A = B [A/G,i,n] 1
A  B  G -
n 
..............................7 
 i 1  n  - 1
n
 Relación de Equivalencias entre una gradiente geométrica (T-S) y una suma
presente (P).
Formula simplificada:

P  T P , i , s, n
T

  1  S n 
  - 1
  1 i  ............................................8
P T
 S -i 
 
 
Forma Generalizada del concepto de equivalencia del valor presente, valor

futuro, valor uniforme, tasa de interés, periodos.
P  P 
 
V  A  I , i, j V  A  E , i, j
n n
j 0 j 0
 F   F 
i  Tasa.de.int erés
j  posición
VALORES NETOS
P  P  P 
V  A  N , i  V  A  I , i , j - V  A  E , i, j
   
n n
* *
j 0 j 0
 F   F   F 
Una compañía minera, hace cotizaciones para la adquisición de
cinco camionetas equipadas para supervisión mina.
Se selecciona priorizando calidad y precio. La empresa vendedora
seleccionada propone las siguientes condiciones:
› Si la adquisición es al contado hace un descuento de 5%.
› Si la adquisición es a plazos, considera doce pagos mensuales de 12320
nuevos soles, con una cuota inicial de 30% y tasa de interés anual de 30%.
Calcular:
› El precio con descuento de cada camioneta?

› Si se adquiere a plazos cuanto se pagará los primeros siete meses por
concepto de interés y cuanto por concepto de capital?
› Cual sería la cuota inicial?
P1
P  (1.025)12 - 1 
0.7 P1  A 12 
 0.025(1.025) 
P  Pr ecio.. Actual
 (1.025)12 - 1 
P0  Cuota..inicial P1  12320  12 
 126375.66
 0 . 025(1 . 025 ) 
P1  Saldo..a.. pagar
A = Pagos mensuales uniformes

i = 30% Anual  2.5% mensual
0.05P = Descuento
Q = 5 Camionetas
A = S/. 12320
P1 = S/. 126375.66
P = P1  0.7 = 180536.66
Descuento = 0.05P = 9026.83
 Precio al contado de cada camioneta S/ 36107.332

 Precio con descuento de cada camioneta S/ 34301.966
Saldo a pagar
Meses Interés Capital (Kn) Pago mensual
(K)
0 126375.66
1 3159.3915 9160.6085 12320 117215.0515
2 2930.3763 9389.6237 12320 107825.4278
3 2695.6357 9624.3643 12320 98201.0635
4 2455.0266 9864.9734 12320 88336.0900
5 2208.4023 1011.5978 12320 78224.4923
6 1955.6122 10364.3877 12320 67860.1046
7 1696.5026 10623.4974 12320 57236.6072
Total 17100.9472 69139.0528 86240
Respuesta: Los primeros siete meses pagará por concepto de interés S/ 17100.9472
Los primeros siete meses pagará por concepto de capital S/ 69139.0528
Juan cumple el 31 de Diciembre del 2003; 65 años está afiliado a
una AFP. Cuya aportación a esa fecha será de S/ 60000.
La duración de su vida restante esperada es de 14.16 años.
¿Calcular cual será la pensión mensual de jubilación que recibirá
Juan hasta su fallecimiento. Sabiendo que la AFP reconoce una
tasa de descuento de 18% anual?
A1  i  - 1
n
P
i (1  i ) n
A1.015 - 1
170
60000 
0.015(1.015)170
A  S / .977.80mensual
Durante los últimos 10 años un inversionista ha venido colocando todos sus ahorros en
un banco financiero a una tasa de interés anual de 20%. Su esquema de depósito está
indicado en el diagrama de tiempo. Expresado en miles de soles.
Deseamos conocer:
•A cuanto asciende el valor actual de sus depósitos.

•Cuál habría sido el depósito anual uniforme equivalente a sus depósitos irregulares.
•Cuál será la cantidad depositada en el año cero equivalente a todos sus depósitos.
DIAGRAMA DE TIEMPO (miles de S/.)

