PROGRAMA ESPECIALIZADO EN

GESTION OPERACIONES MINERAS

Profesor: Fernando Gala

1
ECONOMÍA Y FINANZAS PARA MINERÍA

2
 TEMARIO

1. Conceptos de economía de los minerales

2. Valor de un yacimiento minero
3. El concepto económico de las reservas minerales y
la importancia de los estudios de factibilidad
4. Aspectos técnicos para valorizar yacimientos
minero
5. Aspectos financieros para valorizar yacimientos
mineros
6. Valorización de prospectos, proyectos y minas en
operación

3
 ECONOMÍA DE LOS

1 MINERALES
 El negocio minero
 Etapas del negocio minero
 Características del negocio
minero
 Riesgos del negocio minero

4
ECONOMÍA MINERA: CONCEPTOS FUNDAMENTALES

• La economía minera es un campo de

especialización que enlaza conceptos
económicos básicos y las particularidades del
sector minero, con la finalidad de una correcta
toma de decisiones en las personas
involucradas en el sector minero.

• La minería puede visualizarse como un proceso

de suministro por el cual los minerales se
convierten de recursos geológicos hasta
productos negociables o vendibles.

5
 EL NEGOCIO MINERO

La viabilidad del negocio minero

consiste en que el yacimiento en
operación deje ganancias a sus
propietarios.

VENTAS MINERAL > COSTOS MINEROS

COSTOS MINEROS= CAPEX + OPEX

6
 ETAPAS DEL NEGOCIO MINERO

1) ETAPA DE PROYECTO

PREINVERSIÓN
PROSPECCION
EXPLORACIÓN
PREPARACIÓN DE ESTUDIOS
APROBACIÓN DE ESTUDIOS Y PERMISOS

INVERSIÓN (CONSTRUCCIÓN Y DESARROLLO

2) ETAPA DE OPERACIÓN ó PRODUCCION

EXPLOTACIÓN
BENEFICIO
COMERCIALIZACIÓN

3) ETAPA DE CIERRE MINA

7
HORIZONTE DEL NEGOCIO MINERO

8
 CARACTERÍSTICAS DEL
NEGOCIO MINERO

1. LARGO PERIODO DE GESTACIÓN

2. INTENSIVAS EN CAPITAL

3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico,

ambiental, social, de mercado, del
proyecto, empresarial, político)

4. RECURSOS NO RENOVABLES

5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS

6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
DEBE HACERSE EN ETAPAS
9
 RIESGOS DEL NEGOCIO MINERO

 RIESGO LEGAL
 RIESGO GEOLÓGICO
 RIESGO AMBIENTAL
 RIESGO SOCIAL
 RIESGO DEL PROYECTO
 RIESGO POLÍTICO
 RIESGO EMPRESARIAL
 RIESGO DE MERCADO
 RIESGO OPERATIVO

10
UN PROYECTO MINERO PUEDE ESTAR EN DIFERENTES
ETAPAS

COMISIONAMIENTO

CONSTRUCCIÓN

INGENIERÍA DE DETALLE

FACTIBILIDAD

PRE-FACTIBILIDAD

EXPLORACION AVANZADA

EXPLORACION PRELIMINAR

11
 CARTERA DE PROYECTOS
ETAPA DE AVANCE Y MONTO DE INVERSIÓN

Conga

Yanacocha Sulfuros

Fosfato Mantaro

Bayóvar 12

Ingeniería de
Pre-factibilidad Factibilidad detalle Construcción

12
 EL VALOR DE UN

2
YACIMIENTO MINERO
 El valor de un yacimiento minero
 Elementos técnicos y financieros
para estimar el valor
 Porqué valorizar yacimientos
mineros
 Diferencia entre prospecto,
proyecto y yacimientos en
operación

13
 VALOR DE UN YACIMIENTO MINERO

 El valor de un yacimiento minero esta dado por su

probabilidad de generar beneficios (flujos de caja) a
sus propietarios.
 En la medida que el yacimiento sea más estudiado
aumenta sus probabilidades de tener certeza del
valor.
 El valor del yacimiento no sólo depende de sus
características geológicas, sino también de la
tecnología que se utilice para su explotación y de la
manera en que se gestione su explotación,
incluyendo aspectos ambientales y sociales.
 Las acciones de responsabilidad social del dueño
del yacimiento influyen en el valor.

14
 VALOR DE UNA EMPRESA MINERA

EL VALOR DE UNA EMPRESA MINERA DEPENDE DE:

 RECURSOS MINEROS
 ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD (ENCONTRAR MEJOR ALTERNATIVA
- TECNOLOGÍA)
 GESTIÓN DE LOS RECURSOS MINERALES

VALOR= RECURSOS MINEROS + TECNOLOGÍA + GESTIÓN

15
 GENERACIÓN DE VALOR
DE UNA EMPRESA MINERA

Para generar valor debe:

 Encontrarse el insumo minero (Reservas)
 Decidir la inversión minera (Viabilidad y
Riesgos)
 Maximizar Utilidades, es decir maximizar la
diferencia entre Ingresos por venta de mineral
menos todos los costos.
 Maximizar la rentabilidad de los proyectos, es
decir maximizar el Valor Actual Neto.
 Tener un buen comportamiento laboral,
ambiental y social.

16
PROCESO DE EVALUACIÓN DE UN YACIMIENTO
MINERO

17
ELEMENTOS PARA ESTIMAR EL VALOR DE UN
YACIMIENTO MINERO

 Cantidad de recursos geológicos

 Leyes del yacimiento

 Precio de los minerales económicos

 Recuperación minera

 Recuperaciones metalúrgicas

 Recuperaciones comerciales (Maquilas, escaladores, Penalidades, fletes)

 Costos de Capital (CAPEX). Inicial, de sostenimiento y de cierre

 Costos de operación y gastos operativos (OPEX)

 Impuestos

 Tasa de explotación estimada

 Costo de Capital (Tasa de actualización de flujos futuros)

18
El conocimiento del valor de un yacimiento se
incrementa con mayores estudios

19
MEDICIÓN DEL VALOR DE UN YACIMIENTO
MINERO

El valor real de un yacimiento es el

valor de mercado, el cual se puede
estimar con el valor actual de sus
flujos proyectados que generen sea
que estén en operación, proyecto o
prospecto.

20
 VALOR DE MERCADO DE UN YACIMIENTO

Se determina con el Valor Actual Neto el cual es

determinado por:
• El Flujo de Caja Proyectado (Ingresos – Egresos)
• El Costo de Oportunidad del Capital

FC1 FC2 FCn

VAN    ... 
(1  Cok) (1  Cok) 2
(1  Cok) n

Considera el valor del dinero en el tiempo.

Considera los flujos futuros y no los pasados.

