Formulación y evaluación de proyectos mineros

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN
DE PROYECTOS MINEROS
Ing. Fernando Gala

Agosto, 2006
TEMARIO
1. Conceptos fundamentales
2. El estudio de factibilidad de un proyecto minero
3. Identificación de las variables de capital, operativas y
financieras de un proyecto minero
4. El flujo de caja de un proyecto minero. Diferencias con
el estado de ganancias y pérdidas.
5. Las medidas de rentabilidad de un proyecto minero
6. Evaluación de proyectos mineros de ampliación, de
reemplazo y de alternativas de inversión.
7. Evaluación de proyectos mineros bajo condiciones de
riesgo.
8. El cierre de minas y los proyectos mineros
TEMA 1
CONCEPTOS FUNDAMENTALES
FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE
PROYECTOS MINEROS
FORMULACIÓN : Presentación de un proyecto

técnicamente viable.
EVALUACIÓN :Emitir un juicio sobre la bondad

de un proyecto, bajo ciertos
criterios.
CONCEPTO DE EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
BENEFICIOS NETOS
0
1 n
Inversión
EL PROYECTO ES RENTABLE SI:
BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIÓN

VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIÓN
PROYECTOS MINEROS
CONCEPTOS FUNDAMENTALES:
1) EL OBJETIVO DE LA EMPRESA ES INCREMENTAR

EL VALOR DE LAS ACCIONES PARA SUS
PROPIETARIOS.
2) LOS PROYECTOS RENTABLES INCREMENTAN EL
VALOR DE LA EMPRESA
3) LOS RECURSOS FINANCIEROS DE LAS
EMPRESAS SON LIMITADOS PARA EJECUTAR
TODAS LAS INVERSIONES, POR TANTO ES
NECESARIO PRIORIZAR Y RANKEAR LOS
PROYECTOS.
EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS
4) EVALUAR UN PROYECTO IMPLICA IDENTIFICAR

CREATIVAMENTE BENEFICIOS Y COSTOS DE UNA
IDEA O ALTERNATIVA, CON EL OBJETO DE CREAR
VALOR.
5) LA PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE
PROYECTOS MINEROS ES DE CARÁCTER
MULTIDISCIPLINARIO, DEBIDO A QUE
INTERVIENEN VARIAS DISCIPLINAS:
PLANEAMIENTO ESTRATÉGICO, GEOLOGÍA,
INGENIERÍA, ASPECTOS AMBIENTALES Y
SOCIALES.
EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS
6) EL INGREDIENTE ESENCIAL EN LA EVALUACIÓN

DE PROYECTOS ES LA CREATIVIDAD, POR
TANTO, LOS PROGRAMAS DE EVALUACIÓN DE
PROYECTOS SÓLO COMPLEMENTAN EL
TRABAJO DEL EVALUADOR, POR EJEMPLO,
FACILITANDO LA ELABORACIÓN DE FLUJOS DE
CAJA, LOS CÁLCULOS DE RENTABILIDAD O LAS
SIMULACIONES DE DIVERSOS ESCENARIOS.
TIPOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Social
Evaluación Económica
Privada Desde el punto de

vista del dueño o
del Inversionista
Financiera
Desde el punto de
vista del Banco o
de Financista
PROYECTOS MINEROS
PROYECTO MINERO:
- Abrir una nueva operación minera
- Aumentar la capacidad de producción
- Incrementar el valor del mineral
- Adquisición de Activos
- Reemplazo de equipos de producción
- Reducir costos de operación
- Evaluar alternativas de ubicación y
diseño (relaves, desmontes, etc)
- Cierre de minas
CICLO DE UN PROYECTO MINERO
ETAPAS
PRE-INVERSIÓN INVERSION OPERACION CIERRE
INVERSIONES
EN CIERRE
Y POST-CIERRE
IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA IDENTIFICAR UNA SELECCIONAR

DE ALTERNATIVAS POSIBLES O MAS ALTERNATIVA
DE EXPLOTACION Y ALTERNATIVAS OPTIMA
TRATAMIENTO VIABLES
NIVEL DE RIESGO
RIESGO ALTO
RIESGO MUY ALTO RIESGO ALTO RIESGO LIMITADO RIESGO NORMAL
(Garantías)
HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA

TONELAJE Y LEYES DEL
CALIDAD DEL MINERAL. COSTOS
MINERAL
OPERATIVOS Y DE INVERSION.
FINANCIAMIENTO
REINVERSION DE UTILIDADES CAPITAL DE RIESGO DE LOS APORTES DE CAPITAL PRESTAMOS BANCARIOS A RECURSOS
FONDOS A RIESGO PERDIDO. PROMOTORES PRESTAMOS A LARGO PLAZO CORTO PLAZO PROPIOS
PRESTAMOS DE PRE-INVERSION
FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO
US$ Millones
PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE
600
500
400
300
200
Ingresos
100
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 18 19 20 21 22 23
17
-100
-200
-300
Años
CARACTERÍSTICAS DE LOS
PROYECTOS MINEROS
1. LARGO PERIODO DE GESTACIÓN
2. INTENSIVAS EN CAPITAL
3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico, de mercado, del

proyecto, político)
4. RECURSOS NO RENOVABLES
5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS
6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE EN

ETAPAS
PROCESO DE EVALUACIÓN DE
INVERSIONES EN MINERÍA
Reservas de
Mineral
Ley de Corte Tamaño de

Mina
Costo de
Operación
CONSIDERAR ADEMÁS RENTABILIDAD Y LIMITANTES

(TECNOLÓGICAS, FINANCIERAS, ETC)
DECISIONES DE INVERSIÓN
Analizar:
1. RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN
2. RIESGO DE LA INVERSIÓN
3. HORIZONTE DE LA INVERSIÓN
4. GENERACIÓN DE LIQUIDEZ
5. DIVERSIFICACIÓN
DECISIONES DE LA EMPRESA
1. DECISIONES DE INVERSIÓN
2. DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
3. DECISIONES DE DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS

EL CONCEPTO DE VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO
EL DINERO TIENE UN VALOR EN EL TIEMPO, DADO
QUE EXISTE UN COSTO DE OPORTUNIDAD DE USO
DEL DINERO. ES DECIR, UNA UNIDAD
MONETARIA ACTUAL NO TIENE EL MISMO
PODER ADQUISITIVO QUE TENDRÁ DENTRO
DE UN AÑO.
POR LO TANTO, DEBE MEDIRSE EL VALOR DEL

DINERO EN UN SOLO INSTANTE, YA SEA EL DÍA DE
HOY, DENTRO DE UN AÑO O EN CUALQUIER
INSTANTE; PERO QUE SEA EL MISMO INSTANTE DE
TIEMPO.
TASA DE DESCUENTO
ES EL COSTO POR EL USO DE DINERO POR UNIDAD DE

TIEMPO.
LA TASA DE DESCUENTO DEPENDE DE:
-LA GANANCIA LIBRE DE RIESGO

-LA INFLACIÓN
-EL RIESGO DEL NEGOCIO O PROYECTO
-EL RIESGO PAÍS
-EL COSTO DE OPORTUNIDAD
-EL TIEMPO DE DURACIÓN DEL PROYECTO
-LA MAGNITUD DEL CAPITAL
VALOR PRESENTE
Fórmula:
P= F
(1 + i) n
Representación gráfica
P
0 1 2 3 ------------------- n
F
i %
VALOR FUTURO
Fórmula :
n
F = P * (1 + i)
Representación gráfica
P
0 1 2 3 ------------------- n
i %
F
ANUALIDADES
UNA ANUALIDAD ES UN CONJUNTO DE DOS O MÁS
FLUJOS DE IGUAL MONTO, EQUIDISTANTES EN EL
TIEMPO. EL INTERVALO DE TIEMPO ENTRE LOS
FLUJOS NO ES NECESARIAMENTE UN AÑO, PUEDE SER
UN SEMESTRE, UN MES, UN DÍA, ETC.
SON EJEMPLOS DE ANUALIDADES: LOS SUELDOS, LOS

DIVIDENDOS, LAS PENSIONES DE ENSEÑANZA, LAS
PRIMAS DE SEGUROS, EL SERVICIO DE LA DEUDA DE
UN PRÉSTAMO, EL PAGO DE ALQUILERES, EL GASTO
EN MONITOREO POST CIERRE A PERPETUIDAD, LOS
GASTOS DE CIERRE CONCURRENTE SI SE ESTIMAN
CONSTANTES, ETC.
ANUALIDADES
Fórmula de la Anualidad a partir del Valor Presente:
(1 + i) n i
A=P
(1 + i)n - 1
Representación Gráfica :
P i%
A
0 1 2 3 4 5 6 --------------------- n - 1 n
ANUALIDADES
Valor Presente de una Anualidad
(1 + i)n - 1
P=A
(1 + i)n i
P
i%
A
0 1 2 3 4 5 6 --------------------- n - 1 n
PERPETUIDAD
Valor Presente de una Anualidad con vida infinita (n=infinito)
A
P=
i
P
i%
A
0 1 2 3 4 5 6 --------------------- n - 1 n
PERPETUIDAD CRECIENTE
Valor Presente de una Anualidad creciente con vida infinita (n=infinito)
A (1 + g)
P=
(i–g)
Donde:
g = tasa crecimiento
TEMA 2:
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DE
UN PROYECTO MINERO
VIABILIDAD DE LOS PROYECTOS
MINEROS
1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TÉCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL Y SOCIAL
5) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
6) VIABILIDAD FINANCIERA
7) VIABILIDAD ECONÓMICA
Daño Ambiental
Inversión vs Daño Ambiental
Inversión (US$)
CHECKLIST PARA EVALUACIÓN DE
PROYECTOS MINEROS
1. PROPIEDAD MINERA
2. RESERVAS MINERALES
3. RECURSOS MINERALES
4. MAPAS DEL ÁREA DEL PROYECTO
5. CRONOGRAMAS DE PRODUCCIÓN
6. EXPLOTACIÓN MINERA
7. PROCESAMIENTO
8. MEDIO AMBIENTE
9. COSTOS DE INVERSIÓN
10. COSTOS OPERATIVOS
11. INGRESOS
12. IMPUESTOS
13. FINANCIAMIENTO Y PROVISIÓN DE FONDOS
14. GERENCIA Y PERSONAL
15. MÉTODO DE EVALUACIÓN
NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD
1) ESTUDIO PRELIMINAR O DE PERFIL

- Sin cubicar reservas
- Identifica la mayor gama de alternativas
- Estimados preliminares de inversión y costo
2) ESTUDIO DE PRE-FACTIBILIDAD
- Identifica una o más alternativas factibles
- Utiliza fuentes secundarias para el estimado de costos y gastos
de capital
3) ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
- Es el estudio que decide si se ejecuta o no el proyecto
- Selecciona la alternativa óptima
- Utiliza fuentes primarias para determinar costos.
LAS ETAPAS DE LOS ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD
DE LOS PROYECTOS MINEROS
1) ESTUDIO INICIAL
- Planeamiento estratégico
- Diseñar los criterios de exploración y hacer el reconocimiento
geológico
- Evaluación económica inicial
2) ESTUDIO CONCEPTUAL
- Delineamiento de cuerpos y estimación de reservas
- Ingeniería conceptual, estudios de mercado.
- Evaluación Económica Conceptual
3) ESTUDIO BÁSICO
- Ingeniería Básica, Plan Minero, Planeamiento de la ingeniería
de detalle, tramitación de permisos, concesiones, servidumbre,
negociación financiamiento
- Evaluación Económica Básica
EL ESTUDIO BASICO Y EL ESTUDIO
CONCEPTUAL
1) El Estudio Básico debe estar precedido del Estudio Conceptual
2) En la toma de decisión final de invertir, se puede prescindir de la
Ingeniería Básica, no así de la Conceptual
3) El Estudio Conceptual puede entregar un informe final que
contemple varias soluciones alternativas para procesos, equipos,
construcciones e instalaciones
4) El Estudio Básico afina y profundiza la ingeniería, el programa y
el presupuesto de un alternativa, el estudio de cada alternativa
tendrá un costo adicional
5) El error probable inherente en todo proyecto, debe ser mucho
menor en la ingeniería básica que en la conceptual
6) La variable que mejor distingue el EB del EC no es la cantidad de
información sino la calidad de la misma (en los diseños, programas
y presupuestos)
EROR ACEPTABLE EN CADA ETAPA DEL ESTUDIO
DE FACTIBILIDAD
ETAPA ERROR ACEPTABLE