Para A:
F1 = 10(1.2)9
F2 = 10(1.2)8
F3 = 10(1.2)7
F4 = 15(1.2)6
F5 = 20(1.2)5
F6 = 25(1.2)4
F7 = 40(1.2)3
F8 = 35(1.2)2
F9 = 30(1.2)
Valor actual de los depósitos = F = F1 + F2 + F3 + F4 + F5 + F6 + F7 + F8 + F9 + F10

F = S/. 492.35
Para B: A1  i  - 1
n
F
i
F i 492.35  0.2
A 
1  i  - 1 1.210 - 1
n
A  S / 18.97
Para C:
P
 n
 

A 1  i  - 1 18.97 1.2 - 1
10
 S / 79.53
i(1  i) n
0.2(1.2)10
Una fabrica de cables de cobre tiene una
capacidad máxima de producción de 2000
toneladas por año.
Durante el primer año produce 1000 toneladas y
cada año aumenta su producción en 100 toneladas.
Si el costo del cobre es de $1980/TM y la tasa de
retorno 20% anual.
¿Cuál es el costo presente equivalente de las
compras de materia prima realizadas en los primeros
10 años?
¿cuál será el costo anual equivalente?
› Se supone que se compra el fin del periodo.

› Se supone que se compra al comienzo del periodo.
Para la solución de los casos planteados debemos tener en cuenta que:
Valor futuro de una anualidad anticipada es = VFA(1+i)
Valor presente de una anualidad anticipada es = VPA(1+i)
Caso a: Compra fin del periodo.
  1 10  
A  1000  100   -    1980
  0.2 1.2 - 1 
10
A  $2588624.708
P
10


A1.2 - 1 2588624.708 1.2 - 1
10

0.21.2 0.21.2
10 10
P  $10852736.83
Caso b: compra comienzo del periodo
P  10852736.83  1.2
P  13023284.20
13023284.200.2 1.2 
10
A
1.210 - 1
A  3106349.65
En un análisis económico de una
pequeña empresa minera. Se logra
determinar que la inversión necesaria
será de $ 500000. los ingresos brutos
anuales son de $ 300000 y los costos
brutos anuales de $ 200000. si el valor de
mercado al cabo de diez años de
operación es de $ 80000.
¿cuál será la tasa de retorno de está
operación?
500  i 1  i  80  i
10
A1  A2 

1  i 10 - 1  1  i 10 - 1
n n
VAI  VAE
j 0 j 0
500  i 1  i  80  i
10
- - 200  300  0

1  i  - 1
10
 1  i 10 - 1
i = 20%  VAN = -119.26 + 3.08 – 200 + 300 = -16.18

i = 10%  VAN = -281.37 + 305.02 = 23.65
23.65 x

16.18 10 - x
(10 – x)23.65 = 16.18x

236.5 – 23.65x = 16.18x
x = 5.94
i = 10 + 5.94 = 15.94%
i = 15.94%
Una contratista minera planea arrendar un cargador
frontal cuyo valor actual es de $120000, durante 24
meses, con una opción de compra al final de dicho
período. El contratista desea obtener 1.5% mensual
de retorno sobre su capital no amortizado. Si el valor
no amortizado al final de los 24 meses debe ser
$30000.
¿Cuáles serán las cuotas mensuales uniformes,
suponiendo que estás se pagan al comienzo del
mes?
¿Cuál es el cargo por interés durante el tercer mes?
¿Cuál es el capital no amortizado después de
realizar el tercer pago?
80000
 55963.51
1.01524
Mes Capital Interés

0 60886.76
1 58650.3414 913.3014 3149.72
2 56380.3765 879.7551 3149.72
3 54076.3622 845.7056 3149.72

Una compañía esta negociando con un banco a cinco años, se
solicitan $ 50000 al 16% compuesto trimestralmente pagaderos en
cuotas informes al final de cada uno de los trimestres. Si por
comisión y por única vez el banco cobra el 2% del capital.
¿Cual es la tasa efectiva de interés anual?
3
 0.04 
E  1   - 1  4.05%trimestral
 3 
Datos:
E  1.0405 - 1  17.21% Anual
4
16%
P  0.1721  1.1721 50000  0.1721  1.1721
5 5
P = 50000 A1  
1.17215 - 1  
1.17215 - 1
A1  15703.69
1000  0.1721  1.1721
5
A2 

1.17215 - 1 
A1  314.07
A  A1  A2  16017.7639
Ahora conociendo A y P hallamos i
50000 - 16017.7639  1.175 - 1