21
DIAGRAMA TÍPICO DE GENERACIÓN DE CAJA DE
UN YACIMIENTO MINERO

FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO

US$ Millones

PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE

600

500

400

300

200
Ingresos

100

0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 18 19 20 21 22 23
17

-100

-200

-300

Años

22
 EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA
(PROYECTO MINERO)
SUPUESTOS 0 1 2 3 4 5…..30
Recursos ( miles TM ) 540,000
Ley Cu (%) 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81
Precio ($/lb) 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50
Recuperación metalúrgica (%) 0.90 0.90 0.90 0.90 0.90
Pérdidas Metalúrgicas (%) 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95
Maquila (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80
Valor unitario del mineral ($/TM) 30.62 30.62 30.62 30.62 30.62
Capacidad producción ( miles TM/Año) 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000
Costos producción ($/TM) 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00
Gastos (miles US$/año) 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Impuestos (miles US$ $/año) 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000
Inversión Inicial (miles US$) 1,400,000
Tasa descuento 10%

FLUJO DE CAJA (miles US$) 0 1 2 3 4 5….30

INGRESOS
Ventas Mineral 551,093 551,093 551,093 551,093 551,093
EGRESOS
Inversiones 1,400,000
Costos producción 108,000 108,000 108,000 108,000 108,000
Gastos 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Impuestos 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000
SALDO CAJA -1,400,000 323,093 323,093 323,093 323,093 323,093
VAN (10%) 1,645,769
TIR 23%

23
 LA VIABILIDAD ECONÓMICA SE MIDE CON EL
VAN (VALOR ACTUAL NETO)

n
VAN = -Io +  Bi – Ci - Ic
i=1 (1+k)i (1+k)n+1

CAPEX (Io) (TECNOLOGIA Y MEDIO AMBIENTE)

VENTAS (Bi) (PRECIO DE LOS MINERALES)
OPEX (Ci) (COSTOS, LEY DE CORTE)
VIDA MINA (n) (RESERVAS)
TASA (k) (COSTO DINERO, RIESGOS)
CIERRE FINAL (Ic)

24
 ¿POR QUÉ VALORIZAR PROPIEDADES
MINERAS?

 Para la toma de decisiones de inversión

 Compra- venta de propiedades mineras
 Fusiones y escisiones de empresas
mineras.
 Para identificar las fuentes de creación y
destrucción del valor económico de la
empresa minera.

25
 OTRAS RAZONES PARA VALORIZAR

 Transparencia del valor al mercado

 Para control interno
 Para transferencia parcial o total de
acciones
 Para ingresar al mercado de valores
 Para realizar una oferta pública de
acciones, con la finalidad de adquirir una
empresa
 Para determinar el precio objetivo en caso
de reestructuraciones o reorganizaciones
empresariales.

26
 DIFERENCIA ENTRE VALOR Y PRECIO

 La valorización, se refiere al intento de encontrar

un valor justificable para la empresa minera.
 El precio es la cantidad a la que el vendedor y
comprador acuerdan realizar una operación de
compra venta y no tiene que coincidir
exactamente con el valor que ha determinado la
valorización.
 Una empresa minera normalmente tiene distinto
valor para distintos compradores y también
puede tener distinto valor para comprador y
vendedor.

27 27
 INFORMACION RELEVANTE PARA
VALORIZAR YACIMIENTOS MINEROS

1. Información legal
2. Estados Financieros Históricos
3. Tasación de activos y pasivos a valores de mercado
4. Valor de las acciones de la empresa en el mercado
de valores
5. Intangibles del negocio minero
6. Recursos y Reservas Minerales
7. Las expectativas de compradores y/o vendedores
8. Los proyectos mineros de la empresa
9. La tasa de explotación de las operaciones y
proyectos
10. Flujo de ingresos, inversiones y costos operativos
futuros de la empresa
11. La tasa de descuento del comprador/vendedor

28 28
 ASPECTOS RELEVANTES EN LA
VALORIZACION DE PROPIEDADES MINERAS

 Aspectos Legales (Estudio Abogados)

 Reservas (Geólogo)
 Valorización (Mineros, Metalurgistas,
Economistas, Banquero, etc)
 Apreciaciones adicionales

29
SITUACIÓN DEL YACIMIENTO PARA FINES DE
VALORIZACIÓN

• Minas en operación
• Proyectos mineros con estudio de
factibilidad concluido
• Prospectos mineros

30
 MINAS EN OPERACIÓN

MINAS CON RESERVASNERALES

Se consideran a las minas en que el
proceso productivo es continuo, tiene
definidas sus reservas minerales y la
operación minera tiene instalada todos
los equipos y máquinas necesarias.

31 31
 PROYECTOS MINEROS

MINAS CON RESERVASNERALES

 Para fines de valorización, se consideran proyectos
mineros a los yacimientos mineros con estudio de
factibilidad concluido y por lo tanto listo para iniciar
su construcción y posterior operación.

 Asimismo, se consideran a los yacimientos que

estando actualmente paralizadas sus operaciones,
tienen un estudio de factibilidad que permitan
establecer su valor como negocio minero.

32 32
 PROSPECTOS MINEROS

 Son aquellos yacimientos que pueden

encontrarse en estado de prospección o
exploración preliminar o avanzada, pero que
no tienen definidas sus reservas minerales.

 Para fines de valorización, se consideran

también como prospectos a las minas
paralizadas por carecer de reservas
minerales, y que no tienen un estudio de
factibilidad que demuestren su viabilidad.

33 33
 VALORIZACION DE YACIMIENTOS
MINEROS

MINAS EN OPERACIÓN VALOR PRESENTE NETO

PROYECTOS VALOR PRESENTE NETO

VALOR PRESENTE NETO (METODOS COMPARATIVOS)

PROSPECTOS VALOR IN SITU

OTROS METODOS BASADOS EN COSTOS REALIZADOS

34 34
 VALORIZACION DE MINAS, PROYECTOS Y
PROSPECTOS

MINAS EN OPERACIÓN PROYECTOS PROSPECTOS

EXPLORACIÓN No existe Concluido Por concluir

GENERACIÓN FLUJO CAJA Inmediato Luego de la construcción Luego de exploración y construcción

CAPEX INVERSION No hay Si existe con certeza Estimado métodos comparativos

VALOR MINERALES Datos de la operación Estudio de factibilidad Estimación leyes, recuperación

OPEX Datos de la operación Estudio factibilidad Estimado métodos comparativos

HORIZONTE Reservas, Tamaño planta Reservas, Tamaño Recursos, Tamaño estimado

TASA DE DESCUENTO CCMP Costo oportunidad Costo oportunidad

35
 EL CONCEPTO ECONÓMICO DE LAS
RESERVAS MINERALES Y LOS

3
ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD
 Diferencia entre recurso y reserva
 La ley de corte como instrumento
de planificación
 Los estudios de factibilidad para
dar viabilidad al recurso minero

36
 EXPLORACIÓN MINERA

 Es una actividad minera, cuyo objetivo es encontrar y evaluar un

cuerpo geológico constituido por mineralización económicamente
explotable (yacimiento minero)

 Una primera etapa de la exploración es la PROSPECCIÓN cuyo

objetivo es el reconocimiento general del yacimiento mineral

 Una segunda etapa es la EXPLORACIÓN propiamente dicha,

cuyo objetivo es delimitar las forma del yacimiento así como
determinar su tamaño y calidad, es decir, un reconocimiento
detallado.

37
 TIPOS DE PROYECTOS DE EXPLORACIÓN

 PROYECTOS BROWNFIELD.- Son proyectos mineros en donde la

propiedad ya ha sido trabajada y se han descubierto depósitos minerales. En
este caso el riesgo es mucho más bajo; no obstante, el potencial de
rentabilidad es mucho menor que en los que puede haber en un proyecto
greenfields.

 PROYECTOS GREENFIELDS.- Está referida a los proyectos mineros en

donde existen indicios de mineralización; sin embargo, el territorio aún no ha
sido explorado y no se ha descubierto ningún depósito mineral hasta el
momento. Al ser un proyecto greenfields el riesgo de exploración es
realmente alto aunque el potencial de rentabilidad es realmente interesante

38
 DIFERENCIA ENTRE RECURSO Y RESERVA

 Recurso es un mineral con perspectivas razonables para una

eventual explotación. Se subdividen, según su confianza
geológica en INFERIDOS, INDICADOS y MEDIDOS. Los
recursos mineros son fijos y no deciden por sí sola la ejecución
de proyectos

 Reserva es la parte económicamente explotable de un recurso y

que tiene todas las viabilidades. Se dividen en PROBADA y
PROBABLE. Las reservas minerales no es una cantidad fija en
el tiempo, sino pueda varias por condiciones externas o internas
a la empresa

39
 + Seguridad de Existencia
Recursos identificados Recursos no descubiertos
PRODUCCION Demostrados Rango de Probabilidades
+ Inferidos
Medidos Indicados Hipotéticos Especulaciones
Rentabilidad Económica de su Explotación

Económicamente
Rentable
Económicamente
Marginal
Económicamente
No rentable

40
 INVENTARIO DE MINERALES

CERTEZA ACCESIBILIDAD VALOR

(Geológico) (Técnico, Ambiental, Social) (Económico)

MEDIDO ACCESIBLE COMERCIAL

INDICADO EVENTUALMENTE ACCESIBLE MARGINAL

INFERIDO INACCESIBLE SUBMARGINAL

41
CLASIFICACIÓN DE MINERALES POR SU
VALOR

Comercial: Cubre costos producción

y gastos de operación
Marginal: Sólo cubre los costos de
producción
Submarginal: No cubre ni siquiera los
costos de producción.