Estudio Inicial -30%+50%
Estudio Conceptual -15%+30%
Estudio Básico -5%+15%
VENTAJAS DE REALIZAR UN ESTUDIO
DE FACTIBILIDAD
1) INTRODUCE RIGOR Y OBJETIVIDAD EN LAS
APRECIACIONES DE SUPUESTA RENTABILIDAD,
EVITA OBSESIONARSE CON UN PROYECTO.
2) PERMITE ESTIMAR LA MAGNITUD DE LAS
GANANCIAS.
3) DEFINE LA ESCALA ÓPTIMA DE INVERSIÓN.
4) DETERMINA LAS MEJORES FUENTES DE
FINANCIAMIENTO.
5) IDENTIFICA LAS FORTALEZAS Y DEBILIDADES
DEL PROYECTO.
6) PERMITE DISEÑAR ESTRATEGIAS QUE
APROVECHE LAS OPORTUNIDADES Y REDUZCA
LAS AMENAZAS QUE ENFRENTA EL PROYECTO.
DE FACTIBILIDAD
7) PERMITE PROMOCIONAR EL PROYECTO CON
OTROS INVERSIONISTAS.
8) PERMITE OBTENER CRÉDITOS DE LAS FUENTES
DE FINANCIAMIENTO.
9) PERMITE ESTRUCTURAR LA DIVISIÓN DEL
TRABAJO ENTRE LOS QUE DIRIGIRÁN EL
PROYECTO.
10) PERMITE SENTAR LAS BASES PARA EL CONTROL
DE LA MARCHA DEL PROYECTO.
11) PERMITE HACER COMPARACIONES CON OTRAS
ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN.
12) PERMITE IDENTIFICAR Y CONCENTRARSE EN
LAS VARIABLES MÁS RELEVANTES.
DE FACTIBILIDAD
13) PERMITE IDENTIFICAR Y CONTROLAR PARTE
DE LA INCERTIDUMBRE QUE RODEA EL
PROYECTO.
14) CREA MAYOR CONSENSO Y EVITA CONFLICTOS
ENTRE LOS INVERSIONISTAS, AL DEFINIRSE
INDICADORES OBJETIVOS.
EL ESTUDIO DE FATIBILIDAD DEBE
BUSCAR OPTIMIZAR LA RENTABILIDAD DE
PROYECTOS
• En la evaluación de proyectos no sólo debe
buscarse que el VAN>0 ó que el TIR>K
• Debe además buscarse maximizar el VAN o
la TIR
• Para maximizar el VAN del proyecto deberá
considerarse:
- Momento óptimo de iniciar el proyecto
- Tamaño óptimo del proyecto
INICIO ÓPTIMO DEL PROYECTO
VANt+1=VANt
VANt+1-VANt
Momento óptimo
para iniciar el
proyecto
Tiempo(t)
t*
Conviene No conviene
postergar postergar
VANt+1-VANt>0 VANt+1-VANt<0
INICIO ÓPTIMO DEL PROYECTO
Solución
• Conviene postergar el proyecto si los
beneficios de postergar son mayores que los
costos de postergar
• Beneficio de postergar= VAN (t+1)
• Costo de postergar= VAN(t)
• Momento óptimo para iniciar el proyecto:
Beneficios de postergar= Costos de postergar
VAN (t+1) = VAN (t)
Obtener t
TAMAÑO DEL PROYECTO
(CAPACIDAD DE PRODUCCIÓN)
FACTORES:
1) CANTIDAD DE RESERVAS QUE TIENE EL

YACIMIENTO
2) TECNOLOGÍA Y ASPECTOS AMBIENTALES DEL

PROCESO
3) CAPACIDAD DE MERCADO
4) CAPACIDAD FINANCIERA
TAMAÑO ÓPTIMO DEL PROYECTO
VAN VANmg
T* Tamaño Tamaño
T*
(a) (b)
n
VANmg = - Inv +  BNi

i=1 (1 + r ) i
En el Gráfico el tamaño óptimo T* corresponde al mayor VAN que se
puede obtener modificando el tamaño de planta.
TAMAÑO ÓPTIMO DEL PROYECTO
• SUPONIENDO QUE NO EXISTEN RESTRICCIONES EN CUANTO
AL MONTO DEL CAPITAL POR INVERTIR, EL TAMAÑO ÓPTIMO
SERÁ ÁQUEL EN QUE EL VAN MARGINAL SEA IGUAL A CERO.
ES DECIR SE DEBE REALIZAR UN PROYECTO SI SU VAN ES
POSITIVO E INCREMENTAR EL TAMAÑO HASTA QUE EL VAN
MARGINAL SEA IGUAL A CERO.
• EL VAN MARGINAL ES AQUÉL QUE SE ESTIMA A PARTIR DE
LOS FLUJOS INCREMETALES GENERADOS POR EL AUMENTO
EN EL MONTO DE LA INVERSIÓN.
• ASUMIENDO UN K=20% y n=25, CUÁL SERÁ EL TAMAÑO
ÓPTIMO?
Tamaño Inversión Beneficios VANmg

(TM/D) MM US$ MM US$
500 15 20
1000 25 30 39,48
2000 40 40 34,48
3000 90 50 -0,52
FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR EL
REGLA DE TAYLOR
n (años) = 6.5 * (R (mm))^0.25 * (1+-0.2)
T (millones TM/año)= 0.15 * (R(mm))^0.75 * (1+-0.2)
BRIAN MACKENZIE
MINAS SUBTERRÁNEAS
T (TM/año) = 4.22 * (R(ton))^0.756
MINAS A CIELO ABIERTO

T (TM/año) = 5.63 * (R(ton))^0.756
FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR EL
LÓPEZ JIMENO
COBRE
n (años) = 5.35 * (R (mm))^0.273
ORO
n (años) = 5.08 * (R(mm))^0.31
PLOMO-ZINC
n (años) = 7.61 * (R(mm))^0.276
TEMA N° 3
IDENTIFICACIÓN DE LAS
VARIABLES DE CAPITAL,
OPERATIVAS Y FINANCIERAS DE
UN PROYECTO MINERO
VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO
1) VARIABLES DE INVERSIÓN O DE CAPITAL

- Inversiones del proyecto (Io)
2) VARIABLES OPERATIVAS
- Ingresos del proyecto (B)
- Costos del proyecto ( C )
- Vida útil del proyecto (n)
3) VARIABLES FINANCIERAS
- Tasa de descuento del proyecto (k)
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
MINEROS
n
VAN = - Io +  Bj - Cj
i=1 (1+k)n
VARIABLES DE INVERSIÓN DE UN
PROYECTO MINERO
INVERSIONES EN UN PROYECTO
MINERO
1) INVERSIONES INICIALES
2) INVERSIONES DURANTE LA VIDA DEL PROYECTO
3) INVERSIONES AL CIERRE DE LA MINA

CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES
EN UN PROYECTO MINERO
1) INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS
2) INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES
3) INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO

INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS EN UN
PROYECTOS MINEROS
1. DESARROLLO Y PREPARACIÓN DE MINA
2. ADQUISICIÓN DE EQUIPOS DE MINA
3. INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DEL MINERAL
 Obras civiles
 Adquisición Equipo de Planta
4. INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS
 Energía
 Agua
 Talleres, almacenes
5. INVERSIONES EN INFRAESTRUCTURA DE
SERVICIO (Carreteras, Campamentos, etc)
INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES
EN UN PROYECTO MINERO
1. GASTOS DE ORGANIZACIÓN DEL PROYECTO
 Ingeniería y Supervisión
 Gastos legales, licencias, capacitación
2. GASTOS DE PUESTA EN MARCHA
3. INTERESES PRE-OPERATIVOS
 Intereses bancarios durante el período de
inversión.
4.- GASTOS DE CIERRE DE MINAS

INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO
DEFINICIÓN CONTABLE:
AC - PC = ( PNC + PAT ) - ANC = CAPITAL DE TRABAJO
DEFINICIÓN FINANCIERA:
Recursos de largo plazo, que financian los activos de la
empresa que no son de largo plazo.
DEFINICIÓN PRÁCTICA:
Son los recursos necesarios para financiar los desfases
entre los procesos de producción y ventas.
LAS VARIABLES OPERATIVAS DE
UN PROYECTO MINERO
INGRESOS DEL PROYECTO MINERO
1. Venta de Minerales
2. Venta de subproductos
3. Venta de activos que se remplazan
4. Ingresos por prestación de servicios
5. Valor residual del proyecto (al final de la
vida del proyecto)
6. Valor de recupero del capital de trabajo (al
final de la vida del proyecto)
7. Reducción de costos
VALOR RESIDUAL DE UN PROYECTO
MINERO
El valor residual de un proyecto minero se

puede calcular a través de tres métodos:
1. MÉTODO CONTABLE
2. VALOR DE MERCADO
3. ACTUALIZACIÓN DE BENEFICIOS
FUTUROS.
Valorización de Minerales
Fórmula General
V = ( (lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm
V= ventas en US$
lm*p*Rmc*Rmf*Rmr = valor unitario del mineral ($/TM)
Qm= cantidad de mineral extraído y vendido (TM)
D = costos de los procesos faltantes
COSTOS DEL PROYECTO
Son los costos y gastos diferenciales y futuros
vinculados a la ejecución del proyecto (egresos
relevantes), que signifiquen salida real de dinero.
Se incluyen:
1. Costos de producción
2. Gastos administrativos, financieros y de ventas.
3. Amortización deudas
4. Impuestos
No se consideran:
1. Depreciación, Amortización intangibles, Provisiones
2. Costos históricos.
COSTOS DE OPERACIÓN
- LOS COSTOS DE OPERACIÓN TOTAL INCLUYEN:
a) COSTOS DE PRODUCCIÓN (Costo de Mina)

- MATERIALES DIRECTOS
- MANO DE OBRA DIRECTA
- COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN
(Mano de Obra Indirecta, Materiales Indirectos,
Gastos Indirectos)
b) GASTOS (VENTA, ADMINISTRATIVOS, OTROS)
- LOS COSTOS DE OPERACIÓN SE CARGAN COMO

GASTO EN EL PERIODO.
COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN
(Gastos Generales de Mina)
- SUELDO DE SUPERINTENDENTE
- SUELDOS DE SUPERVISIÓN
- AGUA
- ENERGÍA
- MANTENIMIENTO Y REPARACIÓN DE LABORES
MINERAS
- VENTILACIÓN
- DRENAJE
- ILUMINACIÓN, COMUNICACIONES
- MANTENIMIENTO DE MAQUINARIAS Y EQUIPOS.
ECONOMÍAS DE ESCALA DE LOS
COSTOS MINEROS
C (B) = C (A) * ( D (B) / D (A) ) e
Donde:
C(B) = Costo de operación y/o inversión de un proyecto B

C(A) = Costo de operación y/o inversión de un proyecto A
D(B) = Tamaño del proyecto B
D(A) = Tamaño del proyecto A
e = Factor menor a 1
FACTOR DE ECONOMÍAS DE ESCALA
(Costos de Inversión)
Volumen e
Minas Tajo Abierto 1.65 - 3.3 MM de TM Mineral/año 0.7
3.3 - 6.6 MM de TM Mineral/año 0.8
más 16.5 MM de TM Mineral/año 0.95
Minas subterráneas 0.33 - 3.3 MM de TM Mineral/año 0.6
más de 8.3 MM de TM Mineral/año 0.9
Concentradoras 0.33 - 1.65 MM de TM Mineral/año 0.6
más de 13.2 MM de TM Mineral/año 0.95
Fundiciones 100 - 400 M de TM Producto/año 0.66
Refinerías 25 - 200 M de TM Producto/año 0.8
FACTOR DE ECONOMÍAS DE ESCALA
(Costos de Operación)
Volumen e
Minas Tajo Abierto Hasta 13.2 MM de TM Mineral/año 0.9
Más de 13.2 MM de TM Mineral/año 0.95
Minas subterráneas Hasta 6.6 MM de TM Mineral/año 0.9
Concentradoras Hasta 5.0 MM de TM Mineral/año 0.9
Fundiciones Hasta 300 M de TM Producto/año 0.8
Refinerías Hasta 150 M de TM Producto/año 0.95
Empresas Mineras
Ratios Financieros : 2005
EMPRESA VENTAS LIQUIDEZ SOLVENCIA GESTION (%) RENTAB.(%)

(miles US$) (AC/PC) (PT/PAT) (UB/Ventas) (UN/Ventas) (UN/PAT)
SPCC 2.159.364 2,14 0,45 71,7 42,1 53,7

BARRICK 546.853 8,68 0,39 81,7 34,6 23,6
CERRO VERDE 358.928 9,85 0,08 62,2 65,0 29,4
MINSUR 307.016 9,92 0,09 64,6 47,9 23,3
SHOUGANG 251.753 1,70 0,80 49,3 27,6 57,9
VOLCAN 246.081 0,51 1,08 41,9 7,5 7,2
BUENAVENTURA 232.198 1,60 0,40 36,3 122,8 32,8
ATACOCHA 105.339 1,28 0,84 56,5 24,1 31,8
MILPO 87.216 1,60 0,73 58,2 23,6 17,8
BROCAL 70.910 1,56 0,79 52,7 19,0 54,2
SANTA LUISA 44.975 3,54 0,21 55,0 26,2 32,6
PODEROSA 43.336 0,75 2,05 36,6 8,5 16,0
RAURA 40.340 2,32 0,46 37,4 12,2 26,0
SIMSA 22.312 0,77 1,17 26,3 9,8 13,0
DETERMINACION COSTO OPERACIÓN/INVERSIÓN
(Nivel Perfil)
1. A nivel de perfil se sugiere el método comparativo. A

nivel de prefactibilidad / factibilidad la metodología
desarrollada.
2. El método comparativo sugiere el conocer los costos
y tamaño de al menos dos minas (en operación, en
construcción o con estudio de factibilidad), que sean
comparables con nuestro proyecto.
3. Deben ser comparables en cuanto al método de
explotación de mina y procesamiento, no
necesariamente al Tamaño (hasta cierta escala)
4. Luego de obtener el costo, es necesario hacer los
ajustes, debido a que las comparaciones pueden
realizarse en diferentes momentos de tiempo.
Costos de los Proyectos Mineros
PROYECTO TAMAÑO COSTOS INVERSIÓN AÑO