5
I
0.175  1.175
5
I  -662.915Para17.5%
I

50000 - 16017639  1.19 - 1
5

0.19  1.19
5
I  1025.862 Para18.09%
1.5 x 662.915 = (662.915 + 1025.862)x

X = 0.588
E = 17.5 + 0.588
E = 18.088% Anual
Se espera que un proyecto determinado tenga beneficio
neto el primer año $2500, el segundo $2800 e incrementos
de $300 por año.
¿En cuantos años se recuperará la inversión inicial de
$20000 si la tasa de rentabilidad anual es de 18%?
G = 300
B = 2500
P = 20000
i = 18% anual
n = ¿?
1 n  P.i 1  i n
VAN18%  B  G  - -

 i 1  i  - 1 1  i  - 1
n n

VAN15 Años  -171.46
VAN 20 Años  202.93
171.46 x

202.93 5 - x
x  2.29 Años
n  15  x  15  2.29
n  17.29 Años
Si una compañía invierte S/.15000 en planes de
ahorro de energía. ¿Cuánto tiempo tomará recobrar
la inversión si los ahorros anuales son de 2000 el primer
año y después crecen en S/. 500 por año? Tasa de
recuperación 25% anual.
Datos
B = 2000
G = 500
i = 25% Anual
n = ¿?
P =S/15000
VAN   VAI18% -  VAE18%
1 n  P.i 1  i n
 B  G - -
VAN15 Años
 i 1  i  n
- 1  
 1  i  - 1
n
 1 15  15000  0.251  0.2515

 2000  500 - -
VAN15 Años
 0 .25 1  0.25 15
- 1   
1  0.2515 - 1
VAN15 Años  3726.4940 - 3886.7529
VAN15 Años  -160.26
VAN18 Años  3834.89 - 3818.79
VAN18 Años  16.1
160.26 x
  x  2.73
16.1 3- x
n  15  x
n  17.73 Años
Calcular el valor presente en la ubicación (0) y el
valor futuro en la posición (13) del siguiente flujo de
caja i* = 20% anual. Los costos y beneficios son
expresados en miles de dólares americanos
Costos
Datos:
T = 150 P  150 

 1  0.1
1  0. 2

4
- 1

 0.1 - 0.2 
S = 10  
i = 20 P-1  440.9
P0  440.9  (1.2)
P0  529.07
Costos
165 165 181.5 199.65
P0  150    
1.2 1.2 1.22 1.23
P0  529.07
Beneficios
100 150 200 250 300 300 300 300 300
P0         
1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.29
1 2 3 4 5 6 7 8
250 200 150 100

   
1.2 1.2 1.2 1.213
10 11 12
VPN0  949.94 - 529.07

VPN0  US $420.87
 DIVISION DEL TRABAJO
 AUTORIDAD Y RESPONSABILIDAD
 DISCIPLINA
 UNIDAD DE MANDO
 UNIDAD DE DIRECCIÓN
 SUBORDINACIÓN DEL INTERES PARTICULAR AL INTERES GENERAL
 REMUNERACIÓN
 CENTRALIZACIÓN
 JERARQUIA
 ORDEN
 EQUIDAD
 ESTABILIDAD DE PERSONAL
 INICIATIVA
 UNIÓN DEL PERSONAL
 LA ADMINISTRACIÓN SIGUE UN PROPOSITO
 LA ADMINISTRACIÓN HACEN QUE LAS COSAS SUCEDAN
 LA ADMINISTRACIÓN SE LOGRA POR, CON Y MEDIANTE EL USO DE CIERTOS

CONOCIMIENTOS, APTITUDES Y PRACTICA
 LA ADMINISTRACIÓN ES UNA ACTIVIDAD, NO UNA PERSONA O GRUPO DE PERSONAS
 LA ADMINISTRACIÓN ES AYUDADA NO REEMPLAZADA POR AL COMPUTADORA
 LA ADMINISTRACIÓN ESTA ASOCIADA USUALMENTE A LOS ESFUERZOS DE UN GRUPO
 LA ADMINISTRACIÓN ES UNMEDIO NOTABLE PARA EJERCER UN VERDADERO IMPACTO EN

LA VIDA HUMANA
 LA ADMINISTRACIÓN ES INTANGIBLE
PLANEACIÓN
 Qué es lo que se necesita?