42
 TIPOS DE MINERAL POR SU VALOR ECONÓMICO

TIPOS DE MINERAL POR SU VALOR

COMERCIAL MARGINAL SUBMARGINAL
VENTAS 100 100 100
COSTOS 40 80 110
GASTOS 30 30 30
UTILIDAD 30 -10 -40

43
 RELACIÓN GENERAL ENTRE RESULTADOS DE
EXPLORACIÓN, RECURSOS Y RESERVAS
MINERALES

Resultados de Exploración
Recursos Minerales Reservas de Mena

Inferidos
Indicados Probables
Nivel en
aumento de
conocimientos
geológicos y
confianza
Medidos Probados

Consideración de factores de minería, metalúrgicos, económicos,

de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales
Los factores modificadores

44
 RESERVAS MINERALES
CONCEPTOS FUNDAMENTALES

 Es la porción de cuerpo mineralizado que

debería ser programado para el minado, si la
decisión de explotarla y tratarla, incrementa el
valor económico de la empresa.

 No es una cantidad permanente y constante

en el tiempo, sino variable y dependiente de
las condiciones endógenas de la empresa
que determinan la estrategia de operación, y
también de las condiciones exógenas a la
empresa (precio, política tributaria, marco
jurídico, etc).
45
RESERVAS MINERALES Y
LEY DE CORTE

46
 La ley de corte como instrumento de
planificación
 Cut-off o “ley de corte” es la ley mínima que define que es
“mineral” y que es desmonte.
 La “ley promedio” es la ley de todo el mineral que está por
encima de cut-off. Por ejemplo en un depósito de cobre
diseminado, el cut-off esta por orden del 0.4% Cu y la ley
promedio 0.8%Cu.
 La explotación de mineral (0.8% Cu en el ejemplo) “DEBE”:
 Cubrir “todos” los costos, y
 Generar utilidades que generen una RENTABILIDAD a la
inversión
 El objetivo de una empresa debe ser tratar de reducir la ley
de corte para aumentar el mineral económico y de esa
manera aumentar la rentabilidad.
47
 LEY DE CORTE

Ley Cu
(%)

0.8(%) LEY DE
EXPLOTACION

UTILIDAD

0.4(%) LEY DE CORTE

COSTOS Y GASTOS

48
 CONCEPTO DE LEY DE CORTE

Es la ley mínima del mineral, que iguala los

ingresos de la empresa con sus costos.

INGRESOS = EGRESOS
(Ley*precio*recuperación total) * Q = Costos

Costos/ Q
LEY MÍNIMA = ------------------------------
Precio * Recuperación total

49
 ¿Por qué los estudios de factibilidad son
necesarios para valorizar un yacimiento
minero?
 Debido a que cuánto más se conozca como se explotará
el yacimiento, mejor se podrá estimar su valor. Los
estudios de factibilidad permiten conocer mejor la forma
cómo se explotará el yacimiento.
 De otro lado el valor del yacimiento depende de varios
factores técnicos y económicos.
 VALOR YACIMIENTO = INGRESOS - EGRESOS
 Los ingresos es el valor que generará el mineral y
depende de: leyes, precios, recuperaciones
metalúrgicas y comerciales así como la cantidad de
mineral a ser procesado
 Los Egresos, corresponden a los costos: CAPEX y
OPEX
50
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE DEMOSTRAR LA VIABILIDAD
DEL RECURSO

1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TÉCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL
5) VIABILIDAD SOCIAL
6) VIABILIDAD EMPRESARIAL
7) VIABILIDAD FINANCIERA
8) VIABILIDAD ECONÓMICA
51
 Planeamiento de minado
El planeamiento de minado, es aquel proceso de
planeación que me permite saber:

 ¿Qué recursos voy a extraer?,

 ¿De dónde lo voy a extraer?,
 ¿Cómo lo voy a sacar?,
 ¿Cuándo lo voy a extraer?,
 ¿Qué labores de desarrollo exploratorio, primario, y de
preparación debo ejecutar?,
 ¿Qué método de minado voy a aplicar para extraer el
mineral?
 ¿Qué costos operativos y de capital voy a incurrir para la
extracción del mineral?
OBJETIVO: MAXIMIZAR EL VALOR
52
 NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

ESTUDIO INICIAL
 Se realiza en la etapa de exploración
 Se utiliza métodos comparativos
 Sirve para decidir la continuidad de las exploraciones
ESTUDIO PREFACTIBILIDAD
 Se realiza una vez determinado recursos medidos o
indicados
 Identifica y evalúa alternativas
 Se utiliza fuentes secundarias
 Determina las reservas para el proyecto
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
 Evalúa la alternativa óptima
 Utiliza fuentes primarias
 Decide la ejecución del proyecto
53
 Factibilidad
Costos

Prefactibilidad
Prefactibilida
d

Perfil

Idea

Tiempo
Grado de
Incertidumbre
100
%

50%

Umbral de lo
previsible
0%
Tiempo
54
 Tópico Clave en los Estudios de
Factibilidad en Proyectos Mineros
• EXPLORACION GEOLOGICA (perforaciones, reservas)
• MINA (métodos de minado, equipos, costos de inversión y
operativos)
• PLANTA e INFRAESTRUCTURA (capacidad, ubicación y
estudios)
• PROCESOS (PDF’s, pruebas, balances de masa y energía)
• FACILIDADES (arreglo general, arreglos mecánicos,
estructurales, tuberías, eléctricos, infraestructura, energía)
• FACILIDADES (arreglo general, arreglos mecánicos,
estructurales, tuberías, eléctricos, infraestructura, energía)
• MEDIO AMBIENTE (estudios hidrológicos, disposición de
relaves)

55
 Tópico Clave en los Estudios de
Factibilidad en Proyectos Mineros
• CAPEX (obras civiles mecánicas, eléctricas, tuberías,
instrumentación, costos indirectos, contingencias)

• OPEX (tarifas unitarias, energía, combustible, mantenimiento)

• ANÁLISIS ECONOMICO (análisis financieros, precios,

commodities, impuestos, contribuciones, análisis de
sensibilidad)

• ESTUDIOS DE RIESGOS (métodos Monte Carlo, geología,

medio ambiente, riesgos sociales, permisos, riesgo país, tipo de
cambio tecnología)

56
 Riesgos y problemas típicos cuando
se omite el Estudio de Factibilidad

En la historia se han registrado innumerables casos de fallas en

proyectos mineros, algunos de ellos comprometiendo inversiones
de grandes magnitudes. Los problemas más frecuentes suelen
centrarse en los siguientes aspectos:

• Costos de capital muchos más elevados que los estimados.