(TMD) ($/TM) US$ MM IMPLEM.
MINA ORO TAJO ABIERTO LIXIVIACIÓN 40.000 3,80 350 2005
MINA COBRE TAJO ABIERTO 70.000 8,20 2.000 2001
MINA SUBTERRANEA ORO/PLATA 500 32,80 11 2000
MINA TAJO ABIERTO ORO LIXIVIACIÓN 20.000 3,13 240 1999
MINA TAJO ABIERTO ORO LIXIVIACION 10.000 4,56 37 1993

CLASIFICACION DE LOS COSTOS
1) NATURALEZA DEL GASTO (Tradicionales)
Mano de Obra, Materiales, Gastos Generales Mina,
2) CENTRO DE COSTO
Geología, Mina, Planta, Mantenimiento Mecánico, Mantenimiento
Eléctrico, etc.
3) FIJOS, VARIABLES, SEMIVARIABLES
4) DIRECTOS, INDIRECTOS
5) COSTOS EN EFECTIVO Y NO EN EFECTIVOS (depreciación,

amortización de intangibles)
COSTOS FIJOS Y VARIABLES
COSTOS FIJOS COSTOS MIXTOS
- Alquileres - Energía
- Sueldos ejecutivos - Mantenimiento
- Amortización deuda - Suministros
- Depreciación. - Supervisión
- Gastos de investigación, etc.
COSTOS VARIABLES
- Mano obra directa
- Materiales directo
- Combustible
- Primas por sobretiempo
- Gastos venta
COSTOS UNITARIOS
CT = CFT + CVT
Ctu = CFT + c.v.u

Q
CT = Costo total (US$)

CFT = Costo fijo total (US$)
CVT = Costo variable total (US$)
C.t.u = Costo total unitario (costo promedio unitario)
C.v.u = Costo variable unitario
TAMAÑO MÍNIMO DEL PROYECTO
CF
Q = -------------------
(VM – C.v.u )
Donde :
Q = Producción mínima de equilibrio (TM)

CF = Costos fijos ($)
VM = Valor del mineral unitario ($/TM)
C.v.u = Costo variable unitario ($/TM)
PUNTO DE EQUILIBRIO
(T.M)
Punto equilibrio efectivo:
Q = CF- Depreciación
(VM – C.v.u )
Punto equilibrio con utilidad neta objetivo:

CF + U.N.O
(1-t)
Q =: _____________
(VM - C.v.u)
RESUMEN – COSTOS DE OPERACIÓN
(US$/TM)
RUBRO Naturaleza Costos
del
gasto
Mano de Material Servicios Sub-total Fijos Variables Sub-total %
obra
1 Geología 0.32 0.52 0.18 1.02 0.24 0.78 1.02 4.09
2 Mina 1.8 5.25 3.38 10.43 1.56 8.57 10.43 41.82
3 Planta 0.6 1.71 0.93 3.24 1.58 1.66 3.24 12.99
4 Servicios 0.68 2.36 1.97 5.01 1.38 3.63 5.01 20.09
auxiliares
5 1.65 0.14 0.79 0.79 0.79 3.17
Administrativos
mina
TOTAL 4.05 9.84 6.60 20.49 5.85 14.64 20.49 82.16
COSTO DE
PRODUCCIÓN
6 Gastos 1.15 0.1 0.21 1.46 1.46 1.46 5.85
administrativos
7 Gastos de 2.99 2.99 2.99 2.99 11.99
venta
TOTAL 5.2 9.94 9.80 24.94 7.31 17.63 24.94 100.00
COSTO DE
OPERACIÓN
% 20.35 39.86 39.29 100.00 29.31 70.69 100.00
VIDA ECONÓMICA DEL PROYECTO
MINERO
- Es el número de años que dura el proyecto minero,
incluyendo el cierre de la operación.
- Es relevante, a fin de determinar el horizonte del flujo de
caja.
La vida económica del proyecto, depende de:

- Duración teórica de las reservas minerales y del cierre
- Vida económica de los equipos.
El proyecto puede terminar por:

- Agotamiento de las reservas
- Obsolescencia económica
- Desgaste físico
LAS VARIABLES FINANCIERAS
DE UN PROYECTO MINERO
TASA DE DESCUENTO DE UN
PROYECTO MINERO
Definición:
- Es el costo de los fondos requeridos por el proyecto.

- También, es la rentabilidad mínima exigida para el
proyecto.
- Costo de las fuentes de financiamiento:

Externas : Costo de la deuda
Internas : Costo de oportunidad
ESTIMACIÓN DEL COSTO DE
OPORTUNIDAD DEL CAPITAL
CAPITAL
proviene
Deuda Accionistas
Cada fuente
demanda una
rentabilidad
determinada
COKDE COKACC
CCMP
MÉTODOS PARA DETERMINAR El COK
(del accionista)
COK ACC  R f   .Rm  R f 

Tasa libre Prima de riesgo
de riesgo histórica
vigente
Pendiente de la regresión.
Entre rendimiento del
mercado y de la acción
MÉTODOS PARA DETERMINAR El
COK (del accionista)
Estimación del COKACC partiendo de los dividendos
Si los dividendos Div

fuesen idénticos
COK ACC 
P
Si los dividendos
 Div0 * (1  g ) 
crecen a una COK ACC   g
tasa g  P 
TASA DE DESCUENTO RELEVANTES
- En la Evaluación Económica que consiste en

determinar la Rentabilidad del Proyecto Puro, la
Tasa de Descuento relevante es el Costo
Ponderado de Capital
- En la Evaluación Financiera que consiste en

determinar la Rentabilidad del Accionista, la Tasa
de Descuento relevante es el Costo de oportunidad
del Accionista.
COMPONENTES DEL COSTO
OPORTUNIDAD
(Tasa descuento)
• Tasa de interés libre de riesgo (Rf)

• Riesgo de la empresa (Rp)
• Riesgo del país (Rc)
d = Rf + Rp + Rc
Donde d = tasa de descuento sin inflación

RIESGO PAÍS
1. RIESGO POLÍTICO
- Estabilidad de gobierno
- Partidos políticos
- Riesgo constitucional
- Calidad de los gobernantes
- Riesgo de nacionalización
- Política externa
- Crisis de gobierno
- Inestabilidad de los impuestos
- Política medio ambiental
- Demanda de tierras y áreas de protección
2. RIESGO GEOGRÁFICO
- Transporte
- Clima
3. RIESGO ECONÓMICO
- Estabilidad moneda
- Restricciones política cambiaria
4. RIESGO SOCIAL
- Distribución de riqueza
- Diferencias étnicas o religioso de la población
- Grado de analfabetismo
- Corrupción
- Relaciones laborales
RIESGO PAÍS
CALIFICACIÓN DE DEUDA POR PAÍS

a
Country Rating Corporate Spread bCountry Bond Spread c
Argentina BB 1.75% 2.58%

Brasil BB- 2.00% 2.87%
Chile A- 0.75% NA
Colombia BBB- 1.50% NA
Paraguay BB- 2.00% NA
Perú BB 1.75% 2.04%
Uruguay BBB- 1.50% 1.68%
Venezuela B+ 2.25% 2.60%
a Calificación correspondiente al país
b Prima de riesgo que pagan las corporaciones americanas con dicha calificación por encima de
bonos del tesoro americano
c Ptima de riesgo que paga la deuda soberana
Fuente: Damodaran, A., “Estimating Equity Risk Premiums”.
COSTO DE CAPITAL
Definición: Es el costo de las fuentes de financiamiento.
K = Kd D (1-T) + Ko A donde;
I I
K = costo de capital
Kd= costo de la deuda
Ko= costo de oportunidad después de impuestos
I = Recursos totales requeridos por la empresa
D = Porción de los recursos requeridos que son
financiados con deuda
A = Porción de los recursos requeridos que son
financiados con recursos de la empresa
T = Tasa impositiva
TEMA 4:
EL FLUJO DE CAJA DE UN
PROYECTO MINERO
FLUJO DE CAJA VS ESTADO DE
GANANCIAS Y PERDIDAS
EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO ES UN ESTADO

DE CUENTA QUE RESUME LAS ENTRADAS Y SALIDAS
EFECTIVAS DE DINERO A LO LARGO DE LA VIDA
ÚLTIL DEL PROYECTO, POR LO QUE PERMITE
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO.
EL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS SE RIGE POR

EL PRINCIPIO DEL DEVENGADO, ES DECIR LOS
INGRESOS, COSTOS Y GASTOS SE RECONOCEN A
MEDIDA QUE SE GANAN O SE INCURRE EN ELLOS;
INDEPENDIENTEMENTE SI SE HAN COBRADO O
PAGADO.
Estado de Ganancias y Pérdidas
Ventas
(-) Costo de Ventas
(-) Depreciación
Utilidad Bruta
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos Venta
(-) Amortización de Intangibles
Utilidad Operativa
(-) Gastos Financieros (Intereses)
(-) Otros gastos
Utilidad antes de impuesto a la renta
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
FLUJO DE CAJA VS ESTADO DE
GANANCIAS Y PERDIDAS
LA UTILIDAD NETA DEL ESTADO DE GANANCIAS Y

PÉRDIDAS INCLUYE EL EFECTO DE LA
DEPRECIACIÓN O DE LA AMORTIZACIÓN DE LOS
ACTIVOS DEL PROYECTO.
LA DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN AL NO SER

SALIDA REAL DE DINERO, SÓLO SE CONSIDERAN EN
EL FLUJO DE CAJA DE MANERA INDIRECTA, A TRAVÉS
DEL IMPUESTO A LA RENTA.
COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA
DE UN PROYECTO
El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que
ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto,
que representan salida real de dinero.
ESTRUCTURA:
0 1 2 3………N
(+) Ingresos del periodo

(-) Inversiones del periodo
(-) Egresos del periodo
(=) Saldo del periodo
EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIÓN
CON DEPRECIACIÓN SIN DEPRECIACIÓN

VENTAS 100 100
COSTO DE VENTAS 60 60
DEPRECIACIÓN 10 0
________ ________
UAI 30 40
IMPUESTOS 9 12
_________ ________
UTILIDAD NETA 21 28
Definición del Escudo fiscal
ESCUDO FISCAL = AHORRO IMPUESTOS = 12 - 9 = 3

= DEPRECIACIÓN * TASA IMPOSITIVA
= 10 * 0.3 = 3
= D*T
MÉTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
1.- Método de Ingresos y Egresos en efectivo

Requiere calcular el impuesto a la renta a partir
del estado de ganancias y pérdidas
2.- Método del Flujo de Fondos
Se reconstruye el flujo de caja a partir de la
utilidad neta del estado de ganancias y pérdidas
3. Método del Escudo Fiscal
Requiere calcular los escudos tributarios
generados por la depreciación, gastos
financieros, amortización de intangibles
Estado de Ganancias y Pérdidas (año x)

Ventas Mineral 100,0
Costos producción 30,0
Depreciación 12,0
Utilidad Bruta 58,0
Gastos Administrativos y de ventas 9,0
Amortización Intangibles 5,0
Utilidad Operativa 44,0
Gastos Financieros 3,2
Utilidad antes impuesto renta 40,8
Impuesto Renta 12,2
Utilidad Neta 28,6
Supuestos adicionales:
Inversiones periodo 50,0
Préstamos periodo 40,0
Amortización deuda periodo 4,0
MÉTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA (año x)

Método Efectivo Método Utilidad Neta Método Escudo Fiscal
Ingresos Ingresos Ingresos
Ventas Mineral 100,0 Utilidad Neta 28,6 Ventas*(1-T) 70,0
Préstamos 40,0 Depreciación 12,0 Depreciación *T 3,6
Amortización Intangibles 5,0 Amortización *T 1,5
Préstamos 40,0 Gastos Financieros*T 1,0
Prestamos 40,0
Egresos Egresos Egresos

Costos producción 30,0 Inversiones 50,0 Costos *(1-T) 21,0
Gastos Adm. y ventas 9,0 Amortización deuda 4,0 Gastos * (1-T) 6,3
Gastos Financieros 3,2 Gastos Financieros 3,2
Impuesto Renta 12,2 Inversiones 50,0
Inversiones 50,0 Amortización deuda 4,0
Amortización deuda 4,0
Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6

FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Y
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
Flujo Caja Económico (1)= Flujo de inversión +Flujo

operativo
Flujo Caja Financiero (2) = Flujo económico + Flujo de

financiamiento
(1) También llamado flujo de caja libre

(2) También llamado flujo de caja disponible para el
accionista
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Y
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
Flujo de Inversión= Inversiones en activo fijo +

inversiones en activos intangibles + inversiones en
capital de trabajo
Flujo Operativo = Ingresos + valor residual – costos

operativos – gastos – impuestos
Flujo de financiamiento = Préstamos – Amortización

deuda – gastos financieros + escudo fiscal de los
gastos financieros
FLUJO DE CAJA LIBRE
- El flujo de caja libre, es el flujo de caja operativo

del proyecto, esto es es el flujo de caja generado por
las operaciones después de impuestos.
- Es el dinero que queda disponible para el proyecto
después de haber cubierto sus necesidades de
inversiones en activos fijos, capital de trabajo y sus
costos y gastos operativos, suponiendo que no
existe deuda y por lo tanto no hay cargas
financieras.
- Representa el dinero que queda disponible para
todos los suministradores de fondos del proyecto, es
decir para los accionistas y los suministradores de
deudas.
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Costos de
Inversión
Flujos de
Vida Util (n) Invesión y
Liquidación
Valor Residual
Costos Fijos
Costos
Variables
Flujo de Caja
económico Flujo de Caja
Ingresos
Operativo Económico
Cambio en Flujo Total o Flujo
Capital de Préstamo de Caja
Trabajo Financiero
Amortización Flujo de
Impuestos Financiación Neta
Intereses
Escudo Fiscal
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARA
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO
(Flujo Económico)
Año 0 1 2 3 ....... N
INGRESOS
Ventas
Valor Residual
Recupero Capital de Trabajo
EGRESOS
Inversiones
Costos de producción
Gastos administrativos
Gastos de venta
Impuesto Económico
SALDO ECONÓMICO= ENGRESOS - EGRESOS

FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA PARA
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DE PROYECTOS
(Flujo Financiero)
Año 0 1 2 3 ....... N
INGRESOS
Préstamos
Ventas
Valor Residual
Recupero Capital de Trabajo
EGRESOS
Inversiones
Costos de producción
Gastos administrativos
Gastos de venta
Amortización deuda
Gastos Financieros
Impuesto Financiero
SALDO FINANCIERO= ENGRESOS - EGRESOS

CONSTRUCCION DEL FLUJO DE CAJA
DE UN PROYECTO MINERO
Reservas : 375,000 TM de mineral de oro
Ley mineral : 10.5 gr/TM Au
Recuperación Total 80%
Capacidad : 250 TM/día (300 días/año)
Inversión : US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 año)
Financiamiento : US$ 5 millones
Plazo : 5 años, sin periodo de gracia
Tasa interés : 10% anual
Costo oportunidad 12%
Depreciación Activos y Amortización de Intangibles:
Equipos : 5 años
Obras Civiles : 10 años
Intangibles : 4 años
SUPUESTOS
PROYECTO MINERO
0
INVERSIONES (miles US$)
Equipos 2,500
Obras Civiles 2,400
Activos Intangibles 1,900
Capital de Trabajo 700
TOTAL 7,500
SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES

Año 1 2 3 4 5
Ley Cabeza (gr/TM) 10.50 10.50 10.50 10.50 10.50
Precio ($/onza) 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00
Recuperación Total (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80
Valor Mineral ($/TM) 81.02 81.02 81.02 81.02 81.02
Programa Producción (miles TM) 75 75 75 75 75
Costos producción ($/TM) 41.70 41.70 41.70 41.70 41.70
Gastos Adm. y Ventas (miles US$) 600 600 600 600 600
Intereses deudas (miles US$) 500 400 300 200 100
Amortización deuda (miles US$) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
PROYECTADO
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (miles US$)

1 2 3 4 5
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
Ventas Activos 1,200
Costo Ventas 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Depreciación Equipos 500 500 500 500 500
Depreciación obras 240 240 240 240 240
Utilidad Bruta 2,209 2,209 2,209 2,209 3,409
Gastos Administrat. 600 600 600 600 600
Amortizac. Intangibles 475 475 475 475 0
Utilidad Operativa 1,134 1,134 1,134 1,134 2,809
Gastos Financieros 500 400 300 200 100
UAI 634 734 834 934 2,709
Impuesto Renta 190 220 250 280 813
Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896
FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
METODO DE INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES
FLUJO CAJA FINANCIERO (miles US$)
METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES

0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Préstamos 5,000
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
Recupero Capital Trabajo 700
Valor Residual Activos 1,200
TOTAL INGRESOS 5,000 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976
EGRESOS
Inversiones 7,500
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
Amortiza. Deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Impuestos 190 220 250 280 813
TOTAL EGRESOS 7,500 5,418 5,348 5,278 5,208 5,640
SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336
Medidas de Rentabilidad
VANF (12%) 1,116
TIR 25%
B/C 1.04
PRC (años) 5
METODO DE FLUJO DE FONDOS
METODO FLUJO DE FONDOS

(miles US$)
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Préstamos 5,000
Recupero Capital 700
Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896
Depreciación Activos 500 500 500 500 500
Depreciación Obras 240 240 240 240 240
Amortización Intangibles 475 475 475 475 0
Total Ingresos 5,000 1,659 1,729 1,799 1,869 3,336
EGRESOS
Inversión 7,500
Amortización deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Total Egresos 7,500 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
INGRESOS-EGRESOS -2,500 659 729 799 869 2,336

METODO DEL ESCUDO FISCAL
METODO ESCUDO FISCAL

(miles US$)
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,276
EGRESOS
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
TOTAL EGRESOS 0 4,228 4,128 4,028 3,928 3,828
INGRESOS-EGRESOS 0 1,849 1,949 2,049 2,149 3,449

(INGRESOS- EGRESOS) * (1-T) 1,294 1,364 1,434 1,504 2,414
+ D*T1 (Equipos) 150 150 150 150 150
+ D*T2 (Obras Civiles) 72 72 72 72 72
+ D*T3 (Intangibles) 143 143 143 143 0
+ Préstamos 5,000
+ Recupero Capital Trabajo 700
- Inversiones 7,500
- Amortización deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336
FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO
AJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS
AJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS PARA CALCULAR FLUJO ECONOMICO

1 2 3 4 5
Impuestos 340 340 340 340 843
Utilidad Neta 794 794 794 794 1,966
FLUJO CAJA ECONOMICO (miles US$)
METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES

0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976
EGRESOS
Inversiones 7,500
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
Impuestos 340 340 340 340 843
TOTAL EGRESOS 7,500 4,068 4,068 4,068 4,068 4,570
SALDO CAJA -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406

FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO
A PARTIR DEL FLUJO DEL ACCIONISTA
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO

0 1 2 3 4 5
FLUJO CAJA FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336
- PRESTAMOS 5,000
+ INTERESES * (1-T) 350 280 210 140 70
+ AMORTIZACIÓN DEUDA 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
SALDO CAJA ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
K oportunidad 12.00%
Costo Deuda 10.00%
K ponderado 8.67%
VANE (8.67%) 1,303
TIRE 15%
B/C 1.05
PRC (años) 4
COMPARACIÓN RESULTADOS
FLUJO LIBRE VS FLUJO ACCIONISTA
0 1 2 3 4 5
FLUJO ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
FLUJO FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336
FLUJOS ECONOM.FINANCIERO
TASA DESCUENTO 8.67% 12%
VAN 1,303 1,116
TIR 15% 25%
B/C 1.05 1.04
PRC 4 5
TEMA 5:
LAS MEDIDAS DE
RENTABILIDAD DE UN
PROYECTO MINERO
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS
1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)

2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
3) RELACIÓN BENEFICIOS-COSTOS (B/C)
4) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN
5) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)
6) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
VALOR ACTUAL NETO
n
VAN = - Io +  Bj - Cj
i=1 (1+k)n
• EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y

EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE
DESCUENTO (k)
• EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0
• EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR
CRITERIO QUE LA TIR
• TODOS LAS DEMÁS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERÁN
ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN
COHERENTES CON EL VAN.
Ventajas y desventajas del VAN
VENTAJAS:
• ES UN INDICADOR QUE TOMA EN CUENTA EL VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO, ES DECIR, CONSIDERA EL COSTO
DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL DEL INVERSIONISTA
• EN EL CASO DE PROYECTOS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES, EL VAN PERMITE SELECCIONAR
EFIZCAMENTE CUAL EJECUTAR.
DESVENTAJAS
• ES NECESARIO UNA TASA DE ACTUALIZACIÓN, QUE ES
EL COSTO DE OPORTUNIDAD, EL CUAL NO ES FÁCIL
OBTENER
• EL VAN ES MAL ENTENDIDO, YA QUE NO ES UNA TASA
SINO UN VALOR ABSOLUTO.
TASA INTERNA DE RETORNO
n
0= - Io +  Bj - Cj
i=1 (1+TIR)n
• LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL

VAN = 0
• PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE
DESCUENTO MÍNIMA (K)
• EL PROYECTO SERÁ RENTABLE SI LA TIR > k
Ventajas y desventajas de la TIR
VENTAJAS:
• PROPORCIONA UN PORCENTAJE DE RENTABILIDAD POR
LO QUE ES FÁCILMENTE COMPRENSIBLE.
• COMPLEMENTA LA INFORMACIÓN PROPORCIONADA POR
EL VAN
DESVENTAJAS
• NO ES APROPIADO PARA PROYECTOS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES SI ÉSTOS TIENEN DISTINTA ESCALA O
DURACIÓN, O DIFERENTE DISTRIBUCIÓN DE BENEFICIOS.
• UN MISMO PROYECTO PUEDE TENER DIFERENTES
TASAS DE RETORNO PORQUE EXISTEN MUCHAS
SOLUCIONES A LA ECACIÓN (TIR MÚLTIPLE).
CONTRADICCIONES ENTRE EL VAN Y LA TIR
PRIMER TIPO
• SURGE CUANDO SE CONTRADICEN RESPECTO A UN
MISMO PROYECTO PARA DETERMINAR SI ES RENTABLE
O NO. LA EXPLICACIÓN A ESTA CONTRADICCIÓN ES LA
PRESENCIA DE UNA TASA DE RETORNO MÚLTIPLE.
SEGUNDO TIPO
• SURGE AL TRATAR DE ELEGIR ENTRE VARIOS
PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES UTILIZANDO
EL VAN Y LA TIR COMO CRITERIO DE DECISIÓN. ESTOS
PROBLEMAS SURGEN CUANDO LOS PROYECTOS A
EVALUAR NO CUMPLEN CON ALGUNAS DE ESTAS
CARACTERÍSTICAS:
- UNA MISMA VIDA ÚTIL
- UNA MISMA ESCALA EN EL MONTO DE INVERSIÓN
- UNA MISMA DISTRIBUCIÓN DE INGRESOS.
EL PROBLEMA DE LA TIR MÚLTIPLE
Periodo 0 1 2
Flujo de Caja -200 700 -600
Tasa descuento 10%
TIR 1 50%
TIR 2 100%
VAN -59.50
DIFERENTE VIDA ÚTIL
Proyecto A Proyecto B
Inversión -1,000 -1,000
FC1 1,000 1,800
FC2 1,000 0
VAN(10%) 735.54 636.36
TIR 61.80% 80.00%
VAE 423.81 700.00
DIFERENTE ESCALA DE INVERSIÓN
Inversión -3,000 -1,800
FC1 200 500
FC2 2,500 1,000
FC3 2,300 1,500
VAN (10%) 975.96 607.96
TIR 23.89% 25.25%
DISTRIBUCIÓN DE BENEFICIOS DESIGUAL
Inversión -3,000 -3,000
FC1 200 0
FC2 2,500 0
FC3 2,300 5,500
VAN (10%) 975.96 1,132.23
TIR 23.89% 22.39%
INDICE BENEFICIO-COSTO
• EL PROYECTO ES RENTABLE SI EL ÍNDICE B/C>1
n
B = Ingresos actualizados =  Bj
i=1 (1+K)n
n
C =Costos actualizados =  Cj
i=0 (1+K)n
Los costos incluyen la inversión inicial

INDICE BENEFICIO-COSTO
• EL INDICE BENEFICIO COSTO SÓLO DEBE UTILIZARSE

CUANDO SE REQUIERE DETERMINAR SI UN PROYECTO
SE DEBE REALIZAR O NO. ESTE INDICADOR NO ES
RECOMENDABLE PARA COMPARAR PROYECTOS
PORQUE SU MAGNITUD ABSOLUTA PUEDE SER
ENGAÑOSA.
PROYECTO VAN (B) VAN (C) B/C VAN
A 500 100 5 400
B 5,000,000 1,000,000 5 4,000,000

PERIODO DE RECUPERO DE LA
INVERSIÓN
• ES EL NÚMERO DE AÑOS EN QUE SE RECUPERA LA

INVERSIÓN INICIAL DEL PROYECTO.
• BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL

EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIÓN MÁS RÁPIDO.
• SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A QUE

IGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL PERIODO
DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN DEL PROYECTO
SELECCIONADO.
PERIODO DE RECUPERO DE LA
INVERSIÓN
PROYECTO 0 1 2 3 4 PRC PRC (*) VAN (*)
A -1,000 500 500 200 5 2 3 21
B -1,000 200 300 300 5,000 4 4 3,070
(*) descontado al 10%

VALOR ANUAL EQUIVALENTE
VAE = VAN * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n –1)
• EL VAE indica como se distribuyen las ganancias del

proyecto, si dicha distribución fuera equitativa para
cada año.
• Es la anualidad del valor presente
• Este indicador es utilizado cuando se analizan
proyectos con diferentes expectativas de vida y se
desea saber cuánto rendirán comparativamente cada
año.
• Es importante cuando se evalúan proyectos que
podrán ser repetidos al término de su vida útil.
COSTO ANUAL EQUIVALENTE
CAE = Io * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n –1)
• EL CAE indica cuál es el costo anual que equivale a la

inversión inicial
• Es la anualidad de la inversión inicial, es decir indica
cuál es el monto uniforme que se tendría que invertir
cada año durante la vida útil, para igual a la inversión
inicial.
• Es un criterio complementario que dependerá de los
costos y beneficios operativos del proyecto.
• Se usan en proyectos , en donde el objetivo final es
un servicio, pero que puede ser prestado de diferente
manera
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS
0 1 2 3 4 5
Ingresos 100 100 100 100
Egresos 150 45 45 45 45 20
Saldo Caja -150 55 55 55 55 -20
K 0,1
VAN (10%) 11,92
TIR 14%
B/C 1,04
PRI 4 años
VAE 3,15
TEMA 6
EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS DE