 Qué cursos de acción deben de adoptarse….?
 Como y cuando deben adoptarse?
 Objetivos , políticas , procedimientos, métodos.
ORGANIZACIÓN
 Cuando deben tener lugar las acciones y quien debe hacer ese trabajo?
 División del trabajo distribución del trabajo y obligación de autoridad
EJECUCIÓN O DIRECCÓN
 Por que y como ejecutan sus tareas los miembros del grupo?
 Liderazgo , creatividad , desarrollo , recompensa e incentivos
CONTROL
 Están siendo ejecutadas las acciones – cuando donde y como – de acuerdo con los planes
 Informes , comparaciones , costos y presupuestos
La planeación es la selección y relación
de actividades , así como la formulación
y usos de suposiciones con respecto al
futuro en la visualización y formulación
de las actividades propuestas que se
creen necesarias para alcanzar los
resultados
 Desarrollar planes integrados y amplios
 Pronosticar demanda de productos y
servicios
 Fijar misión , visión , valores y principios
 Fijar procedimientos
 Privar la estructura deseable de la empresa
ejecutora
 Lograr óptimas condiciones de trabajo
 Diseñar promoción y publicidad empresarial
 Desarrollar estrategias empresariales
 La planeación incluye la identificación personal u
organizacional
 La planeación se relaciona con las condiciones de la

certidumbre e incertidumbre relativas
 La planeación es intelectual por naturaleza
 La planeación implica futuro
 La planeación es continua y permea toda la

empresa
PARA ALCANZAR UN OBJETIVO EN LA
FORMA MAS EFECTIVA, LA PLANEACIÓN
ADECUADA , O SEA EL ESFUERZO
MENTAL, DEBE TENER LUGAR ANTES DE LA
EJECUCIÓN DEL ESFUERZO FÍSICO.
 CONTRIBUYE A ACTIVIDADES ORDENADAS Y CON PROPOSITO.
 SEÑALA LA NECESIDAD DE CAMBIOS FUTUROS.
 REPONDE ALA PREGUNTA ; “ QUE PASA SI …………….?
 PROPORCIONA LA BASE DE CONTROL
 FOMENTA EL LOGRO
 OBLIGA LA VISUALIZACIÓN DEL TODO
 AUMENTA Y EQUILIBRA LA UTILIZACIÓN DE LAS INSTALACIONES
 AYUDA AL GERENTE A GANAR STATUS

ORGANIZAR ES EL ESTABLECIMIENTO DE
RELACIONES EFECTIVAS DE
COMPORTAMIENTO ENTRE PERSONAS DE
MANERA QUE PUEDAN TRABAJR JUNTAS
CON EFICACIA Y PUEDAN OBTENER UNA
SATISFACIÓN PERSONAL AL HACER
TAREAS SELECCIONADAS BAJO
CONDICIONES AMBIENTALES DADAS
PARA EL PROPOSITO DE ALCANZAR
ALGUNA META U OBJETIVO.
 Establecer la estructura organizacional del proyecto.
 Proporcionar líneas funcionales y de staff.
 Desarrollar políticas de liderazgo.
 Fijar salarios y compensaciones.
 Seleccionar el personal del proyecto.
 Diseñar manuales de organización y procedimientos.

 ORGANIZAR ES UN CASO EN EL CUAL,
CONTRARIO A LAS MATEMATICAS
BASICAS, LA SUMA ES MAYOR QUE LA
SUMA DE SUS PARTES INDIVIDUALES.
 ES MAS IMPORTANTE LA POTENCIA DE LA

MEZCLA QUE LA FUERZA DE LOS
INGREDIENTES.
ACCION SIMULTANEA DE UNIDADES
INDIVIDUALES SEPARADAS QUE JUNTAS
PROPORCIONAN UN EFECTO MAYOR A
LAS SUMA DE LOS POMPONENTES
INDIVIDUALES.
 POR QUE LA ORGANIZACIÓN PROPORCIONA EL
NUCLEO ALREDEDOR DEL CUAL LOS SERES
HUMANOS PUEDEN UNIR SUS EFUERZOS CON
EFECTIVIDAD.
 POR QUE ORGANIZAR ES ARMONIZAR A UN GRUPO