• Reservas de mineral en menor volumen y/o en menor grado
en comparación con lo estimado.
• Bajo resultados en los procesos: baja recuperación,
tiempo de operación, producción insuficiente
• Costos operativos muchos mayores a los estimados

57
 ASPECTOS TÉCNICOS PARA
VALORIZAR UN YACIMIENTO

4 MINERO
 Valorización de minerales a
valores NSR
 Los costos en minería: CAPEX y
OPEX

58
 VALOR DEL MINERAL A VALORES NSR
NSR (Net Smelter Return)
(Retorno a valores netos de fundición)

VM = ( (lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - Tm )

VM= valor del mineral unitario a valores NSR en $/TM

lm= ley del mineral que entra a la planta concentradora
p= precio del mineral
Rmc= recuperaciones metalúrgicas en planta concentradora.
RMf*RMr= recuperaciones metalúrgicas en fundición y refinación
Tm= Costo de los procesos faltantes para vender mineral refinado,
incluyen: Maquilas, escaladores, penalidades, fletes.

59
 OTRA FORMA DE ESTIMAR
VALOR DEL MINERAL A VALORES NSR

VM = lm*p*Recup. metalúrgicas*Recup. comerciales

VM= valor del mineral unitario a valores NSR en $/TM

lm= ley del mineral que entra a la planta concentradora
p= precio del mineral
Recup. Metalúrgicas= Incluye procesos de concentración, fundición
y refinación.
Recup. Comerciales= Pérdidas por maquilas, escaladores,
penalidades, fletes.

60
 Metodologías para calcular los ingresos
operacionales de una empresa minera

 Existen varias metodologías para calcular los ingresos operacionales

de una empresa minera
 Por ejemplo, para calcular los ingresos por ventas de una empresa que
produce como producto final concentrados de plomo, se puede calcular
sus ingresos a partir del tonelaje y leyes de los concentrados obtenidos,
pero también se puede calcular dichos ingresos a partir del tonelaje y
leyes del mineral explotado y tratado en planta.
 Lo anterior es posible, debido a que en un proceso minero-metalúrgico,
existe una relación entre el mineral entrante a la planta y el producto
final obtenido (Ratio de concentración), relación que se desprende de
un Balance Metalúrgico.

61
 Esquema del Balance Metalúrgico
(Concentrado de Plomo)

Mineral Peso Leyes Contenido Recuperación Ratio

(TM) (%) (TM) (%)
Cabeza 100 5.0 5 100 -
Concentrado 10 40.0 4 80 10
Relave 90 1.1 1 20 1.1

Recuperación metalúrgica en fundición y refinación: 95%

Maquilas: 200$/TM de concentrado

62
 Valorización de Minerales
(Concentrado de Plomo)

PRODUCTO Información adicional

Entrante Saliente
Mineral Concentrado Ratio 10
Ley (%) 5% 40% Recuperación (%) 95%
Recuperación (%) 80% 100% Maquila ($/TM concentrado) 200
Cantidad (TM) 100 10 Precio Plomo ($/lb) 0.93
Contenido Fino (TM) 4 4

VALORIZACION (sin NSR)

Ley Precio Recuperación Factor Cantidad VALOR US$
ENTRANTE 5% 0.93 80% 2,204.60 100 8,201.11
SALIENTE 40% 0.93 100% 2,204.60 10 8,201.11

VALORIZACION ( NSR)
Ley Precio Recuperación Factor Recuperación Maquilas Cantidad VALOR US$
ENTRANTE 5% 0.93 80% 2,204.6 95% 20 100.0 5,791.06
SALIENTE 40% 0.93 100% 2,204.6 95% 200 10 5,791.06

63
 PARÁMETROS QUE INFLUYEN EN LA
VALORIZACION DE MINERALES

 LEYES DE LOS MINERALES ECONÓMICOS

 COTIZACIONES DE LOS MINERALES

 RECUPERACIONES METALÚRGICAS

 VOLUMEN DE PRODUCCIÓN

 EL PRODUCTO MINERO FINAL A VENDER

64
 ¿Porqué el producto minero final influye en la
valorización si se trata del mismo mineral?
 Debido al concepto de “valor agregado”.
 Cuanto más valor agregado tenga el producto minero final vendido tiene un
mayor valor de ventas
 Por ejemplo, puedo tener un yacimiento minero que tenga una ley de
cabeza de 1% de Cobre; sin embargo si la empresa produce refinados de
cobre sus ventas serán mayores si produce concentrados de cobre.
 Esta diferencia de valor se puede reflejar en lo que se llama el costo de la
maquila
 La maquila en el caso de concentrados, se puede definir como el costo de
tratamiento en fundición y refinación.
 A menor valor agregado, el costo de la maquila se incrementa. Si se
produce refinados, el costo de la maquila es cero.
65
 COMPETITIVIDAD EN MINERÍA

 El valor de un yacimiento depende de la

generación de flujo de caja neto, el cual debe
entenderse como el valor del mineral menos los
costos mineros
 Utilidad = Valor Mineral – Costos - Impuestos
 Valor mineral = ley* recuperación* precio
 La minería no controla el precio pero si puede
controlar el costo
 La competencia en la industria minera se basa en
tener costos bajos
 Las empresas mineras con más bajos nivel de
costos, podrán soportar precios bajos
66
ESTRATEGIA DE LIDERAZGO EN COSTOS

 El liderazgo en costos en una empresa minera requiere de:

 La permanente inversión en exploraciones, para sustentar

el nivel de producción a largo plazo.
 La permanente inversión en renovación de equipamiento
(tecnología más eficiente).
 La maximización de la capacidad instalada para sus
operaciones de minado y procesamiento de mineral.
 Realizar investigaciones para aumentar la recuperación
metalúrgica
 Revisión continúa de las condiciones de comercialización
 Identificar y ejecutar proyectos operativos que permitan la
reducción de costos

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 67 67

 COSTOS EN LAS ETAPAS DEL NEGOCIO
MINERO

TIPOS DE COSTO ETAPAS DEL NEGOCIO MINERO

Exploracion Estudios Construccion Operación Cierre
CAPEX DESCUBRIMIENTO INVERSIÓN SOSTENIMIENTO CIERRE
Activo Fijo X X
Activo Intangible X X X X X
Capital Trabajo X

OPEX
Costos de produccion
Mano de obra X
Materiales e insumos X
Gastos de producción X
Gastos
Gastos Administrativos X
Gastos Venta X
Gastos Financieros X
Otros gastos X
Impuestos y Participaciones
Impuesto a la Renta X
Regalías Mineras X
Impuesto Especial a la Minería X
Gravamen Minero X
Participación Trabajadores X

68
 COSTO DEL DESCUBRIMIENTO

 El costo de descubrimiento debe incluir los gastos

realizados desde la etapa de decisión de iniciar las
exploraciones hasta antes de empezar la etapa de
construcción. Es decir, trabajos de campo, campañas de
perforación, delimitación del recurso, estudios de
factibilidad.

 Ejemplo:
Minera Junior realiza inversión: US$ 102’939,480
Descubre 2.57 millones de onzas de oro
Costo de descubrimiento: 40.05 $/onza
Precio del Oro: 1,200 $/onza
Costo del descubrimiento= 3.33% del precio del oro
69
 COSTOS DE INVERSIONES EN UN
NUEVO PROYECTO MINERO (CAPEX)

EXPLORACIONES (Activo Intangible)

PERFORACIONES DIAMANTINAS
LABORES MINERAS

ESTUDIOS – INGENIERÍA (Activo Intangible)

ESTUDIO CONCEPTUAL
ESTUDIO DE PRE – FACTIBILIDAD
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
INGENIERÍA BÁSICA
INGENIERÍA DE DETALLE

LICENCIAS Y PERMISOS (Activo Intangible)

SOCIALES
ADMINISTRATIVAS

PRE – MINADO (Activo Intangible)

DESBROCE (PRE – STRIPPING)
PREPARACIÓN DE MINA SUBTERRÁNEA

PLANTA DE BENEFICIO (Activo Fijo)

EQUIPAMIENTO - MONTAJE
CANCHA DE RELAVES

INFRAESTRUCTURA Y SUMINISTRO DE SERVICIOS AUXILIARES (Activo Fijo)

ENERGÍA
ACCESOS
AGUA INDUSTRIAL
TALLERES

SOPORTE ADMINISTRATIVO – MINA (Activo Fijo)

CAMPAMENTOS
OFICINAS
ALMACENES

70 70
 Desarrollo y Construcción
Pre-stripping Campamentos

Caminos acceso Infraestructura Productiva

71 71
Construcción Pad de Lixiviación

72
 INVERSIONES DE SOSTENIMIENTO DE UN
PROYECTO MINERO

 SON LAS INVERSIONES QUE SE DAN DURANTE LA ETAPA

OPERATIVA DEL PROYECTO

 ESTAS INVERSIONES TIENEN COMO OBJETIVO MANTENER

EL NIVEL DE PRODUCCIÓN INICIALMENTE DISEÑADO, POR
LO TANTO NO INCLUYE LAS INVERSIONES PARA AUMENTO
DE CAPACIDAD.