EXPANSIÓN, DE REEMPLAZO Y DE
ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN
LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS MINEROS

DE AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD, CONSISTE EN
DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR
O NO LA AMPLIACIÓN.
LA EVALUACIÓN DEBE REALIZARSE,

COMPARANDO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES QUE SE GENERARÁN CON LA
AMPLIACIÓN Y COMPARARLO CON LA
INVERSIÓN NECESARA PARA LA AMPLIACIÓN.
LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR

CORRECTAMENTO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES.
PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD
BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

0 BENEFICIOS NETOS HISTÓRICOS
-n
1 n
I -n Io
EVALUACIÓN INCORRECTA EVALUACIÓN CORRECTA
0 0 BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

1 n 1 n
Io Io
METODOS DE EVALUACIÓN DE
PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN
MÉTODO DEL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL (Método 1)

. CONSISTE EN DETERMINAR LOS INGRESOS Y COSTOS
INGREMENTALES QUE SE GENERARÁN, POR EFECTO DE
LA REALIZACIÓN DEL PROYECTO DE AMPLIACIÓN.
• SI BIEN LA VENTAJA ES QUE SÓLO ES NECESARIO
ELABORAR UN FLUJO DE CAJA, LA DIFICULTAD
CONSISTE EN IDENTIFICAR LOS INGRESOS Y COSTOS.
MÉTODO DE EVALUACIÓN CON Y SIN PROYECTO (Método 2)

. CONSISTE EN ELABORAR DOS FLUJOS DE CAJA, UNO
CON PROYECTO Y EL OTRO SIN PROYECTO, PARA
DETERMINAR LAS DIFERENCIAS.
• SI BIEN ES UN MÉTODO MÄS LARGO QUE EL ANTERIOR,
HAY MENOS PROBABILIDADES DE COMETER ERRORES.
PROYECTO MINERO DE AMPLIACIÓN
DE 600 TMD A 1,000 TMD
SUPUESTOS PRINCIPALES CON SIN

PROYECTO PROYECTO
CAPACIDAD (TMD) 1,000 600
VALOR MINERAL UNITARIO ($/TM) 48.00 52.74
COSTOS PRODUCCIÓN UNITARIO ($/TM) 32.00 40.00
GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS ($/AÑO) 2,500 2,000
GASTOS FIJOS ( miles US$/AÑO) 500 500
INVRSIONES (miles US$) 6,000
DE 600 TMD A 1,000 TMD
SUPUESTOS INVERSIONES
(miles US$)
0 1 2 3 4 5
INVERSIONES
Equipos 3,000 Depreciación = 5 años
Obras Civiles 2,000 Depreciación = 10 años
Intangibles 500 Amorización= 5 años
TOTAL 6,000
PROYECTO MINERO AMPLIACIÓN
VALOR MINERAL CON Y SIN PROYECTO
VALOR DEL MINERAL (SIN PROYECTO)

Ag Zn Pb TOTAL
oz/TM % %
$/onza $/lb $/lb
Ley 12.00 0.04 0.03
Precio 4.50 0.40 0.25
Recuperación 0.65 0.75 0.85
Deducciones 0.75 0.60 0.75
Valor ($/TM) 26.33 15.87 10.54 52.74
VALOR DEL MINERAL (CON PROYECTO)
Ag Zn Pb TOTAL
oz/TM % %
$/onza $/lb $/lb
Ley 10.00 0.04 0.02
Precio 4.50 0.40 0.25
Recuperación 0.70 0.80 0.90
Deducciones 0.75 0.60 0.75
Valor ($/TM) 23.63 16.93 7.44 48.00
MÉTODO 1
CALCULO DE LOS INGRESOS RELEVANTES
CALCULO INGRESOS INCREMENTALES (miles US$)

1 2 3 4 5
Valor Mineral (CON) 48.00 48.00 48.00 48.00 48.00
Programa Producción (miles TM) (CON) 300 300 300 300 300
Ingresos (US$) (CON) 14,399 14,399 14,399 14,399 14,399
Valor Mineral (SIN) 52.74 52.74 52.74 52.74 52.74

Programa Producción (SIN) 180 180 180 180 180
Ingresos US$ (SIN) 9,493 9,493 9,493 9,493 9,493
Ingresos Incrementales 4,906 4,906 4,906 4,906 4,906

MÉTODO 1
EGRESOS RELEVANTES
CALCULO EGRESOS INCREMENTALES

1 2 3 4 5
Costos y Gastos SIN PROYECTO
Costos producción unitario ($/TM) 40.00 40.00 40.00 40.00 40.00
Costo de Producción ($) 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200
Gastos Administración y Ventas ($) 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000
Gastos Fijos ($) 500 500 500 500 500
Total Costos y Gastos (SIN) 9,700 9,700 9,700 9,700 9,700
Costos y Gastos CON PROYECTO
Costos Producción Unitarios ($/TM) 32.00 32.00 32.00 32.00 32.00
Costos Producción ($) 9,600 9,600 9,600 9,600 9,600
Gastos Adm. Y Ventas ($) 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500
Gastos Fijos ($) 500 500 500 500 500
TOTAL COSTOS Y GASTOS (CON) 12,600 12,600 12,600 12,600 12,600
Egresos Incrementales 2,900 2,900 2,900 2,900 2,900
SERVICIO DEUDA
Amortización 600 600 600 600 600
Intereses 300 240 180 120 60
Total 900 840 780 720 660
MÉTODO 1
GANANCIAS Y PERDIDAS INCREMENTAL (miles US$)

1 2 3 4 5
Ventas 4,906 4,906 4,906 4,906 4,906

Valor Residual 1,000
Costos 2,400 2,400 2,400 2,400 2,400
Depreciación equipos 600 600 600 600 600
Depreciación obras civiles 200 200 200 200 200
Utilidad Bruta 1,706 1,706 1,706 1,706 2,706
Gastos 500 500 500 500 500
Amortización 100 100 100 100 100
Utilida Operativa 1,106 1,106 1,106 1,106 2,106
Utilidad antes Impuestos 806 866 926 986 2,046
Impuestos 242 260 278 296 614
Utilidad Neta 564 606 648 690 1,432
MÉTODO 1
FLUJO ACCIONISTA
FLUJO DE CAJA FINANCIERO INCREMENTAL (miles US$)
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Préstamos 3,000
Ventas 4,906 4,906 4,906 4,906 4,906
Total 3,000 4,906 4,906 4,906 4,906 6,406
EGRESOS
Inversiones 6,000
Costos 2,400 2,400 2,400 2,400 2,400
Gastos 500 500 500 500 500
Impuestos 242 260 278 296 614
Amortización deuda 600 600 600 600 600
Intereses 300 240 180 120 60
Total 6,000 4,042 4,000 3,958 3,916 4,174
SALDO CAJA -3,000 864 906 948 990 2,232
VAN (12%) 1,065

TIR 24%
MÉTODO 1
FLUJO DE LA EMPRESA
FLUJO CAJA ECONOMICO INCREMENTAL (miles US$)

Ajuste Impuestos:

Impuestos 332 332 332 332 632
U. Neta 774 774 774 774 1,474
FLUJO INCREMENTAL
INGRESOS
Ventas 4,906 4,906 4,906 4,906 4,906
Total 4,906 4,906 4,906 4,906 6,406
EGRESOS
Inversiones 6,000
Costos 2,400 2,400 2,400 2,400 2,400
Gastos 500 500 500 500 500
Impuestos 332 332 332 332 632
Total 6,000 3,232 3,232 3,232 3,232 3,532
SALDO -6,000 1,674 1,674 1,674 1,674 2,874
K oportunidad 12.00%
K deuda 10.00%
K. Ponderado 9.50%
VAN (9.5%) 1,191
TIR 16%
MÉTODO 2
EVALUACION CON PROYECTO (1000 TMD)
Supuestos operativos (CON PROYECTO)

1 2 3 4 5
Valor Mineral 48 48 48 48 48
Programa Producción 300 300 300 300 300
Costos Unitarios 32 32 32 32 32
Gastos Administrativos 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Depreciacion y Amortización VR
Equipos 3.000 600 600 600 600 600 0
Obras Civiles 2.000 200 200 200 200 200 1.000
Intangibles 500 100 100 100 100 100 0
Servicio Deuda
Préstamo 3.000
Amortización 600 600 600 600 600
Intereses 300 240 180 120 60
Total 900 840 780 720 660
MÉTODO 2
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS (CON PROYECTO)

Ventas 14.400 14.400 14.400 14.400 14.400
Valor Residual 1.000
Costos Producción 9.600 9.600 9.600 9.600 9.600
Utilidad Bruta 4.000 4.000 4.000 4.000 5.000
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Amortización Intang. 100 100 100 100 100
Utilidad Operativa 900 900 900 900 1.900
Utilidad antes impuestos 600 660 720 780 1.840
Impuesto Renta 180 198 216 234 552
Utilidad Neta 420 462 504 546 1.288
CALCULO IMPUESTO ECONOMICO

Utilidad Operativa 900 900 900 900 1.900
Impuesto Renta 270 270 270 270 570
MÉTODO 2
FLUJO CAJA ECONOMICO (CON PROYECTO)

Ingresos
Ventas 14.400 14.400 14.400 14.400 14.400
Egresos
Inversiones 6.000
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Impuesto Renta 270 270 270 270 570
SALDO CAJA -6.000 1.530 1.530 1.530 1.530 2.730

VAN (9.5%) 637
TIR 13%
MÉTODO 2
FLUJO CAJA FINANCIERO (CON PROYECTO)

Ingresos
Préstamos 3000
Ventas 14.400 14.400 14.400 14.400 14.400
Egresos
Inversiones 6.000
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Impuesto Renta 180 198 216 234 552
Intereses 300 240 180 120 60
Amortización deuda 600 600 600 600 600
SALDO CAJA -3.000 720 762 804 846 2.088

VAN (9.5%) 820
TIR 18%
MÉTODO 2
EVALUACION SIN PROYECTO (600 TMD)

Supuestos operativos (SIN PROYECTO)
1 2 3 4 5
Valor Mineral 52,74 52,74 52,74 52,74 52,74
Programa Producción 180 180 180 180 180
Costos Unitarios 40 40 40 40 40
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS (SIN PROYECTO)
Ventas 9.493 9.493 9.493 9.493 9.493
Valor Residual 0
Costos 7.200 7.200 7.200 7.200 7.200
Utilidad Bruta 2.293 2.293 2.293 2.293 2.293
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Amortización Intang. 0 0 0 0 0
Utilidad Operativa -207 -207 -207 -207 -207
Utilidad antes impuestos -207 -207 -207 -207 -207
Impuesto Renta -62 -62 -62 -62 -62
Utilidad Neta -145 -145 -145 -145 -145
MÉTODO 2
FLUJO CAJA ECONOMICO (SIN PROYECTO)

Ingresos
Ventas 9.493 9.493 9.493 9.493 9.493
Valor Residual 0
Egresos
Inversiones
Gastos Fijos 500 500 500 500 500
Impuesto Renta -62 -62 -62 -62 -62
SALDO CAJA 0 -145 -145 -145 -145 -145

VAN (9.5%) -556
MÉTODO 2
FLUJOS DIFERENCIA (ECONOMICOS)

0 1 2 3 4 5
CON PROYECTO -6.000 1.530 1.530 1.530 1.530 2.730
SIN PROYECTO 0 -145 -145 -145 -145 -145
FLUJO DIFERENCIA -6.000 1.675 1.675 1.675 1.675 2.875
VAN (9.5%) 1.193
TIR 16%
FLUJOS DIFERENCIA (FINANCIERO)

0 1 2 3 4 5
CON PROYECTO -3.000 720 762 804 846 2.088
SIN PROYECTO 0 -145 -145 -145 -145 -145
FLUJO DIFERENCIA -3.000 865 907 949 991 2.233
VAN (12%) 1.067
TIR 24%
PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO
1. LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DEBEN

EVALUARSE DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA
CONVENIENCIA ECONÓMICA PARA LA
EMPRESA.
2. LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS
MINEROS DE REEMPLAZO DEBE ANALIZARSE
BAJO LA SITUACIÓN CON REEMPLAZO Y SIN
REEMPLAZO.
3. MUCHOS DE LOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE
INGRESOS Y EGRESOS SERÁN COMUNES
PARA LA SITUACIÓN CON REEMPLAZO Y SIN
REEMPLAZO
4. LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR
LOS ELEMENTOS DIFERENCIALES Y
CUANTIFICARLOS
PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO
5. ALGUNOS ELEMENTOS DIFERENCIALES:
- EL MONTO DE LA INVERSIÓN DEL EQUIPO DE
REEMPLAZO
- EL PROBABLE INGRESO QUE GENERARÍA LA
VENTA DEL EQUIPO ANTIGUO Y EL EFECTO
TRIBUTARIO
- EL AHORRO DE COSTOS O MAYORES INGRESOS
DEL REEMPLAZO
- EL MAYOR VALOR RESIDUAL QUE PUEDE
DETERMINAR LA COMPRA DEL EQUIPO NUEVO
- LOS EFECTOS TRIBUTARIOS QUE SE PODRÍAN
PRODUCIR POR LOS CAMBIO EN LOS INGRESOS,
COSTOS, DEPRECIACIÓN, GASTOS FINANCIEROS,
OCASIONADOS POR EL REEMPLAZO.
PROYECTO DE REEMPLAZO DE EQUIPO
DE MINA
SUPUESTOS PRINCIPALES
Equipo antiguo
Valor de adquisición : US$ 1’000,000
Tiempo de uso : 2 años
Valor de venta hoy : US$ 700,000
Vida adicional : 5 años
Valor de rescate : US$ 100,000
Costo de operación : US$ 800,000 anuales
Equipo nuevo
Valor de adquisición : US$ 1’600,000
Tiempo de uso : 0 años
Vida adicional : 5 años
Valor de rescate : US$ 240,000
Costo de operación : US$ 500,000 anuales
Empresa
Tasa de depreciación : 20% anual, desde su adquisición
Tasa impositiva : 30% anual
PROYECTO REEMPLAZO EQUIPO
EVALUACIÓN SIN REEMPLAZO
SIN REEMPLAZO