DE PERSONALIDADES DISTINTAS, FUNDIR VARIOS
INTERESES Y UTILIZAR HABILIDADES TODO HACIA
UNA DIRECCIÓN DADA.
 Conocer los objetivos de la organización en la situación
ambiental.
 Dividir el trabajo requerido en actividades componentes.
 Agrupar las actividades en unidades practicas basadas en

similitud, importancia, o quien desempeñe el trabajo.
 Definir las obligaciones y proporcionar los medios físicos para

cada actividad o grupo de actividades.
 Asignar personal calificado o potencialmente desarrollable.
 Informar a cada miembro de las actividades que se espera

desempeñe y su relaciones con otros en la empresa.
 AUTORIDAD ES EL DERECHO OFICIAL Y
LEGAL DE ORDENAR ACCION POR
OTROS Y DE HACERLA CUMPLIR.
 LA AUTORIDAD SE EJERCE TOMANDO

DECISIONES Y VIENDO QUE SE CUMPLAN.
 POR PERSUACION => (CONVENCIMIENTO)
 POR SANCIONES => (CASTIGO , LEY)
 POR COERCION => (REPRESION)
 POR RESTRICCIÓN =>(LIMITACIONES)
 POR LA FUERZA => (PODER, FUERZA)

 ES LA OBLIGACIÓN DE UN INDIVIDUO PARA
CUMPLIR CON LAS ACTIVIDADES ASIGNADAS
CON LO MEJOR DE SU HABILIDAD.
 CUANDO SE USA LA ADMINISTRACIÓN POR

RESULTADO, LA RESPONSABILIDAD SE DEFINE
COMO:
› LA OBLIGACIÓN DE UNA PERSONA PARA LOGRAR

LOS RESULTADOS MUTUAMENTE DETERMINADOS POR
MEDIO DE LA PARTICIPACION DE LOS SUPERIORES Y
DE UNO MISMO.
LA RESPONSABILIDAD ES UN GEMELO INSEPARABLE DE LA
AUTORIDAD.
PARA LOGRAR BUENAS RELACIONES DE

ORGANIZACIÓN , LA AUTORIDAD DE UN
FUNCIONARIO DEBER SER DIRECTAMENTE
PROPORCIONAL A SU RESPONSABILIDAD, Y SU
RESPONSABILIDAD DEBE SER DIRECTAMENTE
PROPORCIONAL A SU AUTORIDAD.
 Delegar significa conceder o conferir autoridad a
una persona para que desempeñe determinada
acción.
 Un gerente no delega sencillamente autoridad;

delega autoridad para hacer que se concluya un
trabajo.
 No se delega autoridad para otorgar al delegado un

titulo como algún símbolo de autoridad.
 Con la delegación de autoridad se amplia el área

de operación, por que sin ella la actuación se
limitaría a lo que personalmente se pueda hacer.
 En administración delegar no significa renuncia r o
ceder autoridad.
 Un gerente que delega retiene siempre su autoridad

general en las funciones asignadas, lo desee o no.
 Delegar no quiere decir la liberación permanente de

estas obligaciones.
 La delegación se da en todos los niveles; superior a

inferior; inferior a superior; en el mismo nivel. O sea :
la delegación puede ir hacia arriba , hacia abajo o
hacia los lados.
ES LA RELACION EN LA CUAL UNA
PERSONA , O SEA EL LIDER, INFLUYE EN
OTROS PARA QUE TRABAJEN JUNTOS
VOLUNTARIAMENTE EN TAREAS
RELACIONADAS PARA LOGRAR LO QUE
EL LIDER DESEA, PORQUE ELLOS QUIEREN
LOGRARLO.
 Coordinar fines individuales y empresariales.
 Compensar adecuadamente a los empleados del proyecto.
 Apoyar la participación voluntaria.
 Capacitar para el desarrollo.
 Trabajar en equipo con los demás.
 Diseñar procesos de comunicación efectivos.
 Motivar a los colaboradores.
 Liderar las acciones propuestas.
 Ejecutar los planes y programas.