 SON TíPICAS INVERSIONES DE SOSTENIMIENTO: REMPLAZO

DE EQUIPOS, PREPARACIÓN DE LABORES MINERAS,
INFRAESTRUCTURA COMPLEMENTARIA.

73
 Inversión Final: Cierre de Mina
 El Cierre de una mina es la preparación y ejecución de
actividades necesarias (desde el inicio de las operaciones) para
restaurar las áreas afectadas por la explotación.

 La mejor forma de dejar un legado positivo en la actividad

minera es comenzando por el final (diseñar para el cierre).

 Algunos pasos a implementar en un proceso de cierre con el

objeto de mitigar eventuales impactos posteriores son:

- Desmantelamiento de instalaciones.
- Recuperación de las geo-formas.
- Compactación del terreno.
- En algunos casos, reforestación.
- Monitoreo y tratamiento de efluentes de la mina.
74
 COSTOS Y GASTOS OPERACIONALES
(OPEX)

 COSTOS DE PRODUCCIÓN

 Mano de obra

 Materiales e insumos

 Gastos de producción

 GASTOS ADMINISTRATIVOS

 GASTOS DE VENTA

 OTROS GASTOS

 GASTOS FINANCIEROS

 IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES

75
 COSTOS POR AREA DE RESPONSABILIDAD (1)

EXPLORACIONES
OBJETIVO: INCREMENTO DE RESERVAS
Perforación Diamantina
Laboreo subterráneo (galerías, cruceros, chimeneas)
PREPARACIÓN – DESARROLLO
OBJETIVO: INCREMENTO DE MINERAL MINABLE
Desbroce / Laboreo subterráneo (rampas, piques)
Función del método de explotación
MINADO
OBJETIVO: MAXIMIZAR LA PRODUCTIVIDAD
Empleo de recursos escasos: equipos – mano de obra
Función del método de minado y los servicios auxiliares
CONCENTRACIÓN – LIXIVIACIÓN
OBJETIVO: MAXIMIZAR LA RECUPERACIÓN METALÚRGICA
Empleo de recursos escasos: capacidad de planta, reactivos, energía
Manejo de desechos sólidos (relaves) y líquidos (efluentes, barren)
TRANSPORTE DE CONCENTRADOS
OBJETIVO: MINIMIZAR LAS MERMAS
Optimizar el proceso de filtrado (+5% - 9% humedad)
Hermiticidad del transporte (evitar robos)

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 76 76

 COSTOS POR AREA DE RESPONSABILIDAD (2)

GASTOS ADMINISTRATIVOS
LIMA (Personal)
Contabilidad – Tesorería – Finanzas
Logística
Comercialización
MINA (Personal)
Administración (Vigilancia, Comedores, Alojamiento)
Contabilidad - Tesorería
Sistemas

GASTOS FINANCIEROS
Líneas de crédito bancarias
Sobregiros

GASTOS DE VENTAS (Servicios de terceros)

Almacenamiento – Depósitos de concentrados: Callao
Flete marítimo
Ensayes químicos - Supervisión

77 77
 ELEMENTOS DE LOS COSTOS DE PRODUCCIÓN

• Los elementos de los costos de producción son tres:

– Materias Primas: Son los materiales directos que físicamente se

convierten parte del producto terminado.
– La Mano de Obra Directa: representa el costo de los servicios de
los trabajadores que operan con el producto directamente sobre
los materiales, convirtiéndolos en productos terminados
– Gastos de Fabricación: son todos los costos relacionados con la
producción, que no sean la mano de obra directa, ni las materias
primas.
• Materiales Indirectos: son aquellos que ayudan en la fabricación pero
no se convierten en parte del producto terminado, ejemplo
combustibles, reactivos,
• Mano de Obra Indirecta: es la labor de las personas que no trabajan
directamente con los productos terminados
• Gastos Indirectos: son los gastos complementarios que ayudan en la
producción.

78 78
 RESUMEN – COSTOS DE OPERACIÓN (US$/TM)

RUBRO Naturaleza Costos

del
gasto
Mano de Material Servicios Sub-total Fijos Variables Sub-total %
obra
1 Geología 0.32 0.52 0.18 1.02 0.24 0.78 1.02 4.09
2 Mina 1.8 5.25 3.38 10.43 1.56 8.57 10.43 41.82
3 Planta 0.6 1.71 0.93 3.24 1.58 1.66 3.24 12.99
4 Servicios 0.68 2.36 1.97 5.01 1.38 3.63 5.01 20.09
auxiliares
5 1.65 0.14 0.79 0.79 0.79 3.17
Administrativos
mina
TOTAL 4.05 9.84 6.60 20.49 5.85 14.64 20.49 82.16
COSTO DE
PRODUCCIÓN
6 Gastos 1.15 0.1 0.21 1.46 1.46 1.46 5.85
administrativos
7 Gastos de 2.99 2.99 2.99 2.99 11.99
venta
TOTAL 5.2 9.94 9.80 24.94 7.31 17.63 24.94 100.00
COSTO DE
OPERACIÓN
% 20.35 39.86 39.29 100.00 29.31 70.69 100.00

79
 EL CONCEPTO DE ECONOMÍAS DE ESCALA

Yacimiento Recursos Tamaño Inversión Costos operación

(TM) Total Unitaria Total Unitaria
(millones) (TMD) (MM US$) ($/TM) ($/Año) ($/TM)

A 1,000 100,000 3,000 30,000 216.0 6.00

B 300 50,000 1,750 35,000 162.0 9.00

C 2 1,000 40 40,000 18.0 50.00

D 0.1 100 5 50,000 3.6 100.00

80
 CONCEPTO DE ECONOMÍAS DE ESCALA EN LOS
PROYECTOS MINEROS

 El concepto de economías de escala va ligado

al concepto de los costos de los proyectos,
sean costos de inversión ó de operación
 Las economías de escala asociada a proyectos
mineros, debe entenderse que a mayor tamaño
del proyecto, los costos unitarios del proyecto
(sean de operación ó de inversión) son
menores.
 Su utilidad práctica es en los proyectos a nivel
de perfil (sin reservas minerales), para poder
estimar preliminarmente los costos de los
proyectos.
81
ECONOMÍAS DE ESCALA DE LOS COSTOS MINEROS

C (B) = C (A) * ( D (B) / D (A) ) e

Donde:

C(B) = Costo de operación y/o inversión de un

proyecto B
C(A) = Costo de operación y/o inversión de un
proyecto A
D(B) = Tamaño del proyecto B
D(A) = Tamaño del proyecto A
e = Factor menor a 1

82
 ASPECTOS FINANCIEROS PARA
VALORIZAR UN YACIMIENTO

5 



MINERO
El valor tiempo del dinero
La tasa de actualización
Flujo de Caja
Medidas de valor (VAN, TIR)

83
 EL CONCEPTO DE VALOR DEL DINERO EN
EL TIEMPO

 DEBIDO AL CONCEPTO DE COSTO DE OPORTUNIDAD

Y OTROS ASPECTOS (Oportunidad de hacer negocios
hoy, riesgo, inflación, etc), UNA UNIDAD MONETARIA
ACTUAL NO TIENE EL MISMO PODER ADQUISITIVO
QUE TENDRÁ DENTRO DE UN AÑO.