0 1 2 3 4 5
Ventas
Valor Residual 100
Costos 800 800 800 800 800
Depreciación 200 200 200
UAI -1000 -1000 -1000 -800 -700
Impuestos (Ahorro) -300 -300 -300 -240 -210
Utilidad Neta -700 -700 -700 -560 -490
Flujo de Caja
Ventas 0
+ Valor Residual 100
- Costos 800 800 800 800 800
- Impuestos -300 -300 -300 -240 -210
Saldo de Caja -500 -500 -500 -560 -490
VAN (1,930)
EVALUACIÓN CON REEMPLAZO
CON REEMPLAZO

0 1 2 3 4 5
Ventas 700
Valor Residual 240
Costos 500 500 500 500 500
Depreciación 320 320 320 320 320
Dep.equipo antiguo 600
UAI 100 -820 -820 -820 -820 -580
Impuestos (Ahorro) 30 -246 -246 -246 -246 -174
Utilidad Neta 70 -574 -574 -574 -574 -406
Flujo de Caja
Ventas 700 0
+ Valor Residual 240
- Inversiones 1600
- Costos 500 500 500 500 500
- Impuestos 30 -246 -246 -246 -246 -174
Saldo de Caja -930 -254 -254 -254 -254 -86
VAN (1,789)
EVALUACIÓN DIFERENCIAL
FLUJO CAJA DIFERENCIAL
0 1 2 3 4 5
CON REEMPLAZO -930 -254 -254 -254 -254 -86

SIN REEMPLAZO 0 -500 -500 -500 -560 -490
SALDO DIFERENCIAL -930 246 246 246 306 404
VAN (10%) 142

TIR 15%
SOLUCIÓN GRÁFICA
EQUIPO ANTIGUO
D1*T 100 (1-T) D1=200

T= 10%
-2 -1 0 1 2 3 4 5
800 * (1-T)
EQUIPO NUEVO
600 * T 240 (1-T)
D2 * T D2=320
700 * (1-T)
0 1 2 3 4 5
1600 500 (1-T)

Evaluación proyectos alternativos
Evaluación con proyecto
Alternativa A Alternativa B
BNA BNB
nA nB
1 1
IA IB
Evaluación sin proyecto

BN
n
0 1
SOLUCIÓN:
( Ev. Alt. A - Ev. S/P ) VS ( Ev.Alt. B – Ev. S/P )

SUPUESTOS
Alternativas:
a) Seguir con el equipo actual
b) Comprar un equipo nuevo
c) Arrendar un equipo
Equipo actual
Gastos Anuales de operación US$ 90,000
Vida útil (económica) adicional 10 años
Valor residual US$ 8,400
Valor de adquisición (hace 5 años) US$ 175,000
Equipo nuevo
Costo de adquisición (hoy) US$ 250,000
Gastos anuales de operación US$ 35,000
Vida útil 10 años
Valor residual US$ 30,000
Si se compra el equipo nuevo puede
venderse el antiguo en US$ 48,000
Arrendamiento
Pago de alquiler (por adelantado) US$ 45,000
Gastos anuales de operación de US$ 25,000
Tasa de descuento 12.00%

Depreciación (desde su adquisición) 10 años
Tasa impositiva 30%
Evaluación Sin Proyecto
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos
Escudo Fiscal 5,250 5,250 5,250 5,250 5,250 0 0 0 0 0
Valor residual * (1-T) 5,880
Egresos
Gastos operación * (1-T) 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000 63,000
Ingresos-Egresos -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -63,000 -63,000 -63,000 -63,000 -57,120
Evaluación Alternativa 1
Ingresos
Venta equipo usado *(1-T) 33,600
Esc. Fiscal equipo usado 26,250
Esc. Fiscal equipo nuevo 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500
Valor residual * (1-T) 21,000
Egresos
Costo adquisición 250,000
Gastos operación*(1-T) 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500 24,500
Ingresos-Egresos -190,150 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 4,000
Evaluación Alternativa 2
Ingresos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Egresos
Gasto operación*(1-T) 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500 17,500
Alquiler (1-T) 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500 31,500
Ingresos-Egresos -31,500 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -17,500
EVALUACIÓN ALTERNATIVA 1 VS EVALUACIÓN SIN PROYECTO
F.C Alternativa. 1 -190,150 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 -17,000 4,000
FC Sin Proyecto 0 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -63,000 -63,000 -63,000 -63,000 -57,120
FC -190,150 40,750 40,750 40,750 40,750 40,750 46,000 46,000 46,000 46,000 61,120
VAN (12%) 55,703
TIR 18.43%
EVALUACIÖN ALTERNATIVA 2 VS EVALUACIÓN SIN PROYECTO
FC Alternativa 2 -31,500 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -49,000 -17,500
FC Sin Proyecto 0 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -57,750 -63,000 -63,000 -63,000 -63,000 -57,120
FC -31,500 8,750 8,750 8,750 8,750 8,750 14,000 14,000 14,000 14,000 39,620
VAN (12%) 36,927
TIR 30.81%
TEMA 7
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
MINEROS BAJO CONDICIONES DE
RIESGO
EL RIESGO EN LOS PROYECTOS
MINEROS
DEFINICIÓN:
El riesgo de un proyecto se define como la

variabilidad de los flujos de caja reales
respecto a los estimados. Mientras más grande
sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del
proyecto.
Concepto de riesgo del proyecto
VE (VAN)
Coeficiente de variación = 
VE
donde  = Desviación estándar del valor actual neto
VE = Valor esperado del valor actual neto
MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO
1. MÉTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD
2. MÉTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO
3. MÉTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA
4. MÉTODOS BASASDOS EN MEDICIONES

ESTADISTICAS
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Consiste en determinar el efecto que tendrían

sobre el valor del proyecto (VAN, TIR), los
cambios (respecto al valor más probable) en uno o
más de los valores estimados de las variables del
proyecto.
¿Qué variables se debe sensibilizar?.: Aquellas

sobre las que se tiene incertidumbre y que alteran
significativamente el valor del proyecto.
AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO
n
VAN = - Io +  (BN) (t)
t=1 (1+f) ^t
f=i+p i= tasa libre riesgo

p= prima por riesgo
f= tasa descuento ajustada
METODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE
CAJA
n
VAN = - Io +  (t) BNR
t=1 (1+i) ^t
(t) = Factor de ajuste del flujo de caja

BNR (t) = Flujo de caja en el periodo t incierto
(t) BNR = (BN) (t)

(1+i) ^t (1+f) ^t
Luego : (t) = (1+i) ^t

(1+f) ^t
MÉTODOS BASADOS EN
ESTIMACIONES ESTADÍSTICAS
COEFICIENTE VARIACIÓN
 (VAN)
V = ----------------
VE (VAN)
VALOR ESPERADO DEL VALOR ACTUAL

NETO:
VE (VAN) = - Io +  VE FC (t)
(1+i)t
MÉTODOS BASADOS EN
ESTIMACIONES ESTADÍSTICAS
DESVIACIÓN ESTÁNDAR DEL VAN:
Flujos independientes:
n
 (VAN) =  (  ( Ax - A )² * P(x) ) (t)
t=1 (1+i) ^ 2t
Flujos dependientes
n
 (VAN) =  (  ( Ax - A )² * P(x) ) (t)
t=1 (1+i) ^ t
Selección de Proyectos con Riesgo
Proyecto A
Escenario FC1 Prob. FC2 Prob

A 50 0,2 60 0,4
B 70 0,3 80 0,3
C 90 0,5 100 0,3
Proyecto B
Escenario FC1 Prob. FC2 Prob

A 50 0,1 65 0,2
B 60 0,2 70 0,3
C 80 0,3 80 0,3
D 90 0,4 85 0,2
Cuál de los proyectos se eligirá, si I= 100 y K=10%?

Selección de Proyectos con Riesgo
Proyecto A B
VE (FC1) 76 77
VE (FC2) 78 75
VE (VAN) 33,55 31,98
D.E (FC1) 15,62 14,17
D.E (FC2) 16,61 7,41
D.E (VAN) 24,24 16,78
D.E (VAN) 27,93 19,02
CV 72,25% 52,47%
ANÁLISIS DE RIESGO
PROYECTO MINERO 1
Reservas : 375,000 TM de mineral de oro
Ley mineral : 10.5 gr/TM Au
Recuperación Total 80%
Capacidad : 250 TM/día (300 días/año)
Inversión : US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 año)
Financiamiento : US$ 5 millones
Plazo : 5 años, sin periodo de gracia
Tasa interés : 10% anual
Costo oportunidad 12%
Depreciación Activos y Amortización de Intangibles:
Equipos : 5 años
Obras Civiles : 10 años
Intangibles : 4 años
SUPUESTOS
PROYECTO MINERO 1
0
INVERSIONES (miles US$)
Equipos 2,500
Obras Civiles 2,400
Activos Intangibles 1,900
TOTAL 7,500
SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES

Año 1 2 3 4 5
Ley Cabeza (gr/TM) 10.50 10.50 10.50 10.50 10.50
Precio ($/onza) 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00
Recuperación Total (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80
Valor Mineral ($/TM) 81.02 81.02 81.02 81.02 81.02
Programa Producción (miles TM) 75 75 75 75 75
Costos producción ($/TM) 41.70 41.70 41.70 41.70 41.70
Gastos Adm. y Ventas (miles US$) 600 600 600 600 600
Intereses deudas (miles US$) 500 400 300 200 100
Amortización deuda (miles US$) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
FLUJOS DEL PROYECTO Y
RENTABILIDADES SIN ANALISIS DE RIESGO
0 1 2 3 4 5
FLUJO ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
FLUJO FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336
FLUJOS ECONOM. FINANCIERO

TASA DESCUENTO 8.67% 12%
VAN 1,303 1,116
TIR 14.63% 25.38%
B/C 1.05 1.04
PRC 4 5
PRECIO
Tasa Descuento 12.00% 8.67%
PRECIO VANF TIRF VANE TIRE
-20% 240.00 -1,951 -12.68% -2,034 -1.24%
-10% 270.00 -418 6.88% -366 6.95%
0% 300.00 1,116 25.38% 1,303 14.63%
10% 330.00 2,649 43.00% 2,972 22.00%
20% 360.00 4,182 61.00% 4,640 29.00%
30% 390.00 5,715 78.00% 6,309 36.00%
-7% 278.18 0 12.00% 89 9.09%
COSTOS DE OPERACIÓN
COSTOS VANF TIRF VANE TIRE
-20% 33.36 2,694 43.79% 3,021 22.14%
-10% 37.53 1,905 34.64% 2,162 18.42%
0% 41.70 1,116 25.38% 1,303 14.63%
10% 45.87 326 15.96% 444 10.73%
20% 50.04 -463 6.32% -415 6.72%
30% 54.21 -1,252 -3.59% -1,274 2.57%
14% 47.60 0 12.00% 89 9.08%
Sensibilidad del TIR
90.00%
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
TIRF
Precio Au
Costos operación
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
-20% -10% 0% 10% 20% 30%
-10.00%
-20.00%
Cambio % en variable
ANALISIS DE RIESGO
ANALISIS DE RIESGO
FLUJOS DE CAJA
Precio Au Probabilidad 0 1 2 3 4 5
250 10% -2,500 -50 20 90 160 1,627
280 15% -2,500 375 445 515 585 2,053
300 35% -2,500 659 729 799 869 2,336
350 25% -2,500 1,368 1,438 1,508 1,578 3,045
400 15% -2,500 2,077 2,147 2,217 2,287 3,754
100%
Valores más probables del flujo de caja

Precio Au 0 1 2 3 4 5
319.5 -2,500 935 1,005 1,075 1,145 2,613
VANF 2,112
TIRF 36.58%
ANALISIS DE RIESGO
AJUSTE FUNCION NORMAL
FLUJOS DEPENDIENTES
 (VAN) = 2,317
VE (VAN) = 2,112
v = 109.70 % (coeficiente variación)
Probabilidad que el proyecto no sea rentable = 18.14%
Ajuste función normal:

VAN (x) - VE (VAN)
z = ___________________

ANALISIS DE RIESGO
AJUSTE FUNCION NORMAL
FLUJOS DEPENDIENTES
Flujos dependientes
VAN z P(x) Acumulativa
-3,000 -2.21 1.36% 1.36%