POR LO GENERAL SE OBTIENE ESFUERZOS
FAVORABLES DE DIRECCIÓN TRATANDO
A LOS EMPLEADOS COMO A SERES
HUMANOS, FOMENTANDO SU
CRECIEMIENTO Y DESARROLLO,
INSTALANDOLES EL DESEO DE SUPERARSE,
RECONOCIENDO EL TRABAJO BIEN
HECHO Y ASEGURANDOLES UN JUEGO
LIMPIO.
 Descúbrase que es lo que un hombre
quiere, concédasele y este corresponderá
a nuestros deseos. Descúbrase que cosas
considera importantes para trabajar,
concédaselas y tendremos un buen
trabajador.
 La clave fundamental para que tanto el

supervisor como el empleado estén de
acuerdo, es que ambos concedan
importancia a las mismas cosas.
LA EXPERIENCIA HA DEMOSTRADO QUE LOS TRABAJADORES
BUSCAN LAS SIGUIENTES COMPENSACIONES:
 Ayuda respecto a los problemas personales.

 Lealtad.
 Seguridad (física, psicológica).
 Buena retribución.
 Reconocimiento.
 Trabajo interesante.
 Ser tomado en cuenta en la toma de decisiones.
 Desarrollo.
 Disciplina con tacto.
 Buen programa de beneficios.
 Buenas condiciones físicas para trabajar.
 EL LIDER RINDE UN SERVICIO.
 EL LIDER CONSTRUYE LAS DECISIONES.
 EL LIDER INDUCE A ACTUAR.
 EL LIDER OBTIENE RESULTADOS.
 LIDERAR ES LA VOLUNTAD DE SER DIFERENTE.

 EL LIDER mantiene el respeto.
 EL LIDER trabaja eficazmente con su gente.
 EL LIDER ha de corresponder a las necesidades y deseos de su

gente.
 EL LIDER tiene motivaciones superiores.
 EL LIDER es inspirado y entusiasta.
 EL LIDER insiste, utiliza todos los recursos.
 EL LIDER capitaliza el ambiente organizacional y la labor

directiva de otros.
 Establecer metas.
 Transmitir la comprensión de las metas al personal interesado.
 Trazar el cambio para alcanzar las metas.
 Poner los recursos en acción.
 Mantenerse orientado hacia la meta.
 Proporcionar entusiasmo, soluciones y una conducción leal.
 Evaluar y mejorar.
 Reconocer y elogiar los progresos.
 Recompensar apropiadamente las realizaciones de los objetivos.

ACTITUD:
 Predisposición del individuo para actuar de un

modo determinado.
 Estado mental que afecta tanto ala interpretación,

como a la respuesta a los estímulos que rodean a las
personas.
 Se basa no tanto en la situación presente, como en

un conjunto de circunstancias que pueden haber
ido surgiendo a lo largo de la vida del individuo.
 LAS ACTITUDES SE APRENDEN NO SE
HEREDAN.
 EL MEDIO, ES EL PRINCIPAL ORIGEN DE LAS

ACTITUDES.
 LAS ACTITUDES HECHAS , SON

FRECEUNTMENTE COPIADAS.
 LAS ACTIDUDES PUEDEN ESTAR BASADAS EN

UNA SOLA EXPERIENCIA.
ES DETERMINAR LO QUE SE ESTA
HACIENDO, ESTO ES , EVALUAR EL
DESEMPEÑO Y , SI ES NECESARIO ,
APLICAR MEDIDAS CORRECTIVAS DE
MANERA QUE EL DESEMPEÑO ESTE DE
ACUERDO CON LOS PLANES.
 FIJAR PUNTOS ESTRATEGICOS Y NORMAS
 VIGILAR EL RENDIMIENTO
 REALIZAR LAS ACCIONES CORRECTIVAS
 REVISAR LA CAPACITACIÓN
 OBSERVAR PERSONALMENTE LAS ACCIONES
 PREMIAR LOS LOGROS
 SANCIONAR LAS DEFICIENCIAS