 ES DECIR, NO SON EQUIVALENTES PUES NO SE

ESTÁN COMPARANDO BAJO LAS MISMAS
CONDICIONES.

84
 EL CONCEPTO DE VALOR DEL DINERO EN
EL TIEMPO

 DADO QUE LO ÚNICO QUE HACE DIFERENTE EN

PODER ADQUISITIVO A ESA UNIDAD MONETARIA
ES EL TIEMPO, UNA BASE ADECUADA DE
COMPARACIÓN PODRÍA SER:

 MEDIR EL VALOR DE ESE DINERO EN UN SOLO

INSTANTE, YA SEA EL DÍA DE HOY, DENTRO DE UN
AÑO O EN CUALQUIER INSTANTE; PERO QUE SEA
EL MISMO INSTANTE DE TIEMPO.

 LO MÁS COMÚN ES MEDIR EL DINERO EL DÍA DE

HOY (VALOR PRESENTE)

85
 VALOR PRESENTE

Fórmula:

P= F
(1 + i)n

 El valor presente (P) represente el valor actual de un flujo

futuro (F)
 Para determinar el valor presente se requiere el periodo en el
tiempo del flujo futuro (n) y una tasa de descuento (i)
 A la tasa de descuento se le denomina costo del capital
 Cuando el flujo futuro esté más lejano en el tiempo, su valor
presente será menor.

86
 Ejercicios de Valor Presente

Proyecto minero de 4 años

CAPEX: 1,000
i: 10%

0 1.000000 -1.000 -1.000

1 0.909091 500 455
2 0.826446 600 496
3 0.751315 700 526
4 0.683013 500 342
818

87
ESTIMACIÓN DEL COSTO DEL DINERO PARA EL
PROYECTO (COSTO DE CAPITAL)

CAPITAL
proviene

Deuda Accionistas

Cada fuente
demanda una
rentabilidad
determinada
COKDE COKACC

CCMP
88
COMPONENTES DEL COSTO DE OPORTUNIDAD
DEL CAPITAL PROPIO (ACCIONISTA)

Tasa de interés libre de riesgo (Rf)

Riesgo del proyecto (Rp)
Riesgo del país (Rc)

Ka = Rf + Rp + Rc

Donde Ka = tasa de descuento del accionista

89
 RIESGO PAÍS (*) (Al 13.03.2018)
Fuente: JP Morgan

Argentina : 399
Brasil : 243
Colombia : 179
México : 187
Perú : 122
Venezuela : 4,340

(*) Medidos en pbs, spreads sobre bonos tesoro USA

90
 EJEMPLO DE COSTO DE CAPITAL DE UN
PROYECTO

Inversión Proyecto Minero: US$ 1,000 millones

Financiamiento del Proyecto:

- US$ 500 millones préstamo bancos
- US$ 500 millones aporte accionistas
Costo del Financiamiento:
- Tasa interés banco: 8% anual
- Costo oportunidad accionista: 12%
¿Cuál es el costo del capital antes de impuesto a la renta?
Rpta. Es el costo ponderado del financiamiento, es decir, 10%

91
 COSTO DEL CAPITAL DE UN PROYECTO

Definición:

 Es el costo de los fondos requeridos por el proyecto.

 También, es la rentabilidad mínima exigida por el
proyecto.
 La tasa de descuento es importante para obtener el
valor actual del proyecto a través del método del flujo
de caja descontado
 Puede conducir a errores gruesos en la evaluación de
un proyecto, aún si las demás variables han sido
proyectadas correctamente

92
 TASA DE DESCUENTO
DEFINICIÓN (1)
 Para valorizar empresas mineras o evaluar
proyectos mineros con el método del flujo de
caja, se requiere una tasa de descuento.
 La tasa de descuento es el costo de los fondos
(dinero) requeridos por la empresa para poder
operar una mina o ejecutar un proyecto minero.
 La tasa de descuento se mide en %
 El costo del dinero está asociada al riesgo, a
mayor riesgo mayor costo del dinero
 El costo del dinero no sólo es la tasa de interés
bancaria, tampoco la inflación de la economía,
es mucho más que eso.
93
 TASA DE DESCUENTO
DEFINICIÓN (2)
 La tasa de descuento es el costo del dinero de la
empresa o proyecto incluido el riesgo
 Cuando se habla del costo del dinero, debe
incluirse el costo del dinero de terceros (interés
bancario) y del propio empresario (Costo de
oportunidad).
 Generalmente el costo del dinero del empresario
es más alto que el costo del banco, porque
incluye además de la rentabilidad mínima
esperada por el inversionista, el riesgo del
negocio o proyecto y además el riesgo del país
donde se realiza la inversión.

94
 TASA DE DESCUENTO
DEFINICIÓN (3)

 En la evaluación de proyectos mineros, la tasa

de descuento (K) representa la rentabilidad
(TIR) mínima esperada por la empresa qwue
ejecuta el proyecto.
 Es decir, en proyectos mineros viables siempre
la TIR>K.
 A la tasa de descuento también se le conoce
como costo de capital o también costo de capital
medio ponderado (CCMP ó WACC).

95
Costo de capital a utilizar en la valorización de
yacimientos mineros

 La tasa de descuento a utilizar en la

valorización de prospectos mineros es el
costo de oportunidad del accionista, dado
que no existe financiamiento
 La tasa de descuento a utilizar en proyectos
mineros o para valorizar empresas en
marcha es el costo ponderado de capital
(WACC), dado que generalmente los
proyectos y las operaciones en marcha
utilizan recursos propios y financiamiento.

96
 FLUJO DE CAJA

 EL FLUJO DE CAJA QUE GENERA UN YACIMIENTO MINERO ES

UN ESTADO DE CUENTA QUE RESUME LAS ENTRADAS Y
SALIDAS EFECTIVAS DE DINERO A LO LARGO DE LA VIDA ÚTIL
DEL YACIMIENTO, POR LO QUE PERMITE DETERMINAR EL
VALOR O RENTABILIDAD DEL YACIMIENTO.

 SON ENTRADAS DEL PROYECTO, LAS VENTAS DE MINERAL

QUE SE DAN EN LA ETAPA OPERATIVA DEL PROYECTO:

 SON SALIDAS DEL PROYECTO LOS CAPEX (DE

DESCUBRIMIENTO, DE CONSTRUCCIÓN, DE SOSTENIMIENTO Y
DE CIERRE); Y LOS COSTOS OPERATIVOS (OPEX) INCLUYENDO
LOS IMPUESTOS, QUE SE DAN EXCLUSIVAMENTE EN LA ETAPA
OPERATIVA DEL PROYECTO

97
 EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA
SUPUESTOS 0 1 2 3 4 5…..30
Recursos ( miles TM ) 540,000
Ley Cu (%) 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81
Precio ($/lb) 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50
Recuperación metalúrgica (%) 0.90 0.90 0.90 0.90 0.90
Pérdidas Metalúrgicas (%) 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95
Maquila (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80
Valor unitario del mineral ($/TM) 30.62 30.62 30.62 30.62 30.62
Capacidad producción ( miles TM/Año) 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000
Costos producción ($/TM) 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00
Gastos (miles US$/año) 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Impuestos (miles US$ $/año) 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000
Inversión Inicial (miles US$) 1,400,000
Tasa descuento 10%

FLUJO DE CAJA (miles US$) 0 1 2 3 4 5….30

INGRESOS
Ventas Mineral 551,093 551,093 551,093 551,093 551,093
EGRESOS
Inversiones 1,400,000
Costos producción 108,000 108,000 108,000 108,000 108,000
Gastos 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Impuestos 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000
SALDO CAJA -1,400,000 323,093 323,093 323,093 323,093 323,093
VAN (10%) 1,645,769
TIR 23%

98
 COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA
DE UN PROYECTO

El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que

ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto, que
representan salida real de dinero.