-2,000 -1.77 3.84% 3.84%
-1,000 -1.34 9.01% 9.01%
0 -0.91 18.14% 18.14%
1,000 -0.48 31.56% 31.56%
2,000 -0.05 48.01% 48.01%
3,000 0.38 35.20% 64.80%
4,000 0.81 20.90% 79.10%
5,000 1.25 10.56% 89.44%
6,000 1.68 4.65% 95.35%
ANALISIS DE RIESGO - AJUSTE FUNCION NORMAL- FLUJOS DEPENDIENTES
120.00%
100.00%
80.00%
PROBABILIDAD
60.00% PROBABILIDAD ACUMULATIVA
40.00%
20.00%
0.00%
-3,000 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000
VAN
TEMA 6:
EL CIERRE DE MINAS Y LOS

PROYECTOS MINEROS
MARCO LEGAL
1. Ley que regula el Cierre de Minas (Ley N°

28090 y sus modificatorias), de fecha 13 de
octubre del 2003
2. Reglamento para el Cierre de Minas (Decreto
Supremo N° 033-2005-EM), de fecha 15 de
agosto del 2005.
3. Modificación del Reglamento Cierre de Minas
(Decreto Supremo N° 045-2006-EM), de fecha
15 de agosto deI 2006
4. Guía para la elaboración de planes de cierre
de minas
CARACTERÍSTICAS DE LA ETAPA DE
CIERRE
1. No hay generación de caja, debido a que no hay
operaciones productivas.
2. Existe riesgo en el cumplimiento de los gastos de cierre

final y post-cierre, debido a que no existe recursos
financieros provenientes de las operaciones.
3. El financiamiento de las inversiones de cierre final

generalmente deberán realizarse con recursos propios,
porque no existirá institución financiera que financie una
etapa con riesgo
4. Conclusión: La empresa debe provisionar los fondos para

el cierre final y el estado requerir garantías.
EL CIERRE DE MINAS ES UN PROYECTO MINERO?
 El plan de cierre de minas implica realizar un

estudio a nivel de factibilidad, identificando los
gastos y beneficios.
 Debe demostrarse la viabilidad legal, técnica,
ambiental, social, organizacional, económica y
financiera del proyecto de cierre.
 Debe seleccionarse la mejor alternativa de cierre:
Comparación de alternativas en un flujo de caja
 Debe preveerse el financiamiento.
COMPARACIÓN PLAN DE CIERRE VS
PROYECTO DE INVERSIÓN
PLAN DE CIERRE PROYECTO DE INVERSIÓN
ESTUDIO FACTIBILIDAD SI SI
INVERSIONES SI (Año N) SI (Año 0)
FLUJO OPERATIVO NO SI
FINANCIAMIENTO SI SI
GARANTÍAS SI SI
¿Porqué evaluar proyectos mineros para
seleccionar la mejor alternativa de cierre?
 Las alternativas de cierre pueden implicar diferentes

alternativas de planeamiento de minado y por lo tanto
diferentes ingresos por venta de mineral, costos
operaciones y de inversión; adicionales a los gastos
mismos del cierre
 En consecuencia se requiere identificar los ingresos,
costos operacionales y de inversión diferenciales para
seleccionar la mejor alternativa de cierre.
.
EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE CIERRE
. ALTERNATIVA A
• Cierre Progresivo (Año 1-20): US$ 2 millones
• Cierre Final (Año 21): US$ 40 millones
• Ventas mineral (Año 1-20): 120 millones
• Costos operacionales (año 1-20): 40 millones
• Inversiones del proyecto minero: (año 0): 300 millones
ALTERNATIVA B
• Cierre Final (Año 21): US$ 120 millones
• Ventas mineral (Año 1-20): 150 millones
• Costos operacionales (año 1-20): 60 millones
• Inversiones del proyecto minero: (año 0): 400 millones
PROCESO PARA ESTABLECER UN
PLAN DE CIERRE
 Un estudio de alternativas de cierre.

 Proceso de consulta a las partes interesadas
 Objetivos del cierre
 Costos del Cierre
 Un programa de estudios para confirmar los supuestos
en los objetivos del cierre.
 Los planes de cierre deben desarrollarse en la etapa del
planeamiento inicial de una operación y ser revisados
con regularidad durante el desarrollo del proyecto..
LOS PLANES DE CIERRE DE MINAS
DEBEN DEMOSTRAR
1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TÉCNICA
3) VIABILIDAD AMBIENTAL Y SOCIAL
4) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
5) VIABILIDAD FINANCIERA
6) VIABILIDAD ECONÓMICA
CONTENIDO DEL PLAN DE CIERRE DE MINAS
(Guía para la elaboración)
1) INTRODUCCIÓN (Aspectos Generales y Legales)
2) COMPONENTES DEL CIERRE (Aspectos Técnicos)
3) ACTIVIDADES DE CIERRE (Aspectos Técnicos)
3) PROGRAMAS SOCIALES (Aspectos Sociales)
4) MANTENIMIENTO Y MONITOREO POST-CIERRE

(Aspectos Técnicos)
5) CRONOGRAMA, PRESUPUESTO Y GARANTÍA

FINANCIERA (Aspectos Económicos- Financieros)
PLAN DE CIERRE DE MINAS
ASPECTOS TÉCNICOS
1) DESMANTELAMIENTO
2) DEMOLICIÓN, RECUPERACIÓN Y DISPOSICIÓN
3) ESTABILIDAD FÍSICA
4) ESTABILIDAD GEOQUÍMICA
5) MANEJO DE AGUAS
6) FORMA DEL TERRENO Y REHABILITACIÓN DE
HÁBITATS
7) REVEGETACiÓN
8) REHABILITACIÓN DE HÁBITATS ACUÁTICOS
PLAN DE CIERRE DE MINAS
ASPECTOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS
1) INVERSIONES DE CIERRE FINAL Y POST CIERRE

2) FINANCIAMIENTO DEL CIERRE
3) INGRESOS DEL CIERRE? Existe?
4) EGRESOS DEL CIERRE
- Cierre Progresivo
- Gastos Garantía Financiera
5) TASA DE DESCUENTO
6) HORIZONTE DEL CIERRE
7) PROYECCIONES DE GASTOS DEL CIERRE
8) RENTABILIDAD DEL CIERRE (VAN)
9) ANÁLISIS DE ALTERNATIVAS DE CIERRE
CHECKLIST PARA EL PLAN DE CIERRE
DE MINAS
1. ANTECEDENTES Y UBICACIÓN DEL PROYECTO
2. OBJETIVOS Y CRITERIOS DEL CIERRE
3. COMPONENTES DEL CIERRE
4. CONDICIONES ACTUALES DEL ÁREA DEL
PROYECTO
5. PROCESO DE CONSULTA
6. ACTIVIDADES DE CIERRE
7. PROGRAMAS SOCIALES
8. MANTENIMIENTO Y MONITOREO POST CIERRE
9. PRESUPUESTO Y CRONOGRAMA DE EJECUCIÓN
10. GARANTÍAS FINANCIERAS
11. EVALUACIÓN DE RENTABILIDAD Y SELECCIÓN DE
LA MEJOR ALTERNATIVA
VENTAJAS ADICIONALES DE REALIZAR UN
ADECUADO PLAN DE CIERRE
1) PERMITE SELECCIONAR LA MEJOR
ALTERNATIVA DE CIERRE.
2) PERMITE ESTIMAR LA MAGNITUD DEL COSTO
DE CIERRE
3) PERMITE PREVEER LA FUENTE DE
FINANCIAMIENTO ADECUADO PARA
EFECTUAR EL CIERRE.
4) PERMITE IDENTIFICAR LAS FORTALEZAS Y
DEBILIDADES DEL CIERRE Y COMO
ENFRENTARLAS
5) PERMITE SENTAR LAS BASES PARA EL
CONTROL DEL CIERRE
SI EL PLAN DE CIERRE DE MINAS
ES UN PROYECTO MINERO, LA
METODOLOGÍA PARA ESTIMAR
SU RENTABILIDAD DEBE SER LA
MISMA QUE LA DE UN PROYECTO
MINERO?
EVALUACIÓN IMPACTO ECONÓMICO
DEL CIERRE
La evaluación del impacto económico del cierre de mina se basa en el

contenido del plan de cierre mina, de donde se extrae el presupuesto
de costos y gastos para ejecutar el cierre, de acuerdo al presupuesto
se determina el monto de la garantía financiera así como otros gastos
y beneficios económicos vinculados al cierre.
CONTENIDO DEL PLAN PRESUPUESTO GARANTÍAS IMPACTO ECONÓMICO

VARIABLES POR ANALIZAR EN UN
CIERRE DE MINAS
1) INVERSIONES DEL CIERRE (Io)
2) INGRESOS DEL CIERRE (B)
3) COSTOS DEL CIERRE (C)
4) HORIZONTE DEL CIERRE (n)
5) TASA DE DESCUENTO (k)

INVERSIONES EN UN PLAN DE CIERRE
DE MINAS
1) GASTOS DEL ESTUDIO DEL PLAN DE CIERRE Y SUS

ACTUALIZACIONES
2) GASTOS DE CIERRE FINAL
3) GASTOS DE MANTENIMIENTO Y POST CIERRE
4) OTRAS INVERSIONES VINCULADAS AL CIERRE

INGRESOS DEL PLAN DE CIERRE
1) ESCUDO FISCAL DE LOS GASTOS DE CIERRE

PROGRESIVO
2) ESCUDO FISCAL DE LOS GASTOS FINANCIEROS DE

LA GARANTÍA FINANCIERA
3) ESCUDO FISCAL DE LA AMORTIZACIÓN DE

ACTIVOS INTANGIBLES (ESTUDIO PLAN CIERRE)
4) VENTA DE ACTIVOS
5) OTROS INGRESOS VINCULADOS AL CIERRE

COSTOS DEL PLAN DE CIERRE
1) GASTOS DE CIERRE PROGRESIVO
2) GASTOS DE LA GARANTÍA FINANCIERA
3) PROVISIONES CONTABLES DEL PLAN DE CIERRE

(no deducible)
4) OTROS COSTOS
HORIZONTE DEL CIERRE
1) ES EL NÚMERO DE AÑOS QUE DURA EL CIERRE

FINAL (ADICIONALES A LA VIDA ÚTIL DE LA
OPERACIÓN MINERA), INCLUYENDO EL
MANTENIMIENTO MONITOREO Y POST CIERRE
POR UN MÍNIMO DE 5 AÑOS ADICIONALES.
2) EL HORIZONTE DEL CIERRE PUEDE SER INFINITO

TASA DE DESCUENTO DEL CIERRE
1) ES EL COSTO DEL DINERO DE LA EMPRESA QUE
EFECTÚA EL CIERRE
2) SE APLICA LAS MISMAS CONSIDERACIONES QUE

LA TASA DE DESCUENTO DE UN PROYECTO
MINERO
3) SI EL FLUJO DE CAJA ES A VALORES CONSTANTES,

LA TASA DE DESCUENTO TAMBIËN SERÄ REAL Ó
CONSTANTE
4) SI EL FLUJO DE CAJA ES A VALORES CORRIENTES,

LA TASA DE DESCUENTO DEBERÄ SER AJUSTADA
POR INFLACIÓN
COSTOS Y GASTOS DEL CIERRE DE MINAS
TIPOS DE COSTOS Y GASTOS PERIODO
Gastos de elaboración del plan de cierre 0

Gastos de actualización del plan de cierre 3, 8, 13, 20, etc
Gastos de negociación de la garantía financiera 1
Costos y gastos de la garantía financiera 1, 2, 3, ....n
Gastos del cierre concurrente 1, 2, 3,......n
Gastos cierre final n
Gastos Post –Cierre n+1, n+2,.....
Provisiones contables (no es flujo) 1, 2, 3, ...n
Escudos Fiscales (costo negativo) 1, 2, 3.....n
NUEVOS CONCEPTOS EN LA EVALUACION DE PROYECTOS MINEROS
TRADICIONAL
(PERIODO OPERATIVO DEL PROYECTO)
VENTAS ANUALES
0 1 n
COSTOS Y GASTOS ANUALES DE OPERACION
INVERSIONES
NUEVOS CONCEPTOS
PERIODO OPERATIVO DEL PROYECTO PERIODO CIERRE
VENTAS ANUALES
0 1 n
COSTOS Y GASTOS ANUALES DE OPERACION
PAGO DE REGALÍAS ANUALES Inversiones Cierre Final y Post Cierre
INVERSIONES CIERRE EN LA ETAPA DE OPERACIÓN
GASTOS DE CONSTITUIR GARANTIAS PARA EL CIERRE
INVERSIONES
EVALUACIÓN DEL CIERRE
 LA EVALUACIÓN ECONÓMICA DE CIERRE DE MINAS

DEBE REALIZARSE DE UNA FORMA DIFERENCIAL
POR CADA ALTERNATIVA SELECCIONADA, ES DECIR
IDENTIFICANDO LOS COSTOS, GASTOS E INGRESOS
QUE SE DARÁN EXCLUSIVAMENTE CON LA
EJECUCIÓN DE LA ALTERNATIVA DE CIERRE
ANALIZADA
 SI LAS ALTERNATIVAS DE CIERRE IMPLICA