EL CONTROL EFECTIVO AYUDA EN EL
ESFUERZO PARA REGULAR EL.
DESEMPEÑO PLANEADO, A FIN DE
ASEGURAR QUE EL DESEMPEÑO ESTE DE
ACUERDO CON LO PLANEADO.
EL CONTROL CONSTA DE UN PROCEOS
FORMADO DE TRES PASOS DEFINIDOS. SIN
IMPORTAR LA ACTIVIDAD , SE APLICAN
ESTOS MISMOS PASOS BASICOS.
› Planear , definir estándar.
› Comparar el desempeño con el estándar y

averiguar la diferencia si la hay.
› Corregir las desviaciones no favorables por

medio de acciones remediadoras.
EL CONTROL BUSCA DIRECTA Y
DELIBERADAMENTE ENCONTRAR LOS
ERRORES EN LA EJECUCIÓN PARA
PROCEDER A LA CORRECCIÓN.
CUANDO ESTO SE LOGRA , LOS BENEFICIOS
SE NOTARAN EN:
 SERVICIO PARA EL TRABAJADOR.

 SERVICIO PARA EL SUPERVISOR
 SERVICIO PARA LA EMPRESA

Evaluación de proyectos mineros

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Evaluación de proyectos mineros

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I.

EVALUACIÓN :Emitir un juicio sobre la bondad

Privada Desde el punto de

-Abrir una nueva operación minera

-Aumentar la capacidad de producción

-Incrementar el valor del mineral

-Reemplazo de equipos de producción

-Reducir costos de operación

-Evaluar alternativas de ubicación y diseño (relaves, desmontes, etc)

IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA IDENTIFICAR UNA SELECCIONAR

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA

PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE

3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico, de mercado, del proyecto, político)

6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE EN ETAPAS

- Es la porción de cuerpo mineralizado que debería

- No es una cantidad permanente y constante en el

Recursos Minerales Reservas de Mena

Consideración de factores de minería, metalúrgicos, económicos,

Ley de corte = 40 = 16.67 oz/TM

Supuestos Mina plata

VAN =  Bi – Ci = flujo de caja actualizado

VAN = Valor actual neto

Ag: 3.0 $/oz. * 0.60= 1.8 $/oz. 1$ = 0.555 oz Ag

Ley de corte equiv. Ag = 40 $/TM = 22.22

Ley de corte equiv. Zn = 40 $/TM = 10.67%

Tabla de Ley de Corte:

Rmc=Recuperación metalúrgica en el proceso de

Precio cobre ($/lb) 0.72

D = deducciones al precio de venta por costos de

Cv = incluye sólo los costos de extracción.

D = deducciones al precio de venta por costos de

Cv = incluye los costos de minado y

D = deducciones al precio de venta por costos del

Cv = incluye los costos de minado, concentración,

 FÓRMULA B: Aplicable a concentrados de zinc y

Contenidos pagables en el Concentrado de Zinc:

As 0.5% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima.

9.1 GASTOS DE TRATAMIENTO (Maquila y escalador)

10. PESO, MUESTREO Y DETERMINACIÓN DE HUMEDAD

11. ANÁLISIS Y CANJE

12. LIQUIDACIÓN ( PAGOS)

14. OTRAS CLAÚSULAS

Pb: 44.92%* 95% ( D.M 3 u ) = 924.17 lbs * 30c/lb = 277.25 $/TM

TOTAL PAGOS = 2,270.57 $/TM

TOTAL DEDUCCIONES = 475.19 $/TM

Zn: 53.57% * 85% (D.M 8 u) = 1,003.85 lbs* 63c/lb = 632.43 $/TM

TOTAL PAGOS = 728.12 $/TM

Maquila base = 222.00 $/TM

TOTAL DEDUCCIONES = 278.27 $/TM

8. OTRAS CONDICIONES GENERALES de todo contrato de

1) CANTIDAD DE RESERVAS QUE TIENE EL YACIMIENTO

2) TECNOLOGÍA Y ASPECTOS AMBIENTALES DEL

VANmg = - Inv +  BNi

En el Gráfico el tamaño óptimo T* corresponde al mayor VAN

Tamaño Inversión Beneficios VANmg

n (años) = 6.5 * (R (mm))^0.25 * (1+-0.2)

T (millones TM/año)= 0.15 * (R(mm))^0.75 * (1+-0.2)

MINAS A CIELO ABIERTO

2) INVERSIONES DURANTE LA VIDA DEL PROYECTO

3) INVERSIONES AL CIERRE DE LA MINA

2) INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES

3) INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO

2. GASTOS DE PUESTA EN MARCHA