ESTRUCTURA:
0 1 2 3………N

(+) Ingresos del periodo (VENTAS MINERAL)

(-) Inversiones del periodo (CAPEX)
(-) Egresos del periodo (OPEX)

(=) Saldo del periodo

99
PARTIDAS PRINCIPALES DEL FLUJO DE CAJA DE
UN YACIMIENTO MINERO DURANTE SU VIDA ÚTIL

 VENTAS DE MINERAL

 COSTOS DE PRODUCCION Y GASTOS DEL PROYECTO

(OPEX)

 IMPUESTOS QUE PAGA EL PROYECTO

 INVERSIONES DE DESCUBRIMIENTO

 INVERSIONES DEL PROYECTO (CAPEX INICIALES)

 INVERSIONES DE SOSTENIMIENTO

 INVERSIONES DE CIERRE

100
 TIPOS DE FLUJOS DE CAJA
FLUJOS DE CAJA DE UNA EMPRESA EN MARCHA

 Se utiliza para determinar el valor de una empresa

 No tienen CAPEX inicial

 Es un flujo de largo plazo

FLUJOS DE CAJA DE UN PROYECTO MINERO

 Se utiliza para determinar la rentabilidad de un proyecto

 Siempre presentan CAPEX inicial (Año cero)

 Es un flujo de largo plazo

FLUJOS DE CAJA DE TESORERÍA

 Para determinar el requerimiento de efectivo de una empresa

 Es un flujo de corto plazo

101
 FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARA
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO
(Flujo Económico)

Año 0 1 2 3 4…………….N
FLUJO ECONÓMICO

INGRESOS

 Ventas
 Valor residual
 Recupero capital de trabajo

EGRESOS

 Inversiones
 Costos de producción
 Gastos de venta
 Gastos administrativos
 Impuestos y participaciones

SALDO ECONÓMICO = INGRESOS - EGRESOS

102
 MODELO DE FLUJO DE CAJA ECONOMICO
y FINANCIERO DEL PROYECTO
Ingresos por ventas
(-) Costos Produccion
(-) Gastos Adm. y Venta
SALDO CAJA OPERATIVO
(-) Otros gastos e impuestos
(-) Participación Trabajadores
(-) Impuesto renta
SALDO CAJA OP.DESP.IMPTOS
(-) Inversión A. F. Tangibles
(-) Inversion A.F. Intangibles
(-) Inversión cap. Trabajo
(+) Valor de rescate AFTangible
(+) Valor Liquidacion Cap Trabajo
FLUJO CAJA ECONOMICO PROY.
+ Préstamo
- Amortización deuda
- Pago de Intereses
+ Escudo Fiscal G.F
FLUJO CAJA FINANCIERO PROY.

103
 VALOR ACTUAL NETO

n
VAN = - Io +  Bj - Cj
i=1 (1+k)n

 EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS

FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k)
 El VAN ES UN VALOR DE UN YACIMIENTO AL DÍA DE HOY NETO DE
COSTOS
 EL YACIMIENTO TIENE VALOR SI EL VAN >0

104
 TASA INTERNA DE RETORNO

n
0 = - Io +  Bj - Cj
i=1 (1+TIR)n

 LA TIR ES LA RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN

 LA TIR SE MIDE EN %
 LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL
VAN = 0
 PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE
DESCUENTO MÍNIMA (K)
 EL PROYECTO SERÁ RENTABLE SI LA TIR > k

105
 VALORIZACIÓN DE YACIMIENTOS
MINEROS SEGÚN SU NIVEL DE

6 CONOCIMIENTO
 Valorización de prospectos
mineros
 Valorización de proyectos
mineros
 Valorización de minas en
operación

106
 VALORIZACIÓN DE PROSPECTOS

 Exploración incipiente: Valor in-situ, otros métodos

Valor in-situ: Ley*precio*tonelaje*factor

El tonelaje debe ser reajustado según la certeza

El factor normalmente es menor al 5%

 Exploración avanzada: Flujo de caja descontado (VAN)

La dificultad es estimar utilizando métodos comparativos las

inversiones, costos y otras variables relevantes necesarias para
explotar el yacimiento

107
 RECUPERACIONES METALÚRGICAS Y
COMERCIALES TÍPICAS

MINERAL PRODUCTO RECUPERACION METALURGICA MAQUILAS RECUPERACION

FINAL PLANTA FUND&REF TOTAL TOTAL
(Supuesto) RMc RMf * RMf
Cobre Concentrado 90% 97% 87.30% 85.00% 74%
Oro Barra Dore 100% 98% 98.00% 95.00% 93%
Plomo Concentrado 80% 95% 76.00% 85.00% 65%
Zinc Concentrado 75% 85% 63.75% 85.00% 54%

108
 ESTIMACIÓN DEL FACTOR
VALOR IN-SITU

MINERAL VALOR RECUPERACION UTILIDAD VALOR CAPEX CIERRE & TOTAL

IN SITU TOTAL (OPEX= 70%) TIEMPO INICIAL SOSTENIM.
K= 20%
n=10 años
COBRE 100% 74% 30% 42% 70% 70% 4.58%
ORO 100% 93% 30% 42% 70% 70% 5.75%
PLOMO 100% 65% 30% 42% 70% 70% 3.99%
ZINC 100% 54% 30% 42% 70% 70% 3.35%

109
 VALORIZACIÓN DE PROSPECTOS
MEDIANTE FLUJO DE CAJA DESCONTADO

 Es necesario asumir mediante métodos comparativos: CAPEX,

Valor del Mineral, OPEX, Horizonte del proyecto y tasa de
descuento.

 Es necesario también estimar el tiempo y costo de la exploración

y estudios para convertir el prospecto en proyecto.

110
 VARIABLES

Inversión ó Costo de Capital

Ingresos (Ventas de mineral)
Costos y Gastos
Horizonte del yacimiento
Tasa de descuento

111
 INVERSION

 Es una función del tamaño de la operación

(fórmulas empíricas)
 Utilizar métodos comparativos (Economías
de escala de proyectos mineros)
 Estimar costos de inversión, según tipo de
procesamiento (concentración, lixiviación,
etc)
 Indice de facturación (Ventas/Inversión=0.30
a 0.35)

112
FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR
EL TAMAÑO DEL PROYECTO

REGLA DE TAYLOR

 n (años) = 6.5 * (R (mm)* (1+-0.2))^0.25

 T (millones TM/año)= 0.15 * (R(mm)*(1+-0.2))^0.75

BRIAN MACKENZIE

 MINAS SUBTERRÁNEAS
 T (TM/año) = 4.22 * (R(ton))^0.756

 MINAS A CIELO ABIERTO

 T (TM/año) = 5.63 * (R(ton))^0.756

113
FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR
EL TAMAÑO DEL PROYECTO

LÓPEZ JIMENO

 COBRE
n (años) = 5.35 * (R (mm))^0.273

 ORO
n (años) = 5.08 * (R(mm))^0.31

 PLOMO-ZINC
n (años) = 7.61 * (R(mm))^0.276

114
INGRESOS PARA VALORIZAR

 Es una función dependiente de las

leyes del mineral, cotizaciones
consideradas, recuperación total,
producto final a vender, y tamaño
del proyecto

115
 Ingresos por Venta de Minerales

V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*…Rmn) - T ) * Qm

V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalúrgicas
T= costo de los procesos faltantes para tener
mineral refinado
Qm= cantidad de mineral vendido (TM)

116
COSTOS Y GASTOS PARA VALORIZAR

Costos de producción
Gastos de operación
Impuestos y participaciones

117
 COSTOS Y GASTOS PARA VALORIZAR

Métodos comparativos (economías de

escala)
Tomar datos de estados financieros
históricos de empresas en operación
(por ejemplo, porcentaje de ventas
ajustando el precio).