VARIACIONES EN LOS INGRESOS Y COSTOS
OPERACIONALES, ESTOS DEBERÁN INCLUIRSE EN
LA EVALUACIÓN DEL CIERRE.
METODOLOGÍA DE EVALUACIÓN DEL CIERRE
1. ELABORAR EL PLAN DE CIERRE, IDENTIFICANDO
LOS COSTOS, GASTOS, Y EVENTUALMENTE LOS
INGRESOS VINCULADOS A LA EJECUCIÓN DEL
CIERRE, QUE SIGNIFIQUEN SALIDA REAL DE DINERO.
2. IDENTIFICAR EL MOMENTO EN QUE SE EFECTUARÁ
EL INGRESO Ó GASTO (CRONOGRAMA DE
EJECUCIÓN)
3. DETERMINAR EL HORIZONTE DEL CIERRE,
INCLUYENDO EL MANTENIMIENTO Y MONITOREO
POST-CIERRE.
4. ELABORAR EL FLUJO DE CAJA DE LOS COSTOS Y
GASTOS DE CIERRE (A VALORES CONSTANTES O
CORRIENTES)
5. DETERMINAR EL VALOR ACTUAL NETO, PARA LA
TASA DE DESCUENTO DE LA EMPRESA.
6. EFECTUAR UN ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD.
FLUJO DE CAJA TÍPICO DEL CIERRE DE
MINAS
ETAPA CONSTRUCCIÓN OPERACIÓN CIERRE POST-CIERRE

AÑO 0 1-N N+1 N+x
INGRESOS
Escudo Fiscal Cierre Progresivo X
Escudo Fiscal Gastos Financieros X
Escudo Fiscal Amortización Intangibles X
Otros ingresos X X
A. Total Ingresos X X X
EGRESOS
Elaboración del Plan de Cierre X
Actualización del Plan de Cierre X
Cierre Progresivo X
Cierre Temporal X
Cierre Final X
Mantenimiento Post-Cierre X
Monitoreo Post- Cierre X
Garantía Financiera X
Otros gastos X X
B. Total Egresos X X X X
C. SALDO DE CAJA (A-B) X X X X

EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE CIERRE
1. LA EVALUACIÓN ECONÓMICA INICIAL DE
ALTERNATIVAS DE CIERRE, DEBE REALIZARSE
COMPARANDO LOS FLUJOS DE CAJA DE CADA
ALTERNATIVA, LO QUE IMPLICA ELABORAR
DISTINTOS PLANES DE CIERRE PARA CADA
ALTERNATIVA.
2. EN LOS CASOS QUE SE QUIERA MODIFICAR
PARCIALMENTE POR RAZONES ECONÓMICAS LOS
PLANES DE CIERRE, LA EVALUACIÓN DEBE
HACERSE DE FORMA DIFERENCIAL, ES DECIR,
COMPARANDO LA SITUACIÓN CON PROYECTO
(MODIFICACIÓN DEL PLAN) VS SITUACIÓN SIN
PROYECTO (PLAN ACTUAL), PARA VER LA
CONVENIENCIA ECONÓMICA DE LA MODIFICACIÓN.
LEY CIERRE DE MINAS
PRESUPUESTO
Debe incluir:
 Montos directos e indirectos de las medidas de cierre
de labores, áreas e instalaciones
 Supervisión, contingencias y contratos de terceros
 Montos complementarios (Servicios legales y
administrativos para la cobranza de las garantías,
gastos de fiscalización, otros)
 Cronograma de actividades y desembolsos
LEY CIERRE DE MINAS
PRESUPUESTO
Componentes del Presupuesto:

Valor actual neto del Plan de Cierre de Minas
Valor de las medidas de cierre progresivo y
cierre final
Montos de rehabilitación ya ejecutados
Importe de las garantías ya constituidas
Importe de las garantías por constituirse
Valor de las medidas de post-cierre
LEY CIERRE DE MINAS
PRESUPUESTO
Error en la estimación del presupuesto:
 En la ejecución del Plan de Cierre, es admisible una
diferencia de hasta el 30% por debajo del monto
estimado en la última modificación o actualización del
Plan de Cierre.
 Sanciones para el titular minero y para la entidad
consultora.
Reajuste del Presupuesto
 El presupuesto deberá ser revisados y reajustado luego
de 3 años de aprobado el Plan de Cierre y posteriormente
cada cinco años.
PRESUPUESTO CIERRE MINAS
PRESUPUESTO CIERRE DE MINAS (US$)
Año Ejecución 1 2 3..... n
A. CIERRE PROGRESIVO
B. CIERRE FINAL
C. MANTENIMIENTO POST CIERRE
D. MONITOREO POST CIERRE
TOTAL (A+B+C+D)
VALOR ACTUAL
IMPORTE GARANTÍA ANUAL
Nota: Si se quiere incluir los montos de rehabilitación ya ejecutados,

estos deberán ser considerados en el año 0
PRESUPUESTO CIERRE MINAS
PRESUPUESTO DETALLADO CIERRE DE MINAS (US$)
Año Ejecución 1 2 3..... n
CIERRE FINAL
A . Actividad 1
Costos Directos
Costos Indirectos
Supervisión
Montos complementarios
Contingencias
Total Actividad 1
B. Actividad 2
C. Actividad 3
N. Actividad n
TOTAL (A+B+C+...N)
VALOR ACTUAL
GARANTÍA FINANCIERA
La garantía financiera no significa que ésta se

encuentre disponible para que la compañía
minera solvente sus gastos de cierre.
La garantía financiera es una protección para los
ciudadanos del país, para que ellos no tengan
que asumir con sus impuestos el cierre de la
mina.
LEY CIERRE DE MINAS
GARANTÍAS
 ¿Porqué constituir garantías?
 Riesgo de no ejecución Plan de Cierre
 Complementaria a la credibilidad de la ejecución
 ¿Quiénes deben constituir garantías?
 Minas que inician o reinician operaciones
 Minas en operación
 Fundiciones y Refinerías
 Actividades exploración (más de 10,000 TM de remoción)
 Pequeña Minería y Minería Artesanal (DREM)
 Garantia Provisional (los que desaprueben su Plan de
Cierre)
LEY CIERRE DE MINAS
GARANTÍAS
 Consecuencias de no constituir garantías
 Minas nuevas: No podrán operar
 Minas en operación: Paralización
 Cálculo del monto de las garantías para unidades
mineras nuevas o en operación, actividades de
exploración, fundiciones y refinerías
 Se constituirá progresivamente en forma anual
 Monto total del Plan de Cierre
 Monto del Cierre Progresivo
 Monto del cierre ya ejecutado
 Valor de las garantías ya constituidas
 Vida de la operación
LEY CIERRE DE MINAS
GARANTÍAS
 Características de las garantías

 Ser suficientemente líquidas
 Saneada y sin cargas previas
 Su valor debe ser actualizado
 Tipos de garantías
 Cartas fianzas o similares
 Pólizas de caución y otros seguros
 Fideicomiso en garantía (efectivo, flujos, bienes
independientes de la operación, valores negociables de
terceros)
 Fianza solidaria de terceros
LEY CIERRE DE MINAS
GARANTÍAS
 Liberación de garantías
 En proporción a las medidas de cierre ejecutadas,
manteniendo el monto necesario para la realización de
las labores de cierre y post cierre
 Incentivos Económicos: Rebaja del monto anual de la
garantía hasta 30%
Solvencia: Clasificación de grado BBB o más
Acreditar buenas prácticas ambientales
Cumplimiento del cierre progresivo
DETERMINACIÓN DEL MONTO ANUAL
DE LAS GARANTÍAS
El monto de la garantía se incrementa anualmente en (1/ciclo de vida)
del costo de cierre total cada año, por cada año de vida de la mina.
Ej. Monto del cierre 100 millones y la vida de la mina 10 años.
Monto de la Garantía (US$)
100
90
80
70
60
50
Serie1
40
30
20
10
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Años
LEY CIERRE DE MINAS
VIDA ÚTIL DE LA UNIDAD MINERA
 Unidades mineras nuevas o en operación:

Se determinará en función a la producción anual y las
reservas probadas y probables, según la DAC
 Actividades de exploración (junto con la EA):

Máximo: 5 años
 Fundiciones y refinerías
Máximo 30 años
LEY CIERRE DE MINAS
ASPECTOS CONTABLES Y
TRIBUTARIOS
 Disminución de la rentabilidad de la empresa por:
 Constitución de provisiones
 Gastos de constitución de garantías
(financieros y dministrativos)
 Inmoviliza activos otorgados en garantía
 Las provisiones para el cierre de minas no son gastos
deducibles en el periodo
 Ventajas del cierre progresivo
EL CIERRE DE MINAS COMO UNA
ACTIVIDAD CONTINUA
El cierre de mina puede resultar caro, si se

considera tardíamente en la vida del proyecto.
Si el cierre de minas es visto como una
actividad contínua, es necesario diseñar las
instalaciones de la mina de manera que el cierre
concurrente pueda realizarse durante sus
operaciones.
HAY QUE ABRIR LA MINA PENSANDO EN
EL CIERRE.
VENTAJAS CIERRE PROGRESIVO
 Puede utilizarse como fuente de financiamiento el

ingreso operativo.
 Se reduce el monto de la garantía financiera
 Se gana experiencia en las actividades específicas de
mitigación y cierre
 Las empresas son consideradas como empresas
responsables
 Los gastos de cierre progresivo son deducibles de
impuestos, al formar parte de los costos de operación
del periodo..
IMPACTO DEL CIERRE EN EL VALOR DE LA
EMPRESA
 LA EJECUCIÓN DEL PLAN DE CIERRE

DISMINUYE LA UTILIDAD NETA Y POR LO
TANTO EL VALOR CONTABLE DE LA
EMPRESA
 SIN EMBARGO, LA EJECUCIÓN DEL PLAN DE
CIERRE Y EL CUMPLIMIENTO DE OTROS
COMPROMISOS AMBIENTALES Y SOCIALES
SUMADOS A NUEVOS PROYECTOS DE
INVERSIÓN, INCREMENTA EL VALOR DE
MERCADO DE LA EMPRESA.
FIN

Formulación y evaluación de proyectos mineros

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FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN

Ing. Fernando Gala

FORMULACIÓN : Presentación de un proyecto

EVALUACIÓN :Emitir un juicio sobre la bondad

EL PROYECTO ES RENTABLE SI:

BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIÓN

1) EL OBJETIVO DE LA EMPRESA ES INCREMENTAR

4) EVALUAR UN PROYECTO IMPLICA IDENTIFICAR

6) EL INGREDIENTE ESENCIAL EN LA EVALUACIÓN

Privada Desde el punto de

IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA IDENTIFICAR UNA SELECCIONAR

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA

PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE

3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico, de mercado, del

6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE EN

Ley de Corte Tamaño de

CONSIDERAR ADEMÁS RENTABILIDAD Y LIMITANTES

3. DECISIONES DE DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS

POR LO TANTO, DEBE MEDIRSE EL VALOR DEL

ES EL COSTO POR EL USO DE DINERO POR UNIDAD DE

LA TASA DE DESCUENTO DEPENDE DE:

-LA GANANCIA LIBRE DE RIESGO

SON EJEMPLOS DE ANUALIDADES: LOS SUELDOS, LOS

Fórmula de la Anualidad a partir del Valor Presente:

1) ESTUDIO PRELIMINAR O DE PERFIL

ETAPA ERROR ACEPTABLE

1) CANTIDAD DE RESERVAS QUE TIENE EL

2) TECNOLOGÍA Y ASPECTOS AMBIENTALES DEL

VANmg = - Inv +  BNi

Tamaño Inversión Beneficios VANmg

n (años) = 6.5 * (R (mm))^0.25 * (1+-0.2)

T (millones TM/año)= 0.15 * (R(mm))^0.75 * (1+-0.2)

MINAS A CIELO ABIERTO

1) VARIABLES DE INVERSIÓN O DE CAPITAL

2) INVERSIONES DURANTE LA VIDA DEL PROYECTO

3) INVERSIONES AL CIERRE DE LA MINA

1) INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS

2) INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES

3) INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO

2. GASTOS DE PUESTA EN MARCHA

4.- GASTOS DE CIERRE DE MINAS

El valor residual de un proyecto minero se

a) COSTOS DE PRODUCCIÓN (Costo de Mina)

b) GASTOS (VENTA, ADMINISTRATIVOS, OTROS)

- LOS COSTOS DE OPERACIÓN SE CARGAN COMO

C (B) = C (A) * ( D (B) / D (A) ) e

C(B) = Costo de operación y/o inversión de un proyecto B

EMPRESA VENTAS LIQUIDEZ SOLVENCIA GESTION (%) RENTAB.(%)

SPCC 2.159.364 2,14 0,45 71,7 42,1 53,7

1. A nivel de perfil se sugiere el método comparativo. A

PROYECTO TAMAÑO COSTOS INVERSIÓN AÑO

MINA ORO TAJO ABIERTO LIXIVIACIÓN 40.000 3,80 350 2005

MINA COBRE TAJO ABIERTO 70.000 8,20 2.000 2001

MINA SUBTERRANEA ORO/PLATA 500 32,80 11 2000

MINA TAJO ABIERTO ORO LIXIVIACIÓN 20.000 3,13 240 1999

MINA TAJO ABIERTO ORO LIXIVIACION 10.000 4,56 37 1993

3) FIJOS, VARIABLES, SEMIVARIABLES

5) COSTOS EN EFECTIVO Y NO EN EFECTIVOS (depreciación,

Ctu = CFT + c.v.u

CT = Costo total (US$)

Q = Producción mínima de equilibrio (TM)

Punto equilibrio con utilidad neta objetivo:

La vida económica del proyecto, depende de:

PROYECTO 0 1 2 3 4 PRC PRC () VAN ()