118
 ESTADO DE GANANCIAS Y
PERDIDAS
Ventas
(-) Costos de Ventas
Utilidad Bruta
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos Venta
(-) Otros gastos operativos
Utilidad Operativa
(-) Gastos Financieros (Intereses)
(-) Otros gastos no operativos
(-) Otros impuestos
Utilidad antes de impuesto a la renta y
participaciones
(-) Participación Trabajadores
Utilidad antes impuesto renta
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta

119
 HORIZONTE DEL YACIMIENTO

Es una función de los Recursos

Mineros y del Tamaño de la operación.

120
TASA DE DESCUENTO PARA VALORIZAR

Considerar una tasa de descuento de

12% no es apropiada para prospectos.
Lo ideal es tomar una tasa de
descuento superior a 18%, dado el
riesgo e incertidumbre de estos
proyectos.

121
 VALORIZACIÓN POR EL MÉTODO DEL FLUJO
DE CAJA DESCONTADO

0 1 2 3 4 5......31
SUPUESTOS
Recursos (TM) 520,000,000
Ley Cu (%) 0.72 0.72 0.72 0.72 0.72
precio ($/lb) 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5
recuperación metalúrgica (%) 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9
pérdidas metalúrgicas (%) 0.9525 0.9525 0.9525 0.9525 0.9525
maquila (%) 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7
Valor mineral unitario ($/TM) 33.34 33.34 33.34 33.34 33.34
Capacidad produccion (TM/año) 16,752,867 16,752,867 16,752,867 16,752,867 16,752,867
Costos producción ($/TM) 6.63 6.63 6.63 6.63 6.63
Gastos ($/TM) 3.22 3.22 3.22 3.22 3.22
Impuestos ($/TM) 6.82 6.82 6.82 6.82 6.82
Inversión Inicial ($) 1,396,072,283

FLUJO DE CAJA (US$)

INGRESOS
Ventas Mineral 558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381
EGRESOS
Costos producción 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259
Gastos 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233
Impuestos 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556
Inversiones 1,396,072,283
SALDO CAJA -1,396,072,283 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333
VAN (10%) 1,250,623,014

122
 ¿QUÉ PORCENTAJE ES EL VALOR DEL
PROSPECTO RESPECTO AL VALOR IN SITU?

PARÁMETROS DE VALORIZACIÓN
RECURSOS 520,000,000 TM
LEY CU 0.72 %
PRECIO CU 3.5 $/lb
INGRESOS ESTIMADOS 28,889,078,400 US$
Factor Ingresos 0.60
INGRESO REAL 17,333,447,040 US$
Factor (Costos+gastos+impuestos) 0.50
UTILIDAD TOTAL EN EL TIEMPO 8,666,723,520 US$
TASA EXPLOTACION (años) 31 años
TASA DESCUENTO 10.00%
UTILIDAD HOY 2,646,694,869 US$
PRODUCCION (TMD) 46,536 TMD
INVERSION UNITARIA 30,000 $/TM
INVERSION 1,396,072,283 US$
VALOR YACIMIENTO NETO 1,250,622,586 US$
RATIOS
VALOR/INGRESOS ESTIMADOS 4.33%
VALOR/INVERSION 89.58%

123
 VALORIZACIÓN DE PROYECTOS MINEROS

 La información de CAPEX, Valor del Mineral, OPEX,

Horizonte del proyecto y tasa de descuento, Cierre de
minas; se obtiene del estudio de factibilidad del
proyecto.

 Es necesario tomar en cuenta las fechas de inicio de

la construcción y puesta en marcha del proyecto
(duración de la construcción)

 Una tasa de descuento apropiada para este tipo de

proyectos es de 12%.

124
CONCEPTO DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

BENEFICIOS NETOS
0
1 n

Inversión

EL PROYECTO ES RENTABLE SI:

BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIÓN
VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIÓN

125
LA VIABILIDAD ECONÓMICA SE MIDE CON EL
VAN (VALOR ACTUAL NETO)

n
VAN = -Io +  Bi – Ci - Ic
i=1 (1+k)i (1+k)n+1

CAPEX (Io) (TECNOLOGIA Y MEDIO AMBIENTE)

VENTAS (Bi) (PRECIO DE LOS MINERALES)
OPEX (Ci) (COSTOS, LEY DE CORTE)
VIDA MINA (n) (RESERVAS)
TASA (k) (COSTO DINERO, RIESGOS)
CIERRE FINAL (Ic)

126
 VALORIZACIÓN DE YACIMIENTOS MINEROS EN
OPERACIÓN (1)

 El método conceptualmente correcto es el del flujo de caja descontado.

 En estos casos, se asume la existencia de una empresa formal, dueña del

yacimiento que realiza la operación; por lo que registra su situación
financiera en sus estados financieros

 El método supone estimar los flujos futuros que generará la operación y

traerlo a valor presente, descontándolo a una tasa de descuento adecuada
(10% a 12%) o al costo del dinero incluyendo el riesgo del negocio.

 Los flujos de caja históricos que haya generado el yacimiento y que hayan
sido distribuidos a sus propietarios o reinvertidos no se consideran en la
valorización. Sólo pueden considerarse los flujos de efectivo que se
mantienen como caja en las empresa dueña del yacimiento.

127
 VALORIZACIÓN DE YACIMIENTOS MINEROS EN
OPERACIÓN (2)

 Los flujos futuros de caja deben considerar los ingresos, los costos y gastos
así como la inversión de sostenimiento incluidos de ser el caso el
incremento de capital de trabajo.

 Los flujos de caja deben incluir las acciones de planificación y de

crecimiento que haya diseñado la empresa, partiendo de su situación actual.

 Para hallar el valor de las acciones de la empresa, deberá descontarse la

deuda no pagada que tenga la empresa

 VALOR EMPRESA = VALOR ACTUALIZADO DEL FLUJO CAJA FUTURO +

EFECTIVO QUE TENGA LA EMPRESA.

 VALOR ACCIONES DE MERCADO= VALOR EMPRESA – DEUDAS

 GENERALMENTE VALOR MERCADO ACCIONES > VALOR CONTABLE

128
 VALOR CONTABLE DE LA EMPRESA
BALANCE GENERAL

ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO

ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

Caja y Bancos Deuda Corto Plazo
Ctas por Cobrar
Inventarios PASIVO NO CORRIENTE
Deuda Largo Plazo

ACTIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO

Activo Fijo Neto Capital Social
Activo Intangible Neto Utilidades Acumuladas

ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO

VALOR CONTABLE DE LA EMPRESA= PATRIMONIO
129
 CONCLUSIONES

1. El valor de un yacimiento minero no solo depende de sus características

geológicas.

2. El mayor conocimiento del yacimiento aumenta la certeza de su valor

3. La gestión (estrategia) que se diseñe y ejecute sobre el yacimiento influye en el

valor del mismo

4. El valor de un yacimiento depende de sus posibilidades reales de generar flujos

de caja futuros

5. El valor de un yacimiento debe entenderse como la estimación de su valor el día

de hoy

6. El momento de inicio de operaciones de un yacimiento influye en la

determinación de su valor

7. No hay ningún método exacto de estimación del valor de un yacimiento.

130
GRACIAS

131